《期货研究》0604.doc

1、扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹【特别关注】6 月大宗商品价格走势难言乐观【开利综合报道】大宗商品数据商生意社最新发布的统计数据显示，整个5 月份跟踪的主要大宗商品现货价格仅一成环比上涨，由于宏观形势主导市场走势，投资者不断调低市场预期，6 月份的大宗商品市场或仍难乐观。受欧债危机升温的影响，大宗商品期货价格从 5 月初开始连续暴跌，带动现货市场价格大幅下挫。统计数据显示，整个 5 月份，在生意社跟踪的 58 种大宗现货产品中，仅玻璃、烧碱等 6 个品种环比上行，涨幅较大的除聚合 MDI 产品逆市上涨逾

2、 10%外，包括玻璃、烧碱等产品涨幅均不超过 5%。同时在下跌的产品中，WTI 原油价格跌幅超过 18%，而在同比中，水泥产品的同比跌幅超过35%，白银、镍以及锡等金属加工也跌逾 20%，显示出受宏观形势的影响，工业类商品下跌惨烈。而在期货市场上，国际市场上跟踪一揽子大宗商品价格走势的 CRB 指数跌幅超过 10%，创下了去年 9 月份大跌来的单月最大跌幅，国内市场跟踪一揽子上市产品价格的商品综合指数跌幅则稍缓和，单月累计下挫了 6.39%，指数再创回调来的新低。生意社首席分析师刘心田表示，从 5 月份市场的全线下跌来看，市场的跌势并没有在 6 月止跌的现象，5 月份的下跌或是一个周期的开始。

3、预计 6 月市场仍将呈现下跌态势，但跌面、跌幅都有望较 5 月有所收缩，如果有较大利好政策的出台，市场或于 7 月持稳反弹。尽管国内外宏观面依然有多重利空，但国内利好政策预期也有所增强，大跌后的大宗商品现货市场暂时得到了支撑，延续了稳中趋强的态势，市场整体氛围较好。不过市场仍然需要警惕不断增大的宏观层面压力。国内外宏观层面总体依然偏空，但随着 5 月制造业 PMI 明显回落，市场对降息等宽松政策的预期增强。另一方面，连续下跌后，各方心态表现平静，市场本身出现企稳要求。但由于实质需求未能好转，加上政策预期难以持久，市场观望心态随之加重。在宏观面难有实质突破的情况下，短期大宗商品现货价格或陷入窄幅

4、震荡局面。原油黄金再次背离 黑色五月难言结束【开利综合报道】上周(5 月 28 日至 6 月 1 日)欧债危机持续升级，中国政府“稳增长”的政策预期一度让市场有所反弹，但随后“大规模刺激经济政策”的猜测被澄清后，市场做多热情降温。周五，中国、欧洲 5 月 PMI 指数不佳，而晚间美国公布的非农就业数据更不及预期，大宗商品市场普遍承压下行，原扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹油暴跌至每桶 83 美元，而黄金大幅反弹至每盎司 1620 美元上方。分析人士认为，5 月跌势或将在 6 月延续。希腊大选重燃的欧债危

5、机担忧在 5 月份持续发酵，在中国经济增幅放缓超预期及美国经济复苏乏力的协助下，大宗商品遭遇了“黑色五月” ，以原油为代表的大宗商品价格持续下跌，直至上周尚未有企稳的迹象。欧债危机担忧重燃无疑是引发本轮大宗商品回调的主要因素，但是，中、美、欧等经济体异步复苏，整体不景气的状况降低了对大宗商品的需求，是商品市场持续下跌的根本原因。同时，欧债引发资金涌入美元资产和美元指数的上升，也对以美元计价的大宗商品价格形成压制。上周希腊选情变化持续，市场对希腊退出欧元区忧虑未有缓解，同时，西班牙、意大利等国债收益率也升至近期高点，欧债危机升级的态势令市场全面承压。此前，中国政府强调把“稳增长”放在更加重要的位

6、置，新一轮节能家电财政补贴政策、鼓励民间投资等政策连续出台，让市场对加大投资力度期望甚高，提振了国内外大宗商品市场，但是，随着“大规模刺激经济”的猜测被澄清，市场做多热情降温。周五多重利空再次袭来，当天发布的 5 月份中国制造业采购经理人指数(PMI)为 50.4%，较上月大幅回落 2.9 个百分点，结束此前连续 5 个月的上升势头，显示出经济增速可能会继续回落，令国内外大多数品种承压。而周五晚间，欧元区制造业指数也创三年来新低，美国劳工部公布的 5 月非农就业人数远低于市场预期，虽然国内已休市，但国际市场受此影响，原油、有色金属等多数品种承压下行，本周一国内复盘后有望跟跌。国际原油方面，纽约

7、市场油价周五暴跌近 4%至每桶 83 美元，创 8 个月来新低，5 月以来，已下跌逾 20%，伦敦市场油价也跌破 100 美元大关，创 17 个月来新低。而同日的黄金却大幅反弹近 4%，至 1620 美元上方。分析认为，中、美、欧经济数据不佳，凸显了全球经济前景暗淡，对原油等大宗商品需求构成打击，但美国经济数据不佳也引发了市场对新的货币刺激措施的有所预期，刺激金价反弹。从国内的品种来看，有色金属、油脂油料、塑料化工等多数品种在周初小幅反弹后再度下滑，其中铜、豆油、白糖、塑料、橡胶等不少品种再次逼近近期低点，再次录得不小周跌幅。但钢材、小麦等品种较为抗跌，众多基建项目获批提振螺纹钢期价上涨逾 1

8、%，现货价格也随着期价的反弹有所回升，但成交量未跟进，市场进一步上行的压力增大。小麦期货价格受国内局部地区出现赤霉病可能影响小麦质量的提振，周涨幅近 1.68%。总体来看，国内 5 月 PMI 加速下行预示宏观基本面仍未出现企稳迹象。市场期待欧债危机能得到缓和，同时，对中国的“稳增长”后续措施以及全球货币宽松的政策也有所期待。金融形势和政策动荡 资金对期价走势影响将越来越大【开利综合报道】受制于全球金融形势动荡和国内刺激经济政策双重因素扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹作用，国内商品期货市场吸引外围越来越

9、多的增量资金进驻，致使期市成交量和持仓量双双显著提升，并接连创下中长期新高，不难推测，未来期市由于投资投机资金和套保套利资金的作用，期价震荡将更加剧烈，资金对期价走势的影响也将越来越大。国内期市总成交量维持在 800 万1200 万手之间增减变化，而总持仓量自5 月 4 日突破 1000 万手之后，除 5 月 7 日、15 日略微低于 1000 万手之外，其余交易日均维持在 1000 万手以上，5 月 31 日更扩大至 1070.8 万余手近期较大值。国际国内金融形势多变，促使多空主力投入增量资金，并激烈扩仓争夺。摩根大通首席投资官办公室交易员伊克西尔操作失误，被曝在债券市场大举建仓，但因市场

10、走势与预判相反，致使其所交易的金融衍生品损失 20 亿美元。美国最大银行摩根大通 10 日承认交易巨亏 20 亿美元，摩根大通 5 月 11 日市值蒸发 150 亿美元，信用评等遭调降一级，而监管层将对其实施更严格的银行业监管。欧洲货币联盟面临分散财政与统一货币间严重矛盾，其成员国经济与竞争力参差不齐，两极分化，外围国家经常项目赤字与核心国经常项目盈余，致使大量储蓄从核心国转移到外围国，外围国借债过度，债务积累。而希腊一旦离开欧元区，将面临巨额债务偿还压力，同时引发其他国家退出欧元区，致使欧元区分崩离析。如果欧元区挽留引发希腊继续呆在欧元区，其国内恐慌性情绪导致资本和存款外流加剧。希腊面临两难

11、选择，同样的选择还将考验西、葡、爱等国。国内方面，5 月 20 日，温总理在武汉召开的六省经济形势座谈会上指出，稳定房地产市场调控政策，严格实施差别化住房信贷、税收政策和限购政策，采取有效措施增加普通商品房供给，继续推进保障性安居工程建设，促进房地产市场平稳健康发展，中心思想是坚持限购为主的调控政策不动摇。由此对有色金属、黑色金属等板块走势构成多空交织影响。国际原油价格持续下行， 业内预计油价下调时间窗或于 6 月 8 日再次打开，下调幅度或达 600 元，由此将压制能源化工板块期货价格走势。汽车下乡和以旧换新两大补贴政策将在 2012 年重新启动，由此对有色金属、黑色金属、能源化工等期货板块

12、走势将构成较强支撑作用。 （施海）【热点聚焦】六月钢价下跌基本已成定局【开利综合报道】发改委一天新批百项目：仅 5 月 21 日公布的批准项目就接近 100 项，而注明 2012 年 4 月批准的项目超过 200 个，其中一半以上为水利、风能、生物能清洁发电项目。在经济持续下行的压力下，稳增长开始“重用”产业政策。这让市场想起了那种大范围、大规模的 4 万亿投资政策，商品市场多品种出现反弹。不过，随后发改委表态称，新经济刺激计划是误解。发改委人士称， “项目扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹不是突然出现的

13、，而是都经历了很长的前期研究论证过程，刚好到这个时间段才获批的。 ”这一表态也让商品市场刚刚燃起的反弹希望再次冷却。政策利好对钢市的影响对于政府的新一轮刺激政策，钢贸商并没有预想的那么乐观。郑州的一位从事钢贸生意的王先生表示：“最近钢价出现小幅上涨主要是因为这段时间新一轮刺激政策炒作的过火了。利好政策确实能提振钢材市场信心，短暂的拉涨也能使厂家出货有所好转，但是，需求还是老样子，再加上农忙季节及梅雨、高温天气的到来，预计下游需求难见大量释放。也就是说，利好政策可能使厂家出货容易，而经销商出货不理想的状况依旧难以改变。 ”“虽然刺激政策很给力，但是，终端需求还是半死不活，经销商怎么乐观起来?刺激

14、政策作用于钢市也需要一段时间。 ”河北的一位郑先生如此表示， “在需求短期内难以大量释放的背景下，如果大家大量囤货的话，等市场恢复冷静后，采购商手里的货卖不动，预计价格可能跌的更厉害。 ”郑州的一位钢贸商也有同样的担忧：“商家应该明白，钢材市场真正好转需要看需求脸色 ，可以说需求不发力，一切都是瞎折腾。 不要被牛市忽悠到山顶用在目前的钢材市场很合适，商家不要被眼下的利好忽悠了，否则，现在涨的越多，后期或许跌的越惨。 ”由于国内经济增速下滑，国务院总理温家宝重申“稳增长” ，随后相关媒体曝出国家发改委加快对重大建设项目的审批，刺激政策逐渐显现眉目激起市场做多热情。上周螺纹钢大放异彩。虽然目前欧洲

15、债务危机，国内经济下滑等问题，对带钢市场仍形成较大利空，短期带钢大幅反弹仍存较大压力。但是，随着钢厂减产范围逐步扩大，以及国家刺激投资政策的密集出台，对钢市利好将会逐步显现。从目前的市场情况看，钢厂上半年全面亏损已成定局，进入六月以后，由于钢厂自身也存在资金回笼的问题，一旦出现价格出现反弹，钢厂抛售前期积压库存不可避免，所以，近期钢价还将处于一个低位运行的区间内，不可能出现大幅反弹的走势。刺激政策的陆续出台，对钢铁行业现状的改变，无疑将起到积极作用。加大基础设施建设，将会扩大下游对钢铁的需求，从而缓解市场对于钢铁业的悲观情绪。6 月份钢材市场预测随着固定资产投资的高位回落，钢铁下游需求本就存在

16、一定程度的缩减。而伴随大宗商品的全面下行，市场信心溃败，下游用户普遍推迟采购，中间炒作几乎停滞，又进一步放大了需求的萎缩效应。由于钢价底部尚未确认，因此预计本月需求仍将延续颓势。旺季尚且不旺，淡季又何言好转，加上中小企业融资难度逐步加大，大多数商家对后市看法均较悲观。同时行业利润严重萎缩，部分钢厂开始研发新产品，拓展新的盈利渠道，而钢贸商也开始涉足养猪、种植等其他产业。六月钢价下跌基本已成定局。考虑到钢厂可能会加大检修减产的规模，待到供需矛盾有所缓解，则钢价有望触底，保守的估计看好 7-8 月份。扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobil

17、e：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹目前而言，由于投资建设项目还需准备，短期难以有实质需求释放，钢厂产能的回落到理想位置也还需要一段时间，钢价在其后的一段时间内，或许还会有一轮从上至下的补跌过程，钢价下跌空间收窄，逐步筑底。对于在悲观气氛中浸染很久的分析师和商家来说，虽然周末所爆出来的“新一轮经济刺激”确实在一定程度上拉升了市场信心，但是这种拉升很可能只是暂时的，因为目前钢铁行业产能过剩的基本面并没有多大改变，所以政策对钢市的影响还需要再观察。螺纹钢多空激烈对决 成交量两次突破百万手【开利综合报道】螺纹钢 1210 终于颤颤悠悠地站上了 4100 元一线。投资者在 4000 元一线出现分歧，认为本轮钢价

18、底部出现，价格应止跌企稳的投资者不在少数，蜂拥而至入场抄底；而在钢铁行业“内忧外患”的环境下期盼着价格再破新低的投资者也大有人在，多空双方争夺激烈，成交不断放量。螺纹钢期货本轮行情有 3 个特点，首先是从 4 月中旬到现在，螺纹钢“跌跌不休” ，没有一波反弹，市场看空气氛浓厚，多空较量使价格下跌缓慢且阻力重重；其次螺纹钢期货持仓量和成交量不断攀升，成交量年内首次突破百万手；此前螺纹主力分别 5 月 23 日（当日创出年内新低）和 5 月 29 日成交量突破百万手，创出该合约上市以来成交量最高纪录。第三是行业自身产能过剩的“内忧”是钢价持续下跌重要诱因。中证期货钢材研究员郑琼香表示，稳增长政策导

19、致短期市场多空心态分歧十分明显，多头对新一轮刺激充满预期，且螺纹在 4000 一线的支撑稳固，而空头认为新一轮政策的实效性尚需验证，短期疲弱的市场格局未改，因此逢反弹则抛空。故多空争夺异常激烈，从而使得螺纹期货十分“火爆” 。5 月 25 日，发改委官网披露共核准了广西防城港、广东湛江、首钢迁钢三大钢铁项目，仅广西防城港和广东湛江两个钢铁基地的总投资，已经超过 1300亿元。不过，由于有效需求仍然平淡，商户出货未有好转，加上资源到货增加库存压力，因此，5 月底部分地区的螺纹钢价格出现小幅上涨，但在成交量未有积极配合的情况下，总体上仍维持弱势格局，现货市场的信心尚不足。对此上述举措对于改善疲软的

20、钢材现货市场意义不大。在未来的一段时间内，钢价或将震荡调整，逐渐实现筑底，等待政策利好向实际需求转化，届时钢市或将迎来阶段性的反弹行情。据了解，虽然宝钢和武钢在此之前均已淘汰落后产能达千万吨，但未来如何协调新增产能与落后产能，仍是未知数。而以武钢集团为例，目前并无压缩产能的具体方案。当前中国钢铁产能已经严重过剩，此次集中审批的钢铁大投资未来实现产能将在 3000 万吨左右的水平，且不排除继续增加的可能，未来钢铁产能进一步过剩的担忧也就相应增加。此外，防城港和湛江钢铁基地虽然分别位于两广地区，但两者生产的产品高端薄板面对的市场和腹地都是华南及东扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹

21、柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹南亚市场，因此，未来不仅面对钢铁行业需求增速放缓和全国钢铁产能过剩的挑战，还要面临近距离的厮杀。郑琼香亦认为该举措难以改变目前螺纹钢现货市场的疲弱状况，她认为三个钢铁项目让市场对于本已过剩的钢铁产能还将继续增加感到担忧。她分析说，这轮稳增长政策，让投资者迅速联想到 2008、2009 年的四万亿刺激增长政策，但是，此轮与当年“四万亿“规模投资有本质的区别。因为国务院常务会议中并未提出增加新的投资项目，而是在原有的投资计划安排框架下，加快项目启动的速度而已。广西防城港、广东湛江、首钢迁钢三大钢铁项目等项目，在资金逐步到位后，

22、将逐渐开工建设，并将拉动螺纹钢等建材的需求，但在原有的“十二五”及今年投资规划的未变的情况下，这些项目的启动未能改变总体需求下行的态势，因此难以改变螺纹钢现货市场的疲弱格局。铜锌中期难有较大起色【开利综合报道】中国在全球大宗商品市场扮演着重要的角色，随着中国经济放缓迹象越发明显，全球大宗商品无论原油等能源产品，还是铜、锌等工业金属，都无一避免出现下跌。中国有色金属工业协会公布的数据显示，4 月份电解铜产量为 46.36 万吨，同比增长 7.45%，绝对值依然处于高位，1 至 4 月份中国铜市累计表观供应量高达 300 万吨。电力电缆产量在 1 到 3 月份虽然有较大增长，但从 4 月份增幅开始

23、大幅回落。随着中国经济的逐步转型，以及国内制造业的疲软，中国铜、锌消费难有较大增长。欧洲方面，希腊、西班牙银行危机频现，市场担心希腊“脱欧”的可能性越来越大，这将必然会导致欧洲银行业新一轮危机。对欧洲而言，无论希腊是否退出欧元区，都会给欧元区的经济增长前景蒙上阴影。欧洲经济虽然在第一季度避免了衰退，但从 5 月份 PMI 数据来看，欧元区的经济形势依然极为严峻。5 月份欧元区制造业 PMI 指数下降至 2009 年 6 月份以来的最低水平，而且欧元区经济较为强劲的德国、法国 PMI 也跌落至 50 下方，显示欧元区经济步入衰退的风险进一步增加。除了经济萎靡之外，希腊的政治动荡也加剧了市场的担心

24、。希腊大选失败后，政党之争引发了希腊退出欧元区的担忧，资金纷纷避险，欧元、澳元等非美货币纷纷拐头下跌，进一步促成了美元汇率的持续走高，而美元上涨反过来又将导致以美元报价的商品价格承压，增加了商品市场下跌行情持续的可能性。由于经济加速下滑，国务院总理温家宝在 23 日召开的国务院常务工作会议上表示，要把稳增长放在更加重要的位置，并加快一批事关全局、带动性强的项目审批进度。沪铜受到利好刺激出现小幅反弹，但是，在国内外宏观经济利空、整体需求仍然疲弱的背景下，沪铜、沪锌中期仍难有较大起色。(许盛)扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍

25、伍伍柒壹柒柒伍玖壹【市场要闻】“油改气”大势已定 燃料油市场沦为“鸡肋”【开利综合报道】5 月 24 日，上海期货交易所（下称上期所）燃料油期货8 个持仓合约没有一手成交。这是燃料油期货自 2004 年 8 月 25 日上市交易以来，首个持仓合约集体“零成交事件” 。几乎同时，日益低迷的航海运市场，外加欧美经济体特别是中国经济持续下滑风险不断放大，燃料油期现货市场正在迎来生死存亡的考验。广发期货发展研究中心分析师张卉瑶表示：“与燃料油消费的最高峰 2004 年相比，截至目前国内陆上燃料油消费数据已经萎缩了 70%80%”。她指出，除了消费需求下降这一主因，2009 年国内燃料油大幅提高消费税后

26、，一些企业将燃料油装置改装为使用天然气等来替代，也使得燃料油成为受天然气冲击最严重的油品品种。“现在看来，若国内经济持续下滑，那么曾经为电力、石化、建材、钢铁、航运等多个重工业行业腾飞助推的燃料油市场还将继续委靡。 ”一位业内专家指出，国内燃料油市场已经进入危机时刻。企业艰难生存“现在下游企业客户许多已经不再使用燃料油，也就没有进行大宗燃料油套保的需求了。 ”在上海市洋山保税港区从事燃料油转口贸易的某公司负责人这样坦言， “消费需求惨淡正在成为整个燃料油行业发展最大的窘境。 ”这家年贸易量曾一度冲入中石油华东燃料公司前十大客户名单的燃料油贸易公司负责人表示：“航运委靡之后，电厂、钢厂、陶瓷厂等

27、都选择其他能源替代燃料油，外加燃料油消费税持续高企，这些成为压倒燃料油行业的三座大山。 ”他透露，新的替代能源和消费税的开征，这两大因素也对燃料油市场形成致命打击。上海华信石油集团副总经理曹伟亦表示，目前燃油产品不好卖，价格上不去，跌得太快，该公司都不敢存货。 “燃油买回来囤着就意味着要亏损，所以大家都观望不买。现在公司内部大部分设备干脆集中进行设备检修，以降低生产负荷，等待市场好转再开工。 ”燃料油作为成品油的一种子产品，是石油加工过程中从原油中提炼出汽、煤、柴油之后分离出来的剩余产物。其广泛用于船舶锅炉燃料、加热炉燃料、冶金炉和其他工业炉燃料。多年来国内燃料油主要用于船舶、化工以及航运等多

28、个行业。有专家根据原油期货市场表现指出，伴随原油价格高企，和中国实施多能源替补战略进程加速，特别是天然气资源、如西气东输三线等一大批能源输送工程加速启动，未来人们对原油副产品，如燃料油的使用量，或将大幅下降。该专家做出上述表述的核心依据，正是源自 2012 年燃料油现货市场的持续低迷。他表示燃料油作为一种副产品，其产量依据原油生产的扩大而不断扩大。无论是中石油、中石化这样的石油巨头，还是延长石油等地方炼油企业，旗下燃料油的生产都不会依据燃料油价格的变化而调整其生产产量。这也意味着，扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹

29、柒柒伍玖壹在下游需求不振的前提下，燃料油供应总量却持续稳定，进而直接迫使其价格进一步下行。山东省聊城市永昌燃料油有限公司曾长期是上海石油交易所和上期所燃料油现货连续交易及期货市场的参与者。据接近该企业的一位期货分析师透露，由于市场需求低迷，今年以来，该企业已经大幅缩减了对燃料油持仓现货的套期保值交易比例。事实上，从 2011 年 11 月至 2012 年 2 月间的燃料油现货市场价格运行轨迹中，就可见这一行业已然深陷泥淖。数据显示，该时期燃料油现货价格一度接近 5000 元/吨的“微利价” ，同时期货市场和上油所现货连续交易的持仓量，却几乎屈指可数。这表明，即便燃料油价格处于成本线上，上下游企

30、业依然对燃料油后市仍不看好。持续 4 年委靡沪燃油期货的悲剧，与国内经济的快速下滑形势戚戚相关。三立期货西安营业部总经理邵敏娟表示：“在上一轮经济高速增长期，燃料油期货曾经是日成交高达百万手的品种。 ”但最近三五年，特别是 2011 年以来，已经很少有人关注该品种了。原因很简单：交投清淡不活跃的燃料油，已淡出多数大户投资者的视野。数据显示，近 4 年来中国国内燃料油消费市场均呈下降趋势，现货市场的萎缩又影响燃料油期货的参与程度。广发期货发展研究中心张卉瑶表示：“发电用油，燃料用油等工业需求的慢慢萎缩，下游需求不振，自然影响到了燃料油的贸易情况，最终也让该产品在期货市场无人问津” 。在此背景下，

31、上期所为了改变燃料油“委靡”局面，曾对燃料油交割标准实行了改革，交割标的改为船供燃料油，但是仍然没有让燃料油期货成交活跃起来。对此张卉瑶认为：“一方面中国内贸船供油规模有限；另一方面包含消费税的燃料油价格成本太高，由于很多工业企业生存压力大，内贸船加油企业更多地选择使用低价低劣的燃料油，品质较好的燃料油的市场份额不断萎缩。 ”“油改气”大趋势无论何种原因，沪燃油期货和燃料油现货交易都已沦为“鸡肋” 。 “现状就是没有人玩了，江浙一带燃料油的上下游企业几乎都退出了沪燃油期货和上油所的现货连续交易， ”前述驻扎在上海洋山保税区的贸易公司负责人表示， “在退出资本市场之余，很多企业尤其是贸易公司，也

32、开始退出燃料油现货交易环节。即便业内仍有人憧憬航空海运市场的快速复兴，但是，目前宏观经济面没有好转迹象，而船舶制造业的经济周期较长，因此燃料油市场短期之内很难获得消息提振。 ”与贸易商的悲观相比，税费高企或成为压垮燃料油市场的最后一棵稻草。根据财政部 2008 年底下发的通知，自 2009 年 1 月 1 日起，中国开始大幅提高成品油消费税。自此之后国内成品油、航空煤油和燃料油消费税单位税额均由每升 0.1 元提高到每升 0.8 元。换算为吨后，每吨燃料油的使用成本上升约扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹

33、850 元。由于成品油消费税改革导致的国内外燃料油价格倒挂扩大，使得国内燃料油进口急速下滑，内外盘的期货套利盘也随之减少。东证期货研究所所长林慧指出，提高燃料油消费税大幅增加了燃油的使用成本。 “如果油轮认为加燃油不划算，就会对油轮进行改装，使用燃油替代品如天然气以节省运输成本。比如 380 号燃油使用码头用油轮加油，只能在保税区内交易。而一旦驶出关外任何地方都将缴燃油消费税，运输成本翻倍增高，这样的话不如使用天然气代替。 ”林慧说。金银岛分析师齐绪名则表示：“2004 年时，中国燃料油消费主要集中在发电、交通运输、冶金、化工、轻工等行业。其中电力行业的用量最大，占消费总量的 32%；其次是石

34、化行业，占 25%；再次是交通运输行业，主要是船舶燃料，占 22%。 ”但西气东输二线竣工以来，发电企业使用天然气替代燃料油成为大趋势。一夜间，发电燃料油改气，使燃料油成为受天然气冲击最严重的油品品种。即便如此，天然气替代燃料油趋势仍将加速。以眼下占据燃料油需求高达70%以上市场的华东、华南地方为例，未来西气东输三线一旦竣工，则上述地方将有半数以上电厂或将选择天然气。显而易见，水泥、陶瓷、钢铁等诸多行业企业，和电厂一样，有着“油改气”的冲动，而天然气资源一旦充沛，燃料油被淘汰就会成为必然。亚洲摆脱“石油溢价”还需时日【开利综合报道】 “推进原油期货最困难的就是确定计价货币，现在最有可能的是美元

35、与人民币双币种并轨的形式，企业可以从自身的成本和汇率风险考虑，进行自主选择。 ”国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠表示。随着国内原油期货的合约草案出炉，中国原油期货推行的诸多细节逐步明朗化。但除了已经确定的以中质含硫原油为交易品种、采取实物交割、保税交割以及净价交易等要素外，计价货币与结算货币的最终确定依旧“疑云重重” ，“不管怎么样，这些困难目前都是小事，都可以解决，相信原油期货在 2012 年推出是没有问题的。 ”参与上海期货交易所原油期货合约草案市场调查的分析师表示。两种货币并行为哪般？“之前一直在提用美元计价，但今年人民币国际化的进程大大提速，超出了很多人的想象，这一点

36、从中日刚刚宣布人民币对日元直接交易就可以看出。之前之所以用美元计价是因为在人民币国际化不太成熟的情况下贸然用人民币计价会带来非常大的风险，但现在国家显然在这方面是有所准备的，包括风险的规避等等，再加上人民币国际化进程的提速，采取人民币计价也显得越来越现实。 ”张茉楠表示。既然人民币的国际化已经到达了一定的程度，为何不能采取人民币计价和扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹人民币结算？人民币比美元究竟“输”在哪？对此，张茉楠表示，像中国与东盟的自由贸易区、与日韩等于有密切贸易往来的国家进行的贸易互换等双边互换都

37、还是区域性的，如果在欧洲、在美国，很少能有企业和中国企业用人民币结算，他们更愿意持有美元。并且在现在全球市场动荡的情况下，大家的避险情绪占主导地位，所以从规避汇率波动风险的角度出发，也会更倾向于使用美元。虽然之前人民币一直在升值，但从去年下半年以来，对人民币贬值的预期是逐步增强的，并且随着全球资本的回流，尤其是很多新兴市场国家的货币对美元是大幅度贬值的，像印度的货币卢比近日就出现了大幅的贬值。而人民币目前也已经连续四个月对美元出现贬值。但每个国家的企业是不一样的，也会出现一些企业觉得在中国进行交易用人民币更好更便利。不同的国内企业和国外企业、持有债权和债务的企业、不同商品结构、不同贸易规模的企

38、业对不同币种的计价都会有自己的考虑。更何况人民币目前也还不是完全自由的可兑换，所以允许他们用不同币种计价是一个很好的选择。但国家发改委能源研究所的相关专家表示：“无论是采用美元计价还是双轨制，都只是过渡时期的过渡手段，不管这个过渡期有多长，最终一定是要走向人民币计价，人民币结算，否则推行原油期货就失去了原来的本意。 ”提“中国价格”为时尚早如果说推行原油期货是为了争夺定价权，那么从之前我国推行的黄金期货和部分农产品期货对定价权的作用来看，前景并不乐观。 “如果说推了原油期货就能把定价权抢回来，那是不现实的。原油期货对定价权来说至关重要，但也只能说参与到了规则的制定中，但能否在规则中起到主导作用

39、，现在说还为时尚早。 ”国家发改委能源研究所相关专家表示。“推原油期货对定价权来说不可能马上达到立竿见影的效果。实际上发达国家的定价权也是伴随着它们产业资本和金融资本崛起的历史过程发展起来的，它绝非一蹴而就，一两年就能获得的权利。比如美国，它的定价权的获取也是随着它的石油市场、货币市场、外汇市场、金融市场以及其他衍生品市场联动而组成的一个复杂的定价权体系。但在中国，这些领域的发展还处在做加法的阶段，还没有达到做乘法的发展阶段。这是什么意思？就是能做期货，但能不能利用杠杆作用来放大在全球贸易和贸易结算中的需求和作用。现在国家已经意识到如果只做实体经济、只做产业不可能掌握话语权和定价权。 ”张茉楠说。从金融危机以来，很多大宗商品交易包括石油、天然气、煤炭都存在着金融化的趋势，它们的价格与供求的关系越来越远，对此，张茉楠说：“之前它们的交易大都以贸易的形式，而现在则逐步倾向于金融与贸易复合的大宗商品定价权模式。在这种模式之下，中国目前只能去积极地参与，但说到夺取或马上成为定价权中心确实还不太现实。以目前国内很多的期货市场来看，都还处在国内市场国外化的程度，并不是真正的国际化市场，很多商品只是