探索美国金融和实体经济间的联系：进行面板单位根检验和协整分析【外文翻译】.doc

1、本科毕业论文外文翻译外文题目EXPLORINGTHEFINANCEREALECONOMYLINKINUSEMPIRICALEVIDENCEFROMPANELUNITROOTANDCOINTEGRATIONANALYSISINSTABILITY出处EMPIRECON作者ABDOUAZIZNIANGABDOULAYEDIAGNEMARIECLAUDEPICHERY原文EXPLORINGTHEFINANCEREALECONOMYLINKINUSEMPIRICALEVIDENCEFROMPANELUNITROOTANDCOINTEGRATIONANALYSIS1INTRODUCTIONTHEBURST

2、INGOFTHEBUBBLEINUSFINANCIALMARKETSIN2008FORCEDSOMEOFTHELARGESTANDMOSTVULNERABLEBANKSANDINSURANCECOMPANIESINTHEUSTODECLAREBANKRUPTCYORSEEKFINANCIALAIDMARKETCONFIDENCEDECREASEDSHARPLYANDDESPITEMANYEFFORTS,THEUSECONOMYINEVITABLYPLUNGEDINTORECESSIONINORDERTOGAINANUNDERSTANDINGOFLIKELYDEVELOPMENTSINTHISE

3、CONOMY,ITISIMPORTANTTOKNOWWHICHLINKSACTUALLYEXISTBETWEENFINANCIALMARKETSANDTHEREALECONOMYINTHEUSTHISSTUDYAIMSTOANALYZETHESELINKS,TARGETINGKEYAREASOFTHEUSECONOMYSUCHASMANUFACTURING,HOUSING,ANDEMPLOYMENTTHEANALYSISWILLALSOADDRESSTHERELATIONSHIPBETWEENTHEACCUMULATIONOFTWINDEFICITSANDTHESTATEOFUSFINANCI

4、ALMARKETSSPECIFICALLY,WEWILLDISCUSSTHERELATIONSHIPSBETWEENTHECOMMONFACTORSRESPONSIBLEFORCOFLUCTUATIONSBETWEENMACROECONOMICDATASERIESANDTHEVARIABLESIDENTIFIEDASFACTORSOBSERVEDINFINANCIALMARKETSTHEUSEOFOBSERVEDVARIABLESASPROXIESFORUNDERLYINGFACTORSISBECOMINGANINCREASINGLYCOMMONPRACTICETHISAPPROACHWASU

5、SEDBYCHENETAL1986WHO,INTHECONTEXTOFARBITRAGEPRICINGTHEORY,SHOWTHATUNOBSERVEDFINANCIALFACTORSARERELATEDTOINFLATIONTHETHREEFACTORSTHATWEADOPTARETHOSEOFFAMAANDFRENCH1993WEUSETHEBAIANDNG2006TESTTOLOOKFORRELATIONSBETWEENTHECOMMONFACTORSINTHEDIFFERENTSECTORSOFTHEUSECONOMYTHESECOMMONFACTORSAREESTIMATEDUSIN

6、GPRINCIPALCOMPONENTANALYSISTHUS,WEUSEAFACTORMODELTOCAPTURETHECOMOVEMENTSBETWEENEACHOFTHESESECTORSBEINGCONSIDEREDTHEUSEOFFACTORMODELSTOACCOUNTFORCOMMONFACTORSWASINITIALLYDEVELOPEDBYBURNSANDMITCHELL1946THISSTRATEGYHASALSOBEENUSEDBYANUMBEROFOTHERAUTHORSINTHEIRSTUDYOFSECTORALCOMOVEMENTS,INCLUDINGLILIEN1

7、982,CHAMBERLAINANDROTHSCHILD1983,DAVISANDHALTIWANGER1992,CROUXETAL2001,ANDDUFRENOTETAL2007THISTYPEOFANALYSISALLOWSUSTOACCOUNTFORTHEIMPORTANCEOFCOMOVEMENTSBETWEENMACROECONOMICDATASERIES,SUCHTHATTHEDYNAMICSOFEACHVARIABLECANBEREPRESENTEDASTHESUMOFACOMMONCOMPONENTANDANIDIOSYNCRATICTERMTOESTIMATETHERELAT

8、IONSHIPBETWEENFINANCIALMARKETSANDTHEREALECONOMYINTHEUS,WEWILLALSOUSETHEPROPERTIESOFNONSTATIONARYTIMESERIESINPANELDATAANDASETOFMETHODOLOGIESWHICHADDRESSTHEKEYCONCEPTSOFCOINTEGRATIONANDERRORCORRECTIONMODELSINTHENEXTSECTIONOFTHEARTICLE,WEBRIEFLYPRESENTTHESTATEOFTHEUSFINANCIALSYSTEM,ATHEORETICALMODELOFT

9、HEUSECONOMY,ANDOURECONOMETRICMETHODOLOGYWETHENPROCEEDTOTESTFORLINKSBETWEENFINANCEANDTHEREALECONOMYANDPRESENTANESTIMATEOFTHISRELATIONSHIP2、GENERALOVERVIEWOFTHEUSFINANCIALSYSTEMTHESTRENGTHOFTHEEXPANSIONOFTHEUSECONOMYTHROUGHTHE1990SCONTRIBUTEDTOTHEFACTTHATTHEUSFINANCIALSYSTEMENTEREDTHEPREVIOUSRECESSION

10、20012002WITHANADEQUATELEVELOFCAPITALTHERELATIVELYSHORTDURATIONOFTHERECESSIONALSOLIMITEDTHESEVERITYOFLOSSESFORFINANCIALINSTITUTIONSLINANDSCHIMIDT2002EXPLAINTHATTHEFINANCIALSECTORWASTHEONLYPRIVATEINDUSTRYTHATCONTINUEDTOGROWDURINGTHE20012002RECESSIONEFFECTIVEMONETARYANDFISCALPOLICYINRESPONSETOSITUATION

11、ALSOPLAYEDANIMPORTANTROLEINLIMITINGTHEDEPTHOFTHECRISISBYHELPINGTHERECOVERYMOSTUSSTATESMANAGEDTOWEATHERTHISRECESSIONFAIRLYWELLBECAUSETHEIRFISCALHEALTHWASINGOODSHAPE,ALLOWINGTHEMTOMAINTAINCONSTANTNOMINALSPENDINGMAAGANDMERRIMAN2007WITHTHENEWECONOMICSITUATIONCHARACTERIZEDBYTHESERIOUSEFFECTSOFAVERYDEEPFI

12、NANCIALCRISIS,PROFOUNDIMBALANCESTHREATENECONOMICPROSPERITYAGAININDEED,HOUSEHOLDSINTHEUSMOSTLYLIVEONCREDITANDDONOTHESITATETOUSEANYPOSSIBLEMEANSOFFINANCINGTOMAINTAINHIGHCONSUMPTIONTHEFINANCIALSYSTEMHASTHEREFORESEENAPROLIFERATIONOFINNOVATIONSTHATTRANSFERRISKSANDINCREASETHECOMPLEXITYOFBOTHFINANCIALANDOP

13、ERATIONALRISKMANAGEMENTCHANGESINTHESTRUCTUREOFFINANCINGANDTHENATUREOFTHEFINANCIALINTERMEDIATIONPROCESSHAVEREINFORCEDTHEIMPORTANCEOFCOOPERATIONBETWEENSUPERVISORYAUTHORITIESTHESOURCESOFPOTENTIALRISKFORSTABILITYOFTHEFINANCIALSYSTEMARENOTLIMITEDTOBANKSFINANCIALINSTITUTIONSINCREASINGLYOPERATEINAGREYAREAB

14、EYONDTHELEGALBOUNDARIESWHICHDEFINETHERESPONSIBILITIESOFTHEVARIOUSFINANCIALAUTHORITIESTHESEEMINGLYSIMPLESTRUCTUREOFTHEUSFINANCIALSYSTEMNOWOFTENINVOLVESCOMPLEXSERIESOFTRANSACTIONSINTENDEDTOSPREADRISKSFURTHERTHISINCREASEINTHENUMBEROFTRANSACTIONSNEEDINGTOBESETTLEDSEPARATELYCREATESNEWRISKSTHATNEEDTOBEMAN

15、AGEDTHUS,ASPOINTEDOUTBYBIACABE2008,THESUBPRIMECRISISISAPATHOLOGICALFORMOFAWIDESPREADPRACTICEHOUSEHOLDSPREFERENCEFORCONSUMPTIONRATHERTHANINVESTMENTWORSENEDTHEEXTERNALACCOUNTDEFICITWHICH,COMBINEDWITHTHEPUBLICDEFICIT,FORMSWHATISCALLEDTWINDEFICITSTHISSTATEOFTHEUSECONOMYHASCONTRIBUTEDTOGREATEREXTERNALDEB

16、TDEBTSECURITIESHELDBYPRIVATEFOREIGNECONOMICAGENTSHAVEBEENACCUMULATINGFORSOMETIMEFOREXAMPLE,THEBANKOFCHINAALONEHASACCUMULATEDABALANCEOFABOUT1,600BILLIONBIACABE2008THISSITUATIONCANRESULTINFOREIGNFUNDSTAKINGCONTROLOFUSCOMPANIESASANILLUSTRATIONOFTHISSITUATION,ELWELLETAL2007CITETHEEXAMPLEOFTHEMAYTAGCORPO

17、RATION,WHICHWASTAKENOVERONJUNE20,2005BYTHEHAIERGROUP,ALARGECHINESEMANUFACTUREROFHOUSEHOLDAPPLIANCESWHICHBID128BILLIONFORTHEAMERICANCOMPANYTHEPRESENTECONOMICCHALLENGESINTHEUSALSOCONTRIBUTETOTHEDEVELOPMENTOFANATIONALSENTIMENTTHATTHEECONOMICSECURITYOFAMERICANSSHOULDBEPROTECTEDTHEYALSORAISEQUESTIONSABOU

18、TTHEFEASIBILITYOFWORKINGTOWARDSNATIONALOBJECTIVESSUCHASSTABILITY,REDUCINGUNEMPLOYMENT,ANDRESTORINGEQUILIBRIUMTOTHENATIONALACCOUNTSMOREOVER,THERAPIDRATEOFTHESLOWINGOFGROWTHSUGGESTSTHATTHISISNOTANORMALSTEPINTHEUNITEDSTATESTYPICALBUSINESSCYCLE3、THEDATATHISSTUDYUSESANNUALDATACOVERINGTHEYEARS19642008THEY

19、ARECLASSIFIEDINTOFOURCATEGORIESRELATINGTOOUTPUT,EMPLOYMENT,HOUSING,ANDACATEGORYWHICHINCLUDESPUBLICEXPENDITURES,RECEIPTS,ANDINVESTMENTTHEDISTINCTIONBETWEENTHEDIFFERENTCATEGORIESALLOWSUSTOSTUDYTHERELATIONSHIPBETWEENTHECHANGESINFINANCIALMARKETSANDTHEVARIATIONOFTHESELECTEDMACROECONOMICVARIABLESINTHESECA

20、TEGORIESREALOUTPUTTHECATEGORYOFVARIABLESDENOTEDASOUTPUTALLOWSUSTOEXPLORETHELINKBETWEENTHEDISTURBANCESOBSERVEDINTHEPRODUCTIONSECTORSANDCHANGESINUSFINANCIALMARKETSTHESEDATAAREALLFROMTHEFEDERALRESERVEECONOMICDATAEMPLOYMENTTOSTUDYTHERELATIONSHIPBETWEENTHEFACTORSINTHEUSHOUSINGANDFINANCIALMARKETS,APANELOF

21、20VARIABLESRELATEDTOEMPLOYMENTINTHEUSISALSOSELECTEDTHESEVARIABLESAREFROMTHEUSBUREAUOFLABORSTATISTICSANDTHISSAMPLEISCALLEDEMPLHOUSINGSANOTHERPANELOF20VARIABLES,THISTIMERELATINGTOTHEUSREALESTATEMARKET,AREUSEDTOSTUDYTHERELATIONSHIPBETWEENTHECOMMONFACTORSOFTHEUSHOUSINGSECTORANDTHOSEINFINANCIALMARKETSTHI

22、SSETOFVARIABLESISCALLEDHOUSINGANDISFROMTHEUSCENSUSBUREAUDATABASEPUBLICRECEIPTS,EXPENDITURESANDINVESTMENTTHISLASTCATEGORYISCALLEDGOVANDUSES20DATASERIESFROMTHEFEDERALRESERVEBANKOFSTLOUISTHESEVARIABLESAREDIVERSIFIED,INCLUDINGPUBLICRECEIPTS,EXPENDITURES,ANDINVESTMENTSTHERELATIONSHIPBETWEENFINANCEANDTHET

23、WINDEFICITSINTHEUSAREEXPLOREDUSINGTHISDATATHECOMMONFACTORSTHATWECONSIDERTOBERESPONSIBLEFORFLUCTUATIONSINFINANCIALMARKETSINTHEUNITEDSTATESARETHETHREEFACTORSUSEDBYFAMAANDFRENCH1993,RESPECTIVELYCALLEDMARKET,SMBANDHML,ANDCOVERTHEYEARS19642008FAMAANDFRENCH1993BUILTTHEIRDATABASEUSINGTHEWEIGHTEDVALUESOF6PO

24、RTFOLIOSTHEMARKETFACTORISTHEWEIGHTEDRETURNOFTHENYSE,AMEX,ANDNASDAQMINUSTHERETURNON1MONTHTREASURYBILLSASREPORTEDBYIBBOTSONASSOCIATESSMBISTHEDIFFERENCEBETWEENTHEAVERAGERETURNOFTHREESMALLPORTFOLIOSANDTHREELARGEPORTFOLIOSFINALLY,HMLISAVERAGERETURNONTWOVALUESANDTWOGROWTHPORTFOLIOS4、TESTFORLINKSBETWEENFIN

25、ANCIALFACTORSANDMACROECONOMICFACTORSTHEPURPOSEOFTHISSECTIONISTOTESTFORLINKSBETWEENTHECOMMONFACTORSUNDERLYINGCOMOVEMENTSINFINANCIALMARKETSANDOTHERFACTORSWHICHCAUSEFLUCTUATIONSINTHEREALECONOMYINTHEUNITEDSTATESTHEQUESTIONISWHETHERORNOTTHETHREECOMMONFACTORSTHATFAMAANDFRENCH1993IDENTIFYASSHOCKSAFFECTINGT

26、HESTOCKMARKETARETHESAMECOMMONSHOCKSTHATUNDERLIECOMOVEMENTSINTHEREALECONOMYTOTHISEND,WEIMPLEMENTTHEMJTESTBAIANDNG2006INAPPLYINGTHISTEST,THEVARIABLESAREEXPRESSEDINFIRSTDIFFERENCETOACCOUNTFORTHEPOSSIBLEPRESENCEOFUNITROOTSANDTHENARENORMALIZEDINEACHCASE,WESTARTBYESTIMATINGTHENUMBEROFFACTORS,DENOTEDR,ANDT

27、HEFACTORSTHEMSELVESUSINGTHEPROCEDUREDESCRIBEDINSUBSECT41THERESULTSOFTHEMJTESTCANBEFOUNDINTABLE1RELATIVETOTHEOUTPUTANDGOVDATASERIESWHICHRESPECTIVELYYIELD5AND6COMMONFACTORS,THERESULTSSHOWTHATTHECOMOVEMENTSINTHEHOUSINGMARKETR5ANDEMPLOYMENTR6AREMUCHMORESENSITIVETOCOMOVEMENTSINTHESTOCKMARKETSINDEED,THETE

28、STSTATISTICSHAVETHELOWESTVALUESINTHESETWOSAMPLESMOREOVER,WHENCONSIDERINGTHEMARKETFACTOR,THEHYPOTHESISTHATCOMMONSHOCKSWHICHEXPLAINCOMOVEMENTSOFSTOCKRETURNSARETHESAMEASTHECOMMONSHOCKSAFFECTINGCOMOVEMENTSINTHEHOUSINGMARKETISVERIFIEDBYTHEMJTESTATTHE5LEVELINOTHERWORDS,THECOFLUCTUATIONSINUSFINANCIALMARKET

29、SCORRESPONDEXACTLYWITHTHECOMMONSHOCKSRECORDEDINTHEHOUSINGMARKETASSTRESSEDBYWHALEN2008,DISTURBANCESINTHEHOUSINGMARKETLEADTOCHANGESININVESTORPREFERENCESINTHECASEOFNEGATIVESHOCKS,COMPLEXASSETSSTRUCTURESSUCHASTHOSECONTAININGSUBPRIMEMORTGAGESAREABANDONEDINFAVOROFSIMPLERASSETSTHISMAYNEGATIVELYAFFECTSTOCKR

30、ETURNSFIGURE1ILLUSTRATESTHERELATIONSHIPBETWEENMARKETANDCOMMONFACTORSINTHEHOUSINGMARKET5、CONCLUSIONTHISSTUDYSOUGHTTOEXPLORETHELINKBETWEENFLUCTUATIONSINFINANCIALMARKETSINTHEUNITEDSTATESANDTHEDYNAMICSOFTHECOUNTRYSREALECONOMYOURANALYSISSTARTSWITHTHEASSUMPTIONTHATSHOCKSINUSFINANCIALMARKETSAREDIRECTLYRELA

31、TEDTOSHOCKSINTHEREALECONOMYWEWEREABLETOHIGHLIGHTTHISLINKBYFOCUSINGONECONOMETRICTHEORYFORNONSTATIONARYPANELDATATHEANALYSISSHOWSTHATTHEFACTORSHAVECOMMONSTOCHASTICTRENDSFOREACHDATASERIESCONSIDEREDANDTHATITISTHEREFORENECESSARYTOADOPTSTRATEGIESFROMTHEECONOMETRICSOFNONSTATIONARYTIMESERIES,INCLUDINGTHETHEO

32、RYOFCOINTEGRATION,TOEXPLORETHELINKSBETWEENFINANCIALANDMACROECONOMICVARIABLESTHISAPPROACHHASLEDUSTOCONSIDERTWOTYPESOFRELATIONSHIPSALONGRUNRELATIONSHIPDETERMINEDVIACOINTEGRATIONEQUATIONSANDASHORTTERMRELATIONSHIPSPECIFIEDUSINGANERRORCORRECTIONMODELTHERESULTSOFTHEESTIMATIONSPROVETHATTHEREARESIGNIFICANTL

33、INKSBETWEENTHECOMMONSHOCKSTHATAFFECTTHEEMPLOYMENTANDHOUSINGMARKETS,ANDTHOSECOMMONSHOCKSWHICHUNDERLIECOFLUCTUATIONSINFINANCIALMARKETSTHESEESTIMATESALSOYIELDANERRORCORRECTIONMECHANISMFOREACHOFTHETWOSETSOFDATAITISFURTHERMORESHOWNTHATUSFINANCIALMARKETSADJUSTTOANEWEQUILIBRIUMVERYQUICKLYTHISMEANSTHATSOMEF

34、ORCESMUSTBEINPLAY,ALMOSTINSTANTANEOUSLYPULLINGUSFINANCIALMARKETSALONGWITHTHEREALECONOMYTHUS,ITISCLEARFROMTHISSTUDYTHATTHECURRENTSITUATIONFACEDBYFINANCEINTHEUNITEDSTATESISMOSTLIKELYAREFLECTIONOFTHEECONOMICDISTURBANCESINEMPLOYMENTANDTHEREALESTATESECTORINTHISCOUNTRY译文探索美国金融和实体经济间的联系进行面板单位根检验和协整分析一、简介在2

35、008年，美国金融市场泡沫的破灭。在美国，一些最大和最脆弱的银行和保险公司被迫宣布破产或寻求财政援助。市场信心急剧下降，不管经过多少努力，美国经济都不可避免地陷入了衰退。在经济方面美国为了去获得一些发展的可能，这是很重要的，因为我们明白，在金融市场和实体经济之间存在事实的联系。本研究旨在分析这些联系，定位于美国经济的重点领域，例如制造业、住房、就业。本分析处理双赤字积累和美国金融市场现状之间的联系。特别地，我们将讨论金融市场上共同因素负责合作运动间的关系，一系列宏观经济数据和作为观察因素的变量之间的关系。观测变量作为基础变量的使用正在成为一个越来越普遍的做法。这种方法被CHENETAL1986

36、等人使用，在套利定价理论中，表现出未观察到的金融因素与通胀相联系。这三个因素我们采用FAMAANDFRENCH1993中的。我们使用BAIANDNG2006测试寻找美国经济不同行业间相同因素之间的关系。这些共同因素估计采用主成分分析法。如此，在这些每个部门被考虑之间，我们可以使用因素模型来捕捉合作关系。因素模型的使用是解释共同因素最初发展（BURNSANDMITCHELL1946）。这一策略被一些研究者使用，进行部门合作研究，包括LILIEN1982、CHAMBERLAINANDROTHSCHILD1983、DAVISANDHALTIWANGER1992、CROUXETAL2001、DUFRE

37、NOTETAL2007。这种类型的分析允许我们在一系列宏观经济数据之间计算合作运动的重要性，每个变量的动态可以表示为一个共同组成部分的总和和一种特殊术语。去估计美国金融市场和实体经济之间的关系，我们将使用面板数据和一组确定非平稳时间序列，处理协整的关键概念和误差修正模型。在本文下一节，我们简要介绍美国金融系统状态，一个美国经济的理论模型和经济计量方法。我们对金融市场和实体经济之间的联系进行测试，呈现出这种关系的估计。二、美国金融体系一般概述作者通过对20世纪90年代美国经济力量扩张贡献这一事实，即在具有充足的资本水平的情况下美国金融体系进入了曾经的衰退（20012002年）。经济衰退的时间相对

38、较短也限制了金融机构的损失程度。LINANDSCHIMIDT2002解释了金融业是唯一的私人工业，在20012002经济衰退期间持续增长。采取有效的货币和财政政策去应对这个情况，这些政策扮演了一个重要的角色，通过帮助恢复限制了危机进一步加深。美国大多数州设法经受住了这样的的经济衰退，因为他们的财政健康状态良好，允许他们保持恒定名义支出MAAGANDMERRIMAN2007一系列非常严重的金融危机是随着新的经济形势特点产生的，深层次的不平衡再次威胁经济繁荣。事实上也是这样的，大多数美国家庭生活依靠贷款，不犹豫去使用任何一种可能的融资手段来维持他们的高消费。金融体系出现了创新扩散的风险转移和增加财

39、政和操作风险管理的复杂性。融资结构和金融中介过程性质的变化加强了监管机构之间合作的重要性。对于金融体系的稳定，潜在风险的来源，不仅限于银行。越来越多的金融机构在灰色地带超越法律地带操作，界定各金融当局的责任。美国金融体系看似简单的结构往往涉及一系列复杂的交易，其作用是意在进一步分散风险。这种在大量交易量上的增长，有待解决，需要另行创建新的风险进行管理。如此，正如BIACABE2008所指出的，次贷危机是一种普遍做法的病理形态。是家庭的消费偏好而不是投资恶化的外部账户赤字，联系公共赤字，什么是所谓的双赤字形式。这种美国经济状态对更大的外债有贡献。债务证券通过外国私人经济主体持有已经积累了一段时间

40、。例如，仅中国银行已经积累了约1,600亿元的结余BIACABE2008这种情况可能会导致国外资金利用控制美国公司。作为这种情况的解释，ELWELLETAL2007举例美泰公司的例子，在2005年6月20日改由海尔集团接管，一个大型中国家电制造商竞投128亿美元获得了这个公司。美国目前的经济挑战，也有助于一个民族情感的发展，美国人的经济安全应该得到保护。他们还提出问题关于接近国家目标的可行性例如稳定性，减少就业，对国民经济核算恢复平衡。此外，在美国典型的商业周期，增长速率放缓暗示这不是正常步骤。三、数据本研究采用年度数据，从1964到2008年。他们被分成四个类别关于产出、就业、住房和另一个类

41、别包括公共支出、收入和投资。不同类别之间的区别让我们来研究两者之间的金融市场的变化和在这些类别的某些宏观经济变量的变化关系。实际产出这种类别变量表示为列中选择，允许我们探索在生产部门的干扰观察和美国金融市场的变化之间的这个联系。所有经济数据来自联邦储备的。就业去研究美国住房因素和金融市场因素之间的关系，选择20个变量建立的面板，然后分析与就业之间的联系。这些变量来自美国劳工统计局，这就是所谓的样本。住房另外20个变量组成的面板，这一次是研究关于美国房地产市场的。这些在金融市场被用于研究美国住房部门相同因素之间的关系。这组变量称为住房，数据来自美国人口普查局的数据库。公共收入、支出、投资最后一类

42、被叫做GOV，使用的20个数据来自美联储路易斯银行。这些变量是多样化的，包括公共收入、支出、投资。使用这些数据进行探索美国的金融和双赤字之间的关系这个相同因素我们认为是在美国金融市场负责任的波动，这三个因素被FAMAANDFRENCH1993使用,分别被称为市场、SMB、会展管理公司，从1964年到2008年。FAMAANDFRENCH1993使用6个组合的加权值建立了自己的数据库。市场因素是纽约证券交易所，美国证券交易所，纳斯达克加权回报减去上一个月国库券回报，这是作为伊博森协会研究的。SMB是表示三个小组和三个大组合的平均回报之间的不同。最后，SML是两个数值和两个增长投资组合的平均回报。

43、四、测试金融因素和宏观经济因素之间的联系本节的目的是测试在金融市场相同因素基础性共同运动和别的因素在美国实体经济之间引起波动的关系。这个问题是是否是这三种因素，FAMAANDFRENCH1993确定为冲击影响股票市场的是同样的共同冲击，以及在实体经济背后的合作运动。为此，我们实施MJ测试BAIANDNG2006实施这个实验，对可能存在的帐户的变量表达在第一差异的单位根，然后被标准化。在每一种情况下，我们开始估计各种因素，记作R，用自己的因素在小节中描述的程序。MJ测试的结果可以在表1中找到，相对的OUTPUT和GOV数据系列，它们分别产生5和6的共同因素，结果表明，双方在住房市场走势相关（R5

44、）和就业相关（R6）对股票市场共同作用很敏感。事实上，在两个样本里测试出统计数据是最低值。此外，在考虑市场因素，这一假设的解释是股票报酬合作运动的共同冲击，在5水平下，进行MJ验证表明共同冲击影响房地产走势。换言之，双方在美国金融市场的波动完全一致，与在房地产市场共同冲击记录也一致。WHALEN2008强调，正因为房地产市场的动乱导致投资者偏好的变化。在负面冲击的情况下，复杂资产结构如包含被遗弃在简单资产支持下得次级抵押贷款。这可能会产生负面影响，影响股票收益。图1说明了在房地产市场中市场和共同的因素之间的关系。TABLE1RESULTSOFTHEMJTESTNOTESTHECRITICALV

45、ALUESATTHE5AND1THRESHOLDSARERESPECTIVELY3283AND3775,DENOTEREJECTIONOFTHENULLHYPOTHESIS,RESPECTIVELYATTHE5AND1THRESHOLDSTISTHETIMEDIMENSIONANDNTHENUMBEROFVARIABLESOFINTERESTSAMPLESFINANCEMARKETSMBHMLOUTPUTT45N20EMPLT45N2019116072713363110232491474645HOUSINGT45N20GOVT45N2028839895574241913977113951958

46、7五、结论本研究旨在探索美国金融市场和该国实体经济之间的联系，我们的分析随着假设开始，那就是美国金融市场冲击直接与实体经济冲击相联系。我们能够突出这个链接，通过以计量经济学理论为重点的非平稳面板数据。分析表明，该因素为每个数据共同随机趋势系列认为，它因此有必要采取计量经济学中的非平稳时间序列，包括协整理论的战略，探索金融和宏观经济变量之间的联系。这种做法使我们考虑两种类型的关系一个长期关系通过协整方程和短期关系，指定使用误差修正模型确定。估算的结果证明在普通冲击之间有显著联系，影响就业和房地产市场。这些共同冲击所依据的是双方在金融市场的波动。这些估计也能产生对两套数据每一个误差校正机制。这是进一步表明，美国金融市场适应一个新的平衡非常地快。这意味着这些力量在竞赛，几乎瞬间拉开实体经济与美国金融市场之间的关系。因此，从本研究我们可以很清楚地看到，在当前形势下，美国财政面临的是最有可能反映在就业方面的经济动荡和在这个国家房地产行业。