国际金融实务课后习题答案 刘玉操.doc

1、第 2 章习题 答案4.如果以 DEM 为基准货币，请计算出各种货币兑 DEM 的交叉汇率的买入价和卖出价。解：DEM/JPY买入价为 108.70/1.623066.975卖出价为 108.80/1.622067.078DEM/AUD买入价为 1/(0.72201.6230)1.1718卖出价为 1/(0.72101.6220)1.1695DEM/GBP买入价为 1/(1.53201.6230)2.4864卖出价为 1/(1.53101.6220)2.4833DEM/FRF买入价为 5.4370/1.62303.3500卖出价为 5.4380/1.62203.35275计算下列各货币的远期交

2、叉汇率解：首先计算 USD/DEM 的 3 个月远期汇率1.62100.01761.63861.62200.01781.6398USD/JPY 的 3 个月远期汇率108.700.10108.80108.800.88109.68计算 DEM/JPY 的远期交叉汇率买入价 108.80/1.639866.350卖出价 109.68/1.638666.935首先计算 GBP/USD 的 6 个月远期汇率1.56300.03181.53121.56400.03151.5325AUD/USD 的 6 个月远期汇率0.68700.01570.67130.68800.01540.6726计算 GBP/AU

3、D 的远期交叉汇率买入价 1.5312/0.67262.2765卖出价 1.5325/0.67132.2829首先计算 USD/JPY 的 3 个月远期汇率107.500.10107.60107.600.88108.48GBP/USD 的 3 个月远期汇率1.54600.01611.52991.54700.01581.5312计算 GBP/JPY 的远期交叉汇率买入价 107.601.5299164.62卖出价 108.481.5312166.106.计算题解：可获得美元 625001.6700104 375 美元可兑换美元 625001.6600103 750 美元损失的美元数为 10437

4、5-103750625 美元美出口商可与银行签订卖出 62500 英镑的 3 个月远期合同，3 个月远期汇率水平为GBP/USD1.67000.00161.6684，这个合同保证美出口商在 3 个月后可获得 62 5001.6684104 275 美元。这实际上是将以美元计算的收益“锁定” ，比不进行套期保值多收入 104 275103 750525 美元。7.计算题解：需要美元 1/116.4010 000 00085 910.65 美元需要美元 1/115.0010 000 00086 956.52 美元多支出美元数为 86 956.5285 910.651045.87 美元10 月中旬美

5、进口商与日出口商签订进货合同的同时，可与银行签订买入 1 000 万 3个月远期日元的合同，3 个月远期汇率水平为 USD/JPY115.45/70，这个合同保证美进口商在 3 个月后只需 1/115.4510 000 00086617.58 美元就可满足支付需要。这实际上是将以美元计算的成本“锁定” ，比不进行套期保值节省86956.5286617.58338.94 美元。8.解：GBP/USD 3 个月远期汇率 1.6754/69对客户有利的即期成交价为 1.6773，远期成交价为 1.6769USD/DEM 1 个月远期汇率 1.6507/1.65165USD/DEM 3 个月远期汇率

6、1.6495/1.6505对客户有利的 1 个月远期成交价为 1.6507，3 个月远期成交价为 1.6505 第 3 章习题答案3.利用间接套汇原理计算某日，纽约外汇市场上：USD1=DEM1.9200/80，法兰克福外汇市场上：GBP1=DEM3.7790/00，伦敦外汇市场上：GBP1=USD2.0040/50。现以 10 万美元投入外汇市场，计算套汇结果。答：在纽约外汇市场以 USD1=DEM1.9200 的汇率卖出 100000 美元买入 192000 德国马克；同时在法兰克福外汇市场上以 GBP1=DEM3.7800 的汇率卖出 192000 德国马克买入 50793.65英镑；同

7、时在伦敦外汇市场 GBP1=USD2.0040 卖出英镑 50793.65 买入 101790 美元。结论：投入 100000 美元收入 101790 美元盈利 1790 美元（不考虑有关费用）4.现有美国货币市场的年利率为 12%，英国货币市场的年利率为 8%，美元对英镑的即期汇率为 GBP1=USD2.0010，一投资者用 8 万英镑进行套利交易，试求美元三个月贴水 20点与升水 20 点时，该投资者的损益情况。答：8 万英镑存入银行可获得本息共计 80000（1+8%3/12）=81 600 英镑本期卖出 80000 英镑买入 160080 美元，三个月本息合计 160080（1+12%

8、3/12）164 882.4 美元若美元贴水 20 点则三个月后汇率 GBP1=USD2.0030，卖出 164882.4 美元，得到 82317.72英镑，则该投资者盈利 717.72 英镑。若美元升水 20 点则三个月后汇率 GBP1=USD1.9990，卖出 164882.4 美元，得到 82482.44英镑，则该投资者盈利 882.44 英镑。 第 4 章习题答案1对于例 4.1 中（即有金融机构参与的互换举例中）你能想出另一种可能的情形吗，使金融机构获得 0.2%的利润而 A、B 的成本节省相同？答：可能的情形为：10% 9.85% 10.05% LIBOR+1% 外部 A 金融中介

9、 B 外部 LIBOR LIBOR 在新的情况下，A 公司仍然有三种现金流：（1）支付给外部贷款人年率为 10%的利息。（2）从金融机构处得到年率为 9.85%的利息。（3）向金融机构支付 LIBOR 的利息。这 3 项现金流的净效果为 A 公司支付 LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮动利率资金节省了 0.15%。B 公司也有 3 项现金流：（1）支付给外部贷款人年率为 LIBOR+1%的利息。（2）从金融机构处得到 LIBOR 的利息。（3）向金融机构支付年率为 10.05%的利息。这 3 项现金流的净效果为 B 公司支付年率 11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款节省了 0

10、.15%的成本。金融机构有 4 项现金流：（1）从 A 公司收取 LIBOR 的利息（2）向 A 公司支付年率 9.85%的利息（3）从 B 公司收取 10.05%年率的利息（4）向 B 公司支付 LIBOR 的利息这四项现金流的净效果是金融机构每年收取 0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担风险的报酬。2在 4.1 比较收益依据的可靠性中，提到浮动利率的贷款人可能因为借款人的信用下降而提高利息率。那么设想一下，如果在例 4.1 中 B 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为 LIBOR+2%，那么 B 的实际资金成本为多少？对他来讲这笔互换交易的最终结果是利是弊？同样的情况会发生在

11、A 身上么？解析：如果 B 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为 LIBOR+2%，那么 B 的现金流为（1）支付给外部贷款人年率为 LIBOR+2%的利息。 （2）从金融机构处得到 LIBOR 的利息。（3）向金融机构支付年率为 10.05%的利息。这 3 项现金流的净效果为 B 公司支付年率 12.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款增加了 0.85%的成本，这种变动对 B 是不利的如果 A 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升，A 通过互换已经转移了浮动利率变动的风险，因此其实际资本成本不变。3甲、乙两公司都要筹措一笔资金。甲需要一笔浮动利率贷款，而乙需要一笔固定利率资

12、金。由于信用等级不同，他们的筹资成本也如下图所示：美元固定利率贷款 美元浮动利率贷款甲公司 5.9% LIBOR+0.25% 乙公司 7% LIBOR+0.75%问他们之间是否存在互换的可能？潜在的总成本节约是多少？如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，请给出一种可能的安排？解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1%美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是 1.1%-0.5%=0.6%。如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是5.9%

13、 5.85% 6.05% LIBOR+0.75% 外部 甲 丙银行 乙 外部 LIBOR LIBOR 4甲公司发行了 1000 万美元的债券，期限为 5 年，利率成本为 6%。同时甲银行的投资组合的收益为 LIBOR+0.25%，由于目前美元利率走势很不稳定，甲银行担心利率下跌将导致以浮动利率计息的资产收益减少。为防范风险，甲银行决定将浮动利率资产转换成固定利率资产，与固定利率债务相匹配。查 5 年期美元利率互换的市场报价为：到期期限（年） 银行支付固定利率 银行收取固定利率 当前国库券利率（%）5 5yr.TN+44bps 5yr.TN+54bps 6.2问甲应当如何选择进行交易（假定计算天

14、数比例的方法为实际天数/实际天数）？如果在某个特定的付息日，该期的 6 个月 LIBOR 确定为 7%，将发生怎样的支付？如果 LIBOR 是6%呢？解析：甲应选择每半年向银行支付（LIBOR+0.25%）/2 的利息，同时银行向甲支付（6.2%+0.44%）/2 的利息。如果 6 个月 LIBOR 为 7%，则甲支付银行半年期利率为 3.625%的利息，银行支付甲半年期利率为 3.32%的利息；如果 6 个月 LIBOR 为 6%，则甲支付银行半年期利率为 3.125%的利息，银行支付甲半年期利率为 3.32%的利息。5现有甲乙两借款人，各有如下债务：甲借款人： 乙借款人：现有负债：欧洲美元

15、债务 现有负债：欧洲英镑债务金额： 2 亿美元 金额： 1 亿英镑息票率： 8%，每年付息一次 息票率： 9%，每年付息一次 付息日为 7 月 1 日 付息日为 7 月 1 日 期限： 尚有 5 年到期 期限： 尚有 5 年到期全部本金到期一次偿还 全部本金到期一次偿还甲借款人希望将全部或一部分负债换成固定利率的英镑，乙借款人希望将全部或一部分负债换成固定利率的美元。作为一家中介机构的 A 银行为它们安排互换，假定互换开始日为第一个息票付息日，假设为 1999 年 7 月 1 日，英镑/美元汇率为 1.6：1。A 希望每年收取的风险费为本金金额的 0.125%，且全部为美元。请列出各期利息流动

16、和到期本金流动的图示。解析：（1）各期利息流动的图示为（一种情况）$8.4375% $8.5625%外部 甲 A 银行 乙 外部$8% &9% &9% &9%（2）本金流动图示为$ $ $外部 甲 A 银行 乙 外部& & &期初$ $外部 甲 A 银行 乙 外部$ & & &期末6在练习 5 中，假设在第 2 年甲借款人因财务状况不佳而破产，不能履行其互换债务，这样 A 银行面临着未来的美元多头和英镑空头，为防止汇率风险 A 银行以 8%的利率借入美元，并在即期市场上换为英镑投资于年收益率 9%的 4 年期英镑债券，来抵补其英镑空头。而第 2 年的英镑美元汇率已变成了 1.7：1。请画出在甲

17、借款人违约前和违约后 A 银行的现金流量表。解析：（单位：万美元） 第一年（违约前）：A 现金流=16000*0.125%第二、三、四年（违约后）：A 现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7第五年（违约后）：A 现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7 第 5 章习题答案与提示5假设 1998 年 1 月 9 日的市场行情如下：FX USD/CHF Spot 1.3778/88Future SFH1 0.7260某公司估计 2 个月后

18、要在现货市场上买入 CHF1000000，以支付进口货款，为规避 2 个月后 CHF 可能升值带来的风险，拟通过外汇期货市场进行买入套期保值投资操作，假设2 个月后(98/3/9)的市场行情为：FX USD/CHF Spot 1.3660/70Future SFH1 0.7310问应如何进行套期保值?解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入 1 份 3 月期瑞士法郎期货合约，面值 1，000，000 瑞士法郎，价格为 0.7260USD/CHF 。2 个月后瑞士法郎果然升值，则交易过程如下：现货市场 期货市场1 月 9 日现汇汇率(卖出价)1USD=1.3778CHFCHF1,0

19、00,000 折合 USD725794.71 月 9 日买入一份 3 月期瑞士法郎期货合约。（开仓）价格：USD0.7260/CHF总价值：USD7260003 月 10 日现汇汇率（卖出价）USD1=CHF1.3660CHF1,000,000 折合 USD732064.43 月 10 日卖出一份 3 月期瑞士法郎期货合约。（平仓）价格：USD0.7310/DEM总价值：USD731000结果损失 USD6269.68结果盈利 USD5000该进口商由于瑞士法郎升值，为支付 1000000 瑞士法郎的货款需多支出 6269.68美元，即在现货市场上成本增加 6269.68 美元 。但由于做了套

20、期保值，在期货市场上盈利 5000 美元 ，从而可以将现货市场上的大部分损失弥补。该进口商净亏损=1269.68 美元。6某公司财务经理发现他在 1988 年 3 月 1 日至 12 月中旬将有一笔闲置资金，总金额3，000，000 美元， 通过对市场的观察，他打算投资于收益率较高的长期国库券，但长期国库券的二级市场价格随市场利率的变化波动很大，为避免因利率上升造成资本损失，他决定卖出长期国库券期货进行套期保值。市场行情如下：3 月 1 日 面值 1000000 的 30 年长期 12 月长期国库券期货国库券息票率 7 1/4 %，2016 92 5/32年 5 月到期，价格 88 1/321

21、2 月 8 日 82 9/32 89 19/32问其损益情况如何？解析：损益情况见下表现货市场 期货市场3 月 1 日 买入 3000000 美元 30 年长期国债，年收益率为 7.25% ，价格 88 1/32国债面值为 300000088 1/32100=3407881 美元卖出 30 份长期国库券合约，价格 92 5/3212 月 8 日 卖出面值为 3407881 美元的长期国债，价格为 82 9/32，得到 34078.8182 9/32=2804047 美元买入 30 份长期国库券合约，价格 89 19/32损益 7.25%3407881270/360+（2804047-30000

22、00）=-USD10649.47（92 5/32-89 19/32）30000=USD76875合计 盈利 USD66225.537假设 1998 年 1 月 9 曰某公司预计 2 个月后要在现汇市场上买入新加坡币SGD1500000，因为 SGD 不是外汇期货市场上的交易币种，拟用 CHF 作为相关货币进行交叉套期保值。假设 1998 年 1 月 9 日和 1998 年 3 月 9 日的市场行情如下：98/1/9 FX USD/SGD Spot 1.9813/25USD/CHF Spot 1.6500/10Future SFH3 0.6070 98/3/9 FX USD/SGD Spot 1

23、.9420/30USD/CHF Spot 1.6150/60Future SFH3 0.6200问如何进行交叉套期保值操作？结果如何？解析：具体交易过程如下。现货市场 期货市场1 月 9 日现汇汇率（卖出价）1 美元=1.9813 新加坡元SGD1500000 折合 USD757078.691 月 9 日买入 10 份 3 月期瑞士法郎期货合约价格：USD0.6070/CHF总价值：USD7587503 月 9 日现汇汇率(卖出价) 1 美元=1.9420 新加坡元SGD1500000 折合 USD772399.593 月 9 日卖出 10 份 3 月期德国马克期货合约价格：USD0.6200

24、/CHF总价值：USD775000结果损失 USD15320.90结果盈利 USD16250该公司在现货市场上损失 15320.9 美元，在期货市场上盈利 16250 美元。期货市场上的盈利弥补了现货市场上的亏损。该公司净盈利=16250-15320.9=929.1 美元。8假设 1998 年 10 月 20 日的 DEM 与 CHF 的外汇期货市场行情如下：Future DMZ2 0.5921SFZ2 0.7248其差价为 0.7248-0.5921=0.1327USD，某一投资者预测差价在未来将扩大，因此入市进行操作，并于 1998 年 11 月 16 日平仓了结，假设这时的外汇期货行情如

25、下：Future DMZ2 0.5781SFZ2 0.7328 假设该投资者操作金额约为 USD1000000，试问应如何投资操作？结果如何？解析：因为投资者预期差价会增大，因此应采取的操作为（1）10 月 20 日卖出 10000000.592112500013 份德国马克期货合约，价值USD13*125000*0.5921=962162.5买入 10000000.724812500011 份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7248=996600（2）11 月 16 日买入 13 份德国马克期货合约，价值 USD13*125000*0.5781=939412.5卖出 11

26、 份瑞士法郎期货合约，价值 USD11*125000*0.7328=1007600结果：收益为（962162.5-939412.5）+(1007600-996600)=33750USD9从 1988 年下半年开始，美国债券市场上收益曲线的形状变得越来越平缓，并逐渐倒挂，即长期利率相对于短期利率的升水越来越小，并逐渐转变为贴水。这一趋势一直持续到 1989 年 3 月才开始逆转。欧洲美元期货市场受到这一因素以及货币市场上各种避险交易的影响，在这段时期内也呈现出倒挂形态。较近月份的合约和较远月份的合约价差逐渐缩小，前者价格相对于后者逐渐下降。某交易者在 1988 年 9 月预测到这一趋势，进行了跨

27、月套利。其拥有 1000000 美元，市场行情如下：1988/9/21 Future 6 月 9 月91.17 90.51 1989/3/20 Future 6 月 9 月 88.82 90.06 问其如何操作？结果如何？解析：交易过程见下表1999 年 1 月份，市场利率呈上涨趋势，某套利者预期，到同年 3 月份时，近期月份的利率上涨可能会快于远期同月份利率上涨。这就意味着近期月份的欧洲美元存款期货合约价格下降速度会超过远期月份合约价格下降速度。套利者准备利用这种利率上涨幅度的差异进行套利。交易过程如表 621表 6-216 个月欧洲美元期货交易 9 个月欧洲美元期货交易1988/9/211

28、989/3/20以 91.17 的价格卖出 6 个月合约一份以 88.82 的价格对 6 个月合约作平仓交易以 90.51 的价格买入 9 个月合约一份以 90.06 的价格对 9 个月合约作平仓交易损益 盈利 235 个基点 亏损 45 个基点合计 盈利（235-45）25USD=USD475010香港某基金经理在 2 月 1 日持有市价总额为 100 万港元投资组合的股票，预期股市下跌，当时股价指数为 10000 点。到 3 月 10 日，股市跌落，使该公司投资组合的股票市值下降到 80 万港币。同时在股票指数期货市场上，股价指数到 3 月 10 日下降到 9600 点。问该基金经理应如何

29、利用股票指数期货进行保值？结果如何。 解析：交易过程见下表 股票现货交易 香港证交所股票指数期货2 月 1 日 股票市价 100 万港元 售出合约 10 份，指数值 10000点3 月 10 日 股票市价 80 万港元 买入合约 10 份，指数值 9600交易单位：50 港元亏损 20 万港元 盈利 4005010=20 万港元合计 盈亏相抵 第 6 章习题答案5.分析计算题解：盈亏平衡点的计算：期权费支出=USD1000 万1.5%=USD15 万。设盈亏平衡点的汇率水平为 X，则在 X 点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。（X-108）1000 万=15 万X得 X=109.6

30、4期权最大亏损：期权费 15 万美元从的分析我们将看到，只有在市场汇率低于协定价格 108.00 时，交易员不会执行该期权，从而最大亏损也就是期权费支出 15 万美元。期权最大收益：无限当市场汇率远远高于 109.64 时，交易员将执行期权，获得很高的收益，如果市场汇率无限高，收益就会无限高。到期日盈亏情况的分析到期日时，如果市场汇率高于 109.64，交易员将执行期权，交易收入扣除期权费支出后仍有盈余；如果市场汇率低于 109.64，但高于协定价格 108.00，交易员将执行期权，收入不足以弥补期权费支出，仍有部分亏损，但亏损额小于期权费 15 万美元。如果市场汇率低于 108.00，交易员

31、将不会执行该项权利，因此其亏损就是购买期权时支出的期权费 15 万美元。（图略）6.分析计算题解：首先我们计算一下盈亏平衡点：假设该笔外汇收入为 1000 万瑞士法郎，期权费支出=CHF1000 万2.5%=CHF25 万。当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100，期权费折合 USD177 305。设盈亏平衡点的汇率水平为 X，则在 X 点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。10 000 000/1.39 10 000 000/X =177 305得 X=1.42513 个月后，第一种情况：如果市场汇率高于 1.4215，出口商将执行期权，获得的收益可以弥补期权费支出，出

32、口商获得净利润。第二种情况：市场汇率高于执行价格 1.3900，但低于盈亏平衡点 1.4215，出口商将执行期权，获得的收益不足以弥补期权费支出，但亏损额不超过期权费支出 177 305 美元。第三种情况：市场汇率低于执行价格 1.3900，出口商将不执行期权，从市场上兑换美元，损失的仅是期权费支出 177 305 美元。（图略）7.收益测算表保底期权运用收益测算表 单位：%购入保底期权6 个月 LIBOR 浮动利率筹资成本（6 个月LIBOR-0.05%）支付费用 收取利率差额保底存款收益率6.0 5.5 0.3 2 7.27.0 6.5 0.3 1 7.28.0 7.5 0.3 0 7.29.0 8.5 0.3 0 8.210.0 9.5 0.3 0 9.211.0 10.5 0.3 0 10.2