财务管理-07.ppt

1、第 12 章,资本预算与现金流量预测,资本预算与现金流量预测,资本预算步骤提出投资项目建议预测项目的税后增量营业现金流量,什么是资本预算?,提出长期投资方案（其回收期长于一年）并进行分析、选择的过程.,资本预算步骤,提出与公司战略目标相一致的投资方案.预测投资项目的税后增量营业现金流量.依据收益最大化标准选择投资项目.继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目.,投资项目分类,1. 新产品或现有产品改进2. 设备或厂房的更换3. 研究和开发4. 勘探5. 其他(e.g., 安全性或污染控制设施),对各种投资方案进行决策的管理层,1. 部门主管2. 工厂经理3. 主管营业的副总裁4. 财务经

2、理下的资本支出委员会5. 总裁6. 董事会,投资方案最终由哪一层批准，取决于其投资费用和战略重要性.,预测项目的税后增量营业现金流量,现金 (不是会计收入) 流营业 (不是融资) 流税后增量,相关项目现金流量的基本特征,预测项目的税后增量营业现金流量,忽略 沉没成本考虑 机会成本考虑 由项目投资引起的净营运资金 的投资考虑 通货膨胀的影响,预测税后增量现金流量的基本原则,税收的影响和折旧,出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿意采用加速折旧的方法(MACRS)这样可以更快地扣除，从而应纳税额更低.,折旧 是在一段时期内对某一资本性资产的成本进行系统分配的过程，目的是为了编制财务报表，或为了便于避

3、税，或二者兼而有之.,折旧和 MACRS 法,公司折旧金额越大，应纳税额就会越小.折旧本身是一种非现金费用.MACRS 将机器、设备和不动产等资产分为八个折旧类别. 所有机器和设备等资产都必须适用“半年惯例”.即某项资产在其被获取的那一年计提半年的折旧，在成本回收的最后一年也一样.,MACRS 折旧率,折旧基数,在税收计算中某项资产的所有安置成本，这是税法也许在一定时间内从应税所得中扣除的数目.折旧基数 = 资产成本 + 资本性支出（运输和安装费用）,资本性支出,资本性支出 应被视为资本支出而不是当期费用的，可以带来未来收益的支出.例: 运输和安装,已折旧资产的处理或出售,过去，在美国资本收益

4、税比经营所得税要优惠.,通常，某项已折旧资产出售产生 资本收益 (出售价格高于其帐面价值) 或 资本损失 (出售价格低于其帐面价值).,资本收益 /损失,资本损失 可从公司普通收入中扣除.结果可少交所得税，导致了“现金”的节余.,目前, 资本收益税税率 与公司普通收入税率相等，最大为35%.,计算增量现金流量,初始现金流出量 - 初始净现金投资量.期间增量净现金流量 - 在初始现金投资后，但在最后一期现金流量之前所发生的净现金流量.期末增量现金流量 - 最后一期净现金流量.,初始现金流出量,a) 新资产的成本b)+ 资本性支出c)+ (-) 净营运资本的增加 (减少)d)- 当投资始一项以新资

5、产代替旧资产的决策时， 旧资产出售所得收入e)+ (-) 与旧资产出售相关的税负（税收抵免）f)= 初始现金流出量,期间增量现金流量,a) =税后利润+折旧.b) =销售收入-经营成本-销售税金及附加-所得税c) =税后收入-税后付现成本+折旧抵税=期间增量净现金流量,期末增量现金流量,a) 期间增量现金流量b)+ (-)资产的最后残值c)- (+)资产最后残值的税收（税收抵免）d)+ (-)净营运资本的减少（增加）e)=期末增量现金流量,资产扩张举例,BW 正考虑引进一新的设备. 设备成本 $50,000 再加上$20,000 的安装和运输费用，设备使用期4年，在税法中属于3年期财产类型.

6、净营运资金将增加 $5,000. Lisa Miller 预计收入每年收入将增加 $110,000 ，预期4年后有残值$10,000, 经营成本每年将增加 $70,000. BW 的所得税率为 40%.,初始现金流,a) $50,000b)+ 20,000c)+ 5,000= $75,000,期间现金流(why?),Year 1 Year 2 Year 3 Year 4a) $40,000 $40,000 $40,000 $40,000b)- 23,331 31,115 10,367 5,187c)=$16,669 $ 8,885 $29,633 $34,813d)- 6,668 3,554

7、11,853 13,925e)=$10,001 $ 5,331 $17,780 $20,888f)+ 23,331 31,115 10,367 5,187g)=$33,332 $36,446 $28,147 $26,075,期末现金流,a) $26,075第4年的期间现金流 b)+ 10,000残值c)- 4,000残值的税收，因为折旧已提完d)+ 5,000净营运资金的回收.e)=$37,075第4的现金流,设备更新举例,某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公司所得税率为40%，其他有关资料如表： 旧设备（直线折旧）新设备（年数总和法）原价 60000 50000税法规定残值

8、6000 5000税法规定使用年限 6 5已使用年限 3 0每年操作成本 8600 5000两年后大修成本 28000最终报废残值 7000 10000目前变现价值 10000,继续使用旧设备的初始现金流,a)- 10000 机会成本b)- （10000-33000）*40% 旧设备变 现损失抵税的机会成本c)= - 19200,继续使用旧设备的期间现金流,Year 1 Year 2 Year 3 Year 4a) - 8600*60% 8600*60% 8600*60% 8600*60% b)+9000*40% 9000*40% 9000*40%c)- 28000*60%d)= -1560

9、-18360 -1560 -5160a)这里只比较成本，假定两方案产出相等b)旧设备的折旧在第6年即提完，在第7年不存在折旧抵税.,继续使用旧设备的期末现金流,a) - 5160第4年的期间现金流.b)+ 7,000残值c)-（7000-6000）*40% 残值净收入纳税d) = +1440,继续使用旧设备的净现金流,继续使用旧设备 Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4-19200 -1560 -18360 -1560 +1440更换新设备 Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4-50000 +4200 +2400 +600 +10800,更换新设备的初始现金流,a) - 50000 购买成本,更换新设备的期间现金流,Year 1 Year 2 Year 3 Year 4a) - 5000*60% 5000*60% 5000*60% 5000*60% b)+18000*40% 13500*40% 9000*40% 4500*40%c)= +4200 +2400 +600 -1200,更换新设备的期末现金流,a) - 1200 第4年的期间现金流.b)+ 10,000残值c)-（10000-5000）*40% 残值净收入纳税d) = +10800,