井底望天金融资本.doc

1、一现在看欧洲的局势，主要是看通过主权信用危机，而引发的 CDS 爆炸，会把欧洲金融体系炸成什么样。首先就是卖 CDS 的如果是希腊的银行们，那就是一个好主意。因为如果希腊政府不破产的话，这些银行就把吃下了保险费。但是如果希腊政府破产的话，这些银行那可是非倒不可，正好就是像雷曼兄弟一样，破产来赖帐。当然吃进来的保险费，就应该像美国华尔街的各大金融机构一样，用花红的名义，先给花出去，用美国式的乾坤挪移大法，玩妙手空空的游戏。不过这次高盛伙同希腊政府搞诈骗游戏，对中国是一个利好消息。因为中国金融界里面，还有不少人仍然吹捧高盛，号称人家在国际金融危机的当口，仍然可以赚取 N 倍的巨额利润。因此中国的金

2、融改革，也还是要继续推行，说不定俺们也可以搭上高盛赚钱的便车。但是了解中国地方政府的各级官员的勇敢进取（或者说胆大包天），如果中国打开金融市场，允许高盛这些大行进来做对家游戏，那么玩出一群希腊，也是很容易做到的。俺倒是希望这次的欧洲金融乱局，会给中国高层领导人们一个警钟，在资本账户管制上，切不可盲动。图一 可能的希腊 CDS 爆破结果根据德国明镜周刊的传闻，德国银行体系大概是 5000 亿欧元的风险。因为 CDS 的估计很难做到准确，俺自己的看法是 3025 亿美元的希腊爆炸，可能是低估了很多。除了数量，另一个问题就是这些 CDS 合同集中一些主要的银行手里。比如说葡萄牙、意大利和爱尔兰的风险

3、，就是在几家大行手里，一旦被引爆，那是非死不可。而法国的风险主要集中在 Credit Agricole，连带大概 4 家持股关系的金融机构。而德国人就好一点，虽然数量不小，但是家家都有份，因此每个人咬紧牙关，进行一下瘦身运动，倒是可以抗过去。所以说德国人对救援行动，不是那么心急火燎，自然有这个因素在里面。如果说希腊的 CDS 是欧洲金融体系的广岛原子弹，那么不要急，后面跟来的就是长崎了。图二 葡萄牙和西班牙的 CDS 爆破结果这张图是估计的两颗欧洲大门牙的金融原子弹的爆破结果。葡萄牙同希腊是一个等级，算是中级原子弹。而西班牙就是氢弹级别了，是人家希腊和葡萄牙的 4 倍 TNT 当量了。最要命的

4、是子母弹。如果看一下上面的图，你可以发现希腊爆炸之后，引线是可以烧到葡萄牙的。虽然葡萄牙只有 100 亿美元的损失，比法国和德国等等要少得多，但是葡萄牙抗打击的力量颇小，肯定逃不过这一个打击。那么如果葡萄牙再给引爆了的话，那么西班牙的 885 亿美元损失，就吃不消了。要是这个时候，西班牙再爆炸了，看一下德国和法国，那日子就难过了。俺估计如果西班牙给引爆了，英国、荷兰、比利时、爱尔兰和意大利都注定完蛋。德国和法国，大概就真的是伤筋动骨了。一句话，如果原子弹炸到希腊就停止了，那么欧洲还可以撑下去。但是炸到葡萄牙，就麻烦比较大了。西班牙如果开爆，那欧元和英镑，再加上瑞士法郎，那可是都有可能给一锅端了

5、。火烧连环船，最后就是烧成了赤壁，这个可是真的可能发生。那么欧洲有什么应对手段呢？俺认为光是救助，估计不是一个办法。在情况危殆的时候，倒是非常时期行非常政策，可以有欧盟各大经济体，联合声明，谴责金融资本（尤其是美国的对冲基金和投行）将冲击国际金融次序、恶意造成国家破产来谋取暴利的行为，给社会稳定和人民生活带来毁灭性后果。因为这种道义上的缺失，因此这些行为是不道德的，对人类是有害而无益的。因此这些行为是没有资格受到俺们维持社会稳定和人类幸福的法律所保护。总之一句话，宣布所有针对国家主权信用破产而签订的 CDS 合同无效！对这些有意破坏社会稳定的金融资本，就是一句话，把它给和谐掉。欧洲佬在玩道德游

6、戏牌上，还是有两把刷子，可以做到脸皮奇厚，道貌很岸然，因此不排除用这一招自救。另外一招，就是要联合中国，真正推动国际金融体系改革，要确立替代美元的路线图，重新构造一个国际储蓄货币。这后面一招，IMF 总裁法国人卡恩最近已经放话，要搞一个替代美元的新储蓄货币。不过在 IMF 做任何重大决定，需要 85%的投票，而美国自己就占了17.09%，可以否决任何变化。而法国（4.94%）和德国（5.98%）加起来，都没法和美国相比，大概还要看日本（6.12%）和英国（4.94%）这次在美国的重锤之下，如何取舍了。另外一个办法，就是追杀造成希腊危机的共同罪犯高盛，以及和高盛联手出击的对冲基金Paulson

7、集团。前面说了高盛伙同希腊政府玩的这个障眼法，没有过细的介绍。这里就把这个骗局好好介绍一下。当时是希腊政府大概有 68 亿美元的债务牵涉到了这个货币对掉合同。就是说用了日元和美元作为贷款本金，然后通过和欧元对掉，把这个债务给藏起来了。高盛自己大概是 15 亿美元的投入，然后就在德国的一家银行那里用 CDS 给对冲了。而因为只有高盛自己知道这么一笔交易，人家其他人不知道，因此 CDS 的费率估计要低于真实的情况。这里就是一个可以追究的商业欺诈行为了。后来高盛在 2005 年把这个合同卖给了希腊国家银行，然后后者又把这个合同给债券化了，卖了 20 年的债券出去。而这之后高盛自己有没有大买针对这个合

8、同的 CDS，希望通过希腊信用崩溃而发财，就没有人知道了。这个也是可以好好追究的地方。而值得中国人注意和警觉的就是，一手搞成这个合同的人，就是当时高盛在欧洲的主管，本身是希腊人的 Antigone Loudiadis 女士。这样为国际金融资本，来搞垮自己的祖国，也算是现在国际金融体系中的常见货色了。二其实中国也出现了像希腊这样的吃里扒外的女士，忽悠中国的中投公司扔钱入咸水海里面的事情。唯一和希腊不同的是，中国算是家大业大，扔掉了几十亿美元在黑石啊、摩根斯坦利啊等等，到不至于伤筋动骨。只不过劝谕中国政府官员，看到高盛和摩根斯坦利的黄色面孔，那可是要小心加一倍的。不然被卖了还帮人数钱呢。有读者看了

9、关于高盛和希腊政府玩的仙人局，说是没有看明白。这里就更清楚的解释一下。当年欧洲人搞欧盟，接着成立欧元区的时候，大家有一个君子协定，叫做欧洲稳定和发展条约（European Stability and Growth Pact），就是强制要求大家作为会员国，应该控制财政支出，避免引发通胀，从而导致欧元不稳定。这个条约主要要求大家的财政政策上，年度财政赤字不能超过 GDP 的 3%，总债务不能超过GDP 的 60%。该条约是在 1997 年签订的，但是大家都没有太大的遵守，几乎是所有国家要么违反了第一条，要么违反了第二条。于是就在 2005 年，经过一致同意，把标准放宽，允许大家在特殊的情况下，可以

10、违法。但就是必须长远地遵守这个条约。当然事实上，大家的特殊情况，就是今年很特殊，明年更特殊，于是每年都给继续特殊了下去。可是回到希腊在 2001 年入会的时候，是没有资格不遵守哪怕是纸面上的这个规则。因此通过高盛的妙手空空，希腊政府突然之间手上就多出了一大笔日元和美元，然后就用了这些钱，和高盛等一帮人做了一个货币对换的合同。就是说现在俺用多少多少日元和美元，和你们以这个价换欧元来用。以后俺就会以各种税收作为保证，比如说过桥费啊、过路费啊、机场登机下机费啊，等等，过了 N 年之后，俺在用另外一个价格，把换的欧元给换回日元和美元。这样一搞，希腊政府就多出了一大笔欧元，可以用在政府开支上了。而这笔建

11、立在外币基础上的债务，自然就没有被看管欧元国债发放的欧州委员会监督了。其实说得不好听，就是你借债的时候，穿了一件不同的马甲，那么欧洲监管的老爷们居然就走眼而认不出你来了。当然谁也不知道这个走眼，是真的人老眼花了，还是装糊涂。在金融自由化的大潮下，各种金融创新和游戏，五花八门的就象雨后春笋一样冒了起来。不管是怎样说得天花乱坠，还是几百页的法律条文写得面面俱到，本质就是一个词：卖拐。2009 年为了应付危机，美国的会计准则进行了大幅度改变。其中最主要的就是两条。一条就是如果银行有了财产，那么就往多里计算。另一条就是如果银行有了债务，那么就往少里计算。比如说，如果你银行手上拿了一个房产，现在的市场价

12、格低于你的纸面价格，本来就是财产缩水，你是亏了。可是改变会计原则之后，不要紧，你不需要按照市场价格来计算，还是按照原价。可是已经是负资产了啊？那不能算，人家还没有卖那个房子，就是说亏损没有实现，还是可以找回来的。说得满有道理。那么看一看债务方面如何处理吧。当时是银行发行了债务，可是在市场上那些债务已经交易得比较低廉，因此如果银行有钱的话（这个如果当时是一个笑话），那么可以把这笔债务买回来，那么不就是比以前的负担低了？不是说没有实际交易就不能按照市场价格计算吗？那不行，这次就要按照市场价格计算。因此，就算是银行没有钱去买回来这笔债务，那么按照市场价格原则，也可以在账面上把这个差距计算为银行的盈利

13、。结果就这样，2009 年美国的银行就盈利极好了。这种会计原则改变让俺想起了一个笑话。说得是有人去应征银行的会计部门，结果很多人都失败。其实问题很简单，就是 1 百万加1 百万等于多少？回答 2 百万的人全部应征失败。最后是一位仁兄，听了这个问题，马上把窗帘拉起来，反问到：你想等于多少？结果就成功了。看到希腊今天出现的情况，要知道固然希腊政府难辞其咎，但是能够造成这种情况出现的主要环境因素，就是三大要点：第一个就是自由流动的国际资本，第二个就是自由浮动的国际货币兑换，第三个就是自由而独立于政府体系之外的中央银行。看到这里，大家马上就想到著名的蒙代尔三角形了。其实俺在四面楚歌里面花了不少篇幅谈了

14、这个铁三角，是因为俺们中央银行的半瓶子醋的专家们，成天背着这个铁三角到国务院卖拐，希望能够把高层领导们给忽悠糊涂，然后赶紧放开资金管制和汇率浮动。好在这些专家们还是有些自知之明，中央银行独立于国务院之外的提法，就不太好意思出口了，只能让一些体制外的专家们，或者海外的华人大忽悠们来鼓噪了。蒙代尔的三角理论之所以有问题，是因为他的理论的假设不成立。就是所谓自由和市场，就可以完美的解决问题。因此他想达致的目标，其实是不值得追求的。其实看一看这些年来的实践，资本无管制的自由流动，并没有为这个世界带来所谓自由必然优化的成果，反而带来的是每过几年，就让全球经济抽风一阵子的经济动荡。而同样自由浮动的货币，除

15、了为大家创造出来有一个大赌场，让大家热心于汇率炒卖之外，并没有为国际贸易带来多少促进，反而是各个国家的房地产市场和股票市场，成为大家的过山车游戏。而最后的央行独立政策，并没有表明西方人根深蒂固的私人的就是好于政府的信念是可行的。事实上，在货币政策上做决定是不是优化，并不在于你是政府，还是私人。更多的是在于你是不是负责任的政府，或者是负责任的私人。不负责任的政府，自然在货币政策上是会乱来，但是不负责任的私人，比如说美国的联储局，其货币政策，就不如负责任的政府，比如说中国的国务院要好。美国议员们大骂格林斯潘的时候，老格说，他本来相信私人的企业家们和金融家们应该比较负责任，结果他错了。三在资本的自由

16、流动下，其中一个主要的后果，就是货币政策的管制失效。如果把欧元区看着一个国家的话，和美国和中国相比，那就是欧元国没有发现欧元的国债，而是发行各地方政府的州债，根据各地方政府的信用好坏，大家的利息不同。比如说德国州，就因为信用好，利率就低。而希腊州就信用差，利率就高。那么和美国相比，美国是联邦政府可以发行国债，各州政府自己发现州债。中国就是国家可以发现国债，但是地方政府不能发行州债，于是大家就搞个地方融资平台，来个房地产财政，也够你吃不了兜着走。但是对美国和中国这样统一的国家来讲，人家有一个工具，就是政府财政支付的二次分配工具，来保证国家各个地区之间的经济发展，可以尽量的平衡。富裕的地方，支付的

17、大量税收，可以用来帮助贫困的地方发展，所谓是全国一盘棋。不过对欧洲来讲，因为缺乏这个统一的政治结构和身份认同，统一财政是没法子做到，退而求其次，就是搞一个统一发债。就是说取消欧元区各个州之间的发债权利，而是由欧元国来统一发债，利用整体信用的优良，来降低贫穷州获得贷款的利率。现在的情况，就是德国的国债利率比较低，其他的国家就比较高，对穷国的债务负担不利。另外一个办法就是，限制非欧元为基础的债务，以免出现高盛的仙人跳出现。如果仔细的了解一下希腊的这个换币合同，其实在实行的时候，不一定要真正的发行外币债务，也可以玩这个游戏。比如说高盛这次是完全靠着希腊手上的现存外币债务，做了 8个换币合同。比如说，

18、你现在手上有 100 亿欧元价值的债务，但是当初是用日元和美元来借的。那么你现在可以做一个换币合同。怎么换呢？一个方法，当然就是按照市场的兑换率，将手上的外币债务，换成一个欧元基础的债务。但是人家希腊和高盛，不是这么玩的。希腊和高盛的玩法，就是俺手里的这个 100 亿债务，如果按照当时市场价，比如说欧元对美元是 1 比 1 的话，那么就是 100 亿的美元债务。那好，俺们来一个换货币游戏，私下商量一个价格，就是说按照 1 比 0.8 来计算，那么就是俺的这个 100 亿美元债务，虽然按照市场价格，就是值 100 亿欧元，但是和你这个对家私下协议，那么就变成 120 亿欧元。因此俺平白无故的就多

19、出了 20 亿欧元。所以说俺现在到外国市场去发债，比如说发日元和美元债的话，都可以经过高盛一手，然后就“多”一笔钱出来了。对于现在手上的 100 亿美元债务，那么用它做抵押，从高盛的手上换了 120 亿欧元回来。名义上，俺是借了 100 亿美元（值 100 亿欧元），但实际上俺就拿回来 120 亿欧元。那么这个合同就是 10 年，那么俺在 10 年到期，就要用另一个商定的价格，比高于市场价格兑换率的方法，再换过去。其实说到底，就是高盛借了一个 10 年期 20 亿欧元给俺，然后俺是连本带利的就给还回去了。当然这个是政府的行为，那么在私人企业上，玩这个外币游戏的企业是比较多的。比如说金融危机之前

20、，韩国的企业利用日元利息的低廉，大幅度借贷日元为基础的贷款。结果是金融危机一开始，日元套利交易平仓，导致日元汇率大幅度飙升，那么这些韩国企业的债务危机就可想而知了。如果不是其他政府出手的话，韩国已经破产 N 次了。俄罗斯碰到的是同样的问题。就是当石油价格飞涨的时候，大批热钱进了俄罗斯，为了防止通货膨胀恶化，俄罗斯中央银行不断提高利率，结果俄罗斯的企业，就是这些大石油公司，然后就跑到欧元市场，利用欧洲的低利息举债。然后就是金融危机，俄罗斯卢布对美元和欧元，因为资金回潮而大跌，导致这些俄罗斯大公司债务负担沉重，在加上石油价格猛跌，能源消费市场萎缩，这下子又是国家破产的边缘了。所以说蒙代尔三角形里面

21、，那个国际金融资本的自由流动，是一个非常要命的东西。基本上就是为金融资本强大的国家，任意掠夺穷国和小国而量身定做的贴身小背心。中国央行里面的人士，拿这个去忽悠中央领导，是非常要命的行为，基本上是想用来摧毁中国的经济基础。试想一下，如果中国经济过热，需要央行提高利率，或者是提高银行准备金，或者是对国有银行借贷总规模进行控制，那么拿不到钱，或者不想出高利息的企业和地方政府怎么办？当然就会跑到海外市场上，从利息很低的美元市场借贷。当然中国自己民间的高利贷也不少，但是这些高利贷都是本币，就是说人民币为基础的，其风险是固定的。比如说你借了 15%一年的高利贷，那么就是 15%的本金风险。但是一旦你拿的是美元贷款，就不同了。如果你的货币兑换是浮动的，那么如果一下子，比如说最近欧元对美元下跌 10%，那你的风险，就不一样。考虑到可以导致这个风险变动，只是需要一些金融界的操盘手，媒体上造势一下，自己手下的狗评级公司，出来对一个国家的主权信用降低级别，等等，马上就可以造成这样的一种动荡局势。然后就可以在本质上，把一些企业、行业、甚至你整个国家，给搞一个债务破产，然后IMF 和世界银行，就开始来接管你的经济和部分主权。再之后，就建议你的国家，如何如何将本来还不错的优质财产，砸锅当成废铁卖。