创造价值的财务管理.PPT

1、1,创造价值的财务管理,2,一.公司价值的衡量标准,产值标准利润标准资产利润率标准投资利润率标准(净资产利润率标准)股东价值标准企业市场价值标准,3,产值标准,李先生是一个国有企业的老总,上级要求他明年的产值必须翻一番, 他认为这谈何容易, 整天愁眉苦脸, 你作为它的朋友,给他一个建议吧?生产总值翻一番的最简单的方法是什么?,4,利润标准,李先生是一个房地产公司的老总,股东要求他今年的利润必须达到1000万元。这个公司有一大批96年完工的商品房,价值1000万元,但由于房型和小区设计不尽人意,卖不出去。根据今年的经营情况，他自己预计只能做到400万利润，离1000万元相差一大截。怎么办呢？ 你

2、作为它的朋友,给他一个建议吧?,5,资产利润率标准投资利润率标准(净资产利润率标准),A公司总资产10亿元，净资产3亿元，利润0.2亿元 B公司总资产10亿元, 净资产2亿元, 利润0.2亿元资产利润率标准 A公司资产利润率= 2% B公司资产利润率=2% 投资利润率标准(净资产利润率标准) A公司净资产利润率= 6.67 % B公司净资产利润率= 10 %,6,股东价值标准企业市场价值标准,股东价值标准(Shareholder-Value) 股东的收益由两部分组成: 红利所得-利润 资本所得-股票的买入卖出差价 不仅考虑利润,还考虑股票的市场价值,使股东收益极大化企业市场价值标准 企业市场价

3、值=股票市价发行股数,7,结论,对于大多数企业来说,价值取向是净资产收益率,也就是股东每投资一元钱,可以获得多少钱利润.,8,二.净资产收益率的高低受哪些因素的影响,A公司和B公司同处在昆山,几乎相同的厂房和设备,生产相同的电子元件,销售的价格和数量也相同, 但A公司股东的红利几乎是B公司的两倍,怎么会造成这种现象的呢? 可能有哪些原因呢?,9,净资产利润率 =利润/净资产,利润 销售收入 资产销售收入 资产 净资产,10,净资产利润率销售利润率资产周转率权益比率 盈利能力 资产管理能力 资本结构,11,1. 盈利能力,利润=收入-成本扩大利润的两种途径 扩大收入-市场营销 降低成本-人力资源

4、 物流 成本控制 ,12,经营杠杆,情况一(衰退) 情况二(正常) 情况三(繁荣)销售收入 20万元 25万元 30万元成本 变动成本 (收入的60%) 12万元 15万元 18万元 固定成本 5万元 5万元 5万元 成本合计 17万元 20万元 23万元息税前利润 (EBIT) 3万元 5万元 7万元 出现情况一(衰退):销售量变动=(8 - 10 )/10 = - 20% 利润变动 =(3 - 5 ) / 5 = - 40 % 出现情况二(繁荣):销售量变动=(12-10 )/10 = + 20% 利润变动 =(7 - 5 ) / 5 = + 40 %,13,情况一(衰退) 情况二(正常)

5、 情况三(繁荣)销售收入 20万元 25万元 30万元成本 变动成本 (收入的60%) 12万元 15万元 18万元 固定成本 9万元 9万元 9万元 成本合计 21万元 24万元 27万元息税前利润(EBIT)-1万元 1万元 3万元如出现情况一(衰退):销售量变动=(8 - 10 )/10 = - 20% 利润变动 =(-1 - 1 ) / 1 = - 200 %如出现情况二(繁荣):销售量变动=(12-10 )/10 = + 20% 利润变动 =(3 - 1 ) / 1 = + 200 %,14,销售量的变动和利润的变动呈不同比例原因:固定成本的存在经营杠杆 = 息税前利润的相对变动/销

6、售量的变动记为 DOL = (EBIT / EBIT ) / (Q / Q ) = Q ( P - V ) / Q ( P - V ) - FC = ( S - VC )/( S - VC - FC ),15,完全成本法的不足,完全成本法:能够保证当期所收有发生的费用都被直接归集和分配给所有的产品完全成本法被广泛的使用于制造业.完全成本法由两个缺陷: (1) 刺激过渡生产 (2) 产品成本计算不准确值得注意的是: 成本系统的功能由许多种,包括决策、控制和对外提供报告。没有一种方法是可以同时满足3种功能的。 因此，只能在3种功能之间权衡，计算方法不断得到修正，并随着技术和组织结构的变化变得更先进

7、。讨论对完全成本法的修正，或者某种方法在某一行业的运用效果很差，并不意味着应当完全否定这种方法。,16,完全成本法的刺激过度生产的效应和变动成本法,案例：某企业固定成本为10000元，单位变动成本为5元。假定：（1）该企业只生产一种产品（2）实际发生的制造费用等于已分配的制造费用，实际产量等于预算产量。 公司的销售为，价格为12元，产量有2000件，2200件和2400件的3种可能。 公司的利润与产量的关系产量 2000件 2200件 2400件销售收入 24000元 24000元 24000元变动成本 （10000元） （10000元） （10000元） 固定成本 （10000元） （909

8、1元） （8333元）利润 4000元 4909元 5667元为什么利润会有变化呢？因为固定成本变化了。,17,为什么固定成本会变化呢？因为总的固定成本是不变的，但记入当期损益的固定成本和计入存货的固定成本是变动的。记入损益的少了，记入存货的就多了。存货中的固定成本和变动成本产量 2000件 2200件 2400件 存货数量 0件 200件 400件存货中的固定成本 0元 909元 1667元记入损益的固定成本 10000元 9091元 8333元总固定成本 10000元 10000元 10000元存货成本 变动成本 0 1000元 2000元 固定成本 0 909元 1667元 存货总成本

9、0 1909元 3667元,18,结论,如果以完全成本下的利润总额作为决定经理人员的报酬的依据，促使经理人员不断扩大产量，以增加利润总额。这就是完全成本的最大缺陷：刺激经理人员卓著过度生产的决策，造成存货积压。 当然，如果单位变动成本也随着产量增加而上升的话，边际成本的递增将减少经理人员过度生产的积极性。,19,缓解过度生产的几种方法,1. 将存货增加所造成的资本成本抵冲当期利润(剩余收益） 前例中:假定资本成本为20%产量 2000件 2200件 2400件利润 4000元 4909元 5667元存货 0 1909元 3667元存货的资金成本 0 382元 733元利润（剩余收益） 4000

10、元 4527元 4934元资金成本20%并未能够完全解决过度生产的问题。,20,2.采用适时制生产控制系统 (JIT) 控制存货水平 在JIT中，生产过程不是按照客户订单分段进行的，而是连续不断的从一个生产阶段到另一个生产阶段，中间没有停滞，没有在产品。生产产量是根据需求水平确定的，经理人员不敢使生产量超过需求量，从而减少了导致生产过剩的刺激因素。3. 彻底改变成本计算体系-变动成本法 在变动成本法,也称直接成本法下,本期实际发生的固定成本直接转销当期利润,而不在产品之间分配,从而也不会进入存货成本.例: 某公司只生产一种产品,预算产量等于实际产量,变动成本不随产量变 动, 第一年期初无存货

11、产品价格11元/件, 直接材料和人工2元/件,制造费用弹性预算40000元+3元/件 销量 产量 制造费用第一年 10000件 10000件 70000元第二年 10000件 11000件 73000元,21,完全成本法下和变动成本法下的损益表A. 完全成本法 第一年 第二年销售收入 110000 110000直接材料和人工 （20000） （20000）制造费用 （70000） （66364）利润 20000 23636B. 变动成本法销售收入 110000 110000直接材料和人工 （20000） （20000）变动制造费用 （30000） （30000）固定制造费用 （40000） （

12、40000）利润 20000 20000（存货1000件，记价为； 直接材料和人工 2000元 变动制造费用 3000元）,22,完全成本的产品成本计算不准确性和作业成本法,例：宝洁公司（P&G）生产多种洗衣粉（汰渍，碧浪和熊猫）。宝洁有多个分厂，每个分厂都生产洗衣粉。每月除了几天生产汰渍以外，其他时间都用来生产其他产品。 现假定宝洁只有两个工厂，一个叫A,一个叫B,两个工厂规模和设备都一样，A厂每年只生产一种产品，即汰渍洗衣粉，年产量10000吨，B工厂生产多种产品，年产量也为10000吨，其中3000吨汰渍，2000吨碧浪，1000吨熊猫，500吨为定牌生产，还有3500吨为特制品。为了简

13、化计算，假定每种品牌的原材料成本相同，每生产一吨洗衣粉的直接人工和机时也相等，这两者的和为340元。 B公司由于生产多种品牌，有许多人员从事制定生产计划，订货，检验购入材料，管理存货，改变工艺，发货等工作，因此制造费用大大超过A公司，A公司的制造费用为140万元，B公司则达180万元。 现在我们用完全成本发来计算一下两个公司的产品成本：,23,每公斤洗衣粉的成本 A厂 B厂直接人工与材料 0.34元 0.34元制造费用 0.14元 0.18元总成本 0.48元 0.52元 目前市场竞争十分激烈,洗衣粉的平均价格为0.51元/公斤, 这A厂的会计利润为0.03元,而B厂则为 -0.01元.根据调

14、查,特制品可以卖到0.53元的较高价格,于是公司决定生产6000吨特制品,但结果制造费用也提高了,最后还是无法实现利润. 问题在于完全成本法对各种产品的成本计算不够精确.应该对完全成本法作出修正.作业成本法由此产生. 完全成本法制是对成本的数量和成本的分配进行了控制,但真正要控制好成本,还必须确定生成成本的关键因素(成本动因).作业成本法认识到,制造费用不仅随产量变动,也随制造的差异性和复杂性而变动.,24,作业成本法 ( Activity Based Costing , ABC ),作业是指工厂中一个特殊的团体（如成本中心，某一产品或部门）重复执行的任务。 作业成本系统的建立; 1. 分析成

15、本动因：如; 在产品上转一个孔，定一次货，进行一次产品改型，工厂保安等 2. 将成本动因划分为4个相互排斥的类别: 单位层面成本: 来源于每个单位产品至少要执行一次的作业;如机器打孔，安装零件；通常包括直接人工，直接材料，机器成本以及其他直接消耗。 批量层面成本：来源于服务于每批产品的作业，如机器准备，保养，将一批产品转移到下一个生产工序的成本，订货，检验。他们是对成批产品而言的，不取决于每一批中单位产品的数量。 产品层面成本：来源于服务于某一型号产品的成本。如产品设计，生产程序的设定，工艺改造等。他们只依赖于某一种产品线的存在，而不取决于生产这种产品分为多少批次，或生产多少数量。 生产维持成

16、本： 来源于服务整个工厂的成本，例如工厂保安，行政管理，保险等。他们都是为了维护工厂的生产能力而进行的作业，不依赖于产品的数量，批次以及种类。,25,单位层面成本: 直接追溯到每一单位的产品上批量层面成本: 首先归集到某一批产品,再分配到每一单位的产品上产品层面成本: 首先分配到某一类产品上(如根据产品的零件个数),然后再分配到每一单位的产品上。生产维持成本：首先归集到某一类产品上,然后再分配到不同批次上,最后分配到单位产品上.作业成本的成本函数 TC=VCQ + BCB + PCL + OC 其中; TC=总成本 VC=单位变动成本 Q=产品数量 BC=每批产品的成本（批量层面成本） B=批

17、次 PC=每一产品线成本（产品层面成本） L=产品线的个数 OC=所有不随作业而变化的成本,26,完全成本法和作业成本法 - 一个例子,A公司生产5种音箱，其中3款是4个喇叭的，2款是6个喇叭的。 4个喇叭的音箱和6个喇叭的音箱分别构成两条产品线。每个产品线有自己的独立的工程技术部门。5种款式都按批生产，每批的批量都是100套。 下面是每种款式的产量和直接成本 4喇叭 6喇叭型号 401 402 403 601 602 每年批次 800 1000 600 400 200每批成本（批量层面） 直接人工 3400 3500 3600 4200 4400直接材料 6000 6400 6500 800

18、0 8500,27,工厂制造费用测试、准备费 930万元产品线成本 4喇叭 540万元 6喇叭 420万元其它因素成本 298万元制造费用总计 2188万元,28,完全成本法计算单位成本,第一步;以直接人工为基础，计算制造费用分配率 4喇叭 6喇叭 合计型号 401 402 403 601 602 每年批数 800 1000 600 400 200直接人工/批 3400 3500 3600 4200 4400直接人工总成本（万元） 272 350 216 168 88 1094制造费用总计（万元） 2188制造费用分配率 200%第二步：利用估计的制造费用分配率，计算每个产品线的完全成本直接人

19、工 3400 3500 3600 4200 4400直接材料 6000 6400 6500 8000 8500制造费用（直接人工的200%）6800 7000 7200 8400 8800总成本 16200 16900 17300 20600 21700每台音箱成本 162 169 173 206 217,29,以作业成本法计算每台成本,公司认识到全厂使用统一的制造费用分配率可能会歪曲产品成本，重新进行了分析。对作业成本法的研究揭示，与批次相关的成本是3100元/批，包括了间接人工成本、生产准备成本、测试和补给品成本。 根据以上数据，作业成本法先将所有的成本集聚到3个成本池: 即批量相关成本、

20、产品线成本以及生产维持成本。批量相关成本于产品线成本的分配基础为各款产品的生产批数，生产维持成本即其他因素成本298万，分配基础为每款产品的直接人工成本。第一步; 计算3种成本动因的单位成本（1）批次相关成本：3100元（2）产品线相关成本： 4喇叭 6喇叭 产品线成本 5400000 4200000 产品批数 2400 600 每批产品线成本 2250 7000（3）生产维持成本： 其他因素成本 298万元 直接人工成本 1094万元 单位直接人工制造费用分配率 27.24%,30,根据成本动因,每台音箱的作业成本计算如下:每批产品成本(100台音箱) 4喇叭 6喇叭 型号 401 402

21、403 601 602直接人工 3400 3500 3600 4200 4400直接材料 6000 6400 6500 8000 8500制造费用 批次相关成本： 3100 3100 3100 3100 3100 产品线相关成本： 2250 2250 2250 7000 7000 生产维持成本： 直接人工的27.24% 926 953 981 1144 1199 总成本: 15676 16203 16431 23244 24199每台音箱成本 157 162 164 234 242 完全成本法下总成本 16200 16900 17300 20600 21700每台音箱成本 162 169 17

22、3 206 217相差 -3% -4% -5% +14% +12%,31,分析,完全成本法下，以直接人工成本为基础在不同款式产品之间分配产品线成本，既然4喇叭的3款产品的直接人工成本占直接人工总成本的77% ( =（272+350+216) 1094), 但4喇叭的音箱实际承担的产品线成本为56% (=540 960). 可见,完全成本法的缺陷关键在于采用单位层面分配成本会导致高产量的产品承担的成本比实际高,而低产量的产品承担的成本较实际低.既然6喇叭的音箱的产品复杂程度比4喇叭高, 其所承担的产品线成本理应比4喇叭高.传统的完全成本法使复杂程度高度,耗费资源夺得产品承担较低的成本,却使复杂程

23、度低的产品承担较高的成本.,32,2. 资产管理能力和预算,1. 营运资本需求分析管理资产负债表(managerial balance sheet) 管理资产负债表 标准资产负债表投入资本或净资产 运用资本 资产 负债 现金 短期借款 流动资产 短期借款 营运资本需求 长期资本 固定资产 流动负债 固定资产净值 长期负债 长期负债 所有者权益 所有者权益,33,表现为现金循环的营业循环,定购原材料,原材料到货,销售,收回账款,延迟收款期,存货,延迟付款期,现金循环周期,付款,收到发票,34,营运资本需求(working capital requirement) = (应收账款+存货+预付费用)

24、 - (应付账款+预提费用)营运资本需求为正: 营运循环消耗现金营运资本需求为负: 营运循环产生现金家乐福公司资产负债表和损益表的部分数据 年份 应收账款 存货 应付账款 营运资本需求 现金 销售额 1994 68 1939 5296 -3289 3123 27260 1995 84 2172 5484 -3228 3281 28922注: 现金中包括拆借出去的资金,35,匹配战略,现金-短期流动性资产-短期贷款固定资产-长期资产-长期资本营运资本需求-短期融资? 不断更新,与企业共存,本质是长期的,匹配战略下,应当由长期负债或权益资本来支持更好的经营循环管理来提高流动性长期融资增加固定资产净

25、值减少营运资本需求减少,36,美国部分行业营运资本与销售额的基准比率(%)行业 1996年 最高值(1992-96) 最低值(1992-96)电子元件 24 25 22测量仪器 21 22 21钢铁 20 20 18汽车 20 20 19机械 19 21 18纺织 17 20 17化工 17 17 14建筑 16 16 14服装 15 17 15百货 15 19 13塑料 14 15 14计算机 14 17 14零售(不含食品) 12 15 12造纸 11 12 10,37,行业 1996年 最高值(1992-96) 最低值(1992-96)制药 10 13 10耐用品批发 10 10 7肥皂和香水 8 8 7食品 7 7 5非耐用品批发 5 6 5电话 3 3 -2石油天然气 2 3 2出版业 2 2 1饮料业 1 1 0供电 0 2 0食品杂货业 0 1 0天然气运输 -1 2 -1服务(广告,咨询等) -1 -1 -5航运业 -13 -11 -13资料来源:Compustat数据,