股权结构与代理成本关系研究——中国资本市场的经验证据【开题报告】.doc

1、开题报告股权结构与代理成本关系研究中国资本市场的经验证据一、立论依据1研究意义、预期目标我国上市公司的股权结构对两类股权代理成本有重要影响，股权结构的重大缺陷使其对两类股权代理成本产生了消极影响，因此研究股权结构与代理成本的关系具有重要意义。本文的研究意义从两个方面说明，首先，从理论上看，由于股权结构是公司治理的重要组成部分，而公司治理的目标就是降低所有权和经营权的分离所带来的代理成本，因此深入分析二者之间的关系，有利于推动公司治理方面的研究；其次，从实际方面说，认识股权结构与股权代理成本的关系，可以降低上市公司的股权代理成本，提高治理效率，同时，监管层能够更好的实施有效的监督，提高监管效率。

2、预期研究目标是通过分析我国上市公司股权结构对第一类代理成本与第二类代理成本的影响，从理论和实证两方面研究中国上市公司股权结构与两类代理成本之间的关系，增进对股权结构与两类代理成本问题的理解和认识，为两类代理成本框架下公司治理与代理成本关系研究奠定基础。2国内外研究现状1、国外研究现状国外学者对于代理成本的研究由来已久，最初是詹森和麦克林JENSEN和MECKLING于1976年发表的题为企业理论符理行为、代理成本和所有权结构一文中，阐述了公司中普遍存在的委托一代理关系，奠定了代理理论的基础。他们认为，代理成本的产生是因为管理人员不是企业的完全所有者。在部分所有的情况下，当经理增加其努力时，他承

3、担了努力的全部成本，但却只能获得部分由他努力所创造的财富。另一方面，当他增加在职消费时，他享受全部的收益，却只承担在职消费的部分成本。因此，随着经营管理者持有股份的减少，经营管理者偷懒和谋求私利的积极性就会增大，而他勇于开拓和甘于奉献而进行创造性活动的动力就会减弱，企业的价值小于他是完全所有者时的价值，这两者之间的差异被称为代理成本。JENSEN和MECKLING将经理人员持股比例的减少所导致的无效率称之为股权代理成本。此后学者们的研究主要集中在降低股东与经理人之间代理成本的内外部公司治理机制方面。DEMSETZ1985认为，当经理人员拥有对公司的有效控制权时，他们可能1沉溺于非公司价值最大化

4、的行为中，这些行为包括对公司资源的直接掠夺、偷懒、个人王国的建立、按个人喜好进行投资等。即使股东对其不当行为有所察觉，或者认为他们的能力无法胜任现有的管理职位，也无法对其进行及时的撤换。对于大股东对小股东侵害程度的研究，主要是通过大股东可获得的控制权私有收益来衡量。关于控制权私有收益，DYCK和ZINGALES2004认为，企业的资源和经营成果并不能为所有的股东按其拥有的股份等比例地分享，而常常被控股股东排他性地享有，这种为控股股东排他性地享有的收益就是控制权私有收益。因为控制性股东现象的广泛存在以及控制权与现金流权利的时常偏离，因而，控制性股东代理成本的重要性超越第一类代理成本，日益成为公司

5、治理关注的重点。正如LAPORTA等人（1999）、FACCIO、LANG和YOUNG（2001）所言，在世界大多数大企业中，主要的代理问题是控股股东掠夺小股东，而不是管理者侵害外部股东。2、国内研究现状对于股权结构对股东和经理人之间的代理成本实证研究方面，我国学者主要集中研究了股权集中度、股权制衡度、国有股比例、法人股比例、流通股比例、最终控股股东性质、高管持股比例等对该类代理成本的影响。冯根福（2004）提出，当股权相对集中或高度集中时，公司股东与经营者间的利益冲突呈现控股股东或大股东强而经营者弱的特征，此时控股股东有能力对管理层的行为进行有效约束。在股权集中条件下，控股股东与公司的“利益

6、趋同效应”更显著，为限制管理层对利益的侵占，他们对管理层进行监督的愿望也就更强烈。苏启林（2004）认为股权集中有利于控股股东对管理层的监督，减少所有权交易费用，从而达到降低代理成本的目的。肖作平和陈德胜2006通过对我国上市公司进行实证研究发现管理者持股与代理成本不成显著关系，第一大股东持股比例在一定程度上与代理成本正相关，少数大股东联盟能在一定程度上减少代理成本，代理成本随着股东数量的增加而增加。高雁和谢智勇（2010）的研究认为，根据委托代理理论，股份公司由于所有权和控制权的分离，股东必须对经营者的行为进行监督和激励，防止其因道德风险损害股东利益。大股东的主要功能就在于监督经营者的行为，

7、使其符合全体股东的利益。我国学者对第二类代理成本问题也进行了一系列的研究，在理论方面如董秀良等2003提出了我国上市公司的公司治理的核心问题应当是大股东和中小股东利益冲突；冯根福2004提出了双重代理理论作为分析股权高度集中情况2下的公司治理问题的框架；姚先国、汪炜2003从上市公司治理角度剖析了控制权溢价的来源及本质，揭示了我国证券市场的制度和公司治理缺陷。在国内，郑志刚（2004）将投资者之间产生的利益冲突所产生的代理成本称为“第二类代理成本”，以区别经理人与投资者之间的利益冲突所产生的代理成本，并在TIROLE（2001）发展的企业家道德风险框架下，寻找降低第二类代理成本的治理机制。我国

8、上市公司大股东还通过实施有利于自己的股利政策来侵占小股东利益。徐国祥和苏月中2005引入现金股利悖论概念，分析发现现金股利在我国并不一定能起到保护中小股东利益的作用，反而可能增加控股股东和中小股东之间的代理成本，损害中小股东的利益。余明桂2006对我国732家上市公司19982002年的股利分配数据进行实证分析发现，有控股股东的企业，其股利支付率显著高于没有控股股东的企业；控股股东和其他非流通股东的持股比例与股利支付率正相关；在有控股股东的企业，企业成长性与股利支付正相关，而且，控股股东和非流通股股东持股比例较高的企业，其成长性与现金股利支付率正相关更强烈。这意味着控股股东不顾企业良好的成长性

9、对内部资金的需求，恶意分配企业利润。杨松武（2009）对第二类代理成本的产生进行了四个方面的论述，首先，股权集中是一个基本前提，因为只有在股权集中条件下才可能存在控制性股东，第二类代理成本才可能找到生存的“土壤”。其次，控制性股东的投票权与其现金流量权相分离构成一个重要条件。再次，法律对投资者利益的保护水平是影响第二类代理成本的主要因素。最后，信息不对称也不可或缺。控制性股东通过转移公司资源进行公司“掏空”，在很多情况下会被定性为偷窃、欺诈而遭到法律的惩处，如果信息完全对称，那么中小股东会使用手中的权力通过司法、监管等程序杜绝这种行为发生。3参考文献1冯根福双重委托代理理论上市公司治理的另一种

10、分析框架兼论进一步完善中国上市公司治理的新思路J经济研究，2004122苏启林代理问题、公司治理与企业价值以民营上市公司为例J中国工业经济，200443肖作平,陈德胜公司治理结构对代理成本的影响来自中国上市公司的经验数据J财贸经济,2006124高雁,谢智勇上市公司大股东与经营者合谋生成与治理分析J会计之友,2010105郑志刚投资者之间的利益冲突和公司治理机制的整合J经济研究,200426刘志彪等上市公司资本结构与业绩研究M北京中国财政经济出版社,20047杨蓉上市公司股权结构、管理者行为与代理成本J华东师范大学学报（哲学社会科学3版）,200868王学斌不完全信息下委托代理理论代理理论中的

11、代理成本J统计与决策,2005109谭云清,朱荣林产品市场竞争与企业代理人成本及代理人效率之间的经验关系J上海管理科学,2007410张兆国,宋丽梦,张庆我国上市公司资本结构影响股权代理成本的实证分析J会计研究2005811杨松武上市公司治理机制基于两类代理成本的研究M北京经济管理出版社，200912刘志彪等上市公司资本结构与业绩研究M北京中国财政经济出版社,200413杨蓉上市公司股权结构、管理者行为与代理成本J华东师范大学学报（哲学社会科学版）,2008614王学斌不完全信息下委托代理理论代理理论中的代理成本J统计与决策,200510二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）本文的主要研

12、究内容是关于两类代理成本与股权结构关系的实证研究以及结合理论上的探讨，两类代理成本理论在经济学研究中还属于新生事物，除了个别学者从不同角度对其有所涉及外，几乎不存在现成的研究框架和分析范式。关于两类代理成本的理论探讨以及在理论分析和研究假设基础之上，运用线性分析检验我国上市公司的股权结构与第一类股权代理成本和第二类股权代理成本的关系。预期章节安排如下第一引言第二先对相关概念的理论进行界定，不足分析，包括股权结构、第一类代理成本、第二类代理成本，文献综述，理论分析，提出假设。第三是对股权结构与两类代理成本关系的研究设计，建立关系的模型。第四分析两类代理成本与我国上市公司股权结构的关系其变量的定义

13、，数据收集。第五样本数据的统计回归。最后是结论，研究不足与未来展望。2实施方案和进度计划实施方案先确定选题，再运用图书馆的数字资源以及书籍资料查找论文所需的资料，保证论文的丰富性和准确性。按时完成开题报告、文献综述。收集相关资料并进行概括、分析着手开始写论文初稿。在规定的时间内完成初稿，对论文进行进一步修改，完成修改后交定稿。最后开始准备资料进行毕业论文4答辩。第6学期第1920周至第7学期第15周在指导老师的指导下，广泛收集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。第7学期第613周在导师指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩，完成详细提纲。第7学期第1415周撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。第7学期第1520周写作毕业论文，完成初稿。第8学期第12周修改、完善毕业论文。第8学期第36周参加毕业实习；开展调查研究；修改、完善论文，完成定稿。第8学期第7周进一步修改毕业论文；毕业论文定稿、上交。第8学期第911周参加毕业论文答辩。