负利率时代.doc

1、 负利率时代“负利率时代” ，是指物价指数（CPI ）快速攀升，导致银行存款利率实际为负的这样一段时期。中国自2010年2月 CPI 达到 2.7%后，开始进入负利率时代。2012年3月，国家统计局表示我国2月份 CPI 同比上涨3.2%，维持 两年的“负利率时代”结束。 所谓的负利率是指的是在某些经济情况下，存款利率(常指一年期定期存款的利率) 小于同期 CPI 的上涨幅度。这时居民的 银行存款随着时间的推移，购买力逐渐降低，看起来就好像在“缩水” 一样，故被形象的称为负利率。2003 年前 8 个月我国居民消费价格总水平同比持续小幅增长，但从 9 月份开始快速上升，持续到今年 1 月份，物

2、价指数同比增幅已达 3.2%。目前银行一年期存款利率仍然控制在 1.98%,考虑到 20%的利息税和物价上涨因素，实际利率为-1.616%。从理论上讲，负利率时代将引领中国进入理财多元化，银行里的 11 万亿元存款将解放到资本市场或者其他领域。但事实是，负利率及其连锁反应，并没有动摇工薪阶层的储蓄习惯。据分析，群众存钱主要为孩子教育，防病防灾等。股市、基金、债券三大投资方式 2003 年的表现不尽如人意也证明了这一点。有人认为“负利率时代”如果持续下去并且金融市场的诚信规则能够更好地被执行，个人投资意识将慢慢苏醒。但另一种观点认为，如果今后负利率绝对值过大的话，央行将提高存款利率，那时中国的“

3、负利率时代”就将结束 。2010 年 8 月份 CPI 同比上涨 3.5%,创 22 个月来新高。与此同时，银行一年期存款利率为 2.25%。居民一年期定期存款实际贬值达 1.25%。这意味着长期下来，居民一万元存款，一年后实际缩水超过 125 元。 “负利率时代” ，是指物价指数（CPI ）快速攀升，导致银行存款利率实际为负的这样一段时期。中国自 2010 年 2 月 CPI 达到 2.7%后，开始进入负利率时代。2012 年 3 月，国家统计局表示我国 2 月份 CPI 同比上涨 3.2%，维持 两年的“负利率时代”结束。08 年经济危机开始后，央行不断地下调存贷款利率来刺激经济，人民币存

4、贷款利率连续四次下调：2008 年 9 月 16 日、10 月 8 日、10 月 29 日、11 月 27 日、12 月 23 日，百日之内连续四次降息，历史罕见。其中，一年期存款利率从 4.14%大幅调低至 2.25%，而贷款利率越来越低，让越来越多的货币在市场上流动。另一方面，我国多年以来都超发货币。仅以近期看，8 月末，广义货币余额（M2）同比增长 19.2%，增幅比上月提高 1.6个百分点，8 月人民币贷款增加 5452 亿元，也超出市场预期，所以通胀是显而易见的。负利率的恶果：社会财富分配不公 穷人：存款越来越少，越来越穷 负利率最为直观的影响就是居民放在银行里的存款会越存越缩水。目

5、前居民储蓄存款29万亿元，利率低于中性水平至少3个百分点，相当于居民每年收入少增约9000亿元。 既然把钱放在银行里并不保险，钱还会白白地蒸发掉，那么把钱拿出来就是最好的办法。然而，有 相当部分银行存款是取不出来的，那就是中低收入者的“强制性储蓄”，它们不能也不敢消费，更不能、也不敢转化为投资，当然，他们的那点钱也根本不够去投资。尤其是广大农民，因为这些钱是为养老、保命所攒，或是随时应急所需，不到万不得已不能动用。所以，从某种意义上讲，负利率作为一种财富再分配工具，它会进一步掠夺社会弱势群体原本可怜的一点财富。 富人：开始投机，进一步推高物价 有钱人们当然不会就看着自己的钱放在银行当中一点点蒸

6、发，所以他们一定会努力寻求投资。而中国目前的投资渠道实际上比较单一，富人们大多将目光投向股市、楼市还有期货市场。这也是有调查数据佐证的，根据中国社科院金融所尹中立的观察，当2007年出现物价快速上涨、负利率变得较为严重后，中国房地产市场恰好迎来价格猛涨时期。 “2007年的 CPI 从7月份超过5% 的关键点，在8月份达到6.5% ，与之相对，我国股市在这两个月间分别大涨17%和16.7%，房价也出现飙升。 ”尹中立说。所以一般都认为，负利率是高房价的幕后真凶。 能贷到款的个人和企业：让资产泡沫横飞 在负利率时代，我们不能忽视的还有贷款利率低。从2003年开始，7年来，中国1年期实际贷款利率为

7、2.6%（按官方统计数据，年均 CPI 涨幅为2.7% ） ，所以能贷到款的个人和企业几乎是零成本拿到钱。2009年，不仅中央政府推出了4万亿元刺激经济的庞大投资计划，而且当年银行信贷暴增10万亿元，创下历史最高记录。低利率诱发巨大信贷需求和资金需求，廉价货币政策释放出了巨大的流动性，当游资、热钱横行之时，投机一定更疯狂、更猖獗。这时，投机暴利远远超过投资回报，实业资本受到威胁。这其中的典型代 表就是房地产行业。根据人民银行的数据，截至2009年年末，房地产贷款余额占各项贷款余额的19.2%，比上年末高1个百分点。2009年新增房地产贷款2万亿元，占各项贷款新增额的21.9%，占比比上年提高超

8、过11个百分点，同比多增1.5万亿元。其中，个人购房贷款新增1.4万亿元，约为2008年的5 倍、2007 年的2 倍。 在负利率时代，普通百姓的钱都在银行蒸发、缩水，而另一方面，能够从银行得到大量贷款的其实是地方政府、国有企业，所以这样的大项目，空项目屡见不鲜。根据央行在6月份公布的2009中国区域金融运行报告 ，2009年贷款主要投向基础设施行业、租赁和商务服务业、房地产业、制造业，积极支持基础设施和重点项目建设。持续原因中国的利率低是一个长期的现象，并不是突然有之。从历史上看，在1990年9月2010年 8月这240个月中，约有80个月出现了负利率现象，也就是说在20年间，出现负利率的机

9、会是33.3%。这是因为压低实际利率甚至纵容实际利率为负恰恰是中国金融体制支撑经济增长的一个关键要素。在低利率之下，银行信贷数量极大，从而大大地刺激了投资，拉动经济。但是这样的经济增长模式有着诸多隐患，例如资产泡沫膨胀、环境污染、资源消耗恶劣、贫富分化加剧，经济未来增长空间受到严重压缩。 存款利率和贷款利率之间巨大的利息差一直都是中国商业银行最大的利润来源，比如在之前我们的一个专题中曾经指出过，中国最赚钱的银行工商银行的利息差净收入占总收入的78.9%。对于监管部门来说，负利率的最大威胁在于存款的分流，但从历史上看，即使出现负利率，其也不一定会导致大量存款流出银行。从居民储蓄存款余额来看，从1

10、990年9月的4900 亿攀升至2010年8月的约29万亿，2008和2009年每年都增长约5 万亿，今年至今也增加了约3万亿。所以，央行更多的是担心存款太多了，而不是存款分流，过去20 年间，只有20个月左右出现过月度储蓄存款余额的减少，即使在股市和房市火爆的 2007年，最大的月度减少额也不过5000亿元左右。 尽管出现了负利率，但是加息的前景并不明朗，这其中有很大的一个原因是，官方看好未来通胀会回落，认为通过加强农产品供给和打击价格炒作可以有效地遏制通胀。但是这其实上是个非常错误的观念。实际上通胀是由于货币超发，和农产品价格并无关系。但是因为中国目前的 CPI 统计非常不科学，食品项目所

11、占的权重在30%以上，因此官方只要管住了食品价格，就管住了 CPI，但是这样的 CPI 根本无法衡量真正的 通货膨胀程度，所以这样的做法无异于饮鸩止渴。 结束国家统计局2012年3月日公布的数据显示，2012年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%,低于3.5%(目前的一年期存款利率 )，结束已维持24个月的负利率时代。 数据显示，2012年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.2%;食品价格上涨 6.2%，非食品价格上涨1.7%;消费品价格上涨3.9% ，服务项目价格上涨1.5%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.9%

12、 。 2月份全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。其中，城市下降0.1 %，农村下降0.1%;食品价格下降0.3%，非食品价格持平;消费品价格下降0.1% ，服务项目价格下降0.2%。 2月份，食品价格同比上涨6.2%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.99个百分点。其中，粮食价格上涨5.4%，影响居民消费价格总水平上涨约 0.15个百分点; 肉禽及其制品价格上涨12.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.90 个百分点( 猪肉价格上涨15.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.50个百分点)。 目前我国一年期定存利率为 3.5%，CPI 同比上涨3.2%，意味着持续24个月的负利率状况开始扭转。这成为我国从2010年下半年宏观调控以来，物价调控的一个标志性的节点。