企业财务风险预警指标体系的设计【文献综述】.doc

1、1文献综述企业财务风险预警指标体系的设计随着经济全球化的发展,企业在获取更多经济资源的同时,也承受着市场竞争日益激烈的巨大压力。由于不确定因素的增加,企业所面临的各种风险包括经营风险和财务风险也随之增加,所以建立有效的财务风险预警系统已成为国内外企业当前关注的热点。就我国上市公司而言，随着我国加入WTO，它们面临着国外跨国公司的冲击，为了在激烈的市场竞争中求生存谋发展，我国上市公司必须建立财务预警系统,它能帮助上市公司正确地预测、防范财务危机,帮助政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险,保护投资者和债权人的正当利益,有助于社会、经济各方面的安全,减少资本市场的震荡和促进上市公司的良性发展。

2、事实上，我国上市公司整体财务状况不佳，典型的就是股票被特殊处理和终止上市的上市公司，因此，建立财务预警体系对我国上市公司的生存和发展意义重大。尽管国内外学者对于企业财务风险预警指标体系的研究已取得了相当多的成果，但是目前大多数上市公司和中小企业都未建立财务预警系统，甚至未认识到建立财务预警系统这道“防火墙”的重要性，可见理论与实践还是存在一定的差距。应提高企业高层管理者的财务风险预警意识，建立风险评估体系和进行风险控制来预防或化解企业在经营过程中随时会遇到的各种风险，尽量将风险造成的损失降到最小。1企业财务风险预警指标体系的概念财务风险预警指标体系就是以企业的财务报表、经营计划、相关经营资料及

3、收集的外部资料为依据，采用各种分析方法，将企业所面临的经营波动情况和潜在的财务风险情况预先告知企业经营者和其他相关利益关系人，并分析企业发生经营波动和危机的原因及企业财务运营体系隐藏的问题，以督促企业管理当局提早做好防范措施，以避免企业陷入破产或财务困境，并为管理当局提供决策和控制依据的组织手段和分析控制管理系统。22企业财务风险预警指标体系的国内外研究现状21国外研究现状建立一套财务预警系统是防范和控制企业财务风险的有效途径，这在国外理论界己形成共识国外理论界对则务预警系统己作了许多研究，主要着眼于如何开展财务风险预警的方法分析。企业财务风险预警指标体系的研究最早可追溯到FITZPATRIC

4、K1932开展的单变量破产预测研究。他以19家企业作为样本，运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产两组，他发现判别能力较高的是净利润股东权益和股东权益负债两个比率。尽管此项研究的结果很不错，但一直到三十多年后，才有人沿着他的这条思路继续研究破产预测问题。1966年，美国的WILLIAMBEAVER使用5个财务比率分别作为变量对79家经营未失败公司和79家经营失败公司进行一元判定预测。他发现使用“现金流总负债”这一财务比率来预测企业失败的效果最好，在企业失败前一年可判别90的失败公司，使用“净利润总资产”比率的判别效果次之，其判别成功率为88。在单变量预警分析方法中，由日本经营咨询专家田边升一

5、在其所著的企业经营弊病的诊治一书中提出的“利息及票据贴现费用”判别分析法也是比较有效的，他提出通过检查企业运营的“血液”资金运行状况，特别是重点分析企业利息及票据贴现费用的大小，即以企业的贷款利息、票据贴现费用占其销售额的百分比来判别该企业运营是否正常。此后就很少出现专门的单交量研究，大多数研究人员更倾向于采用多变量研究方法。这主要是因为企业的财务特征不可能由一个变量充分的反映出来。美国学者爱德华阿尔曼EDWARDA1TMAN于1968年在财务比率、判别分析、和公司破产预测的文章中提出了著名的Z分数模型，这也是最早运用多变量方法研究企业财务危机的模型。后来因为Z分数模型是为制造企业设计的，有一

6、定的局限性，A1TMAN在1977年又发展了Z分数模型，即第二代Z模型ZETA模型，此模型包括了7个财务比率变量，即资产收益率、盈利的稳定性、债务还本付息、累计盈利能力、流动性资本比率、由企业总资产衡量的企业规模。但此分析有独享权，故其变量的权重不予公开。Z计分模型存在着假设上的局限性要求自变量成正态分布，并满足两组变量的协方差矩阵相等。因此OHLSON在1980年提出了条件概率模型，主要有对数成败比率模型LOGIT和概率单位模型（PROBIT两种统计方法。它们都是建立在累积概率函数的基础上，克服了上述线性模型假设的局限性即不需要满足3自变量服从多元正态分布和两组间协方差相等的假设。OHLSO

7、N使用了9个自变量，他发现了至少有4类显著影响公司破产概率的变量公司规模、资产结构、公司业绩和当前资产的变现能力，并将其放入模型重点考虑。随着现金流量观念的发展，公司的价值等于期望的未来现金流量净现值的确立，AZIZ、EMANUEL、LAWSON在1988年提出了现金流量信息预测财务困境模型。现金流量信息预测模型基于理财学的一个基本原理公司的价值应等于预期的现金流量的净现值。因此，现在和过去的现金流量应能很好地反映公司的价值和破产概率。他们根据配对的破产公司和非破产公司的数据，发现在破产前5年内两类公司经营现金流均值和现金支付的所得税均值有显著差异。在所有的这些研究中，BEAVER作为早期单变

8、量判定模型较为成熟的研究者，可谓功不可没；A1TMAN提出的多交量比率预测模型则进一步推动了财务预警的发展；而AZIZ、EMANUEL和LAWSON等提出的现金流量信息模型则丰富了财务预警研究的体系。22国内研究现状国内对财务危机及预警模型的研究，始于上世纪80年代中期。1986年，吴世农、黄世忠曾撰文介绍企业破产的财务分析指标及其预测模型。他们选取了70家处于财务困境的公司和70家财务正常的公司为样本，应用单变量判定分析，研究财务困境出现前五年内这两类公司21个财务指标各年的差异，最后确定6个为预测指标，应用单一线性判定分析、多元线性回归分析和逻辑分析三种方法，分别建立三种预测财务危机的模型

9、。90年代，我国学者周首华、杨济华和王平在Z分数模型的基础上进行改进，考虑了现金流量变动情况指标，建立了F分数模型。他们以COMPOSTERPCPLUS会计资料库中1990年以来的4160家公司为样本，通过调整和更新指标对Z分数模型进行了修正，也取得了一定的效果。陈静曾（1999）发表了一篇以中国上市公司为样本的实证研究论文，她使用27家ST和非ST公司为对比样本，分别进行了单变量分析和二类线性判定分析。在单变量判定分析中，发现负债比率、流动比率、总资产收益率、净资产收益率4个财务指标中，流动比率和负债比率的误判率最低在多元线性判定分析中，发现由负债比率、净资产收益率、流动比率、营运资本资产率

10、、总资产周转率6个指标构建的模型，在公司被ST处理的前3年能较好的预测ST公司的财务困境。张玲（2000）以深沪120家公司为样本，通过实证检验，认为二类线性判定模型具有超前4年的预测结果。同年，陈晓、陈治鸿运用多元逻辑回归法模型和4可公开获得的财务数据，对中国上市公司的财务困境进行了预测。吴世农、卢贤义（2001）选取70家处于财务困境的公式和70家对照公司为样本，检验了FISHER线性判定分析、多元线性回归分析和逻辑回归分析三种方法，并结合中国的实际情况建立了相应的模型；张爱民等采用多元统计分析中的主成分分析法对企业财务预警进行了研究。他们选用了8个企业财务指标，选择了40家我国的上市公司

11、为估计样本，进行了主成分分析；杨保安等将BP神经网络分析方法运用到银行财务预警的分析中，构建了非线性财务预警模式。张玲（2004）运用经济附加值（EVA）指标对沪深两市ST公司进行检测，发现被ST前一年，100的ST公司的EVA为负；被ST前两年，9727的ST公司的EVA为负；被ST前三年，9125的ST公司的EVA为负；被ST前四年，9107的ST公司的EVA为负；被ST前五年，8919的ST公司的EVA为负。因而得出，经济附加值（EVA）对财务风险的预警具有很高的准确性。杨淑娥（2005）对企业实时监控和中长期预警提出了“多时段、多层次财务危机预警”系统循环的思路,以企业的中长期、短期、

12、实时的财务预警与企业的战略层、经营层和作业层一一对接,将企业的财务危机预警划分为综合评价、某方面能力评价以及单因素评价层次。这一思路体现了实时财务预警的观念,但要作进一步的发展，结合计算机和网络等信息技术，利用企业已有的会计信息系统或者ERP管理系统，建立综合的实时财务预警系统。何峰（2006）构建了基于经营视角的企业财务风险预警指标体系。指标体系可以分为定性分值和定量分值两部分，在确定分值的基础上，可以根据分值结合企业的实际情况对可能存在的风险实行“分级”管理，即对不同程度、不同区段的风险设置不同级别。如一级为一般风险，二级为中等风险，三级为较高风险，四级严重或濒临破产风险等，企业管理层可以

13、根据风险级别采取相应防范策略。杨贤生（2009）在分析企业财务风险预警意义的基础上，探讨了预警指标构建的预测性、特殊性、针对性、独创性、可度量和系统性原则，并提出了预警指标体系设计的步骤，重点阐述了企业财务预警指标体系的内容，将其运用于财务预警中，能较好地显示和反映企业所存在的财务风险，对企业在财务风险的判断与防范上有一定启示作用。王伟（2010）针对煤炭企业所面临的因煤炭资源逐步减少以及井下地质条件不断恶化所带来的财务风险提出了建立财务安全预警指标体系的必要性。通过建立包括财务危机的识别指标体系、财务危机预警指标体系和财务安全检测指标体系在内的企业财务风险评价指标体系来分析评价企业现存和潜在

14、的财务风险,以便采取相应的防范措施。目前，我国对财务风险预警指标体系的研究，无论是从理论上还是从实践5上都有自身的弱点。从理论角度来看，目前市面上缺少关于财务风险预警的专著，这一理论亟待发展和探究。我国研究现状表现在其一，把财务风险预警系统作为企业预警系统的一个子系统来研究，难以达到全面、深入地从财务角度剖析的效果；其二，从理论上对企业建立财务风险预警指标体系的依据进行的探讨和研究甚少其三，对如何在企业构建财务风险预警指标体系的组织机制的探讨的甚少；其四，机械套用国外模式，缺乏符合中国企业的定量分析模型。从实践角度看，有意向建立财务风险预警指标体系的企业因缺乏示范，而不得不把这项工作停留在表层

15、上，要么依据财务管理人员的经验判断要么只做一些基础的财务分析来代替财务风险预警系统。这些状况若不及时解决将给我国企业的安全经营埋下隐患。因此关于财务风险预警指标体系的理论与实践的研究已成为现代财务理论的前沿课题，也成为我国财务管理研究的创新项目。3财务风险预警指标体系研究的展望在对大量研究文献的阅读基础上，我发现虽然国内外学者关于企业财务风险预警体系的研究成果很多，但都缺乏良好的适应性和针对性。笔者认为企业在设计财务风险预警指标体系时，应充分考虑自身的实际情况和外部环境，运用定量与定性相结合的方法，设计一套由各个不同层次和子系统构成的财务风险预警指标系统及相应的风险警戒值（根据企业所处的行业、

16、地区等具体情况，进行动态分析所确定的风险程度的划分范围）。然后对财务风险进行量化，预测并计算小同层次或子系统指标体系中指标的数值和风险值，并与预先设定的警戒值比较，将量化后的得到的财务风险值传递给决策者已进行定性分析，并反馈回预警系统，如果计算得到的风险值超过警戒值，则认为企业需要采取有效措施防范财务风险。但是必须深刻意识的是企业的财务信息是复杂的，并不能仅凭几个简单的量化财务指标来把企业的财务状况和经营成果反映出来。因此在具体预警指标的选取方面，应着重考虑各指标之间既能相互补充，又不能重复，尽可能做到全面综合地反映企业运营状况。6参考文献1吴世农,黄世忠企业破产的分析指标与预测模型J中国经济

17、问题，1986（6）2陈静上市公司财务恶化预测的实证分析J会计研究，1999（4）3周首华等论财务危机的预警分析F分数模型J会计研究，1996（8）4谭宏企业财务失败预测初探J财会月刊，1999（11）5张玲财务危机预警分析辨别模型J数量经济技术经济研究，2000（3）6张延波企业集团财务战略与财务政策M北京经济管理出版社，2000（4）7陈晓,陈治鸿中国上市公司的财务困境预测J中国会计与财务研究，2000（9）8佘廉,故华夏,王超企业预警管理实务M石家庄河北科技出版社，20019彭韶兵财务风险机理与控制分析M上海立信会计出版社，2001（2）10杨保安,季海,徐晶,温金祥BP神经网络在企业财

18、务危机预警中的应用J2001（2）11张爱民,祝春山,徐丹健上市公司财务失败的主成分预测模型及其实证研究J金融研究，2001（3）12吴世农,卢贤义我国上市公司财务困境的预测模型研究J经济研究，2001（6）13吴晓梅论财务预警系统的功能及其建设J机会与市场，2002（6）14蔡壁洪企业财务危机预警的定量分析指标探讨J财会研究，2002（8）15张敦力风险基础财务管理研究M北京中国财政经济出版社，2002（25）16徐绪松复杂科学资本市场项目评价M北京科学出版社，200317周首华现代企业财务理论前沿专题J东北财经大学学报，2003（6）18苗润生公司财务预警系统研究J中央财经大学学报，200

19、3（8）19张友棠财务预警系统管理研究M北京中国人民大学出版社，2004（1）20张玲基于经济附加值的上市公司财务困境预警实证研究J财务理论与实践，2004（5）21张鸣,张艳,程涛企业财务预警研究前沿M北京中国财政经济出版社，2004（4）22薛祖云,刘金星现代企业财务风险预警系统指标体系的构建J财会通讯，2004（8）23杨淑娥,魏明企业财务危机成本形成机理及其间接成本的估量J当代经济学，2005（1）24陈福论现代企业财务风险及其预警J价值工程，2005（4）25何峰企业财务风险预警指标体系的构建基于经济视角的分析J商场现代化，2006（35）26高会平我国上市公司财务预警研究J财会研究

20、，2009（2）27杨贤生企业财务风险预警指标体系的构建J财经界，2009（8）728王伟建立预警指标体系防范煤炭企业财务风险J现代商贸工业，2010（4）29PJFITZPATRICKACOMPARISONOFRATIOSOFSUCCESSFULINDUSTRIALENTERPRISESWITHTHOSEOFFAILEDFIRMSMNEWYORKCERTIFIEDPUBLICACCOUNTANT,193230BEAVER,WILLIAMHFINANCIALRATIOSASPREDICTORSOFFAILURE,EMPIRICALRESEARCHINACCOUNTINGSELECTEDSTUD

21、IESJJOURNALOFACCOUNTINGRESEARCH,1966（4）31EDWARD,ALTMANFINANCIALRATIOSDISCRIMINATIONANALYSISANDTHEPREDICTIONCORPORATEBANKRUPTCYJJOURNALOFFINANCE,1968（9）32OHLSON,JAFINANCIALRATIOSTHEPROBABILISTICPREDICTIONBANKRUPTCYJJOURNALOFACCOUNTINGRESEARCH,VOL18,SPRING,1980（9）33AZIZ,A,DEMANUELANDGLAWSONBANKPREDICT

22、IONANINVESTIGATIONOFCASHFLOWBASEDMODELSJJOURNALOFMANAGEMENTSTUDIED,JUNE,19882534HOWARDFANDRUTHANNMCEWENANEMPIRICALINVESTIGATIONOFFIRMLONGEVITYAMODELOFTHEEXANTEPREDICTORSOFFINANCIALDISTRESSJREVIEWOFQUANTITATIVEFINANCEANDACCOUNTING,200132335AYEYEVRENSELBANKINGCRISISANDFINANCIALSTRUCTUREASURVIVALTIMEANALYSISJINTERNATIONALREVIEWOFECONOMICSFINANCE,200810