股权分置改革对上市公司盈利能力影响研究[毕业论文].doc

1、I本科毕业设计论文届论文题目股权分置改革对上市公司盈利能力影响研究所在学院商学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日II摘要我国上市公司的股权分置问题是建设市场经济过程中遗留的重大制度缺陷。股权分置已成为资本市场健康稳定发展的瓶颈。因此，2005年中国证监会发出关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，揭开了我国股权分置改革的序幕。自从2005年5月首批金牛能源、三一重工、清华同方、紫江企业这四家上市公司进行股权分置改革试点以来，上市公司进行股权分置改革后的表现就一直受到广大投资者关注。文章以股权分置改革为契机，在以往研究的基础上，以股权结构为联结点，围绕上市公司股权分置改

2、革和公司盈利能力的内在联系，深入分析股权分置改革对我国上市公司盈利能力的影响。本文以三一重工为例，分析研究股权分置改革对三一重工盈利能力的影响，并且为提高盈利能力提供一些建议。关键词股权分置改革；股权结构；盈利能力IIABSTRACTINOURCOUNTRYTHEPROBLEMOFEQUITYDIVISIONINLISTEDCOMPANIESISTHEIMPORTANTSYSTEMDEFECTSLEFTEDINTHEPROCESSOFTHECONSTRUCTIONOFMARKETECONOMYEQUITYDIVISIONHASBECOMETHEBOTTLENECKOFTHEDEVELOPMEN

3、TOFTHEHEALTHYANDSTABLECAPITALMARKETTHEREFORE,IN2005,THECHINASECURITIESREGULATORYCOMMISSIONISSUEDTHENOTICEOFTHEREFORMOFNONTRADABLESHARESINSOMELISTEDCOMPANIES,WHICHHAVINGOPENEDTHEPRELUDEOFNONTRADABLESHAREREFORMINOURCOUNTRYSINCEMAY2005TAURUSENERGY,TRINITYCATERPILLAR,TSINGHUATONGFANGANDZIJIANGENTERPRISE

4、MAKINGTHEFIRSTREFORMOFNONTRADABLESHARES,THEMAJORITYOFINVESTORSCONCERNTHEPERFORMANCEOFTHESECOMPANIESBASINGONTHEREFORMOFNONTRADABLESHARESASTHETURNINGPOINTANDTHEPASTRESEARCH,CONNECTINGWITHEQUITYSTRUCTUREANDCENTERINGONTHEINTERNALRELATIONSOFTHEREFORMOFNONTRADABLESHARESANDTHEPROFITABILITYOFLISTEDCOMPANIES

5、,THEPAPERDEPLYANALYSISTHEREFORMOFNONTRADABLESHARESINFLUENCINGTHEPROFITABILITYOFLISTEDCOMPANIESSELECTINGTRINITYCATERPILLARASANEXAMPLE,THISPAPERANALYSISTHEINFLUENCEOFSHARETRADINGREFORMTOTHEPROFITABILITYANDPROVIDESSOMESUGGESTIONSTOIMPROVEPROFITABILITYKEYWORDSREFORMOFNONTRADABLESHARESEQUITYSTRUCTUREPROF

6、ITABILITY目录1股权分置改革概述111股权分置的概念112股权分置的由来及危害1121股权分置的由来1122股权分置的危害213股权分置改革的进程214股权分置改革的必要性42股权分置改革对公司股权结构的影响521股权结构的涵义522股权分置改革前我国股权结构的特征523股权分置改革对我国上市公司股权结构的影响63股权分置改革对上市公司盈利能力的影响831上市公司盈利能力指标体系8311盈利能力的概述8312上市公司盈利能力分析指标832股权分置改革对上市公司盈利能力的影响94三一重工股份有限公司股权分置改革对盈利能力的影响分析1141三一重工股份有限公司简介1142三一重工股权分置改

7、革基本情况1143股权分置改革前后盈利能力的变化分析12431股权分置改革对每股收益的影响12432股权分置改革对净资产收益率的影响13433股权分置改革对销售净利率的影响14434股权分置改革对资产报酬率的影响15435股权分置改革对主营业务现金比的影响1644小结17结论18参考文献1912005年5月9日开始的股权分置改革,是对中国证券体制的重建,是将我国股票市场的运行机制同国际接轨的重大举措,目的是为了改变中国股票市场上非流通股与流通股的流通制度差异。上市公司进行股权分置改革后的表现就一直受到广大投资者关注。目前国内关于上市公司进行股权分置改革主要集中在股权分置中有关问题的研究，而对上

8、市公司股权分置改革对上市公司盈利能力影响研究则较少。本文研究的目的就是通过对股权分置改革的研究，分析股权分置改革对公司盈利能力的影响，并且提出有关建议。1股权分置改革概述11股权分置的概念“股权分置”这一词是由证监会主席尚福林于2003年首次提出的。2005年中国证券会的文件上市公司股权分置改革管理方法中，指出上市公司股权分置是指A股市场的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股，是中国上市公司特殊的股权二元结构，是中国上市公司的股权在证券交易所市场流通转让的属性上，一部分股份不能流通，另一部分可以流通的现象。这也是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。股权分置及其造成的

9、一系列体制性障碍，长期困扰资本市场，限制了市场的发展。12股权分置的由来及危害121股权分置的由来股权分置现象是国有企业与股份制结合的必然产物，其产生有着深刻的历史根源，是在中国特殊国情和转型经济的特定条件下所产生的。当时，我国经济正处于由计划经济体制向市场经济体制过渡，从政府经济向市场经济转型的阶段，在这两种体制并轨和交叉过程中，必然会产生体制性的摩擦和矛盾。20世纪80年代末期至90年代初期，我国对国有企业进行股份制改造以建立现代企业制度。为保证国有资本的绝对控股地位，防止国有资产流失，做出决定在原有的存量国有企业资产基础上，再溢价增发一些股票，原有股票则变成非流通股，不能在证券交易所流通

10、，从而形成国有股、企业法人股和社会公众股等分置的局面。这种制度导致我国同一上市公司发行的股票不具备“同股、同权、同利”原则，这与规范的资本市场运行相违背。2122股权分置的危害股权分置是我国经济体制改革过程中的过渡性产物，随着资本市场改革不断推进，股权分置的弊端逐渐显现，对我国市场经济的健康发展带来了诸多的不良后果。对此，国内学者几乎都认为股权分置是我国资本市场最根本的制度缺陷，是我国资本市场低效率的制度根源，严重制约了资本市场功能的发挥，是我国股市长期低迷的重要原因。我国资本市场存在的许多问题都与股权分置有关。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授指出“几乎可以肯定地认为中国资本市场存在

11、的种种问题80源自于股权分裂所决定的制度缺陷。解决了股权分裂的问题，中国资本市场80的问题都可能得到解决”。股权分置危害主要表现在以下几点（1）股权分置是上市公司把股份分成流通股和非流通股，两种股票不同权不同价不同利，由于非流通股股权不能转让，致使股票价格的波动对非流通股股东几乎没有任何影响，股票价格的涨跌都不会给他们带来任何直接的获利或损失，非流通股股东就会形成自己的利益追求目标，也就形成了非流通股股东与流通股股东利益目标的背离，从而造成了这两类股东利益的冲突。（2）股权分置是我国证券市场上最大的历史遗留问题，严重地影响着我国证券市场的发展。国有股不流通使国有股的比例不断下降（因为很多公司在

12、配股时国有股和法人股放弃配股权），使证券市场资源配置功能弱化。（3）由于上市公司中国有股和法人股过于集中，而且不能上市流通，上市公司的独立法人地位受到损害，影响了公司治理结构的完善和作用的发挥。13股权分置改革的进程中国证券市场在股权分置模式下运行，既不符合国际惯例也不能更好地体现市场公平，所以各方要求解决股权分置问题的呼声日渐高涨。从1999年开始的国有股减持尝试到2005年的股权分置改革试点，其间经历了改革的几起几落，到了2005年春末，解决股权分置问题终于开始了。1999年9月22日，党的十五届四中全会关于国有企业改革与发展若干重大问题的决定首次提出从发展战略上调整国有经济布局和改组国有

13、企业，并明确提出选择一些信誉好、发展潜力大的国有控股上市公司，在不影响国家控股前提下，适当减持部分国有股，所有资金由国家用于国有企业的改革和发展。至此，上市公司国有股减持试点开始。2001年6月12日，国务院颁布了减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法，第二次明确提出减持国有股的政策。该办法规定国有股减持主要采取3国有股存量发行方式，凡是国家拥有股份的股份有限公司包括境外上市的公司向公众投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10出售国有股。2002年6月23日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行减持办法中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。国有股

14、减持政策正式“叫停”。到了2003年，各方开始统一，股权分置改革不仅是国有股减持问题，也是市场功能建设问题，是基本制度建设问题。2003年11月10日，中国证监会主席尚福林撰文积极推进资本市场改革开放和稳定发展，指出解决股权分置问题时，必须切实保护公众投资者的权益。这被认为首次确定“股权分置”的提法，以后这一提法替代“全流通”和“股权分裂”。2004年2月初，国务院颁布国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见（俗称“国九条”），明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。解决股权分置问题作为推进资本市场改革开放和稳定发展的一项制度性变革，已正式被提出。这次股权分置改革从健全市场功能的角度提

15、出的，较前几次国有股减持的认识有了本质的区别。2005年4月12日，中国证监会负责人就股市敏感问题接受记者采访时首次公开表态，根据“国九条”的总体要求，“解决股权分置已具备启动试点的条件”。2005年4月29日，经国务院同意，中国证监会发布了关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，标志着股权分置改革试点工作正式启动，股权分置改革拉开序幕。从2005年4月底开始的股权分置改革工作，可以划分为三个阶段第一阶段4月29日证监会发布关于股权分置改革试点问题的通知，标志着股权分置改革工作正式启动，推出了第一批4家试点公司。5月30日，国资委、证监会联合发布关于做好股权分置改革试点工作的意见，要求从全

16、局和战略角度充分认识股权分置改革的重要性和紧迫性，为改革试点工作的平稳推进提供有力支持。第二阶段5月31日证监会发布关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知，开始了第二批改革试点工作，6月17日，证监会最终确定了42家上市公司作为第二批试点公司，截至8月19日，第二批42家试点公司的股权分置改革方案全部通过。至此，股权分置改革试点工作结束。第三阶段8月底以后，在第二批改革试点工作完成后，股权分置改革进入全面推进阶段。8月23日，证监会、国资委、财政部、人民银行、商务部五部门联合发布关于上市公司股权分置改革的指导意见。9月4日，中国证监会也出台了股权分置改革的配套文件上市公司股权

17、分置改革管理办法。9月8日，国务院国资委颁布关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问4题的通知，对国有上市公司股改中涉及的有关问题给予了明确解析。这一系列规范文件在总结试点经验的基础上，对全面股权分置改革的推进做出了宏观指导和理性的制度安排，为股权分置改革的全面展开奠定了基础。14股权分置改革的必要性股权分置改革有重要的意义股权分置改革有利于我国股票市场健康稳定的发展；股权分置改革有利于推动国有企业改革，建立现代企业制度；股权分置改革有利于实现资源的市场化配置；股权分置改革有利于国有资产的保值增值；股权分置改革有利于公众投资者的利益保护（张福起，2006）。股权分置对市场的不利影响不可能

18、自动消失，问题会越积越多，因此必须尽早解决股权分置问题，进行股权分置改革。52股权分置改革对公司股权结构的影响21股权结构的涵义社会化大生产的推动使公司的所有权与经营权发生分离，当股份制将这种分离制度化之后，出资者对财产的所有权转变为股权，为了防止由于两权分离所造成的代理问题，保护出资人利益，通过法律赋予出资人以股权。（1）股权股权是股东基于其股东资格按投入到公司中的资本额而享有的从公司获取经济利益并参与公司经营管理的权利。（2）股权结构股权结构的涵义股权结构是指股份公司总股本中，不同性质的股份所占的比例及其相互关系。是股份制企业中一切契约关系（各权利主体责权利关系）的基础，包括股东属性、控股

19、权归属、股权的比例分布、股权流动性状况及股东之间的关系等方面内容。22股权分置改革前我国股权结构的特征我国证券市场建立于1990年，经过十多年的发展，已取得了很大的成就。在我国股票市场建立之初，股票数量和股本总量都很小，1992年才6887亿股。随着社会主义市场经济的不断完善和人们对证券市场的认识的深入，1997年以后，我国证券市场发展很快，上市公司数量和股本总量都快速增长。截止2004年12月31日，我国上市公司股本总量达到714943亿股。为了研究股权分置改革前我国股权结构特征，在以下列示19922004年我国上司公司股权结构的基本统计情况（见表1）。表119922004年我国上市公司股本

20、结构总额（单位亿股）年份尚未流通股股份流通股股份国家股比例（）非流通股比例（）国家股法人股内部职工股其他A股B股H股199229183408500010931025000421169971993190228012932019613424702184490672186续表199429647154216721101437641464082433166981995328672089530762717994565265003874644719964320133144146411602673278658388354264751997612285964639622287442681173111145315

21、265441998865517161751703147608031339611995342565891999111607821123671332081318141921245436136498200014751390294242935071078161515612454389064282001241061954222375162813181316310331944620652520022773431017471562320215092216761360074720653320033046531068891097343617147317535377624739647220043344201172

22、648944645199253197013876446786395资料来源2005年国证券期货统计年鉴由表1可知（1）非流通股股份从1992年的4819亿股上升到2004年的457223亿股，流通A股从1992年的1093亿股上升到2004年的199253亿股，两者均呈现快速增长趋势。（2）从不同性质股份在总股份中所占比重来看，非流通股比重略微有所下降，从1992年的6997下降到2004年的6395，国有股比重一开始下降到后来的上升，2004年达到4678。总的来说（1）我国上司公司股权结构比较复杂，国有股、法人股占股份份额很大，并且不能流通，不同的划分标准使公司股票彼此处于相互分割状态，即

23、股权分置状态。（2）股权分置改革前我国上司公司股权高度集中，国有股等占比重很大，占主导地位，仍然是一股独大。我国股市的这种股本结构造成了流通股股东在公司治理和企业经营决策中不能真正发挥作用。23股权分置改革对我国上市公司股权结构的影响为了全面揭示我国上市公司股权构成的最新情况及其在过去几年中的趋势变化，对20042007年（截止至2007年8月）的数据做一个趋势对比分析，见下表表220042007年中国上市公司股权构成情况（单位）项目2004200520062007发起人股份584353473505462定向募集法人股48353407803流通股360538237844087资料来源中国证券监

24、督管理委员会网站由上表可见20042006年期间，流通股比例一直较为稳定，基本上呈水平直线状态，基本稳定在37左右，在2007年占比有所增加，达到408；发起人股份占比在2006年和2007年均比2005年有所下降，出现这种变动的原因主要是由于证监会2005年4月启动的股权分置改革。通过股权分置改革，可以实现的意义优化股权结构可以使公司的治理趋于规范。股权分置改革改变了一股独大的现状，使各个股东之间形成了一种相互制衡的监督机制，从而有利于使公司治理更加合理，提高公司绩效。83股权分置改革对上市公司盈利能力的影响31上市公司盈利能力指标体系311盈利能力的概述盈利能力是指企业取得利润的能力，是企

25、业营销能力、获取现金能力、降低成本能力及回避风险能力的综合体现。企业经济效益的好坏都可以通过盈利能力表现。盈利能力是决定企业价值的重要因素，即在风险一定的情况下，获取尽可能多的利润，实现企业价值最大化。对于上市公司来说，投资者、债权人、管理层都非常关心其盈利能力。投资者取得投资收益，债权人取得本息，都有赖于公司的盈利能力，同时管理者的业绩也体现在盈利水平上。盈利能力的核心要素，包括盈利能力最为重要的组成部分，即盈利的数量，盈利的持续稳定性、获现性和成长性等。企业在对经济业务进行会计处理时，应该遵循会计核算的基本原则，客观、真实地反映企业的经营情况，以实际发生的经济事项为基础，按照会计准则的指导

26、和约束来进行，不得随意捏造或舍弃经济事项，对利润进行管理或操纵。312上市公司盈利能力分析指标（1）每股收益每股收益是净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比。它反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益，其计算公式为每股收益（净利润优先股股息）/发行在外的普通股加权平均数一般来说，每股收益越高，上市公司获利能力就越强，说明经济效益好。分析时，每股收益可用于公司间的比较，评价该公司的相对盈利能力；可以在不同期间比较，了解该公司盈利能力的变化趋势；可以将经营业绩与盈利预测比较，掌握该公司的管理能力。每股收益是反映或确定上市公司股票价格的主要参考指标，在其他因素不变情况下，每

27、股收益越高，股票市价则越高；每股收益越低，股票市价则越低。（2）净资产收益率净资产收益率是企业净利润与平均净资产之比。它表明了企业净资产所获得的投资收益，其计算公式为净资产收益率净利润/平均净资产9净资产收益率反映投资者投入的资本获取净收益的能力，即反映投资与报酬的关系，体现了企业管理水平的高低、经营效益的优劣和所有者投资收益的好坏，是评价上市公司资本经营效益的核心指标。由于该指标可以评判上市公司的投资收益，它会影响投资者的投资决策和潜在投资者的投资倾向，影响公司的筹资方式和筹资规模，影响公司的发展规模及趋势。净资产收益率通用性强，不受行业局限，通过对它的综合对比分析，可以看出上市公司的盈利能

28、力在同行业中所处的地位以及与同类公司的差异水平。一般认为，净资产收益率越高，上市公司自有资本获取净收益的能力越强，股东获得的投资回报就越多。（3）资产报酬率资产报酬率是企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率，是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标，其计算公式为资产收益率息税前利润总额/平均资产总额其中息税前利润总额利润总额利息支出资产报酬率全面反映了企业总资产的获利水平，企业所有者和债权人对该指标非常关心。一般情况下，该指标越高，表明企业资产的利用效益越好，整个企业的获利能力越强，经营管理水平越高。企业还可以将它与市场资本利率进行

29、比较，如果前者较后者大，则说明可以充分利用财务杠杆，适当举债经营，以获得更多的收益。（4）销售净利率销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。其计算公式为销售净利率净利润占销售收入销售净利率与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率升降变动，可以促使企业在扩大销售同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。（5）主营业务现金比主营业务现金比率指标是主营业务利润率的修正。其公式为主营业务现金比经营活动产生的现金净流量/主营业务收入主营业务现金比

30、反映主营业务收入中获得现金的能力，该指标排除了不能回收的坏帐损失的影响，因此较为保守。该指标通常越高越好。1032股权分置改革对上市公司盈利能力的影响江南春（2006）在研究中，采用我国上市公司股权分置改革中第一和第二批试点公司作为研究样本，通过定量对比分析上市公司在股权分置改革前后的反映盈利能力和资产质量，以及经营增长水平和偿债风险等指标的变化来衡量，得出了上市公司业绩在施行股权分置改革后出现下降的结论。胡珍全和唐军（2006）在股权分置改革对上市公司经营绩效的影响中运用两配对样本的T检验和WILCOXON检验对上市公司股改前后的经营绩效进行了综合评价。除净资产利润率的检验结果表明上市公司股

31、改后净资产利润率不但没有上升反而下降外，其他指标资产获利率、主营业务净资产利润率、主营业务总资产利润率都通过了显著性T和WILCOXON检验，表明上市公司的经营绩效在股改后有明显提高。特别是主营业务净资产利润率、主营业务总资产利润率指标的提高说明在股改后上市公司的经营绩效得到了显著的改善。董柳汕和关明坤（2007）在股权分置改革与公司治理绩效关系的实证分析中以完成股改的46家公司为研究对象，运用统计分析软件SPSS，通过配对样本T检验，含量相等的单因素方差分析等方法检验我国上市公司股价人为操纵及股改与公司绩效的关系，分析股东和机构投资者行为变化，得出股权分置改革有利于公司治理的改善和公司绩效的

32、提高。董梅生和查会琼（2007）选取了我国沪深两市177家股改上市公司作为样本，分别对股改前后业绩的变化进行比较后发现样本公司的每股净资产在股改前后并不存在显著的差异，但是对上市公司每股收益、总资产利润率、净资产收益率这些指标的研究结果却均表现为股改完成后第一个季度上市公司的指标值显著高于股改完成前的同期的指标值，第二季度和第三季度的指标值显著低于股改前同期的指标值，而第四个季度的指标值则与股改前同期的指标值并没有表现出显著的差异。114三一重工股份有限公司股权分置改革对盈利能力的影响分析41三一重工股份有限公司简介三一重工股份有限公司于2003年6月18日向社会公开发行人民币普通股（A股）6

33、000万股，每股面值100元，每股发行价1556元，并于2003年7月3日在上海证券交易所上市交易，发行后公司注册资本变更为24亿元。2005年5月29日公司召开的2004年度股东大会审议通过了公积金转增股本方案，以2004年末总股本24000万股为基数，向全体股东每10股转增10股，之后公司注册资本变更为48亿元。三一重工属机械制造行业，经营范围为建筑工程机械、起重机械、停车库、通用设备、机电设备、金属制品及电子产品的生产与销售，客车（不含小桥车）的制造与销售；五金及政策允许的矿产品、金属材料销售；提供建筑工程机械租赁服务；工程机械产品旧货及以旧换新业务；经营企业自产的机电产品的出口；经营企

34、业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；经营企业的进料加工和“三来一补”业务。42三一重工股权分置改革基本情况2005年5月8日，三一重工被中国证监会确定为股权分置改革首批试点企业，在公司董事会的正确领导及大股东的大力支持下，公司股权分置改革方案得到了广大投资者的普遍认同，并最终以流通股9344的赞成票获得高票通过。公司股权分置改革对价方案是以实施的股权登记日公司总股本24000万股、流通股6000万股为基数，在非流通股股东向方案实施的股权登记日登记在册的流通股股东共支付总额为2100万股本公司股票和4800万元现金对价后，非流通股股东所持有的原非流通股全获

35、得流通权，并且逐步上市流通，流通股股东获得的股票也开始上市流通交易，对价的来源由非流通股股东按持股比例支付，对价的分享由流通股股东按持股比例分享。三一重工实行股权分置改革的基本情况如表3所示表3三一重工股本变动情况单位股变动前变动增减变动后数量比例（）公积金转股股权分置对价小计数量比例（）12续表国有法人持股892,400037788,287104,113684,1741,576,574033境内法人持股179,107,6007463158,211,71320,895,887137,315,826316,423,4266592有限售条件股份合计180,000,00075159,000,0002

36、1,000,000138,000,000318,000,0006625人民币普通股60,000,0002581,000,00021,000,000102,000,000162,000,0003375无限售条件股份合计60,000,0002581,000,00021,000,000102,000,000162,000,0003375股份总数240,000,000100240,000,0000240,000,000480,000,000100资料来源三一重工股份有限公司网站2005年6月实施股权分置改革方案，有限售条件的流通股股东共计送出2100万股，持股比例由75降至6625；无限售条件的流通股

37、持股比例由25提高至3375，总股本不发生变化。2005年6月30日公司实施了2004年度利润分配方案，每10股转增10股派发2元现金，公司总股本24000万股增至48000万股。43股权分置改革前后盈利能力的变化分析股权分置改革对三一重工股份有限公司的盈利能力到底有哪些影响，本章就这一问题做了分析，主要从股权分置改革前后每股收益、净资产收益率、资产报酬率、销售净利率和主营业务现金比的变化来讨论股权分置改革对每股收益、净资产收益率、销售净利率、资产报酬率、主营业务现金比的影响，从而进一步说明股权分置改革对盈利能力的影响。431股权分置改革对每股收益的影响每股收益是将公司的净利润除以公司的总股本

38、，反映了公司每一股所具有的当前获利能力。考察每股收益历年的变化，是研究公司盈利能力变化最简单13三一重工股改前后每股收益的变化00204060811214162004年每股收益2005年每股收益2006年每股收益三一重工明了的方法。三一重工在2004年2006年每股收益的变化见表4和图1。表4股改前后三一重工每股收益的变化（单位元）类别2004年每股收益2005年每股收益2006年每股收益三一重工136045116资料来源三一重工股份有限公司网站图1每股收益的变化从表4和图1可以看出20042006年间，三一重工每股收益出现先下降后上升的趋势，在2005年形成拐点。2004年每股收益是136元

39、，2005年每股收益则为045元，比2004年下降了091元，这主要是因为三一重工在2005年6月30日实施了2004年度利润分配方案，这样，总股本由24000万股增至48000万股，说明2005年的股权分置改革期间公司的每股收益下降。股权分置改革之后，总股本没有发生变化，而2006年的每股收益比2005年提高了071元，说明公司的净利润有了显著的提高，这也说明三一重工通过2005年的股权分置改革，盈利能力在不断增强。432股权分置改革对净资产收益率的影响净资产收益率是评判一家公司，尤其是上市公司经营业绩的主要指标。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的

40、效率，弥补了每股税后利润指标的不足。三一重工在2004年2006年净资产收益率的变化见表5和图2。表5股改前后三一重工净资产收益率的变化（单位）类别2004年净资产收益率2005年净资产收益率2006年净资产收益率14三一重工股改前后净资产收益率的变化05101520252004年净资产收益率2005年净资产收益率2006年净资产收益率三一重工续表三一重工171710422105资料来源三一重工股份有限公司网站图2净资产收益率的变化从表5和图2可以看出20042006年间，净资产收益率出现先降后升的趋势。三一重工在实行股权分置改革的2005年，净资产收益率比2004年减少了675个百分点，从我

41、国宏观经济状况来看，2005年国家施行稳健的财政政策和货币政策，利用信贷和土地调控经济和投资的发展，继续对投资“有保有压”，使我国固定资产投资增速高位回稳、物价水平稳步回落并使这种趋势一直持续到2005年5月，导致净资产收益率在2005年出现了拐点，呈现了一定降幅。实行股权分置改革之后，2006年净资产收益率有了明显的提高，从1042提高到了2105，较2004年同比增长了2260。说明三一重工通过股权分置改革促使了净资产收益率的显著提高，公司的自有资本获取净收益的能力变强。433股权分置改革对销售净利率的影响销售净利率是反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。销售净利率

42、是净利润占销售收入的百分比。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理,提高盈利水平。三一重工在2004年2006年销售净利率的变化见表6和图3。表6股改前后三一重工销售净利率的变化（单位）类别2004年销售净利率2005年销售净利率2006年销售净利率15三一重工股改前后销售净利率的变化02468101214162004年销售净利率2005年销售净利率2006年销售净利率三一重工续表三一重工12089221423资料来源三一重工股份有限公司网站图3销售净利率的变化从表6和图3可以看出20042006年间，销售净利率先降后升。2005年销售净利率比2004年下

43、降了286，主要是因为2005年三一重工加大了市场开拓力度，加强了营销推广和营销服务平台建设，以及广告投入和国际运费增加，银行借款增加等，2005年公司营业费用较2004年同期增加了9257万元，财务费用较2004年同期增加了4971万元，导致公司净利润较2004年同期下降3392。2005年实行股权分置改革之后，2006年销售净利率的值从2005年的922上升到了1423，而且较2004年同比增长了1780，这说明三一重工的净利润有了明显的增长，盈利能力在不断的提高。434股权分置改革对资产报酬率的影响资产报酬率是指企业一定时期内息税前利润与资产平均总额的比率。它是用以评价企业运用全部资产的

44、总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。三一重工在2004年2006年资产报酬率的变化见表7和图4。表7股改前后三一重工资产报酬率的变化（单位）类别2004年资产报酬率2005年资产报酬率2006年资产报酬率三一重工1078903170716三一重工股改前后资产报酬率的变化0246810121416182004年资产报酬率2005年资产报酬率2006年资产报酬率三一重工资料来源三一重工股份有限公司网站图4资产报酬率的变化从表7和图4可以看出20042006年间，资产报酬率出现先下降后上升的趋势。从2004年的1078下降到2005年的903，之后上升到2006年的1707，说明2005

45、年三一重工利润的增长速度跟不上资产的增长速度，而2006年利润的增长速度远超过资产的增长速度，致使资产的获利能力在2006年出现上升的局面。这也表明2005年股权分置改革之后，三一重工资产的利用效益变好，整个公司的获利能力变强，经营管理水平变高。435股权分置改革对主营业务现金比的影响主营业务现金比是经营活动产生的现金净流量和主营业务收入的比率关系。主营业务现金比反映主营业务收入中获得现金的能力，该指标排除了不能回收的坏帐损失的影响，它的提高，是企业健康发展的重要标志。三一重工在2004年2006年主营业务现金比的变化见表8和图5。表8股改前后三一重工主营业务现金比的变化（单位）类别2004年

46、主营业务现金比2005年主营业务现金比2006年主营业务现金比三一重工01583124217三一重工股改前后主营业务现金比的变化024681012142004年主营业务现金比2005年主营业务现金比2006年主营业务现金比三一重工资料来源三一重工股份有限公司网站图5主营业务现金比的变化从表8和图5可以看出20042006年间，主营业务现金比呈现逐年上涨的趋势，而且涨幅比较大。主营业务现金比从2004年的01涨到2005年583，再上升到2006年1242，表明在股改的当年及后一年都呈现出上涨的趋势，也能够显示出三一重工的盈利能力在股改后显著增强。44小结综上所述，本文理论和研究表明，公司的每股

47、收益、净资产收益率、销售净利率、资产报酬率和主营业务现金比这几个指标在股权分置改革前后的变化分析，股权分置改革后三一重工保持着盈利状态，没有沦为亏损的窘境，每股收益、净资产收益率、销售净利率、资产报酬率和主营业务现金比在2006年都呈现的上升趋势，说明三一重工实行股权分置改革对企业盈利能力影响有一定的影响，会提高公司的盈利能力水平。18结论股权分置改革是中国证券市场的一次伟大的制度变革，这次改革总体上应该是顺利的。股权分置改革改善了公司的治理结构，提高了公司的盈利能力水平，为资本市场进行资源配置做好了准备。虽然股权分置改革进程良好，但也存在着一定的缺陷，比如，股权分置改革的方案不完全，定价机制

48、不够完善，股权分置改革的对价方案不公平等等。针对以上所述的有关问题，提出一些建议我国的证券会及其他有关部门进一步加强对股权分置改革方案的设计和监督，优化上市公司的监督管理结构，充分发挥董事会和监事会的作用，能使股权分置改革方案和对价方案做到真正的公平，公正，公开。本文认为除了了解和解决股权分置改革进程中的有关问题，还要从降低成本费用和增加销售市场这两个途径考虑来提高公司的盈利能力。企业要提高盈利能力，应注意以下几个问题（1）产品销售额的增减变化，直接反映了企业生产经营状况和经济效益的好坏。企业应通过各种途径提高产品的销售额，如技术投入，增强产品的技术含量，提高产品的质量等等；（2）成本费用的多

49、少也直接影响公司盈利能力水平。企业应加强成本管理，提高劳动生产率，吸收先进的管理模式，加强企业管理，控制费用；（3）企业也不能忽视商业信誉、企业文化、管理能力以及专有技术环境等一些非物质性因素对企业盈利能力的影响。总之，企业应用战略的眼光，多视角和多方位寻找拓展降低成本费用和增加销售市场的途径和方法，提高企业的盈利能力。本文收集了三一重工2004年到2006年的数据，用多项盈利能力指标来分析公司的盈利能力水平，更加客观、真实地揭示股权分置改革对企业盈利能力影响关系。尽管初步取得了一些有价值的研究成果，但本文还有以下不足之处（1）在研究的过程中无法避免地加入了主观的判断，如在数据的筛选和财务指标的选取等，可能会有所偏颇。（2）公司的数据来自于上市公司的会计年报，不排除有公司为操纵利润而提供虚假的数据的情况，使用这些会计数据进行分析得出的结果有可能不能真实的反映公司盈利能力的变化。（3）本文主要是对三一重工股份有限公司的研究，并不能代表其他企业。由于能力有限，对以上问题的解释还不充分，仍遗留了许多问题需要作进一步的细化和深入研究。这也是我应该努力的方向。19参考文献1吴振信等股权分置改革后上市公司的运作与监管研究M北京知识产权出版社，20092章卫东上市公司股权分置与股权再融资绩效M北京经济科学出版社，20073吴晓求中国资本市场股权分裂与流动性变革M北京中国