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1、第 1 页 共 20 页资本结构优化的案例分析论文资本结构优化的案例分析论文新浪财经表3-2四川长虹负债结构年度 流动负债（万元） 负债（万元） 流动负债比率201X 575，537 577，708 99.62201X 730，258 732，690 99.67201X 1，489，240 1，610，370 948数据来源：腾讯财经从表3-2可以看出，长虹的流动负债占总负债的比例相当高。流动负债一般占总负债比例的一半左右较为合理。流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低融资成本，但必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，对企业稳健经营极为不利。（二）资本结构动态优化分析在这里我

2、们运用加权平均资本成本最低法，可以得出最优资本结构的点大致位于资产负债率在50%的情况下，这时加权平均资本成本最低为9.81%。应用加权平均资本得到最优资本结构点，这个最优资本结构是静态的，在这个资本规模和现有的条件下得出的。现在我们来分析影响长虹资本结构的宏观和微观的因素，来得出资本结构动态优化的方向。第 2 页 共 20 页1宏观经济态势（2）实际借款利率。为了贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署，解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展，中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率：从201X年9月16日起，下调一年期人民币贷款

3、基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。由此可看出银行贷款平均利率也将下调。银行贷款平均利率下调，实际贷款利率低于企业的资产总资产利润率的概率就更大，因此会刺激企业负债的增加。（4）狭义货币供应量的增长率。201X年5月末，狭义货币供应量增长17.9，增幅比上年末低3.1个百分点，比上月末低1.1个百分点，形成了较明显的回落走势，是紧缩性货币政策实施以来的一个重要变化。狭义货币供应量的增长率降低，会抑制企业负债的增加。201X年上半年，国家 从紧 的宏观调控政策环境下，人民币升值及新劳动合同法实施、日趋激烈的行业竞争、原材

4、料价格的持续上涨等给公司经营带来了不利。但公司传统CRT彩电依然具有较强竞争优势，市场份额居行业前列；LCD电视，受外资品牌挤压，竞争较为激烈；PDP电视，市场整体增长较快，同时随着公司研发、市场资源投入的增加，公司PDP电视产品竞争能力不断增强；冰箱行业，公司旗下的美菱冰箱已居于国内市场第二；公第 3 页 共 20 页司的手机产品，市场表现日趋良好，份额正逐步提升，已居于国内主要品牌前列。2微观因素（1） 所有者及经营者的态度。因为这一点笔者无法找到任何关于所有者及经营者态度的相关证据，因此在分析过程中这个因素被假定较往年来讲没有发生重大变化，该影响因素在这里被剔除。（2）公司规模。长虹作为

5、国家重点支持的大型国有企业，其融资环境是非常优越的。银行对类似于长虹这样的国有大型企业给予了特别关照，即使在201X年已暴露公司存在巨额应收账款可能无法收回的巨大风险情况下，银行仍然给予其15亿元的短期信用贷款和7000万元的长期信用贷款。大企业规模的性质成为刺激负债增加的因素。（3）成长性。分析长虹主要产品所属的领域，其已迈入了成熟期，如果不大规模转型转产，公司的成长性已不大。成长性与刺激负债增加成负相关关系，因此低成长性会抑制负债的增加。4）资产结构。四川长虹属日用电子器具制造业，其有形资产数量很大，也就是说资产结构中可抵押资产数量很大，因此该因素会刺激负债增加。（ 5） 独特性。四川长虹

6、的主营业务是视频产品、视听产品、空调产品、电池系列产品的制造、销售。其生产的产品独特性不强，由此可看出公司的独特性不强，该因素与负债增加成负相关，所以其负向变化产生刺激负债增加的效果。表3-3同业比较（单位：第 4 页 共 20 页亿元）公司简称 营业收入 营业利润 净资产收益率 毛利率青岛海尔9.02 9.14 8.34% 24.65%海信电器 61.76 0.93 3.07% 16.96%数据来自：和讯股票（7）经营风险。四川长虹属成熟型的传统企业，其收益波动一般情况下并不大，所以其经营风险不大。因此该因素因水平低成为刺激负债增加的因素之一。在这里对四川长虹资本结构影响因素的分析，笔者由于

7、无法了解长虹公司情况的具体细节，因此在这里假定每个影响因素的权重相同。刺激负债增加的因素有九项，而抑制负债增加的因素有三项，我们可以看出刺激负债增加的分力要大于抑制负债增加的分力，由此产生的合力效果是刺激负债增加。之前分析得出四川长虹的静态最优资本结构点位于50左右，那么动态优化的方向应该是适度增加负债，也就是说负债至少应大于50。参考行业近几年来的平均利润率，长虹的资产负债率有些过低，应该增加负债的力度。在负债结构上，尤其应该增加的是长期负债的比例，长虹的短期负债比例过高，短期内增加了企业的流动性风险，对该企业的经营是十分不利的。第 5 页 共 20 页（三）资本结构优化的政策分析及融资方案

8、安排实际负债率与最优负债率差别很大的公司有几个选择。第一，它必须决定是转向最优比率还是保持现状。第二，一旦做出了转向最优负债率的决策后，公司必须在快速改变财务杠杆系数和小心谨慎地转变之间做出选择。这一决策也会受到诸如缺乏耐心的股东或有关的债券评级机构等外部因素的压力所左右。第三，如果公司决定逐渐转向最优负债率，它必须决定是用新的融资来承接新项目，还是改变现有项目的融资组合。迅速调整的优点是：公司可立刻享受到最优财务杠杆所带来的好处，这包括资本成本降低和公司价值的升高。突然改变财务杠杆率的缺点是它改变了经理人在公司内决策的方式和环境。如果公司的最优负债率被错误地估计，那么突然的变化会增加公司的风

9、险，导致公司不得不重新改变其财务决策。对于长虹而言，其财务杠杆与同行业公司相比较低。它是迅速还是逐步增加其负债率以达到最优水平取决于一系列因素：1最优资本结构估算的可信度估算中的干扰越大，公司选择逐步转向最优水平的可能性就越大。2同类公司的可比性3被收购的可能性对购并中目标公司的特征的实证研究指出，财务杠杆率过低的公司比财务杠杆率过高的公司被购并的可能性要大得多。在许多情况下，购并活动至少部分是用目标公司未用的举债能力来进行融资的。因此，有额外举债能力但推迟增加债务的公司就冒了第 6 页 共 20 页被收购的风险。这种风险越大，公司越可能选择快速承担另外的债务。4对融资缓冲的需求长虹可能出于保

10、持现有项目的运作正常或承接新项目的考虑，需要保持融资缓冲来应付未来不可预期的资金需求。这也许也成为其与银行、政府交涉谈判的筹码。故而长虹不太可能快速用完他们多余的举债能力，以及快速向最优负债率水平转变，而选择渐变的过程。（四）从长虹看我国上市公司的融资特点1长虹有明显的权益融资偏好2长虹的负债结构不合理一般而言，短期债务占总负债的一半水平比较合理。流动负债的风险较大，偏高的流动负债水平既约束上市公司扩大总负债，又影响了其高负债的能力，使公司的财务状况在金融市场的环境中发生了变化，比如在利率上调、银根紧缩时，资金周转将会出现困难，从而增大了上市公司的信用风险和流动性风险。我国上市公司资本结构的形

11、成在一定程度下是宏观环境下的微观企业的理性选择，必然有其存在的合理性，但我们也应看到由于股权融资和债务融资均具有两面性，过度偏好于任何一种融资方式都存在一定的缺陷。对于上市公司资本结构存在的不合理之处，应及时改进，使得上市公司在安排资本结构时能够全面综合考虑几种融资方式对公司价值的影响，从而构建既保证一定的财务灵活性又兼顾对管理者监督约束的，能够适应中国当前融资环境的有中国特色的合理资本结构。从四川长虹的资本结构优化案例，我们可以看出我国上市公司资本优化的方向和思路。同时从长虹资本结构个案上可以看出我国上市公司资第 7 页 共 20 页本结构存在的共同的问题，例如偏好股权融资，负债结构不合理等

12、一系列问题。内容简介：建设我国民营小企业的 人和 企业文化 3.1 建设我国民营小企业 人和 企业文化的重要意义建设以员工为本的企业文化，有利于我国民营小企业应对经济全球化的挑战，在世界经济潮流中立足并发展，提高企业的核心竞争力。以人为本的企业文 论文格式论文范文毕业论文建设我国民营小企业的 人和 企业文化 3.1 建设我国民营小企业 人和 企业文化的重要意义建设以员工为本的企业文化，有利于我国民营小企业应对经济全球化的挑战，在世界经济潮流中立足并发展，提高企业的核心竞争力。以人为本的企业文化，重视了企业中 人 的因素，可以提高员工的主动性和创造性。同时，和谐的 人和 企业文化，有利于加强企业

13、管理。管理机制是企业文化的一部分，企业文化的成长，对企业员工素质的提高和管理水平的提高，有巨大的促进作用。3.2 怎样建设我国民营小企业的 人和 企业文化3.1共同的企业价值观和共同愿景 首先是建立一种共同的企业价值观和共同愿景，树立和谐的企业精神，培育良好的企业行为文化。企业文化的精髓是企业价值观，企业价值观是指企业在追求经营成功过程中所崇尚的基本信念和奉行的目标第 8 页 共 20 页，是企业全体或多数员工一致同的关于企业意义的终极判断。价值观代表人们对周围事物的是非、善恶和重要性的评价，它反映了人们对事物的根本判断，是人、企业和社会对某种特定的行为方式、对事物的现状或变化趋势表明态度的一

14、种持久信念。人们对周围事物的判断和评价取决于人的需要、兴趣、信念和世界观等个性倾向，对各种事物的评价有轻重主次之分，这种主次的排列构成了个人的价值体系。价值观和价值体系是决定人们态度和行为的心理基础，决定了人们追求什么、放弃什么、做什么、不做什么。人们头脑中的价值观始终存在于人们的活动中，规定和调节着人们的行为，在同一客观条件下，不同价值观的人会产生不同的行为。因此，建立企业员工的共同价值观非常必要。 如在个案中，厦门味正实业有限公司已经构建了一种 成就人，成就企业，成就辉煌 的经营管理理念，但是仍然导致企业管理运营一片混乱，就是因为该企业没有建立一种共同的价值观，只是空有一种思想，一个很响的

15、口号，用一种文字的东西在低效率地制约着员工，纵使有人性化的理念，也没有真正考虑到员工的需求。建立共同的价值观，使员工从思想上接受和认同企业文化，并用这种共同的价值观来指导自己的行为。在企业的主要发展方向、战略决策上，有一定的认同感，那么员工就会积极主动地对待自己的工作，因为他们从事的工作，已经成为他们实现自身价值的一个手段，他们的每一份付出，都是为了实现自己的价值，而不仅仅是因为公司的规章制度，可以说是一种完全自我意识的自律、自觉。在积极强劲的文化中，员工拥有共同的价值，每一名员工都为创造和实现共同的愿景工作，员工能在工作中满足自身物质的、情感的、心理的和精神的需要，发现和实现自身的价值。（

16、第 9 页 共 20 页毕业论文参考网收集整理原创论文）而在现代企业中，企业价值观的一个突出特征就是以人为中心，以关心人、爱护人的人本主义思想为导向。在发展社会主义市场经济的条件下，企业的每个人掌握以建设有中国特色的社会主义理论为指导的科学价值观，将对改革开放和社会主义现代化建设起到强有力的促进作用。在我国由计划经济向市场经济转轨的过程中，大批企业和企业家的实践都证明了这一点。因此，建立员工与企业家的以 以人为本 为核心的共同价值，形成一致的价值观，从而使员工认同企业，企业真正包容员工，建立一种鼓舞企业成员共同努力的愿望和远景，如共同目标和使命感等，是味正一类公司求生存谋发展的关键。当然企业中

17、的每一个人都一定有所差异，如果彼此不能包容差异，就不能融合为一个整体，也无从建立企业的共同愿景。一定要调和分歧，相互认同，形成共同追求和共同理想，帮助员工把自己个人的努力和奋斗与企业的目标和发展方向统一起来。首先，对于企业家来说，一般是以自己的价值观来倡导企业管理经营文化。因此，他必须要树立科学的价值观，重视人，明白人是企业发展的最重要的因素。信任和尊重员工，因为老板也是雇员，工作责任使他成为老板，但他不能不尊重下属，有了尊重，就会开放，就会听取员工的意见。我国民营小企业家，在这方面应该学习一些大型的成功企业家：美国钢铁大王卡耐基说过这样的名言：将我所有的工厂、设备、市场、资金全部夺去，只要保

18、留我的组织、人员，10年后，我将仍是一个钢铁大王。 日本著名企业家松下幸之助也认为，企业是由人组成的，没有设备可以买，没有资金可以贷，没有人的话就什么也干不了。他的经营哲学第 10 页 共 20 页就是 先造就人，再造就产品 。那么借鉴优秀企业家的成功的经验，我国中小企业家就应该加强自身素养提高，树立 以人为本 的企业经营管理战略方针，以员工为中心，把中国传统文化历来以人为本，认为 人者，五行之秀气也 （小戴礼记.礼运）， 人为万物之灵 （苟子.解蔽）中的思想内化为自己的理念。再次，对员工来说，需要深层次地理解企业文化、企业家的经营思想，并通过公司培训、自我学习等来将文化内化为自己的价值，从而

19、实现对企业的认同与归属。我国的民营小企业大多数只是强制性的以口号、制度作为管理机器来约束员工，而没有考虑过从根本的价值观上去求一致、求和谐。解放企业家和职工的思想、转变观念，需要树立科学的人性化的共同价值观，一个企业如果没有正确的价值观，就会成为无源之水，无木之本。英特尔的李敏达总经理认为，公司在成长过程中，要尽早确定自己的价值观，用公司的价值观来同化每一位员工，从而协调统一公司所有行动；沃尔玛成功的真正秘诀就是它的文化，文化是35万员工共同承认的价值标准。我国的小民营企业也应该从这些成功企业中得到优秀可行的经验，并结合本行业本企业的实际情况，从而 量体裁衣 地制定 人和 企业文化。企业精神是企业全体或多数员工共同一致、彼此共鸣的内心态度、意志状况和思想境界，是现代意识与企业个性相结合的一种群体意识。建立良好的企业精神，应该做到激发员工的积极性、主动性和创造性，增强企业活力，凝聚全体员工强烈的向心力，从而形成一种奋斗不息的前进动力。同时也要求企业全体做到自觉主动地关注