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1、专题四 综合财务分析,如何利用会计报表判断企业财务状况、盈利状况和现金流量状况，并提出相应诊断意见？,一、财务报表分析,报表分析站在不同角度，会有不同的要求和关注重点。但一般都包括以下基本能力分析和判断。（一）偿债能力分析 1、短期偿债能力分析 即企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业日常偿付到期债务的实力，是企业财务状况的重要标志，受到投资者、债权人、供应商等的特别关注。反映企业短期偿债能力的指标主要有：,（1）流动比率(current ratioCR) 公式：流动比率流动资产流动负债 偿还到期债务的能力，主要取决于有多少可以动用的流动资产，流动资产越多，流动负债越少，则短期偿债能力越强

2、。流动资产偿还全部流动负债后的余额就是营运资金(working capital)，营运资金是企业实际可以动用的资金，其数额越多(少),表明偿债风险越小(大)。 指标分析与运用：一般认为，CR2为企业合理的下限。但这只是一种公认标准，无法从理论上给予证明。因为：流动资产项目中变现能力最差的部分“存货”约占全部流动资产的1/2,真正能够用于偿债的流动资产约1/2;当流动性较好的部分至少等于流动负债时，偿债能力才有保障。,（2）速动比率(quick ratioQR) 公式：速动比率速动资产流动负债 速动资产流动资产存货预付帐款待摊费用扣除原因：存货扣除是因为变现力低； 预付帐款、待摊费用本质上属于费

3、用，不能转化为现金。 指标分析与运用：这是流动比率的辅助指标，有时更能够准确地反映短期偿债能力。按照经验，速动比率(QR)1较为合适,表明每一元流动负债都有一元易于变现的资产作保障， QR过低，偿债能力不足； QR过高，说明企业持有过量的流动资金，可能因此失去较好的投资机会。,（3）现金比率(cash ratioCaR)公式：现金比率现金性资产流动负债 现金性资产货币资金有价证券 速动资产应收帐款 指标分析与运用：也叫超速动比率或保守速动比率，这里把应收帐款扣除，原因是应收帐款可能存在坏帐损失，到期又不一定能够收回现金。所以，现金比率是最稳妥的衡量标准。,2、长期偿债能力分析 长期偿债能力的评

4、价，从义务角度包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面；从偿债资金来源看，应该是企业经营利润。在正常情况下，企业不会依赖变卖资产偿债，而是依靠经营利润。因此，长期偿债能力主要取决于获利能力。这里仅从债权安全性进行分析。,（1）负债比率(liability ratioLR) 又称资产负债率,是负债总额对资产总额的比率,即企业全部资产中,靠负债吸收的资金所占比重,比重越小,说明企业对债权人的保障程度越高。公式:资产负债率负债平均总额资产平均总额 指标分析与运用：负债比率也叫举债经营比率，有下列含义： A.对于债权人 债权人最关心债权的安全性,即能否按期收回本息。若股东提供的资本只占总资本很小比例,则

5、表明债权人资金比例高,大部分经营风险因此转由债权人承担。故债权人希望这个比率越低越好;,B.对于股东 由于借入资金与股东投入资金在企业经营中的效用完全相同，所以股东关心的是全部资本的回报率是否高于借款利息率。若是这样，股东就会谋求花最少的资本，追求最大的财务杠杆利益。故只要全部资金利润率高于借入资金的利息率，股东就希望负债比率越高越好； C.对于经营者 如举债比例过高，可能超出债权人心理承受界限，无法再取得新的借款；若比例过低，企业又无法享受负债杠杆收益。因此，职业经理人倾向于维持一个适中的负债比率。,（2）股东权益比率和权益总资产率 股东权益比率即股东权益和资产总额的比率,反映企业全部资产中

6、多大的比例是由所有者投入的。 股东权益比率股东权益资产总额 显然，股东权益比率负债比率1，说明两者互补，相互消长； 权益总资产率是股东权益比率的倒数，又称为权益乘数。 权益乘数资产平均总额平均股东权益 该指标反映资产总额相当于股东投入的倍数，该乘数越大，说明股东投入比重越小，负债杠杆利用越充分。,（3）产权比率(equity ratioER) 即负债总额对股东权益的相对比率。与资产负债率的经济意义相同。 产权比率负债总额/股东权益 高产权比率：高风险、高回报的财务结构； 低产权比率：低风险、低回报的财务结构。（4）有形净值债务率 即企业负债总额与有形净值的比率。 有形净值债务率负债总额有形净值

7、 有形净值股东权益无形资产净值无形资产净值摊余价值,实质上是产权比率的延伸,因扣除一般不用于偿债的无形资产,能更谨慎、保守反映企业债权人受股东权益的保障程度。,（5）利息保障倍数/已获利息倍数(times interet earned) 衡量债权人投入资金风险的指标，属于正指标。 利息保障倍数EBIT利息费用 EBIT：息税前利润利润总额财务费用 利息费用财务费用资本化利息支出（二）营运能力分析 营运能力是企业管理、运用资金的能力，通过资金周转速度反映出来的资金利用效率表现，通常也称为资产管理比率分析。包括：,1、营业周期(business cycle)即取得存货到销售产品并回收现金所经历的时

8、间。营业周期存货周转期(天数)应收帐款周转期(天数)2、应收帐款周转率(receivable turnover)反映应收帐款周转速度，是一定时期赊销收入净额与应收帐款平均余额的比率。 应收帐款周转率赊销收入净额应收帐款平均余额 应收帐款周转天数计算期天数(360)应收帐款周转率 (应收帐款平均余额计算期天数)赊销收入净额,3、存货周转率(inventory turnover) 是一定时期销货成本与存货平均余额的比率，反映企业销售能力和资产流动性的重要指标。 存货周转率销货成本存货平均余额 存货周转天数计算期天数存货周转率 （存货平均余额计算期天数）销货成本,4、流动资产周转率(current

9、assets turnover) 反映企业流动资产周转速度的指标，是销售收入与流动资产平均余额的比率。 流动资产周转率销售收入净额流动资产平均余额 流动资产周转天数（流动资产平均余额计算期天数）销售收入净额5、固定资产周转率（见4）6、总资产周转率 （见4）,（三）盈利能力分析 1、一般分析指标(1)销售利润率利润总额销售收入净额(2)成本费用利润率利润总额成本费用总额(3)总资产利润率利润总额资产平均总额(4)资本金利润率利润总额资本金(5)权益利润率利润总额平均股东权益 其中，权益利润率综合性最强，包括了权益乘数、总资产周转率和销售利润率等指标：权益利润率(总资产/股东权益)(销售收入/总

10、资产)(利润总额/销售收入),2、股份公司分析指标（1）每股赢余(earnings per share EPS) EPS(税后利润优先股利)发行在外普通股数（2）每股股利(dividends per shareDPS) DPS股利总额流通股数（3）市盈率(price-earnings ratioP/E) P/E普通股每股市价普通股EPS,（四）综合分析,1、理想的资产负债表即根据理论假设推理出来的标准报表，可以作为一般分析的基础。,推理过程：（1）以总资产为100，根据资产负债率确定负债、所有者权益比例。正常认为，负债应小于自有资本，以保持财务结构稳定，但负债过低，使企业丧失杠杆利益，故定位4

11、：6，比较理想；（2）确定固定资产比率。通常，固定资产应小于自有资本（股东权益），占到2/3较好，这样可以使企业自有资本中有1/3用于流动资产，不至于安排资产变现或借债来满足日常资金需要。若固定资产40，则流动资产60；（3）流动负债比例的确定。一般认为，流动比率2是合理下限，当流动资产为60时，流动负债应不大于30，长期负债403010；,（4）所有者权益内部结构。基本要求是：实收资本应小于内部积累（盈余公积未分配利润），以积累为投入资本的2倍较理想，这样可以减少分红压力，使每股净资产达到3元左右，有利于树立公司形象。故当所有者权益60时：股本（实收资本） 601/320内部积累 602/3

12、40至于盈余公积与未分配利润间的比例不太重要。（5）流动资产内部结构。因为速动比率1时，财务状况较理想，故速动资产流动负债30，剩余部分为盘存资产（存货等实务资产），符合前述存货占流动资产一半的一般情况。,2、理想利润表,3、资产负债表与利润表的连接 总资产周转率是连接资产负债表和利润表的中介指标，标准资产周转率可连接理想报表。 若标准资产周转率2，则总资产100时，销售收入200，以此为基础，可以编制出利润表，并比较理想状态与实际情况间的差异。,案例分析（一） 某电冰箱制造公司连续两年亏损，总经理召集有关部门的负责人研究扭亏为盈的办法。会议要点如下：总经理： 我厂去年亏损500万元，比前年还

13、糟。金融机构对于连续3年亏损的企业将停止贷款，如果今年不扭亏为盈，企业将被迫停产。销售副总： 问题的关键是我们以每台冰箱1,600元的价格出售，而每台冰箱的成本是1,700元。如果提高价格，面临竞争，冰箱就卖不出去，出路只有降低成本，否则销售越多，亏损越大。,生产副总： 我不同意。每台冰箱的制造成本只有1,450元，我厂的设备和工艺是国内最先进的，技术力量强，熟练工人多，控制物耗成本的经验得到行业协会的肯定与表扬。问题在于生产线的设计能力是10万台，而因为销路打不开，去年只生产4万台，所销售的5万台中还有1万台是前年生产的。由于开工不足，内部矛盾增加，人心涣散。总经理： 成本到底是怎么回事？,

14、财务部经理： 每台冰箱的变动生产成本是1,050元，全厂固定制造费用总额是1,600万元，销售和管理费用总额是1,250万元。我建议生产部门满负荷生产，通过扩大产量来降低单位产品负担的固定制造费用。这样，即使不提价，不扩大销售也能使企业扭亏为盈，度过危机。为了减少将来的风险，今年应追加50万元来改进产品质量，这笔费用计入固定制造费用，再追加50万元做广告宣传，追加100万元作职工销售奖励。,问题： 1、去年亏损的500万是怎么计算出来的？ 2、请给总经理说明“成本”到底是什么。 3、如果采纳财务部经理的意见，今年能够盈利多少？ 4、对财务经理的建议产生的结果进行分析，说明为什么不提价、不增加销

15、售也能使企业扭亏为盈，并讨论成本、损益计算的弊端与可能的改进办法。,案例（一）分析：1、E50000*1600-50000*1700=500（万元）3、利 润 表 （单位：万件、万元）项目 金 额销售收入(5*1600) 8000 减：已售产品生产成本： 期初存货成本 0 本期生产成本（10*1050+1650/10）12150 可供销售商品成本 12150 减：期末存货成本（5*1050+5*1650/10）6075 销售成本 6075销售毛利 1925 减：销售及管理费用 1400税前利润 525,4、财务科长只是通过提高生产量，降低产品分摊的固定性制造费用，进而降低单位产品成本，将部分固

16、定性制造费用计入存货递延至了以后各期，降低了本期销售成本，从而提高了利润。 从本例看，不提高价格、不扩大销售，仅仅是产量增加就使利润增加了(525+500)1025万元。这明显地不符合经济常识： 按照经济学原理，产品只有在市场交易后，其价值才能得以实现，企业也就才能获得利润，本例中，销售规模不变，仅仅是产量提高到10万件，利润差额就有1025万元，也就是说，生产过程产生利润。其原因正如财务经理所指出的，产量扩大后，使单位产品分摊的固定成本降低，本期销售单位成本下降。,产量扩大对单位销售成本的影响：(1650/5-1650/10)165元（节约） 16550000 825加：本期追加费用 200

17、合计 1025 结论：现行利润计算存在某种的误导作用。可以计算，如果当期少生产，而是扩大销售，那么当期一定亏得更多。,案例分析（二） 南方公司生产单一产品，年生产能力为40000单位。2002年度只生产并销售10000单位，该年度既没有期初存货也没有期末存货。2002年度的损益表如下：,南方公司 2002年度损益表 单位：万元,南方公司董事会十分重视这笔亏损，专门召开会议研究如何扭亏为盈。会上，公司高级顾问刘弘愿意出任总经理扭转此困境。但是，他提出：不领取固定工资，而领取税前利润的10%作为其报酬。董事会经过研究讨论同意了他的要求，并签定了聘任合同。 2003年度，刘弘上任后立即抓生产，提高劳

18、动生产率，使公司的年产量上升到30000单位，而销售量仍然保持在2002年度的水平上。这样，在其他条件不变的情况下，南方公司2003年度损益表上显示税前利润为7000万元。公司董事会在审核了2003年度损益表后，按合同规定支付700万元给刘弘。刘弘领取了700万元之后，声称南方公司已经盈利，他已完成了历史使命，他喜欢接受新的挑战，辞去了总经理的职务。,根据上述资料，要求：（ 1)南方公司2003年度税前利润7000万元是如何得来的？请你为该公司编制2003年度损益表。 2)如果你是南方公司的投资人，对此你有何看法？,案例（二）分析：,项 目 金 额销售收入(310000) 30000 减：销售

19、产品的制造成本： 期初存货成本 0 本期生产成本(13000024000) 54000 可供销售商品成本 54000 减:期末存货成本1.820000 36000 销售成本 18000销售毛利 12000 减：销售及管理费用 5000税前利润 7000,*单位产品成本=1+24000/30000=1.8 刘弘只是通过提高生产量，降低产品分摊的固定性制造费用，进而降低单位产品成本，将部分固定性制造费用计入存货递延至了以后各期，降低了本期销售成本，从而提高了利润。 分析意见同案例（二），说明利润计算的缺陷被利用。,案例（三）强生公司VS健生公司,1、资料及问题：p453 强生公司与健生公司是同业，

20、产品、经营范围、会计政策都相似。两个公司上年末的会计数据如下表，另外又知：年末强生公司股票每股市价为8元，健生公司股票每股市价为15元；利用上述资料，回答如下问题： 1、对债权人而言，哪一家公司的资本结构更稳定，你愿意购买哪一家公司的债券，为什么？ 2、两公司的获利能力和股票市场价值如何？你更愿意购买哪一家公司的股票，为什么？ 3、那些因素可以解释股票市价与股票帐面价值之间的差额？,2、分析（参考方法）（1）债券投资选择 对债权人而言，购买债券主要考虑的是投资的安全性及收益水平，而投资安全性取决于长期偿债能力（还本）和按期付息能力（盈利能力），因两家公司债券票面利率和期限完全相同，说明投资两个

21、公司债券的收益等价。因此，选择的主要标准是长期偿债能力和盈利能力孰优。,强生公司：1）资产负债率（68000240000）/8800000.35（其他同类比率效果相同）2）利息保障倍数？（资料不全，否则应计算）健生公司：资产负债率（130000200000）/11000000.30con：从长期偿债能力角度，健生公司资本结构更稳健，投资其债券更安全。,（2）获利能力及公司价值比较强生公司：1）每股赢余(EPS)EPS(税后利润优先股利)普通股数 39600/3000000.1322）每股股利(DPS)DPS股利总额流通股数 18000/3000000.063）市盈率(P/E) P/E普通股每股

22、市价EPS 8/0.13260.6064）公司价值发行股份数每股市价 30000082400000,健生公司：1）每股赢余(EPS)EPS74800/4000000.1872）每股股利(DPS)DPS39200/400000=0.0983）市盈率(P/E)P/E15/0.18780.2144）公司价值154000006000000,比较上述各指标，健生公司的盈利能力明显高于强生公司，故购买健生公司股票更有吸引力，但要注意到，健生公司的P/E高达80倍，正常水平应在1530间，说明极受市场追捧，股价上升空间较小，风险较大，这与收益成正比。,(3)那些因素可以解释股价与帐面价值间差额？这是一个开放问题，可以有不同答案。一般地，导致股价超过公司帐面价值的因素很多，可能包括（但不限于）：A.财务状况和收益水平； B.公司投资的产业领域及竞争位阶； C.公司质地（公司规模、信誉、知名度、营运能力、管理能力）；D. 产业成长性及公司发展战略E. 经营风险的来源及应对措施；F.国家经济政策及其走向；G.资本市场规模及其供求状况；H.投资者心理预期。,