对独立董事的另一看法【外文翻译】.doc

1、外文翻译ANOTHERLOOKATDIRECTORINDEPENDENCEMATERIALSOURCEGOOGLE学术论文（HTTP/SCHOLARGOOGLECOMHK/SCHOLARQANOTHERLOOKATDIRECTORINDEPENDENCEEXCESSCEOPAYTHERESIDUALTERMFROMAFIRSTSTAGEREGRESSIONOFTOTALCEOCOMPENSATIONONVARIOUSPERFORMANCE,SIZEANDCOMPLEXITYVARIABLESINDEPENDENTVARIABLESWEINCLUDETHREEFOURDIFFERENTCLASS

2、ESOFINDEPENDENTVARIABLES1BOARDCOMPOSITION2OWNERSHIPSTRUCTUREVARIABLESAND3INDEPENDENCE,DISCUSSEDBELOWOURPRELIMINARYEMPIRICALRESULTSSUGGESTTHATTHEDEFINITIONOFINDEPENDENCEISVERYIMPORTANTINDETERMININGTHERELATIONSHIPBETWEENBOARDINDEPENDENCEANDFIRMPERFORMANCEWHENATRADITIONALMEASUREOFBOARDINDEPENDENCEISUSE

3、D,WEFINDNOSIGNIFICANTRELATIONSHIPSBETWEENEITHERFIRMINDUSTRYADJUSTEDPERFORMANCEOREXCESSCEOPAYANDTHEPERCENTAGEOFINDEPENDENTDIRECTORSHOWEVER,WHENTHEPERCENTAGEOFNONPROBLEMDIRECTORSISUSEDASAMEASUREOFBOARDINDEPENDENT,BOARDINDEPENDENCEHASASIGNIFICANT,POSITIVEEFFECTONINDUSTRYADJUSTEDSTOCKRETURNSANDASIGNIFIC

4、ANT,NEGATIVEEFFECTONEXCESSCEOPAYINTHISSTUDYWEEXAMINETHEPREMISETRADITIONALMEASURESOFBOARDINDEPENDENCEMAYFAILTOREFLECTBEHAVIORALFACTORSTHATMAYAFFECTTHETRUEINDEPENDENCEOFBOARDMEMBERSTOTESTTHISHYPOTHESIS,WEADJUSTTHETRADITIONALDEFINITIONFORANINDEPENDENTDIRECTORBYREMOVINGPROBLEMDIRECTORS,BASEDONTHECORPORA

5、TELIBRARYSPROBLEMDIRECTORVARIABLE,ASAPROXYFORDIRECTORSTHATARELESSLIKELYTOBEINDEPENDENTBASEDONTHEIRPREVIOUSPERFORMANCEWEUTILIZEDATAFOR672NONFINANCIALFIRMSONTHERUSSELLS1000INDEXTOEXAMINETHERESPECTIVERELATIONSHIPBETWEENTHETRADITIONALANDNONPROBLEMINDEPENDENTDIRECTORMEASURESONFIRMPERFORMANCEANDEXCESSCEOC

6、OMPENSATIONTHEEMPIRICALRESULTSDEMONSTRATEASIGNIFICANTPOSITIVEEFFECTOFNONPROBLEMINDEPENDENTDIRECTORSONFIRMPERFORMANCEANDASIGNIFICANTNEGATIVEEFFECTONEXCESSIVECEOCOMPENSATIONTHISCONTRASTSWITHANINSIGNIFICANTEFFECTFORTHEPERCENTAGEOFDIRECTORSBASEDONTHETRADITIONALDEFINITIONTHERESULTSSUGGESTTHATTRUEINDEPEND

7、ENCEFORBOARDMEMBERSMAYREFLECTOTHERFACTORSINADDITIONTOBEINGUNAFFILIATEDANDOPERATINGOUTSIDEOFAFIRMTHATNEEDTOBEREFLECTEDINTHEDEFINITIONOFANINDEPENDENTDIRECTOR,INCLUDINGWHETHERADIRECTORSPREVIOUSBEHAVIORFROMACORPORATEGOVERNANCEPERSPECTIVEONACAVEAT,SINCEOURSAMPLECOVERSASPECIFICPERIODOFTIMEANDPUBLICLYTRADE

8、DSAMPLEREFLECTINGFIRMSONTHERUSSELL1000INDEX,FUTURERESEARCHISNEEDEDFORDIFFERENTPERIODSANDDIFFERENTSAMPLESTOEXAMINETHESEISSUES译文对独立董事的另一看法资料来源GOOGLE学术论文（HTTP/SCHOLARGOOGLECOMHK/SCHOLARQANOTHERLOOKATDIRECTORINDEPENDENCEHLZHCNAS_SDT0AS_VIS1OISCHOLART）作者JHONBYRD公司里的董事会监督经理是作为董事会的代表被选出来的。通常，委员会包括一些内部董事、公司

9、当前的员工和一群外部董事。这些外部董事把技术、专业的管理才干以及客观性带给董事，很多人是目前或者最近从大公司退休的首席执行官，他们的专业知识能够对潜在的问题提出管理的建议以及警戒。他们的客观性以及对股东们的责任感使他们对管理的内部交易和过度交易更加仔细的监管。外部股东在公司内享有私人地位以及承担对股东的责任，他们被认为是治理好公司的最有效的保证之一。这种强烈的传统智慧已被纳入法律以及被列为美国主要股票交易所的必要条件。然而，有许多（可能是数百个）以实验为根据的研究中，只有少数证据表明外部存在着更多的利益股东的董事。关于董事会有效性的最早研究把董事区分为内部董事和外部董事。使用这种二分法的研究并

10、没有发现关于董事会结构和企业绩效的一致模式。贝辛格和巴特勒（1985）提出了一个三向性董事分类法，就是把外部董事分为两个群体附属的外部董事（也称为灰色董事）和独立的外部董事。附属的外部董事并不是公司目前或者以前的雇员，但是他们对公司的财务方面有干系，例如一个律师事务所，它的工作室受雇于公司；也如一个外部董事，他的公司提供咨询服务。在财务方面的关系减少了灰色董事对当前管理者的刺激。灰色董事对失去所得收益的恐惧表明，他们不会像独立的外部董事一样紧紧监视管理者。贝辛格和巴特勒（1985）通过使用这种三向性的分类法，发现了独立外部董事和企业绩效之间的积极关系。二十世纪九十年代初，对董事水平决定的几项事

11、件研究发现，独立外部董事存在的数量越多，对于股东就越有利（伯德和希克曼，1992；布里克利，寇斯和特里，1994；科特，SHIVDASANI和真兰，1997）。然而，在接下来的几年里，关于董事会结构和公司业绩之间的关系的大量研究，并没有明显的证据表明，更多的独立外部董事能提升公司业绩BHAGATANDBLACK（1999）ANDLARCKER,RICHARDSON,SEARYANDTUNA（2005）。最近，专家开始质疑，源自代表权申明书（关于董事分类的最早的数据资源）的传记和金融信息是否足够。MORCK（2004）认为，大多数董事与首席执行官有联系，是在心理上倾向于支持而不是持反对意见。董事

12、会还有一个限制看法或者是限制解决方法的潜在问题，因为董事会成员往往有着非常相似的职业道路和社会经济背景戴维斯，柳和BAKER（2003）。但是还是存在着可能性，议会群体正经受着群体思维和社会心理倾向，他们不敢发表个人的意见或者提出相反的意见，而是想要与表面的共识保持一致FANTO（2003）。而这些非金融属性能够很明显的影响董事们的客观性，并且对他们的衡量是极其困难的。理想的董事分类变量应该是能够很好地测量董事会检测质量的。这样的变量同时满足了贝辛格和巴特勒（1985）的专业知识和客观因素的分类，以及上面谈到的心理因素。显然，作为一个好的监管者的董事，既要有敏锐的商业头脑和心理的独立性，在必要

13、时能够面对管理者。在这项研究中，我们把这种标准的三向董事分类方案扩展为另一类别问题董事。我们利用董事库把董事问题分类，并定义为问题董事作为一个董事或者是行政人员，就是那些一直都在参与的个人，能够处理一个或者更多个企业破产，重大诉讼和监管违法行为，重大会计重述和其他企业丑闻，或者能够服务于赔偿委员会，而这种赔偿委员会能特别批准令人震惊的首席执行官报酬件数或者是其他类似的情况。通过把问题董事从我们独立外部董事的群体里分离出来，我们只剩下非问题董事，或着是更高质量的独立董事。我们对首席执行官的薪酬和股票市场的表现进行了测试。运动标准的三向董事分类方案，我们并没有发现，更多独立外部董事的存在和首席执行

14、官的薪酬或者是企业绩效存在这联系。然而，使用新的变量即非问题独立外部董事我们发现了首席执行官过高的薪酬和这些董事的表现之间存在这负相关关系，以及公司的股票市场表现和更多非董事之间也存在这显著的负相关关系。本文的假设是，测试外部董事的独立性，只会有一个显着的企业管治的影响，如果外部董事真正独立和有效的，即消除非问题的董事。通过检查，我们分别测试的传统定义的独立董事比例影响和非独立董事的问题上。我们利用2004年的672家公开交易公司的罗素1000指数的样本，从公司资料库中的关键部分，随后是变量的方法和模式的讨论。公司业绩/CEO薪酬F（董事会结构，公司治理变数，股权结构，董事会独立性变量）F的超

15、额薪酬的首席执行官（董事会结构，公司治理变数，股权结构，董事会独立性变量）。其中因变量企业绩效该行业三年调整为一家公司的股票表现；超额CEO薪酬从CEO薪酬的总剩余项第一阶段回归各种性能，尺寸和复杂性变量。独立变量我们有三四个不同类别的独立变量（1）董事会的组成，（2）股权结构变数，（3）独立性。我们初步研究结果表明，独立性独立董事的独立性对公司业绩的关系的确定非常重要。当一个董事会的独立性传统的测量使用，我们发现无论是企业之间的行业调整业绩或过剩的CEO薪酬和独立董事比例没有显着关系。但是，当非问题的董事比例作为衡量一个独立的董事会，董事会独立性有显著地产生收益的积极影响，超额CEO薪酬负面

16、影响公司绩效。在这项研究中，我们研究的前提下，董事会的独立性传统的措施可能无法反映行为因素可能会影响真正的独立的董事会成员。为了检验该假说,我们通过消除问题懂事来调整传统定义，这种定义是基于企业图书馆的问题变量，作为代理董事,基于他们以前的性能不太可能是独立的。我们使用672家非金融对罗素1000指数公司的数据，研究传统的和无问题的独立董事在对公司表现和过量的经理人报酬的措施上各自的关系。实证结果表明了非问题的独立董事重大积极影响公司业绩和过度CEO报酬的独立董事显着的负面影响。与此相反，一个关于传统定义的基础上的董事比例影响不大。结果表明，董事会成员可以反映真正的独立除了是无党派和经营一个企业，需要反映在独立董事的定义，包括是否有其他因素外董事从公司治理的角度以前的行为。在一个警告，因为我们的样本包括大量的时间和反省公司的罗素1000指数公开交易的样本特定时期，未来的研究需要不同时期，不同的样本，以研究这些问题。