公司治理特征对信息披露透明度的实证研究[毕业论文].doc

1、I本科毕业设计论文届论文题目公司治理特征对信息披露透明度的实证研究所在学院商学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日II摘要20世纪90年代以来，各类会计造假事件层出不穷，特别是2008年全球金融危机时期的信息失真问题，引起了世界各国的共同关注，解决这一问题的措施是各国需要努力寻找的一个答案。而信息失真是信息透明度低的一个主要表现。上市公司信息披露透明度在资本市场中扮演着重要的角色，低信息透明度会降低证券市场的资源配置作用，损害投资者的利益。因此，如何提高信息透明度是值得我们思考的问题。完善的公司治理结构有利于保障投资者获取公司经营状况的真实可靠的信息，降低因信息不对称而产生

2、的代理问题。良好的公司治理可以提高信息披露透明度，为了使上市公司更好地利用公司治理的各方因素的重要作用，更有效地提高其会计信息质量，探讨我国上市公司治理特征对信息透明度的影响尤为重要。本文以相关的理论研究为起点，分析我国上市公司治理结构及透明度现状，发现我国上市公司内部治理存在着缺陷，信息披露不及时、不真实等问题。并以深交所对上市公司的信息披露考评结果为因变量，采用多元线性回归的方法来分析探讨公司治理特征的各个因素对信息透明度的影响，从而为上市公司提高信息透明度提供有效可行的建议。关键词公司治理；透明度；信息披露IIABSTRACTSINCETHE1990S,THEREHAVEBEENMANY

3、ACCOUNTINGFRAUDEVENTSHAPPENED,ESPECIALLYTHEINFORMATIONDISTORTIONPROBLEMINTHEGLOBALFINANCIALCRISISOF2008,ITHASATTRACTEDWORLDWIDECONCERNED,ANDTHESOLUTIONTOTHISPROBLEMISALLTHECOUNTRIESNEEDTOFINDTHEANSWERTHEINFORMATIONDISTORTIONISAMAJORPERFORMANCEOFLOWINFORMATIONTRANSPARENCYTRANSPARENCYOFLISTEDCOMPANIES

4、PLAYSANIMPORTANTROLEINTHECAPITALMARKETLOWTRANSPARENCYOFINFORMATIONWILLREDUCETHEFUNCTIONOFTHERESOURCEALLOCATIONOFSTOCKMARKET,ANDITWOULDHARMTHEINTERESTSOFINVESTORSTHEREFORE,HOWTOIMPROVETHETRANSPARENCYOFINFORMATIONISWORTHCONSIDERINGFORUSGOODCORPORATEGOVERNANCESTRUCTUREWILLHELPPROTECTINVESTORSTOACHIEVET

5、HERELIABLEINFORMATIONOFTHECOMPANIESOPERATINGCONDITIONS,ANDITWILLREDUCETHEINFORMATIONASYMMETRYCAUSINGTHEPROBLEMOFAGENCYGOODCORPORATEGOVERNANCECANIMPROVETHETRANSPARENCYOFINFORMATIONDISCLOSURE,INORDERTOMAKEBETTERUSETHEIMPORTANTFUNCTIONSOFALLTHEFACTORSOFCORPORATEGOVERNANCEINTHELISTEDCOMPANIES,TOMAKEMORE

6、EFFECTIVELYIMPROVETHEQUALITYOFACCOUNTINGINFORMATIONDISCUSSINGTHECHARACTERISTICSOFCORPORATEGOVERNANCEAFFECTINGTHETRANSPARENCYOFINFORMATIONISPARTICULARLYIMPORTANTINTHISPAPER,IMAKETHERELEVANTTHEORETICALRESEARCHASASTARTINGPOINT,ANALYZINGOURCURRENTSITUATIONOFCORPORATEGOVERNANCEANDTRANSPARENCY,FINDINGTHAT

7、OURINTERNALGOVERNANCEHAVINGDEFECTS,ANDTHEINFORMATIONISNOTTIMELY,REALANDOTHERISSUESUSINGTHEINFORMATIONDISCLOSUREEVALUATIONRESULTSOFTHELISTEDCOMPANYINTHESHENZHENSTOCKEXCHANGE,USINGTHEMETHODOFMULTIPLELINEARREGRESSIONTODISCUSSTHECHARACTERISTICSOFCORPORATEGOVERNANCETOAFFECTTHEINFORMATIONTRANSPARENCY,SOIT

8、CANPROVIDEEFFECTIVEADVICESOFIMPROVINGTHEINFORMATIONTRANSPARENCYOFLISTEDCOMPANIESKEYWORDSCORPORATEGOVERNANCETRANSPARENCYINFORMATIONDISCLOSURE目录1公司治理与透明度的理论分析111公司治理的概述112会计信息透明度的概述22我国上市公司治理结构及透明度现状321我国上市公司治理结构现状322我国上市公司会计信息披露透明度的现状4221公司信息披露的及时性4222公司信息披露的真实性5223公司信息披露的充分性53上市公司治理特征对信息透明度影响的实证研究73

9、1假设提出7311股权结构方面研究假设7312董事会特征方面的研究假设832样本选择833变量的选取与定义934回归方程的构建935实证分析10351描述性统计10352相关性分析11353多元线性回归分析12354回归结果分析134建议及研究局限性1541建议1542研究的局限性15结论16参考文献17致谢错误未定义书签。1在现代资本市场中，上市公司信息披露主要是为了解决管理层和信息需求者之间的信息不对称和利益冲突的问题。因此，信息披露透明度的提高可以降低信息不对称，减少利益冲突现象的产生，强化资本市场对公司管理层的约束作用。公司治理结构可分为外部治理机制和内部治理机制来保证信息披露质量，完

10、善的公司治理结构有助于提高公司信息透明度，减少信息需求者和信息提供者的信息不对称问题。完善有效的公司治理是上市公司能够得以健康发展的有利保障，能够保证披露的信息达到可靠性、有效性的要求。反之，若上市公司内部治理机制不完善，就很可能出现各种会计造假事件。随着国际形势的变化，我国基本上也已经走出了国际金融危机的阴霾，进入了经济复苏阶段，在这种特殊状况下，尤其要注意我国上市公司的信息披露质量问题，有必要对公司治理特征对信息披露透明度的影响进行研究，找出提高信息透明度的最佳方案。因此，本文以在深交所上市的60家机械设备制造业为样本，从公司治理的各个方面来研究对其的影响力，这样就能为改善信息透明度存在的

11、问题提出有效的建议，有助于提高信息披露质量，保证证券市场健康有序的运转。1公司治理与透明度的理论分析11公司治理的概述公司治理CORPORATEGOVERNANCE的概念形成于20世纪70年代的美国，而公司治理作为一个领域进入人们的视野则是在二十世80年代初。公司治理问题主要是为了解决所有权与经营权分离而造成的信息不对称问题。JENSEN，MECKLING提出的代理理论为公司治理结构与披露行为提供了框架分析。代理理论认为引进公司治理主要是为了解决所有者与经营者的信息不对称问题，从而提高信息披露程度。（JENSEN；MECKLING，1976）。关于对公司治理的理解，尽管国内研究的人也比较多，但

12、还是没有一个比较权威的定义。主要是因为学者研究的角度不同，他们从而得出的结论也就不同。本文比较认同的是吴敬琏的观点，他认为公司治理结构是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理人员三者组成的一种组织结构。要完善公司治理结构，就要明确划分股东、董事会、经理人员各自权力、责任和利益，从而形成三者之间的关系（吴敬琏，1994）。本人认为要处理好公司治理问题，最关键的是要解决股东、董事会、经理人、监事会之间的关系，合2理分配各自的职责，使其达到既相互制约又相互促进的作用，这样才能达到企业价值最大化。公司治理可分为外部公司治理结构与内部公司治理结构，本文研究的主要是内部公司治理结构。12会计信息透明度

13、的概述会计信息是公司披露的主要内容，而上市公司会计信息透明度的提高有利于规范证券市场的运转，自20世纪90年代以来，各会计造假事件的频繁发生，使越来越多的人意识到提高会计信息透明度的举措势在必行。会计信息透明度是个涵盖面比较广、比较综合的概念，因此，各学者对信息透明度的理解的角度不同，形成的观点也就不同。我在此列出较代表性的几种观点关于透明度的提出，最早是在1994年美国证券交易委员会SEC前主席LEVITT针对美国市场存在的问题提出来的，他认为会计信息应具有透明度。美国证券交易委员会SEC在1996年发布了关于IASC“核心准则”的声明。它提出三项评价“核心准则”的要素包括了“高质量”的要求

14、，主要是指可比性、透明度和充分披露。巴塞尔银行监管委员会它提出的观点，认为“公开披露及时可靠的信息，有助于信息使用者准确评价银行的财务状况和业绩、风险活动及风险管理活动。而且也提出信息透明度的质量特征包括全面性、相关性、及时性、可靠性、可比性和重要性。（巴塞尔委员会，1998）。我国学者对于会计信息透明度也有其自己不同的理解。特别是魏明海、刘峰的观点，他们认为会计信息透明度是个综合、全面的会计信息质量，是对会计信息质量中的相关性与可靠性的一个延伸、发展。包括了会计准则的制订和执行、会计信息质量标准、信息披露与监管等环节，其实质是保证高质量的会计信息能够准确、及时地传递到利益相关者的手中。（魏明

15、海；刘峰，2001）。通过对上述观点进行综合分析，本文认为会计信息透明度是个涵盖面广、综合性强的概念，它包含了会计信息的各个特征，特别强调其真实性与完整性；会计信息披露的要求不仅仅是数量上的要求更重要的是质量上的要求。32我国上市公司治理结构及透明度现状21我国上市公司治理结构现状通过分析我国上市公司在治理结构上的特点，我们不难发现我国上市公司在治理结构方面尽管有所改善，但仍存在着不少问题，具体分析如下从股权结构上来看，相对于其他国家来说，我国的股权结构相对比较集中，股权主要集中在前5大股东或前10大股东的手中，部分上市公司甚至出现了“一股独大”的局面，控股权及决策权可能会在第一大股东的手里，

16、这样可能会存在着信息不透明状况的出现。监事会对上市公司的监督起到举足轻重的作用，而在我国上市公司中，监事会往往只是一种形式，并没有真正意义上达到监督的作用。首先，监事会在选举成员的过程不规范，选举的成员大部分都是职员及工会为主，在这种推选制度下，监事会委员与职工很有可能存在着某种关系，这样就失去了监事会存在的意义；其次，监事会成员间各自职责不明确，从而使监事会的作用就没有达到最大地发挥。董事会的产生与运行也不是很规范。在我国，存在着众多家族上市公司，在这些上市公司中，公司董事长的任命大多是上级任命甚至是一种继承，其他的上市公司很可能是公司领导协商推选而来，但它们都不是通过股东大会选举产生的，董

17、事会没有受股东大会的监督，这样就降低了公司的监督效用。董事长与总经理的职责应当是分开的，它们是相互独立的，但是在很多上市公司中仍然存在董事长与总经理兼任的现象，这样，董事长就不能发挥其对经理层的监督作用，影响了整个公司监督能力，从而降低了信息披露水平。设立独立董事的人员数量及比重偏低，独立董事具有较强的独立性，他们对经理层具有较强的监督作用，从而能督促管理人员发布可靠的信息。但我国上市公司都是在相关规定的要求下设立董事人员，其出发点就存在着一定的问题。总的来说，我国上市公司的治理机制还不够完善，监事会、董事会没有发挥出其最大的作用；信息披露机制也不够完善，公司的信息都掌握在领导及内部人手中，其

18、他人很难及时、准确地获取有用信息。因此，我国上市公司要尽快完善公司治理机制，特别是内部公司治理结构的完善，加强信息披露制度地改善，从而提高信息透明度。422我国上市公司会计信息披露透明度的现状从信息披露发展状况来看，美国等发达国家基本上已经形成了较系统、完善的信息披露机制，但是由于我国对信息透明度的关注比较晚，研究的进度也比较慢，因此，现在我国的信息披露机制与美国等资本市场相比还存在着一定的差距。当前，我国上市公司信息整体质量不高，在信息披露发面还出现众多违法、违规行为，这就需要在以后不断完善其披露机制，加强信息披露方面地管理。本文主要是从信息披露的及时性、真实性、充分性三个方面来分析当前中国

19、上市公司信息披露透明度的现状及存在的问题。221公司信息披露的及时性公司信息披露的及时性是指信息失去影响决策的功能之前提供给决策者。（吴黎明，2009）。及时的信息披露有助于投资者利用最新有用的信息资料做出正确的决策，并可以适时调整策略，减少不必要的损失；不及时的信息披露可能会给某些人提供便利获取暴利，而对其他人则造成无法估量的损失。我国证券法规定上市公司公司债券上市交易的公司，应当在每一会计年度结束之日起四个月内，向国务院证券监督管理机构和证券交易所报送年度报告。为了更清楚地掌握当前上市公司对年报披露时间的情况，本文选取60家机械设备制造业为样本，并以20082009两年为时间基准，对其披露

20、时间做如下统计，结果（见表1）表1上市公司20082009年年报披露时间统计披露时间2008年年报2009年年报1月2月3月4月1月2月3月4月数量062727382920比例01045455133483333资料来源根据深圳证券交易所上市公司年报披露时间统计根据表1可以看出，在60家样本公司中，1月份披露年报的公司比较少，2008年甚至出现了一月份没有披露年报的现象；2月份披露年报的公司也相对比较少，只占10左右，而年报披露时间主要集中在3、4月份。从发展趋势上来看，2009年前两个月披露年报的数量比2008年有所增长，后两个月的比重有所降低。可见，在信息披露及时性方面有所提高，但仍需不断加

21、强。总的来说，我国上市公司基本上都能在规定的时间内披露年报，但大部分公司都比较喜欢晚一点披露年报，较多公司甚至到了4月的中下旬才披露。因5此，我国上市公司在信息披露及时性方面还是存在着一定的问题，这就需要各公司意识到及时尽早披露年报的重要性，并能做到尽早披露年报。222公司信息披露的真实性信息披露的真实性是保证资本市场健康发展的重要条件，有利于投资者及其他利益相关者做出正确的决策，获取真实的信息，这也是信息需求者所具备的基本权利。但是，据调查发现，目前我国上市公司中仍存在着很多信息失真的现象，监管部门每年总会查出几家违规事件，并做出相应的处罚。深圳证券交易所诚信档案中的关于上市公司及相关人员的

22、处罚信息就是很好的证明。深交所2007年2009年信息失真问题处罚的数据统计（见表2）表2深交所公布处罚上市公司违规行为一览表年份2006200720082009处罚总数261467资料来源深圳证券交易所诚信档案公布处罚信息统计通过以上的统计可以很明显的看出，目前还是存在着不少违规行为，但从整个发展趋势上来看，处罚的上市公司数量基本上是逐年递减，从而可看出公司信息披露的真实性方面尽管存在着问题，但已经逐年在不断改善了。223公司信息披露的充分性公司信息披露的充分性体现的主要是完整性的要求，要求上市公司尽可能详尽、完整地向投资者披露有用的可靠信息，决不能隐瞒任何重要有用的信息。深交所根据上市公司

23、信息披露各方面情况给出其信息披露考评结果，该结果分为“优秀”、“良好”、“合格”、“不合格”四档。一般情况下，考评结果为优秀的上市公司相对于考评为不及格的公司来说，其在信息披露方面更能达到充分性、完整性的要求。但从选取的60家样本公司，三年共180个考评结果上看，优秀的考评结果只有36个，只占总样本数的20，这部分的上市公司基本上能做到充分、详实地披露信息，而另外的80的公司可能存在着披露的信息深度不够。总之，在信息披露充分性方面，中国上市公司还存在着比较大的问题，要引起相关部门及上市公司自身地高度重视。综上所述，我国上市公司信息披露整体水平不高，信息披露质量偏低，具体分析如下第一，信息披露及

24、时性不够，没有尽早地进行信息披露，大部分公司倾向于每年的三、四月份披露年报；第二，年报中的部分信息还出现不真6实的现象，每年都会有部分公司因违规而被处罚。信息披露的虚假不仅给投资者带来了巨大损失，并且也扰乱了证券市场地有序运转；第三，最主要的问题就是信息披露不充分，公司提供的信息的深度不够，这是今后我国上市公司最应该解决的问题。73上市公司治理特征对信息透明度影响的实证研究31假设提出参考已有的研究并结合前面的分析，本文对可能涉及到的影响因素提出假设，其假设主要体现在股权结构与董事会特征这两方面。311股权结构方面研究假设（1）股权集中度当股权集中度比较高，控股股东的持股比例比较大时，控股者与

25、公司的利益就密切相关，随着大股东比例的不断上升，大股东就会自愿地加强对经理层地监督，从而提高信息披露质量。崔学刚的研究认为前十大股东持股比例的提高，能提高信息披露的透明度，从而提高会计信息质量（崔学刚，2004）。根据以上的分析，本文做如下假设假设1股权集中度与信息透明度成正相关（2）流通股比例目前，有关流通股比例对信息披露透明度的影响尚未形成统一的观点，主要有两种观点。一种观点认为，流通股比例越高，公司的治理可能更完善，会计信息透明度就更高；而另一种观点却认为，流通股比例提高，但由于大股东仍处于控股地位，中小股东还是不能很好地发挥其监督作用，从而下降会计信息透明度。由于我国流通股比例还比较少

26、，流通股股东还没有足够的能力实行其监督的职权。而大股东仍然处于控股地位，这样就会损害中小股东的利益，中小股东不能发挥其监督作用，从某种意义上来说，会降低信息透明度。通过以上分析，本文大胆地做如下假设假设2流通股比例越高，信息透明度水平越低（3）管理层持股比例管理层的股份从无到有时，管理层的利益与公司的利益密切相关，管理层就有动力努力工作，管理层持股比例的提高，将减少因所有权与经营权分离产生的代理成本，从而也减少与外部股东的利益摩擦。这样就使管理层更愿意提高信息透明度，以利于外部股东决策。WARFIELD提出，当管理人员入股及比例上升时，经理层操纵盈利数字的可能性降低，透明度也就提高，但当管理层

27、持8股比例过高，管理层就有动机通过操纵盈余来获得股票收益，从而降低披露透明度（WARFIELD，1995）。但由于我国上市公司的管理层持股比例偏低，因此，本人提出假设如下假设3管理层持股比例与信息透明度成正相关312董事会特征方面的研究假设（1）董事长与总经理兼任两职合一，就是所有权与经营权的合一，这样经理层就自己监督自己，这样监督的力度与效果会大打折扣。经理层很可能会隐瞒一些对自身不利的信息，而他本身又没有受到其他人的监督，这种现象就很难被发现，大大降低了信息透明度，从而损害他人的利益。因此，本文做如下假设假设4董事长与总经理兼任与信息透明度成负相关（2）董事会规模一般认为，董事会规模比较小

28、的公司在沟通、协调方面比较容易、方便。而董事会规模过大，执行任务的效率会下降，监督效用也会下降，更容易受经理层的影响，信息透明度也会降低。根据以上分析，假设如下假设5董事会规模与信息透明度成负相关（3）独立董事比例独立董事相对于其他董事来说，其独立性比较强，他们与公司没有直接的利益关系，就能更大地发挥其监督的作用，就能减少经理层隐瞒对他们自己不利的信息，从而提高信息透明度。因此，独立董事的比例越高，其信息透明度水平也就越高。本文提出假设如下假设6独立董事比例与信息披露透明度成正相关32样本选择本文将以在深圳证券交易所上市的发行A股的机械设备行业的上市公司为研究对象，对公司治理特征对信息披露透明

29、度的影响进行实证研究。对于样本的选择是根据以下步骤进行的首先，选择2007年前在深交所上市的机械设备行业的上市公司共88家公司，这主要是考虑到2007、2008、2009三年的信息披露考评的结果都要存在；其次，由于被ST的企业财务状况异常，因此，排除掉这三年间被ST（包括ST的公司）18家；第三，扣除20072009年三年间更名的公司2家（徐工科技与青岛软控），公司更名很可能是因为被并购或重9组，其经营内容与经营稳定性会发生较大的变化；最后，由于上市公司在多处发行股票会更倾向于披露信息，扣除同时发行B股的8家公司。最后得出的样本数量为60家上市公司。33变量的选取与定义本文以信息披露透明度为因

30、变量，以股权结构、董事会特征以及其他一些因素作为自变量。以2007年到2009年深交所对上市公司的信息披露考评结果作为衡量上市公司信息透明度水平的尺度，并将深交所的考评结果“优秀”、“良好”、“合格”、“不合格”分别赋值4、3、2、1。变量定义（见表3）表3变量定义变量类型变量名称变量符号变量定义因变量公司信息披露指数Y1将优秀、良好、合格、不合格分别赋值4、3、2、1解释变量股权集中度X1第一大股东持股数/总股数流通股比例X2流通A股/总股数管理层持股比例X3管理层持股数/总股数董事长与总经理兼任情况X4若兼任为1，否则为0董事会规模X5董事会人数独立董事比例X6独立董事人数/董事会人数控制

31、变量公司规模X7总资产的自然对数公司盈利能力X8净资产收益率偿债能力X9资产负债率34回归方程的构建为了研究公司治理特征对信息披露透明度的影响，本文以深交所对上市公司信息披露考评结果为因变量，以公司治理的有关特征为解释变量，以公司规模、公司盈利能力、偿债能力与年份为控制变量来构建回归方程YIA0A1X1A2X2A3X3A4X4A5X5A6X6A7X7A8X8A9X9其中，A0为回归方程的常数项，AI为系数，XI为各影响因素本文在数据处理时采用的是SPSS180软件。1035实证分析351描述性统计（1）样本公司披露考评结果统计（见表4）表42007年2009年样本公司披露考评结果统计年份200

32、7年2008年2009年考评结果优秀良好合格不合格优秀良好合格不合格优秀良好合格不合格数量1129182837150836151资料来源根据深圳证券交易所的信息披露考评结果整理统计通过对以上表格进行分析，中国上市公司的信息披露主要集中在良好与合格上，两者比重之和占样本总数的80左右。考评结果为优秀的比重这三年来变化不大，占样本总数的百分之十几。可见，我国上市公司信息披露整体质量一般，高质量的信息披露比重偏低，因此要分析造成这种现象产生的原因，这样才能对症下药，彻底解决问题。（2）相关变量描述性统计（见表5）表52009年相关变量描述性统计变量最大值最小值均值标准差考评结果41285066股权集

33、中度7115121633601176流通股比例10000260578051852管理层持股比例3268025641董事会规模15687811694独立董事比例571425372746公司规模24251972216308288资料来源国泰证券CSMAR数据库整理通过以上的数据，因变量信息透明度的标准差系数为066，这个变动幅度是相当大的，而考评结果最大值为4，其均值只有285，可见我国上市公司透明度的整体水平偏低；股权集中度即第一大股东的持股比例的均值为3360，其比重已经相当高了，比美国等国家都高很多；从管理层持股比例方面来看，其均值只有256，可见上市公司的控制权、决策权还是集中在大股东手里

34、；从独立董事比例上来看，其均值为3727，这个水平刚刚达到证监会提出的相11关规定，而且很多上市公司独立董事比例刚好在3333的规定限额上，这说明很多公司都不是自愿地设立独立董事，而是为了符合规定强制设立的。这一方面是需要很多上市公司需要不断改善的地方。352相关性分析为了确保多元线性回归的准确性，避免多重共线性对回归的影响，本文通过SPSS180的PEARSON相关性分析来初步检验机械设备制造行业上市公司样本信息透明度影响因素之间的相互关系，其相关系数（见表6）表6相关系数表股权集中度流通股比例管理层持股比例董事会规模独立董事比例两职合一公司规模资产负债率净资产收益率股权集中度100流通股比

35、例159100管理层持股比例278152100董事会规模0801920437100独立董事比例06003700200100100两职合一050265003000300015100公司规模1960200390039800110035100资产负债率120024002370282002001030166100净资产收益率3080179017300200020004200610073100资料来源SPSS软件数据导出一般来说，只要变量之间的相关系数小于08或09，变量之间就不存在多12重共线性问题。而从表6中可以看出，解释变量之间最大的相关系数为0437，因此，各解释变量间不存在多重共线的关系的可能

36、性比较小。353多元线性回归分析表7模型总体情况模型RR方调整R方标准估计的误差1998A9969950007资料来源SPSS软件数据导出表8回归系数及显著性检验表模型非标准化系数标准系数TSIGB标准误差试用版1常量125012549000股权集中度0030010252342023流通股比例0060000131939030管理层持股比例080006685755030董事会规模046000150547402独立董事比例000002001090025两职合一087001002293025公司规模53314468283691004资产负债率1860621583012003净资产收益率0020018

37、123537005资料来源SPSS软件数据导出本文将因变量上市公司信息透明度水平与反映公司治理情况的解释变量及三个控制变量，采用多元线性回归的方法进行分析采用的统计软件是SPSS180。表7、表8显示的是多元线性回归的结果，表7列出了模型结果的总体情况。模型的R为0998，说明因变量的变化中有998的样本能被本文中的解释变量解释，这就证明了回归方程的有效性。表8是模型的回归系数和显著性检验结果。从表中可以看出，在001的显著性水平下，公司规模、盈利水平和资产负债率通过了显著性检验，在005的显著水平下董事会规模未通过显著性检验，管理层持股比例、股权集中度、独立董事比例、流通股比例、董事长和总经

38、理两职兼任均通过了在005的显著水平下的显著性检验。13354回归结果分析（1）股权集中度与信息透明度正相关本文中的假设1认为，股权集中度与信息透明度水平成正相关，实证检验验证了这一结果。方程中股权集中度的系数无论是非标准化系数还是标准化系数都为正数，而且它也通过了5的显著性检验，因此，这样就很明显得出两者存在着正相关的关系。因此，提高股权集中度，公司的利益与大股东的利益就更紧密地连接在一起了，这样就可以促使大股东加强对管理层的监督作用，减少了经理层隐瞒对自身不利的信息的可能性，从而信息的透明度自然而然就提高了，对于整个公司的长远发展来看都比较有利。（2）流通股比例与信息透明度水平成负相关假设

39、2提出，流通股比例越高，信息透明度水平就越低，实证检验的结果也支持了这一假设。流通股比例越高，说明股权的分散程度越高，绝大多数都是小股东，但由于小股东与大股东相比，其影响力自然没有大股东对经理层的影响程度大，监督作用也没有大股东那么大。尽管小股东比较多，但没有发挥其监督作用，对经理层并没有起到多大的约束作用。流通股比例上升，也就降低了大股东的比例，而大股东的监督作用比中小股东大，流通股比例上升，对整个公司管理层的监督作用就会下降，信息披露的透明度也就降低。（3）管理层持股比例与信息透明度成正相关假设3认为，管理层持股比例与信息透明度成正相关。由以上回归结果我们很明显的可以看到，管理层持股与信息

40、披露透明度显著正相关。因此，要适当地提高管理层的持股比例，从而提高信息透明度。（4）董事长和总经理两职兼任与信息透明度成负相关本文假设5提出，董事长和总经理两职兼任与信息透明度水平成负相关，董事长和总经理两职合一与信息披露质量的相关系数是负的，而且实证检验结果通过了005水平下的显著性检验。由于董事长和总经理两职合一状态的存在，董事会的独立性大打折扣，其监督职能也将受到严重损害，公司的信息透明度水平也将大大降低。（5）董事会的规模与信息透明度相关度不高假设6认为，董事会的规模与信息透明度成负相关，但实证检验中，董事会规模并未通过005的回归检验。这可能与我国特殊的股权结构有关系，由于我国上市公

41、司的股权集中度比较高，第一大股东的平均持股比例高达3360，一般情况下，第一大股东就是董事长，而董事长的决定性作用就非常明显，往往容易造成董事长一个人说了算的现象，这样，董事会规模与信息透明度的关系就不是很显著。14（6）独立董事比例与信息透明度水平成正相关假设7认为，独立董事比例与信息披露的水平正相关，以上的实证检验也证实了这一观点。一般情况下，独立董事在公司治理中发挥着举足轻重的作用，独立董事与公司的利益无关，其独立性就比其他董事要高很多，他们能够公平、公正地监督和约束经营者，制约大股东操纵行为，对公司治理的完善起到重要作用。独立董事在董事会中的比例提高，可以增强董事会的独立性，防止经理层

42、和董事会对一些对自身不利的信息的隐瞒，从而提高公司信息披露透明度的水平。（7）资产规模、盈利水平、偿债能力对信息透明度有一定的影响前面的回归分析结果证明了资产规模、盈利水平、偿债能力对信息透明度水平有一定的影响。一般来说，大规模的公司平常受到投资者及其他利益相关者的关注比较多，因而所披露的信息也会比较多，其披露的水平也会更高。而盈利能力、偿债能力比较好的公司会更倾向于披露信息，希望投资者了解公司的整体情况，吸取更多的资金。154建议及研究局限性41建议通过对信息透明度的相关性分析，我们不难发现我国上市公司在信息披露方面存在着众多问题，总的来说，信息披露水平普遍偏低。因此，寻找提高信息披露透明度

43、的有效方法是比较重要的，根据本文研究的结果，本文提出如下建议要不断优化和完善公司治理结构，发挥公司治理对上市公司信息披露质量的有利作用。本文的实证结果显示，公司治理结构的各方面因素对信息透明度有一定的影响，要明确各个不同因素与其的关系，是属于正相关还是负相关，并朝有利的方向发展，从而提高信息披露的透明度。从股权方面来看，要不断完善股权结构，使其发挥最大的监督效用；从公司董事会特征上来看，要不断完善制度，加强制度建设，而且还要完善董事会及监事会的管理制度，使其监督作用得到最大发挥。除此之外，上市公司也应意识到设立独立董事的重要性，自觉地设立独立董事。42研究的局限性在研读了大量国内外学者研究成果

44、后，本文以机械设备制造业为样本，进行了公司治理特征对我国上市公司信息透明度影响的实证研究，由于主客观因素的限制，本文还存在着一些不足之处，主要表现如下第一，本文的研究对象局限于发行A股的机械设备制造行业的上市公司，选取样本的范围不够广。用一个小行业的研究结果来代表全国上市公司的实际情况存在着一定的局限性，可能存在着一定的偏差；第二，本文没有对影响信息披露透明度的公司治理特征的所有因素进行分析，特别是外部公司治理特征没有进一步分析，这有待以后不断完善。16结论通过以上的综合分析，本文得出如下结论第一，我国上市公司信息披露透明度水平整体偏低。在年报的披露上就可以很明显的看出，信息披露的时效性不够强

45、，上市公司都倾向于较晚披露信息，其最主要的问题还是信息披露的深度不够。从深交所给出的信息披露考评结果上来看，均值为285，只能算是中等水平，因此，要重视信息披露的重要性。第二，股权结构与董事会特征仍然是影响上市公司信息披露透明度的重要因素。股权集中度、流通股比例、管理层持股比例对信息披露透明度有重大影响，股权集中度、管理层持股比例与信息透明度成反比，流通股比例与透明度成反比，因此要重视股权结构的巨大影响力；独立董事与信息披露透明度成正相关，独立董事有监督董事、经理层的作用，有利于保护中小投资者利益，因此要特别重视独立董事的监督作用。17参考文献1吴敬琏现代公司与企业改革M天津天津人民出版社，1

46、9942李维安中国公司治理原则与国际比较M北京中国财政经济出版社，20013钱颖一转轨经济中的公司治理机构内部控制和银行的作用M北京中国经济出版社，19954宁向东公司治理理论M北京中国发展出版社，20065魏明海，刘峰，施鲲翔论会计透明度J会计研究，2001096吴黎明上市公司财务报表披露分析J会计研究，2009017李伟民，张春秀对会计透明度的几点思考J沿海企业与科技，2005058宫义飞，朱京博上市公司治理特征对信息透明度影响的实证研究J会计之友，2010069汪丽娜，郑艳公司信息透明度治理作用的相关研究综述J财会通讯，20100710乔旭东上市公司会计信息披露与公司治理结构的互动一种框

47、架分析J会计研究，20030511李豫湘中国公司治理与自愿信息披露的实证分析J重庆大学学报，20041212崔学刚公司治理机制对公司透明度的影响来自中国上市公司的经验数据J会计研究，20040813吴清股权结构对会计信息质量影响的实证研究D广州暨南大学，200714黄世忠上市公司会计信息质量面临的挑战与思考J会计研究，20011015杜兴强，赵景文等财务会计信息与公司治理M大连东北财经大学出版社，200816陈祯祯公司治理对我国上市公司透明度影响的研究D苏州江苏大学，200917刘艳伟公司治理机制和信息透明度相关关系研究基于深交所上市公司的数据J会计之友，20100918蒋高峰信息披露、透明度

48、与资本成本J经济研究，20040719杨之曙中国上市公司收益透明度实证研究M大连东北财经大学出版社，200220JENSEN,MECKLINGTHEORYOFFIRMMANAGERIALBEHAVIOR,AGENCYCOSTS,ANDOWNERSHIPSTRUCTUREJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,19760121BUSHMAN,R,SMITH,ATRANSPARENCY,FINANCIALACCOUNTINGINFORMATION,ANDCORPORATEGOVERNANCEJECONOMICPOLICYREVIEW,20030822WARFIELDDMANAGE

49、RIALOWNERSHIP,ACCOUNTINGCHOICES,ANDINFORMATIVENESSOFEARNINGSJJOURNALOFACCOUNTINGECONOMICS,1995071823CHEN,CJ,JAGGY,BASSOCIATIONBETWEENINDEPENDENTNONEXECUTIVEDIRECTORS,FAMILYCONTROLANDFINANCIALDISCLOSUREINHONGKONGJJOURNALOFACCOUNTINGANDPUBLICPOLICY,20001924COOKE,DISCLOSUREINJAPANESECORPORATEANNUALREPORTSJJOURNALOFBUSINESSFINANCEANDACCOUNTING,20030625HOSSAIN,M,PEREIRA,RAMANDISCLOSUREINANNUALREPORTSOFNEWZEALANDCOMPANIESJJOURNALOFINTERNATIONALFINANCIALMANAGEMENTANDACCOUNTING,199503