外汇占款对我国现阶段货币政策影响实证分析【文献综述】.doc

1、毕业论文文献综述金融学外汇占款对我国现阶段货币政策影响实证分析1、我国外汇占款概述我国外汇储备是否过多是当前金融理论界争论较多的一个问题。改革开放之初的1980年，我国外汇储备为1296亿美元。此后外汇储备开始逐渐增加，但年均增长数量有限，从1981年到1996年，15年间年均增加额只有68亿美元。进入21世纪后，我国外汇储备开始超常增长，由2000年的165574亿猛增到2005年底的818872亿美元，5年中年均增长1307亿美元。特别是2004和2005两年中，外汇储备更是以每年超过2000亿的增量递增。国内很多学者认为目前我国的外汇储备规模偏高，对我国经济的影响是不利的。其中一个很重要

2、的观点就是认为外汇储备规模过大会造成货币供应量中外汇占款所占比重增加，央行执行货币政策的独立性受到影响。但也有一些学者认为，由于我国对外汇的资本管制和央行的冲销政策的实施，外汇储备并不一定会影响货币政策的独立性。还有学者认为，考虑到我国目前所处的特殊的历史时期，并不能认为目前我国的外汇储备过高。2、对货币政策影响的国内外研究现状及分析以外汇储备与通货膨胀之间的关系为例。戴根有（1995）从分析1994年人民币大幅度贬值的背景下我国外汇储备大幅增加的原因入手，从现金投放、存款货币的角度指出外汇储备的增加并不构成推动通货膨胀的主要原因。如从存款货币角度来看，创汇企业结汇后，它在银行的存款增加。存款

3、既是购买力，也是支付手段，存款过度增加会推动物价上涨，因此货币控制不仅要控制现金，还要控制存款特别是活期存款。中国货币统计，称现金为M0，现金加活期存款，称M1,其中活期存款称为存款货币。1994年M1比上年增长237（新统计口径为268,不可比），略高于1993年的216，但大大低于1992年的359。19841993年10年，M1平均增长211。1994年原定计划M1增幅控制在25左右。从M1的增长动态看，1994年控制的是好的，没有因为外汇储备大量增加这一突出因素而使之出现明显异常。这就是说，从存款货币控制角度讲，1994年外汇储备增加也不构成推动通货膨胀的主要因素。众所周知，货币供给量

4、的增加有好几个渠道，如信贷投放，外汇占款冲销等，戴根有（1995）在模型分析中得到的外汇储备大增不是造成人民币贬值的原因，那么造成货币贬值的原因就有可能是信贷投放或者其他投放渠道控制不佳造成的。可是我们也不能就此否定外汇储备增加与通货膨胀之间没有关系。夏斌、廖强（2001）的研究表明外汇占款并不一定会影响国内通货膨胀水平，因为我国近年来的货币供给量变动与国内通货膨胀水平变化并不一致。换一个角度来讲，从货币供应量与物价、经济增长率的关系看，同样有值得怀疑的地方。近几年尽管我们一直在申明实施稳健的货币政策，但实际执行的结果按传统思维看，一方面我国M2/GDP比率自1998年到2000年直线上升，三

5、年分别为131、146和152，在全球为最高。从理论上说，这已不能随意断言不是逐渐宽松的货币政策。另一方面，尽管近几年货币供应速度不减，尤其是M1增速更快，但经济增长速度却趋于平稳稍降，物价甚至出现了下跌势头。因此，虽然外汇占款规模扩大会造成货币供给量的增加，可是货币供给量增加不一定会造成物价上涨，通货膨胀。而且，我们都知道，通货膨胀是指在一定得时间内大量产品的价格大幅度的提高，在冲销增加的外汇占款时所投放的货币供给有一个时滞效应，所以暂时性的货币供给量变动与国内通货膨胀水平变化不一致也不能很确定的去否定说外汇占款不影响国内通货膨胀水平随着经济的发展，我国的对外依存度越来越高，对外贸易总额也在

6、不断提高。谢平、张晓朴（2002）从理论的角度分析1994年以来央行为了要实现人民币汇率稳定，促使对外贸易所形成的外汇被动地卷入货币供给体系中，外汇占款构成货币供给的重要部分，是造成20实际90年代通货膨胀的直接原因之一如在外汇占款大幅上升的同时，中央银行采取了中和操作，主要形式是收回对商业银行的贷款。截至1996年末，对存款货币银行债权占中央银行资产的比重由1993年末的703下降至1996年的约55（如下图）尽管央行采取了一系列中和措施，但事后看，这些中和措施是不充分的，同时，在金融工具和金融机构增加的情况下，货币乘数放大，结果是1994年货币供应量M2的增速仍然高达345。从货币政策的效

7、果看，1994年商品零售价格指数上升217，居民消费价格指数上升241，通货膨胀比1993年更趋严重，虽然1994年的粮食价格上涨和结构性经济改革价格指数的上涨的带来巨大压力，但最终使通货膨胀兑现的则是货币供应量的扩张。从三角形悖论中我们可以推出，外汇占款增加，汇率维持稳定，会造成货币供给增加，造成通货膨胀，可是外汇占款增加引起的货币供给增加在货币供给增加量中的占比多少，依旧是一个值得探讨的问题。因此我们不能确定外汇占款增加对通货膨胀的影响到底有多大因此，笔者认为，在中国比较特殊的政治经济环境下，直接讨论确定多大的外汇储备规模适度是一件非常困难的事情，得出的结论很难具有普遍性与说服力。因此，如

8、果我们不是去争论到底多少外汇储备是适度的，而是探讨目前的环境下外汇储备对经济的影响程度的大小，可能更容易达成共识。3、外汇占款对货币政策影响的研究发展趋势较早对货币政策独立性颇有建树的是蒙代尔与弗莱明通过其经典的ISLMBP模型，为不同汇率制度下的政策效果评价提供了一个非常有用的分析框架。该模型的一个重要结论是对于开放经济体而言，在资本高度流动的情况下，如果采取固定汇率制度，则货币政策是无效的；如果采取浮动汇率制度，则货币政策是有效地。在蒙代尔弗莱明模型的基础上，美国经济学家保罗克鲁格曼在萧条经济学的回归一书中提出了一个国家的经济在全球化时代所面临的所谓“不可能三角”三角形的三个角点分别表示自

9、由的资本流动、货币政策自主、汇率稳定这三个具有积极意义的宏观经济目标如果实现了自由的资本流动，而已实现国际金融一体化，提高资本国际配置的效率；如果实现了货币政策自主，意味着货币政策独立于外部因素，可以有效地针对国内产出和价格水平的波动进行调节。如果实现了汇率稳定，可以有助于国内外价格的相对固定，有利于国际贸易和投资。三角形的三条边分别代表资本管制、浮动汇率和硬钉住固定汇率等制度安排。所谓“不可能三角”即是说，在货币独立、汇率稳定和完全的资本流动之间，一国不可能同时实现这三个目标，必须得放弃三个目标中的一个。而且，我国1994年对汇率制度进行了重要改革，实行了有管理的浮动汇率制度，但事实上还是在

10、努力维持汇率的稳定；同时，我国一直强调中央银行对宏观经济调控和货币政策的调整。可以说，在理论上我国选择了汇率稳定和货币政策独立，对资本流动严格控制。可是在现实中我国的结售汇制度使资本流动呈现单向自由化，即人民银行的外汇储备增长是以人民币等值投放为代价的，也就是说，我国当前事实上被迫实行了汇率稳定和资本单向自由流动（流入）的政策组合。这一组合严重影响了货币政策的独立性。因此，如果我们不是去争论到底多少外汇储备是适度的，而是探讨目前的环境下外汇储备对经济的影响程度的大小，通过监控外汇储备与经济变量之间的关系来调控外汇储备的规模，可能是一种更加现实可行的选择。4、本人对该课题的观点及主张虽然目前我国

11、对于外汇储备不断增加的情况已经采取了一系列的冲销措施，但是冲销成本之大是我们必须考虑的，而且我们也应当意识到，如果任由外汇储备继续快速增长，冲销政策将会失效，对我国货币政策造成严重的冲击；同时高额的外汇储备也给了某些国家干预我国汇率制度的口实；而且我们也知道货币政策的效果是有时滞的，如果在已经证实其影响不可忽视的情况下才采取对策，最终的结果可能是对经济的影响非常严重。因此，我们加快对外汇占款对货币政策影响的研究，提出一系列的合理化的建议，及早加以防范和修正。例如，（一）改革现行的外汇储备制度，通过增加战略物资储备，促进外汇储备的多元化。同时鼓励国内企业进口先进的技术设备，降低原材料的进口关税，

12、以促进进口，减少贸易顺差，从而可以在促进经济增长的同时减轻外汇占款压力（二）建立外汇平准基金，由政府拨出一定的本币和外币资金设立外汇平准基金账户，由财政部来控制，中央银行作为账户的代理人对账户进行管理。通过外汇平准基金入市干预汇率，这样只影响外汇平准基金余额，不会影响中央银行的资产负债表状况，商业银行在中央银行的资产也不会发生变化，从而在稳定汇率的同时避免了中央银行的外汇占款。（三）放松外汇管制，使人民币在资本账户下可以自由兑换，从而可以扩大外汇市场上的外汇需求，缓解央行购买外汇抛出本币的压力我国应扩大汇率波动幅度，以削弱外汇占款对货币政策的影响等。参考文献1刘相友、郗瑾60年来我国货币供应机

13、制变迁回顾及面临的问题；J经济纵横，2009年第8期2戴根有中国货币政策传导机制研究M经济科学出版社，2001,103王珍中国外汇储备管理研究M；中国金融出版社，2007年4董睿琳对我国巨额外汇储备管理的探究分析J；商场现代化，2008年5王元龙对外汇储备认识的几个误区J；金融博览2006年5月6黄剑锋由“三元悖论”探讨我国的外汇占款J；现代商贸工业，2009年10月7谭曙娟我国巨额外汇储备下流动性过剩问题探析J；中国农业银行武汉培训学院学报，2007年4月8谢金枚论外汇占款对我国货币政策的影响J；中国经贸导刊，2009年第16期9邓涛、鄂永健外汇占款对货币供给影响的实证分析J；NEWFINA

14、NCE，2010年1月10王布豪现阶段中国货币政策的影响因素分析J；经济研究导刊，2008年第15期11刘瑞巨额外汇储备对货币政策的制约及对策J；山东经济，2006年11月12李培育，余明外汇储备、汇率波动和货币政策操作J；金融研究，2004年2月13孙红梅、代涛、李养民超额“外汇占款”对我国货币供给的影响J经济分析，2008年第36期14夏斌，廖强货币供应量已不宜作为当前我国的货币政策中介目标J；经济研究，2001年第8期，3334。15戴根友我国的外汇储备与通货膨胀，战略与管理J；1995年第5期，10310616XIEPING,ZHANGXIAOPUTHECOORDINATIONBETW

15、EENMONETARYPOLICYANDEXCHANGERATEPOLICYINANOPENECONOMYINTRANSITIONACASESTUDYONCHINAFROM1994TO2000RJOURNALOFASIANECONOMICS14200317HELINA，LIUCHUANZHE，ANEMPIRICALANALYSISOFTHERELATIONOFFOREIGNEXCHANGERESERVESANDCURRENCYSUPPLYM2INCHINAR,INTERNATIONALCONFERENCEONMANAGEMENTSCIENCEENGINEERING15THSEPTEMBER1012,2008