金融发展理论的起源.doc

1、金融发展理论的起源金融发展理论主要是研究金融发展与经济发展之间的关系，论述各种金融变量的变化及金融制度变革对经济发展的长期影响，探索各国为促进经济发展所采取的金融政策。经过几十年的发展，西方金融发展理论已经得到了很大的发展，大致经历了三个阶段的发展，本文按照有关学者的分法，把金融发展理论分为第一代金融发展理论金融深化论、第二代金融发展理论内生金融发展理论和第三代金融发展理论法律与金融发展的理论。在传统 Arrow-Debreu 范式中，企业和家庭都通过市场相联系，在他们之间除了市场，不存在任何中介。Fisher(1930,1933)先后分析了金融因素对整体经济的正向和负向的效应，从而开启了经济

2、学对金融中介问题研究的闸门。Goldsmith(1969)首次论证了经济增长与金融中介的复杂性和发展程度之间存在广泛的正相关关系，King & Levine(1993)对金融中介与经济增长之间的关系也作了相当有意义的考察。金融体系与经济增长之间的关系是一个很古老的话题。经济学产生和发展的初期，经济学家对货币金融问题的探讨主要集中于货币的本质、职能及价值决定上。在经济学说史上，古典学派的思想统治经济学界长达数百年之久。古典经济学和新古典经济学信奉“萨伊定律”、市场无摩擦及当事人完全信息。其采取“古典二分法”的金融观，将金融简单地抽象为“货币”，进而假设“ 货币中性 ”，认为货币除了在瞬间起交换媒

3、介的作用外，对经济不发生任何实质性的影响。货币不过是覆盖在实物经济上的一层“面纱”。依照这种理论，货币便是可有可无，无足轻重的。18世纪中叶，亚当斯密在 国民财富的性质和原因的研究一书中，充分肯定了银行对经济发展的促进作用。他指出：“慎重的银行活动，可增进一国产业。但增进产业的方法，不在于增加一国资本，而在于使本无所用的资本大部分有用，本不生利的资本大部分生利”。直到 19 世纪末、20 世纪初，随着银行在经济生活中地位的逐渐提高，经济学家才开始真正把金融理论放在一个十分重要的位置上加以研究。首先对这一问题进行说明的是熊彼特，他于 1912 年出版经济发展理论一书，论证了货币、信贷和利息等金融

4、变量对经济创新与经济发展的重要影响。熊彼特根据自己的创新理论认为，经济发展的实质就在于创新的实现，而银行信用在经济发展中的重要作用体现在为生产要素的重新组合提供必需的购买力，这种购买力来源于银行的信用创造，正是这种信用创造的能力才是推动经济发展的动力。银行的功能在于甄别出最有可能实现产品和生产过程创新的企业家,通过向其提供资金来促进技术进步。随后，希克斯(Hicks ,1969)就指出,英国工业革命中所使用的技术在工业革命之前就已经存在,真正引发工业革命的是金融系统的创新而不是通常所说的技术创新。通过向需要资本的大型项目融资,金融创新使这些技术得以实现并贡献于经济增长。瑞典经济学家魏克赛尔（K

5、.Wicksell）首创货币经济理论， 指出货币金融对实际经济活动具有重大的、实质性的影响。然而，其理论体系分析的是货币金融变化对短期经济运行的影响，没有说明货币金融对长期的经济增长和经济发展的影响，还不能称作严格意义上的金融发展理论。魏克塞尔最先通过累积过程理论，提出货币数量变动通过利率而对实际经济活动和价格发生影响。 凯恩斯则在吸收维克塞尔货币理论的基础上，发展和提出了自己的货币需求理论。凯恩斯不承认当事人完全信息和市场无摩擦的假定前提，他认为经济通过利率而受到货币数量的影响，从而否认了货币中性论。并且将低利率及增加货币数量的“廉价货币政策” 视为国家干预经济的重要政策工具之一。从此，货币

6、理论尤其是对货币政策的研究成为经济学研究体系中的重要内容。相对于古典和新古典主义的“货币中性论”而言，这无疑是认识过程中一个质的飞跃。但凯恩斯主义对货币金融问题的探讨依然只局限于货币理论，他们在很大程度上忽视了金融中介和金融市场在经济发展中所发挥的作用，忽略了金融与产出之间的潜在关系。因此，无论货币是否中性，货币理论中金融体系都是一只黑箱，如莫迪里亚尼和米勒所证明的那样，金融结构与企业绩效无关（Modigliani and Miller， 1958） 。因此在传统的主流经济学的理论框架中，金融对实际经济的影响并不占主导地位。真正能称得上金融发展理论雏形的是戈德史密斯、格利和肖、麦金农等在发展经

7、济学中的先锋工作。格利与肖（Gurley and Shaw）先后于 1955-1967 年发表了三篇代表性的文献经济发展中的金融方面 （1955） ， 金融理论中的货币 （1960）以及金融结构与经济发展 （1967） 。格利和肖将金融理论的研究拓展到货币理论以外，并试图发展一种包括货币理论的金融理论和一种包括银行理论的研究。格利和肖的主要观点有以下 4 点：(一)货币与各种非货币的金融资产之间具有一定程度的类同性和替代性。银行与各种金融机构之间也有一定程度的类同性与替代性。金融的作用在于把储蓄者的储蓄转化为投资者的投资，从而提高全社会的生产性投资水平。(二)金融发展与经济发展之间有非常密切的

8、关系。经济发展是金融发展的前提和基础，而金融的发展则是推动经济发展的动力和手段。(三)金融发展过程是从不发达社会的初始金融制度向发达社会的金融制度迈进。金融发展的目的就是克服有金融制度的缺陷而造成的困难，其手段就是金融的创新与新的金融技术。(四)金融发展作用与经济增长的途径之一就是通过金融技术的创新。这种创新无论是在分配技术方面还是在中介方面都能扩大可贷资金的市场广度，提高资金分配效率，从而提高储蓄和投资水平，最终使经济增长率也得到提高。帕特里克( Patrick) 认为,在经济增长的起步阶段,金融引导经济增长；当经济进入快速增长阶段，经济变得日益复杂，此时经济中的摩擦会对金融服务产生需求,并

9、刺激金融发展。在此之后,人们将金融增长之间因果关系的方向称为“帕特里克之谜”。针对上述理论争论,戈德史密斯(Goldsmith ,1969) 利用 35 个国家 1860 年 至 1963 年的数据,希望通过实证检验解开帕特里克之谜。然而由于计量方法本身存在的缺陷和数据不足,戈德史密斯只证明了金融增长之间存在着大致平行的关系,但未能确认金融增长因果关系的方向。雷蒙德戈德史密斯在其著作金融结构与金融发展(1969)指出 “金融理论的职责在于找出决定一国金融结构，金融工具存量和金融交易流量的主要经济因素。他创造性地提出“金融发展就是金融结构的变化”。他采用定性分析和定量分析相结合的方法，对不同类型的金融结构进行了国际横向比较和历史纵向比较，确立了衡量一国金融结构和金融发展水平的基本指标体系。包括金融相关率、金融中介比率、金融机构发行需求的收入弹性、变异系数等。并指出金融发展的 12 条规律。上述研究为金融发展理论的形成奠定了坚实的基础。麦金农和肖 1973 年同时出版的著作中，提出的金融抑制和金融深化理论，阐述了系统的金融发展模型，标志着金融发展理论的正式形成。