浙江民营企业融资结构问题研究[文献综述].doc

1、1文献综述（20_届）浙江民营企业融资结构问题研究随着经济的发展，现在的民营企业也成为我国经济发展的主力军，在国民经济中占有举足轻重的地位。民营经济的发展壮大，是大力发展社会主义市场经济，确立并完善社会主义市场经济体制的基础。而融资状况的好坏是民营企2业能否健康快速发展的决定因素，所以一个民营企业融资结构的优劣对其发展壮大有着至关重用的作用。浙江省的民营企业亦是如此。1民营企业、融资结构的含义11民营企业的概念诠释民营企业，简称民企，公司或企业类别的名称，是指所有的非公有制企业。除“国有独资”、“国有控股”外，其他类型的企业只要没有国有资本，均属民营企业。这个词语在中国大陆和台湾地区甚为普遍。

2、兰荣蓉（2004）认为民营企业是民营经济的具体形式，国家科委在1992年召开的全国民办科技系统工作会议上将民营企业的特征概括为“两不”、“四自”和“四权”，即不用国家的编制，不用国家投资；自愿结合、自主经营、自筹经费、自负盈亏；在重大问题上有独立自主的决策权、随着市场变化的自主经营权、择优录用的人事权以及按贡献大小的分配权。张序（2008）认为对民营企业的界定，有从政治的角度考虑的，有从经济的角度考虑的，有从所有权角度考虑的，这些考虑都有一定的道理。但从经济这个主要的角度来考虑，民营企业是指除含有国家出资的国有独资企业、国有独资公司、国有资本控股公司、国有资本参股公司等四种类型以外的其他企业，

3、不包括外商独资企业。晓亮（2000）对于什么是民营企业，给出了学者们在内容上的不同认识。各个学者由于研究目的或者认知的原因，在什么才是民营企业的问题上有不同的观点。主要可以分为以下三类第一类是从所有权上进行划分，认为民营企业应从所有权归属上进行界定。具体又可分为两种观点，第一种是广义的定义，认为民营企业是包括集体企业在内的一切非政府或国家直接经营的企业形态。第二种狭义的观点，认为民营企业就是私营企业和以这些企业为主体的联营企业。第二类是从经营控制权上进行划分，认为民营是一个“经营”概念，而不是一个“所有制”概念。此类划分突出了民营企业的字面含义，即民营企业贵在“民营”，是“国营企业”的对称。第

4、三类综合了以上两类划分方法，从民营企业的所有权和经营控制权两方面进行考虑，认为民营企业是除国有国营以外的所有的其它企业的总称。基于以上认识，笔者认为民营企业即是民间集体拥有充分控制权的企业，包括民间投资、拥有充分所有权和经营权的企业，或者拥有部分所有权，但是3也具有绝对控股权的企业，比如说部分国有民营企业。12融资结构的定义杨思群（2002）称融资即资金的融通，企业融资从渠道来讲包括内源融资和外源融资，内源融资主要是企业主自身积累及其亲友的贷款投资以及留存收益；外源融资则涵盖广泛，主要有银行贷款、商业信贷、商业票据发行、债券股票的发行、风险资本投入等等。周海金（2005）认为融资结构也称资本结

5、构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。具体地说，是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，即子有资金（权益资本）及借入资金（负债）的构成态势，它是资产负债表右方的基本结构，主要包括短期负债，长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的融资结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大小，即流动性大的负债所占比重越大，其偿债风险越大，反之，偿债风险越小。从本质上说，融资结构是企业融资行为的结果。沈艺峰（1999）认为企业融资是一个动态的过程，不同的行为必然导致不同的结果，形成不同的融资结构。企业融资行为合理与否必然通过融资结构

6、反映出来。合理的融资行为必然形成优化的融资结构，融资行为的扭曲必然导致融资结构的失衡。13融资结构理论的发展TITMANSHERIDAN,WESSELSROBERTO1988研究认为融资结构理论的发展，大致可分为二个阶段前一阶段是旧融资结构理论时期，后一阶段是新融资结构理论时期。旧融资结构理论又可分为重要性不等的两部分传统融资结构理论与现代融资结构理论。现代融资结构理论形成于上世纪50年代，跨越到70年代后期。它是以莫迪利安尼和米勒定理为中心，前面承接威廉斯、多德和格雷汉姆等传统理论，往后主要沿两个主要分支发展，一支以法拉、塞尔文、贝南和斯塔普里顿为代表，主要探讨税收差异对融资结构的影响，这个

7、学派最后在米勒手中达到顶峰；另一支是以巴克特、斯蒂格利茨、阿特曼和华纳为主，重点研究破产成本与融资结构的关系问题，以后再派生到财务困境里面去。这两大学派最后再归结以罗比切克、梅耶斯、斯科特、考斯和李真伯格等人所倡导的权衡理论。在遭到米勒批评后，4权衡理论又曲径通幽，复苏为后权衡主义。新融资结构理论高举不对称信息这面大旗帜，旗下大小门派众多，主要有四大主流学派詹森和麦克林的代理成本说、罗思与利兰和派尔的信号模型、财务契约论以及梅耶斯和迈基里夫的新优序融资理论。2浙江民营企业的融资现状、原因表现及对策21浙江民营企业的融资现状改革开放20多年来，浙江省中小企业抓住机遇,快速发展,已经成为浙江城镇经

8、济的主要力量和国民经济的重要支柱。周灵岚（2006）通过调查发现，2004年，浙江中小企业实现工业总产值23320亿元人民币，销售产值22730亿元人民币，利润总额1370亿元人民币,同比均增长14以上，继续名列全国第一。但是融资难一直困扰着中小企业的发展，是一个最为突出的问题。总的来说，浙江民营企业融资现状主要表现为以下三个方面（1）中小企业贷款有效需求不足。（2）中小企业融资过度依赖银行贷款。（3）贷款期限和方式的局限性。以温州中小民营企业为例。张明玉（2005）进过调查发现温州市有中小企业77万家，其资金来源中，由内源融资、银行贷款、民间借贷三部分构成。根据中国人民银行温州市中心支行资料

9、整理可知道温州三种融资渠道的比例关系为2003年57376，2004年为662410。由此可见内源融资是温州中小企业最重要的融资形式，约占60。银行贷款是最重要的外源融资方式，民间融资是温州民营企业另一个重要的资金来源，近几年民间融资的比重没有下降反而上升了。22浙江民营企业融资结构失衡原因表现浙江民营企业的资金缺口是制约其生存与发展的首要因素，我们要清醒地认识到中小企业的融资约束仍然客观存在。桂昭君，杨旭（2002）认为中小企业融资的制约因素主要有以下几个方面（1）商业银行经营管理的商业化和风险意识的加强制约了对中小企业的贷款；（2）国有商业银行在对中小企业贷款过程中存在所有制偏见；（3）国

10、有商业银行对中小企业贷款的操作难度大、成本高；（4）缺少与中小企业相适应的非国有中小银行业的发展。孙喜平（2004）认为民营企业融资结构不合理从大的方面来讲主要有三个原因体制上的原因；5企业自身的原因和市场融资不畅。企业自身的原因主要是民营企业规模普遍较小，资金偏少和企业信用等级底，这些通过企业自身的发展是可以慢慢去改善的。而体制上的原因和市场融资不畅属于社会政治和经济环境方面的问题，就需要政府和社会各界的共同努力才能解决的了。23浙江民营企业融资结构失衡对策浙江民营企业融资结构的失衡是有多方面原因造成的，要想优化民营企业的融资结构也必须从多方面加以考虑。吕晓青（2003）认为完善浙江民营企业

11、融资结构应主要从以下几个方面入手（1）努力拓宽中小企业直接融资渠道。要解决中小企业融资问题，必须拓宽中小企业融资渠道,加大直接融资力度。（2）完善中小企业间接融资体系。设立与中小企业发展相适应的中小银行机构，充分发挥融资租赁作用，为中小企业融资疏通融资渠道。（3）建立完善中小企业信用担保体系。目前,虽然中小企业信用担保机构发展较快，为中小企业获取银行贷款发挥了积极作用，但担保体系还不完善，必须进一步完善中小企业信用担保体系。陈世青（2000）优化民营企业融资结构首先应加快改革的步伐，建立和完善为民营企业服务的金融组织体系，在此基础上积极利用资本，扩大民营企业直接融资比重，促进民营企业融资方式多

12、元化；建立民营企业的信用担保体系与监控体系，为民企业融资提供保障；提高民营企业自律素质，增强融资信誉度。如此才能从根本上解决民营企业融资结构失衡问题。3欧盟中小民营企业融资现状及融资经验31欧盟中小民营企业融资现状中小企业站到世界各国企业总数的99以上，中小企业的发展对增进市场效率，促进经济增长，创造就业机会，推动科技创新至关重要。但由于可供抵押的资产少、经营风险高、信息不对称，中小企业融资难成为世界性难题。所以，世界各国的政府都积极介入，力求组建符合本国国情的中小企业金融服务体系。BLACKBURNK,BOSEN,CAPASSOS2003通过调查研究发现欧盟中小企业最常用到的融资机构是银行，

13、约有79的企业通过银行获得过资金支持。68的企业认为银行能为他们的公司提供充足的资金支持；65认为他们的银行了解自己公司的特殊性；49认为离开银行他们将无法为公司的融到足够的资金。另外，24的企业通过融资租赁公司进行过融资，11向公共投资机构寻求过6资金支持，只有2的企业通过风险投资公司进行过融资。张慧莲（2008）对比欧盟的中小企业金融服务体系，不难发现，政府的鼓励和扶持作用是不可忽视的。欧盟国家针对中小企业的各项财税政策涉及中小企业生产、经营、投资、人员培训等各个环节，其融资扶持措施结合了各个阶段的产业政策，照例解决产业结构调整和缓解就业的压力。总的来说欧盟国家中小企业融资环境现状课归纳为

14、以下几点优惠的无微不至的中小企业财税政策；信用担保体系各具特色；政策性金融服务体系分工明确；商业性融资渠道多样化和具有创新性；资本市场功能完善。所有的这些都为欧盟中小企业健康快速发展提供了资金上的保障。32欧盟中小民营企业融资经验何金泉（2001）认为虽然由于经济体制、经济发展水平及其它要素造成中欧融资政策的许多相异之处，但融资政策作为中小民营企业生存和发展的保障机制，是全球的发展趋势，在其制定和实施过程中存在一般性规律，欧盟成员在中小企业融资政策发展中的经验，可为浙江民营企业融资政策的完善提供借鉴（1）建立健全中小民营企业融资的法律体系。（2）加强对中小民营企业的金融服务。（3）发展信用担保

15、体系，政府应帮助中小企业与信用担保机构建立长期联系，使信用担保机构的作用发挥出来。（4）完善风险投资体系，我国应当放宽资金的来源，鼓励政策性银行等金融机构向各种风险基金投资，以税收优惠政策鼓励民间创办风险投资公司。（5）进一步扩大中小企业规模融资方式的多元化是解决中小企业融资问题的重要途径，而融资方式的多元化离不开二板市场的繁荣。我国应当借鉴欧盟证券交易所另类投资市场的经验，放宽中小企业板的入市门槛，但同时加强对中小企业板的市场监督。张慧莲（2008）认为欧盟中小企业的发展相对于国内在融资方面所具备的优势主要有以下几点政府资助力度大，有多项政府补贴和优惠政策；信用担保体系多样化且各具特色；政策

16、性金融服务体系完善，并有直接贷款和共同贷款两种主要形式，且这些贷款的利率较低，贷款条件也很低；商业性融资渠道多样化，商业信用也已成为了中小企业获得债务融资的重要来源；资本市场功能完善，为中小企业发展提供了良好的环境。所以，我国民营企业要想突破融资结构不合理和融资难的问题，也必须重点从这几个大方面入手，逐步完善融资环境，如此才能逐步改善民营企业融资结构。由此可见，我国民营企业尤其是浙江省民营企业融资所出现的问题是多方面的，优化民营企业融资结构任重道远，不但要处理好企业内部存在的问题，7外部政策环境和融资环境的不完善更是不可忽视的。由此笔者将对浙江省民营企业的融资结构问题进行分析，希望能从中找到解

17、决问题的方法。8参考文献1兰荣蓉我国民营企业的产业选择D武汉武汉大学,20042张序我国民营企业集团财务治理研究D成都西南财经大学,20083晓亮我国民营企业的界定J经济管理,200054杨思群中小企业融资M北京民主与建设出版社,20025周海金中国民营企业融资困境及对策研究D广州华南理工大学,20056沈艺峰资本结构理论史M北京经济科学出版社,19997周灵岚浙江省中小企业融资现状、问题及改进对策J经济师,200628桂昭君,杨旭浙江中小企业融资现状与体系重构J浙江社会科学,200279孙喜平论民营企业融资结构及其优化J商业经济,20041110吕晓青中小企业融资的有效渠道J浙江金融,200

18、32111陈世青论民营企业融资空间的拓展J北京商学院学报,2000312张明玉民营企业融资体系M济南山东大学出版社,200513张慧莲破解中小企业融资的世界性难题欧美中小企业金融服务比较J中国金融,20082014何金泉中国民营经济研究M西南财经大学出版社,200115尹建中民营企业资本结构优化与融资策略研究D长沙湖南大学,200616陈丹红对我国中小型民营企业融资问题的分析J科技广场,20060617周毅中小型民营企业融资难的原因和措施分析J西部财会,20071018汤华林基于跨国经营的民营企业融资方式研究D合肥合肥工业大学,200719TITMANSHERIDAN,WESSELSROBERTOTHEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTURECHOICEJTHEJOURNALOFFINANCE,19884320BLACKBURNK,BOSEN,CAPASSOSFINANCIALDEVELOPMENT,FINANCINGCHOICEANDECONOMICGROWTHMCENTREFORSTUDIESINECONOMICSANDFINANCEWORKINGPAPER,2003