国际汇市孕育大变局.doc

1、1国际汇市孕育大变局10 月的第一个周末(10 月 8 日)，美国公布了市场最看重的经济数据非农就业数据。结果显示，美国经济正在变得越来越坏，就业市场仍然被就业岗位大幅度减少的魔咒所困扰(9 月非农就业岗位减少 9 万多，预期是持平，这已经是连续第四个月下降)。这为美联储进一步放宽货币政策提供了口实。在该数据公布后的一个小时左右的时间内，全球外汇市场主要货币兑美元都出现大幅度震荡，其中欧元兑美元的振幅居然超过 150 点很少见，幸好未见新高；而美元兑日元汇价却创下 15年来的新低一跌破了 82 大关。 美国非农数据有“假摔”可能 美国政府对下属机构包括独立机构所做的经济数据统计和公布过程进行干

2、预是很少见的，也就是说，美国公布的经济数据相比其他经济体真实度更高，保密性也很好。但是，现在市场已经在怀疑美国的三大评级机构，认为它们具有很强的官方倾向，是美国政府推行财政政策尤其是货币政策的工具。连三大独立评级机构都被怀疑，为什么我们不能怀疑美国政府在公布重要经济数据时也有意识地“假摔”呢?为什么需要“假摔”?美联储需要推行二次量化宽松，必须有借口；美国政府需要弱势美元，必须有经济基本面的支持。而非农数据连续四个月下滑，就是2美元走弱的最好注脚，当然也是美联储推出新一轮量化宽松政策的口实。但是，美国经济真有这么差嘛?仅仅一项非农数据就足以导致美联储在下个月立即推出新一轮量化宽松吗?许多经济学

3、家和政治家都表示了不同的态度。比如，在 9 月非农数据公布后不久，欧盟主席容克指出，美元目前的跌势已经不能反映美国经济的基本面，美国经济仍然在缓慢复苏的过程中，没有陷入衰退。言外之意是说，美国经济没有那么差，美元有被故意压低的嫌疑。而谁在刻意地压低美元呢?只有美国政府自己。 由于竞争力的相对下降，美元的贬值趋势几乎是必然的，但在 G7 国家中，竞争力下降最严重的国家还轮不上美国，欧元区、日本、包括英国都排在美国的前头。更何况，由于幅员辽阔、底子厚、创新能力强，美国经济的潜力和弹性仍然是不可低估的。所以，美元连续 5 个月下跌，下跌幅度超过 1200 点，究其原因，政治因素已经超过经济基本面。美

4、国经济数据不好并非意味着美元下跌，更不意味着美元还要暴跌，美国政府希望美元下跌，才是最可怕的。 第二轮量化宽松预期是全球“汇率之争”一部分 美国政府希望美元暴跌吗?我以为，还不能这么说。虽然美国政府的确有干预汇市的嫌疑，而且美国政府也不希望美元太强，但美国政府绝不希望美元太弱!那它为什么希望美国经济数据不好，并准备重启第二轮量化宽松呢?配合全球汇率之争，逼迫人民币升值。 在美元近期大幅度下跌的过程中，一直相伴随的有两大基本面因素。3一是中美汇率之争，美国政客群体性压迫人民币升值；二是全球主要央行开始量化宽松“竞赛” ，欧元区、日本、英国央行比着美国相继推出了更宽松货币政策。第一个因素随着美国众

5、议院通过“惩罚人民币被低估”议案而达到高潮，市场从预期中国将抛售美国国债到预期将大幅度地抛售美国国债，因此美元暴跌；第二个因素随着 9 月非农数据的公布也将达到高潮，市场从预期美联储有可能推出第二轮量化宽松政策到预期美联储肯定将推出第二轮量化宽松政策，因此美元还可能暴跌。这两大因素到 11 月都将明朗化，美国参议院将对众议院通过的所谓议案进行表决，美联储将召开决定是否重启量化宽松政策的会议，同时中美领导人将在G20 会议上正面交锋。自美国政客提出惩罚人民币议案以及美联储开始讨论是否开启第二轮量化宽松政策以来，美元兑一篮子货币已经下跌超过7，若上述两大因素明朗化，美元还能下跌多少呢? 汇率之争不

6、是货币战争，量化宽松竞赛也有限度 虽然近期货币战争的阴云密布，但国际社会阻止货币战争爆发的努力也是紧锣密鼓。IMF 总裁卡恩最近说，虽然货币能被当作政策武器的想法正开始到处流传，但若把这种想法付诸行动，将给全球复苏带来相当严重的风险，任何此类的做法，都将产生负面且极具破坏性的长期影响。必须强调，正是因为国际社会的有识之士越来越意识到汇率之争的结果是十分可怕的，因此，在货币战争被炒作的最凶，或日危险最大时，才有可能催生出一项新的重大国际协议。G20 会议不会如一些人所预料的那4样，不欢而散。无论如何，当今世界是个合作的世界，再严重的争执也必须是理智的。 关于理智，我注意到几个最重要的变化。一是日

7、本政府开始忍耐，没有进行第二轮直接干预。9 月 15 日，日本政府曾以日元走强可能损害本国经济为借口进行了一次直接干预，从外汇市场买入了大约 200 亿美元。此举招致一些国家的效仿，也招致很多国家的批评。10 月以来，日元再度走强，8 日更突破了 15 年的高点(兑美元)，但日本政府除了进行口头干预之外，没有进行第二轮真金白银的买卖。这说明，日本政府意识到，单独干预收效甚微，只会导致量化宽松竞赛，日本玩不起。尤其是在“货币战争论”越来越有市场的时候，更不应该给炒作者以口实；二是美国总统奥巴马近期宣布，美国准备对中国出口 C130 大型军用运输机。如果该动议得到美国参议院批准，将被视为中美关系改

8、善的最重大信号，因为它意味着美国几十年以来对中国高科技产品的出口禁令将会逐步解除，中美间的贸易将趋于平衡，也意味着美国最重要的军工企业群体将不会加入逼迫人民币汇率升值的阵营；当然还有中国的态度。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，国庆节长假后的第一天，(8 日)人民币对美元汇率中间价报 6.6830，较前一交易日走高 181 个基点，再度创下汇改以来新高。中国央行货币政策委员会也在此前召开的第三季度例会上提出：下一阶段，将进一步完善人民币汇率形成机制，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，增强汇率弹性。在美国众议院通过惩罚人民币汇率的议案之后，人民币仍然保持缓慢升值态势，显示了中国政府的诚意竭力避免人民币汇率之争真演变为货币战争。5同时我还注意到，中国央行在连续 7 个月买人日本国债后，8 月停止了买人；也许不是巧合，中国央行在连续几个月减持美国国债后，8 月又恢复了买入。 虽然与货币战争的炒作乱象相比，以上信息很少有人注意，但正是这些很微小的变化，也许意味着汇率之争以及量化宽松竞赛是有限度的，国际汇市也在孕育一场大变局。