股指期货期现套利-弘业期货.ppt

1、钢材行情分析及单边、套利应对策略,工业品研究所2015.7.22,一、宏观经济分析二、钢材市场分析三、后市展望和交易策略,主要内容,宏观经济分析,1、国内经济2、美元加息,1、国内经济,08年是V型反转，而这次恐怕是L型二季度GDP增长7%，超出市场预期。基础设施投资发挥了稳增长的主要作用，同比增长19.1%；消费对经济增长的贡献在继续提升；股市的疯狂，金融业发力，一季度金融业对GDP 贡献达1.3，预计二季度达到1.4 左右。中国经济仍处探底过程之中。这是由趋势性的因素（房地产的趋势性拐点、人口结构变化）和周期性的问题（产能过剩与去产能周期）共同决定的。积极的财政政策+宽松货币政策不会改变经

2、济的短暂企稳和下半年外部环境的改变（美国加息 希腊问题反复），不会改变政策的方向，但从节奏上看，可能存在放缓的可能。,美联储主席耶伦在国会发表证词时表示，今年某时加息很可能是合适之举，美联储加息的达摩克利斯之剑终将落下。回顾过去三十年，美元指数与美国联邦基金目标利率水平的走势基本契合，即美国经济复苏和美联储加息周期内，美元指数都会明显上行，且持续时间和上升幅度可观。6月中旬以来，美元指数打破此前两个多月的横盘调整走势，出现突破上行，破百在即。影响：全球资本更多地流向美国，美元资产有望受益；原油、黄金等大宗商品等将继续承受强势美元压制。,2、美元加息,钢材市场分析,1、供给2、房地产基建需求3、

3、铁矿石成本,1、供给,钢材供给端，产能过剩仍是个长期存在的事实，今年钢材产量下滑，有需求不振和成本端走强等两个因素共同作用。去年钢铁产量保持一定增速，除了宏观经济比今年稍好以外，铁矿石过剩导致矿价下跌，钢铁成本端下移，令钢厂盈利情况好转，是主要原因之一。今年以来，矿价虽然经历了一波迅速下跌，但很快进口放缓、港口库存下降等原因，推升了矿价，但需求端持续低迷却压制钢价，导致钢厂亏损严重，高炉开工率不及去年，因此产量也出现下滑。,下半年钢材供给端的主要焦点：这一轮钢厂减产的力度和持久度；下半年矿石进口供给能否放量，带来成本端下移，并重新带动钢厂开工恢复。,房地产销售转好，但库存压力和资金紧张会限制开

4、发商进行新一轮投资的意愿。三季度开发投资增速或许将有持稳迹象，而新开工面积同比降幅将会收窄；如果商品房销售面积和房价进一步转好，投资和新开工数据有望在四季度迎来进一步改善。,2、需求,今年上半年基建投资增速经历了高开低走的局面，究其原因是地方财政紧张。经过两次债务置换，地方政府还债压力得到缓解，随着城投债借新还旧被放开，地方政府财源或将充裕。当地方财政重新松绑的同时，国有资产减持也为基建项目提供了一定的资金，故我们认为下半年的，尤其是四季度的基建投资力度值得期待。,2015年，四大矿山预计新投放产能约1亿吨，同比增长10%，其中大部分产能将在下半年投放，如力拓6000万吨的新产能预计将于3季度

5、初（2016FY第一季度）投放。而且，3季度也是四大矿山生产和海运的高峰期。,3、成本,综上，从上游铁矿石来看，下半年四大矿山大量新增产能投产，产量进入高峰，海运市场也将进入旺季，供给压力加大。同时因近期矿价保持强势，国内外中小矿山复产也将增加供应压力。三季度，钢厂的减产和矿石供应增加，将继续打压矿价。而四季度，钢厂复产程度和矿石进口能否增加，决定矿价的进一步走势。,后市展望和交易策略,1、后市展望2、单边策略3、套利策略,本周国内各主流钢材现货价格开始表现一定的止跌企稳之势，市场成交仍表现疲弱，商家对后市需求也依然较为悲观。随钢厂亏损幅度扩大，本周高炉开工率回落幅度继续加大，预期后期钢厂检修

6、减产动力将有继续所增加，预计后期供给压力开始有所放缓。但是，面对国家宏观经济增长的“换挡降速”和钢铁行业本身存在的产能与消费量严重不匹配的“产能过剩”问题，目前去库存、去产能过程尚未结束，我们预计年内钢铁行业基本不可能出现明显的由终端拉动的大规模需求增长。预计短期内市场价格仍将延续弱市运行的态势。,1、后市展望,中期来看，主力合约14.9-15.5的震荡之后，螺纹钢价格中枢再度下移,目前处于主跌趋势段，但下移空间并不是特别大。,2、单边策略,短期来看，主力合约RB1510在连续反弹之后的重要的阻力区间为2150和2250，两价格附近可继续入场做空。,3、套利策略,期现套利跨期套利跨品种,期现套

7、利,成本主要由以下几个部分组成：1、一年期银行借贷利率5.1%2、期货交易费：成交金额的万分之二点五，3、运输费：约30元/吨/百公里4、仓储费：0.15 元/吨/天5、入库出库费：专用线 18元/吨、码头 15元/吨、自送 15元/吨6、交割手续费：1元/吨7、增值税：期现套利增值税成本为两次开票的税差，由于交易所开票价为合约最后交易日结算价(含税价)，因此两次开票的税差即交割月最后交易日结算价与现货的税差，套利增值税成本为：税差17%/(1+17%)目前来看，由于交割成本偏高，交割品级混杂，除非市场出现很大的价差，一般情况下，不建议期现套利。,跨期套利,后期钢厂检修减产动力将有继续所增加，

8、预计后期供给压力开始有所放缓，三季度检修停产预期成为行情逻辑触发点。关注钢厂减产预期的兑现，届时螺纹钢可能会出现一个小级别的反弹，则买RB1510 卖RB1601 有比较好的操作机会。,多螺纹空铁矿套利,从螺纹钢和铁矿石价比图来看，近两年以来两者的价比一直拉大，螺纹钢相对强势。原因在于从2013年开始，铁矿石前期大幅高速增长的产能集中达产，加上中国经济进入三期叠加的调整期，对钢铁需求减少，因此铁矿石出现大幅供给过剩的情况。导致铁矿石的价格相对于螺纹钢大幅走弱。但今年4月份，铁矿石价格出现一轮反弹，并且价格比螺纹钢强势许多。原因在于4-5月份澳洲受到飓风、雨季等因素影响，发货量环比下降。巴西到中国的铁矿石，有部分在印尼停留混矿，延长了到中国的时间。造成了短期内的供不应求。,不过铁矿石暂时的强势难以持续，随着巴西、澳大利亚的发货量回升，港口库存回升，同时钢厂由于利润减少而停产检修。螺纹钢将重新比铁矿石强势，建议多螺纹钢空铁矿石套利。目前两者价格之比为5.6附近，预计可以回归到前期高点6.0以上（注：价格之比为两品种指数计算而得）。,谢谢！,若您有什么建议或需要，欢迎与我们联系江苏弘业期货研究所电话：025-52278670传真：025-52313068,