黄金供需分析.doc

1、黄金供需分析黄金的主要用途是首饰业, 其次是电子仪器、镶牙医科、化学工业、装饰、金质奖章和金币制造等。此 外, 金条储备和投资也是黄金的主要消费形式和货币 职能的特殊体现。目前, 我国对黄金的需求主要由央行储备、工业 用金、饰品消费和投资需求 4 部分组成。央行储备从建国到 20 世纪 80 年代初, 由于 国家外汇 短 缺, 因此对黄金的需求主要用于货币领域, 换取外汇 或用于国家黄金储备 ; 黄金在国家外汇储备中占有较 大份额。改革开放以来, 特别是 20 世 纪 90 年代 以 来, 我国外汇储备额急剧增长, 并且外汇来源日益多 元化, 致使黄金在货币领域中的作用降低。从 20 世 纪

2、80 年 代到 200 0 年, 国 家黄 金 储备 始 终保持在 1 267 万盎司的水平, 2001 年增加到 1 608 万盎司; 从 20 02 年至今, 一直是 1929 万盎司, 黄金储备增加了 0. 52 倍。而外汇储备 1981 年是 2 7. 08 亿美 元, 到 20 05 年上半年外汇储备已经达到 7 110 亿美元, 增加了将近 26 2 倍。黄金的储备增长远远落后于外汇储 备的增长。中国人民银行拥有的官方黄金储备目前约为 60 0 t( 1 929 万盎司 ), 在外汇储备中仅占 1. 4% , 明显 低于国际上主要发达国家水平 ( 在黄金占外汇 储备 比率上仅略高于

3、日本 ) , 详见表 1。目前, 美国黄金储 备居世界之首, 约 8 1 00 ,t 约占其外 汇储备的 60% 。世界黄金储备前几位基本为西方发达国家垄断, 且占各自国家外汇储备的 20% 以上。中国如果要达到西方发达国家黄金占外汇储备 20% 的水平, 需要 增加将近 8 000 t 黄金。世 界 官 方 黄 金 储 备 前 10 名 一 览 表国 家 ( 地 区 ) 或 组 织数 量 / t 黄 金 占 外 汇 储 备 比 率 /%1 美 国 8 135. 5 60. 42 德 国 3 433. 2 50. 43 国 际 货 币 基 金 组 织 3 217. 34 法 国 2 945.

4、2 545 意 大 利 2 451. 8 55. 16 瑞 士 1 290. 1 26. 27 日 本 765. 2 1. 38 荷 兰 722. 4 47. 99 欧 洲 央 行 719. 9 21. 510 中 国 内 地 600 1. 4笔者认为, 黄金在外汇储备中的水平需要重新审 视, 国家应该而且必需建立一个合理的外汇储备结构 和比例。(1) 增加黄金储备是缓解当前人民币升值压力的有效手段。 200 5 年 7 月 14 日, 央行公布了 20 05 年上半年金融运行情况。统计数据显示, 20 05 年上半 年国家外汇储备余额已经达到 7 1 10 亿美元, 同比增 长 51. 1%

5、 , 这是一个非常罕见的涨幅。外汇储备的 累积加大了中国人民银行控制货币供应和通货膨胀 的难度, 进一步激化人民币升值的争论。在目前人民 币汇率不变的情况下, 把进来的美元花出去购买黄金可以减低外汇的过高增长, 减缓人民币升值压力, 而且也可增强抵抗国际金融风险的能力。(2) 当前国际恐怖事件频繁发生, 美元疲软, 再加上伊拉克战后重建等问题存在着许多不确定性, 黄金保值避险的优点就显示出来。只要在世界上还有政治或者经济上的不确定因素存在, 黄金就将继续发挥重要作用。虽然增加黄金储备具有储存成本高,支付不便, 易受国际黄金价格波动等影响 , 但权衡利弊, 当前扩大中国黄金储备, 不仅迫切而且必

6、要。(3) 为黄金的工业用途储备。黄金作为贵金属, 不同于其它金属或材料 ; 它具有 优越的物理化学 性 质, 既是 永不腐朽变质的金属 , 又在现代工业和高 新技术发展中有许多不能被其它金属或材料取代的 特殊应用 。据统计, 发达国家 每年工业用金量 是 发展中国家的 4 倍以上, 而且新的应用领域还在不断 的研究发展 。现在虽然还不能预测新工业应用开 发的总体前景, 但一旦有突破, 黄金的潜在价值就不 可估量。(4) 参照国际黄金市场运作惯例, 未来中国黄金市场开放程度也会继续扩大, 影响国内黄金市场稳定 运作的因素逐渐复杂。这些客观上都要求中国央行 增强对黄金市场的调控能力, 扩大黄金储

7、备是保障对 黄金市场调控能力的基本条件之一。工业用金据英国黄金服务有限公司分析研究, 我国 19 91 2002 年的工业用金量 ( 1997 2002 年的数据包括 香港地区的工业用金量 ) 见表 2。表 2 工 业 用 金 一 览 表年份199119921993199419951996199719981999200020012002需 求量 / t10. 710. 410. 412. 112. 813. 917. 716. 515. 91712. 912从表 2 可以看出, 中国的工业用金市场还处于诞 生阶段, 工业用金市场总体规模不大, 剔除香港地区 工业用金量, 每年内地的工业用金量大

8、约 10 t。值得 一提的是, 中国工业用金的相当一部分需求, 特别是 那些用于出口市场的产品用金, 都是来自进口。中国 拥有庞大的电子和计算机行业, 它们所需的高科技配 件有些仍然需要由进口来满足, 这是因为用于电子产 品黄金的纯度要求非常高 ( 99. 99 9% )。黄金是原材料工业, 由于国家长期以来实施统购 统配的黄金管理体制, 我国重视黄金替代品的研发, 黄金应用领域的开发较晚, 工业用金的数量十分有限。有资料表明, 1999 年日本的黄金消费总量是 15 9 ,t 而黄金首饰只消费了 43 ,t 占黄金消费总量的 27% ; 工业用金高达 97 ,t 占黄金消费总量的 6 1%

9、, 其主要用于电子工业。我国是第四大黄金消费国, 1999 年消费黄金 1 98 ,t 其中工业用金仅 13 t。黄金无与伦 比的物理、化学性能远远没有得 到充分的发挥和 利 用, 潜在的应用市场空间十分广阔。令人欣慰的是, 目前 , 就电子工业用金而言, 年产 10 t 球焊金丝的生 产线、年产数百吨的电子封装用金 ! ! ! 锡焊膏生产线 都已建成。金箔、金药、金基合金、金基浆料、镀金等都有一定规模, 表明中国的工业 用金量已经开始 增 加 4 。随着黄金市场的 开放, 中 国高新技术产业 及 电子工业的持续发展, 黄金将越 来越多地应用于 航 天、电子、医疗和建材等领域, 工业用金量必将

10、不断增 加。饰品消费我国在 2 0 世纪 8 0 年代以后之所以仍能保持需 求大于供给的市场形势, 是因为我国黄金饰品需求旺盛, 形成了一个世界瞩目的金饰品市场。据近日出版的黄金年鉴 20 05# (中文版 ) 报道, 从 19 94 20 04 年的 11 年间, 我国首饰用金消费量一直保持在世界前三位。我国每年黄金饰品消费情况见图 1。从图 1 中可以得到 , 黄金的首饰需求每年在 2 00 t 左右的规模, 首饰用金量在 20 03 年之前一直在递减。 造成这种状况的原因有:(1) 人们 的消费理 念和目 标追求 发生了 变化。 由渴望获得财富变为追求生活品位; 从宣示富有变为 宣示文化

11、情趣; 从羡慕富贵变为张扬个性。因而, 以 权势、财富、富贵为文化符号的黄金首饰显然在这种 变化面前有些不合时宜, 而铂金镶钻首饰则正符合这 种新的消费理念, 成为时尚一族的首选。(2) 黄金饰品消费税负担重。黄金消费税自 199 3 年开征, 原来税率为 10% , 后降为 5% ; 原在生 产环节收税, 后改到消费环节收税。随着黄金首饰行 业价格战日益严酷, 黄金饰品企业普遍感到消费税负 担太重。如果上海黄金交易所每克金的 价格为 1 07 元左右, 加工成金戒指后售价约为 1 32 元 / g, 要交的 消费税为零售价的 5% , 即 6. 6 元。对于企业而言, 还要交增值税、营业税、

12、附加税等诸多费用, 企业所得 的利润自然越来越薄, 无形中抑制了企业设计生产黄 金饰品的积极性。而与我国相邻的新加坡、韩国、泰国、马来西亚、印尼等国家历来对黄金饰品不征收消费税, 以此来鼓励消费者购买黄金饰品。(3) 黄金管制。由于黄金的双重属性, 黄金的生 产经营一直处于管制状态, 黄金饰品企业的生产积极 性受挫, 而铂金镶钻首饰却不受任何管制, 生产经营灵活, 首饰设计相比黄金饰品更好地迎合了人们的消 费需求。这种消费持续下降的状况随着黄金市场的开放 而得到改善, 为大规模黄金饰品的推广带来显著的成 效, 传统的 2 4K 足金及时尚的 18K 金饰需求均出现 强劲增长势头。 2003 年

13、黄金饰品消费开始增加, 与 上年相比增幅为 0. 7 5% , 2004 年则上升了 11. 44% 。 据世界黄金协会对我国的黄金消费需求所做的调查 报告显示: 2 005 年第一季度的黄金需求比 20 04 年同 期增长了 14% 。如果按照 20 05 年的数据推测, 我国 黄金首饰行业对黄金的需求量和消费量将会有更大 幅度的增加。投资需求受 9 11 事件、巴以冲突、美伊战争等世界动荡因 素影响, 从 2001 年至今黄金价格大幅上扬; 与此同时, 双赤字 的存在使得美元长期走势疲软也推动黄金价 格持续上扬。国内股票市场表现疲弱与房地产市场发展过热, 使得黄金投资的价值开始显现出来,

14、国内的投 资需求开始转向黄金。黄金与其它投资品种的比较见 表 3。2003 年 11 月 18 日, 中国银行在上海率先试点推出 个人实盘黄金交易业务 ! ! ! 黄金宝, 拉开了中国内地的 首个个人黄金投资产品。随后, 在黄金市场良好的发展环境之下, 多种个人黄金投资品种纷纷涌现市场。我国 目前推出的个人黄金投资品种见表 4。我国投资需求的波动情况见图 2。从图 2 中可以看出, 随着黄金市场的开放, 个人黄 金投资业务的推出, 投资需求开始从连续几年的下降走 势转向上升通道。 2004 年投资需求比 2003年按吨数计 算增加了 3. 3t。 2005 年第一季度, 黄金投资按吨数计算 较

15、 2004年同期大幅上升 36% 。 2005 年 7 月 18 日, 中国 工商银行 (简称工行 )和上海黄金交易所共同合作开发 的个人实物黄金交易系统正式开通 , 工行的 金行家 实 物黄金投资产品开始全面接受个人投资。此举意味着 上海黄金交易所的黄金交易已正式向个人开放, 个人黄 金投资者作为黄金交易所的客户, 可通过工行的平台, 直接参与国内黄金市场投资。这一利好消息 , 将会更大 程度地刺激黄金投资需求。近年黄金生产情况新中国成立以来, 在国家的持续资金与技术扶持下, 内地的黄金产量逐年稳步提高, 黄金价格持续上扬也对生产企业产生一定的激励作用。 2003 年黄金 产量首次突破 20

16、0 ,t 2004 年黄金产量达到 212. 4 ,t 增 长了 5. 9% 。近几年的黄金产量情况见图 3。黄金的供需分析结果通过以上对我国黄金供需形势的分析, 可以得出 以下几个结论:(1) 我国货币用金短期内不会有很大的变动, 可 以肯定的是黄金储备不会减少。如果美元继续走软, 势必影响外汇储备的净值, 从而产生央行调高黄金储备的可能。(2) 工业用金和投资需求是刺激黄金需求的 黑 马 。虽然二者目前的需求量不是很大, 只占整个黄 金需求的很少一部分, 但随着科学技术及电子产业的 发展, 黄金将越来越多地应用于航天、电子、医疗和建 材等领域, 工业用金量必将不断增加; 随着黄金市场 的不

17、断开放, 将吸引更多的投资者进入黄金市场, 黄 金的投资需求也会不断的扩大。(3) 饰品用金是黄金需求的主导力量。2003 年, 黄金首饰消费连续下降的趋势得到改变, 开始走向上 升通道。如不出现巨变, 饰品用金将长期稳中有升。剔除央行黄金储备和工业用金因素, 可以看到黄金产量与消费需求的变化, 详见图 4、表 5。图 4 黄 金 产 量 与 消 费 需 求 的 变 化从图 4 中可以看出, 目前这个需求量相对于现实 的矿产金量而言 是一个需求大于供给的 买方市场。从供需分析可以得出, 中国的黄金需求市场是一个前 景广阔的市场。虽然国内的黄金产量也是逐年增加 的, 但面对日益旺盛的黄金需求,

18、国内的黄金产量难 以满足, 黄金的缺口需要通过进口来满足。随着黄金 需求与供给 缺口的拉大, 进口量也会越 来越大。但 是, 一旦需要进口黄金就要涉及到国际市场价格和进 口成本的问题。由于我国黄金市场刚刚开始发展, 在 价格的决定机制方面没有发言权。黄金供应企业或 国家会趁着我国大量进口的时候哄抬黄金价格, 提高 进口成本。因此, 在将要大量进口黄金的情况下, 避免价格波动的 风险成为我们不得不考 虑的问题。要解决这个问题, 一方面我国要在价格的决定机制方 面有一定的发言权; 另一方面国家在规避风险的时候 要有避免风险的手段, 这样就需要用到黄金衍生品。 从这个意义上讲, 黄金期货的推出, 也是考虑到国内 这种庞大的黄金消费实际国情。因为这可能会迫使 我们从国外进口较多的黄金, 而黄金期货可以规避黄 金价格波动带来的风险, 让黄金销售企业和生产企业 能够有一个平稳的成本, 以免影响市场和生产。