巴菲特中国智慧：股神有道.doc

1、*TXTPUB.COM*巴菲特中国智慧：股神有道*TXTPUB.COM*当代中国出版社高先民 舒云天 P2天 20网 每天进步一点点 http:/本站所有内容都来自网络，其版权归属原作者所有，如果您喜欢本书请购买正版。股神有道作者简介高先民中央电视台经济半小时栏目制片人。毕业于中国人民大学新闻学院，在中央电视台经济部历任记者、编辑、主编等职务。著作有：上市公司的秘密（上海世界图书出版公司，2001 年）、CCTV2006 中国经济年度人物（与许文广合编，中央党校出版社，2007 年）舒云北京大学中国信用研究中心研究员。北京大学哲学硕士。1995 年起从事工业企业管理实务工作。2003 年起从事

2、不确定性研究及风险管理实务工作。2006年起关注证券投资欺诈领域。曾参与多个部委的重大课题。著作有：企业信用管理实用手册（清华大学出版社，2004 年）、以信用风险计量工具防范医疗保险领域的道德风险（劳动社会保障出版社，2005 年）等。天 0D天 DR网 每天进步一点点 http:/股神有道名家推荐：特色：深度解析道德经与巴菲特投资理念的融契贯通之道成功的理念可以跨越时空，诚如本书所言。量子基金创始人吉姆?罗杰斯价值投资者该如何思考中国文化？惟有博大和宽容，才能兼容并包。本书通过道德经的世界观、宇宙观和历史视角，用我们的国学精粹阐释了巴菲特“进化论式”的成长之路。?深圳东方港湾投资管理有限责

3、任公司总经理?但斌股神和股民的最大不同是股神具有超凡的判断力。投资和作战一样，谁有精准的判断，谁就会成为赢家。读了股神有道，我能更深地体会这一点。麦克劳?希尔公司中国区总经理张莎莎天 R8天 8V网 每天进步一点点 http:/股神有道茅于轼序(1)我对股票一点研究都没有。舒云先生要我写序，只好离题远一点。先说股票市场是一个伟大的发明，它能够把群众手里的钱很容易地收集起来，用于企业的投资。这对于利用社会的储蓄、扩大再生产、发展经济具有极大的意义。而且股票市场不仅仅是收集了资金，还给大众提供了一个价格信息，这家公司值多少钱。价格信息对投资者十分重要，好的企业价格上升，值得大家来投资；坏的企业则相

4、反。没有了价格信息投资会失去方向。可是世界上的事有利必有弊。有了一个实际上可以买卖的价格就有了投机的人，而投机有可能生产出一个错误的价格，误导投资者。这就是当前我国股市的主要问题。它的危害性可能是很大的。投机好不好？一般而言，投机是好的，是必要的。没有投机，未来的价格信息就产生不出来，对未来看到的就是一片糊涂。投机者如果对未来的价格估计正确，他能够赚到钱。但是如果他的估计错误，他将会赔钱。这是很公平的。生产出一个对社会有用的产品，应该能够赚到钱；生产出一个废品，对社会有害无利，就应该受到惩罚。所以说，市场是很公平的。它奖励一切对社会做出贡献的人，惩罚生产废品的人。投机靠的是对市场供需形势的判断

5、，不是乱猜。但是当投机者太多时，投机的需求和供给占了市场很大的份额，正常的供需市场被干扰，对将来价格的预测变成了乱猜。于是投机就变成了赌博。这是许多投机市场，因为投机者过多的最终结局。我感觉中国的股市可能已经变成了赌场。任何估计都被过度的投机所搅混，正常的投机已经失去了方向。想靠投机致富的人应该懂得，人间一切财富都是勤奋和革新创造出来的。天下没有白吃的午餐。没有财富的创造而想赚钱，只能是赚别人所创造的钱。也就是别人已经创造出来的财富转移到自己的口袋里；也可能会是自己所创造的财富被别人转移到他的口袋里。这种转移来，转移去，忙了半天，并没有财富的创造。这是一场零和博弈。赌博就是财富转移的一种方式。

6、在正常的股票投机市场中，投机者对价格的估计多半是正确的，所以有财富的创造，不是一场零和博弈。参与股票市场除了投机，还有投资。投机和投资完全不同。投机者只参与股票的买卖，而不期望分红。他们从买卖的差价中赚钱。投资则长期保有股票，每到年终等着分红。前面说了，股票市场的根本职能是收集民间游资，集中起来投资，发展生产。好的投资者要研究各家企业的好坏，做出判断，然后买进前景好的企业的股票，长期保有股票，等待分红。但是这种投资需要花费大量精力去研究企业的经营状况。分散的普通百姓没有做这种研究的可能。因此出现了基金等专业的股票投资公司。普通百姓往往把钱委托给他们去寻找好的企业。这也是社会分工和专业化的必然趋

7、势。但是基金和专业的投资公司必须信用可靠，否则他们会欺骗顾客，明明赚了钱，却欺骗顾客说是赔了。在一个成熟的市场经济中，基金公司拿过去为客户所赚的钱的成绩来说明自己的盈利能力。这就做不了假。天 VJ天 JX网 每天进步一点点 http:/股神有道茅于轼序(2)本书内所介绍的成功的投资专家，都不是靠碰运气，而是认真地研究企业、研究市场的结果。如果我们也希望在股票市场上赚钱，就不要去碰运气，而要懂得股票市场的道理，并专心去发现有利的机会。这是我所希望于读者的。天 X2天 2B网 每天进步一点点 http:/股神有道前言(1)几乎每一个中国的经济理论精英都读过市场经济学开山鼻祖亚当?斯密那部历万世而不

8、朽的国富论，也把“个人出于自私的目的追求自身财富最大化是社会利益最大化的根源”奉为至理名言。而他的另一部不那么出名的道德情操论进一步指出：争强好胜之心是人们追求财富的终极动力。由此可见，所谓财富，就其本质而言，无非是一个“争”字。那么，怎样才能“争”来巨大的财富呢？1956年，一个年仅 26岁的青年，开始了他的股海沉浮。他用了半个多世纪的光阴向世人展示了“价值投资理念”的巨大威力。当年他不慎失手收购的一家破败的小纺织企业伯克希尔?哈撒维(BerkshireHathaway)公司，经过 40多年的不断改造和注入新的资产，如今已成为横跨保险、银行、传媒、信用评级、日用消费品、零售行业的大型控股财团

9、。这家财团旗下的各个子公司所从事的都是进入门槛非常高的生意，这些子公司中，有相当一部分是百年老店。在偿付能力方面，通用再保险集团是标准普尔公司认定拥有 3A偿债能力信用级别的五家非政府金融机构之一；在净保费收入方面，国家保险公司已经成为全美十大保险商之一，同时也是世界上资本最为雄厚的保险商之一。而在伯克希尔?哈撒维内部，他们仅仅是一笔不大的生意。2003年 4月，当某些别有用心的西方人把陷入 SARS困境的中国视为“自成吉思汗西征以来的第二次黄祸”而拒之门外时，他斥资 38亿港元收购中国最大能源公司中石油 H股 1339% ，成为仅次于中华人民共和国中央人民政府的第二大股东。而这对他来说，同样

10、是一笔小生意：他仅动用了伯克希尔?哈撒维总资产的 02% 。2007年 3月 1日，伯克希尔?哈撒维公司公布的 2006年度财务报表显示：全年利润增长 292% ，盈利达 1102 亿美元，每股盈利 7144美元。他当初收购时，每股的价格才 4美元。如果按照华东政法大学商学院汪康懋教授对 2007年 5月 11日中国资本市场沪深两市 A股 1426只股票 115倍的市盈率计算，伯克希尔?哈撒维股票的价格可以卖到 8215 万美元，也就是 616万元人民币，可以购买 1039盎司黄金或者是 35 辆奔驰 S600。当然，华尔街不大可能认同这么高的市盈率，即便如此，2007 年 3月 30日，伯克

11、希尔?哈撒维每股收盘价也突破了 15万美元。然而，伯克希尔?哈撒维股票的交易极其不活跃，因为几乎没有人愿意卖掉它。过去的 40多年中，所有曾经卖出过伯克希尔?哈撒维股票的投资者，无一不感到后悔。鉴于过去 40年中，伯克希尔?哈撒维的股票价格上涨了 25 万倍，人们已经普遍相信，这是一个能够炼石为金的炼金炉，而巴菲特就是那个掌握了传说中的炼金术的神仙。世人由此尊他为股神。天 BL天 L0网 每天进步一点点 http:/股神有道前言(2)所谓神仙，纯属子虚乌有。他本人也多次以最尖酸刻薄的语言讽刺自己所犯的无数错误。但走下神坛的巴菲特让我们有了一个更大的发现：尽管巴菲特沉浮股海的财富人生并不圆满，但

12、他与世无争的道德修为却是几无瑕疵。与其说是“进化论”式的市场规则成就了他的富可敌国，不如说是道德经中的微言大义让这位老者一生自臻完善。当此中国经济腾飞、中华民族实现伟大复兴之际，这一发现让我们既欣幸异常也惶恐无比。欣幸的是，东方智慧是如此博大精深，如果能够善用传统文化资源所蕴含的巨大能量，足以与精通市场丛林规则的西方金融精英、尤其是华尔街的贩子们同台献艺，会猎于股市江湖；惶恐的是，作为秉承东方智慧精神气质的华夏子孙，不精通全球化视野下的各种市场技术也就罢了，对道德经精妙论述一知半解也情有可原，更为可怕的是，我们居然不知道原来许多耳熟能详、妇孺皆知的词语其实就是道德经原文。而最让我们惶恐的是，尽

13、管我们天性中已经被打上了很深的道家思想烙印，但大多数人都不以“不争”、“无为”、“致虚”、“守静”、“抱朴”、“守拙”这样的精神气质为荣，反以为是消极的，是劣根性。面对巴菲特，我们似乎应该深刻反省，重新思考。天 08天 8D网 每天进步一点点 http:/第一章 32岁之前的财富轨迹(1)道生一，一生二，二生三，三生万物。白话文：“道”是独一无二的统一体，这个统一体产生出阴阳二气，阴阳二气相交而成为一种适匀、和谐的状态，这种适匀状态便产生出万物。人人都渴望拥有财富，但并非人人都懂得如何创造财富。在那些真正拥有财富的人看来，创造财富其实是一件很简单的事。1962年，巴菲特曾讲过这样一个与财富有关

14、的故事：西班牙女王伊莎贝拉一世曾三次资助哥伦布的航海事业。通过不确切的估计，伊莎贝尔提供了约3万美元的资助。从最后一次资助（1502 年）算起，到今年共计 460年时间里，如果以 4%的复利进行投资，那么将有 2万多亿美元；这笔钱如果累积到现在的话，将是 12万亿美元。根据这个故事，我们可以做一个假设：假定一个刚出校门的年轻人，他在开销之余每年都能够有 14 万元的余钱进行投资，而投资每年可以获得 20%的收益，假定他 40年后退休，那么他退休后将有多少财富？1028 亿！这个故事和假设说明了一条最朴素的生财之“道”：财富=f（初始财富，时间，复利）对于这样一个函数关系，我们可以做如下的解读：

15、时间，是一个衡量。任何人都无法改变，所能改变的只是对时间的利用效率；收益率，既可以是复利，也可以是投资收益率等，是撬动财富的一根杠杆，反映的是财富的增长速度，取决于每个人运用财富的能力；初始财富，即第一桶金。一般理解第一桶金为原始资本，这不能不说是一种误解，至少是一种片面的理解。通常意义上的第一桶金最多相当于是老子所说的“一”。因为，面对这样一个命题，我们有理由追问：第一桶金来源于什么？就像老子通过追问宇宙的起源得出“道”这样一个概念一样。在我们追寻巴菲特的创富轨迹的过程中，也有必要对巴菲特的财富之“道”进行寻根溯源。一、苦难财富始发站天地不仁，以万物为刍狗。白话文：苍天和大地是没有任何仁慈可

16、言的，把万物都当作是刍草所扎成的狗一样，微贱无用，并一视同仁待之，任凭其自生自灭。股神巴菲特和其他的刍狗一样，的确也未能从苍天和大地那里多得到一丝眷顾。一代股神非但没有含着金钥匙来到人间，反而是在一个困顿的时代，赤条条降临在一个贫困地区的清贫家庭。1930年 8月 30日，奥马哈联合街道银行一名普通的证券经纪人霍华德?巴菲特在一场暴雨中迎来了他那五斤半的早产儿。在娘肚子里待不住的沃伦?巴菲特提前五周来到了这个世界。沃伦的母亲没有固定的工作，有时做临时秘书或打字工作赚点小钱。天 DR天 R6网 每天进步一点点 http:/第一章 32岁之前的财富轨迹(2)1929年的股市大崩溃，引发了全世界长达

17、 10余年的经济衰退。当时的金融寡头摩根银行试图托市，政界、工业界、银行界的头面人物也纷纷出面表示出对经济的信心，但均未能稳定投资者的恐慌情绪。从 1929年第四季到 1933年第一季，连续出现了 14个季度的经济负增长，累计负增长率为 6856% 。在这样一场史无前例的浩劫中，富裕阶层损失了财产那些给他们带来光环、用来炫耀自己身份的符号和数字。对于普通的工薪阶层来说，他们失去的是工作，是妻儿老小的饭碗和依靠。股市崩溃前的 1929年，失业率为25% ，之后失业率迅速上升，到 1933年达到创记录的 25，这意味着每四个人中就有一个人失业。整个 30年代的失业率居高不下，到第二次世界大战爆发的

18、 1939年，失业率仍然处于 17的高位。失去工作不仅对个人造成了经济损失和精神痛苦，而且失业者的家庭也因此变得不稳定。大萧条中结婚率比正常年份下降了 15，离婚率降低了 25。历史学家发现，离婚率降低的主要原因是夫妻双方不愿意承担分居后的住房费用。大萧条期间，无数新生儿长期缺乏营养和医疗护理；约有 200万400 万名中学生辍学；大量的无家可归者栖身于铁道边简易的纸棚下；许多人忍受不了生理和心理的痛苦而自杀；社会治安恶化。1932 年的“向华盛顿进军”事件，两万多老兵由于没有拿到抚恤金，在华盛顿搭建起他们的“临时城市”，发誓除非政府拿出钱来，否则他们不会离开。胡佛总统下令麦克阿瑟和艾森豪维尔

19、率领军队驱散老兵。这是美国历史上一次非常不光彩的用武力对付和平请愿的事件。为了方便起见，在沃伦?巴菲特小时候，权且称他为小巴菲特，简称“小巴”，父亲霍华德和爷爷欧内斯特自然就是“中巴”和“老巴”。1931 年 8月13日，离“小巴”周岁生日还有不到两周的时间，父亲霍华德提前带回了生日“礼物”联合街道银行破产倒闭的噩耗。“中巴”的工作泡汤了，全家的储蓄存折成了一堆废纸。如果说家里还剩下点什么东西，那就是欠下“小巴”的爷爷欧内斯特杂货店的债款。不过，“老巴”还算比较仁慈，宽限了一些时间来让他们偿还债务。1932年，小麦价格暴跌，奥马哈的农民只有靠救济度日。在这种情况下，“小巴”家的生计更为艰难了。

20、“小巴”的母亲尽管还能费尽千辛万苦在餐桌上凑出一顿饭菜来，但却无法让全家吃饱。屋漏偏逢连夜雨。如果股灾是华尔街的赌徒们乐极生悲闯下的人祸，那么高度依赖农业经济的奥马哈受到恶劣气候的侵扰便属于天灾了。尘暴从俄克拉荷马滚滚涌来，奥马哈人紧闭房门躲避蝗虫的侵袭。在“小巴”4 周岁生日那天，一阵“灼热的风”把纸碟和餐巾纸吹落在地，整个前廊都被埋在了红色的尘土之下。“小巴”和姐姐多丽丝顶着屋外令人窒息的热气，苦苦等待卖冰人从马拉的货车上跳下来，递给他们一些冰片含在嘴里。到了严寒的冬季，情况甚至比炎热的夏季还要糟糕。“小巴”和姐姐总是裹得严严实实的，商人们打电话付款时都不敢让摩托车熄火，以免引擎发动不起来

21、。天 62天 2J网 每天进步一点点 http:/第一章 32岁之前的财富轨迹(3)童年经历的这些苦难对“小巴”产生了巨大的影响，使他对财富充满了渴望。苦难也是一笔财富，这笔财富往往是在当事人并不知情的情况下就已经注定了的，但苦难并不会天然地产生财富。丘吉尔在他的自传中曾这样写道：苦难，是财富还是屈辱？当你战胜了苦难时，它就是你的财富；可当苦难战胜了你时，它就是你的屈辱。对于这样一段苦难史，巴菲特却有着一种亲切感：“我非常喜欢 1929年，因为那是我生命开始的时候。我的父亲当时是一位股票经纪人，1929 年秋天股票市场崩溃之后，他不敢给所有那些遭受损失的人打电话。所以，每天下午他不得不待在家里

22、，当时家里还没有电视机情况非常不妙。我是在 1929年11月 30日左右受孕的，所以，在我的内心深处对于 1929年的股票市场崩溃始终都有一种亲切感。”这种对于苦难的亲切感，在“小巴”5 岁的时候转化为了一个执著的愿望：成为一个非常非常富有的人。而这也成为了巴菲特走向成功的第一步。那年，“小巴”在自家门口的过道上支起了摊位，当起了小老板，这时他的商品是祖父卖给他的口香糖。因为年代久远，没有人记得小老板从第一笔生意中到底赚了多少钱。不过，所有的人都看到他的事业蒸蒸日上，因为不久之后，他就在繁华的市区开张了第二个摊位，这次是卖柠檬水。现存所有史料对“小巴”幼年修习炼金术最早的记录是关于他倒买倒卖可口可乐的故事。那年他 6岁，利用自己的 25美分零花钱买到了半打可口可乐，之后以每瓶 5美分的