电脑计算内部收益率.doc

1、转运用 Excel 软件计算 NPV(净现值)和 IRR(内部收益率)及投资回收期、折现率、财务净现值的解释如何用 Excel 软件计算 NPV(净现值)和 IRR(内部收益率)投资决策时，可以借助 Excel 软件通计算 NPV(净现值)和 IRR(内部收益率)两个重要的投资指标。操作步骤第一步：启动 Excel 电子表格，在菜单栏“插入”里点击启动“函数”。第二步：在粘贴函数对话框里“函数分类”选择“财务”，“函数名”选择“NPV”。第三步：输入相关参数，求出 NPV。实例演示某项目投资期为 6 年，各年末净现金流量分别为-500、200、200、200、200、100，该项目基准收益率为

2、 10%，试通过 NPV 法分析该项目是否可行？在 Rate 栏内输入折现率 0.1，在 Value 栏内输入一组净现金流量，并用逗号隔开-500, 200, 200, 200, 200, 100。也可单击红色箭头处，从 Excel 工作簿里选取数据。然后，从该对话框里直接读取计算结果“计算结果= 178.2411105”。或者点击“确定”，将 NPV 的计算结果放到 Excel 工作簿的任一单元格内。大大提高了工作效率。重复本文中的第一步和第二步，在第二步中的“函数名”中选择“IRR”，单击“确定”，弹出对话框遥在 Value 栏内输入一组净现金流量，两头用“”，中间用逗号隔开，即“-500

3、, 200, 200, 200, 200, 100”，也可点击对话框中的红色箭头处，从Excel 工作簿里直接选取。然后，即可从该对话框中直接读出计算结果，或者单击“确定”，将 IRR 的计算结果放到 Excel 工作簿中的任一单元格内。根据显示，读出 IRR=25.5280777%10%，即该项目的内部收益率大于项目的基准收益率，因此该投资项目可行。从上面的例子可以看出，利用 Excel 来计算 NPV 和 IRR，会起到事半功倍的效果，轻松之间就省去了繁杂手工计算的烦恼。投资回收期、折现率、财务净现值在某一分析（指自有资金、或全投资、或投资者）中，得到各年净现金流量如下：-100，30，3

4、3，37，40，40，40，40，80如果说，其返本期是 3 年或 4 年，都是可以的，说返本期是 3 年，是不包括建设期，说返本期是 4 年，是包括建设期在内。但要说投资回收期是 3 年或 4 年，可就都错了。这是因为返本期的计算，把未来生产经营各年收回的一定数量的现金和建设期投入时的同样数量的现金看作是相同的；而投资回收期的计算，要求把未来生产经营各年收回的一定数量的现金和建设期投入时的同样数量的现金看作是不相同的，这种不相同，在许多书上都被称为货币的时间价值不同，表现在，时间越长，未来年收回的货币的价值越低；而笔者认为：这种不相同的表现还在于：投资者的投资赢利的期望值越高，未来年收回的货

5、币的价值越低，其投资回收期就越长。对于同一个项目，同样的其他基础数据，如果投资者的期望值不同，其投资回收期是不一样的。返本期和投资回收期都是反映投资收回期限的长短快慢。但前者是一种不变的静止的观念，而后者是一种变化的动态的观念。所以，在我的软件可研专家中，把包括建设期的返本期叫做静态投资回收期，把从建设初年算起的投资回收期叫做动态投资回收期。特此说明。如何计算动态投资回收期，需要先了解折现率 Ic 的含义和各年净现金流量现值以及净现值 NPV 的意义。在工业项目可行性研究中，要首先算出各年净现金流量 A1、A2、A3、A4、An ，（其中 A1 必须是负值），再由投资者设定一个折现率 Ic 的

6、数值，然后再算出各年净现金流量现值（下式左边的 N 个分式就是各年净现金流量现值），再把各年净现金流量现值相加之和叫做净现值 NPV，表达为下式：A1 A2 A3 A4 An - + - + - + - + + - NPV(1+Ic)0 (1+Ic)1 (1+Ic)2 (1+Ic)4 (1+Ic)（n-1） 当把 Ic 的设定数值代入上面公式，计算出的 NPV=0 时,项目可以继续分析研究；若计算出的 NPV0，这说明投资者的期望不高或项目回报更高，项目各年的净收入按不高的年复利利率 Ic扣除利息回报后，收回的本金之和大于初始投资，投资者的回报要求可以实现。实际上，任何一个投资者在投资之初，都

7、有一个最低期望值，只有当最低期望可以满足时，才能考虑进一步研究。而这个最低期望值的名义是折现率 Ic，实际是投资者期望的最低的投资回报年复利利率，当把投资者确定的 Ic 代入后，NPV=0，则说项目可以满足投资者的最低回报要求，反之，则说项目不能满足投资者的最低回报要求。投资者应如何确定自己的最低期望值 Ic。我的想法是：首先要明确 Ic 是投资者期望的最低的投资回报年复利利率，要知道同一个利率值（例如 10%），分别是年单利率、年复利率，其中年复利率的期望要远远高于年单利率的期望，即使您不区分这一点，但在实际上您确定的是被当作年复利利率使用的。如果您的本意以为 Ic 是年单利率，那么，您确定

8、的最低期望值比您的本意就高了许多。其次要明确 Ic 的构成三要素：要素 1 = 注册资本中真正自有资金改在银行储蓄、买债卷等低风险投资上的平均利润率和注册资本中需外筹部分的筹资利率的加权平均利率；要素 2 = 在项目管理中因体力和脑力的付出，每年期望得到的最低管理报酬 项目注册资本要素 3 = 在项目建设经营中因承担各种风险，每年期望得到的最低风险报酬 项目注册资本在理性认识上，Ic = 要素 1 + 要素 2 + 要素 3 ，但各要素的精确具体表述在不同的书上不尽相同。在实际操作上，由于上述要素 2 和要素 3 的伸缩性很大，所以 Ic 的确定也具有很大伸缩性。为此，一般推荐使用同行业平均或

9、较高折现率或使用稍高于当时银行贷款利率。但如果注册资金的大部分甚至全部需外筹资而来，此时 Ic 取值必须较大幅度地超过筹资利率，超过部分是期望的最低管理报酬和风险报酬。现金流量表(1)计算期年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9- 各年现金净流量 -100 30 33 37 40 40 40 40 80现金净流量累积 -100 -70 -37 0 40 80 120 160 240Ic=10%折现系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.683 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665现金净流量现值 -100 27.273 27.273 27.799 27.321

10、 24.837 22.579 20.526 37.321净流量现值累积 -100 -72.73 -45.45 -17.66 9.665 34.501 57.081 77.607 114.93内部利润率 IRR = 33% 静态投资回收期 = 4 年当 Ic=10% 时，NPV = 114.93 动态投资回收期 = 4 年 8 个月现金流量表(2)计算期年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9- 各年现金净流量 -100 30 33 37 40 40 40 40 80现金净流量累积 -100 -70 -37 0 40 80 120 160 240Ic=15%折现系数 1 0.8696 0.756

11、1 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759 0.3269现金净流量现值 -100 26.087 24.953 24.328 22.87 19.887 17.2931 15.037 26.152净流量现值累积 -100 -73.91 -48.96 -24.63 -1.762 18.125 35.418 50.456 76.608内部利润率 IRR = 33% 静态投资回收期 = 4 年当 Ic=15% 时，NPV = 76.608 动态投资回收期 = 5 年 1 个月说明 1、上面两个现金流量表中的各年现金净流量行可以是全投资的、自有资金的、投资者的，表的名称相应改

12、为全投资的、自有资金的、投资者的现金流量表。其下各行是完全一样的。说明 2、从现金净流量累积行的正负交替处或零处可知静态投资回收期（本例为 4 年）。说明 3、折现系数行的第一年是 1，其后各年的数值等于其前一年数值除以（1+Ic）。说明 4、现金净流量现值行的各年的现金净流量现值=各年现金净流量 对应各年折现系数。此行各年数值之和就是净现值NPV。说明 5、净流量现值累积行的各年净流量现值累积等于其上一年的累积加上该年的现值之和，因此，该行的最后累积值也是NPV。此行数值先是负后是正，正负交替处之前的年数就是动态投资回收期的年数，交替处的负值的绝对值占下一年的现金净流量现值的比例乘以 12

13、就是动态投资回收期的月数。说明 6、上面两个现金流量表中的折现率不同，并不影响内部利润率和静态投资回收期，只影响 NPV 和动态投资回收期。折现率Ic 越大，NPV 越小，动态投资回收期越长。如果设定 Ic 正好等于 IRR，则必有 NPV=0，动态回收期恰好等于项目计算期。说明 7、设定较小的折现率 Ic，可以计算得到较小的动态投资回收期，但这是降低了项目可行性的标准门槛，在行业审批、特别是在金融机构的贷款请求中是不利的。说明 8、在同一个项目的自有注册资金、全投资、投资者分析中，通常使用同一个折现率 Ic，但得到的 NPV 和动态投资回收期差别是很大的，意义也是不同的。综合以上：笼统的说某项目投资回收期是多少年，是不确切的。如果指的是返本期，需要说明是否包括建设期。如果所指并非返本期，必须同时说明是在折现率 Ic 等于多少的前提下。为确定和说明本质，笔者推荐使用本文使用的静态投资回收期和动态投资回收期的观念。不仅如此，还应同时说明是在那一种分析中，所指对象是自有注册资金还是全投资或是全体投资者或是那一个投资者。