美元贬值趋势下国内外金价波动的套利机会研究【文献综述】.doc

1、毕业论文文献综述金融学美元贬值趋势下国内外金价波动的套利机会研究次贷危机爆发至今已有两年之久，回想2008年那场席卷全球的金融海啸，从美利坚到欧罗巴，到处秋风瑟瑟，满目疮痍。但矫枉而过正，在一系列降息、减税、增加政府投资以及扩大信贷规模等措施之后，流动性大量过剩造成的资产泡沫敬重而来，通货膨胀的阴影逐渐弥漫，局部经济过热的担忧甚嚣尘上。在各国联手采取一系列刺激经济复苏的举措之后，随着我国经济企稳向好，其他主要经济逐渐复苏，全球经济、我国经济都已全面进入“后危机”时代。在这个大背景下，依据“现金为王”理论如何合理运用宝贵的现金资源，在保证安全的前提下，运用合理的工具最大限度地实现现金的保值增值，

2、是每位投资者都不得不考虑的现实问题，而通过美元贬值趋势下国内外金价波动可进行无风险套利。1国内外金价波动与人民币对美元汇率的关系11国际金价与美元变动的关系要进行此套利，首先要明确国际金价与美元变动的关系。首先，DECHUNHUANG1,SHUWANG2在THEREALDIAGNOSISANALYSISOFTHECORRELATIONRELATIONSBETWEENUSDINDEXGOLDPRICE文中通过实证分析，得出美元指数与黄金价格不存在长期协整关系，两者之间的相关关系，是受多种因素影响，如石油价格等。它仍然需要深入研究来确定其关系。然而王琴在美元对金价的影响及合理的金价范围中指出，黄金

3、与美元在大部分时间内呈现负相关关系，美元跌的时候黄金在涨，而黄金跌的时候美元则往往处于上升途中。王琴将其归纳为两个原因首先，美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金都被各国政府及当地投资者当作投资保值的工具，而且这两者同为最重要的储备资产。所以美元和黄金互为替代品，美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。第二，世界黄金市场一般以美元标价，一旦美元贬值，美元就不值钱了，而黄金价值不变，就需要更多的美元来标价黄金，所以美元贬值必导致金价上涨。张璐在后危机时代的各国汇市走向中指出，在后危机时代这个大背景下，美联储为了缓解信贷危机，向各市场注入大量流动性，随后美联储对政府债券和抵押支

4、持证券进行了大量回购，加大了市场对美元的预期。随经济预期的持稳，市场将可能抛售泛滥的美元。十年期美国债收益率突破3的关口，并一度触及37的阶段性高点，美元资产遭到抛售压力。爆发“美元信任危机”的可能性降低了美元的地位，长期来看，美元震荡下行态势已不可避免。结合张璐和王琴，后危机时代，美元贬值，则国际金价将因美元贬值而上涨。12套利存在的现实依据和理论基础我国采取的是人民币盯住美元的政策，即中国人民银行根据国内外金融形势在相对稳定的情况下参照美元指数走势来确定人民币的制度。因此，若美元贬值，则同时引起人民币的升值。但由于人民币盯住美元的制度，人民币在升值后又会回调到一定地位。国际金价、国内金价及

5、人民币之间都会有一定影响。刘倩在金价国内外不同，创造跨市套利机会提到，随着国际金价的不断波动，年内能否突破1226美元/盎司再次成为焦点。张保华表示，“人民币升值对国内金价的走势也有至关重要的影响。”自2005年7月15日至2008年7月15日，人民币从82765的位置上一路升值到68212，期间尽管国内外金价趋势上都是上升的，但是国际金价上扬了13101，而国内金价上扬则为8983。同时，袁鲲，杨晔在境内外黄金期货的隐含人民币远期汇率及套期保值运用中提到，为了推进黄金价格的市场化，逐渐实现国内黄金价格与国际市场的接轨，避免境内外黄金现货之间的大规模的非法套利活动，中国采取了一系列措施。伴随着

6、这些新的交易制度与交易工具的相继推出，经过汇率的调整之后，国内黄金市场与全球市场时差引起的价格差异逐步缩小，国内外黄金市场价格的联动性大大增强。如上所述，国际金价的上涨会引起国内金价的上涨，由于时差引起的价格差异逐渐缩小，但是上涨步调不同。2未来金价的预测SHAHRIARSHAFIEE,ERKANTOPAL在ANOVERVIEWOFGLOBALGOLDMARKETANDGOLDPRICEFORECASTING一文中对未来十年黄金价格的预测采用从1968年1月至2008年12月的历史黄金价格预计在未来10年黄金价格。模型表明，黄金价格应恢复到历史的长期趋势。利用40年的历史数据可以看出，黄金价格

7、有两个大的跳跃。第一次是从1978年10月至1984年11月，第二次已经在2007年9月发生。此外，有两个低谷。第一次是从1969年8月下降到1973年2月，第二个25年后发生倾斜，并从1997年11月至2003年10月。在余下的近20年时间内，黄金价格恢复到其长期趋势，。因此，假定第二跳是与第一跳类似，并会继续6至7年。2008年10月黄金价格仍然在跳，这样将持续到2014年12月结束的继续。在此之后，黄金价格将恢复到长期趋势直到2018年底。3交易成本分析31外汇交易成本分析王兰丽在个人外汇交易指南中指出，个人外汇买卖业务不需要单交手续费。银行的费用体现在买卖价格的不同上。一般来说，银行对

8、个人实盘买卖外汇买卖的大额交易有优惠措施，但是否有优惠以及优惠的多少也根据各个银行的不同而有所区别。比如中行的优惠方法，中国银行对大额交易实行一定的点数优惠，即在中间价不变的基础下，缩小银行买入价和卖出价的价差。同时，朱相平在银行个人外汇买卖业务的发展现状、创新与管理中指出，各开办行运作模式差异较大。模式一为个人客户同所在地分行进行交易，分行积累一定的敞口头寸再向总行的外汇交易中心询价平盘交易，总行交易部门然后在国际外汇市场上进行平盘。交易模式二个人客户直接同所在地分行的总行外汇交易中心进行交易，总行外汇交易部门然后在国际市场上进行平盘。要选择交易系统完善的开办行，以免蒙受巨大损失。现在正规平

9、台的点差一般是25个点，佣金是代理公司加的，一般38个点不等。32黄金交易成本分析对于黄金的交易成本，杨震在百姓理财900问中指出，金交所对个人开放黄金投资，其交易成本比银行渠道低。以银行纸黄金为例，081元/克的交易成本高于金交所的交易成本。在09年，金交所的交易手续费为万分之六，加上会员单位的代理佣金，认为单边应该不会超过万分之十五，双向交易手续费不会超过万分之三十。以09年160元/克金价计算，来回手续费在048元/克左右。1套利风险分析侯书锋在详解黄金跨市场套利策略里指出，套利与投机有明显区别。普通投机交易只是利用期货合约价格的波动赚取利润，而套利是利用不同资产之间的价差变动套取利润；

10、普通投机交易只是在一段时间内对某个合约进行交易，而套利交易则是对不同资产在同一时间进行反向对冲交易。由此可见，人民币盯住美元与国内外金价的套利与投机策略面临的风险由很大的差异。与期货投机交易的高风险，高收益相比，套利的风险水平介于债券风险和股票风险之间，而收益和股票收益率接近，鉴于套利风险和收益特点，适合风险偏好小，资金量大的稳健性机构投资者。2综述综上所述，可利用美元贬值趋势下国内外金价波动实现套利。后危机时代，美元贬值，引起国际金价上涨。于此时将人民币换成美元或者通过其他外币换成美元，则可以换取更多的美元。利用国内黄金价格调整慢于汇率调整，用美元买入黄金。一段时间后，因为我国实行的是人民币

11、盯住美元制度，人民币在升值后对美元的汇率又会调到一定地位，而此时受国际金价上涨的影响，国内金价也会上涨。最后将买入的黄金换成人民币，一方面可以在汇率上获益，另一方面在黄金价格上获益，实现两方套利。参考文献1王琴美元对金价的影响及合理的金价范围C中国平安精英大学生励志计划学术论文获奖文集，200794982张璐后危机时代的各国汇市走向J知识经济,2009,1138383刘倩金价国内外步调不同，创造跨市套利机会N人民日报，201004214袁鲲，杨晔境内外黄金期货隐含人民币远期汇率及套期保值运用J统计与决策，2010，（12）1431455王兰丽个人外汇交易指南M中国商业出版社，200160706

12、朱相平银行个人外汇买卖业务的发展现状、创新与管理J金融与保险,2004,11411427杨震百姓理财900问M清华大学出版社,20091491498侯书锋详解黄金跨市场套利策略N中国黄金报，200901089简军黄金投资一本通M南京市南京大学出版社，2009575910余敏，游宗君黄金期限套利研究J贵州商业高等专科学校学报，2009，22（1）5811SHAHRIARSHAFIEE,ERKANTOPALANOVERVIEWOFGLOBALGOLDMARKETANDGOLDPRICEFORECASTINGJRESOURCESPOLICY2010,35317818912HUANG,D,WANG,STHEREALDIAGNOSISANALYSISOFTHECORRELATIONRELATIONSBETWEENUSDINDEXGOLDPRICEJCONFERENCEPAPER2010,2724747