财务会计教程D财务会计翻译财务会计复件 第13章 财务报表分析.doc

1、第 13 章 财务报表分析 学习目标 学习完本章之后，你应该能够 1. 进行比较财务报表的横向分析 2. 进行财务报表的纵向分析 3. 编制和使用共同比报表 4. 在决策中使用现金流量表 5. 计算决策中使用的标准化财务比率 6. 在决策中使用财务比率 7. 测算通过公司经营增加的经济价值 为了比较像 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司这样的两家公司的经营成果，我们需要使用标准的方法。我们在对正考虑购买哪家公司股票的顾客提出建议时，财务比率分析起着重要的作用。 Angela Lane，高级分析师， Baer&Foster Bristol-Myers Squibb 公司 合

2、并收益表（已改动） （单位：百万） 年度截止 1998 年12 月 31 日 收益 1 销售净额 $18284 2 费用： 3 已售产品成本 4856 4 营销、推售和行政管理 4418 5 广告和产品促销 2312 6 研究和开发 1577 7 专项费用 800 8 重组准备 201 9 其他 (148) 10 14016 11 所得税前收益 4168 12 预提所得税 1127 13 净收益 $3141 宝洁公司 合并收益表（已改动） （单位：百万） 年度截止 1998 年12 月 31 日 1 销售净额 $37154 2 已售产品成本 21064 3 营销、推售和行政管理费用 10035

3、 4 经营收益 6055 5 利息费用 548 6 其他收益，净额 201 7 所得税前收益 5708 8 所得税 1928 9 净收益 $3780 Baer&Foster 公司是一家投资银行，该公司的分析师指出保健和消费产品属于增长领域，他们将向他们的客户推荐这些公司的股票。 Angela Lane 负责一个分析小 组，主要分析两家公司： Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司。 Bristol-Myers Squibb 公司以其 Clairol 护发品、Ban 除臭剂和 Excedrin 止痛药闻名于世。宝洁公司的主要产品包括佳洁士牙膏、汰渍洗衣粉、Pampers 尿布和

4、 Pringles 土豆片。 Lane 和她的小组希望比较 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司的业绩。但是，两家公司的规模差异巨大，而且经营的行业也略有不同。宝洁公司的销售额为 370 亿美元，相比之下， Bristol-Myers Squibb 公司只有 180 亿美元。宝洁公司的资产总额为 310 亿美元，几乎是Bristol-Myers Squibb 公司 160 亿美元总资产的两倍。 Lane 的小组如何比较这两家规模差异如此之大的公司呢？ 投资者和债权人每天也面临着相似的问题。比较不同规模的公司的方法就是使用 标准化方法。在本书中，我们已经讨论了一些财务比率，如

5、流动比率、存货周转率和股东权益收益率。这些比率都是标准化手段，可以帮助分析师比较不同规模的公司。经理人员使用这些比率控制经营，他们可以使用财务报表计算出大多数这类比率。在本章中，我们将讨论大部分基本比 率，经理人员使用这些比率经营公司，投资者和债权人使用这些比率评价投资和贷款前景。这些比率也是会计被称为“商业语言”的一个原因。 财务报表分析 会计信息的主要的来源是年度报告。除了财务报表（收益表、资产负债表和现金流量表）之外，年度报告还包括下列内容： 1. 财务报表附注，包括所使用会计方法的概述 2. 管理当局对财务成果的讨论和分析 3. 审计报告 4. 一系列年度的比较财务数据 管理当局对财务

6、成果的讨论和分析（ MD&A）尤其重要，因为高层管理当局在了解公司经营是好还是坏方面处于最佳位置。 SEC 要求上市公司出具 MD&A。例如， Bristol-Myers Squibb 公司 1998 年的年报中有六页题为财务回顾，开头这样写道： 在 1998 年， Bristol-Myers Squibb 公司达到了销售水平的新纪录，所有四家业务分部都报告了销售增长。 。全球销售额增长至 183 亿美元，比 1997 年增长了 9%。 图表 13-1 说明的信息对股东来说很重要。图表描述了 Bristol-Myers Squibb 公司三年来销售净额、公司股票市价和公司股东累计收益率的趋势。

7、有关一家公司的这类事实和决策的相关性如何呢？比如说有关 Bristol-Myers Squibb 公司或宝洁公司。他们是非常相关的，因为它们可以帮助管理者、投资者和债权人解释公司的财务报表。 （缺图表） 财务报表分析的目标 购买一家公司股票的投资者希望收到股利，并且股价上涨。中间的图说明 Bristol-Myers Squibb 公司的股价有大幅上涨。投资者要承受不能收到较好投资回报的风险。他们利用财务报表分析（ 1）预计他们的期望收益（见最后一张图），和（ 2）评估与那些收益相联系的风险。现在我们来看一看进行财务分析的一些手段。 横向分析 许多决策取决于一些数字 如销售、收益、费用等等 在一

8、段时间内是在增长还是在下降。销售数字是不是在去年的基础上又有所增长？增长了多少？我们可能发现销售额增长了 $20000。这事实本身可能很吸引人，但单独考虑它并不能提供很多信息。销售额在一段时间内的 变化百分比 会有助于我们的理解。知晓销售额增加了 20%，与知晓销售额增加了$20000 相比，可能更加有用。 研究比较报表的变化百分比称为 横向分析 。计算比较报表的变化百分比要求两个步骤： 1. 计算从基期（前一期）到下一期的美元变化值 2. 用美元变化值除以基期的美元值 对 Bristol-Myers Squibb 公司的横向 分析如下所示（美元值以百万为单位）： 增加（减少） 1998 19

9、97 金额 百分比 销售额 $18284 $16701 $1583 9.5% 1998 年， Bristol-Myers Squibb 公司销售额变化的百分比为 9.5%，计算如下： 步骤 1 计算从 1997 年到 1998 年的美元变化值： 1998 1998 = 增加值 $18284 $16701 $1583 步骤 2 用美元变化值除以基期的美元值，计算后一期的变化百分 比： 变化百分比 = 美元变化值 基期的美元值 = $1583 = 9.5% $16701 检查点 13-1 在 1998 年， Bristol-Myers Squibb 公司销售额增加了 9.5%。 详细的横向分析列示

10、在图表 13-2 和 13-3中 Bristol-Myers Squibb 公司财务报表的右手两列。收益表揭示销售净额 1998 年增加了 9.5%。幸好已售商品成本增加较慢，因为销售毛利增加了 9.7% 一个好信号。 1998 年经营活动的其他好消息：两项最大的经营费用 营销和广告 增长 的速度也小于销售额。那么为什么 1998 年的净收益下降了呢？专项费用在税前占用了 8 亿美元。Bristol-Myers Squibb 公司的附注揭示， 1998 年公司为隆胸产品预计可能产生的公司责任预提了 8 亿美元费用。这笔专项费用给公司罩上了一丝阴云。 图表 13-2 比较收益表 横向分析 Bri

11、stol-Myers Squibb 公司 比较收益表（已改动） 年度止于 12 月 31 日， 1998 年和 1997 年 增加（减少） （美元单位：百万） 1998 1997 金额 百分比 销售净额 $18284 $16701 $1583 9.5% 已售商品成本 4856 4464 3392 8.8 销售毛利 13428 12237 1191 9.7 经营费用： 营销、推销和行政管理 4418 4173 245 5.9 广告和产品促销 2312 2241 71 3.2 研究和开发 1577 1385 192 13.9 专项费用 800 800 100.0* 重组准备 201 225 (24

12、) (10.7) 其他 (148) (269) (121) (45.0) 所得税前收益 4268 4482 (214) (4.8) 预提所得税 1127 1277 (150) (11.7) 净收益 $3141 $3205 (64) (2.0) *从零增 长为任何正数都作为增长 100%处理。 图表 13-3 中的比较资产负债表表明 1998 年是 Bristol-Myers Squibb 公司扩张的一年。资产总额增加了 12.95亿美元，或者说 8.6%。增长的大部分发生在流动资产项目，增加了 13.5%。负债总额增加了 12.1%，股东权益总额增加了 4.9%。 图表 13-3 比较资产负债

13、表 横向分析 Bristol-Myers Squibb 公司 比较资产负债表（已改动） 12 月 31 日， 1998 年和 1997 年 增加（减少） （美元单位：百万） 1998 1997 金额 百分比 资产 流动资产： 现金及其等价物 $2244 $1456 $788 54.1% 定期存款和有价证券 285 338 (53) (15.7) 应收账款，净额 3190 2973 217 7.3 存货 1873 1799 74 4.1 预付费用 1190 1170 20 1.7 流动资产总额 8782 7736 1046 13.5 地产、厂房和设备 净值 4429 4156 273 6.6 保

14、险可收回金额 523 619 (96) (15.5) 商誉 1587 1625 (38) (2.3) 其他资产 951 841 110 13.1 $16272 $14977 $1295 8.6% 负债 流动负债： 短期借款 $482 $543 (61) (11.2)% 应付账款 1380 1017 363 35.7 应付费用 2302 1939 363 18.7 应付美国及国外所得税 750 865 (115) (13.3) 产品责任 * 877 668 209 31.3 流动负债总额 5791 5032 759 15.1 其他负债 1541 1447 94 6.5 长期债务 1364 127

15、9 85 6.6 负债总额 8696 7758 938 12.1 股东权益 普通股 219 108 11 102.8 实收资本溢价 1075 544 531 97.6 外币折算调整 (622) (533) (89) (16.7) 留存收益 12540 10950 1590 14.5 减库藏股成本 (5636) (3850) (1786) (46.4) 股东权益总额 7576 7219 357 4.9 $16272 $14977 $1295 8.6% *担保，保证之类。 止步思考 指出 Bristol-Myers Squibb 公司 1998 年收益表上比 1997 年增长百分比最大的项目。随着

16、 Bristol-Myers Squibb 公司进入 1999 年及以后年度，该项目对公司来说是不是非常重要？请做出解释。 答案： 专项费用从 1997 年到 1998 年增长了 100%，从 0 增加到 8 亿美元。该项目非常重要，因为金额巨大，而且将来有不确定性。 趋势百分比 趋势百分比 是横向分析的一种。趋势指出企业发展的方向。销售额在五年内是如何变动的？毛利表现出的趋势是什么？这些问题可通过对有代表性期间，例如最近五年或十年，进行趋势分析来回答。为了评价一家公司，我们要考察的不仅仅是一个两年或三年的短期间，而要比这个长。 计算趋势百分比时，先要选择一个基准年份，该年度的数值设定等于 1

17、00%。以后年度的数值用该数值和基准数值相比较所得百分比表示。在 计算趋势百分比时，用以后年度的每个项目的数值除以基准年度相应项目的数值： 趋势 % = 任一年 $ 基准年 $ Bristol-Myers Squibb 公司在下面列示了过去六个年度的销售额、已售商品成本和销售毛利： （单位：百万） 1998 1997 1996 1995 1994 1993 销售净额 $18284 $16701 $15065 $13767 $11984 $11413 已售商品成本 4856 4464 3965 3637 3122 3029 销售毛利 13428 12237 11100 10130 8862 83

18、84 我们希望五年期的趋势分析从 1994 年开始。基准年度是 1993 年。计算销售净额的趋势百分比时，用每年的销售净额除以 1993 年的金额， 114.13 亿美元。计算已售商品成本的趋势百分比时，用每年的已售商品成本除以 30.29 亿美元（基准年的金额）。计算销售毛利的趋势百分比时，用 83.84 亿美元作为基准金额。趋势百分比的计算结果如下所示（ 1993 年，基准年 =100%）： 1998 1997 1996 1995 1994 1993 销售净额 160% 146% 132% 121% 105% 100% 已售商品成本 160 147 131 120 103 100 销售毛利

19、 160 146 132 121 106 100 检查点 13-2 Bristol-Myers Squibb 公司的销售额、已售商品成本和销售毛利在五年内几乎以相同的比率上升。 纵向分析 横向分析强调的是一个项目在一段时间内的变化。但是，没有哪一种单一的财务分析技术能够提供一个企业完整的画面。另外一种分析企业的方法是纵向分析。 财务报表的 纵向分析 揭示各报表项目和一个指定的基 准项目值之间的关系，该基准项目值被认为是 100%。这样该报表的其他各项目值以其与基准项目值相比较所得的百分比表示。例如，收益表做纵向分析时，销售净额通常作为基准项目。假设在通常条件下，一家公司的销售毛利是销售净额的

20、70%。销售毛利下降为销售净额的 60%可能导致公司遭受亏损。管理当局、投资者和债权人在看到销售毛利下降时，都会非常警惕。图表 13-4 列示了对Bristol-Myers Squibb 公司收益表的纵向分析，各项目以其与销售净额相比较所得的百分比表示。在这种情况下， 纵向分析 % = 收益表各项目 销售净额 所以，例如， 1998 年已售产品成本的纵向分析百分比等于 26.6%（ $4856/$18284=0.266）。图表 13-5 列示了对 Bristol-Myers Squibb 公司资产负债表的纵向分析，各项目以其与资产总额相比较所得的百分比表示。 检查点 13-3 对 Bristo

21、l-Myers Squibb 公司收益表的纵向分析（图表 13-4）没有发现不寻常的关系。销售毛利的百分比在 1998 年有所增长，但是由于专项费用，净收益占销售额的百分比下降了。 图表 13-4 比较收益表 纵向分析 Bristol-Myers Squibb 公司 比较收益表（已改动） 年度止于 12 月 31 日， 1998 年和 1997 年 1998 1997 （美元单位：百万） 金额 百分比 金额 百分比 销售净额 $18284 100.0% $16701 100.0% 已售商品成本 4856 26.6 4464 26.7 销售毛利 13428 73.4 12237 73.3 经营费

22、用： 营销、推销和行政管理 4418 24.2 4173 25.0 广告和产品促销 2312 12.6 2241 13.4 研究和开发 1577 8.6 1385 8.3 专项费用 800 4.4 重组准备 201 1.1 225 1.3 其他 (148) (0.8) (269) (1.5) 所得税前收益 4268 23.3 4482 26.8 预提所得税 1127 6.1 1277 7.6 净收益 $3141 17.2% $3205 19.2% 对 Bristol-Myers Squibb 公司资产负债表的纵向分析（图表 13-5）也没有得出令人惊奇的发现。流动资产和流动负债占资产总额的百分

23、比在 1998 年都有所增加。唯一的坏消息是产品责任负债的增加。 图表 13-5 比较资产负债表 纵向分析 Bristol-Myers Squibb 公司 比较资产负债表（已改 动） 12 月 31 日， 1998 年和 1997 年 1998 1997 （美元单位：百万） 金额 百分比 金额 百分比 资产 流动资产： 现金及其等价物 $2244 13.8% $1456 100.0% 定期存款和有价证券 285 1.8 338 2.3 应收账款，净额 3190 19.6 2973 19.9 存货 1873 11.5 1799 12.0 预付费用 1190 7.3 1170 7.8 流动资产总额

24、 8782 54.0 7736 51.7 地产、厂房和设备 净值 4429 27.2 4156 27.7 保险可收回金额 523 3.2 619 4.1 商誉 1587 9.8 1625 10.9 其他资产 951 5.8 841 5.6 $16272 100.0% $14977 100.0% 负债 流动负债： 短期借款 $482 3.0% $543 3.6% 应付账款 1380 8.5 1017 6.8 应付费用 2302 14.1 1939 12.9 应付美国及国外所得税 750 4.6 865 5.8 产品责任 * 877 5.4 668 4.5 流动负债总额 5791 35.6 503

25、2 33.6 其他负债 1541 9.5 1447 9.7 长期债务 1364 8.3 1279 8.5 负债总额 8696 53.4 7758 51.8 股东权益 普通股 219 1.3 108 0.7 实收资本溢价 1075 6.6 544 3.6 外币折算调整 (622) (3.8) (533) (3.5) 留存收益 12540 77.1 10950 73.1 减库藏股成本 (5636) (34.6) (3850) (25.7) 股东权益总额 7576 46.6 7219 48.2 $16272 100.0% $14977 100.0% 尽管有这些可能发生的诉讼， Bristol-Mye

26、rs Squibb 公司的财务状况仍旧相当良好。例如，流动比率为 1.52（ 87.82 亿美元 /57.91 亿美元）。 公司只有很少的长期负债，留存受益（经营产生的利润）到目前为止是公司最大的融资来源。 共同比报表 图表 13-4 和 13-5 中的百分比可以拿出来作为一张只报告百分比（没有美元金额）的报表单独列示。这样的一张报表称为是一张 共同比报表 。 在共同比收益表上，各个项目被表示成其与销售净额相比较所得的百分比。销售净额就是联系收益表其他金额的 共同比 。在资产负债表中，资产总额 或者说 负债和股东权益总额作为共同比。共同比报表便于比较不同的公司，因为它们的金额都表示成了百分比。

27、 共同比报表可能会指出你需要采取的正确措施。图表 13-6 是从图表 13-5 中截取出来的对流动资产的共同比分析。图表 13-6 表明现金在每年年底都占资产总额的一个相当高的比例。应收账款占资产总额的比例基本持平。什么会导致应收账款增加呢？ Bristol-Myers Squibb 公司可能了放松对应收账款的收款，该政策会导致现金短缺。如果这样，公司应该加强对应收账款的催收。公司通过调控现金头寸和应收账款的收款可以避免现金短缺。共同比报表为这项措施提供了非常有用的信息。 止步思考 计算下列收益表的共同比百分比： 销售净额 $150000 已售商品成本 60000 销售毛利 90000 经营费

28、用 40000 经营收益 50000 所得税 15000 净收益 $35000 答案： 销售净额 100% (=$150000 $150000) 已售商品成本 40 (=$60000 $150000) 销售毛利 60 (=$90000 $150000) 经营费用 27 (=$40000 $150000) 经营收益 33 (=$50000 $150000) 所得税 10 (=$15000 $150000) 净收益 23% (=$35000 $150000) 图表 13-6 流动资产的共同比分析 Bristol-Myers Squibb 公司 流动资产的共同比分析 12 月 31 日， 1998

29、年和 1997 年 占总资产的百分比 1998 1997 流动资产： 现金及其等价物 13.8% 9.7% 定期存款和有价证券 1.8 2.3 应收账款，净额 19.6 19.9 存货 11.5 12.0 预付费用 7.3 7.8 流 动资产总额 54.0 51.7 长期资产 46.0 48.3 资产总额 100.0% 100.0% 占总资产的百分比 1998 1997 流动资产总额 54.0% 流动资产总额 51.7% 现金及其等价物,13.8应收账款，净额, 1 9 . 6存货,11.5预付费用, 7 . 3定期存款和有价证券, 1 . 8长期资产, 4 6现金及其等价物,9.7应收账款，净额, 19.9存货, 12预付费用, 7.8定期存款和有价证券, 2.3长期资产, 48.3基准比较 基准比较 就是把一家公司同根据其他公司设定的标 准进行比较，着眼于提高和改进。 同行业平均水平的基准比较 我们研究一家公司以洞察其过去的经营成果和将来可能的表现。但这些仍只限于一家公司。我们可能得知一家公司毛利下降，并且净收益在过去十年内稳定增长。这些信息非常有