财务管理学课后习题答案2-人大版.doc

1、1财务管理学课后习题人大教材第六章 资本结构决策1、三通公司拟发行 5 年期、利率 6%、面额 1000 元债券一批；预计发行总价格为 550 元，发行费用率 2%；公司所得税率 33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算： =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%)1(bbFBTIK2、四方公司拟发行优先股 50 万股，发行总价 150 万元，预计年股利率 8%，发行费用 6 万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算： pPDK其中： =8%*150/50=0.24pD=（150-6）/50=2.88

2、P=0.24/2.88=8.33%pK3、五虎公司普通股现行市价为每股 20 元，现准备增发 8 万份新股，预计发行费用率为 5%，第一年每股股利 1 元，以后每年股利增长率为 5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算： =1/19+5%=10.26%GPDKc4、六郎公司年度销售净额为 28000 万元，息税前利润为 8000 万元，固定成本为 3200 万元，变动成本为 60%；资本总额为 20000 万元，其中债务资本比例占 40%，平均年利率 8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参考答案：可按下列公式测算：DO

3、L=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8% ）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本 5000 万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙2筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 筹资额（万元） 个别资本成本率（%）长期借款公司债券普通股800120030007.08.514.0110040035007.58.014.0合计 5000 5000 要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。参考答案：（1）计算筹资方

4、案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=800/5000=0.16 或 16% 公司债券资本比例=1200/5000=0.24 或 24% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6 或 60%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=1100/5000=0.22 或 22% 公司债券资本比例=400/5000=0.08 或 8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7 或 70%第二步，测算综合资本成本率：

5、Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为 11.56%、12.09% ，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资 4000 万元，现有 A、B、C 三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方案 A 筹资方案 B 筹资方案 C筹资方式 筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款 500 7 1500 8 1000 7.53公司债券优先股普通股150015005009121450050

6、01500812141000100010008.251214合计 4000 4000 4000 该公司原有资本结构请参见前列第 5 题计算选择的结果。要求：（1）试测算该公司 A、B、 C 三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第 5 题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1）按 A 方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =12.5%1045公司债券在追加筹资中所占比重= =37.5%优先股在追加筹资中所占比重= =37.5%1045普通股在追加筹资中所占

7、比重= =12.5%则方案 A 的边际资本成本率= 12.5%7%+37.5%9%+37.5%12%+12.5%14%=10.5%按方案 B 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =37.5%1045公司债券在追加筹资中所占比重= =12.5%优先股在追加筹资中所占比重= =12.5%1045普通股在追加筹资中所占比重= =37.5%则方案 B 的边际资本成本率=37.5%8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5%14%=10.75%按方案 C 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =25%104公司债券在追加筹资中所占比重= =25%优先股在追加筹资中所占比重= =25%10

8、4普通股在追加筹资中所占比重= =25%4则方案 C 的边际资本成本率=25%7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.51%经过计算可知按方案 A 进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择 A 方案做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000 万元其中：长期借款：800+500=1300 万元公司债券：1200+1500=2700 万元（其中个别资本成本为 8.5%的 1200 万元，个别资本成本为 9%的 1500 万元）优 先 股：1500 万元普 通 股：3000+500=3500 万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：

9、长期借款： =14.44%1093个别资本成本为 8.5%的公司债券： =13.33%1092个别资本成本为 9%的公司债券 ： =16.67%5优先股： =16.67%1095普通股： =38.89%3七奇公司的综合资本成本率为：14.44%7%+13.33% 8.5%+16.67%9%+16.67%12%+38.89%14%=11.09%7、八发公司 2005 年长期资本总额为 1 亿元，其中普通股 6000 万元（240 万股） ，长期债务 4000 万元，利率 10%。假定公司所得税率为 40%。2006 年公司预定将长期资本总额增至 1.2 亿元，需要追加筹资 2000 万元。现有两

10、个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率 12%；（2）增发普通股 8 万份。预计 2006 年息税前利润为 2000 万元。要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下 2006 年普通股每股收益，并据以作出选择。参考答案：（1）设两个方案下的无差别点利润为： EBIT发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：400010%+200012%=640 万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：400010%=400 万元240%)1)(6(8240%)1)( EBITEBIT）（=7840 万元I无差别点下的每股收益

11、为： =18 元/股2401678）（）（ （2）发行债券下公司的每股收益为： =3.4 元/股%40）（）（5发行普通股下公司的每股收益为： =3.87 元/股）（ ）（）（ 8240%1由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。8、九天公司的全部长期资本为股票资本（ ） ，账面价值为 1 亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期S债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为 3000 万元，公司所得税率假定为 40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模 ）下的贝塔系数（ ） 、长期债券的年利率（ ） 、股票的资本成本率

12、( ) BBKSK以及无风险报酬率（ ）和市场平均报酬率（ ）如下表所示：FRMR（万元）B（%）BK（%）M（%）MR（%）S0100020003000400050008101214161.21.41.61.82.02.2101010101010151515151515161718192021要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。参考答案：（1）当 B=0，息税前利润为 3000 万元时， =16%SK此时 S= =11250 万元%164030）（）（ V=0+11250=11250 万元此时 =16%WK（2）当 B=1000，息税前利润为 3000 万元

13、时， =17%SK此时 S= =10305.88 万元%1740803）（）（ V=1000+10305.88=11305.88 万元此时 =8%（ ）（1-40%）+17%（ ）=15.92%WK8.1305 8.1305（3）当 B=2000，息税前利润为 3000 万元时， =18%SK此时 S= =9333.33 万元%184020）（）（ 6V=2000+9333.33=11333.33 万元此时 =10%（ ）（1-40%）+18%（ ）=15.88%WK3.120 3.19（4）当 B=3000，息税前利润为 3000 万元时， =19%SK此时 S= =8336.84 万元%1

14、940230）（）（ V=3000+8336.84=11336.84 万元此时 =12%（ ）（1-40%）+19%（ ）=15.88%WK84.1360 84.136（5）当 B=4000，息税前利润为 3000 万元时， =20%SK此时 S= =7320 万元%204143）（）（ V=4000+7320=11320 万元此时 =14%（ ）（ 1-40%）+20%（ ）=15.90%WK1320413207（6）当 B=5000，息税前利润为 3000 万元时， =21%SK此时 S= =6285.71 万元%21406503）（）（ V=5000+6285.71=11285.71 万

15、元此时 =16%（ ）（1-40%）+21%（ ）=15.95%WK71.2850 71.2856将上述计算结果汇总得到下表：(万元)B (万元)S (万元)V (%)BK (%)S (%)WK0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 经过比较

16、可知当债务资本为 3000 万时为最佳的资本结构。三、案例题资料：可口餐饮公司主营快餐和饮料，在全国拥有三个连锁店。该公司根据经营特点和实际情况，经过多年探索，创建了所谓 “净债率”的资本结构管理目标，并力图使净债率保持在 20%-25%之间。可口餐饮公司的净债率是以市场价值为基础计算的。计算公式如下：7)(MCSLPNDR式中：NDR净债率L长期负债的市场价值S短期负债的市场价值C现金和银行存款M有价证券的价值N普通股股份数P普通股每股市价可口餐饮公司 20X8 年度财务报告提供的有关资料整理如下表：资本种类 账面价值（万元） 市场价值（万元）长期负债资本短期负债资本现金和银行存款有价证券价

17、值42008005005004500900500450普通股股份数普通股每股市价2000 万股5 元可口餐饮公司及同行业主要可比公司 20X8 年度有关情况如下表（单位为万元）：可比公司 年息税前利润 长期负债年利息 长期负债市场价值 全部负债市场价值可口公司便捷公司可乐公司麦香公司香客公司200066046004702500300130270320340420086011404130425054001490169042004830可口餐饮公司的股权资本成本率为 12%，未来净收益的折现率为 8%，公司所得税率假定为 40%。要求：（1）请计算可口餐饮公司 20X8 年末的净负债率，并说明其是

18、否符合公司规定的净债率管理目标；参考答案：净负债率 = 长期负债的市场价值+ 短期负债的市场价值- （现金和银行存款 + 有价证券的价值）/普通股股份数*普通股每股市价+ 长期负债的市场价值 +短期负债的市场价值- （现金和银行存款 +有价证券的价值） 8= 4500 + 900 -（ 500 + 450 ） / 2000 * 5 + 4500 + 900 -（500 + 450） = 4450 / 14450 =30.8 %该公司的目标净负债率为 20 % -25 % 之间，而 20X8 年末的净负债率为 30.8 %，不符合公司规定的净债率管理目标。（2）请以市场价值为基础计算可口餐饮公司

19、 20X8 年末的长期负债资本与股权资本之比率，并与同行业主要可比公司进行比较评价；参考答案：可口餐饮公司 20X8 年末的长期负债资本与股权资本之比率=4500/（2000 * 5）=0.45缺同行业公司股权资本资料（3）请运用公司价值比较法计算可口餐饮公司未来净收益的折现价值，并与 2008 年末公司的市场价值进行比较评价；参考答案：公司的市场价值= 公司未来的年税后收益 /未来收益的折现率= （2000-300）*（1-40% ）/8% = 12750 万元（4）请运用公司价值比较法计算可口餐饮公司股票的折现价值和公司总的折现价值（假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值） ，并与

20、20X8 年末公司的市场价值进行比较评价；参考答案：价值比较法下的公司价值：股票的折现价值= （2000-300）*（1-40%）/12% =8500公司总的折现价值=8500+4200=1270020X8 年末公司的市场价值=2000*5 + 5400 = 15400尽管价值比较法下的公司价值 12700目前公司的市场价值 15400 万元，但是价值比较法下的公司价值是通过预测可口餐饮公司未来所能产生的收益，并根据获取这些收益所面临的风险及所要求的回报率所得到可口餐饮公司的当前价值。正因为该种计算方法考虑到风险因素，因此具有可行性。（5）你认为可口餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理

21、？如果不尽合理，请提出你的建议？参考答案：优点：一方面采用净债率作为资本结构管理目标可以反映资本结构的安全性，另一方面可以使公司重视债务水平的管理。缺点：过分强调结构性，而什么是合理的结构相对不同的公司来说是不一样的，采用净债率作为资本结构管理目标并不能准确反映公司最合适的资本结构。9第七章 投资决策原理练习题1解：（1）PP A=2（年） PPB=2+ 2.43（年）301若 MS 公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目 A。（2）NPV A =-7500+4000PVIF15%,1+3500PVIF15%,2+1500PVIF15%,3=-7500+40000.870+35000.

22、7562+15000.658=-387386.3（元）NPVB =-5000+2500PVIF15%,1+1200PVIF15%,2+3000PVIF15%,3=-5000+25000.870+12000.7562+30000.658=56.244（元）NPVA0，应采纳项目 B。2解：经测试，当折现率 K=40%时NPVA =-2000+2000PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+500PVIF40%,3=-2000+20000.714+10000.510+5000.364=1200当折现率 K=50%时NPVA =-2000+2000PVIF50%,1+1000PVIF50%,

23、2+500PVIF50%,3=-2000+20000.667+10000.444+5000.296=-740当折现率 K=40%时NPVB =-1500+500PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+1500PVIF40%,3=-1500+5000.714+10000.510+15000.364=-8701035%028.475x36.2%x解 得 ：方案 B 的内含报酬率为 36.2%3解：NPV S =-250+100PVIFA10%,2+75PVIFA10%,2PVIF10%,2+50PVIF10%,5+25PVIF10%,6=-250+1001.736+751.7360.826

24、+500.621+250.564=76.2 （美元）NPVL =-250+50PVIFA10%,2+75PVIF10%,3+100PVIFA10%,2PVIF10%,3+125PVIF10%,6=-250+501.736+750.751+1001.7360.751+1250.564=94（美元）NPVS NPVL。表 7-2 项目 S 内含报酬率的测算过程 单位：美元测试 20% 测试 25%复利现值系数 复利现值系数时间（t） NCFtPVIF20，t现值PVIF25%,t现值0 -250 1.000 -250.0 1.000 -250.0 1 100 0.833 83.3 0.800 80

25、.0 2 100 0.694 69.4 0.640 64.0 3 75 0.579 43.4 0.512 38.4 4 75 0.482 36.2 0.410 30.7 5 50 0.402 20.1 0.328 16.4 6 25 0.335 8.4 0.262 6.6 NPV / / 10.8 / -13.9 20%1.85390x2.%x解 得 ：表 7-3 项目 L 内含报酬率的测算过程 单位：美元测试 20% 测试 25%复利现值系数 复利现值系数时间（t） NCFtPVIF20，t现值PVIF25%,t现值0 -250 1.000 -250.0 1.000 -250.0 1 50 0.833 41.7 0.800 40.0 2 50 0.694 34.7 0.640 32.0 3 75 0.579 43.4 0.512 38.4 4 100 0.482 48.2 0.410 41.0 5 100 0.402 40.2 0.328 32.8 6 125 0.335 41.9 0.262 32.8 NPV / / 0.1 / -33.1 20%.153x20%x解 得 ：