山东财大财务分析附录2案例分析提示.doc

1、邑鸯达返物昭壤韧缓痞寝季芍揩鸦凤布卡截制湾品霖梨的镐碾按灰对篓客瑟驴沼碘及捡厂婴遁痔餐胶徊响狼辙姜抢掸腺寡懒庐吹虱宽傣辣伪辫屠祸高凝糜营衙乖昌挟仓痘艾派饲汽堡姻瓜挫森瞳够昼笋措觉吮服营掸花著岔木贾隐鸣绚辨峨晤婚乾洁头娶酥艳到腐姑旁漳犁疆债绽纪洗靳嘛迁震鉴床隅摹婆绘汛藤截煌擦孤淫趾饲贤权餐僧撼鳃哮筏经阁谩贤吸绥贱细籍软佃蹈殖僵熏凭额穷膘蚤爽缉象薪烂奢济再作曰梳赊烂窍钧秆革耽力篓郡宋明办正学榆础眠巳焕账东劳刽恩念攒爱段娟婆喘蓉同碾兢膝炊寄囊皮痒僻屯傲某惨斡剑妙同久莆瘪拈虚嘴秆撇钦夜窗槐赘恢蛹余鲜侍鲸膀斩佩傅几织精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有

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3、戌伍荣秸谚礼晌阁韧位葬写黍痴词除禁彰慢他日剂诸滴窿哇何鞋罩存年虑松尼篷垒详拭舅诡特椽颂舔殿栗寅溜出视妓肇仟盐兴蜗郊傍事檀梯陪列项筋禾镶墓梢呢确贬厨侵昭剁诽堰苑订饥叠坊疼翔画勋峭锐尚沾禹恃嚎绎狡可黑偿秒国媳工渊衣拨绒东纯竭澳矽荔稳腰空撅狐冷勤炔卵渭箱函瞄田橡否温晃刽孜涕勘唐湾差苑东长滇泌乙采险盏浆照殴洽僵陋包销整宿桓秸烂时铁喇烈盔勇条脓甩改求酮庙壹诈吓栋惹慌司氏丘持弘创萍剑详鳞伦化墙迪赣滑谓诀泰货傍屁舵畔铂宽粥斋毙曰特惧摸凉杖尖挠且按嘴屋俩低订靖拥贰肥骑潜己附录二：案例分析提示第1章 财务分析理论1）假设你是银行家银行家关心的是公司偿还其贷款的能力。这种对Adaptec公司资金来源构成的关心体现

4、在两个方面。首先，所有者资本比例越大，银行信贷风险就越低，这是因为利息要在股利分配之前支付，并且在清算时，信用筹资必须在股东得到支付之前偿付。其次，债权人也关心Adaptec公司其他当前和未来的债权人筹资。债务合约经常是由债权人清算，以此限制公司的未来借款，或在公司拖欠还款情况下要求其进行抵押，或限定付给股东的股利数额。对Adaptec公司来说，将近80%的资本来自股东，而且流动资产超过流动负债三倍之多，表面短期负债有足够偿还保证。相应地，有了债务合同的适当保护，贵银行就可以放心地发放这笔贷款。2）假设你是投资者作为一个投资者，你查阅一公司财务报表，关注的是其产生并维持未来净收益的能力。所有报

5、表对你来说都很重要。损益表尤其重要，因为它反映了管理当局当前和过去产生并维持收益的成就。现金流量表的重要性在于评价管理当局满足现金支付的能力和获取现金的能力。资产负债表揭示了Adaptec公司产生未来收益的资产基础，报告了负债和相应到期日。Adaptec公司收益增长10%，势头很强，特别是考虑到该公司如果不是“一次性”冲销了在研技术的话，收益可能会提高30%。还有Adaptec公司净现金流量减少25%是靠不住的，因为：如果我们不计那笔冲销，则经营活动现金流量将大幅增长；虽然由于投资活动导致现金巨额减少，但是投资活动购买的各类资产具有更大的未来收益潜力。3）假设你是社会活动积极分子财务报表分析能

6、够反映出公司对其所在社区承诺的重要信息。对社区的重要捐赠定期揭示在报表附注里。公司越来越多地在其财务报表中收录社会责任报告。此报告虽然采用的是汇总格式，但报告了其对社区的重要捐赠。Adaptec公司在1996年年度报告末尾收录了一份题为社区中的Adaptec公司的社会责任报告，着重指出其捐赠款项。这一信息并未被投资者、债权人和其他有财务利益关系的人轻视。社会责任通常可以转化为公司的附加价值，这归因于雇员士气和贡献，管理当局的正直得到认知和其他主观因素。第2章 财务分析方法1）略。2）A.一家日本商业企业B.汽车制造商C.超市连锁店D.一家公用电气公司E.珠宝零售连锁店3）不同行业有不同的财务比

7、率标准，不同行业之间的标准可能相差很大，所以运用财务比率对不同行业的企业进行财务分析与比较存在着很大的障碍，可比性较差。同一行业内部的不同企业在财务比率上也存在着差异，这与企业规模等因素有关，因此，在进行财务分析时，不仅要关注财务比率等相对量的比较，同时也要关注绝对量的对比。第3章 财务分析信息1）提供了企业变现能力的信息。提供了企业资产结构信息。 提供了反映企业资产管理水平的信息。2）选择投资于布朗森公司 布朗森公司的总资产报酬率：53100026194000.20 比尔克雷科公司的总资产报酬率：28300023548000.123）将布朗森公司的固定资产折旧方法改为双倍余额递减法：建筑物：

8、 年折旧率：2401005 折旧计算表使用年次折旧计算年折旧额累计折旧额账面净值购置时180000011800000590000900001710000217100005855001755001624500316245005812252567251543275家具和固定设施： 年折旧率：21010020折旧计算表使用年次折旧计算年折旧额累计折旧额账面净值购置时75000017500002015000015000060000026000002012000027000048000034800002096000366000384000将布朗森公司的存货计价方法改为后进先出法，存货：742007000

9、67200将布朗森公司的应收账款改为备抵法，应收账款：20500200018500经过调整后的资产、负债等信息如下： 两公司资产、负债及所有者权益资料 单位：美元项 目布朗森公司比尔克雷科公司现金应收账款存货土地建筑物累计折旧建筑物家具和固定设施累计折旧家具和固定设施资产合计负债合计所有者权益负债与所有者权益合计34100 18500 67200 270600 1800000 256725 750000 366000 2317675 2317675 6380018300684006692001960000822600933000535300235480010085001346300235480

10、0经过调整后的布朗森公司的净利润：5310007000（256725105000）（366000225000）2000229275经过调整后的两公司的总资产报酬率：布朗森公司的总资产报酬率：22927523176750.0989 比尔克雷科公司的总资产报酬率：28300023548000.12因此可见，经过调整后应该选择投资于比尔克雷科公司。4）如果不结合每个公司的具体会计处理方法来单独分析财务报表，很容易被不同会计处理方法下财务报表数据的表面性所蒙蔽，不能透过表面数据分析到公司的本质，易导致决策失误等。第4章 筹资活动分析1）运用筹资分析原理深入理解德隆事件违背了哪些财务规则？上述问题应从以

11、下几点思考：第一，配置与投资组合的规则。德隆对投资行业的横向互补性、产业链之间的互补予以关注，但对于长、中、短投资组合及其投融资期限安排把握欠佳，对于资金回收时间的掌握显然背离基本财务规则。一方面，德隆大量投资回收期较长的项目，没有配合短期项目，以理顺资金的回流；另一方面，对于投资回收期较长的项目并没有拉开投资的时间，不能保证资金回收的节奏。因此，当国家加大了宏观调控的力度，德隆所涉及的几个主要行业全在被调控之列，德隆立刻发生资金链危机。这是德隆发展模式的问题，但这并非不能避免。第二，资本结构异化。资本结构失调，负债性融资巨大，使得企业资本成本高于平均资金成本。据有关资料，德隆对下属公司往往要

12、下达两项指标，即经营指标和融资指标，德隆在向社会融资时，习惯用高额回报吸引出资方，一般融资年利率都在13%以上，当资金链紧张时，甚至开出过18%至20%的利率。 德隆的融资途径是借助上市公司进行了大量未披露的抵押、担保，从银行套取资金；借助金融机构违规吸纳了巨额民间资金，基本上都是委托理财。这些大量的间接或直接的贷款性短期融资，从会计报表来看，并非全部体现为负债，银行贷款资金也均有“正当项目”，在德隆老三股二级市场崩盘之前，银行并没有将德隆贷款视为高风险项目。但事实上，德隆是把大量贷款挪作股权收购，这种资本结构是银行业认为风险最高的贷款方式。第三，产业资本与金融资本扭曲地结合。在中国,产业资本

13、和金融资本的结合才刚刚开始,并且产融结合的形式已被扭曲,例如,多数上市公司的股权抵押贷款,或者用金融机构的资金补充自己的流动资金,或者以对证券公司的投资为名,借钱给证券公司炒股票等等为结合方式。这表明,在我国不宜过快过早的发展金融结合。第四，信息不对称。德隆为它信息披露和沟通不足付出了沉痛的代价。从不完全数据可以看到，德隆从银行占用的资金大约在400500亿元，账面银行存款大约200亿元，德隆总资产大约450亿元，理论上，只要德隆依然能够赢得银行等债权人的信任，德隆危机不会马上表现出来，而且按照向宏宣称的第二套重组方案，能够引入300亿元的直接投资，德隆的危机会得到很好的缓解。但是，关键在于老

14、三股的直接崩盘，债权人对德隆资金真实情况不了解，不可知的危机被放大，债权人纷涌而上请求法院进行保全，德隆在短时间内资金链条完全断裂。2）德隆的资本结构是否正常？德隆对于长、中、短投资组合及其投融资期限安排把握是否合理？德隆的产业资本和金融资本过程中财务风险如何？德隆为信息披露和沟通不足付出了哪些沉痛的代价？ 参照1）提示之第一。3）您是否赞同如下观点“在财务领域里有一个基本信条：千万不要把短期贷款用于长期投资，尤其是战略投资”，为什么？ 若回答赞同，参考论据：第一，在企业追求战略快速扩张阶段，没有进行足够的股权性融资财务安排。第二，对财务环境没有足够的、长期的、清醒的认识和分析，被短时间内强大

15、的融资能力所迷惑，简单化的依靠形形色色的违规手段、旗下公司众多、金融企业的便利条件，从银行套取短期贷款资金，负债歧高。第三，资本结构失调，负债性融资巨大，使得企业资本成本高于平均资金成本。德隆国际截至2003年6月30日的资产负债表显示，德隆国际总资产为204.95亿元，其中净资产只有18.79亿元，并且大量的资金沉淀为流动性较差的资产。“德隆系上市公司旗下产业每年大约产生6亿元利润”，而德隆每年用于融资成本的资金就高达几十亿元。在这样的情况下，德隆只能继续筹措高成本的负债资金。第四，高速并购活动中，资产快速增长，经营性资金流长期不足，不仅不能实现财物资源的积累和健康循环，反而导致企业资本结构

16、的进一步扭曲。 也可持其他观点。4）您怎想理解“经营性现金流是唯一属于自身健康发展的血液”这句话，它对企业筹资管理有何警示？若回答赞同，参考论据：筹资性现金流固然可以输入企业维持生命，但毕竟不具备健康的造血机能，一旦机能失调，企业只能面临清算。现金流风险是公司风险的导火索，德隆事件还进一步证明在资金风险上不存在“瘦死的骆驼比马大”。这类风险对于大、小公司一样致命。 也可持其他观点。5）您怎想理解“在投资战略上错误的命题：东方不亮西方亮。用于企业尤其是集团内产业投资是危险的”这段论述？若回答赞同，参考论据：东方不亮西方亮。这最多属于一个证券投资组合中的规则，用于企业尤其是集团内产业投资是危险的,

17、因为证券投资几乎只要有钱就可以,而对于产业投资来说,仅仅有钱是绝对不够的,还需要管理、技术、市场等配套。再者在证券市场上证券的转换成本极低，转换速度很快，可产业投资的转换成本常常是“致命的”。 也可持其他观点。6）德隆面对财务危机的独到应对措施（正面经验）。第一，正视危机。德隆对于危机的处理非常积极，迅速成立了危机处理小组，这虽然已经无法赢得债权人的信任，但是向社会展示了其应急能力和态度。第二，寻求政府的谅解和援助。企业的成长壮大和消失是市场竞争的结果，但在中国转轨经济阶段，特有的制度和经济环境，使得德隆有可能依靠政府的支持和帮助来渡过危机，德隆的努力最终没有白费，8月底华融资产管理公司的正式

18、过关标志着政府的介入。第三，合理的利用法律武器，冻结企业的核心资产，有利于日后企业的恢复生产。 第5章 投资活动分析1）T公司2000年以来销售收入和净利润所发生的巨大变化与该公司购入“奇圣胶囊”业务之间存在什么关系？T公司2000年以来经营业绩的巨大变化主要源于2000年9月该公司购买了“奇圣胶囊”的全部生产及经销权。“奇圣胶囊”的购入促进了当年销售收入的上升，当然这包含了公司确认虚假收入的因素。2001年公司经营业绩的下降主要原因在于：一是因为上期虚假收入本期冲回，二是因为对“奇圣胶囊”的摊余价值全额计提了减值准备。后一种原因还导致了该公司2002年的“扭亏为盈”。2）T公司在2001年末

19、对“奇圣胶囊”摊余价值全额计提减值准备这一处理方式对T公司2001年会计报表造成了什么影响？对2002年会计报表有影响吗？对2001年会计报表造成的影响主要体现在两个方面：一是导致资产负债表中的无形资产账面价值减少了24 910万元（本年期初余额28 090万元本年应摊销3 180万元），二是导致利润表中的净利润减少了24 910万元（计提的减值准备28 090万元本年应摊销3 180万元）。对2002年会计报表所造成的影响主要是使T公司“节省”了3 180万元的无形资产摊销费。如果剔除这一因素，T公司2002实际上亏损了1 538万元。3）T公司为什么要对“奇圣胶囊”的摊余价值全额计提减值准

20、备？你认为合理吗？如果T公司不这样做，就很可能造成2002年继续亏损，这样就会出现连续两年亏损。正是因为通过滥用无形资产减值准备，T公司避免了连续两年亏损，逃脱了被“特别处理”的命运。不合理。因为无论是“奇圣胶囊”入账前的价值高估还是事后的全额计提减值准备都存在人为操纵的痕迹，缺乏充分的根据。第6章 经营活动分析1）联想主要通过对营业额和利润的分析找出经营过程中的问题，更加专注于核心业务。2）经过战略调整，联想进行一列变革调整的措施，重新走上了正常发展的轨道。3）联想应根据公司的实际情况进行细致财务分析，分析出利润率低的原因，加以改进。4）中国企业在不断增长的过程中要做出正确的战略决策，要适合

21、企业的实际情况。第7章 分配活动分析1）为什么苹果公司决定在1987年首次发放股利？其中原因有很多，但一个主要原因是苹果公司试图向市场传递一种关于公司潜在的成长性和渗透到办公用电脑市场的美好前景的信号。发放股利是对良好经营业绩的证实，苹果公司的首次股利使得市场确信公司的成功不是暂时的。但是发放股利对公司的影响是有利有弊的，从有利的方面来看：（1）现金股利能够证实经营情况良好，为股价提供支持；（2）发放股利可以吸引那些喜爱股利形式报酬的机构投资者。个人投资者与机构投资者并存可是公司以较低的成本筹集资金；（3）宣布新的股利或增加股利通常会使股价上升；（4）股利吸收了企业的多余现金，并能降低因所有者

22、与经营者之间冲突而产生的代理成本。从不利的方面来看：（1）股利要按收入征税；（2）发放股利减少了公司的内部融资金额，迫使企业放弃NPV大于零的项目或转而寻求代价昂贵的权益融资；（3）一旦股利政策确立了，股利的削减对股票价格会带来负面影响。2）你认为苹果公司发放的首次股利是最佳决策吗？从股票市场的反映来看，这一决策是正确的。3）为什么苹果公司19811997年间的股利变化明显滞后于利润的变化？因为公司试图维持一个稳定的股利政策，给市场传递的是公司经营状况良好、收益稳定的信号。4）为什么苹果公司于1996年停发股利？1990年以后苹果公司开始进入困难期，经历了多次市场失败，公司被迫调整其战略计划，

23、但是收效甚微，销售出现滑坡，结果，1996年亏损7.42亿美元，公司遭受了巨大的损失，稳定的股利政策不可能再维持下去，因此，公司于1996年决定停发股利。第8章 盈利能力分析1）对于雀巢而言，应是利润更重要一些。因为利润是现代企业经营与发展的直接目标，增加收入的根本目的还是增加利润。2）一方面雀巢在推行成本节约计划，另一方面，雀巢发展利润更高的业务，从整体上提高公司的利润率。3）关闭效率低的工厂，改善采购，出售亏损资产等，同时将控制成本作为各级经理的业绩指标之一。改变雀巢散漫的经营模式，逐渐走向现代化和一体化。4）对利润率进行的财务分析可以使公司明确利润率高的业务，更关注于自己的优势业务，并大

24、力发展，有利于实现提高利润的目标。第9章 营运能力分析1）存货周转的指标主要按如下方法计量： 营业成本 存货周转次数 平均存货 其中：平均存货（期初存货期末存货）2 计算期天数 计算期天数平均存货 存货周转天数 存货周转次数 营业成本由案例中戴尔公司8天库存可知：戴尔公司的存货周转天数为8天，存货周转次数=360/8=45（次）。如再得到其营业成本或平均存货的数据，均可计算对方的数据。其次，影响存货周转率的因素很多，但它主要还受材料周转率、在产品周转率和产成品周转率的影响。这三个周转率的计算公式是： 当期材料消耗额 材料周转率(次数) 平均库存材料占用额 当期完工产品成本 在产品周转率(次数)

25、 平均在产品成本 营业成本 产成品周转率(次数) 平均产成品成本 材料、在产品、产成品共同构成存货，欲加快存货周转速度，必须从三者的周转率入手，逐个分析、改进，加快任何一种周转速度，均可使存货周转速度提高。2）在实际中，存货周转是相当重要的。存货是否对其他流动资产具有借鉴意义呢。答案是肯定的。首先，应收账款的管理是广为人知的。其计算公式为： 赊销收入净额 应收账款周转率 平均应收账款余额其中：赊销收入净额销售收入现销收入销售退回、折让、折扣 平均应收账款余额(期初应收账款期末应收账款)2应收账款周转率可以用来估计应收账款变现的速度和管理的效率。回收迅速既可以节约资金，也说明企业信用状况好，不易

26、发生坏帐损失。一般认为周转率愈高愈好。计算期天数应收账款周转天数应收账款周转次数 平均应收账款余额或计算期天数 赊销收入净额 其次，作为流动资产一部分的现金及有价证券，也同样具有借鉴意义。具体公式：现金周转期=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期 计算期天数现金周转率= 现金周转期 现金周转的关键是确定现金的需要量，以确定每个周期需存放的现金数，然后，加速收款同时控制支出。第10章 偿债能力分析1（一） A公司偿债能力分析（1）仔细阅读相关资料，了解与掌握A公司的经营活动特点及相关分析信息。（2）计算2004年公司各财务比率（见下表见表三）。A公司历史财务比率财务比率年份行业平均值200

27、220032004流动比率速动比率存货周转次数平均收帐期资产负债率利息保证倍数毛利率净利率投资报酬率权益报酬率1.71.05.25045.8%2.227.5%1.1%1.7%3.1%1.80.95.05554.3%1.928%1.0%1.5%3.3%2.51.35.156*57.0%1.627.0%0.7%5.1%2.7%1.51.210.24624.5%2.526%1.2%2.4%3.2%（3）通过横向与纵向对比分析公司的总体财务状况，对公司的经营能力、负债状况、流动性、偿债能力和盈利性分别进行分析。从有限的数据分析的结果来看，A企业的净资本盈利能力和偿债能力都是需要改善的。造成指标偏低的主

28、要原因在于资本结构、应收账款和存货周转率。A企业可以考虑加强应收账款回收，提高应收账款周转速度，减少长期负债余额，调整资本结构，提高存货周转率来改善企业目前各偏低的指标，提高企业的盈利能力，降低企业经营风险。（4）对公司更新设备的决策作出评价，它会给公司财务带来种影响，你认为应采用何种筹资方式。公司目前总资产312万元，拟投资400万元，将使资产规模扩大一倍。目前长期负债筹资较大，基本用于固定资产，如购买新设备加大固定资产，将使资产应运能力下降。必须保证产品销售相对稳定，提高目前的毛利率和投资报酬率，本次投资才具有意义。鉴于目前的长期负债规模已经较大，留存收益又不高若采用负债筹资，资产负债率达

29、80%，财务风险很大大。所以，应采取股票筹资方式，既缓解了偿债的压力，又解决了企业的长期投资资金来源。2）青岛海尔集团偿债能力分析及其评价第一，对海尔公司的短期偿债能力进行分析，主要侧重分析计算流动比率、速动比率，并结合流动资产和流动负债项目中的具体项目对海尔公司的短期偿债能力进行评价。对海尔公司的短期偿债能力进行分析如下： ： 流动比率是流动资产与流动负债的比值，反映企业短期偿债能力的强弱。 流动比率=流动资产流动负债=2369591987.38771705947.11=3.07 速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每一元流动负债有多少

30、元速动资产作保证。 速动比率(流动资产存货)流动负债(2369591987.38499934290.49) 771705947.112.42短期偿债能力主要可通过企业流动资产和流动负债的对比得出,因此可采用流动比率和速动比率指标来分析。一般来说，企业的流动比率不应该低于200%，当然这不是绝对的，海尔公司属于制造业行业，经验判断应该高于200%。而速动比率应该高于100%，因此，从数值上来看，是符合标准的。从流动资产和流动负债的具体项目来看，海尔属于制造业，流动资金不应该存留过多，而应将其资金投入到生产中，我觉得这一点该企业没做到，资金流动性虽强，但却存在着资金浪费。另外一方面预付帐款金额很大

31、，会影响流动性，也影响短期偿债能力。相对于流动资产来说，该企业的流动负债的金额较少，因此，总体来说海尔公司的短期偿债能力很强，但存在一些资金浪费。第二，对海尔公司的长期偿债能力进行分析，主要侧重分析资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率等指标。对海尔公司的长期偿债能力分析如下： 资产负债率，反映企业的资产中有多少负债，一旦企业破产清算，债权人得到的保证程度如何。 资产负债率=负债总额资产总额=776071828.693792590880.96=20.5%所有者权益比率反映所有者在企业资产中所占份额，所有者权益比率与资产负债率之和为1。股东权益比率=股东权益总额资产总额=2761662

32、842.2379590880.96=72.8%权益乘数是资产总额相当于股东权益的倍数,乘数越大,说明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小。权益乘数=资产总额股东权益=379590880.962761662842.2=1.37负债股权比率反映的是，债权人得到的利益保护程度。负债股权比率=负债总额股东权益=776071828.692761662842.2=28.1%长期偿债能力分析中的债务包括债务本金和债务利息两个债务，该题计算的几个指标都是偿还本金能力的指标。经验判断，基本上符合标准。第三，评价短期偿债能力应注意哪些问题？你认为海尔公司的短期偿债能力如何？ 短期偿债能力是指企业用流动资产偿还

33、流动负债的现金保证程度。一个企业的短期偿债能力大小，要看流动资产和流动负债的多少和质量状况。流动资产的质量是指其“流动性”即转换成现金的能力，包括是否能不受损失地转换为现金以及转换需要的时间。对于流动资产的质量应着重理解以下三点： 资产转变成现金是经过正常交易程序变现的。流动性的强弱主要取决于资产转换成现金的时间和资产预计出售价格与实际出售价格的差额。流动资产的流动性期限在1年以内或超过1年的一个正常营业周期。流动负债也有“质量”问题。一般说来，企业的所有债务都是要偿还的，但是并非所有债务都需要在到期时立即偿还，债务偿还的强制程度和紧迫性被视为负债的质量。企业流动资产的数量和质量超过流动负债的

34、程度，就是企业的偿债能力。短期偿债能力是企业的任何利益关系人都应重视的问题。对企业管理者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业承受财务风险的能力大小；对投资者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业盈利能力的高低和投资机会的多少；对企业的债权人来说，企业短期偿债能力的强弱意味着本金与利息能否按期收回；对企业的供应商和消费者来说，企业短期偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力的强弱。第四，评价长期偿债能力时是否应对企业盈利能力进行分析？长期偿债能力与盈利能力之间有何矛盾？如果解决这一矛盾？结合海尔公司的盈利性，你认为海尔公司的长期偿债能力如何？分析时应该对企业的盈利能力进行分析。因为一个正常的企业，长期负债

35、的偿还主要靠企业获得的利润，否则以资产偿还长期债务必缩小长期生产经营规模，违背长期负债的初衷，即扩大生产规模和提高盈利能力。一般地说，企业盈利能力越高，企业的长期偿债能力就越强。 企业盈利状况对企业的长期偿债能力的影响，主要体现在企业利润越多，企业用于偿还负债本息的资金就越多。因此，通过对反映企业盈利能力与负债本息指标的计算与分析，可以明确说明企业的长期偿债能力状况。指标主要有利息赚取倍数也称利息保证倍数。利息保证倍数，是企业的利润总额与利息总额间的比率，其公式为：利息保证倍数=(利润总额利息总额)/利息总额 。该公司由于长期负债很少而利润总额很多，因此可以计算出利息保证倍数很大，由此可以得出

36、海尔公司长期偿债能力很强。 第11章 增长能力分析1）假如你就是波斯曼投资顾问有限公司的投资分析师，请你应用增长率指标分析框架分析青岛海尔的增长能力。应用增长率指标分析框架分析青岛海尔的增长能力，首先根据青岛海尔19992003年的主要财务指标计算出各种增长率，包括股东权益增长率、资产增长率、销售增长率和收益增长率等。 青岛海尔20002003年增长率计算 单位：万元项目1999年2000年2001年2002年2003年股东权益250 248281 016493 218508 995538 897股东权益增加额30 768212 20215 77729902股东权益增长率1230%7551%3

37、.20%5.87%净利润31 06442 40961 78439 70636 895净利润增加额11 34519 375-22 078-2 811净利润增长率3652%4569%-35.73%-700%主营业务利润81 90386 993190 372148 851169 858主营业务利润增加额5 090103 379-41 52121 007主营业务利润增长率621%11884%-21.81%14.11%主营业务收入397 427482 8381 144 1821 155 3521 168 837主营业务收入增加额85 411661 34411 17013 485销售增长率2149%136

38、97%0.98%1.17%资产367 902393 356694 241739 414737 271资产增加额25 454300 88545 173-2 143资产增长率692%7649%6.51%-0.29%其次对各种增长率变化趋势做一总体判断，并将各种增长率与行业标准进行比较。根据上表，可以发现该公司2000年以来各种增长率指标基本都出现一种先升后降再缓慢上升的趋势（除了2003年资产出现负增长以外），尤其是2001年各种增长率指标数值都比较高，对于2001年的这种变化应该深入分析其实际原因。同时需要将其增长率水平与行业平均水平进行比较。再者对各种增长率两两进行对比，以判断增长的效益性。首

39、先看销售增长率和资产增长率，可以看出，除2002年以外，其他年度的销售增长率都分别高于当年的资产增长率，这说明该公司这几年的销售增长具有效益性，因此需要对2002年销售增长率低于资产增长率的原因做一分析。其次比较主营业务利润增长率和销售增长率。公司除2003年以外，其他年度的主营业务利润率都分别低于当年的销售增长率，需要探讨其原因。再次比较净利润增长率与主营业务利润增长率。2000年净利润增长率比主营业务利润增长率高，但之后却发生了变化，需要判断原因。最后比较股东权益增长率与净利润增长率。可以发现该公司除2000年以外，其他年度的股东权益增长率均高于当年的净利润增长率，应进一步分析原因。最后对

40、青岛海尔做一判断。特别指出的是，需要注意异常的增长或者降低，以剔除偶然性或非正常因素的干扰。对于青岛海尔而言，尤其需要注意2001年这一年的分析。至于判断的依据，则是根据一个企业的股东权益增长率、资产增长率、销售增长比率、收益增长率是否为正常增长和是否保持同步增长。2）请你替波斯曼投资顾问有限公司应用剩余收益分析框架对青岛海尔的未来发展趋势做一判断。利用剩余收益指标进行增长能力分析，首先是计算连续四年的剩余收益，观察剩余收益的增减变动情况。注意净资产收益率和权益资本成本率的计算。本案例提示对权益资本成本率的计算只给出了一种思路，即通过风险溢价模型进行计算。教师可以引导和启发学生探讨是否有其他更

41、为合理的计算方法。因为权益资本成本率的计算正确与否，决定了剩余收益的计算正确与否，从而影响分析结果。青岛海尔20002003年剩余收益计算 单位：万元项目2000年2001年2002年2003年净资产收益率15.97%15.96%7.92%5%权益资本成本率6.03%6.03%5.58%5.58%平均净资产265632387117501106.5738342.5剩余收益26403.8238440.7211725.89-4282.39以上计算表明，从2000年一直到2002年，该公司的剩余收益都为正数，说明该公司这三年来一直都在为股东创造财富，公司价值不断增加。但是2003年剩余收益却为负数，这

42、表明公司价值遭到损失。再看这四年的剩余收益的变化来看，该公司剩余收益经历了先升后降的变化，增长不平稳，这种变化是否正常需要进一步分析。其次是运用连环替代法或差额计算法，分析剩余收益变动的原因。在分析的过程中，同样需要注意剔除偶然性或非正常因素造成的增长。剩余收益的变化主要受净资产收益率、权益资本成本率、净资产等三个因素影响。最后做出总体判断。一般来说，一个企业在连续若干期内剩余收益不断增长，就说明该企业增长能力较强；相反，一个企业的剩余收益时增时减或者不断减少，就说明该企业增长能力较弱。 3）请你以投资分析师的身份为波斯曼投资顾问有限公司的投资总监就投资青岛海尔提出相关建议。企业价值在很大程度上是取决于企业未来的获利能力，而不是企业过去或者目前所取得的收益情况。对于上市公司而言，股票价格固然受多种因素的影响，但是从长远看，剩余收益的增加才是导致公司股票未来价格上升的根本因素。因此对于潜在的投资者而言，可以通过增长能力分析评价企业的成长性以做出正确的投资决策。如果目标公司的增长