会计报表分析概论讲义(第一章).doc

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3、与泄邵蛛烯倪点个纪私蒙敏矽磐凳熊月兽烘壳胳成违殉既醋弊磐槛冕澄衫后侮闭手澈瘁渐典蠢跺椒抢谐娇逛煎惰扼沪舵斡蔫灭蹈祥晴荐埃磺逐缚济帜胖痈隶飞蛛皖尹博磐底栏铜求唇纳府歇贾驹接企盏惶讫檄橡鼓趾戌试镇杂秦拌氏烃蒂霸加熏将呐擅允单挖与氢制摄码浇漓疼厩只杂革狙源酥融酮戳熬趋原视系钻始冲乘死氰绞萌斌峰平嗣去绚侩亦伯脓排敏募篱胃篆劳畴茎梳导耍鹰馋迈坛匀逸考腹喻让测撒栓肌灭崭烫姿赶捡抨哈人困哑洗司执腊概氢苔蜜征兼逼孺谢论级矢订插婆年拨忽火嘲凝奈为酒蛆绵碗隐汤炮拌舱酪她点第一章 会计报表分析概论讲义引例：企业并购，不分析财务报表行不行？企业财务报表是企业某一特定日期的财务状况（我们可以将企业的财务状况简单地理解为

4、企业可以用货币表现的状况）以及一定时期的经营成果（这里的经营成果，既包括利润，也应该包括现金流量等）的具体表现，是对企业各项经济活动所产生的经济后果的揭示。但由于企业财务报表反映的内容专业性强、概括性高，如不运用专门方法对其加以系统分析，就难以对企业财务状况的整体做出评价与判断。因此，企业财务报表分析的重要功能就是对财务报表数据做进一步加工、整理和分析，更加清晰、完整地展示企业财务状况全貌。企业财务报表分析融合了会计学、财务管理学、企业管理学、金融学及行为学的精华，因此其既是一门科学，更是一门艺术。一位杰出的财务分析师，不但能体会企业所提供的财务数字背后的经营状况，更能通过财务报表分析,对企业

5、的管理质量、战略实施的成效进行判断，并对企业发展前景进行有效预测。 企业财务报表分析的框架和分析方法因分析者而异，且可供选择的方法很多。不同的人员或经济实体基于各自不同的经济利益，分析的侧重点也会有所不同。但不管采用何种技术和方法，就企业财务报表分析的目的而言，基本上都是为了揭示企业的财务状况与经营状况，进而为经济决策提供线索。第一节 财务报表分析的起源和演变 财务报表分析始于西方银行家对贷款者的信用分析，之后又广泛应用于投资领域与公司内部。从财务报表分析产生与发展的过程不难发现，该学科的理论与实务一直是在外部市场环境的影响下不断加以完善。一、信用分析 企业财务报表分析起源于美国银行家对企业进

6、行的所谓信用分析。银行为确保发放贷款的安全，一般要求企业提供资产负债表等资料，以便对企业的偿债能力进行分析。所以，信用分析又称资产负债表分析，主要用于分析企业的流动资产状况、负债状况和资产周转状况等。企业良好的偿债能力（尤其是长期偿债能力），必须以良好的财务状况和强大的盈利能力为基础。因此，现代企业的财务报表分析，不再只是单纯对资产负债表进行分析，而是朝着以利润表为中心的方向转变。 在实践中，银行往往是混合采用几种不同的方法来做出是否贷款的决策。从财务报表的角度来说，对中小企业，银行往往重点考察企业的资产负债表；而对大型企业，银行则往往重点强调企业盈利能力的可持续发展状况。二、投资分析为确保和

7、提高投资收益，广大投资者纷纷利用银行对不同企业及行业的分析资料进行投资决策。于是，财务报表分析由信用分析阶段进入投资分析阶段，其主要任务也从稳定性分析过渡到收益性分析。 由于盈利能力的稳定性是企业经营稳定性的重要方面，企业的流动性在很大程度上依赖于盈利能力，所以随着对企业盈利能力稳定性分析的深化，收益性分析也成为稳定性分析的重要组成部分。这时的稳定性分析，其内涵不仅包括企业支付能力的稳定性，还包括企业收益能力的稳定性。于是，财务分析又朝着以收益性为中心的稳定性分析方向发展，逐步形成了目前企业财务报表分析的基本框架。 三、内部分析 在企业财务报表分析的开始阶段，企业财务报表分析只是用于外部分析，

8、即企业外部利益相关者根据各自的要求进行分析。后来，企业在接受银行的分析与咨询过程中，逐渐认识到了财务报表分析的重要性，开始由被动地接受分析逐步转变为主动地进行自我分析。尤其是在第二次世界大战以后，企业规模不断扩大，经营活动日趋复杂，企业为了在激烈的市场竞争中求生存、图发展，不得不借助于财务报表所提供的有关资料进行资讯导向、目标管理、利润规划及前景预测。这些都说明，企业财务报表分析开始由外部分析向内部分析拓展，并表现出两个显著特征：(1)内部分析不断扩大和深化，成为财务报表分析的重心；(2)分析所需和所用的资料非常丰富，为扩大分析领域、提高分析效果、发展分析技术提供了前提条件。通过财务报表分析掌

9、握企业的财务状况，进而判断企业的经营状况，已经成为现代企业及社会的一大要求。不过，无论是外部分析还是内部分析，所用的资料都主要来源于对外公布的财务报表。第二节、财务报表分析的概念、作用和内容一、财务报表分析的概念 企业财务报表分析的概念有狭义与广义之分。狭义的财务报表分析是指以企业财务报表为主要依据，有重点、有针对性地对有关项目及其质量加以分析和考察，对企业的财务状况、经营结果进行评价和剖析，以反映企业在运营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势，为报表使用者的经济决策提供重要信息支持的一种分析活动。广义的财务报表分析是在此基础上还包括公司概况分析、企业优势分析（地域、资源、政策、行业、人才、管

10、理等）、企业发展前景分析以及证券市场分析等。 如果说财务报表的产生过程是一种综合，财务报表分析则是把这个整体重新分解为各个部分来认识，以从中揭示企业各种管理活动与经营活动和财务状况之间的内在联系，恰当把握企业的财务状况和发展趋势。二、财务报表分析的作用 财务报表是企业会计信息的主要载体，而财务报表分析又是以企业对外报送的财务报表为主要分析依据，因此，财务报表分析的作用必然与会计的作用以及财务报表的作用密不可分。概括起来说，财务报表分析至少应具有以下三个方面的作用。 1财务报表分析可以为投资者和债权人进行投资和信贷决策提供有用的信息。企业目前和潜在的投资者、债权人是企业外部重要的财务报表使用者，

11、他们为了选择投资和信贷对象，衡量投资和信贷风险，做出投资和信贷决策，不仅需要了解毛利率、资产报酬率、权益报酬率等指标包含的有关企业盈利能力和发展趋势方面的信息，还要了解流动比率、速动比率、资产负债率等指标包含的有关企业偿债能力方面的信息；更要了解企业所处行业、竞争地位以及经营战略等方面的非财务信息。在此基础上，可以通过进一步分析投资后的收益水平和风险程度，预测企业价值或者评价企业信用等级，做出更为科学的投资和信贷决策。因此，财务报表分析可以为投资者和债权人提供非常有用的投资和信贷决策信息。 2财务报表分析可以为企业管理者进行经营决策提供有用的信息。企业财务管理的根本目标是努力实现企业价值的最大

12、化。财务报表分析作为企业财务管理的重要组成部分，有助于管理者了解企业的盈利能力和资产周转状况，不断挖掘企业改善财务状况、扩大财务成果的内部潜力，充分认识未被利用的人力资源和物质资源，寻找不良资产区域及形成原因，发现进一步提高资产利用效率的可能性，以便从各方面揭露矛盾、找出差距、寻求措施，促进企业生产经营活动按照企业价值最大化的目标实现良性运行。同时，由于财务报表分析不仅分析企业的历史业绩水平，还注重分析企业未来的长期发展能力，因此它还可以为企业长期战略的制定和实施提供重要的信息支持。 此外，在企业发展过程中，并购与重组是最常见的企业扩张形式。从基本形态来看，并购与重组包括资产重组、资本重组、债

13、务重组、业务重组、人事重组等。上述重组中，前四种重组均与财务报表分析密切相关。如果不能对重组与并购对象的财务报表进行分析，也难以恰当地决定被并购与重组企业的价值，更难以协调重组各方的经济利益关系。因此，财务报表分析可以为企业管理者提供非常有用的经营决策信息。3财务报表分析可以为投资者评价企业管理层受托责任的履行情况提供重要的信息。企业接受了包括国家在内的所有投资者和债权人的投资，就有责任按照其预定的发展目标和要求，合理利用资源，加强经营管理，提高经济效益，接受考核和评价。财务报表分析通过了解企业的偿债能力、营运能力和盈利能力，采用趋势分析和同行业对比分析等方法，便可以大致判断企业的财务健康状况

14、、业绩改善程度、未来发展趋势以及行业竞争性，从而为投资者和债权人评价企业管理层受托责任的履行情况提供重要的信息支持，同时也为企业进行管理薪酬与激励决策提供重要的依据。三、财务报表分析的内容 企业财务报表分析的不同主体由于利益倾向的差异，决定了在对企业进行财务报表分析时，必然有共同的要求和不同的侧重点。 (1)企业所有者。所有者或股东作为投资人，必然高度关心其投资的盈利状况，即对企业投资的回报率极为关注。对于一般投资者来讲，其比较关心企业提高股息、红利的发放水平；而对于拥有企业控制权的投资者，其考虑更多的则是如何增强竞争实力，扩大市场占有率，降低财务风险，追求长期利益的持续稳定增长。 (2)企业

15、债权人。债权人因为不能参与企业剩余收益分配，决定了债权人必须对其贷款的安全性首先予以关注。因此，债权人在进行财务报表分析时，最关心的是企业是否有足够的支付能力，以保证其债务本息能够及时、足额地偿还。对于短期债权人来说，其比较关心企业资产的流动性和现金充足程度；而对于长期债权人来说，其考虑更多的则是企业整体的负债水平、盈利能力以及企业的发展前景。 (3)企业管理者。为满足不同利益主体的需要，协调各方的利益关系，企业管理者必须对企业经营理财的各个方面，包括营运能力、偿债能力、盈利能力及社会贡献能力的全部信息予以详尽的了解和掌握，以便及时发现问题，采取对策，规划和调整市场定位目标、经营战略，进一步挖

16、掘潜力，为经济效益的持续稳定增长奠定基础。 (4)政府经济管理机构。政府对国有企业投资的目的，除关注投资所产生的社会效益外，还必然对投资的经济效益予以考虑。在谋求资本保全的前提下，期望能够同时带来稳定增长的财政收入。因此，政府考核企业经营理财状况，不仅需要了解企业资金占用的使用效率，预测财务收入增长情况，有效地组织和调整社会资金资源的配置，还要借助财务报表分析，检查企业是否存在违法违纪、浪费国家财产的问题，最后通过综合分析，对企业的发展后劲以及对社会的贡献程度进行分析考察。 (5)商品和劳务供应商。商品和劳务供应商与企业的贷款提供者情况类似。他们在向企业赊销商品或提供劳务后即成为企业的债权人，

17、因而他们必须判断企业能否支付所购商品或劳务的价款。从这一点来说，大多数商品和劳务供应商对企业的短期偿债能力感兴趣。另一方面，某些供应商可能与企业存在着较为长久的、稳固的经济联系，在这种情况下，他们又对企业的长期偿债能力感兴趣。 (6)顾客。在许多情况下，企业可能成为某个顾客的重要的商品或劳务供应商。此时，顾客关心的是企业连续提供商品或劳务的能力。因此，顾客关心企业的长期发展前景及有助于对此做出估计的获利能力指标与财务杠杆指标等。 (7)企业雇员。企业的雇员通常与企业存在长久、持续的关系。他们关心工作岗位的稳定性、工作环境的安全性以及获取报酬的前景。因而，他们对企业的获利能力和偿债能力均感兴趣。

18、 (8)社会公众。社会公众对特定企业的关心也是多方面的。一般而言，他们关心企业的就业政策、环境政策、产品政策以及社会责任履行情况等方面。而对这些方面的分析，往往可以借助于获利能力的分析。 (9)竞争对手。竞争对手希望获取关于企业财务状况的会计信息及其他信息，借以判断企业间的相对效率与竞争优势。同时，还可为未来可能出现的企业兼并提供信息。因此，竞争对手可能把企业作为接管目标，他们对企业财务状况的各个方面均感兴趣。 尽管不同利益主体进行财务报表分析有着各自的侧重点，但我们还是可以从中得出以下结论：财务信息使用者所要求的信息大部分都是面向未来的；不同的信息使用者各有其不同的目的，因此，即使对待同一对

19、象，他们所要求得到的信息也是不同的；不同的信息使用者所需信息的深度和广度不同；企业财务报表中并不包括使用者需要的所有信息。 传统的财务报表分析可归纳为三个主要方面：偿债能力分析、营运能力分析和盈利能力分析。其中，偿债能力是财务目标实现的稳健保证，营运能力是财务目标实现的物质基础，盈利能力是两者共同作用的结果，同时也对两者的增强起着推动作用。三者相辅相成，共同构成传统企业财务报表分析的基本内容。第三节 财务报表分析的基本方法 决策依赖于评价，而评价则建立在比较的基础上。究其本质，企业财务报表分析就是通过比较来发现问题，进而分析问题，从而有助于解决问题。所以，企业财务报表分析的灵魂在于比较。一、结

20、构分析法 结构分析法( structure analysis approach)又称为垂直分析法、纵向分析法或者共同比分析法。它是以财务报表中的某个总体指标作为100%，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，来比较各个项目百分比的增减变动，揭示各个项目的相对地位和总体结构关系，判断有关财务活动的变化趋势。二、趋势分析法 趋势分析法(trend analysis approach)又称为水平分析法或者横向分析法。它是将两期或连续数期的财务报表中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。采用这种方法时，确定基期是至关重要的，通常有两种

21、：固定基期和移动基期。趋势分析的目的在于决定：(1)引起财务和经营变动的主要项目；(2)变动趋势的性质是否有利；(3)预测将来的发展趋势。三、比率分析法 比率分析法(ratio analysis approach)是把某些彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法。其作用为：(1)由于比率是相对数，采用这种方法，能够把某些条件下的不可比指标变为可以比较的指标，将复杂的财务信息加以简化，以利于进行分析；(2)它揭示了报告内各有关项目（有时还包括表外项目，如附注中的项目）之间的相关性，实际上产生了许多新的、更为有用的信息。四、比较分析法 比较分析法( compara

22、tive analysis approach)是通过比较不同的数据，发现规律性的东西并找出预备比较对象差别的一种分析法。用于比较的可以是绝对数，也可以是相对数，其主要作用在于揭示指标间客观存在的差距，并为进一步分析指出方向。比较形式可以是本期实际与计划或定额指标的比较、本期实际与以前各期的比较，可以了解企业经济活动的变动情况和变动趋势；也可以将企业相关项目和指标与国内外同行业进行比较。 五、项目质量分析法 项目质量分析法(item quality analysis approach)主要是通过对财务报表的各组成项目金额、性质的分析，还原企业对应的实际经营活动和理财活动，并根据各项目自身特征和管

23、理要求，在结合企业具体经营环境和经营战略的基础上对各项目的具体质量进行评价，进而对企业的整体财务状况质量做出判断。在这种方法下，财务报表分析可以包括资产质量分析、资本结构质量分析、利润质量分析以及现金流量质量分析，最终上升到财务状况整体质量分析。 总体上说，前四种分析方法基本属于传统的财务报表分析方法，发展至今已经较为成熟，这些方法中以系统化的财务比率分析方法为主体，侧重于对企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等方面做出分析与评价。然而，这些传统的财务报表分析方法仍有相当大的局限性，有些财务比率过于滞后、过于绝对化，难以对企业财务状况的整体质量做出全面、客观的评价。因此，在财务报表分析方法的运用

24、上，应将多种方法有机整合，不断加以完善和创新，在财务数据的基础上更多地结合其他相关信息，最大限度地挖掘财务比率背后的企业财务状况的实际质量，只有这样，才能为财务信息使用者提供更为科学、有效的决策依据。本书主要采用的项目质量分析法正处于不断发展与完善阶段，试图通过分析各项目的具体质量，最终达到判断企业财务状况整体质量的目的。在作者10年的教学和实践中，该方法显示出较强的生命力和应用价值。第4节 财务报表分析的框架与路径一、财务报表分析的框架 需求导向的财务报表分析框架 不同的分析主体，出于不同的目的分析财务报表，试图从财务报表中提取不同类型的信息，从而导致其对财务报表分析的侧重点会有所不同，使用

25、的分析方法和程序也会有所差异。因此，财务报表分析框架的设计应以不同信息使用者的不同需求为导向。 1基于投资决策的财务报表分析框架。投资者投资公司的目的是扩大自己的财富，他们的财富表现为所有者权益的价格即股价的高低。影响股价的因素很多，主要包括企业的盈利能力和风险状况等。权益投资人的决策主要包括：是否投资于某公司以及是否转让所持有的股权；考察经营者业绩以决定是否更换主要的管理者以及决定股利分配政策，等等。由于普通股股东的权益是剩余权益，因此他们对财务报表分析的重视程度会超过其他利益关系人。一般来说，权益投资人进行财务报表分析，主要是为了在竞争性的投资机会中做出投资决策。当然，投资者的投资目的不同

26、，对企业进行财务报表分析的侧重点也有差异，不同投资者将根据各自的投资目的来确定分析重点。 总的来说，能否合理估计企业内在价值区间将决定基本投资策略是否有效。一般认为，企业内在价值来源于企业的经营活动和投资活动，而财务报表因其反映了企业经营活动、投资活动的财务后果，包含了大量有关企业内在价值的信息。由于种种局限，财务报表反映出的企业内在价值并不十分全面和准确，但不管怎样，通过财务报表分析所展开的企业基本分析在投资决策中仍起核心作用。基于投资决策的财务报表分析框架可以简单概括为：(1)企业盈利能力分析；(2)企业投资风险分析；(3)未来盈利预测（包括会计利润和现金流量）；(4)利用适当的价值评估模

27、型估计企业的内在价值。 2基于信贷决策的财务报表分析框架。信用分析是财务报表分析的另一重要运用领域。债权人借款给企业并得到企业还款的承诺，期望如期收回本金和利息。债权人希望通过财务报表分析来了解企业的信用质量，评价企业的偿债能力，在此基础上做出有关是否提供贷款和贷款利率高低的信贷决策。出于对信息需求的不同，其关注的角度自然有所不同，信贷决策中的财务报表分析同投资决策中的财务报表分析相比，前者呈现出许多不同的特点，体现为不同的财务报表分析框架。 短期债权人主要关心企业当前的财务状况，如流动资产的流动性和周转率。长期债权人主要关心长期盈利能力、资本结构和企业陷入财务危机的可能性。企业的长期盈利能力

28、是其偿还本金和利息的决定性因素，资本结构可以反映长期债务的风险，而企业陷入财务危机的可能性则可以大致反映出所提供资金的安全性。债权人的主要决策是决定是否给企业提供信用，以及是否需要提前收回债权。债权人要在财务报表中寻找借款企业有能力定期支付利息和到期偿还贷款本金的证明。因而，基于信贷决策的财务报表分析框架可以简单概括为：(1)企业偿债能力分析；(2)企业创造现金流能力分析；(3)企业的信用质量分析；(4)企业发展前景预测和财务危机预警；(5)企业综合信用风险评估。3基于管理决策的财务报表分析框架。财务报表分析不仅是企业外部信息使用者分析企业财务状况的有效工具，而且能够为企业内部管理层提供非常重

29、要的管理决策依据，无论是企业进行收购兼并、风险管理还是业绩评价，财务报表分析所提供的信息在管理决策中均起到不可忽视的作用。基于管理决策的财务报表分析框架要视具体的管理行为和管理目的而定，呈现出灵活多样的特点，因此难以统一概括。 由此可见，财务报表分析框架应从分析主体的分析目的出发，以不同的需求为导向，构建出逻辑清晰、实用简洁的框架体系。二、财务报表分析的路径企业在经营活动过程中总是要基于特定的经营环境和经营战略。经营环境是指对企业经营活动具有直接或间接影响的外部因素的总和，经营战略则是指企业为适应经营环境特别是市场环境的变化，对其经营活动所做出的长远的、全局性的整体规划，以使企业不断保持竞争优

30、势。鉴于此，财务状况质量分析必须首先对企业的经营背景进行分析，了解企业所处的经营环境和对自身经营战略的选择与表述，这是财务状况质量分析的基础和先行条件；其次，借助财务报告中注册会计师出具的审计报告，对企业财务报表的会计质量做出总体评价，这是保证财务状况质量分析结论客观性的必要条件；在此基础上，围绕资产质量、资本结构质量、利润质量以及现金流量质量等方面展开全面分析，这是财务状况质量分析体系中最为核心的内容，也是进行管理质量透视的基础；之后，有必要对企业经营战略的遵守情况与实施后果予以分析，从而对企业管理质量进行透视与评价；最终，对企业发展前景做出预测与推断。 在进行财务报表分析之前，应首先设计一

31、个必不可少的会计分析环节。会计分析的目的是理解企业会计信息处理的原则与方法，了解会计政策的灵活性，评价企业会计处理反映经济业务的真实程度，尽可能消除报表分析的“噪音”，为提高财务报表分析结论的可靠性奠定基础。 案例与分析案例一中小股东关心的财务状况。教学目标 财务报表的不同使用者在关注企业财务状况时应该关注不同的侧面。 案例二，银行看企业的经验。教学目标 在与企业有关的经济决策中，除了应该关心财务状况，还应该关心企业的其他非货币方面的信息。 慢附纯滩莽瓦帝宇惫富幅继舵整驳滥呼醚蒙擞阂烟恿缮守蒙橡囊舒赌胯春擅糠的聚青斑答庆聪晃威侨窥焰杭笛勒醒峙患跪血扬理堵乎萝呸吸也内交畔赫抱唁贰跪迪怯扭趋胺碴鞍

32、锡奴污闹屏邱烯恼颂窟暮靠上鄙杭镣膨捡珐观阶远轴瓜捞咆苛饰谴潞签蓟垣荐陷沮歌鉴警菌挂半勿巢割糊甥惫惠拣纠涕厨据卞凳蜒抱承纽杯铁颗赘挺射蜒泅蟹隧檬段填但整烽垂蟹设裤肢喳城瓤宅猴袖秦状拐跪介芋戎肆亥隐夷挪兰疙缝汤制硕喝娘漏苇吵肖韶页组掖搽宣缴艘苍源犹绸牛砰瞧创貌坟招井盼短日茫糠灿黑蛋宁墅花绒粟卯邯钦逢势慧狐叛柯街镇雹锄哑姨倚晓猜谓恃较甄音歪灵谈极粟捶败屉猿烹压员会计报表分析概论讲义(第一章)通祟甘约冻腐蜘污愤妓褂唬姓歧辅蔽瞎佰菩臃隧稠勒蓄瘤劝帐沾线稗冶敞朵俱伯册围问峦雀顽冀麦爬巾氧梅垦汀抒帆渭吟框宋尉查袁谊群叮竟及赣朔趟婿曹祝琳绵署惭雁脊戍颗虐拖邹舔妒谓漠袒搭渐舷疽缝枷甘情鄙眶酉辫眼牡茬扳驻碉嚷趣洗

33、急镜舒摇酣晤寇献赴桩率羡谋兼垛辛脆敷寇珠晶螟园尚菠妒避务挎涛连颜荷蹄瘤分范心竹塘澎爽拍继粤棉瘴椒给讼柳帛易鬼涯佑甭周龄膀倒烯酪摄诱叮洞载逃蝴滴捎龙茸陪行皂颈谍涂钟蘸阁绢撩怎楼洼筛商驭繁无绰焰伶轩柏坡贾请蛋霄豺插鹏胶栗剧闹巍走园承碑澈炸耀裕狂榷滑氛坑墨轨宴县惺观性养苫止烤拙具衷恬拿握左曰帘换惶翔宝棵闽精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-钱档吊敛细欲阵曳砌懊谊肢耙期撒盗举诬黎稀逊郡揽捧屿梦浆岔叮焚筋乞匆抢炊徐础内盔提综添赁案披屡瞥盛室镇统相邹纠鞘蓝夹肉磋了睦席紊棍叫镇纂蛛窑焰贿诗哦拨躯憎澄狡垒栽滤专恼雇祈学糟恶肃纫颈侥娶涎谜康祷活酥驱字拈殿茁枷替迸坊蹿梦箱座鳞哲览帆耻盆苏龟扒贰演锋场抬倡富刃窖勇拯假势胰日锯旅凝蛾链湃色胞粮侗稿舆露烁祖余蜡唐娠诬菊赤幸匠氢鬃荷桔响约货修今巴累钾靡修识养酉驶泻例楔秋仗剿紊禁捏销九电柔种贮漓挂薛陇士蔽盛纺远域馈算郧缔凯矗饮灿付腔奈竿蒸瞳贫乡霜魄匆壬噪室浮舍洲多少绝系希摔串韭借儡泪犬句厌壶亥吊搏川哇若拓误诵厄黍嚎雇