基于多层次资本市场我国民营企业融资研究【文献综述】.doc

1、毕业论文文献综述金融学基于多层次资本市场我国民营企业融资研究对于民营企业的发展来说，资本运营是至关重要的。企业的本质在于追逐价值，其活动目的在于最大化资本的盈利。随着我国经济改革开放的进步和深入，民营企业在近三十年的发展有目共睹。成为经济增长中的一支活跃力量。但制度对于民营企业融资的制约仍是企业发展的一大绊脚石，其融资渠道仍然十分狭窄。从这点来看，对于民营企业融资的研究是十分重要和急迫的一项课题，对于当前经济发展有着重要意义，对于众多的民营企业也有启示作用。本人在查找和阅读了大量国内外文献资料后，特作如下综述1重要理论11融资顺序理论该理论最先在20世纪60年代由唐纳森通过调查和基于经验提出。

2、他认为企业合理的融资顺序应该是先留存收益，再债券，最后新普通股。随后梅耶斯提出了新优序融资理论。认为企业的最优融资顺序为内部融资，债券，股票。相比较与各种通过使用均衡方法来寻求最优融资结构的思路，该理论注重信息对于企业融资的影响，有一定的进步。但仍未涉及企业规模、信用条件等相关因素，而只是针对了一般企业融资结构进行了探讨。并且该理论只解释了在特定条件下企业需要增加资金时的融资行为的理论，对短期有一定意义，但对于企业的长期资本结构变化的动态规律而言，该研究则略显不足，较为片面。12金融成长周期理论该理论在1998年由BERGER和UDELL共同提出。该理论认为对于企业的融资结构变化而言，在成长过

3、程中变化的信息条件、企业规模、资金需求等的影响十分关键。基于此，提出了合适合在中小企业特别是民营企业的融资理论在企业创立期，规模小、财务制度不健全、信息不透明，资金来源多来自内部，或商业信用和天使基金等方式。成长到一定规模后，资金需求量和自有资产也大大增加，财务和管理制度也开始规范，信息开始透明，则开始引入外源资金，如股权性的风险投资、债权性的银行贷款。如企业进一步壮大，有一定的信誉和知名度时，业务记录财务制度等都趋于完善，可以考虑直接融资方式。在公开发行股票获得持续性资金时，企业的资本结构中股权比重大大提高。可以总结为企业在成长初期由于信息、规模、需求的因素，外部融资渠道窄，而在发展后期，渠

4、道则大大拓宽。该理论相对于融资顺序理论而言，对于企业整个成长周期中融资规划的制定更有意义，对于我国民营企业融资有一定的借鉴作用。但作为一个国外的理论，在实际运用过程中还需要更多的学者将其结合我国的实际情况中国化。2民营企业融资研究的意义改革开放以来，在经济领域的一大亮点便是民营企业的改革。根据“十五”期间民营经济形势的分析报告报告显示，截止2005年，民营企业吸引的就业人数占总就业人数的84，并且，在一些东部沿海民营经济发达的地区，民营企业上缴的税收已超过6070，成为地方财政收入的重要来源。但在融资获得上，民营企业却明显处于劣势地位。统计数字表明，全国民营企业的生产总值已达到全部企业总产值的

5、60，但只获得了社会信贷总额的30。从中我们可以看出，商业银行特别是国有商业银行为代表的金融体系，对于民营企业的支持远远低于国有企业。同时，民间资本市场以及有组织证券市场等非正规金融体系，在创业资本市场上对于对民营企业的支持作用越来越重要。张其仔1997的调查显示，在民营企业资金来源中，内源性融资比重占652，主要包括家业继承、劳动积累、合伙集资。而外源融资仅占107，主要来自农村信用社和商业银行贷款。这表面明民营企业在信贷支持方面存在严重的不足。3研究现状从大量的文献来看，对于企业资本结构的研究相对比较深入，特别是国外，已经形成了系统性研究。但我们明显也可以发现，目前大多数研究仍局限于怎么样

6、的融资方式对于企业会有怎么样的影响，却很少有涉及到企业如何从各种渠道获得资金的系统研究。根据我国实际情况，国内许多学者结合民营企业的特点提出了大量有参考价值的思路和建议。林毅夫（2001认为非正规金融体系有其存在的合理性和必要性，要解民营企业融资问题，需要大力发展完善中小金融机构。这一观点经过了许多学者的实证研究和数理推导（张捷，2002。还有些学者王宣喻、储小平，2002提出要发展内生性民间金融的途径。对于创立期的民营企业而言，还未达到进入高级资本市场的条件，并且披露经营管理信息对此时民营企业而言也有较大的风险。因此，民营企业更青睐较低层级的民间资本借贷市场。通过对大量文献的总结可以看出，大

7、多数研究的约束背景大多集中在企业成长期，即自身发展到一定的程度时，外源资本的引入，仅有少数研究注意到了企业发展初期和发展成熟后的资本运作。从企业金融成长理论来看，研究不能只限于商业银行如何支持发展中期的民营企业上，如何使民营企业在初期通过内生性的民间金融来帮助渡过最初的难关，如何在成熟期后利用资本市场继续把企业长久的发展下去，还有待于我们做更多深入的研究。4小结通过对于以上综述的总结，我们可以得出对于民营企业的融资结构的研究已经比较深入系统，但对于民营企业如何通过多层次资本市场获得融资的研究还比较分散。特别是企业创立期和成熟期的融资规划研究较少。因此，对于这个问题进行深入的研究，提出系统的方案

8、就有一定的现实意义。参考文献1浙江省发改委课题组浙江产业转型升级离不开资本市场J浙江经济，2010，（5）26272刘平宇、谭镜星民营企业海外上市的路径分析J证券交易与上市公司，2006，960613崔秀荣论资本市场与民营企业集成创新J企业经纬，2008，3331621644田剑英民营企业海外上市的基本思路J资本市场，2006，937385宋丽平、林美基于比较优势学说研究民营企业海外上市模式J科技与管理，2008，155586张金法关于民营企业上市的十大思考J中国总会计师，2010，（5）1341357李亚民营企业融资运作实务与案例M天津中国发展出版社，200928贾明月民营企业的财务战略M上

9、海上海三联书店，20051231289胡继成、李俊强我国民营企业境外上市风险防范J合作经济与科技，2010，（3）545610李大鹏，张宗益我国民营企业上市存在的问题及对策J经济纵横，2008，（2）9810011曾英姿我国多层次资本市场特点与“转板机制”设计J广东社会科学，2010（4）545712沈克慧、黄竞建设三板市场对我国多层次资本市场的影响J产权导刊，2010（4）293013洪锦我国多层次资本市场体系建设的理论分析J产权导刊，2010（6）434514王儒林破解金融发展难题构建多层次资本市场体系J经济纵横，2010（5）1415孙爱龙我国民营企业融资存在的问题及其对策J改革与战略，

10、2009（12）18919216程晖长三角民营企业融资困境的制度性分析与对策探讨J技术经济与管理研究，2009（1）12612817汪炜、周字产业集群与浙江民营企业融资J浙江金融，2008（2）161718CINDERXINDEZHANG,TAOHSIENDOLLYKINGTHEDECISIONTOLISTABROADTHECASEOFADRSANDFOREIGNIPOSBYCHINESECOMPANIESJJOURNALOFMULTINATIONALFINANCIALMANAGEMENT,2010,20899019ALLENNBERGER、GREGORYFUDELLTHEECONOMICSOFSMALLBUSINESSFINANCETHEROLESOFPRIVATEEQUITYANDDEBTMARKETSINTHEFINANCIALGROWTHCYCLEJJOURNALOFBANKINGFINANCE，1998（12）475220WUBIAOZHOUBANKFINANCINGINCHINASPRIVATESECTORTHEPAYOFFSOFPOLITICALCAPITALJWORLDDEVELOPMENT，2008（4）796797