宁波地区上市公司融资效率实证分析【毕业论文】.doc

1、本科毕业论文（20_届）宁波地区上市公司融资效率实证分析所在学院商学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日摘要融资效率，不仅是上市公司发展的必要条件，也是其保持活力及潜能的源泉。而受到地方经济发达程度、企业价值选择等方面的影响，各地区上市公司融资效率呈现不同的结果。因此，研究不同地区上市公司的融资效率，为企业的融资决策提供一定的参照显得非常有意义。本文首先在阐述融资效率相关理论的基础上分析影响上市公司融资效率的融资结构、融资成本、资金到位及时性、企业价值、融资风险等方面的因素。然后在影响因素基础上建立上市公司融资效率评价体系，选取2010年09月份宁波地区的32家上市公司为样

2、本，通过熵值法对宁波地区上市公司的融资效率进行实证研究。结果表明宁波地区上市公司融资效率普遍偏低。最后，指出宁波地区上市公司融资过程中存在融资风险大、资金到位不够及时、公司价值较低的问题，提出了降低融资风险、健全公司的内部管理、提高营业收入、增强创新能力、完善金融市场机制的对策和建议，以进一步改进宁波地区上市公司的融资决策，提高融资效率。关键词上市公司；融资效率；熵值法IIABSTRACTFINANCINGEFFICIENCYISNOTONLYANECESSARYCONDITIONFORDEVELOPMENTOFLISTEDCOMPANIES,BUTALSOTHESOURCESOFKEEPIN

3、GTHEVIGORANDPOTENTIALANDBECAUSEOFTHELOCALECONOMICDEVELOPMENTLEVEL,ENTERPRISEVALUESELECTION,ETC,THEFINANCINGEFFICIENCYOFLISTEDCOMPANIESFROMVARIOUSAREASPRESENTSDIFFERENTRESULTSTHEREFORE,THESTUDYOFTHEFINANCINGEFFICIENCYOFLISTEDCOMPANIESINDIFFERENTAREASCANPROVIDEVERYSIGNIFICANTEFFECTONENTERPRISEFINANCIN

4、GDECISIONFIRSTOFALL,THISPAPERISONTHEBASISOFINTRODUCINGTHERELEVANTTHEORIESOFFINANCINGEFFICIENCYANALYZINGSEVERALASPECTSININFLUENCEACTORSOFTHEFINANCINGEFFICIENCYOFLISTEDCOMPANIESSUCHASFINANCIALSTRUCTURE,FINANCINGCOST,THETIMELINESSOFCAPITAL,ENTERPRISEVALUE,FINANCINGRISK,ETCTHEN,ONTHEBASISOFTHEFACTORSINF

5、LUENCINGTHEESTABLISHMENTOFALISTEDCOMPANIESFINANCINGEFFICIENCYEVALUATIONSYSTEMTHISPAPERSELECTS32LISTEDCOMPANIESIN2010OFSEPTEMBERINNINGBOASSAMPLESSTUDYTHEFINANCINGEFFICIENCYOFTHELISTEDCOMPANIESINNINGBOAREAFOREMPIRICALRESEARCHTHROUGHENTROPYRIGHTMETHODTHESTUDYRESULTSSHOWTHATTHEFINANCINGEFFICIENCYOFTHELI

6、STEDCOMPANIESINNINGBOAREAISGENERALLYLOWFINALLY,THROWOUTTHEPROBLEMSINTHEPROCESSOFFINANCINGSUCHASFINANCINGRISK,CAPITALINPLACENOTTIMELY,LOWERVALUEANDTHROWOUTCOUNTERMEASURESANDSUGGESTIONSOFREDUCINGFINANCINGRISK,IMPROVINGINTERNALMANAGEMENTINCREASINGREVENUE,STRENGTHENINGTHEINNOVATIONABILITYIMPROVINGTHEFIN

7、ANCIALMARKETMECHANISMTOIMPROVETHELISTEDCOMPANIESFINANCINGDECISIONMAKINGANDTHEFINANCEEFFICIENCYINNINGBOKEYWORDSLISTEDCOMPANYFINANCINGEFFICIENCYENTROPYRIGHTMETHOD浙江万里学院商学院宁波地区上市公司融资效率实证分析III目录1研究的背景及意义111研究的背景112研究的意义32相关概念及理论分析421融资的概念422融资效率相关概念及理论4221融资效率的概念4222上市公司融资效率的影响因素分析43宁波地区上市公司融资效率的评价指标体系8

8、31建立指标体系的意义及指标的选取8311建立评价指标体系的意义8312评价指标的选择832融资效率评价指标体系的构建1033指标体系评价方法的基本原理11331熵值法介绍11332计算公式及步骤114宁波地区上市公司融资效率实证分析1341研究样本的选取1342融资效率实证分析17421实证分析过程17422实证分析结果2343对宁波地区上市公司融资效率分析结果的评价2644提高宁波地区上市公司融资效率的建议26结论28参考文献29致谢错误未定义书签。1随着金融市场的蓬勃发展和市场创新的发展，金融产品创新不断，企业的融资方式不断更新。融资效率这一概念的产生对企业筹资、融资以及对资金利用的效率

9、进行更为有效的评价有着重要的意义，成为企业发展和持续经营的必要条件。然而在资本结构、宏观经济、融资成本等因素的影响下，单纯地从单个的因素上逐一分析融资效率往往不够全面，也存在着一定的局限。本文从融资效率的影响因素入手，构建一套较为有效的融资效率评价指标体系，为上市公司有效评价融资效率，改善融资方式提供一定的参考。为了通过实证研究的方式进行融资效率的分析，本文选取宁波地区的上市公司作为研究对象进行分析。因为浙江位于我国重要的经济圈长三角经济圈，而宁波作为浙江的三大经济中心之一，其经济的发展已经形成了一定的规模，上市公司的数量较多，通过明确评价指标、构建评价指标体系，在实证的基础上分析和了解宁波地

10、区上市公司的融资效率，发现其中的问题并提出对策和建议。1研究的背景及意义11研究的背景我国建立证券市场20多年来，上市公司发展迅速，数量逐年增加，目前已经形成了一个庞大的队伍，为公司的发展筹集了大量资金（见表1）。上市公司已经成为我国经济发展的强大动力。表1上市公司筹资及其总体情况表（单位家亿股亿元）年份指标名称2008年2009年2010年比2009年增长比2008年增长境内上市公司A、B股16251718206320082695境内上市外资股B股109108108000092境外上市公司数H股153159165377784股票总发行股本245228526162853318435268435

11、32境内外筹资合计4581756857691041351341512728其中流通股本125789119759532564203297710385股票市价总值121366442439391226542259881118702续表其中股票流通市值45213901512586519311041276732710资料来源中国证券监督管理委员会HTTP/WWWCSRCGOVCN/PUB/ZJHPUBLIC/G00306204/ZQSCYB/201012/P020101230568042658516XLS从上表中可以看出，我国上市公司发展规模越来越大，数量在逐渐增加，总股本及流通股本也在增加，股票总发行

12、股本3266344亿股，其中流通股本2486054亿股。经历了2008年的金融危机，我国上市公司的筹资额从2007年的885871亿元，降到了2008年的458175亿元，这个数据将近是2007年的一半。随后，在2008到2010三年间，随着市场的升温回暖，筹资额稳步上升，到2010年底，总额达到1041351亿元。截止2010年11月，浙江省有境内上市公司148家。浙江省上市公司累计融资128287亿元，这在我国上市公司融资数额中占了不小的比重。宁波企业的陆续上市是从1993年开始的，到2010年底，宁波辖区内共有33家上市公司，分别为上海证券交易所18家，深圳证券交易所16家，香港联交所1

13、家。在2005年到2010年的几年间，这些上市公司的数量及融资量都呈增长趋势（见表2）。表220052010年宁波上市公司融资情况（单位家亿股亿元）年份指标名称2005年2006年2007年2008年2009年2010年上市公司总数212127272833其中A股数192026262732H股数211111A股上市公司总股本6233729811269119411459128811A股上市公司平均股本32805364943342459275404190034A股上市公司总市值24473425581944576544518954825065境内外历年累计融资额（不含红筹股）119511292417

14、965197482167638642资料来源宁波证监会HTTP/WWWCSRCGOVCN/PUB/NEWSITE/SJTJ/XQTJSJ/NBZXGX_7563/在西方发达国家，公司融资方式的选择遵循的是内部融资优于债权融资、债权融资优于股权融资的“啄序论”，而包括宁波在内的我国上市公司则相反，3“重股权轻债权”的现象严重，上市公司平均五年就要进行一次股权融资，普遍存在着股权融资的偏好（沈晓媛，2009）。宁波地区上市公司的境内外筹资额从2005年的11951亿元增长到2010的38642亿元，其增长速度之快也是令人惊叹的。在融资方式、融资结构等因素的影响下，宁波地区上市公司的融资效率有着一定

15、的不稳定性，需要对其进行有效性评价。12研究的意义随着金融市场的快速发展，筹资、融资、有效地使用资金等方面在上市公司中的作用愈来愈大。然而我国的上市公司的融资现状在很大程度上并不十分理想，融资效率不高。企业若希望在激烈的市场竞争中取得优势，站稳脚跟，就必须重视提高融资效率，保持企业活力。通过对宁波地区融资效率的研究，在分析其影响因素的基础上分析融资效率的评价指标，构建一套评价体系，可以从中找寻存在的问题及原因，并提出相关的对策及建议。同时，也可以为同类型地区上市公司解决融资效率问题提供一定的参考依据。42相关概念及理论分析21融资的概念融资，从狭义上讲，是企业资金筹集的行为与过程，主要是资金的

16、融入过程。而广义上，融资包括资金的融入和融出，含有筹资和投资两方面的活动，是资金的双向互动过程。受到资源稀缺性的制约，企业的自由资金无法满足其发展、扩大的需要。因此，必须结合自身的实际需要以及现有的状况，制定一套资金的筹措计划，选择有效的渠道和方式，进行内部融资或者向外界投资者的外部融资，以获得足够的资金，满足其经营与发展。22融资效率相关概念及理论221融资效率的概念融资效率，从字面上看是对融资的交易效率的评价。企业的融资效率包括交易效率和配置效率，交易效率是指该种融资以最低成本为投资者提供金融资源的能力，配置效率是指能将稀缺的资本分配给进行最优化生产时使用的投资者（宋文兵，1997）。这也

17、是在我国的研究中，首次正式使用“融资效率”这一概念。更为广泛的意义是，企业融资活动在实现储蓄向投资转化过程中所表现出来的能力和功效，具体包括企业的融入效率、企业的法人治理效率、企业的资金融出效率和企业融资的宏观效率（卢福才，2001）。因此，企业的融资效率可以再细化为治理效率、筹资效率、配置效率。本文对宁波上市公司融资效率的研究将考虑治理、筹资、配置三方面的效率。222上市公司融资效率的影响因素分析上市公司有着较强的经济实力，对地区的经济发展起着强而有力的带动作用，我国经济发达的长三角、珠三角一带就有着这样的发展优势。上市公司的融资效率受到多种因素的综合影响。影响上市公司融资效率的假设可以包括

18、公司的规模、资产收益、融资结构等（宋华锋，2006）。企业的融资效率应从融资成本与融资风险两方面来衡量，也即企业融资效率的高低取决于企业融资5成本的大小和融资风险的高低（黄辉，2009）。本文所分析的融资效率影响因素主要有以下几方面（1）融资结构因素上市公司的融资包括内部融资和外部融资，其中外部融资包含股权融资和债权融资。上市公司融资结构就是由内部融资、股权融资、债权融资所组合构建的融资架构，是其三者所构成的一个比例关系。公司通过经营决策，建立一套有效的公司治理机制，企图寻找最优的融资结构，达到一个合理的比例关系。而融资结构的不合理将会导致融资效率的低下。长期以来，我国上市公司的融资结构明显偏

19、重于股权融资，内部融资和债权融资所占的比重是相对较小的（见图1）。从图中反映，我国上市公司采用股权融资作为资金的来源比重在50以上，上市公司对股权融资的偏好明显。图1上市公司长期资金来源比重资料来源李冬梅黑龙江省上市公司融资效率问题研究D黑龙江哈尔滨工程大学，2007这与西方国家的采用的内部融资优先，再是债权融资，最后股权融资的“啄序论”有着明显的冲突。而这是由经济证券化的程度以及资本市场的发达程度的不同所决定的。与西方国家相比我国上市公司的融资有着更多的不确定性及不稳定因素。企业的融资结构，揭示着企业的控制权的归属以及偿债能力的保障，也反映着企业融资风险，可以说，企业的融资结构的合理化是保证

20、其拥有良好的融资效率的必要条件。（2）融资成本因素融资成本，顾名思义就是指公司在融资过程中所要付出的代价，包括筹资和使用资金所要支付的各项费用。筹资费用是在筹集资金的过程中产生的费用，包括向银行支付的手续费，股票、债券的发行费等。资金使用费是在生产经营过程中使用资金而产生的费用，如支付给股东的股利、支付给债权人的利息、向投资者分配的红利等。另外，企业的融资成本除了这些显性的财务成本外，还有机会成本、风险成本、代理成本等（秦得清、陈宝林，2008）。融资成本留存收益长期负债股权融资6是影响企业融资效率的重要因素，在企业的融资决策中必须考虑到融资成本的因素，因为，融资成本越低，企业的融资效率将会越

21、高。在上市公司的融资过程中，必须要将融资成本纳入选择的标准中，充分考量有资金的来源、融资方式等因素影响着的融资成本，综合选择融资成本最低、效果最好的融资方式。（3）宏观经济因素上市公司是社会经济发展的一个重要组成部分，宏观经济的好坏对其融资效率的高低有着直接的影响。在过去的计划经济体制下，缺乏竞争机制，公司的融资效率低下；到了市场经济体制下，在激励的市场竞争中，企业单纯依靠自身的资本无法满足生产和发展的需要，迫使企业加快筹集资金的速度，同时保证对资金的充分利用，因此，融资效率高。金融市场是资金融通的场所，因此，它是企业融资的依托。金融市场的发展、金融体制的变革都会对上市公司的融资效率产生影响。

22、对上市公司来说，信息流通性强、市场化程度高、资金保障度高的金融市场能过保障其更好地实现融资的目标，减少不必要的成本，促进资金的优化配置。因此，金融市场发展水平越高，上市公司的融资效率越高；反之，则越小。另外，法律环境、法律保障对上市公司的融资效率也会产生影响，法律中的相关条款将上市公司的融资起到保障或者制约的作用。公司所在地的经济发展水平、发展程度，对资金取得难易、方便程度产生一定的地理和数量上的优势。（4）公司内部因素公司的内部因素主要包括其规模、治理结构、信用、管理层等方面。一般而言，规模大、经营业绩好的公司将有更强的筹资能力，可以减少融资的成本，提高融资效率。资本结构的选择实质上就是一种

23、公司治理结构的选择（任晓晖，2009）。公司的治理结构表现为公司控制权的制度规定。在融资过程中的管理层需要根据公司的实际情况，采取经营措施，制定相关规定，建立和完善管理内部制度，同时，在有能力的管理层的领导下，选择合理的融资方式、制定完善的融资方案，在有效的治理结构体系基础上，才能保证良好的融资效率。在一定程度上，公司的筹资成果还建立在信誉的基础上，它影响着公司能否快速实现融资以及在融资过程中所需要付出的代价的多少。在公司内部管理结构清晰、分工明确、领导者决策准确、实力强劲的情况下，公司可以以较低的代价，获取最大限度的融资。（5）融资风险因素在筹资和使用资金的过程中，可能会存在一些不稳定、不确

24、定的因素使公司蒙受损失，这就是融资风险。融资风险存在于整个融资过程的始终。另外，选择不同的融资方式，也将产生不同的风险。7企业进行权益性融资，发行股票，将使企业的控制权在一定程度上造成损失。与股权融资相比，债权融资的风险相对较高。因为企业通过发行股票等方式进行的股权融资持续性时间长，却不需要偿还，不存在还款的压力，只需要在公司盈利是进行分红。而通过债权融资所获取的资金有一定的偿还期限，需要到期偿还本金和利息，否则公司将遭受信用、流动性等方面的损失，在这些方面的风险较大。融资风险与融资效率成反比，融资风险越小，融资效率越高；反之，则越小。当然，其他还存在不少的因素都影响着上市公司的融资效率，企业

25、在经营、融资过程中都应该纳入考虑的因素范围。83宁波地区上市公司效率的评价指标体系31建立指标体系的意义及指标的选取311建立评价指标体系的意义从上述的因素分析中可以看出，上市公司的融资效率受到多方面因素的影响，并且单独计算这些因素是不够全面的，很难得出最准确的结论。因此，在对宁波地区上市公司的融资效率进行评价的时候必须进行综合考虑。将各因素转化为重要的指标，进行指标数据的计算，建立起综合评价指标体系，这样才能较为准确地对融资效率进行分析。312评价指标的选择在前文已经分析上市公司融资效率影响因素的基础上，本章将根据这些因素建立相关的研究假设，包括融资结构对融资效率有显著的影响；融资成本与融资

26、效率成负相关关系；企业价值对融资效率有显著影响，呈同正相关关系；融资风险与融资效率成负相关关系。根据前文所述，从治理、筹资、配置三方面的效率考虑，即融资结构反映治理效率，融资成本、资金到位及时性反映筹资效率，企业价值、融资风险反映配置效率，以融资结构、融资成本、资金到位及时性、企业价值、融资风险五个方面为标准，选取适合的评价指标。（1）融资结构指标上市公司的融资结构体现了投资者、债权人、股东等各方的关系。而在某一程度上来说，公司融资结构的选择实际上就是公司治理结构的选择（任晓晖，2007）。融资结构决定着公司治理机制的产生，有效、合理的融资结构有助于建立规范、有效的公司治理机制，提高公司的治理

27、效率。而融资结构的决定性因素实际上是融资方式，方式的选择决定了最后融资结构所呈现的状态。融资结构又对公司治理效率有着决定性的作用，因此，本文所选的融资结构指标为资产负债率、股东权益比率、流动比率。（2）融资成本指标融资成本与融资效率呈负相关关系，因此，企业在选择融资方式时，应尽量考虑融资成本较低的方式，以减小在融资过程中所付出的代价。从融资的主要方式即内部融资、股权融资、债权融资上考虑，可以确定融9资成本的主要衡量指标。内部融资的衡量指标可以表现为留存收益资本成本率。股权融资所要付出的代价即为支付的股利，其主要的指标应为股利支付率，但是从所收集的数据来看，所选时间内宁波上市公司的股利支付为零，

28、因此该指标不能反映真实状况，不纳入考虑范围。债权融资则需要支付本金和利息，其评价指标为付息负债比率、财务费用债务比率。（3）资金到位及时性指标在流通速度快、讲求效率的金融市场中，对公司的自由资本流通性有着较高的要求，需要有充足的资本保证上市公司的持续运营与正常生产的运作。因此，快速实现融资，及时供应经营所需也是衡量上市公司融资效率的一个重要的也是基本的标准。资金到位的及时性是从获取资金的时间的长短来衡量的，反映着资金筹集的速度。股权融资需要经过有关部门严格的审核，其手续比较繁琐，通过股权融资的方式筹资所要经历的时间较长。虽然债权融资也需要经过一定的检验过程，但是相对而言，其过程所需时间较短。在

29、选择指标时，采用筹资活动现金流入流出比作为主要的指标。（4）企业价值指标企业价值最大化是指企业通过财务上的合理经营，采用最优的财务政策，在保证企业长期发展的基础上，是企业总价值达到最大。对任何一家上市公司来说，都是以实现企业价值最大化为奋斗的目标。这一目标强调在企业的发展过程中满足各方的利益关系，实现各利益的统一和最大化，包括利润最大化、股东权益最大化等。本文在选取这一评价指标时，将从利润和股东权益两方面考虑。在利益方面，选取的指标是反映利润状况的营业收入增长率、营业收入净利润率、净资产收益率、总资产增长率。在股东权益方面，则以权益报酬率、股东权益增长率作为评价指标。（5）融资风险指标融资风险

30、对融资效率产生着负作用，融资风险愈小，融资效率愈高。所以上市公司，应该考虑到融资风险的因素，为了提高融资效率，可以在可能的范围内尽量选择融资风险较小的方式，降低危险系数。对企业来说，善于利用财务杠杆，可以扩大盈利的范围，同时，也要承担和防范所带来的风险。企业大部分的融资风险都是有债务引起的，因此，在选择反映融资风险的指标时，可以考虑财务杠杆系数以及反映偿债能力、周转能力的指标，如流动比率、速动比率、利息保障倍数、长期资产负债比率等。1032融资效率评价指标体系的构建通过基于融资效率影响因素的分析，本文将针对治理、筹资、配置三方面的效率，选择融资结构指标、融资成本指标、资金到位及时性指标、企业价

31、值指标、融资风险指标构建融资效率评价指标体系（见表3）。表3融资效率评价指标体系反映评价标准评价指标公式治理效率融资结构指标资产负债率总负债/总资产股东权益比率股东权益/总资产流动比率流动资产/流动负债筹资效率融资成本指标付息负债比率短期借款长期负债应付债券一年内到期的长期负债/负债与股东权益合计财务费用债务比率财务费用/（短期借款长期借款应付债券）资金到位及时性指标筹资活动现金流入流出比筹资活动现金流入量/筹资活动现金流出量配置效率企业价值指标销售收入增长率（本年销售收入净额/上年销售收入净额1净资产收益率净利润/平均净资产总资产增长率（本年总资产/上年总资产）1权益报酬率净利润所得税财务费

32、用/股东权益合计融资风险指标速动比率（流动资产合计存货净额待摊费用/流动负债合计利息保障倍数（利润总额财务费用/财务费用08长期资产负债比率长期负债/总资产简化财务杠杆系数利润总额财务费用/利润总额1133指标体系评价方法的基本原理331熵值法介绍有很多确定权重的方法都在效率的评价方面有着广泛的应用，如因子分析法、模糊综合评价法、层次分析法等。本文对宁波上市公司融资效率高低的评价方法采用的是熵值法。原因在于，熵值法主要是先将各个指标数据进行处理，得出标准化的矩阵用以抵消不同单位所带来的影响，再进行各指标的权重计算，得出更具客观性的结果。熵值法是一种在综合考虑各因素提供信息量的基础上计算一个综合

33、指标的数学方法。作为客观综合定权法，其主要根据各指标传递给决策者的信息量大小来确定权重。1948年申农将信息熵的概念引入信息论中，在信息论中，熵是对不确定性的一种度量。信息量越大，不确定性越小，熵也越小；反之，熵值就越大。熵值反映了指标信息效用价值，因此，在计算指标权重时，若某个指标中的各个数值之间变化不大，则该指标在综合分析中起的作用小，即权小；相反则权大。熵值法计算的得分越小，越接近0，则反映的情况较差；反之，得分越高，越接近1，反映的情况较好（高贵亮，2009）。本文对从治理、筹资、配置三方面的效率考虑，各自选择具有代表性的指标，建立指标了指标评价体系。熵值法可以消除不同正负数据带来的影

34、响，使得接下来计算的比重、得分更为客观和准确。通过熵值法的计算，可以得出各因素对宁波地区上市公司融资效率影响程度以及各上市公司融资效率的基本情况。332计算公式及步骤设有N个待评价项目，M个指标，则XIJ为第I个项目的第J个指标的指标值（I1，2N；J1，2M）。（1）对数据进行非负化处理。这一步骤是针对原始数据的，负值将影响到最后计算结果的准确性，因此在进一步处理数据前需要进行非负化处理。对于正指标（31）对于负指标1,1,MINMAXMINMJNIXXXXXJJJIJIJ12（32）在这里，JXMAX和JXMIN分别表示第J项指标值的最大值和最小值。通过计算后可以得出标准化值。（2）计算第

35、J项指标下的第I个项目的值在该指标中所占的比重。（33）（3）计算第J项指标的熵值JE和信息效用值JD。（34）（35）（4）计算熵权JW。（36）（5）计算评价值的综合得分。（37）（6）根据综合得分进行排序，得分越高，越接近1，说明融资效率越高；反之，则融资效率越低。11本文公式综合来自贾艳红，赵军，南忠仁，赵传燕，王胜利基于熵权法的草原生态安全评价以甘肃牧区为例J生态学杂志，2006（25）；李冬梅黑龙江省上市公司融资效率问题研究D黑龙江哈尔滨工程大学，2007；王丽娜，王颖陕西省上市公司融资效率实证评价方法J决策与信息，2009（1）1,1,MINMAXMAXMJNIXXXXXJJIJ

36、JIJ1,1,1MJNIXXPNIIJIJIJNIIJIJJPPKE1LNJJED1MIJJJDDW1MIIJJIXWS1134宁波地区上市公司融资效率实证分析41研究样本的选取截止2010年底，宁波地区共有32家上市公司在沪深交易所上市发行A股，其中上海证券交易所18家，深圳证券交易所14家。这32家上市公司的各项财务数据均在巨潮资讯网、金融界等相关的财经网站中披露。本文选取宁波地区的32家A股上市公司作为研究的样本（见表4）。本文所选取的数据为各上市公司2010年第三季度的报表数据，即截止2010年09月30日的数据（见表5）。表4宁波市32家样本上市公司列表序号公司全称股票简称股票代码1

37、荣安地产股份有限公司荣安地产0005172银泰控股股份有限公司银泰股份6006833香溢融通控股集团股份有限公司香溢融通6008304哈工大首创科技股份有限公司工大首创6008575宁波杉杉股份有限公司杉杉股份6008846宁波富达股份有限公司宁波富达6007247宁波富邦精业股份有限公司宁波富邦6007688宁波联合集团股份有限公司宁波联合6000519宁波海运股份有限公司宁波海运60079810宁波维科精华集团股份有限公司维科精华60015211雅戈尔集团股份有限公司雅戈尔60017712宁波波导股份有限公司ST波导60013013宁波韵升股份有限公司宁波韵升60036614海通食品集团股

38、份有限公司海通集团60053715宁波东睦新材料股份有限公司东睦股份60011416龙元建设集团股份有限公司龙元建设60049117宁波热电股份有限公司宁波热电60098218宁波宜科科技实业股份有限公司宜科科技00203619宁波华翔电子股份有限公司宁波华翔00204820宏润建设集团股份有限公司宏润建设00206214续表21浙江广博集团股份有限公司广博股份00210322宁波康强电子股份有限公司康强电子00211923宁波新海电气股份有限公司新海股份00212024宁波天邦股份有限公司天邦股份00212425宁波银行股份有限公司宁波银行00214226宁波东力传动设备股份有限公司东力传动

39、00216427宁波理工监测科技股份有限公司理工监测00232228宁波GQY视讯股份有限公司宁波GQY30007629宁波双林汽车部件股份有限公司双林股份30010030东方日升新能源股份有限公司东方日升30011831宁波圣莱达电器股份有限公司圣莱达00247332宁波港股份有限公司宁波港601018资料来源中国证券监督管理委员会HTTP/WWWCSRCGOVCN/PUB/ZJHPUBLICOFNB/JGDX/201012/P020101222375397345877XLS表5宁波市32家样本上市公司原始数据指标指标公司资产负债率股东权益比率流动比率付息负债比率财务费用债务比率筹资活动现金

40、流入流出比销售收入增长率荣安地产073350266522683037830000101926906399银泰股份073570264214378028530008821496705024香溢融通023320766823336008590005761207404134工大首创0292807071162360216890002413杉杉股份046320536815735023480042401319703399宁波富达083250167413711040690006102272003716宁波富邦080100198906827055150039771013804594宁波联合065730342610

41、794022070028920667001192宁波海运064390356003825042400049150320303724维科精华076240237508639017560023621019303445雅戈尔07054029461064303498001721117370067615续表ST波导038120618817600003260351490689600603宁波韵升029990700022828009030027390651109454海通集团041310586907418037120040270980201839东睦股份05423045770830004441005840094

42、2904828龙元建设071680283212730019000032521013401819宁波热电030830691763341006060008070312705413宜科科技020050799520659009030036400950202596宁波华翔027830721723997001190078421661001719宏润建设076080239114393033340024092481400084广博股份039860601412213015810034391932504286康强电子051470485214289028880048681345107142新海股份060060399

43、409333034940047621085300262天邦股份054810451909996038400031351276400840宁波银行095250047406054014580000640东力传动036350636519960014910059942523403221理工监测00508094921493200379211043490宁波GQY004460955420884700026001376801790双林股份03003069962540701227006461289400东方日升030890691129649015200114781020830圣莱达011570884369067

44、00207011111452920宁波港03535064641672602818001129169220公司净资产收益率总资产增长率权益报酬率速动比率利息保障倍数长期资产负债比率简化财务杠杆系数荣安地产0057113226007070174962268380295009979银泰股份006130778500797047911027310141111385香溢融通0049700786006641679712876830045510098工大首创003440096000517138881308210001611056杉杉股份00244024820048111544324160093016276指标

45、16续表宁波富达00528153780086002914725140225912082宁波富邦0052301524016280497018466030952宁波联合00652002950092304369616290022712544宁波海运00105000160084603467162220470943584维科精华000360232400177039531208000175287733雅戈尔00746027460110902777678350103412258ST波导0045301596002371480010266005620宁波韵升011540130801281154723855720

46、033210335海通集团0026300393000510320702547002559东睦股份00647005930134905800190400061617246龙元建设00580005810095907960549330030412945宁波热电008860119001007633396150410114909800宜科科技00220003800032013747922370005111567宁波华翔0172401071014921958213137050001109905宏润建设01255057180185305470663060137012323广博股份006000115100795

47、089861096340000511286康强电子00742039740109009989470350070913619新海股份00683013840119705738359330117115334天邦股份00852014110122706872575850045412772宁波银行018290626502048060540002411东力传动00776066060083016308739420081612034理工监测00003381409872445040000409513宁波GQY000037420252812209170002709989双林股份00013482062714861901

48、0918东方日升00010602803052500013124圣莱达000068562619327897010396宁波港0000954165672389590130810551资料来源浙江万里学院企业经营分析与预测系统、金融界网站1742融资效率实证分析首先根据前文选取14项指标所构建的融资效率评价指标体系、计算公式以及各上市公司的原始数据，运用熵值法对宁波地区上市公司的融资效率进行实证分析，接下来，进一步将2010年09月与2009年09月各上市公司的融资效率结果进行比较，得出结果。421实证分析过程步骤一，运用公式（31）和（32）进行数据的非负化处理，得出结果（见表6）。表6宁波市32

49、家样本上市公司非负化处理指标公司资产负债率股东权益比率流动比率付息负债比率财务费用债务比率筹资活动现金流入流出比销售收入增长率荣安地产0758802413009200685903639018881银泰股份07612023880051505173063760146609133香溢融通02077079230095201558063710118306644工大首创02734072660060501005559杉杉股份04611053900058104257064330129306181宁波富达08678013220048207378063720222606380宁波富邦0833101669001461064280099306934宁波联合06749032510034004002064100065304788宁波海运0660103399007688064440031406386维科精华07906020940023503184064010099806210雅戈尔07278027220033306343063900115006390ST波导03707062930067200590042280067506344宁波韵升0281207188009270163706407006381海通集团0