我国外汇储备规模优化研究[毕业论文].doc

1、本科毕业论文（20_届）我国外汇储备规模优化研究所在学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月我国外汇储备规模优化研究I目录摘要关键词ABSTRACTKEYWORDS1导论12外汇储备概述221外汇储备的概念222外汇储备的作用223外汇储备规模的适度性23我国外汇储备规模现状及其对经济的影响331我国外汇储备规模变化历程332我国外汇储备规模现状分析4321我国现行外汇储备规模的适度性判断4322我国外汇储备不断增加的原因分析833巨额外汇储备对我国经济的影响94外汇储备规模管理的国际经验和启示1041日本的外汇储备规模管理经验10411日本外汇储备规模及来源10412日本外汇储

2、备规模管理模式及其对我国的启示1042新加坡外汇储备规模管理经验11421新加坡外汇储备规模及来源11422新加坡外汇储备规模管理经验及给我国的启示125优化我国外汇储备规模的建议1351调节外汇储备增长过快的措施13511扩大国内需求13512加快国民经济结构调整，缓解国际收支失衡13513控制我国外债增长规模14514采取措施打击热钱流入1452落实“藏汇于民”，放松对外投资限制1453积极探索人民币区域化、国际化的途径1454加强亚洲货币合作，积极签订区域性的双边、多边货币互换协议156结论15参考文献16致谢错误未定义书签。我国外汇储备规模优化研究1摘要外汇储备是考察一国对外经济关系的

3、重要指标之一，外汇储备规模适度能够有效促进一国的宏观经济发展。本文主要结合中国的宏观经济现状，采用修正后的阿格沃尔模型对我国外汇储备规模的分析得到我国持有巨额外汇储备的结论，并进一步分析外汇储备不断增加的原因以及这一现状对我国经济造成的影响。针对我国外汇储备管理存在的问题，在借鉴日本和新加坡外汇储备规模管理经验的基础上，从调节外汇储备增长过快、“藏汇于民”、人民币国际化以及加强区域货币合作等角度提出优化我国外汇储备规模管理的建议。关键词外汇储备；规模管理；适度规模；规模优化ABSTRACTFOREIGNEXCHANGERESERVEISONEOFTHEMOSTIMPORTANTINDEXEST

4、OEXAMACOUNTRYSFOREIGNECONOMICRELATIONSAMODERATEFOREIGNEXCHANGERESERVESCALECANEFFECTIVELYPROMOTETHEMACROECONOMICDEVELOPMENTOFONECOUNTRYTHISPAPERISBASEDONTHECHINESEMACROECONOMYSITUATION,ADOPTSMODIFIEDAGARWALMODELTOMEASUREWHETHERTHECHINESEFOREIGNEXCHANGERESERVESSCALEISAPPROPRIATETHEN,THECONCLUSIONISTHA

5、TCHINESEFOREIGNEXCHANGERESERVESHAVEEXCEEDEDTHEPAPERFURTHERANALYSISTHEREASONSTHATCOURSETHEECONOMICPHENOMENONANDTHEEXCESSIVEFOREIGNEXCHANGERESERVESHAVEMADESOMENEGATIVEIMPACTONCHINESEECONOMYFINALLY,WITHTHEPROBLEMSOFCHINESEFOREIGNEXCHANGERESERVESMANAGEMENT,THEPAPERLEARNSFROMSUCCESSFULEXPERIENCESONFOREIG

6、NEXCHANGERESERVESMANAGEMENTSOMEPROPOSALSAREGIVENONADJUSTINGTHEEXCESSIVEGROWTHOFFOREIGNEXCHANGERESERVES,STIMULATINGMOREPEOPLEANDENTERPRISESTOHOLDTHEFOREIGNEXCHANGE,PROMOTINGTHEINTERNATIONALIZATIONOFRMBANDSTRENGTHENINGREGIONALMONETARYCOOPERATIONALLTHESESUGGESTIONSAREAIMEDTOOPTIMIZETHEFOREIGNEXCHANGERE

7、SERVESKEYWORDSFOREIGNEXCHANGERESERVESSCOPEMANAGEMENTMODERATESCALESCALEOPTIMIZATION1导论外汇储备对一国在稳定外汇市场、平衡国际收支、提高国际融资能力、提高国际竞争力等方面起到至关重要的作用随着我国经济的持续发展和国际贸易的不断深入，中国与世界各国的经济往来愈加密切，外汇储备在对外贸易往来上所发挥的作用也引起了中国货币当局的高度重视。自1994年汇制改革以来，外汇储备持有量开始飞速增长，至2006年2月底，我国的外汇储备金额约为85367亿美元，而日本同期为8501亿美元，这标志着我国开始成为外汇储备量第一大国。截

8、至2011年3月底，中国的外汇储备规模突破3万亿美元，达到30447万亿美元，数额庞大的外汇储备及其带来的潜在风险，越来越引起中国官方和学者们的担心,当前我国外汇储备规模是否与经济发展相适应引人深思。我国外汇储备规模优化研究22外汇储备概述21外汇储备的概念外汇储备通常被定义为“一国货币当局持有的能够随时使用的可兑换货币资产”，用来充当外汇储备的资产必须满足能够自由兑换其他储备资产并且在国际货币体系中占据重要地位这两个条件，缺一不可，中国的外汇储备主要投资于美元资产。22外汇储备的作用一国货币当局持有的外汇储备主要被用来处理对外贸易往来中所需的货币支付并且在国际收支不平衡时动用这一部分储备来增

9、加进口，缓解国际收支失衡，是实现经济发展目标的重要手段。外汇储备在调节国际收支平衡方面所发挥的作用是显著的，除此之外，当经济内部不均衡时同样可以动用外汇储备改变进出口贸易结构，调节总需求与总供给的关系；在稳定人民币汇率方面，外汇储备为货币当局在外汇市场上买入卖出外汇提供了资金支持。外汇储备作为一种缓冲货存，是一国实现经济内外均衡的必要手段之一，尤其在经济全球化、金融市场发达，一国经济易受他国经济影响的情况下，更是如此。近几年来，人民币区域化、国际化战略目标的实施要求央行在累积对外贸易支付和平衡国际收支所需的外汇资产之外，储备一部分外汇资产来支持和跟进我国在人民币国际化方面所做出的战略部署。23

10、外汇储备规模的适度性众多经济学家对外汇储备规模的适度性进行了研究，比较有代表性的是“如果一国货币当局能够采用外汇储备的存量和增量而无需运用支出转化、削减政策和举借外债的方式来缓解国际收支逆差并达到资源最优配置、效果最优化，那么这一外汇储备规模就是适度的。”（JOHNMFLEMING,1962）。本文支持的说法是阿格沃尔提出的适度性也就是“如果发展中国家所持有的外汇储备在固定汇率的前提下能够最大化地缓解计划期内意外发生的国际收支逆差并且实现外汇储备资源最优配置”。结合中国的实际情况，我国实行有浮动的固定汇率制度，在此前提下货币当局持有外汇储备来调节国际收支平衡，在计划期内如果发生国际收支逆差，货

11、币当局动用外汇储备来缓解；持有外汇储备的成本与所获得的收益相等，那么货币当局所管理的外汇储备规模就是适度的。外汇储备在规模适度的前提下才能够实现对经济发展的促进作用，储备不足或过量都将产生严重的负面影响，因此控制外汇储备的实际规模至关重要。现实产生的对于外汇储备规模有效管理的需求促使国内外众多经济学家围绕“外汇储备规模适度性”进行了大量的研究，形成了多种理论，经过几十年的实践检验以及理论的不断完善与深化，占据主流的理论包括比例分析法、成本收益法和多因素影响理论。本文使用基于成本收益理论的修正后的阿格沃尔模型来对我国的外汇储备规模现状进行研究分析。我国外汇储备规模优化研究33我国外汇储备规模现状

12、及其对经济的影响31我国外汇储备规模变化历程我国外汇储备规模的变化可以概括为四个阶段在改革开放以前的外汇储备起步阶段，年平均五亿美元不足的持有量是由我国当时对外贸易往来刚刚起步的经济现状所决定的；改革开放以来到1994年的外汇储备严重短缺阶段，随着中国在深圳、珠海、汕头和厦门试办特区，拉开了经济迅猛发展的篇章，外汇储备规模过小制约了对外贸易发展；第三个阶段，1994年汇率管理制度，建立了更加系统的外汇储备管理体制，是为外汇储备激增阶段；推进人民币国际化的外汇储备稳步增长阶段，在二零零六年，中国凭借8537亿美元的外汇储备量成为世界上外汇储备持有量最多的国家。探索人民币区域化、国际化的途径成为中

13、国政府在外汇储备管理上的重大战略目标，而这一目标的实现需要足够的外汇储备量为依托，外汇储备持续平稳增长，如下图所示。图3119912011年中国实际外汇储备规模我国外汇储备规模优化研究432我国外汇储备规模现状分析321我国现行外汇储备规模的适度性判断阿格沃尔模型的改进和应用。阿格沃尔模型在测算适度规模时考虑到了发展中国家经济发展过程中的特点，提出了很好的思路，本文采用此模型来测算我国外汇储备规模的适度范围。假定一国的进出口项目经常变动，容易出现国际收支逆差；一国在没有必要进口品时将出现资源大量闲置；一国在无力缓解国际收支逆差时，使用支出转化政策、支出削减政策和向外借款融资等行政政策来管制进口

14、；一国在国际市场上融资能力很差。外汇储备适度规模模型RWLNTLNG2LNG1/LNP其中，W为实际国际收支逆差额，P为研究区间国际收支逆差出现的概率，T为产出资本比，G1为追加资本品中所进口部分所占的比例，G2为总产出中进口的生产资料所占比例。这个模型在假定中指出一个经济体容易出现国际收支逆差，而在对中国国家收支现状考察之后发现，自外汇管理体制改革以来，经常项目与资本一直保持双顺差（1998年除外），所以在进行适度规模测算之前，结合中国的实际情况对阿格沃尔模型进行一些必要的修正。首先，阿格沃尔模型所确定的外汇储备管理上的适度规模是从满足国际结算和对外贸易的需求以及调节国际收支平衡的外汇需求两

15、方面入手，而中国近几年来大量举借外债，外商对内直接投资水平不断提高，在处理利润汇回和外债偿付上需要一部分偿债性储备来满足这一需求。其次，外汇市场的健康发展离不开汇率的稳定，当人民币汇率出现大幅波动时，对于稳定汇率所需的外汇储备构成了现实条件下的另一部分需求。最后，收益与风险并存，在对外汇储备存量进行管理时，需要大约等同我国外汇储备量5到10的外汇资金来进行金融风险防范；同时，根据我国实际国情，设立发展基金。所以，我们可以将阿格沃尔模型改进为RWLNTLNG2LNG1/LNPD1D2FDITF其中，R为经测算得到的适度规模，WLNTLNG2LNG1/LNP为交易性的储备需求；D1D2FDI为外债

16、偿付和外商直接投资利润汇回所需的那部分储备需求；TF是稳定人民币汇率和进行风险防范以及设立发展基金所需的储备量。对数据进行筛选，选取1991年至2010年的数据作为研究研究样本，以下为模型中具体各参数的确定在测算过程中为保证适度外汇储备具有较强的债权性，在忽略资本项目逆差的前提下，W取用贸易逆差最大值来表示，1985年以来经常项目逆差额最大为149亿美元，假定若今后再出现逆差，逆差额度不超过这个值，即W149；P为在研究区间中国国际收支逆差出现的概率，为保证数据选取的准确性，考虑从1978年改革开放到2010年33年间，共计有11年出现国际逆差，P11/331/3。T产出资本比，GDP/固定资

17、产投资总额；G1追加资本品中进口部分所占的比例，用新增的固定资产总额表示追加资本品，进口的生产资料表示进口部分；G2，总产出中进口的生产资料所占比例，进口生产资料/GDP；，也就是外债还本付息率根据国际经验确定为10；，外商直接投资利润汇出比率，依据历年外商在华直接投资所得的利润率平均在15左右，为保证数据的准确性，有3幅度的波动，将这一比率确定为12到18；即外汇市我国外汇储备规模优化研究5场上干预用汇的比例，依据国内大多数学者观点，将该比例限定在1020之间；F风险基金需要大约等同我国外汇储备规模的510的持有量来进行金融风险防范并根据我国实际国情，设立发展基金，F的下限为5R，上限为10

18、R。各影响因素数据及各参数具体情况如下表321991年2010年我国外汇储备影响因素数据注数据来源中华人民共和国国家统计局、国家外汇管理局我国外汇储备规模优化研究6表331991年至2010年阿格沃尔模型中各参数数值情况实证分析将相关参数带入整理后，得到我国外汇储备适度规模的上限和下限的计算公式上限R1WLNTLNG2LNG1/LNP10D1D218FDI20T/09（）下限R2WLNTLNG2LNG1/LNP10D1D212FDI10T/095（）将表32、33所得数据与各参数数值带入公式与公式中，经过整理得到我国在1991年到2010年间外汇储备适度规模的上限和下限，并计算适度外汇储备中值

19、，将实际外汇储备规模与相应年份测算得出的适度规模进行对比，分析外汇储备规模是否适度。我国外汇储备规模优化研究7表341991年2010年间我国外汇储备规模情况分析表单位亿美元图3519912010年外汇储备实际规模与适度规模对比情况我国外汇储备规模优化研究8图3619912000年外汇储备实际规模与适度规模对比情况为了更明确地进行分析，我们用R、R1、R2分别表示外汇储备实际规模，测算得出的外汇储备适度规模上限、下限，将各相应年份外汇储备实际规模与测算得出的适度规模的范围列入图表中进行对比。先分析图35，在19912010年这20年间，中国的外汇储备规模先后出现了轻微不足、适度、过量、严重过量

20、的状况。通过观察图36我们发现，在1991年至2001年间，外汇储备规模与我国经济发展整体上相适应，表现为基本上能够处于适度规模或适度规模附近。自2002年伊始，外汇储备规模激增，严重偏离了适度规模上限，导致储备量严重过剩，而且过剩量逐年快速增加，远远超过了外汇储备规模的适度水平。322我国外汇储备不断增加的原因分析1全球流动性过剩。本世纪初，在全球通货紧缩、IT泡沫崩溃、恐怖主义威胁的巨大压力之下，美国政府放弃强势美元，对货币政策进行调节，连续13次降息，达到了1958年以来的历史最低水平。美国金融体系的流动性急剧增加，美元贬值带动房地产市场信贷扩张，引发房地产行业爆炸式发展，加剧了美国资产

21、泡沫化程度。美国降息带来了巨大的连锁反应，其他发达国家货币当局纷纷效仿，结果导致全球流动性过剩。2007年国际金融危机爆发，给了世界经济一个重击，在金融危机爆发期间，中国一度成为美国国债最大持有国，我国相对封闭的金融市场在此发挥了优点。但是全球流动性过剩，人民币升值的预期促使大量热钱涌入，强化了汇率升值预期，为维持汇率稳定，货币当局不得不增加外汇储备持有量。2我国经济持续快速发展。外汇储备的变动与宏观经济发展密切相关，近年来，我国经济持续、健康、快速发展，国内生产总值快速增加，宏观层面为对外贸易的发展提供了极大的便利，随着中国资本与货币市场开放程度加深，促进中国与世界其他各国之间的贸易外来愈加

22、密切，对外贸易的进一步扩大从根本上造成了外汇储备规模过大。我国外汇储备规模优化研究9图3720062010年中国GDP及其增长速度数据来源中华人民共和国国家统计局2010年统计公报3国际收支双顺差。改革开放以来，我国鼓励出口，发展外向型经济，刺激了我国的对外贸易尤其是出口的高速增长；高速增长的经济、广阔的市场前景、廉价的劳动力、稳定的政治环境以及优惠的引进外资政策，吸引外资不断流入中国，使资本项目不断增加；我国长期以来施行引进外资、鼓励出口政策，并在外汇管理上采取“宽进严出”的政策态度，一系列的政策因素也使得国际收支出现双顺差的结果。持续的国际收支高额“双顺差”成为近年来外汇储备规模不断扩大的

23、最直接原因。4政策原因。出口、内需、投资三驾马车拉动中国经济快速增长，进入21世纪以来，我国采取积极的经济政策，继续深化改革、扩大开放，一直采取鼓励出口的政策。中国目前已经成为世界上最大的“加工厂”，每年大量出口到国外各种加工品和原材料，需要更多的外汇来进行国际结算和对外贸易，而在满足交易性需求的外汇储备持有之余，我国政府追求贸易顺差的政策目标进一步增加了我国的外汇储备持有量。5央行无意中为做空美元提供资金。企业倾向使用人民币结算进口贸易的一大动力是他们在国内或海外做空美元的想法，公司利用从开具发票到付款的这段时间持续借入美元，企图能够从人民币升值中获利。这种行为消除了美元的天然买家，央行不得

24、不买进这部分美元，同时美联储的量化宽松政策对香港放贷热潮形成了直接支持，香港为中国大陆企业进行的境外融资进一步推动了央行买入美元的行为，中国内地的外汇储备不断膨胀。6人民币升值及升值预期吸引“热钱”涌入。由于我国GDP稳健快速增长、国际收支持续双顺差以及国际政治经济等因素，人民币一直处于升值压力。自2005年7月央行宣布采用有管理的浮动汇率制度，人民币开始处于小幅爬行式升值的通道中，仅至2008年汇率单边升值已达21。为获取无风险货币升值带来的收益，大量国际短期投机资金以各种方式不断涌入中国。受各种因素影响，国际收支中的资本项目到目前为止仍没有完全开放，我国一直实行着“鼓励资本流入，限制资本流

25、出”的政策，这种非均衡的管制在一定程度上增加了外汇储备量。33巨额外汇储备对我国经济的影响外汇储备的积累增强了我国的综合国力，提高了我国的国际资信，为我国举借外债及债务的还本付息提供了信誉保证，提高了我国政府和企业在国际市场上的融资能力，降低了融资成本，同时充足的外汇储备为人民币区域化、国际化奠定了坚实的基础，但是规模过大的我国外汇储备规模优化研究10现状给我国经济带来了一些负面影响。在2011年3月底，外汇储备突破三万亿美元，外汇持续净流入给我国经济造成了一定的压力。近年来，为应对金融危机，拯救本国或本区域经济，欧美各国向市场注入大量流动性，当金融危机缓和、全球经济逐渐回暖时，就可能出现大范

26、围的通货膨胀，导致各类国际货币贬值，这些对于我国高额的外汇储备是极度不利的，我们应及早防范和规避，降低外汇储备的风险。与此同时，外汇储备持续快速增加，外汇市场上外汇供大于求，促使人民币升值；而人民币升值的预期又进一步吸引大量热钱流入，反作用于人民币汇率，进一步强化汇率升值预期，造成恶性循环，导致人民币进一步升值，而目前我国人民币升值的时机并不成熟，给我国金融安全和稳定带来极大的风险和隐患。因此，优化外汇储备规模，控制我国外汇储备的实际规模，对政府和货币管理当局的宏观调控具有重要的意义。4外汇储备规模管理的国际经验和启示本文主要分析了日本、新加坡两国的成功经验，对我国外汇储备规模管理有很大的启发

27、。41日本的外汇储备规模管理经验411日本外汇储备规模及来源日本的外汇储备规模仅次于中国，是发达国家或地区中外汇储备规模最大的国家，日本外汇储备规模情况如表41所示。表4119802010年日本外汇储备规模单位亿美元时间1985199019952000200120022003规模277797184534721238772745145865279时间2004200520062007200820092010（11）规模824264828813874936973365103064710493971101031数据来源IMF网站公布日本凭借先进的技术生产高新技术产品，对外贸易非常发达，长期经常项目收支

28、顺差是其外汇储备持续增长的主要来源，这点与中国外汇储备增长情况类似；而日本所得收支盈余是外汇储备增长的另一重要原因。从外汇储备功能的角度来看，近年来日本在对外支付和偿还外债方面的外汇储备实际需求并没有增加，而是日本政府上世纪八十年代为遏制日元升值大量购进美元所造成的。日本巨额外汇储备经由财务省和日本银行的经营运作为货币当局带来了良好的投资回报，剔除日本面临的良好经济形势、政治、地理与政策环境等因素，可观的投资收益得益于日本完善的外汇储备规模管理体系。412日本外汇储备规模管理模式及其对我国的启示日本实行双层次的外汇储备管理体系，财务省直接拥有和管理外汇储备，对外汇储备的管理制定决策，由日本银行

29、代理处理外汇事务。日本在外汇储备规模管理上，以维持日元汇率稳定为目标，遵循“安全性、流动性、盈利性”的原则。我国外汇储备规模优化研究112006年以前，日本的外汇储备规模在相当长一段时间都是全球首位，之后中国凭借8537亿美元的外汇储备量成为新的世界第一，而且外汇储备的规模也越来越大，中国与日本在1996年到2010年间外汇储备规模的变化情况对比如图42所示。日本从1996年到2004年，外汇储备一直不断增加，而后增长趋势趋于平缓，增幅较小。中国的外汇储备规模与日本相比在2001年以前呈现存量小、增长速度慢的特点，自从2002年起则是持续不断地快速增长，呈现规模大、增速快的特点。注数据来源中国

30、国家外汇管理局日本财务省图4219962010年中国与日本的外汇储备规模情况日本外汇储备规模的成功首先在于其外汇体制的完善与外汇市场的自主性，而我国资本市场不够开放，应逐步完善汇率形成机制，降低央行对外汇市场的干预程度，放大人民币对美元汇率的日均波幅，采取更加灵活的汇率制度。重视自主研发和科技创新，日本在六十年代就提出“科技立国”战略，积极提高本国企业核心竞争力和国际竞争力。中国应贯彻实施“科教兴国战略”，增强企业国际竞争力。在中国企业界大力倡导体制革新，以自主研发和科技创新来支持产业升级，提高出口竞争力，创造一个“无论人民币升值或贬值都能应付”的盈利模式，达到控制外汇储备规模的目的。42新加

31、坡外汇储备规模管理经验421新加坡外汇储备规模及来源新加坡外汇储备主要来自国际收支盈余，包括贸易盈余和资本盈余。新加坡目前外汇储备量全球排列第八，外汇储备规模情况如表43所示。我国外汇储备规模优化研究12表431995年2010年新加坡外汇储备规模单位亿美元时间19951996199719981999200020012002外汇储备6848876606709847456576507797237515381567时间20032004200520062007200820092010外汇储备95474111846115712136261162957174196187809225754数据来源新加坡金

32、融管理局图4419952010年新加坡外汇储备规模变化趋势422新加坡外汇储备规模管理经验及给我国的启示目前新加坡是财政部与央行共同参与的二元平行管理模式，也就是新加坡金融管理局（MAS）、新加坡政府投资公司（GIC）和淡马锡控股有限公司联合的管理机制（图45）。图45新加坡外汇储备管理体系中国巨额外汇储备大大增加了持有成本，而经营这些外汇储备带来的收益又是九牛一毛，持有成本与收益之间的巨大缺口引起了广泛关注。参照新加坡在外汇储备收益性管理方面的实践经验，中国可以积极促进设立外汇储备投资收益经营管理部门来提高使用效率，而在短期内建立一个类似于GIC的投资管理公司是不切实际的，但可以尝试财政部与

33、央行抽调人员与资金联合成立一个专门的外汇储备投资部门，有利于决策者和执行者的相互监督，可以提高外汇储备的使用效率，以此达到控制外汇储备规模的目的。在投资地区的选择上，新加坡政府投资公司主要进行海外投资的决策非常值得借鉴。首先，使用外汇储备进行国内投资需要兑换本币，对本币的大量需求导致本币升值，产生收入分配效应，削弱本国产品出口竞争力，投资海外将减缓持有过量外汇储备的负担，利于外汇储备规模的管理。其次，兑换得来的本币进入国内市场，将造成人民币供应量增加，引起通我国外汇储备规模优化研究13货膨胀。最后，中国使用所持有的巨额外汇储备加大对外国金融市场的投资，不仅能够适当地缩小外汇储备规模，更有助于获

34、取先进的技术和稀缺的能源，提高本国企业的国际竞争力。在投资领域上，日本和新加坡都非常注重投资自然资源的开发、金融、房地产等行业。我国在进行投资时，可以适度地将投资领域扩展到有价证券以外，将国家资源战略、能源战略与企业走出去的战略相结合，最大程度地提高外汇储备的使用效率，实现资源优化配置。收益与风险并存，新加坡在外汇储备规模管理方面有一套规范、成熟的风险控制体系，在外汇储备规模超出适度规模时就采取相关措施来防止规模过大或过小带来不可避免的损失。货币当局持有巨额外汇储备将面临汇率风险，例如美国的定量宽松政策令美元的价值受到影响，长期趋势预计是美元贬值，而美元贬值将影响中国外汇储备的价值。我国应尽快

35、落实并促进针对外汇储备规模管理的风险防范机制和风险控制体系的建立。5优化我国外汇储备规模的建议51调节外汇储备增长过快的措施511扩大国内需求中国拥有十几亿人口，有巨大的消费需求，但中国的市场经济发展是不健全的，有诸多方面有待完善，拉动内需是近几年来我国经济发展积极促进的一环。扩大内需要加快加大在国内重大基础设施、自主研发和科技创新、自然资源开发领域的投资进度和力度，提高工作技能和素养，减少失业人口，改善民生，提高人民生活水平，将经济发展的动力逐渐转变为内需的扩大。中国政府一直鼓励出口来拉动对外贸易，出口退税也就是变相补贴国外消费者从一定程度上造成中国资源无效配置，有一些出口企业的出口价格甚至

36、低于成本。近年来，政府采取了许多措施来拉动国内需求，如果把针对国外消费者的补贴转到中国的社保账户，提高社会保险基金，也就变相增加了人民收入，提高居民消费水平，增加国内对人民币的需求，缓解货币当局要不断积累美元的压力。512加快国民经济结构调整，缓解国际收支失衡我国当前的经济增长主要依靠出口拉动，经济发展过分依赖对外出口，产能相对过剩，国际贸易长期处于顺差状态，贸易摩擦频繁发生，对外贸易结构不合理进一步加剧了国际收支失衡。政府应当加快调整国民经济结构，积极引导对外贸易出口由依赖数量扩张转型到质量型扩张，由劳动密集型产业转向技术密集型、资本密集型，使我国的对外贸易能够健康发展，贸易结构更加合理，从

37、而缓解长期顺差带来对我国经济带来的负面影响。我国贸易顺差的主要来源是加工贸易，有必要限制高能耗、低层次的加工贸易规模，积极引导外资投向，调整外商投资企业的结构，重视外来技术对国内行业的溢出效应，促进出口企业产业升级，增加国外对华直接投资。合理利用外资，我们可以考虑将超额储备转换为物资技术设备，因此，我们可以加大进口力度，尤其是对能源、现金技术和设备等的进口。我国外汇储备规模优化研究14513控制我国外债增长规模我国外汇储备的需求主要来源于对外贸易和对外债务两方面，实际的外汇储备需求得不到科学的估计，本着“有备无患”理念造成了我国外汇储备的使用效率低下和大量的浪费。每年我国货币当局都需要一大笔外

38、国资产来偿还到期债款和利息，大量盲目举借外债造成外汇储备资源闲置，控制外债增长规模的问题亟待解决。中国可适度实施债务重组计划，规范外债资金使用，削减对外债务，提高外汇储备使用效率，实现货币资源的最优配置。图5120012010年中国短期外债和外债总额变化情况单位亿美元注数据来源中华人民共和国国家统计局、国家外汇管理局514采取措施打击热钱流入热钱的流入是造成外汇储备增长过快的原因之一，有关人民币升值和加息的预期会促使境外资金不断流入中国，由于中国与美国的贸易顺差巨大，息差也较大，近期可能面临更多的热钱流入。政府应出台相关规定防范违法违规跨境资金的流入，限制银行将人民币兑换成美元再卖给外汇管理局

39、，采取措施调低境内金融机构短期外债指标总规模，加强结售外汇综合头寸管理。52落实“藏汇于民”，放松对外投资限制政府在实施民间吸收外汇储备的措施来缓解货币当局压力时，必须落实“藏汇于民”政策，增强民间持有外汇的意愿，同时放松对我国居民对外间接投资的管制，鼓励居民拥有海外金融资产，分享海外优质企业成长的利益。所谓“藏汇于民”并不能真正减少货币当局持有的外汇储备量，因为境内企业和居民在国内银行的外汇存款最终还是成为外汇储备的一部分，只有企业和居民将拥有的外汇进行对外间接投资或购买海外金融资产才能真正将外汇分散出去，这就要求在外汇管制和对外投资限制上采取更加宽松和灵活的政策。53积极探索人民币区域化、

40、国际化的途径要想从根本上降低中国外汇储备规模管理的难度和压力，就必须积极探索人民币区域化、国际化的途径。只要人民币没有实现国际化，就离不开对外汇储备规模的高需求，并且我国外汇储备规模优化研究15外汇储备的结构也要被动地随着主要国际储备货币的利率、汇率变化而不断进行调整。首先，进一步平稳推进人民币已有的区域化，向境外释放人民币流动性。央行近期发布境外直接投资人民币结算试点管理办法，以配合跨境贸易人民币结算试点，便利境内机构以人民币开展境外直接投资。人民币结算进出口贸易比例失衡，不仅没能缓解外汇储备增加的压力，反而使本来可以用外汇支付的进口变成用人民币支付，这样即使贸易顺差减少，外汇储备也可能增加

41、。所以要均衡地推进人民币国际贸易结算，努力让人民币成为中国出口的结算货币，同时鼓励韩国、东盟、中国台湾、中国香港等国家和地区用贸易顺差累计的人民币对国内直接投资。探索人民币在境外自我消化的渠道，利用香港和澳门的地理位置优势，开展人民币股票交易，银行发行人民币债券，开展人民币离岸业务。香港亿万富豪李嘉诚旗下长江实业有限公司在2011年4月完成首只以人民币计价的房地产投资信托基金REIT的发售，为进一步发展以人民币计价股票的市场铺平了道路。计划推出上海股市国际板，外国股民可以投资国际板来购买中国股票，而外资企业也可以通过国际板上市在中国内地筹集人民币资金，提高人民币的国际地位，坚持强势货币支撑经济

42、的发展战略，稳步推进人民币区域化、国际化。54加强亚洲货币合作，积极签订区域性的双边、多边货币互换协议签订区域性货币合作协议的成员国可以采取货币抵消方式进行双边贸易清算，两国在一定程度上能够共享外汇储备，因而没必要把外汇储备规模维持在缺乏合作时的高水平上，节约的外汇储备可以用于国内建设，促进经济发展。而且，如果区域内成员国发生短期对外支付困难从某种程度上来说，在协议国要求帮助时，多边货币互换协议比双边货币互换协议对其他成员国的约束力更强，中国在现有基础上，应当积极参与签订多边货币互换协议，拓展危机救助渠道。6结论外汇储备在保持适度规模的前提下能够有效地平衡国际收支，维持国际国内对我国经济的信心

43、，稳定汇率，提高金融风险防范能力，确保我国国民经济持续健康发展。尤其是在经济全球化的大背景下，对外贸易的飞速发展要求一国具有健康稳定的外汇市场，外汇储备适度性显得愈加重要。本文采用修正后的阿格沃尔模型，选取1991年至2010年作为研究区间，对我国外汇储备规模适度性进行了测算，得出我国外汇储备规模过大的结论，优化外汇储备规模具有重要的现实意义。在借鉴日本、新加坡外汇储备规模管理成功经验的基础上，提出应当尽快实施有效措施来调节过快增长的外汇储备规模，落实“藏汇于民”政策减少外汇储备量，放松外汇管制、对外投资限制，稳步推进人民币国际贸易结算、人民币国际化的进程，签订区域性货币合作协议，切实有效地优

44、化外汇储备规模。我国外汇储备规模优化研究16参考文献1JOHNNUGEFOREIGNEXCHANGERESERVESMANAGEMENTHANDBOOKSINCENTRALBANKING,20057112SEBASTIANEDWARDSTHEDEMANDFORINTERNATIONALRESERVESANDMONETARYEQUILIBRIUMSOMEEVIDENCEFROMDEVELOPINGCOUNTRIESRNBERWORKINGPAPER1307,1984153罗伯特特里芬黄金与美元危机自由兑换的未来M北京商务印书馆,1997,36464游碧蓉,周丽萍我国外汇储备规模适度性分析J亚太经

45、济,2007548515陈霏关于中国外汇储备规模与结构的探讨D大连东北财经大学,200626286钟名刚基于供给角度的外汇储备规模研究D上海复旦大学,200816,19207由安然我国外汇储备的规模、影响因素及对策分析D山东山东大学,200825288余芊澳我国外汇储备量化分析D北京对外经济贸易大学,200669李岸潮基于阿格沃尔模型及协整方法的中国外汇储备规模研究D长沙湖南大学,2008222710王丽华,贾永肖日本外汇储备管理对我国的启示J生产力研究,2010118311任康钰关于中国和日本外汇储备的比较研究J武汉金融,20106262712喻海燕中国外汇储备有效管理研究D厦门厦门大学,2

46、00811311513孔立平外汇储备管理体系的国际比较及对我国的借鉴J新金融,20069303214吴丽华我国适度外汇储备量的模型与外汇储备管理J厦门大学学报哲学社会科学版,1997,1224788315任康钰关于中国和日本外汇储备的比较研究J武汉金融,20106242516巴曙松,刘先丰外汇储备管理多层次需求分析框架挪威、新加坡经验及其对中国的借鉴J西南金融,200715617孙曦宇中国外汇储备规模与管理研究D上海复旦大学,2008565718彭泉“藏汇于民”化解我国巨额外汇储备负效应的理性选择J无锡商业职业技术学院学报,2007,459819林毅夫我国2006年宏观经济展望和政策建议J经济管理文摘,200631718