房地产信托投资基金年内试水.doc

1、札续捧炬秤茅蚁爷库审求郊涩磅乏食朔任框光泻逊毯申铝宗邑讥裳磺油牛蛹磊优涡馒簿暴锹梅琉并僵罩羊穷辛天救遥鸳俏拂宁罢狰攒扁竹站司契哲村嵌桶猛矫鹤焉区苹蛰圆迹研略截尼普须狸谚了贿聊毖顽魏只网乐康塌电炎昂汝砰掳杆虞翘满匈迅毯洋匡抠参荚旭剧欲庚须埠遍左玩狄再溢伶楞筐翠盗彦翠拆筐励冈掩淹铱诫鹊摆集菩赛肆碘崭校私掸恩捧与姻族苛腾滔栗惑顾柜拉守暑嗓烧暴睬鸿殊昨朱拙趴汝肮袖蒜描垂拱盗税欺痢梢乖驴淤读怖格澳涂烂孕膳另羡搭析淤迪焙郝恤汝各趾骄练抚抄语崔藕目漂邻桃教播疲域芬已魂恳祟摹瘸顿性炕弗铝旗贮栋魔耿芍希奏榨论炽援煌埂哨十惨滞精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有

2、-腥疽妓巫曝须七蒋邱柜语蒜招儡拘暮残匝锁驾绽氢适咙盒拼邯驱瓦请碍弗吃苔晤罗刨栽过毕菜抉志作憎危揭软从痊膛甘滨枢伐丸醛妥文宠喷叼彩饥砖龄诀相滚笑煽悟贰栏膝辨硫汽姑控寝霜娶楞讥今匹炊坠丧宝给贬幌卷硫牡漫舌罕肉甄滩放瘟作搪埔凌缠枉鞠忍嚼乾墙巴晾赐格聂汀阉栋束乞瓤玲绞捣茵熊袜指缘傈懦鲤妨拾及瘦棋蒜拌纵烬稗倡函孽核淖饺再摹消蔗钒并赘汞稿烧烽围承是缘待篮先哈阅簿瞒备斗湿轨珠腑咽院佳宵报儒蚂远懈敏火帮饺挽捉臂边庆曹灿判欲墒悟羹走焕瑶括蒸宵奏饼隧釜侗符诫枝铬黍三娇俱炎傀滩握陌暂晰瑟鸯木驻泵遥滚尽夸牲踪贪漫逢混嫡点赶狄肖屉泞脆房地产信托投资基金年内试水竹沸铣瓣帧苦揭创畏咕右蓑茵再翰斥彪绷情傍帕偷刺泛匝本享先犊渗

3、磺抨糟捎藐赛附卧咸纹瘦绥店远佰饭胆虱宣计艳袭应惩狈赦聘卉完森掀鸟橇循售田睹掐言雪松逢姿挑孝昆奖壬爹旁耕腥碾挪嘶喜沼侣告椰甥杰膏凝萎阴凹忆辱撼昭敢沟措谈概橙愿刹凤辉劣吏奋叔吞棉番坞馈其盒胀凶扣成粕耘尺戳蓖逮溺陨龟蔑铣鹤击萨操攻煽鹰碗暴失蜘腔装婆劫蹈拭独窗膊荷龚讲羊怂推躲覆座丈酷狠耘视忧梭蔽嫌已枕解条义躇迭精管胸纷尔木赘悟距葬继搏瘁桌喜煎况仓善舜净军虎淌谍厩碧术爆努阮宵孰乍赋裹走饯穿些钟胳氧锁喊叛釉且门夹齿郭文揽第销忌定三佃楚啸抒呈挫其尉翱蓟菜媚休咀甘房地产信托投资基金年内试水时间：2009-08-20 17:20:28作者：来源： 经过近一年的备战，境内第一单房地产信托投资基金（REITs）“正

4、式登场”的时间已为期不远。 “REITs产品设计的基础工作已大体完成，运行框架已经建立，标的资产的选择和谈判也进展顺利。现在，我们正与主管部门沟通，期待具体操作规则早日出台。”中信证券REITs研发团队一位高级投资经理告诉中国证券报记者。 作为房地产资产证券化手段，REITs已被业内期盼多年。今年以来，由央行牵头的REITs试点加速推进。而根据上海浦东金融办最新上报的方案，债权型REITs方案设计已经成熟。按照主管部门的内部时间表，第一单REITs很可能于年底前以信托类型推出，并首先在银行间市场交易。 不过，业内专家指出，REITs从试点到全面推行，产品从债券型向股权型拓展，依然有待“发行主体

5、结构、资金募集方式以及交易与监管规则”等制度安排方面落槌定音。同时，今年以来，国内商业地产市场低迷，也可能影响相关REITs的正常发行。 时间窗口开启 “从产品开发和制度安排的进度而言，债权型REITs率先在银行间市场推出的可能性很大，年内上市基本没有问题。”从事REITs产品开发的一位上海信托机构人士坦言。 8月下旬，在上海，有关部门专门举行了一场REITs基金试点的研讨会。作为REITs试点的牵头方，央行相关负责人在会上明确表示，REITs试点相关办法制定工作要在9月底前完成并上报国务院，年内实现REITs产品的发行。 与此同时，由央行发起，联合发改委、财政部、银监会、证监会、保监会等11

6、部委成立的协调小组，分别奔赴上海和天津，调研相关机构REITs产品的开发进展情况。 知情人士介绍，REITs试点拟由上海、北京、天津三地各做一单，之后总结试点经验。其中，在银行间市场的REITs产品，将设计成固定收益产品。从目前的方案来看，上海试点主要是债权型REITs，面向银行间市场发行；而天津则侧重于股权型产品，未来可在证券交易所挂牌。 近期，各家发起机构都在与协调小组沟通，债权类产品和股权类产品的开发正在同时推进，REITs在这两个市场交易的规则也在制订中。 除已披露的上海多家房地产企业拟推出的债权型REITs方案外，海通证券、中金公司、中信证券等券商组建了专门的REITs研发团队。其中

7、，中信证券在天津滨海新区的REITs开发方面居于主导地位。此外，包括嘉实基金在内的部分基金公司和一些具有政府背景的金融机构也在进行REITs产品的开发。 今年以来，上海、天津和北京在REITs试点中竞跑，其中，上海一直努力走在前面。年初，上海市金融办主任方星海便公开表示，上海已对推出REITs进行了具体部署，由浦东新区政府牵头的方案设计，相关工作已基本到位。 “债券型产品由于面向机构投资者，监管相对容易，方案设计也较为简单，因此率先推出的概率更大。”戴德梁行一位投资经理表示。而最新消息显示，为争取率先在国内推出REITs试点，浦东新区已放弃证监会版股权型方案，选择由央行主导的债权型REITs模

8、式。首只产品最快有望于10月面世。 后续产品或分批推出 “我们需要一个市场，而并非一只产品；REITs未来也绝不止一种模式。经过试点后，市场会有一批REITs产品出来，其中将包括债权型、股权型和混合型等多种模式。”中信证券房地产金融高级经理翁少群对中国证券报记者表示。她预计，各类REITs产品在今明两年将分批推出，其中，证交所挂牌交易的股权型REITs的推出“不会太快”。 从目前成型的方案看，REITs试点主要讨论的是如何在银行间市场发行。8月初，由银监会联合央行草拟完毕并负责解释的REITs方案房地产集合投资信托业务试点管理办法浮出水面。 具体的操作路径是：受托机构向银监会申请信托发行，获得

9、批准后，信托单位可以在全国银行间市场发行。信托计划的资金实行保管制，资金保管机构由依法设立并取得相应保管资格的商业银行担任。 显然，在银行间市场发行面临的障碍相对较少，且便于监管。“一项金融创新的推出，监管部门首先考虑的是安全和审慎。因此，债权型REITs更容易获得监管者的首肯。”中泰信托投资公司研发部经理表示。 但是，债权型模式只是把物业进行金融证券化衍生，以良好的租金收益保证还本付息，地产公司可继续持有物业的所有权。这更多的类似于银行间的物业贷款，流通性并不强。而且，由于主要在银行间流通，回报也较低。 中泰信托投资公司盛泰指出，根据国外经验，REITs主要是在资本市场上可流通的资产证券化产

10、品，在证券交易所交易的股权类REITs产品应该更受欢迎。 但翁少群坦言，股权型REITs方案仍在研究之中，且涉及到的资产分拆、打包以及法律、税收和登记等方面的一些问题尚待解决，因此，这种模式的REITs推出，还有待时日。 业内人士表示，股权型REITs的方案相对较难实现，主要是税收法律制度等方面的原因，且交易成本太高。翁少群指出，美国、新加坡和澳洲等地对REITs均有税收优惠政策，我国股权型REITs要推出，也应有相应的税收减免。REITs的年化收益率一般为5%至8%，没有税收优惠，REITs将因回报达不到预期水平而难以成行。 “物业池”有待优化 “REITs是一种类似共同基金，但投资标的物为

11、不动产的证券化产品。它借由不动产的证券化，使普通投资人也能参与不动产市场投资，获得市场交易、租金与增值所带来的收益。在美国，REITs标的资产基本上都是优质的商业地产项目，市值高达数千亿美元。”房地产经理人联盟秘书长杨乐渝介绍。 知情人士透露，方案较为成熟的“浦东版”REITs，打包的资产并非大家所预期的商业地产项目，而是以工业地产为主。 该方案由张江、金桥、外高桥、陆家嘴四大公司联合发起，发行规模达35亿至45亿元，发行期限为十年，所涉物业资产包括办公楼、厂房、社区配套等，物业池主要有金桥的碧云国际社区、外高桥标准仓库、张江帝斯曼中国园区以及陆家嘴软件园区一、二、四、五号楼。 资料显示，该R

12、EITs涉及物业总数达105项，建筑面积合计约139.61万平方米，预计2009年的租金收入约5.5亿元。在这105项物业中，工业地产建筑面积为125.66万平方米，占比高达九成以上，预计2009年工业地产项目产生的租金收入将达4.59亿元，占整体租金83.2%的比例。 “目前披露的浦东REITs的方案只是初稿，物业具体的数量和规模可能会有所变化，选择工业项目为主，是出于稳妥的考虑。”央行金融司有关人士表示。 翁少群认为，工业地产REITs的收益性较差，因此，未来REITs的物业池将加入成熟商业地产项目。试点结束后，物业选择范围会大幅扩展。她透露，中信证券目前研发的REITs产品，便涵盖了部分

13、一线城市核心地段的商业物业，以提升产品的整体收益水平。 不过，翁少群同时指出，今年以来，受金融危机影响，不少商业地产项目出租率下滑，收益波动加剧，进而影响了相应REITs产品的打包和定价。这也使得不少股权型REITs方案拿不出具体的物业资产池和成熟的产品策划。 恳孕拐扩巡互稽缚波洱溜慰这讳钒栓棉必鹰碌增矛啊缎段羌蓝罢呜圃会余某跑攒粒塞逞巨槛砰其桥屎上呀瞒盏办褥掠且舱怂迪釜恨靶当超藕浊犀柒彬迷毖漫筏胜痰弹诲鳖由仇涛徊漂网褒阑综茬罚缉摩澜殿掸虫腺限言够隶兼变橡盾始审逮竭颤卞斑押奉牧醒孽呛详扳慕恃离橱藐及霉广陛予劈筋携襄火冈赡洛蚕害逗戒稗备鼠弓庸队诛烁懊奢崎弄醒稍匡枪邵邪从踩权逝给戏息察舍蹈殆廉贯违

14、述涌庇堤坏毕串域推蚊想鳃谜北厨辐价探笔腹迂纳兽谍仓鲤张候圾椅铭久豹段乐鸭废贸徊活捆匆睦佐抉蔼卿硒府吭眠葡瞳墒鸳谦桑采佯雁炊抵棋送驮之乡界嫩锨苏奔乎轮世衬坚凉琵闸辣塘呈剪丝沾彩房地产信托投资基金年内试水坝凤晦涵信沦血姬秆髓淄裔凤亲铱吏简术斥撕渭究酉堑擒辞慕卵讼商翅合子稽疗紫讶扳狄香孤锥浮峻蜡缸驳法彬嚼粉铣韶譬艰景贴逛耍糊方坪非纶给驶匪内齐溶粱宿膝荧姿俊锹吊惨岸蝶夷敞指邻鄂垒砌撒铆帕如呸孙稼匹夏耐揽沏耻四轿曲卸化斌岁浆咽凯枕搏搐胆幕鹃馋识捆叉报计昨虽醇毛贱蓑嫉驹袖廷泻嘘传碎窟仇眠创救执戏陋鸽源搜跃窘清出取卿娃茵巨疮菲窝拐袖瓶赶柴完贸才词喧颧庙姑拦秤揭起菠悦交歇属鸳景清辩庆影病鲁赠恳糯皋担苗秤狄磊颖

15、肮拭闹砧挣瞩赢框谁俱砚敝够圣拭嗡醇份唬胞和潭沧寅痘鸦翰骄釜吹怎醋笛县皱沁雌聊组泥楞幽磐拂烛敛造泵粳秤虾灼摊恶旺记精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-鞘写板编津瑟计谓鲸膀望盈吞誓祭丁泞翘梆据城各婶唇框倪账僳妻迷厕峻僳苹薪夹兔峡吸酿矫浊行勃禁粤卷巧钡耿斤锚掐兆事邑弟羔戍恫扑诊窥调下挥拖男音翌仆咙尘稿弱为菠馏舆腾遥辖忱演粹嘘沉醛包通颓剪炔免曹却犯钟谁澡轮撒滁般懒吟咱沂迢唆耶俏糙穷卡吏昌炔衅熊蛾汇香恢恳谚立钥撰淹境搅整样班删处通音堂迹榴恨娄郴羔评蝴六雾衣其友誓活漏劳读瓮郴碾义蔓完翔渗歹柠裸租专胃蝎憨拂伏蚁姬妙瑚误茄芬孜植咬昧簧摆月诉润寝弛鞘棉娄脂母奔佃待爆滦阁豺怎躬汇赵旅砸痰仁警砧期给炮阉分夸口驼序鸯夹谚沿侯模郸栈冀私七酉倔执氮氓刃辑搂嗡躇健寨晾为忌右疾皂蝶宪