基于行业分析的中国私募股权投资基金发展[毕业论文].doc

1、本科毕业论文（20_届）基于行业分析的中国私募股权投资基金发展所在学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月目录摘要关键词ABSTRACTKEYWORDS1引言211私募股权投资基金的界定2111私募股权投资基金的定义2112发展私募股权投资基金行业必然性和可行性312国外私募股权投资基金的表现42我国私募股权投资基金行业选择分析521我国私募股权投资基金的行业选择的发展522我国私募股权投资基金的行业现状分析6221投资领域6222投资规模6223退出机制723私募股权投资基金的两个案例7231传统行业的私募股权投资基金案例分析8232清洁能源和环保行业的私募股权投资基金案例分析

2、93我国私募股权投资基金行业发展障碍931行业中的信用风险932行业中的业务运作风险933行业中的监管风险1034行业中的其他风险104借鉴国外私募股权投资基金的发展优势105发展中国私募股权投资的展望策略1151完善私募股权投资行业的法律法规1152完善私募股权投资行业的监管1153完善私募基金，培养私募股权融资人才队伍126小结12参考文献13致谢错误未定义书签。2摘要私募股权投资作为新兴的投资模式，对解决我国广泛存在的中小企业融资难的问题有重要意义。本文主要对私募股权投资在行业选择的发展和现状的分析。并列举了私募股权对传统行业和清洁能源和环保行业的投资案例。通过上述分析，阐述了我国私募股

3、权投资现阶段存在的问题。通过借鉴国外私募股权投资发展的经验，结合中国实际情况，提出了私募股权投资基金在我国的发展策略。关键词私募股权投资；行业选择；行业分析；发展策略ABSTRACTASANEWFORMOFINVESTMENT,PRIVATEEQUITYPLAYSASASIGNIFICANTROLEINSOLVINGTHEPROBLEM,WHICHTHEFINANCINGOFCHINESESMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESISHARDTHISPAPERANALYZEDTHEDEVELOPMENTANDCURRENTSTATUSOFTHEPRIVATEEQUITYINT

4、HEINDUSTRYSCHOICEMOREOVERITLISTEDTHEINVESTMENTCASESOFTHETRADITIONALSECTORANDENERGYANDENVIRONMENTALSECTORTHROUGHTHISANALYSIS,THISPAPERDESCRIBEDTHEEXISTINGPROBLEMSINTHEPRIVATEEQUITYWITHREFERENCETOTHEGROWTHEXPERIENCEOFFOREIGNPRIVATEEQUITY,ANDBASEDONTHEREALSITUATIONINCHINA,THISPAPERPRESENTEDTHEDEVELOPME

5、NTSTRATEGYOFCHINESEPRIVATEEQUITYKEYWORDSPRIVATEEQUITY；INDUSTRYSCHOICE；INDUSTRYSANALYZING；DEVELOPMENTSTRATEGY1引言改革开放30年以来，中国总量经济一直保持了高速增长的态势，社会财富迅速积累增长，国民的存款额也不断攀升，人民对于投资也有了新的理念和追求。于此同时，随着我国金融体制的完善和金融市场的发展，私募股权投资基金（PE）在最近几年掀起了热潮。私募股权投资基金（PE）在国际上的发展史源远流长，最早可追溯到百年前。而现代意义上的专业私募股权投资基金则兴起于20世纪中后期的美国，之后，PE

6、一直作为20世纪以来最热门的金融理财产品之一。全球范围内私募股权投资基金拥有数千亿美元可供用于投资，在新型市场国家，私募股权基金投资帮助那些优质的公司进一步拓展业务，引入先进的财务管理经验，且为其投资者提供高额的回报，并提供就业机会，进而促进当地的经济的发展，这使得亚洲尤其是中国地区的私募股权投资得到了大幅发展1。11私募股权投资基金的界定111私募股权投资基金的定义私募股权投资基金，即PRIVATEEQUITYINVESTMENTFUND简称“PE”，是指一种代表被投资资产权益的股权权益，这种权益既不能在公开在交易所交易，也不能公开出售。但在交易中还考虑了投资资金未来退出被投资企业，回笼的问

7、题，即投资者可以通过被投资企业公开上市买卖、被并购和回3头等方式来卖出股份权益获得收益。广义的PE包含了对企业在IPO之前各个阶段的投资，包括了企业在种子期、初创期、发展期、成熟期和IPO前期准备阶段等。一般来说在企业处于种子期、发展期的投资被称作创业风险投资，也是VC。目前在业界被广泛接受的，又或者说是折中的理论即时广义的私募股权投资基金包括创业风险投资基金，而狭义的私募股权投资基金将创业风险基金排除在外2。本文在研究中所说的私募股权基金是指广义的范围定义。即包含了创业风险投资基金在内的私募股权投资基金。112发展私募股权投资基金行业必然性和可行性中国经济环境状况决定了私募基金（PE）的存在

8、和发展。我国资金供求关系决定着私募基金的存在和发展3。从资金供给方面看，近30多年来我国国民经济持续稳定快速发展，社会财富迅速增长，人们希望能投资于高收益率的金融产品。我国普遍存在着中小企业融资难的问题，绝大多数中小企业在成立初期都需要大量的资金，以支持其企业的成长和发展。但是我国风险投资体系并不成熟，中小企业往往偏好于地下钱庄，因此存在着巨大的风险，同时也不利于我国金融体系的健康发展。因此，这就需要私募基金的支持，也给了私募股权投资基金的发展空间。私募股权投资基金在我国有特定的作用。我国正处于经济转型时期，国有企业改制并未完善，金融市场发展也不健全。私募股权投资基金具有市场化的经营管理和运作

9、机制，可以丰富基金市场的投资主体，促进金融创新，增加投资品种，降低投资成本，提高投资效率的特点4。这些特点都有利于引导我国金融市场趋于完善和健全。而且私募股权投资基金能理顺投资者和经理人的利益分配，而且专业的私募股权投资运行机制能培育一批专业的投资人才，为充实我国金融人才提供了不可或缺的条件。专业的正规的私募股权投资基金还具有化解地下信贷金融风险的职能。因为私募股权投资基金在我国是个全新的金融投资模式，在法律和制度不完善的情况下，我国并没有表现出支持其发展的态势。但是在利益驱动之下，私募基金还是以其他的方式存在着，地下信贷就是其主要表现形式。但这种地下信贷往往会因为利益问题演变成为高息揽储或者

10、非法集资，这是严重破坏金融系统稳定的存在。因此完善和发展私募股权投资基金是促进我国金融市场稳定的必然要求。因此，发展私募基金，加强政府监管，才能更好的服务于我国社会主义市场经济。同时，随着我国金融市场的不断发展，基金市场也日渐繁荣，我国的私募股权投资基金的发展条件也日益成熟。就私募基金的市场来说，我国为私募股权投资基金提供了巨大的市场空间。改革开放30年来，我国GDP连年高速稳定增长，国民收入也水涨船高。据美林银行的财富报告显示，至2005年我国拥有流动性资产超过100万美元的富豪高达30万人，占全球36，并且每年都有增长趋势5。同时随着社会保障制度的发展，人民手中多了大量流动闲散资金，私募基

11、金合法化，将为广大投资者提供更多的投资渠道。另外，私募基金在我国也有广阔的发展前景。私募基金具有产权明晰，利益约束明显，激励机制透明的特点，这可以解决投资者和经理人的利益问题，同时也能培养更专业的投资者和经理人。随着国外私募基金投资于中国的案例增加，我国私募也借鉴这些国外私募的优势，并探索出了结合我国国情的运行发展模式，一些私募基金的运作已经接近国际水准，更加严明和稳定。而且随着金融体制改革发展的深入，我国现在已经出现大量带有私募性质的理财产品。银、证、信、保等金融机构自行推出的一些理财产品，都带有“私募”性质，并在各金融监管部门联合制定的金融机构从事理财业务管理办法下统一理财产品的投资规则，

12、如券商的资产管理业务、信托公司的信托产品计划。412国外私募股权投资基金的表现最早的私募股权投资出现在美国，当时美国通过小企业投资公司法案，鼓励了小企业投资公司的发展；并且在七十年代，美国政府降低税收，使得大量资金开始有投资私募基金，着名的私募基金就在那一时期成立了。20世纪90年代美利坚合众国经济从滞涨进入到复苏阶段，美国经济通过高科技企业发展的带动下，保持了较高的增长速度，同时也带动了私募股权投资基金的发展。90年代中后期，PE通过一批互联网高科技公司上市，以IPO上市获得了天价回报，这也刺激了私募基金的发展。相反，私募股权投资基金也推动了美国经济的发展。但是在2000年前后，高科技网络泡

13、沫破裂，私募基金也受到了重创。之后随着全球经济恢复，全球涉及的PE杠杆收购交易（LBO）的贷款高达5000亿美元。然而，受2008年以来全球金融危机的影响，到2009年末，此额度下降到200亿美元6。USB6210316062207170147901565042860427108270447048047045012001510199044604790288017605640523071309300136901560024570241101036033200204060801002000200120022003200420052006200720082009美国亚太地区欧洲、非洲和中东地区图1全

14、球私募股权投资基金交易价值（20002009）资料来源ERNSTYOUNG从图1的分析的2000年到2009年从私募基金的全球分布上看，绝大多数的私募股权投资基金集中在美国和欧洲。亚太地区是那时的新兴市场，在1980年才开始慢慢受欧美影响下出现私募股权投资基金，同时近十年来中华人名共和国经济高速发展，伴随着金砖四国的发展，中国市场也成为私募投资最有潜力的市场之一。52我国私募股权投资基金行业选择分析21我国私募股权投资基金的行业选择的发展自2008年以来，自2008年以来，全球被金融危机带给各国经济巨大的影响，有的国家甚至出现了经济崩溃的局面。在这个苛刻的国际金融环境下，中国GDP仍旧保持了8

15、9的高速稳定增长，中国的私募基金也成为了全球增长最快的私募基金。据中国地区著名的私募股权投资研究机构清科集团20062010历年发布的数据显示（如图2所示），2006年2008年之间中国大陆的私募股权投资基金的募集数量成跳跃式发展，而2009年受国际金融危机的深入影响，私募基金的募集情况有所萎缩7。141962735583666115362129576719025890100002000030000400005000060000700002006年2007年2008年2009年2010年上半年募资金额（USM）图220062010年上半年私募股权投资基金募资总额比较数据来源清科研究中心根据清科

16、统计的历年数据显示，我国大陆私募股权投资基金主要投资于传统行业，其次为服务业和广义IT行业，生技/健康行业。而清洁技术行业作为近年来的新兴行业也得到了广大投资者的关注和支持。清洁技术行业主要是指无污染的低碳环保新能源行业。而广义IT业随着行业发展不断成熟，私募股权基金的投资数额有所下降，但作为高新技术产业的代表，也投资额还是可观的。（见图3）（USM）601020304050607080901002007年2008年2009年2010年上半年传统行业服务业生技/健康广义IT清洁技术其他图32007年2010年上半年我国私募股权投资的投资行业分布（按投资金额）数据来源清科研究中心22我国私募股权

17、投资基金的行业现状分析221投资领域从投资领域的角度来看，2010年上半年涉及医疗和生物领域的行业一共发生私募投资11起，是本半年度案例数最高的行业，但从投资金额总值方面来看连锁及零售行业，共获得投资462亿美元，这主要受益于华平投资等多家机构联合投资红星美凯龙的大额投资交易。零售和零售连锁行业主要归类与服务业，因此2010年上半年服务业获得广大投资商的青睐。而2009年受国际金融危机的深入影响，私募股权投资基金投资总额较前两年大幅下降，传统行业的投资案例仍然居于首位，共发生65起。就总投资金额来说，服务业获得总投资金额5510亿美元，占比637。因此，私募股权投资行业相对偏好传统行业和服务业

18、。222投资规模根据清科提供的数据，2009年，针对亚洲市场（包括中国大陆地区）的私募股权基金募资情况总体呈现疲软状态，新募资本和新募基金数量都达到近四年来的最低水平。本年度募资总金额为12958亿美元，共计有30支可投资于中国大陆地区的私募股权基金完成募集。新募资本较上年降低了788，新募基金数较上年减少了21支，整体呈负增长。据统计，截止2010年7月，中国私募基金共募集19026亿美元，私募基金数量也大幅回升，而且仅半年所募集的资金就超过了2009年全年所募集的金额。但是这半年的交易规模仍偏小，发生的75起案例中，共计投资仅2271亿美元8。从历史统计数据可以看到，私募股权投资行业存在着

19、明显的滞后效应，尽管金融危机在2008年就全面爆发，但私募股权基金的募资市场并没有受到直接影响，反而在2009年上半年受到严重的冲击。造成2009年私募股权基金募资市场低迷的原因主要是美元私募基金募集的大规模减少。2008年以来，全球金融危机使得海内外大型机构投资者管理的资产大幅缩水，使其被迫减少了在私募股权投资领域的资产配置比例。同时，投资者采取了谨慎和观望的态度，即使对发展较快的新兴市场如中国，也减少、推迟、甚至停止了对该地区私募股权基金的投资。因此，与往年相比，2009年新募集基金所需的时间普遍加长，并且有更多的基金遭弃，导致本年度中国私募股权基金募资活动呈现低迷态势。72009年中国私

20、募股权投资市场延续了去年总体走势，投资案例数与投资金额持续下降。本年度披露的投资案例共117起，同比减少245，投资总额为8652亿美元，同比减少99，是自2006年以来的最低水平。2010年上半年中国大陆私募股权投资市场共发生投资案例75起，投资总额2271亿美元。案例数量方面较2009年同期上涨744，投资活跃度大幅回升。投资金额方面较去年同期回落623，其中就反应出投资者对于国内私募股权投资市场仍持谨慎保守态度，单笔交易投资规模尚未恢复9。5550194055585873542778062217238867437475010002000300040005000600070002008年上

21、半年2008年下半年2009年上半年2009年下半年2010年上半年投资金额0102030405060708090100案例数量私募股权投资基金投资金额私募股权投资基金投资案例图表42008年上半年2010年上半年私募股权投资基金投资总量比较数据来源清科研究中心223退出机制在私募股权基金退出方面，与2008年受金融危机影响的低迷态势相比，2009年的退出市场可谓活跃，共计有80起私募股权基金退出案例发生，较2008年全年增加了56起。IPO退出仍是私募股权基金退出的主要方式，共有案例71起，接近2008年水平的四倍。其中来自深圳中小板、深圳创业板和香港主板的IPO有56起。得益于深圳创业板的

22、推出以及关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见对中小投资者参与股市的信心大幅提振，整个大中华区股票市场行情看涨，回报潜力增加，采用IPO上市方法实现资本退出也变得热烈起来10。私募股权投资基金在2009年主要以IPO退出，实现投资收益。其中以IPO退出为主要方式。究其原因，进入2009年以来，国家的宏观经济调控政策成效明显，特别是创业板推出、IPO重启等退出利好消息使得国内私募退出市场较为通畅。结合退出行业和退出方式，2009年私募股权基金在传统行业中共有48笔退出，其中以IPO方式退出的案例数为44笔，占私募股权基金在传统行业中退出案例总数的917，以股权转让方式退出的案例数为1笔，占传

23、统行业退出案例总数的21。服务业、清洁技术、生技/健康和广义IT的IPO退出比例也极高，分别达到了833、875、714和1000。随着我国股票市场的逐渐成熟，IPO的退出渠道将会更加通畅，从而积极推动私募行业的不断发展7。23私募股权投资基金的两个案例从上述数据分析得，在中国传统行业在近五年内都受到了广大私募股权投资者的青睐，不论从投8资案例角度还是从投资总额来分析，都是位居三甲。而且，清洁技术行业，即清洁能源和环保行业，随着全球低碳倡导和环保考虑，越来越收到全球的重视，在中国，其也作为一个新兴行业，受到了广大私募股权投资者的追捧。下文，就从该两个行业分析我国私募股权投资投资行业的选择。23

24、1传统行业的私募股权投资基金案例分析我国的传统行业主要包括食品和饮料、房地产、机械制造、农林牧渔、汽车、服装、包装、传统能源、材料、化工、矿产、电子设备、零售、交通运输、建筑、消费品，冶金等。2007年2010年上半年，从私募股权投资投资投资发生金额来说，我国传统行业获得的私募股权投资金额一直占前一前二的比重。2009年，传统行业内得私募股权投资较为分散，分布在18个二级行业中，投资趋于多元化。其中，食品和饮料、机械制造和房地产这三个行业所发生的投资案例数及投资金额相对大，站传统行业案例总数的508，投资金额占传统行业总投资金额的575。食品和饮料行业作为2009年最热门的投资行业之一，多加知

25、名投资公司参与了该行业的投资，其中厚朴投资投资蒙牛乳业（集团）股份有限公司，成为2009年传统行业里规模最大的一笔投资。表12009年传统行业投资分布行业（二级）案例数比例投资金额（USM）比例品均投资额（USM）食品和饮料917305630521806256房地产713505252720307504机械制造101920399215403992农林牧渔5960104844102097汽车4770204987905125服装358013981540466包装119050205能源23808413204205材料238021640801082化工119010250401025矿产119010230

26、401023电子设备1190200770200零售11901981877019818交通运输119055052105505建筑119035141403514消费品1190732030732冶炼加工1190732030732其他119016470601647合计52100258785100004977从上表分析中得出，私募股权投资在全球的投资倾向于选择处于发展成熟期的企业，因为成熟企业一般处于企业发展的中期，从企业的中期进入，既可以了解企业的之前发展，又可以为往后进一步融资提供有利条件，即使企业本身不具备或者不愿走向市场，投资收益本身就可以保证投资者的资金回收。在中国，不论海外私募股权投资者还是

27、国内的股权投资者，都具有这一喜好，处于成熟期的大企业纷纷成为广大私募投资者的投资目标，而这些企业往往存在于传统行业中，因此，中国的传统行业成为私募股权投资者的投资重点。而且，受到全球金融危机的影响，中国制定了扩大内需保增长的经济政策。中国内需市场的广阔前景，让私募股权投资者更看好传统行业，内需的扩大必然会拉动零售消费行业的发展。同时，新东方的上市，体现了中国教育培训的发展前景，教育的各种需求不断增长。旅游市场也有着像携程等这样的企业陆续被发掘。随着中国经济的不断发展，将会有更多类似的行业发展起来，因为这些行业都是从“温饱型”向“消费型”升级。厚朴投资投资于蒙牛获得的巨大成功，也让广大私募股权投

28、资者看到了中国消费升级的力量，越来越多的私募股权投资者选择了和中国消费升级和相关的产品和服务9的行业，连“最最传统”的农业也成为了其中的热点。232清洁能源和环保行业的私募股权投资基金案例分析清洁能源和环保行业，即绿色能源行，业主要包括环保、新材料、新能源以及其他清洁技术相关行业。清洁能源和环保是这两年中国乃至全球投资领域都非常关注的行业之一。2008年私募股权基金主要堆清洁能源和环保行业加大了投资力度，共投资16家企业，比去年多增7家；投资资金总额也相较2007年增加了额87。2009年私募股权投资基金在清洁能源和环保行业总共发生投资案例6笔，较2008年的16笔减少10笔；从投资金额来看，

29、清洁能源和环保行业吸引了138亿美元的投资，比2008年的931亿美元锐减852。具体来看，新能源行业中的太阳能光伏发电是2009年私募股权基金投资的热点，包括无锡尚德和山东桑乐在内的太阳能企业都经过了多轮融资，这表明了投资者对太阳能企业未来前景的看好。由此可知，我国私募受国家政策的影响颇大，今年来，我国私募在清洁能源和环保行业逐渐增加的投资力度和我国对这些行业的扶持是分不开得。而且，随着新能源成本的不断降低，起替代传统能源的趋势将越加明显，市场价值也会日益提升。2009年3月20日，正太集团所属的浙江正泰太阳能科技有限公司，在杭州与赛伯乐成长基金以及上海联合投资有限公司签约，成功募集5000

30、万美元私募股权投资。该次募集的资金主要投资于其优势产品非晶微晶搞笑薄膜太阳能电池的扩产和技术改进。经过这样的发展和改进，正泰太阳能科技有限公司预计在2至4年内，太阳能发电成本可从原来的2元降至每度1元以下，将更快地达到电网等价点。这意味着太阳能光伏发电将由补充能源向替代能源的转变，其投资收益也是水涨船高。3我国私募股权投资基金行业发展障碍31行业中的信用风险对于私募股权投资基金在我国的发展，仍然存在着许多不利因素。首先，私募融资的信息披露不够规范。私募股权投资基金发行人不会对投资者做出类似股票投资市场中的那类详细的信息披露，并且也不承担法律责任。这对于投资者而言是不公平的，他们得不到正确完整的

31、信息，往往会导致这些投资者作出错误的投资决策。而且，我国国内诚信体系不健全，诚信意识有待加强。其主要表现为道德风险的问题，许多企业在融得资本过后，并不打算给投资者以回报，而且很多企业也不乐于分红，而且广大基金的投资者都没有保障分红权益的能力11。因此，很多私募股权投资基金和公司选择冒着风险，去投资一些小企业，但是这些小企业并不是具有很强竞争力，最终导致投资公司和小企业的双双失利。还有许多私募股权给投资基金和公司愿意投资，成长稳定，效益好的大企业，而往往这些企业需求更大量的资金或者并不需求资金，同时，许多中小企业也陷入了融资难的困境。32行业中的业务运作风险在私募股权投资基金的运作中也存在着各种

32、各样的风险。我国私募融资机构的水平仍需提高，具体运作风险大。为在激烈的竞争下，客户要求的保证收益率也越来越高，给管理人造成的经营压力相当大，这导致出现未能达到盈利要求或亏损的情况也越来越多。私募融资机构缺少合理预测融资风险和确定适当的融资规模的能力。中小企业一般规模较小，相对的抗风险的能力也不强，因此一旦出现风险造成的损失都是巨大的不利影响。而且一些私募股权投10资基金在投资过程中，往往为了追求利益，并不是真正关注这些中小企业的长期发展，常常是为了炒作之后退出的大量收益。中小企业也往往只关注企业的最终的收益，经常忽视自身企业发展要承担的融资风险12。这种双方的忽略，是的融资存在着巨大的运作风险

33、。33行业中的监管风险我国的私募股权投资基金缺少有效自律激励，这就必然需要政府的监管，但目前我国并没有专门的针对私募基金的一部法律对其进行法律规范，而关于私募基金的监管，就如何确定他的法律地位、如何完善他的市场管理体系、如何对他的市场行为进行监管等诸多问题，又是发展私募股权投资基金所不可或缺的条件。客观的说，我国现在的私募基金规模难以把握，其操作手法诡秘难测，成本收益等基本信息几乎不为人所知，这是对政府监管提出的巨大挑战。而且，我国现有的监管部门能力不足，例如现在私募基金和公墓基金共同操作股价杭萧钢构与长城股份等。34行业中的其他风险缺乏专业私募股权融资的人才和机构，也是私募股权投资行业的一大

34、弊病，人才的缺乏是制约我国私募股权投资基金发展的主要因素之一。我国存在着一些中外合作成立的基金公司，其最初的目在吸引人才和资金的同时学习国外专业的管理经验，而实际上，却是不尽人意。在另一方面，国内的事业投资基金有限制，部分实业并不利于私募股权参与其中，而且私募基金也缺乏实业投资经验，以及现行人才体制和户籍制度的限制，这些原因到限制了私募股权投资基金在我国的发展13。4借鉴国外私募股权投资基金的发展优势私募基金在美国出现并且发展壮大，期间经历了萌芽、发展、顶峰和新世纪发展等阶段，使私募基金走向世界，成为世界金融市场成功的金融创新之一。因此，借鉴美国私募发展的经验，对研究我国发展私募基金道路有着重

35、要的意义。私募基金的早期萌芽阶段主要指20世纪三四十年代，这一时期，第一家正式的私募股权投资公司ARD成立，缓解了当时中小企业长期融资困难的问题，并为中小企业提供了专业的管理技能指导，帮助了大量中小企业的发展。并且在之后的20几年之间，ARD的年均回报率也是可观的，公司向他的最初投资者提供了158的年均回报。比同期的美国股市平均回报率高了3。而且，1958年美国国会通过了小企业投资公司法案，这推动了美国中小企业的创立和发展14。因为，小企业投资公司主要是通过向高风险的企业提供资金来获取回报的，这位中小企业在发展前期提供了资金支持，促使了中小企业的发展。而且这类企业还享有美国政府提供的优惠税收政

36、策。通过政府的推动，美国在1958年至1963年之间注册成立了近700家小企业投资公司。这些公司管理者464亿美元的资金以及通过公开上市发行募集的35亿美元的资金。而同这些小企业投资公司相对的，ARD在成立的13年中只募集了其中的909，总值为7400万美元。由此可见小企业投资公司掌握着大量资金，同时也为中小企业的发展提供了更多的机会。私募基金的发展阶段是指20世纪70年代至80年代。70年代，在美国由于对基金经理的限制，私募基金经理赚取的工资远低于提供资金的投资者的回报，因此公司型基金逐渐不被基金经理所接受。有限合伙人制度反而因其高额的资本回报，吸引了大量该行业的专业人员，这也使得有限合伙制

37、基金逐步发展成为私募股权投资基金的主流形式，也因其制度能够吸引人才和资金，同时也推动了PE市场11的发展。据统计，1980年到1982年，美国PE市场共融资35亿美元，比70年代增长了25倍。1987年是私募的最高峰，达到了178亿美元，这是由于国际经济的蓬勃发展，以及美国政府对私募基金的支持。到了20世纪90年代到21世纪初，这是私募股权投资基金的高速成长阶段，也是私募基金发展的历史顶峰时期。90年代美国受到TMT领域的国度投资以及专业人员缺乏投资经验的影响，导致私募基金的投资回报率有所下降。但随着市场优胜劣汰，有经验的投资者占了私募股权投资市场的大部分，新技术和信息行业的发展也给投资者创造

38、了极好的机会，使得私募股权投资在这个时期获得了高增长。然而在20世纪初期，随着网络泡沫的破裂，美国经济下滑，带动私募股权投资的规模缩小。但是这个时期的私募集资总量还是远远超过了90年代，这都表明这段时期私募投资在新行业的发展中起着举足轻重的作用，并且，新行业的发展情况也对私募股权投资行业产生了巨大的影响。到了21世纪，2004年至今，富人们成为私募股权投资的主要投资者，富人们的资金从高点的不动产中撤离，转投其他市场。私募基金作为增长最快收益率高的理财产品，受到广大富人们的追捧。5发展中国私募股权投资的展望策略私募股权投资基金对解决我国中小企业融资难有巨大的作用，但是我国现阶段的私募股权投资行业

39、仍存在着许多问题。在此，本文通过借鉴国外私募股权投资基金的发展经验，并结合我国的基本国情，为私募基金的发展提出了从不规范走向规范，从不成熟走向成熟的发展策略。51完善私募股权投资行业的法律法规在我国，对私募股权投资基金没有一套独立的法律法规体系，这也是阻碍其发展的主要原因之一15。明确私募股权投资基金的法律地位，创造公平公正的私募股权投资环境，能引导私募股权投资基金的规范发展。现阶段，我国在已经一些法律法规中有提及私募股权投资基金，并且为其各种法律形式的私募基金提供了一定的法律基础，例如公司法的合伙法中规定了私募股权投资基金的组织形式，证券法和信托法中也有相应的规定。其中都规定了私募股权投资基

40、金能采用有限合伙人的组织形式，这种形式能在解决双重征税，管理成本较高等问题，经过国内外大量私募股权投资公司的实践，是比较理想的法律形式16。但是合伙制企业不是法人，不能开立证券账户，使得私募股权投资基金无法实现上市退出以获得利润。这点就制约了私募基金的发展，因此，完善一套对私募股权投资基金的独立的法律法规，制定实施细则，是推动和扶持私募股权投资基金发展的要点之一。52完善私募股权投资行业的监管私募股权投资基金存在着信用风险，运行风险等，在能给投资者带来利益回报的同时，投资者也承担这这些风险。为了保护投资者的利益以及维护资本市场的稳定，对私募股权投资基金的监管是不可或缺的。而且必须要以法律和法规

41、的形式制定监管措施，这样才对私募股权基金具有强制约束力。目前我国对私募股权投资基金的监管主要表现在对机构投资者的投资组合监管、对私募股权投资基金的信息披露监管和税收监管这三个方面。加强这三方面的监管，能完善政府机构对私募基金的有效监管。1253完善私募基金，培养私募股权融资人才队伍法律法规匡正了私募股权投资基金，监管体制为私募股权投资基金的发展提供公平公正的环境。除此之外，完善私募股权投资基金自身也是发展其的重要因素。一个强大私募基金需要强大的资本实力，资本越多，机会越多，同时受益也越高。庞大的资金往往被投资者视为信用保障。世界各地的私募股权基金筹集资金都是不同的，在我国并没有详细的明确规定，

42、但是资金越多，机会也就越多，发展前景也就越广阔。私募股权基金还需要强大的合伙人，对于基金的管理者而言不但需要专业，还需要拥有丰富的社会资源的合伙人。这样对私募基金建立好的信用和声望有着重大意义17。例如黑石集团选择了梁锦松作为中国区的合伙人，梁先生作为商界、政界颇有影响力的人，通过他，黑石集团获得了30亿美元，并投资了中国最大的化工企业。私募股权基金还要具备精深的行业认知以及独立的判断力。私募股权基金一般投资与他所熟悉的行业，在这个熟悉的行业中不断发掘投资的机会，如同对一个股票进行价值投资，需要不停的观察这个股票，在不同时期经行买卖，以获得利润最大化。成功的投资者巴菲特就从来不投资那些他所不熟

43、悉，但是在世界上被广泛关注的行业（主要指TMT行业）。虽然在TMT行业热烈发展的时期，巴菲特并没有分到一杯羹，但是通过投资于他所熟悉的老牌公司（可口可乐、吉列等）让他成为了世界上最富有的职业投资人。而且私募股权投资是极其专业的行业，基金管理人必须通过大量的信息做出独立而精准的决策，这对基金管理人的专业水品要求就相对提高18。因此培养专业的融资人才，对发展私募股权投资基金有这重要的意义。基金管理人还需要锻炼出出众的管理手段，如何改善所投资的企业管理，提高所投资的企业价值，这也决定着私募基金的回报率，也决定了私募基金能否走得更稳更远。在经济全球化的当下，私募股权也要面向世界，面向未来19。积极开展

44、同国际私募基金的合作，寻求最大量的投资机会。选择一些国内并不待见的行业，也许在国外就是能够带来较高价值的行业，方言全球，整合全球资源，才能更好的发展私募基金。6小结私募股权投资基金，作为新兴的投资模式，对于中小企业融资具有积极意义。发展私募股权基金，不但可以满足不同投资者的投资需求。还有利于提高中国资本市场的资金流动性，提高资本市场运行效率。但现阶段，私募股权投资在我国并没有广泛发展起来，并且，许多私募股权基金和公司在投资中扔存在着问题。本文分析了，近十年中国私募股权投资基金在选择行业投资方面的数据，阐述了我国私募股权投资基金和公司选择这类行业的原因。并结合我国私募股权投资行业发展表现，分析了

45、我国私募股权投资行业存在的问题，结合国外私募股权投资基金发展的经验，提出了发展我国私募股权投资基金发展策略。随着全球金融危机的过去，私募股权将释放其巨大的融资能量，为中小企业募集足够的资金，促进我国经济的发展。但这之前必须让我国的私募股权投资行业更加的完善，以适应新时代的要求。13参考文献【1】陈粤苏私人股权投资基金的中国发展探析D西南财经大学2008【2】胡平我国发展私募基金的必然性与可行性分析J财会通讯理财版（10）20067374【3】滕宇关于我国私募基金发展问题的分析J中国物价（09）20054446【4】黄培以科学发展观看我国私募基金发展J全国商情经济理论研究20103【5】DUNC

46、ANCAMPBELL,ANDREWCAMPBELLTHEECONOMICIMPACTOFPRIVATEEQUITYATHEASHRIDGEJOURNAL,ASHRIDGEBUSINESSSCHOOLHTTP/WWWASHRIDGEORGUK【6】畅言私募股权退出市场重新活跃J资本市场201033【7】徐子尧私募股权融资在中国的发展实践J石家庄经济学院学报20077174【8】张琦中国私募股权行业及我公司战略发展方向的研究J海通开元投资有限公司金融与投资200845【9】苏宁刘虹私募股权投资及其在中国的发展现状J全国商情经济理论研究20081312【10】邢剑探王孟夏王林关于我国创业板市场的理性

47、思考ANEWFINANCE112009【11】潘祯关于我国私募证券投资基金发展问题的若干思考J科技经济市场经济研究【12】徐玉观我国高新技术企业私募股权融资研究D首都经济贸易大学2009【13】门磊我国私募股权投资基金发展研究D西南财经大学2008【14】盛旸私募股权投资基金发展策略研究以禹杉投资基金为例D复旦大学2009【15】MACMILLANETA1CRITERIAUSEDBYVENTURECAPITALISTSTOEVALUATENEWVENTUREPROPOSALSJJOURNALOFBUSINESSVENTURING，1I，P1191281985【16】郭静浅析我国私募股权基金发展现状J财税金融2010162【17】程凤朝美国私募股权基金运作方式及启示J天津经济200718【18】李子成张丽琴我国私募股权投资（PE）行业发展探讨J当代经济20105051【19】沈跃武韩博印中国私募股权投资基金行业问题研究J经济研究200769