货币发行量与股价波动相关性分析[开题报告].doc

1、毕业论文开题报告题目货币发行量与股价波动相关性分析一、选题的背景、意义随着股票市场规模的日益扩大以及越来越多的居民投资于股市，股市价格波动对货币政策的影响越来越引起学者关注。股票市场和货币市场是金融市场的两个主要组成部分，研究两者之间的关系有利于了解整个金融体系运行机制，推动金融业和国民经济的发展。截止至2007年末在我国境内上市公司的总数已经达到1550家股票市场的总市值32714089亿元。2007年全年成交金额达到46055622亿元。而当年的国内生产总值为2495299亿元。股票市场的总市值已经在该年超过GDP数值投资者户数已经高达14亿户。2007年中国企业通过股票市场筹得资金868

2、017亿元。通过以上的数字可以清楚看到股票市场已经成为中国经济体系的重要组成部分之一。大量的居民投资中国股市，要在投资中立于不败之地需要对中国股市有全面的了解。在中国，以1990年上海证券交易所成立为标志，股票市场已有十几年的发展历程。在这十几年的发展过程中，股票市场取得了迅速的发展，对经济改革做出了重要的贡献。但从国际比较来看，中国的股票市场还处于初级阶段，发展的深度、广度和成熟度都不够。从理论上，在成熟的市场经济中，股票价格可以作为一国经济的“晴雨表”，股票市场的发展可以解释经济的长期增长趋势。但由于我国处于经济转轨的特定历史条件，其初始发展动因决定了其最初发展形态，而外部体制环境则影响到

3、其发展路径，由此决定了资本市场的市场结构和企业、投资者和金融机构等市场主体的微观行为特征，进一步影响到股票市场经济功能的形成和发挥。股票市场的内在矛盾导致了中国股票市场与宏观经济的异动趋势。目前，中国股票市场发展正处于关键的历史发展时期，正酝酿着从量到质的变化。从货币政策的角度，股票市场的发展改变了货币政策的微观基础，同时，中国股票市场的内在矛盾又使得这种基础并不坚实，这对中国的货币政策提出了极有力的挑战。二、相关研究的最新成果及动态（一）国外研究动态ALIREZANASESLETA12000，RALFOSMENARLKA2001，PRAPHANWONGBANGPOETA12002，CHUNG

4、SKWON1999分别对欧洲、日本、东南亚国家、韩国等的股票价格和宏观经济变量的长期关系进行了研究，在他们的研究结果中，作为重要的经济变量之一的货币供应量M1与股票价格的关系有正相关有负相关。WINGKEUNGWONG,HABIBULLAHKHANANDJUNDU（2005）提出货币供应量对股票价格的影响远未明了。扩张性的货币政策刺激经济，增加了在公众中不断增长的股票和其他金融资产的需求造成的手中的现金流。一旦这些要求转化为实际购买，股票价格可能会上涨。货币增长也影响利率和价格，从而会影响股票价格的。假定货币需求不变，货币供应量增加会提高利率，从而增加了持有现金和股票的机会成本。以高利息收益的

5、诱惑下，人们有可能转换为股票价格的明显影响其现金和股票持有量计息存款和证券。由于通货膨胀率呈正相关货币增长，货币供应的增加可能降低对股票和资产的需求（如有关资产的实际价值下滑，因为通胀）导致更高的折扣率（银行在其变得更为谨慎借贷）及较低的股票价格。利率上升和通货膨胀也将产生不利影响企业的利润（收入），从而导致较低的股票回报率（实际和预期的），从而使持有股票（以及新购买）的吸引力。因此，股票价格可能下跌。宏观经济变量（如货币供应量和利率）推动股票价格的走势已经很长一段时间被广泛接受的理论，该理论的实证检验认真地努力在80年代才开始的。这正好与如与相关的电脑当作实证研究等进行协整和因果关系的适当方

6、案调查程序技术的发展。此外，时间序列数据，应用这些技术已经取得了必要的国家的重视，但最近才广泛使用。LASTRAPES（2007）应用向量自回归方法，采用七国集团各成员国和荷兰的数据对货币供应量的突然变化与股票价格短期反应的关系进行考察，通过VAR模型，发现货币供应的突然变化，对除英法两国的其他国家的股票价格都会产生正向影响。DHKAAL、KANDIL和SHARMA以货币市场均衡条件为基础考察了美国股票价格和货币供给之间的关系，结果表明货币供应量的变动对股票价格具有显著的直接和间接冲击货币供给通过资产替代效应对股票价格产生影响，货币供给的增加会改变均衡状态下的货币量，导致货币余额增加从而对资产

7、的需求增加，导致资产价格上涨。然而货币供给增长带来的对通货膨胀的正向预期会对资产价格带来负的影响。（二）国内研究动态货币供应量是货币政策的中间目标之一。我国现阶段将货币供应量划分为三个层次，M0指流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；M1指狭义货币供应量，即M0与企事业单位活期存款之和；M2指广义货币供应量，即M1、企事业单位定期存款和居民储蓄存款之和。其中，M2反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。古典货币数量论的杰出代表欧文费雪在1911年出版的货币的购买力一书中提出了著名的现金交易方程式CV。DV。PQ，其中C表示通货的数量，V。表示通货的

8、周转速度，D表示活期存款的数量，V。表示存款满足消费的周转速度。因此，等式的左端可以表示用通货和银行活期存款衡量的总的消费量；等式的右端，P代表一般物价水平，Q代表经济中交易的商品总量，其乘积代表总的消费。费雪认为一般物价水平随货币数量变动，即货币数量决定价格水平。胡月晓（2005）认为政策对股票价格影响的作用途径有两条直接途径和通过实体经济部门发生作用的间接途径，货币政策若使货币供应发生变化，那么购买力在不同商品之间的分布就会发生变化，构成人们财富的资产组合中的各种形式资产的构成就会发生变动。人们之所以会对以不同财富形式持有的资产组合的构成发生改变，是因为各种形式资产或财富间的相对价格发生了

9、变化。这种因相对价格改变而导致人们资产组合构成发生变动的现象就称为资产组合效应。对人们持有的各种形式的资产间的糨对价格变化来说，其价格变动只有到了另一个资产组合均衡状态即无套利存在时才有可能停止。货币方面的变化，导致各种形式资产的价格变动至另一资产组合均衡状态，这一过程即为资产组合效应对价格变动所发生的影响和作用。段进，曾令华，朱静平（2007）指出实证研究发现，我国货币供给量对股票价格的影响力度较小且影响的方向不确定，而利率对股票价格的影响力度相对较大且是单一的负向影响，不过两者均不是股票价格的格兰杰原因。当前我国货币政策不具备调控股票价格的能力，我国应该注重培育“运用货币政策工具来影响股票

10、价格”的能力，并密切关注股票价格波动。同时，我国要加快利率市场化步伐，合理运用证券市场信用控制，完善股票质押贷款管理办法，运用窗口指导，将股票价格作为辅助监测指标。我国货币政策最终目标是“保持人民币币值的稳定，并以此促进经济增长”，维持股票价格的相对稳定并不是我国货币政策的主要任务。但是，股票价格的过度波动必然会影响宏观经济的稳健发展，而货币政策肩负着稳定宏观经济的重任，因此，货币政策也不能完全地将股票价格波动置之度外。就我国当前情况而言，前面的实证研究已经表明，我们目前还不具备运用货币政策工具来调控股票价格的能力。因此，现阶段我国的货币政策应该注重培育“运用货币政策工具来影响股票价格”的能力

11、，并密切关注股票价格波动。戴丽娜（2008）指出股市被看成是国民经济的“晴雨表”。宏观经济与证券市场的波动具有强相关性并具有宏观经济波动滞后于证券市场波动的现象。对于股市与宏观经济的关系，一种观点认为股市与宏观经济有正相关关系。另一种观点认为股市与宏观经济之间没有关系或者足反映不显著甚至是负相关。陈门吹雪（2010）在文章中指出美国经济学者利用GOODHART将资产价格用作制定货币政策的思想，研究发现货币供应量与股票价格之间没有影响。PRINKEL和KERAN利用回归分析方法研究结果显示货币供应量的变化与股价变化之间存在正向关系。BERKMAN和LYNGE研究发现货币供应量变化与股票价格变化之

12、间存在逆向变化的关系。PEARCE和ROLEY在研究货币供应量与股票价格关系时，发现未预期到的货币供应量变化与股价变化之间成反比。HARDOUVELIS研究发现货币供应变化与资产价格之间存在显著的逆向变化关系。LASTRAPES研究发现在货币中性的条件下，货币供给量的突然变化与股票价格短期变化之问存在正向关系。国内学者对我国货币数量与股票价格之间的关系也已作了大量的研究。钱小安发现沪指、深指与M0正向变化、与M1无关、与M2反向变化。孙华好和马跃的研究结果显示所有的货币供应量对股市都没有影响。易纲和王召指出，在短期、中短期和中长期，没有预料到的货币供给增加，使股票价格上升；而在长期，没有预料到

13、的货币供给增加，不影响股票价格，货币中性。英章和孙崎岖认为股价对M0影响最大，对M1影响次之，对M2必影响最小。易纲和王召在货币政策与金融资产价格一文中指出如果投资于高科技或规模经济所带来的劳动生产率提高，那么扩张货币政策的结果是股市价格的上升和商品物价水平的下降。这些研究主要侧重于对货币供应量与股票价格之间的关系进行实证分析。胡宗义，刘英，刘亦文（2010）认为1直接反映货币流动性的变量对股价的影响很小，而股价波动对流动性的影响也是间接的，直接影响不大。2货币供给量会影响股价，由供给量超额供给引起的流动性过剩甚至会造成股票泡沫的出现。各个层次的货币供给量对股价的波动解释程度不同，其中M2对股

14、价的影响最大，而股价对M2的影响最小。由于货币流动性不同，各个层次货币供给量对股价波动的反应也存在着差异。3货币供给量对股价波动的解释力大于股价波动对货币供给量的解释力。在短期内，可以通过调整货币供给量来调节股价的波动，但是从长期来看是行不通的，尽管M2与股价波动存在长期均衡，但是这种均衡是不显著的。4研究发现利率对股价波动的负效应比较强烈，相对于货币供给量，利率对股价的影响更加敏感。这是因为利率比货币供应量更富有传导性，能够更准确地反映资金的需求量，同时利率的调整可以把中央银行的政策意图及时地传递给各金融机构，并通过各金融机构传递给股票投资者，进而影响股价的变动。三、课题的研究内容及拟采取的

15、研究方法、研究难点，预期达到的目标（一）研究内容随着股票市场规模的日益扩大以及越来越多的居民投资于股市，股市价格波动对货币政策的影响越来越引起学者关注。本文围绕货币政策对于股票价格的影响，认为货币政策通过影响利率水平与货币供应量，从而影响股票的价格。主要研究我国近期货币政策或货币发行情况，应用协整检验与GRANGER因果检验方法对我国股市价格波动与作为货币政策重要中介目标的货币供应量之间的关系进行理论分析和实证检验。结果表明二者之间存在着长期稳定的均衡关系，股市价格对不同层次货币供应量影响程度不同，ML对股市价格影响最大，但反过来股市价格则对M0影响最大，对M2仅有一定程度的影响。最好本文为我

16、国选择适宜的货币政策提供准确的实证依据和建议。提出1、我国的货币政策应密切关注股市价格波动因素的影响，将其纳入必要的监管范围，减少股市价格波动对货币政策有效性的冲击。2在金融风险有效监控的基础上，允许股票市场与货币市场之间的资金合理流动，消除由于市场分割而产生的非一致性预期结构，完善金融市场合理配置资源的功能。3推进利率市场化改革进程，并逐步放弃对货币供应量作为货币政策中介目标的控制，适时以可测性、可控性和相关性更好的利率为货币政策中介目标。（二）研究方法1采用定性分析和定量研究相结合。在定性分析的基础上，着力进行必要的定量研究，以提高研究成果的科学性，精确性，可操作性和实际应用性。而定量研究

17、后，又在此基础上进行定性分析。2规范研究和实证分析相结合。规范研究侧重于理论分析、一般规范、方法思路等，在不同判断与价值标准之间形成逻辑关系；尽量充分反映现实并为实践服务，以取得既有理论价值又具有实践意义的成果。在具体研究工作中重视规范研究与理论思路指导下的实证分析工作。在研究利率、货币供应量对股票市场价格影响时，进行实证分析，加强研究成果的科学性和精确性。3协整检验与GRANGER因果检验方法理论分析与数学模型分析相结合的方法，分析我困货币供应量与股票价格之间的关系。（三）研究难点数据的采集不容易找到，解释变量与被解释变量的选取比较麻烦。样本数据的选择、变量的选择、模型没定、研究思路及方法的

18、确定。采取理论分析与数学模型分析相结合的方法，分析我困货币供应量与股票价格之间的关系。一是运用传统的经济计量方法研究股市价格与货币供应量之间的关系时，存在着动态的稳定性假设，而实际上经济时间序列通常是非平稳的，直接运用变量的水平值研究经济现象间的相关关系容易导致谬误结论；二是对所采用的月度或季度数据没有考虑到股市价格和货币供求的季节性变化，而实际上在我国这种季节性影响是比较明显的，使动态的经济数据不具有可比性。尽管采用同期数据可以消除季节性影响，但其结果所描述的只是相对于较远的过去的变动情况，而没有提供系统近期的变化信息，同时还容易造成对经济形势的错误判断。（四）预期达到的目标运用协整和格兰杰

19、因果检验，对中国的股市价格波动与货币供应量之间的关系进行实证研究。得出股市价格波动对货币供应产生明显的正向影响，说明我国股市价格上升所引起的增加货币效应超过了减少货币的替代效应，能够使货币流人代表虚拟经济的股票市场，对实体经济的货币供应产生了明显的分流作用。实际上，中央银行在实行扩张性的货币政策时，新增的货币有很大一部分通过合规的或种种非合规的途径流入股市，导致股市价格的上扬。而股市价格的上扬使证券投资的高收益预期得以实现，进一步吸引了更多的资金进入股市，从而更强化了股市价格与入市资金规模之间的互动关系，造成实体经济的货币供应不足，导致经济增长缺乏动力。研究对于我国的货币政策实践是有意义的，为

20、中央银行的货币政策制订及实施和投资者的投资决策的完善提供一个前瞻性的预测分析框架。四、论文详细工作进度和安排2010年11月下旬确定选题，检索文献，下达任务书；2011年1月上旬完成文献综述、开题报告和外文翻译等；2011年3月上交论文初稿；2011年4月论文修改和完善；2011年5月中旬论文定稿，评审2011年5月下旬6月上旬毕业论文设计答辩五、主要参考文献1李双喜货币供给量对股价的影响性研究J新疆财经大学金融学院，2010，1012戴建春,王锐当前我国货币政策选择的实证分析J金融教学与研究2003（1）3万解,秋徐涛货币供给扰动与股票市场反应J苏州大学财经学院2005，14李念斋,范祚军货

21、币政策冲击与股价波动的实证检验J商业时代2005,215洪勇中国货币政策有效性的实证研究J统计与决策2005，76孙力军,张云股价波动与通货膨胀关系的实证研究J上海立信会计学院金融学201047陈淼我国流动性过剩的实证研究武汉武汉大学2010，3828段进，曾令华，朱静平货币政策应对股票价格波动的策略研究J财经理论与实践2007，2829刘志雄，张秀娟中国货币供给规模的实证检验基于改进的第一代货币危机模型分析J经济经纬2007，210陈门吹雪中国货币供应量与股票价格关系的分析研究N生态经济2010，611刘澜飚，马英股票价格波动对货币供给的作用南开经济研究J2004，212许萍萍，杨丽丽，李菲

22、菲股价波动与宏观经济因素关系的实证研究J东北财经大学研究生院2010，813刘韬货币政策对股价的影响D西南财经大学200814戴丽娜中国经济与股价波动关联性的实证J统计与决策2008，1615郭乃幸基于货币与基本面变量的股价行为模型研究J上海交通大学,200916孙云玉股市价格、货币供应量与货币政策基于中国2000年一2007年数据的实证分析J南京审计学院学报2009，06217段进，曾令华，朱静平货币政策应对股票价格波动的策略研究J财经理论与实践2007，28218胡宗义刘英刘亦文基于状态空间模型的货币流动性与股价关系的实证研究J统计与信息论坛2010，25419周海燕周孝华我国股价指数与宏

23、观经济变量关系分析D上海金融2005,820丰兴东我国货币政策对股票价格的影响D西南财经大学200821郑中华基于当前中国经济的货币政策J北方经贸2004，1122徐聪聪，孙茹货币政策与股票价格关系的实证分析J北方经贸2004，1123杨余中国货币政策与产出关系的研究基于货币供应量与产出的实证分析J西南财经大学200624李红艳,汪涛中国股市价格与货币供应量关系的实证分析J预测2000，19325WINGKEUNGWONG，HABIBULLAHKHAN，JUNDUHABIBULLAHKHANMONEY,INTERESTRATE,ANDSTOCKPRICESNEWEVIDENCEFROMSINGAPOREANDTHEUNITEDSTATES26FAGDENBUTTER，FJJSVANDEGEVEL,PREDICTIONOFTHENETHERLANDSMONEYSTOCK