全球金融市场0326.doc

1、扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹全球金融市场 2012-03.26-目录-一、欧美市场 .2高盛再发重磅炸弹：预言股市世纪良机 .2世行行长美国不再“独角戏“ 其他候选人参竞争 .3金砖五国拟建多边发展银行 .5全球投行未来两年总资产将缩减 1 万亿美元 .5Fed 内部反量化宽松声浪扩大 .6巴西重启对欧美“货币战争” 总统“ 怨气冲天” .6荷兰国际出售亚洲寿险业务有望进账 60 亿美金 .7英国石油寻求出售价值 32 亿美元北海油田资产 .8俄石油巨头 Rosneft 欲在 2030 年前将市值翻

2、一番 .8二、香港市场 .8业界预计梁振英当选对港股影响不大 .8梁振英当选香港新特首 港地产格局或谋变 .9海外投资市场生机盎然 年初以来 H 股大幅跑赢 A 股 .9姚刚详解股市九大热点 研究降低 H 股上市门槛 .10中石化全年多赚 2% 末期息 20 分人民币 .12大摩：百丽国际未来三年增长劲 目标 17.5 元 .12大摩升利丰目标价至 21.5 元 维持增持评级 .13花旗：中国电力受惠水力发电 目标 2.15 元 .13瑞信：招金绩稳内惟毛利续受压 目标 15.24 元 .13瑞信：市场斑估创科受惠美复苏 维持中性 .13瑞信料现货煤价跌 降中国神华目标价至 46 元 .13瑞

3、信：兖煤扩产惟盈利贡献细 目标价 15.6 元 .13花旗：建设银行资本佳 估值低维持买入 .14瑞银仍看好建设银行 评级买入目标价 7.2 元 .14瑞信降招金矿业目标价至 15.24 元 评级中性 .14高盛：中国石化业绩符预期 评级确信买入 .14高盛：山水水泥业绩逊预期 削目标价 9% .15三、台湾市场 .15创近 8 周最低量台股力守 8 千点 .15台股在初升段可分批布局 .15台股的 3 大观察重点 .16外资期指作多台股下杀空间不大 .17期股双核心台股基金新趋势 .18新兴股新基金弹力佳 布局首选中国印度东协 .19资金续流入东协基金看好 .19扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 M

4、obile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹一、欧美市场高盛再发重磅炸弹：预言股市世纪良机近期负面新闻缠身的高盛再发“重磅炸弹” 。在上周的一份报告中，高盛首席股票策略师奥本海默表示，股票资产接下来几年将上演一轮持续上涨，现在可能是一生一次的最佳买股时机。目前常驻伦敦的奥本海默在报告中写道：考虑到当前的估值，我们认为是时候对债券说“长期再见” ，并开始拥抱股票的长期牛市。因为我们预计，股票资产将在未来数年展开一轮上涨行情。奥本海默进一步之初，就股票相对于债券的回报而言，当前股票资产的吸引力可能是“一世未见”的。他认为，目前的股票价格已经充分消

5、化了经济增长可能出现的任何负面发展。彭博的数据显示，当前欧洲斯托克 600 指数的动态市盈率约为 11.2 倍，而过去 5 年的平均市盈率为 11.8 倍。去年，该指数下跌了 11%，主要受到主权债危机拖累。覆盖主要发达市场的 MSCI 世界指数目前的动态市盈率为 13.2 倍左右，该指数去年下跌了 7.6%。MSCI 所有国家世界指数今年已上涨 12%，有望创下 2010 年第三季度以来最大季度涨幅。该指数去年下跌 9.4%，创下 2008 年以来最大年度跌幅。“市场出现持续下跌的时候，往往是在长期内买入的好时机。 ”奥本海默写道， “当然，这也要归功于持续下跌后的估值吸引力凸显。然而，更关

6、键的是，一旦利空的经济因素被充分消化，投资前景将显著改善。 ”欧洲央行最新的预测显示，欧元区经济今年将萎缩 0.1%，此前预期为增长0.3%。在美国，美联储本月表示，当前的经济状况让当局仍有必要保持超低利率至 2014 年晚些时候。高盛认为，债券收益率的上升，也对股价带来了支撑。美国 10 年期国债收益率已从去年 9 月触及的 1.67%历史低点反弹至 2.37%附近。“我们预计，债券收益率的上升，对股票价格是利好因素，因为这两者都反映增长和通胀加速的前景。所以，随着债券收益率开始上升，我们可以期待股票资产接下来也能被市场重新估值。 ”奥本海默表示，股票资产当前无疑带来了巨大机会，有关未来经济

7、增长的风险被夸大，同时，新兴市场将抵消发达经济体财政紧缩的负面因素。不过，美国股市似乎并未对高盛的唱好“领情” 。在高盛发布唱多报告后，美股连续出现调整。一些机构则警告说，在持续上涨之后，股市面临的调整压力增大。投行杰富瑞集团(Jefferies)认为， 今年第一季度结束后，随着投资者获利回吐，全球股市可能将出现 5%至 9% 的“回调” 。“看到上市公司良好的业绩表现，人们不顾一切地买进了大量股票， ” 杰富瑞首席全球股票策略师达比上周表示。 “但此后，人们将会解除手中持有的头扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒

8、柒伍玖壹寸。 ”他表示，考虑到西班牙和葡萄牙高企的借贷成本，欧洲的债务危机仍然 “没有结束” 。返回目录世行行长美国不再“独角戏“ 其他候选人参竞争 哥伦比亚人奥坎波，巴西等国提名，曾任联合国负责经济和社会事务的副秘书长。世界银行是对全球特别是发展中国家非常重要的机构。我期待面对强有力的竞争者。尼日利亚财长奥孔乔伊韦拉，南非等国提名，曾任世行常务副行长。我与你们分享奥巴马提名我担任世行行长的新闻。深思熟虑之后，我接受这个提名，为国家和全球服务。韩裔美国人金辰勇，美国提名，曾任世卫组织艾滋病毒/艾滋病司司长。世界银行 3 月 23 日宣布，来自美国的金辰勇、尼日利亚的恩戈齐奥孔乔伊韦拉和哥伦比亚

9、的何塞安东尼奥奥坎波将参选世行新行长。“美国人必胜论”充斥西方媒体，而另外两名候选人也不甘示弱，因为这毕竟是首次有其他候选人与美国提名候选人竞争，也是发展中国家首次向世行行长宝座发起挑战。两位世行前领导人撰文指出，世界银行属于世界，应当由最有资格的人领导，无论他来自哪个国家。“奥坎波既同美国有良好关系，也将得到世行人员尊重。 ”奥坎波由巴西提名，获得大批拉美国家支持。力挺奥坎波的人们强调的是“业绩” ，巴西财政部国际事务秘书长柯尚戴表示，世行行长一职人选应视业绩择优选择，金砖国家和其他发展中国家就选择世行行长一事保持着密切联系。多米尼加共和国经济部长蒙塔斯向世行巴西协调员表示，奥坎波有全球经验

10、，既同美国有良好的关系，也将得到世行人员的尊重。不过，本应是奥坎波最坚定支持者的国家立场却显得并不坚定。虽然提名了奥坎波，但巴西对最后到底支持哪一位候选人仍持谨慎态度。巴西财政部发言人 23 日表示，对已推荐的候选人，还没就支持谁作出决定。巴西还需要对这些候选人进行评估，并同其他国家进行讨论，看看他们的计划和承诺如何。另据报道，由于哥伦比亚政府正在支持副总统加尔松竞争国际劳工组织主席一职，对奥坎波竞争世行行长并不支持。哥财长埃切维里表示，现在哥伦比亚人已担任美洲开发银行行长一职，再竞争世界银行行长一职胜选可能性不大，而竞争国际劳工组织主席一职获胜可能性大于竞争世行行长一职。哥伦比亚政府必须集中

11、支持一位候选人，以争取更大的胜算。两位哥伦比亚人同时在华盛顿担任多边组织的高级职务是完全不可能的。“奥孔乔伊韦拉能平衡发达国家和发展中国家的需要”扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹恩戈齐奥孔乔伊韦拉是三位候选人中的唯一女性，南非财政部长普拉温戈尔丹 23 日在南非行政首都比勒陀利亚宣布，南非与尼日利亚、安哥拉等非洲国家支持其参选。据报道，三国将在即将举行的非洲国家财政部长会议为其竞选造势。普拉温戈尔丹说，奥孔乔伊韦拉是一位非常合适的人选，因为她能够平衡发达国家和发展中国家的需要，并且能够为世界银行，特别是

12、给发展中国家带来新的视野和使命感。尼日利亚总统乔纳森说，奥孔乔伊韦拉经验非常丰富，具有很好的学历，因此不仅能成为非洲大陆推举的候选人，也能代表非洲大陆以外的国家。尼日利亚先锋报报道说，她长期在发展中国家工作，为这些国家提供专家建议，因此受到这些国家的喜爱。但尼日利亚领导报24 日分析说，奥孔乔伊韦拉赢得世行行长职位的机会非常小，因为世行行长职位最终由世界银行执行董事会决定，来自美国等国家的董事占优势，因此美国提名的候选人占有优势。另外，美国提名在韩国出生的金辰勇竞选该职位，金辰勇来自新兴经济体，这将进一步分化发展中国家的投票。“美欧分配世行及 IMF 领导人的协议将确定金辰勇胜选”亚洲面孔的美

13、国人、卫生专家由美国提名的金辰勇在三位候选人中显得有些另类。在白宫宣布这一提名时，美国总统奥巴马强调的是他的“发展能力” ，他说，现在正是时候，应该让一名促进发展领域的专业人士引领全球最大发展机构。总部位于纽约的亚洲协会全球政策项目副主任苏珊娜迪马乔认为，奥巴马总统提名金辰勇领导世界银行是一个出色的选择。这个“雷达屏幕之外的行动”应该有助于平息来自发展中国家和新兴经济体的批评，这些国家一直在游说让非美国面孔的人领导世界银行。目前金辰勇已经得到法国、加拿大及韩国的支持。法国国际广播电台网站称，这种不同以往的选举标准可以平息发展中国家对美国全面控制世行行长人选的批评。卢旺达总统卡加米说，金辰勇是“

14、非洲真正的朋友” ，也是“了解如何处理贫穷问题的领导人” 。法国外长朱佩也表示，直至目前，美国与欧洲分配担任世行及国际货币基金组织总裁人选的协议没有问题，这项协议也更加确定了金辰勇的最后胜选。“发达国家认识到，互信、公信力、协作具有重要意义”俄罗斯认为，应该在 4 月 20 日之前决定世行行长人选的国籍问题，没有什么比让金砖五国在这个世界级领导机构扮演更重要角色的问题来得重要。俄罗斯“复兴资本”投资公司经济师恰卡洛夫对“公平竞争”表示怀疑，认为美国在同意世界货币基金组织总裁由欧洲人担任的情况下，会把世行行长的位置留给自己。世行前首席经济学家布吉尼翁和前高级副行长斯特恩在金融时报撰文指出，挑选入

15、围候选人的标准，与 IMF 理事会任命拉加德为总裁的程序相似：扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹作为经济政策制定者的杰出履历、出色的专业背景、熟悉银行和金融业、拥有外交和管理技巧。对于世界银行而言，除了以上这些标准，还应加上在发展政策方面需具备扎实知识和丰富经验这条要求。发达国家已经多次公开强调一种“开放、透明、任人唯贤”的程序的重要性。它们认识到，要想克服全球挑战，尤其是贫困的挑战，互信、公信力以及协作具有重要意义。返回目录金砖五国拟建多边发展银行据外媒报道，巴西贸易部长费尔南多皮门特尔近日称，被称为金

16、砖五国的主要新兴市场国家正在考虑合作建立一个多边发展银行，该银行将为这些国家国内及海外项目融资，以协调各自的金融力量，更好应对动荡的世界经济形势。在上周五接受外国媒体访问时，皮门特尔指出，在本周的印度峰会期间，金砖五国的国家发展银行将会签署一项建立多边发展银行的谅解备忘录。不过他也强调，目前关于多边银行计划还没有具体的操作细节，这一讨论也还是处在早期阶段。据了解，多边发展银行方案最早来源于印度在 2 月末的 G20 峰会上向其他金砖国家的提议。返回目录全球投行未来两年总资产将缩减 1 万亿美元摩根士丹利和奥维咨询(Oliver Wyman)联合发布的一份报告显示，未来两年全球投行的资产负债表将

17、再度缩减 1 万亿美元，或者说总额的 7%。高融资成本和不断增加的要求提高资本率的监管压力也将迫使批发银行缩减 15%，或者说 9000 亿美元。此外，银行将通过降薪、裁员和减少非核心区域投资的方式节省 100 亿美元-120 亿美元成本。摩根士丹利分析师 Huw van Steenis 表示：“确实是投行作出决定的时候了，市场低估了银行调整资产组合使其趋于合理化的幅度。 ”报告称投资银行去年资产负债表缩减了 7%，未来两年还将继续缩减同样的规模。为了应对监管压力和欧元区主权债务危机，很多银行过去半采取了大量的成本削减措施，包括裁员、剥离资产，甚至关闭或者出售整个部门。苏格兰皇家银行(RBS)

18、就是显著案例，RBS 正在通过退出或者缩减现金股票、企业银行和股票资本市场业务规模的方式转移其投行部门 700 亿英镑的风险加权资产。瑞银也在通过退出部分固定收益领域和自营交易的方式缩减投行业务规模。奥维咨询合伙人泰德-莫伊尼汉(Ted Moynihan)称这次的重整将导致 15%的全球投行资产在不远的将来易主。他说：“这就像一场抢座位游戏，银行需要决定哪些业务要大幅削减，哪些业务拥有比较优势，可以大量投资来赢得市场份额。 ”扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹Steenis 预测，通过这样规模的资产削减，

19、未来两年银行的净资产收益率将从去年的 8%提升到 12%-14%。这是基于这样的假设：受危机影响的营收已经达到了最低点，并且将会以每年 5%-10%的速度增长。不过这一预测跟其它分析师和银行高管相反。一位欧洲大型银行的 CEO 表示：“银行业今明两年的资产收益率不会超过 11%达到 12%。 ”摩根大通嘉诚证券在近期的一份报告中预测，低营收基础、严格的监管和高人力成本会将2013 年的平均收益率推至 6.8%。返回目录Fed 内部反量化宽松声浪扩大 两位美国地区联邦准备银行的总裁表示，美国经济日益转强，已降低了再增加货币宽松的需要性。这 2 位总裁是圣路易联邦准备银行的布拉德及亚特兰联邦准备银

20、行的洛克哈德。因这 2 人未曾对联准会决策单位联邦公开市场委员会（FOMC）的决议持异议过，因此他们的谈话反应出，该决策单位内反对再祭出刺激经济措施（量化宽松）意识正在扩大。布拉德上周五在香港演说时表示，随著美国经济持续反弹及修护，再增推措施“可能造成对超级宽松货币政策的过度承诺” 。洛克哈德则是在华府指出，应该让联准会的资产负债规模暂时留在原地，看看经济的演变再说。联准会于上周五、周六在华府举行为期 2 天的研讨会，供各国央行总裁检视面临的挑战，包括在金融动荡时以收购资产来维持流动性。联准会主席柏南克在开幕时表示，央行总裁们必须运用各种新工具及新手法，执行他们关于货币政策及提供流动性的职责。

21、不过柏南克口风很紧，并未透露出他是否认为需要新的收购资产手笔。纽约联邦准备银行总裁杜德利（William Dudley）日前差一点表露出对于增加收购债券看法。他在演说中表示，虽经济数据好转， “但如要认定已走出阴霾的话，还早得很” 。以近期来的谈话而论，只有芝加哥联邦准备银行总裁伊凡斯（Charles Evans）表示过赞成推出新的刺激措施。摩根大通首席美国经济学家费洛里（Michael Feroli） 、巴克莱资本首席美国经济学家麦基（Dean Maki） 、巴黎银行首席北美经济学家科罗纳多（Julia Coronado）等民间分析师，基本上都认为联准会再推量化宽松的机率不大。返回目录巴西重

22、启对欧美“货币战争” 总统“怨气冲天”自 3 月以来，巴西就在酝酿一场对欧美发达经济体的“货币战争“ ，到目前为止，警告已经升至总统级别。3 月 24 日，西班牙起义报发表题为巴西宣布对欧洲和美国的货币战的文章称，巴西总统罗塞夫对欧洲和美国的宽松扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹货币政策“怨气冲天 “，认为这种货币 “海啸“损害了新兴国家的工业，扬言将加以报复。在欧洲央行实施了对银行业的第二次注资后，巴西受不了了，这种“怨气“在 3 月 5 日罗塞夫总统与默克尔总理的会晤时就有所体现。罗塞夫警告德国，发达

23、国家不要再变相发行增发货币量，应尽快紧缩银行业信贷并发展实体经济，增加国内需求，从根本上解决债务危机问题。事实上，罗塞夫的另一个目的是向德国表明，将不惜采取保护主义措施来维护本国经济。而巴西财政部长基多曼特加在德国参议院经济事务委员会上也表示，如果巴西不采取措施避免雷亚尔升值，其比价可能跌至 1 美元兑换 1.4 雷亚尔，整个巴西的工业将会破产，将没有竞争条件，出口将出现停滞。他进一步强调，巴西不会一直扮演傻瓜的角色，正考虑进行一场“货币战争“ ，维护自己的市场利益。事实上，自 2012 年初以来，巴西的制造业已经在很大程度上处境艰难。数据显示，发达经济体宽松的货币政策推升雷亚尔汇率，推高巴西

24、出口商品价格。雷亚尔今年累计升值 8%。巴西政府已经采取了一系列积极措施来打击货币升值。比如，财政部在一项总统法令中延长了现行的 6%的 3 年期及以上的海外贷款金融交易税。此前，这项税收只针对 2 年期以下的贷款。关于这项税收改革，巴西总统罗塞夫承诺，将捍卫巴西工业，深化推动工业和出口的措施，阻止发达国家的政策造成新兴市场之间的自相残杀。就在巴西政府进入外汇战时，白宫中止了巴西航空公司中标的向美国空军出售 20 架超级图卡诺歼击机的合同(价值 3.55 亿美元)。巴西航空公司是继波音和空客之后世界上第三大民用飞机公司，如果它入选世界上主要的空军供应商，将巩固巴西在军事航空工业中的地位，但是今

25、年只被列入世界军工 100 强的名单，排在第 94 位。面对白宫的制裁，罗塞夫总统表示，“发达国家想吞食新兴国家，这是我们绝不允许的，在军事领域也一样。“巴西武装部队总参谋长德纳多将军 3 月 20日说，已经做好了军队解决各式危机的准备。有分析认为，正在进行的货币战只是将整个世界要分为几个贸易集团这件事提前了，到 2012 年底，保护主义的摩擦将真正开始具体化。南美洲国家联盟可能在任何时刻开始讨论制定一种共同货币，因为在一个日益不稳定的世界里，各国需要首先保护好自己。返回目录荷兰国际出售亚洲寿险业务有望进账 60 亿美金多家大型保险公司准备竞购荷兰国际集团(ING Groep NV)旗下的亚洲

26、人寿保险业务，有望令最终的交易价达到 60 亿美元。它们希望通过收购这项业务，获得全球发展最迅猛的保险市场上的有利据点。知情人士透露，美国最大的两家人寿保险商大都会人寿保险公司(MetLife 扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹Inc)与保德信金融公司(Prudential Financial Inc)计划分别聘请瑞士信贷和美国银行美林担任竞购荷兰国际亚洲寿险业务的顾问。加拿大宏利金融集团(Manulife Financial)已经聘请花旗集团担当顾问，加拿大第三大人寿保险商永明金融集团(Sun Life

27、 Financial)则表示可能参与竞标，但拒绝透露是否已聘请顾问。随着亚洲的中产阶级日益壮大，亚洲市场对保险产品的需求预计将出现快速增长，比如在印尼等亚洲国家，保险产品的渗透率相对于西方国家而言还很低。银行业人士估计，荷兰国际亚洲寿险业务的良好经营状况及西方保险商对拓展亚洲市场的渴望可能会助推收购价格达到 60 亿美元。返回目录英国石油寻求出售价值 32 亿美元北海油田资产据外电报道，英国石油公司(BP)日前将价值近 20 亿英镑( 合 32 亿美元)的北海油田资产进行公开拍售。英国石油之所以出售部分北海油田资产，是为了遵循英国政府鼓励北海地区进行更多石油勘探的计划。该公司上周四已经获得在设

28、得兰群岛附近进行深海钻井作业的许可。英国石油本月已经启动了北海油田部分股权的拍售程序，该公司已聘请投资银行 Jefferies 担当顾问。返回目录俄石油巨头 Rosneft 欲在 2030 年前将市值翻一番俄罗斯最大的石油生产商 OAO Rosneft 计划在 2030 年之前将自身的市场价值提升一倍，成为一家国际性能源生产企业。俄罗斯商业咨询日报(RBC daily)援引 Rosneft 的发展战略报告称，Rosneft 计划在今后寻找四五家战略性国外合作伙伴，并将需在未来十年间投资超过 1200 亿美元。报道援引知情人士话称，Rosneft 曾计划在去年就公布这项战略发展计划。新的战略发展

29、方案已完成 90%，部分内容已获得公司董事会的批准。返回目录二、香港市场业界预计梁振英当选对港股影响不大有分析指出，由于市场已基本预期梁振英会当选，而且相信未来梁振英在施政方面会推出平衡的政策，因此，梁振英当选对股市不会有太大影响，而本周港股在季结之前料将维持整固格局。大市季结前或维持整固格局对于梁振英当选特首对股市的影响，招商证券 (香港)投资银行董事总经理扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹温天纳表示，虽然之前市场预期特首选举出现流选的机会不大，但梁振英当选毕竟为市场扫除了一项不明朗因素。他续称，上星期

30、四、五，市场已有一定预期梁振英会当选，因此梁振英当选的因素对股市不会有太大影响。楼市政策将持稳 无碍地产股温天纳续称，预计梁振英当选后，会听取各方意见，推出平衡的政策，在大家所关注的房地产和民生领域，不会有明显的政策改变，因此对本地地产市场和本地地产股不会有大的影响。他说，近期本地地产股的股价出现较大的调整，与预期梁振英将当选没有直接关系，而是与近期本地地产市道再次见顶有关。不过，温天纳认为，长远来讲则要留意梁振英对人口政策会否作出改变。花旗：楼价仍取决利率供求就新特首上台对香港房地产市场，美资投资银行花旗上周五发表报告指出，本港楼价的走向最终仍取决于对利率的预期，以及当前和短期的供求情况，唐

31、、梁两人提出的土地和房屋政策会进一步打压本地楼价的影响并不明显，相信社会会很快接受谁人当特首，因此对市场的影响相信短暂。港股下季走势视乎外围数据对于近期港股利淡因素不少，包括内地经济放缓的趋势明显，汇丰公布的2 月份中国制造业采购经理指数继续下跌；港汇走弱，资金有流走的迹象；港股沽空比例上升，等等。对于港股期指结算及季结之后，在第二季度会否面对较大的调整压力，温天纳认为，第二季度港股未必会大跌，要视乎欧美及内地经济数据、欧债危机进展以及人行会否下调存款准备金率等因素而定。返回目录梁振英当选香港新特首 港地产格局或谋变对于梁振英的胜出，有香港地产业人士表示，在选举提名阶段就有不少香港地产界人士力

32、挺他的强有力竞争对手唐英年，担心梁振英上任后将面临来自香港地产业界的挑战。但也有分析认为，梁振英的胜出将有可能推动香港地产市场的变革和发展。据悉，在 3 号特首候选人唐英年向特首选举事务处递交报名表时，获得了379 名选委的提名，其中就包括香港首富李嘉诚、新鸿基地产的郭氏兄弟、恒基地产主席李兆基、新世界地产主席郑家纯和信和置业主席黄志祥等 5 大香港地产商。另外，还有多个大地产商也提名唐英年，包括李嘉诚的儿子李泽钜、李兆基的儿子李家杰及鹰君集团的罗嘉瑞。而唐英年竞选办副秘书长刘鸣炜，其父亲则是华人置业主席刘銮雄。香港时事评论员何亮亮分析认为，从提名的情况看，香港的地产界显然对唐英年的支持力度要

33、大于对梁振英， “这突出反映了这 10 多年来，香港经济的转型和发展主要是靠高地价、高房价来拉动。目前这条路显然是走到尽头了，新特首需要用很大的智慧去面对和解决这个问题。 ”返回目录扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹海外投资市场生机盎然 年初以来 H 股大幅跑赢 A 股年初以来，在美国经济持续复苏，欧债危机风险弱化的支持下，全球资本市场维持了去年 10 月以来的风格，风险资产跑赢避险资产。风险资产价格，包括大宗商品、股票、公司债券等均出现明显上升。截至 3 月 22 日，布伦特原油价格上涨 14.8%，白

34、银价格上涨 14.8%，而避险资产方面，美国 10 年期国债收益率期内上涨 22%，美元指数下跌 0.6%。同期间股票市场出现系统性上涨，在流动性推动下，新兴市场跑赢发达市场。期内 MSCI 新兴市场指数上涨 12.6%，主要新兴市场国家指数，包括巴西、俄罗斯等涨幅均超过 15%。S&P500 指数累计上涨 10.7%，纳斯达克综合指数累计上涨 17.6%，德国 DAX 上涨 18.4%， ，法国 CAC 上涨 9.9%。香港市场跟随外围市场反弹，恒生指数上涨 11.9%，恒生国企指数上涨 7.2%，行业出现普遍上涨，周期性行业大幅跑赢非周期性行业，信息技术、地产、可选消费、工业领跑。AH 股

35、溢价也由年初的 114%左右，回落到 107%。流动性环境的差异，导致年初以来 H 股大幅跑赢 A 股。我们一直强调，本次美国经济复苏，除了本身周期性的力量之外，主要原因在于“美联储果断采取定量宽松策略，避免美国陷入通缩，同时美元货币基础的大幅成长，也进一步压低美元有效汇率，从而确保美国产品的国际竞争能力，并将美国民众消费能力留在美国国内。 ”2012 年作为美国的大选年，联储正在将政策做多的力量发挥到极致， 1月 26 日联储公布了最新的利率决议，决定将目前的超低利率水平继续保持到2014 年底。这意味着联储最早要到 2014 年底才考虑加息，比原来预计的 2013年中延长了一年半，出乎市场

36、预料。欧央行通过 LTRO(长期再融资计划 )的实施，缓解了欧洲主权债务危机向银行体系蔓延的趋势，反应欧洲金融体系信用状况的欧元 Liborois(伦敦银行同业拆放利率与隔夜指数掉期利率之间的利差)指标持续走低，欧洲主要银行CDS(信用违约掉期)也有所恢复。短期来看，欧洲年内出现重大违约的可能不大，欧洲危机的缓解对于新兴市场正从利好因素转变为中性因素。而对于欧洲实体经济面，我们认为陷入衰退确定性较大，其对于新兴市场外需的影响是我们关注的重点。在目前“美国复苏、欧洲熄火、中国减速”的大环境下，美国经济复苏对我国相关产业的拉动，可能成为一个可行的投资主题。从政府角度，通过刺激外贸对冲投资下降对于经济的拖累，能够有效规避通胀的死灰复燃，因此可以期望在出口退税等政策层面可能会有一定的政策支持。我们认为基于投资者风险溢价下降的估值修复行情可能接近尾声，短期市场可能进入盘整阶段。后续方向的选择，需要取决于经济基本面的走势。我们认为在经济走势不确定性较大的环境下，回归基本面，通过寻找在经济下行周期中，盈利确定性高的个股，将能够获取超额收益。返回目录