专题报告.doc

1、- 1 -敬请参阅最后一页特别声明银行理财年度行业分析报告 银行理财行业季报2011 年 03 月 11 日震荡市场优势明显，多数产品收益稳健基本结论 2010 年全年 A 股市场在各项政策和市场预期的影响下宽幅震荡，2010 年上证指数累计下跌 14.31%，沪深 300 指数下跌 12.51%，各类银行理财平均收益均战胜同期市场指数，50%的产品获得正收益，表现出了稳健的特征。其中 FOF 型产品 2010 年度平均收益为-6.46%，股票基金混合型产品平均为 4.69%（不区分自然月度和非自然月度）。 银行理财产品收益率虽然存在一定程度波动，但波动幅度要明显小于市场指数，体现了低风险特征

2、。 从不同类型产品来看，股票基金混合型产品在大多数月份的绝对收益好于FOF 型产品，而风险调整后收益的相对优势则更加明显。这主要是因为2010 年中小市值股票走势强劲，市场结构显著分化，在此背景下，直接进行股票投资使得股票基金混合型产品有更多机会充分分享热点板块上涨收益。 FOF 型银行理财产品在震荡行情中业绩分化比较明显。2010 年度 FOF 型产品中有 3 个净值逆市上涨。但亏损最严重的产品年度收益仅为-16.89%，业绩表现首末差达 25.43%，分化明显。招商银行“金葵花” 基金优选系列之“中投策略”理财计划（投资顾问中国建银投资证券有限责任公司）、光大银行“同赢五号”产品三（投资顾

3、问国投瑞银）、招商银行“ 金葵花”增强基金优选系列之“招商精选”理财计划（投资顾问招商证券）这三只产品能够快速应对市场转变，业绩表现出了较强的持续性。 10 只股票基金混合型理财产品整体表现较佳，全面超越市场，其中有 7 只实现正收益。招商银行“ 金葵花 ”增强基金优选系列之“ 金选双赢”理财计划（投资顾问广发基金）、中国工商银行基金股票双重精选人民币理财产品2007 年第 1 期（投资顾问广发基金）、光大银行“ 同赢八号” 瑞丰精选（投资顾问国投瑞银）投资管理能力较强，中长期收益稳健。 结论：弱势环境凸显稳健操作优势，多数产品业绩持续性良好张剑辉 分析师证券研究报告- 2 -敬请参阅最后一页

4、特别声明银行理财年度行业分析报告第一部分：银行理财产品收益分析 2010 年证券投资类银行理财产品发行较少加上有部分产品到期，在我们覆盖范围内并且仍在运作产品总数为 20 只，主要分布在 8 家银行。其中可统计收益率的 FOF 型证券投资类银行理财产品和股票基金混合型银行理财产品各 10 只。 从各阶段收益情况来看，2010 年沪深 300 指数震荡下行，全年下跌 12.51%。而 FOF 类和股票基金混合型银行理财产品 2010 年度平均绝对收益分别为 -.46% 和 4.69%，均大幅跑赢市场，在弱势环境下充分体现出了银行理财产品严格控制风险，追求长期稳定回报的优势。也正因为此，FOF 类

5、和股票债券混合型银行理财产品在 2010 年下半年，特别是 4 季度的震荡上行行情中反弹动力不足，涨幅均落后同期上证指数，但是仍然超越同期储蓄收益，表现出了稳健的特征。 从图表 1 中可以看出，银行理财产品各月度的收益率虽然存在一定程度波动，但波动幅度要明显小于市场指数，体现了低风险特征。 从不同类型产品来看，股票基金混合型产品在大多数月份的绝对收益好于FOF 型产品，而风险调整后收益的相对优势则更加明显。这主要是因为相比于 FOF 型产品，股票基金混合型投资标的更加丰富，可以利用更多的工具来进行风险对冲。而且 2010 年中小市值股票走势强劲，市场结构显著分化，在此背景下，直接进行股票投资也

6、使得股票基金混合型产品有更多机会充分分享热点板块上涨收益。 FOF 型银行理财产品在震荡行情中业绩分化比较明显。 2010 年度 FOF 型产品平均收益为-6.46%。有 6 只产品跑赢同期市场指数，其中 3 只产品能够快速应对市场转变，业绩表现出了较强的持续性，净值逆市上涨。 年度获得正收益的产品有招商银行“金葵花” 基金优选系列之 “中投策略”理财计划（投资顾问中国建银投资证券有限责任公司）、光大银行“同赢五号”产品三（投资顾问国投瑞银）、招商银行 “金葵花 ”增强基金优选系列之“招商精选”理财计划（投资顾问招商证券），年度收益率分别为 8.54%、4.88% 、3.20% 。亏损最严重的

7、产品年度收益仅为-16.89%，业绩表现首末差达 25.43%，分化明显。 10 只股票基金混合型理财产品整体表现较佳，全面超越市场。图表 1：银行理财产品月度收益比较 图表 2：银行理财产品阶段收益2010 年度绝对收益2010 年度风险调整后收益最近半年绝对收益最近一季度绝对收益FOF 型 -6.46% -12.37% 5.89% 0.44%股票基金混合型 4.69% 4.65% 14.67% 4.25%沪深 300 -12.51% -11.96% 22.05% 6.56%注：以上收益均为简单平均结果，风险调整后收益用夏普比率衡量来源：国金证券研究所 - 3 -敬请参阅最后一页特别声明银行

8、理财年度行业分析报告 2010 年度股票基金混合型理财产品绝对收益平均为 4.69%，10 只产品全部超越同期市场，其中有 7 只实现正收益。投资管理能力较强，涨幅排名前三的产品是招商银行“金葵花” 增强基金优选系列之 “金选双赢”理财计划（投资顾问广发基金）、中国工商银行基金股票双重精选人民币理财产品2007 年第 1 期（投资顾问广发基金）、光大银行“同赢八号”瑞丰精选（投资顾问国投瑞银），年度涨幅分别为25.4%、12.46%、11.44%。 最近半年股票基金混合型理财产品平均收益为 14.67%。除了年度表现最好的三只产品在最近半年依然成绩优异之外，光大银行光华精选阳光资产管理计划（投

9、资顾问华夏基金）和中国工商银行基金股票双重精选人民币理财产品2007 年第 2 期（投资顾问易方达基金）同样表现出色，分别取得 17.25%和 14.66%的收益。第二部分：银行理财产品及分类介绍 银行理财产品是商业银行针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投资和管理计划。银行被授权管理资金，投资收益与风险由客户与银行按照约定方式承担。银行理财产品种类繁多，按关联的基础资产可以分为股票、信用、利率、汇率、商品等几大类。凭借天然的渠道优势、丰富的产品类别、理财投资门槛低和产品灵活度高，银行理财逐渐成为继基金、投连险之后理财市场不可或缺的一部分。 目前我们的研究仅限于投资标的以 A 股市场股票和境

10、内股票型、混合型基金为主，少量资产投资于债券、货币市场工具、债券基金、货币基金及新股申购的银行理财产品（如无特别说明，本报告内的“ 证券投资类银行理财产品” 投资范围均如前所述）。目前这类理财产品主要采用银信合作的模式，即由银行负责产品发售、登记、信息披露和资产的保管等，投资顾问作出投资决策建议，信托公司作为受托人监督并执行投资决策。 由于银行理财产品在信息披露上的限制，本文所涉及的产品为不完全统计，而且在产品分类上仅简单根据投资对象范围的不同进行区分，并未进一步细致考察资产配置等差异，另各产品披露的净值在是否已扣除业绩报酬方面并不统一，本文暂时按照披露的净值直接计算收益率。 本文按照投资对象

11、范围的不同将银行理财产品分为三类：FOF 型银行理财产品、股票基金混合型银行理财产品、股票型银行理财产品。分类标准具体如下：（） FOF 型银行理财产品主要投资于偏股型基金组合，可有少量资产进行新股申购、债券和其他货币市场工具。（） 股票基金混合型理财产品主要投资于股票和偏股型基金，可有少量资产进行新股申购、债券和其他货币市场工具。（） 股票型型银行理财产品主要投资于股票，可有少量资产进行新股申购、债券和其他货币市场工具。- 4 -敬请参阅最后一页特别声明银行理财年度行业分析报告上海 北京 深圳电话：(8621)-61356534 电话：(8610)-66215599-8792 电话：(867

12、55)-33089915传真：(8621)-61038200 传真：(8610)-61038200 传真：(86755)-61038200邮箱： 邮箱： 邮箱：邮编：201204 邮编：100032 邮编：518000地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼地址：中国北京西城区金融街 27 号投资广场 B 座 4 层地址：中国深圳福田区金田路 3037 号金中环商务大厦 921 室特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司 ”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何

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