有色金属金属周报 2018年10月19日.DOC

1、 1 / 10有色金属事业部有色金属研发报告有色金属金属周报 2018 年 10 月 19 日铜市场周报第 一部分 宏观经济本周美国股市大跌，周四标普 500 和道指抹去今年以来涨幅，住宅销售数据疲软加剧了房价不断上涨料拖累经济增长的担忧。美国新建住宅销量降至 2016 年以来最低水平，进一步说明房价承受力的低下正在挤压需求，美国经济触顶迹象进一步明确，至少从市场预期来说，债券收益率曲线趋平甚至有倒挂风险和股市大幅回调可以反映出市场对于美国经济触顶回落的预判，美债收益率和美元指数短期和中期均有下行风险，特别是美元指数，近期的涨幅受到意大利的影响颇大，不过从比价关系看，美元指数已经出现高估，短期

2、内下行概率已经扩大。欧洲方面，尽管前景恶化，欧洲央行仍计划收缩刺激步伐，央行宣布将继续以每月 150 亿欧元的规模购买债券，直到 12 月为止，至于是否结束该计划，视具体情况而定。欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区风险大致平衡，并未因经济增长前景转黯而改变，但是他的讲话中未提到“围绕通胀前景的不确定性在消退” ，因此市场其实未从德拉吉的表态中获得新的信息，市场关于欧洲通胀前景的不确定性预期依然存在，因此德拉吉实际上此次表态并未给市场注入更多信心，欧债表现比较平淡。2 / 10有色金属事业部有色金属研发报告第二部分 铜产业链重要经济数据表 1 铜产业链数据名称 10 月 26 日 10 月 19 日

3、 10 月 12 日 9 月 28 日进口铜精矿 TC（美元/吨） 92.5 92.5 92.5 91.5上海 -95 -40 15 5华北 -140 -120 115 -40现货升贴水（元/吨） 华南 -165 -85 -50 60仓单溢价 112.5 117.5 117.5 120进口铜（美元/吨）提单溢价 97.5 105 110 1151#光亮铜不含税 44200 44200 44600 44700废铜（元/吨）精废价差 1522 1609 1449 1179SHFE(吨) 148943 140789 125700 111995LME(吨) 146350 153950 166600 2

4、29900COMEX(短吨) 163725 166200 173720库存保税区（万吨） 40.5 40.72 39.4数据来源：银河期货有色金属部、Wind 、SMM3 / 10有色金属事业部有色金属研发报告铜精矿市场图 1：现货 TC数据来源：银河期货、wind 资讯本周现货 TC 继续维持在 90-95 美元/ 吨的高位。临近长单谈判，现货市场成交比较低迷。海外 Sterlite、Pasar、Saganoseki、Chuquicamata 等冶炼厂停产、检修，导致铜精矿货源比较充裕。韦丹塔冶炼厂最早于 11 月份决定能否复产，目前市场比较关注冶炼厂的动向，关系到明年长单谈判的结果。由于海

5、外检修的冶炼厂短期内不能复产，明年上半年铜精矿将较为充裕，下半年将出现紧缺，预计明年长单 TC 价格在 80-85 美元/ 吨之间，与今年大致持平。 4 / 10有色金属事业部有色金属研发报告电解铜现货市场图2 ：现货升贴水 图3：洋山铜溢价 数据来源：银河期货、wind 资讯本周现货市场仍然低迷，下游采购意愿比较薄弱，下游空调、汽车等终端需求比九月份出现下滑，终端消费目前靠房地产高开工来支撑，而且目前市场上废铜货源充裕，精废价差维持在 1500 元 /吨左右，废铜对精铜的替代性很强，上海地区现货升贴水回调最低回调到了贴水 120 元/ 吨-贴水 100 元/吨。下周贸易商的换现意愿下，现货升

6、贴水仍然低迷难涨。近期进口盈利窗口关闭，最高亏损达到 1000 元/ 吨左右，海外多家冶炼厂停产、检修，导致 LME 铜库存不断下降。目前国内货源相对充裕，本月冶炼厂产量环比大约有 2-3 万吨的增幅，精铜消费量开始下滑，根据我们的供需平衡来看，本月国内铜库存会出现返升。短期内会延续内弱外强的局面。价差来看，由于增值税降税预期的减弱，本周沪铜已经转化成了 contango 结构，可等待价差扩大以后，尝试正套盘入场，一旦降税预期卷土重来，还可获得额外的收益。5 / 10有色金属事业部有色金属研发报告废杂铜市场图 4：精废价差(单位：元/吨)数据来源：银河期货、wind 资讯本周市场上废铜货源充裕

7、，精废价差维持在 1500 元/ 吨左右，票点报 8.5%，铜杆厂大量的采购废铜，废铜对精铜的替代性明显增强。根据我们测算，今年 1-9 月份进口废铜的金属量仅比去年下滑了 3.4 万吨，影响量有限，市场上本身不缺废铜，前三个月废铜货源紧缺是由于价格比较低，持货商不出货而已，目前废铜的库存比较大。另外受中美贸易战的影响，美国废铜的进口量已经下滑到了 1 万实物吨，也影响到了部分冶炼厂的产量，后续继续下滑的可能性已经比较小了。单位：元/吨单位：元/吨6 / 10有色金属事业部有色金属研发报告三大交易所及保税区库存图 5：铜库存（单位：吨）数据来源：银河期货、wind 资讯本周三大交易所加保税区库

8、存下降 14688 吨，LME 铜库存下降 7600 吨至 146350吨，海外冶炼厂检修，是 LME 铜库存下降的主要原因。SHFE 铜库存上升 8154 吨至148943 吨，根据我们的供需平衡，本月铜还会继续出现垒库的现象。COMEX 铜库存下降 3242 短吨至 160483 吨。保税区铜库存下降 12000 吨至 39.3 万吨，本周保税区仓库入库较少，9 月份进口盈利窗口的打开，到港的货源多清关进入国内。 。后市展望本周伦铜仍然维持震荡走势，收于 6182 美元/ 吨，跌 12 美元/吨，跌幅 0.19%。基本面来看，本月国内冶炼厂产量增幅在 2-3 万吨左右，终端空调、汽车产量较

9、 9月份出现下降，且精废价差扩大以后，废铜对精铜的替代性增强，本月国内精铜库存处于垒库的状态。海外多家冶炼厂检修、停产，LME 铜库存不断下降，短期内来看，内弱外强持续，后期进口盈利大概率继续关闭。下周贸易商的换现和抛货意愿或增强，国内仍然供大于求，现货贴水继续下扩的趋势再所难免。由于降税预期的减弱，沪铜已经转化成了 contango 结构，可待月差扩大以后正套盘入场，一旦降税，可获得额外单位：吨7 / 10有色金属事业部有色金属研发报告的收益。盘面上面来看，近期铜价仍然处于整理状态，短期内维持震荡走势，建议 6100-6350 美元 /吨之间波段交易，期权方面可卖出宽跨式期权。从中长期来看，

10、目前经济已经出现下滑，未来还有房地产开工降低等的风险点，经济下行的压力增大，我们中长期仍然看空铜价。 行业新闻 海关数据显示，9 月进口废铜 19.36 万实物吨，平均含铜品位 59.91%, 进口废铜金属量 11.6 万吨。其中美国月度进口废铜实物吨已从今年峰值 5 万吨左右一路下滑至 9月仅有 1 万吨左右，月度进口占比从最高 26%下降至 9 月仅占 5%。据天津日报，天津市日前出台天津市 20182019 年采暖季工业企业错峰生产工作方案和天津市 20182019 年采暖季重点行业差别化错峰生产绩效评价指导意见，在采暖季（2018 年 11 月 15 日至 2019 年 3 月 15

11、日）期间，对钢铁、建材、焦化、铸造、有色、化工等高排放行业，实行差别化错峰生产，不搞“一刀切” 。国家统计局周一公布的数据显示，中国 9 月精炼铜（电解铜）产量为 76.4 万吨，同比增加 10.4%。中国 1-9 月精炼铜产量为 660.7 万吨，较上年同期增加 11.2%。8 / 10有色金属事业部有色金属研发报告9 / 10有色金属事业部有色金属研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声

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