初创企业的融资【外文翻译】.doc

1、原文FINANCINGSTARTUPSSTARTINGANEWCOMPANYISCHALLENGINGBOTHSCARYANDTHRILLINGWHETHERITSUCCESSORNOTIFTHEBUSINESSDOESSUCCESS,THECHALLENGES,SCARES,ANDTHRILLSJUSTKEEPG2ROWINGINTHEBOOK,WEDESCRIBESOMEOFTHECHALLENGESINORDERTOLESSENTHESCARESTHETHRILLSREMAININTACTFORYOUTOENJOYLETSBEGINBYCONSIDERINGWHEREWEAREGOING

2、THEFIRSTCONCEPTPHASEISINVESTIGATION,DURINGWHICHYOUEXPLORETHEPOTENTIALVIABILITYOFYOURBUSINESSCONCEPTDURINGTHISPRESEEDSTAGE,YOUARELIKELYTOSPEND5000OFYOUROWNMONEY,ANDYOUWILLPROBABLYBEWORKINGALONEINTHESECONDCONCEPTPHASE,THESEEDSTAGE,YOUARELIKELYTOSPEND2TO12MONTHSALLNUMBERSAREINCREMENTALFROMTHEPREVIOUSPH

3、ASEEXPLORINGTHEFEASIBILITYOFYOURBUSINESSINMOREDETAILYOUCANEXPECTTOSPEND50000OFYOURMONEYANDWHATEVERYOUCANRAISEFROMFFFFRIENDS,FAMILYANDFOOLSHOPEFULLY,DURINGTHISSTAGEYOUWILLBEABLETORECRUITANINTERIMCHIEFFINANCIALOFFICERTOHELPYOUPREPAREABUSINESSPLANANDFINANCIALPROJECTIONSINTHEFIRSTDEVELOPMENTPHASE,YOUARE

4、LIKELYTOSPENDANOTHER3TO12MONTHSAND200000TO1000000DEVELOPINGYOURBUSINESSASANOPERATINGENTITYTHISMONEYISLIKELYTOCOMEFROMANGELINVESTORSSINCEYOUARECREATINGAFULLBUSINESSATTHISPOINT,YOUSHOULDHAVEANINTERIMMANAGEMENTTEAMYOUMAYNOTYETHAVEALLSENIORMANAGEMENTPOSITIONSFILLED,BUTYOUSHOULDHAVEMOSTOFTHEMINPLACETHESE

5、CONDDEVELOPMENTPHASEISTHEINTRODUCTIONOFYOURPRODUCTINTOTHEMARKETDURINGTHEPERIOD,YOUARELIKELYTOSPEND2TO20MILLION,WHICHYOUWOULDHAVERAISEDFROMVENTURECAPITALISTSINWHATISCALLEDAFIRSTROUNDOFFINANCINGBYTHISTIME,YOUSHOULDHAVEAFULLMANAGEMENTTEAMINPLACETHATISTRANSITIONINGOPERATIONSINTOTHOSEOFAFULLBUSINESSWITHT

6、HISOVERVIEWOFTHEEVOLUTIONOFASTARTUP,LETSTURNTOTHEFOCUSOFTHISBOOKITSFINANCINGALTHOUGHFUNDINGFORANEMERGINGCOMPANYCANCOMEFROMDIFFERENTSOURCES,AFEWGENERALIZATIONSAREAPPLICABLETOALLOFTHEMWHATEVERTHESOURCE,EXISTINGSHAREHOLDERSMUSTCONSIDERTHEECONOMICPARTICIPATIONTOBEGIVENTOTHEFUNDER,THEMANAGEMENTPARTICIPAT

7、IONTOBEGIVENUP,THECOSTOFTHEFUNDING,THEDURATIONOFTHEFUNDS,ANDTHESECURITYTOBEPROVIDEDAECONOMICPARTICIPATIONONEOFTHEMOSTDIFFICULTDECISIONSINANYNEWFINANCINGISTHEECONOMICPARTICIPATIONTHEFUNDERWILLRECEIVEFOREXAMPLE,ANEQUITYINVESTMENT,PARTICULARLYINCONVERTIBLEPREFERREDSTOCK,ENTITLESTHEFUNDERTOSHAREINTHEPRO

8、FITSTHROUGHDIVIDENDSANDANYINCREASEINVALUEOFTHECOMPANYTHROUGHAPPRECIATEDSTOCKACCORDINGLY,IFTHECOMPANYISSUCCESSFUL,THEFUNDERWILLRECEIVE,ANDEXISTINGSHAREHOLDERSWILLHAVETOGIVEUP,MORETHANWOULDHAVEBEENNECESSARYINADEBTFINANCINGATTHEOTHEREXTREME,THEFUNDERMAYPROVIDEALOAN,INWHICHTHERETURNISLIMITEDTOPRINCIPALA

9、MOUNTOFTHEFUNDSADVANCEDPLUSINTERESTTOCOVERTHEOPPORTUNITYCOSTFUNDSOBTAINEDFROMCOMMERCIALLENDERSWILLGENERALLYBEOFTHISTYPESUCHTERMSWILLNOTUSUALLYBEAPPEALINGTOPRIVATEANDINSTITUTIONALINVESTORS,WHOWILLWANTTOSHAREINAPPRECIATEDVALUEASWILLBEDISCUSSEDLATER,THEREAREVARIATIONSANDCOMBINATIONSTHATCANBEUSEDTOSTRUC

10、TUREANDAPPROPRIATEFINANCINGTHEUSEOFCONVERTIBLEDEBTSECURITIESALLOWLENDERSTOCONVERTTOEQUITYIFCERTAINEVENTSOCCURISONEWAYAFUNDERCANHEDGEITSBETSBMANAGEMENTPARTICIPATIONOFALMOSTEQUALIMPORTANCETOCURRENTSHAREHOLDERS,PARTICULARLYTHOSEINVOLVEDINDAYTODAYMANAGEMENT,ISTHEEFFECTTHATTHEFINANCINGWILLHAVEONOVERALLMA

11、NAGEMENTANDCONTROLOFTHECOMPANYASWILLBEDISCUSSEDLATER,CERTAININVESTMENTINSTRUMENTSAREENTITLEDBYLAWTOSPECIFICVOTINGANDMANAGEMENTPARTICIPATIONRIGHTSBYCONTRACT,ATTHETIMEOFFINANCING,THEPARTIESUSUALLYNEGOTIATEADDITIONAL,DETAILEDPARTICIPATIONRIGHTSFORINSTANCE,MOSTDEBTINSTRUMENTSWILLCONTAINLIMITATIONSONHOWT

12、HECOMPANYWILLBEMANAGEDANDWILLSETCERTAINMINIMUMSTANDARDSTHESELIMITATIONSANDSTANDARDSUSUALLYAPPEARINAFFIRMATIVEANDNEGATIVECOVENANTSSIMILARLY,EQUITYFUNDERSWILLWANTTODESCRIBEINDETAILTHEIRRIGHTSASSHAREHOLDERSANDWILLINSISTONSOMEROLEINMANAGEMENTCCOSTOFFUNDSOBVIOUSLY,EVERYFUNDEREXPECTSTOGETITSMONEYBACK,PLUS

13、SOMETHINGFORTHEUSEOFITSMONEYTHATSOMETHINGDEPENDSONTHESOURCESASNOTEDABOVE,ABANKWILLUSUALLYWANTAFIXEDFEEINTERESTATTIMES,ABANKWILLWANTITSFIXEDFEEPLUSABONUS,USUALLYANEQUITYKICKERINTHEFORMOFAWARRANTANEQUITYINVESTORISBETTERABLETOABSORBTHEADDEDRISKOFRELYINGSOLELYONSTOCKAPPRECIATIONFORITSRETURNONINVESTMENTA

14、NDTHUSISMOREINTERESTEDINTHELONGTERMKICKERTHEAPPRECIATIONOFSTOCKVALUEONEPROBLEMTHECOMPANYMUSTCONSIDERISINTERIMCOSTOFMONEYMANYFUNDERSWILLWANTSOMETHINGFORTHEUSEOFTHEIRFUNDSBEFOREREDEMPTIONORREPAYMENTTHISCOULDBEINTERIMPAYMENTSOFINTERESTONLYORINTERESTANDPRINCIPALINTHECASEOFDEBTORDIVIDENDSFOREQUITYHOLDERS

15、,PARTICULARLYFORHOLDERSOFPREFERREDSTOCKITISIMPORTANTFORTHECOMPANYTOCONSIDERTHESEINTERIMCOSTSANDWHETHERORNOTITCANMEETTHEMDDURATIONTHEDURATIONANDTERMSOFFUNDINGVARYFOREXAMPLE,EQUITYFINANCINGISGENERALLYPERMANENT,ALTHOUGHTHERECOULDBEANOBLIGATIONTOREDEEMATSOMEFUTUREDATEDEBTFINANCING,ONTHEOTHERHAND,ISFORAF

16、IXEDPERIODANDMUSTBEREPAID,ALTHOUGHEVENHERETHECOMPANYMAYHAVETHERIGHTTOROLLOVERTHEFINANCINGIFITMEETSCERTAINCRITERIATHEREAREGENERALLYTHREECATEGORIESOFLOADS1DEMANDBASISREPAYMENTISATANYTIMETHELENDERREQUESTS2SHORTTERMBASISFORUPTOONEYEAR3LONGTERMBASISFOROVERONEYEARMANAGEMENTMUSTSELECTTHEDURATIONTHATFITSTHE

17、COMPANYSCASHFLOW,INCLUDINGBUSINESSCYCLEANDNEEDSITWILLNOTBEADVISABLE,FORINSTANCE,TOHAVEALOANCOMEDUEATTHELOWORHIGHPOINTOFABUSINESSCYCLEWHENCASHRESERVESARELIKELYTOBETHINERISKANDSECURITYEVERYFUNDINGTYPE,INCLUDINGALOAD,INVOLVESADEGREEOFRISKTHEFUNDERMAYNOTRECEIVEITSANTICIPATEDRETURNOR,INTHEWORSTCASE,ITSMO

18、NEYBACKTOGUARDAGAINSTSUCHRISKS,THEFUNDERMAYWANTSOMESECURITYIFSO,MANAGEMENTMUSTBEAWAREOFTHEEFFECTTHATSUCHPROTECTIONMAYHAVEONITSOPERATIONS,THEINTERESTSOFEXISTINGSHAREHOLDERSANDLENDERS,ANDITSABILITYTORAISEMONEYINTHEFUTURESECURITYINCOMMERCIALLENDINGTRANSACTIONSISAWELLKNOWNANDACCEPTEDCONCEPTABANKWILLINVA

19、RIABLYSEEKASECURITYINTERESTINALLORAPORTIONOFTHEASSETSOFTHECOMPANYITWANTSTHEABILITYTOFORCEASALEIFTHEBORROWERDEFAULTSSUCHASECURITYINTERESTMAYIMPAIRTHEABILITYOFTHECOMPANYTOOBTAINFURTHERFUNDINGSIMILARLY,ANEQUITYINVESTORMAYSEEKPARTICULARSECURITYFOREXAMPLE,PREFERREDSTOCKGENERALLYCARRIESTHERIGHTTORECEIVECA

20、SHORASSETSEQUALINVALUETOTHEAMOUNTTHEPREFERREDSTOCKHOLDERSHASINVESTED,BEFOREANYDISTRIBUTIONTOOTHEREQUITYHOLDERSATCOMMONLAW,ANDINTHEABSENCEOFANYSTATUTEORAGREEMENTTOTHECONTRARY,ALLSHARESOFCAPITALSTOCKENJOYEQUALRIGHTSANDPRIVILEGESITISNOWTHEPREVAILINGPRACTICE,HOWEVER,TODIVIDETHECAPITALSTOCKOFTHECORPORATI

21、ONINTOTWOORORECLASSESWITHVARYINGRIGHTS,PREFERENCES,ANDPRIVILEGESASTODIVIDENDS,LIQUIDATINGDISTRIBUTIONS,REDEMPTION,CONVERSION,ANDVOTINGRIGHTSWHILEMULTIPLECLASSESOFSTOCKCANBEDENOMINATEDINANUMBEROFDIFFERENTWAYS,ACORPORATIONWILLGENERALLYUTILIZECOMMONANDPREFERREDSTOCKASTHEKEYELEMENTSOFITSEQUITYCAPITALSTR

22、UCTUREATHIRDEQUITYSECURITY,COMBININGANUMBEROFFEATURESOFBOTHCOMMONANDPREFERREDSTOCKS,ISREFERREDTOASCONVERTIBLESECURITY,ALTHOUGHITISOFTENCHARACTERIZEDSIMPLYASASUBTYPEOFPREFERREDSTOCKCOMMONSTOCKISTHEMOSTBASICFORMOFEQUITYSECURITYANDISTHETYPEORDINARILYUTILIZEDINTHECOURSEOFCAPITALIZINGTHECORPORATIONCOMMON

23、STOCKHASNOEXTRAORDINARYRIGHTSORPRIVILEGESAND,INTHEABSENCEOFOTHERCLASSESOFSTOCKHAVINGSENIORRIGHTSANDPREFERENCES,REPRESENTSTHEENTIREEQUITYINTERESTINTHECORPORATIONOWNERSOFCOMMONSTOCKAREGENERALLYENTITLEDTOAPRORATASHAREOFANYPROFITSOFTHECORPORATIONANDITSASSETSUPONDISSOLUTIONMOREOVER,UNLESSTHESHAREHOLDERSA

24、GREETOTHECONTRARY,EACHSHAREOFCOMMONSTOCKISENTITLEDTOANEQUALVOTEONMATTERSCONCERNINGTHEMANAGEMENTOFTHECORPORATION,SUCHASTHERIGHTTOVOTEONTHEELECTIONOFDIRECTORSANDAMENDTHEARTICLESOFINCORPORATIONTHETYPICALCLOSELYHELDCORPORATIONWILLUSUALLYISSUEONLYASINGLECLASSOFCOMMONSHARESINSOMECIRCUMSTANCES,TWOORMORECLA

25、SSESOFCOMMONSTOCK,HAVINGDIFFERENTRIGHTSANDPRIVILEGES,MAYBECREATEDFOREXAMPLE,THESHAREHOLDERSMAYAUTHORIZETHECREATIONOFACLASSOFCOMMONSTOCKWITHVOTINGPOWERBUTWITHNODIVIDENDORLIQUIDATIONRIGHTSOTHERTHANTHEREPAYMENTOFITSSTATEDPARVALUEONTHEOTHERHAND,ITISPOSSIBLETOCREATEACLASSOFCOMMONSTOCKWITHECONOMICRIGHTSSI

26、MILARTOTHOSEGENERALLYASSOCIATEDWITHCOMMONSTOCKBUTWITHOUTSOMEORALLOFTHEVOTINGRIGHTSTYPICALLYPROVIDEDTOHOLDERSOFCOMMONSTOCKINSUMMARY,SHAREHOLDERSFORTHEMOSTPARTCANALLOCATEAMONGTHEMSELVESTHEVARIOUSECONOMICANDMANAGERIALRIGHTSRELATINGTOOWNERSHIPOFTHECORPORATIONTHECHARACTERISTICSOFPREFERREDSTOCKAREDIFFEREN

27、TFROMTHOSEOFCOMMONSTOCKPREFERREDSTOCKISENTITLEDTOCERTAINPREFERENCESOVERCOMMONSTOCKTHELEGALBASISFORPREFERREDSTOCKCOMESFROMPROVISIONSSIMILARTOTHOSECONTAINEDINTHEREVISEDMODELBUSINESSCORPORATIONSACTRMBCA,ALLOWINGTHEARTICLESOFINCORPORATIONTOAUTHORIZEONEORMORECLASSESOFSHARESTHAT1HAVESPECIAL,CONDITIONAL,OR

28、LIMITEDVOTINGRIGHTS,ORNONEATALL2AREREDEEMABLEORCONVERTIBLEASSPECIFIEDINTHEARTICLESOFINCORPORATIONATTHEOPTIONOFTHECORPORATION,SHAREHOLDERORANOTHERPERSON,ORUPONTHEOCCURRENCEOFADESIGNATEDEVENTFORCASH,INDEBTEDNESS,SECURITIES,OROTHERPROPERTYINADESIGNATEDAMOUNT,ORINANAMOUNTDETERMINEDINACCORDANCEWITHADESIG

29、NATEDFORMULAORBYREFERENCETOEXTRINSICDATAOREVENTS3ENTITLETHEHOLDERSTODISTRIBUTIONSCALCULATEDINANYMANNER,INCLUDINGDIVIDENDSTHATMAYBECUMULATIVE,NONCUMULATIVE,ORPARTIALLYCUMULATIVE4HAVEAPREFERENCEOVERANYOTHERCLASSOFSHARESWITHRESPECTTODISTRIBUTIONS,INCLUDINGDIVIDENDSANDDISTRIBUTIONSONDISSOLUTIONOFTHECORP

30、ORATIONMANYSTATESTATUTESEMPOWERACORPORATIONTOCREATETWOORMORECLASSESOFPREFERREDSTOCK,ANDTHECORPORATIONMAYPROVIDETHATTHERIGHTSOFONECLASSOFPREFERREDSTOCKARESUPERIORTOTHOSEGRANTEDTOANYPREVIOUSLYISSUEDCLASSTHERMBCAALLOWSTHECREATIONOFONEORMORESERIESOFPREFERREDSTOCK,WITHEACHSERIESHAVINGDIFFERENTPREFERENCES

31、,LIMITATIONS,ANDRIGHTSASARESULT,SHAREHOLDERSHAVEANUMBEROFDIFFERENTOPTIONSFORDRAWINGDISTINCTIONSAMONGMANAGERIALANDECONOMICRIGHTSOFVARIOUSINVESTORGROUPSTHEBASICFORMOFPREFERREDSTOCKISSTRAIGHTPREFERREDSTOCKITPROVIDESANINVESTORWITHAFIXEDANDLIMITEDRATEOFRETURNINTHEFORMOFDIVIDENDSANDWITHTHERIGHTTORECEIVEON

32、LIQUIDATIONAPREFERENTIALAMOUNT,USUALLYEQUALTOPARVALUEPLUSACCRUEDDIVIDENDS,BEFOREANYDISTRIBUTIONTOTHEHOLDERSOFCOMMONSTOCKTHEHOLDERSOFPREFERREDSTOCKFREQUENTLYDONOTHAVEANYRIGHTTOSHAREINASSETSBEYONDTHEAMOUNTOFTHEPREFERENCEASSUCH,STRAIGHTPREFERREDSTOCKISQUITESIMILARTOASTRAIGHTDEBTINSTRUMENTHOWEVER,PREFER

33、REDSTOCKISJUNIORTOTHERIGHTSOFCREDITORS,INCLUDINGTHEHOLDERSOFANYDEBTSECURITIES,INANYLIQUIDATIONOFTHECORPORATIONINTHEADDITION,PREFERREDSTOCKSRIGHTTORECEIVEDIVIDENDSORLIQUIDATINGDISTRIBUTIONSISRESTRICTEDBYLAW,WHEREASTHEOBLIGATIONTOREPAYCREDITORSMUSTBEFULFILLEDEVENIFTHECORPORATIONHASNOEARNINGSOFPROFITSA

34、LTHOUGHITISPOSSIBLETOISSUEPREFERREDSTOCKHAVINGLIMITEDVOTINGRIGHTS,THEHOLDERSOFPREFERREDSTOCKWILLALWAYSHAVETHERIGHTTOVOTEONCHANGESORAMENDMENTSTOTHECOMPANYARTICLESOFINCORPORATIONTHATMAYHAVEANEFFECTONTHEIRPREFERENTIALRIGHTSINADDITION,INMOSTCASES,THEHOLDERSOFPREFERREDSTOCKWILLBEGIVENTHERIGHTTOVOTEFORTHE

35、ELECTIONOFDIRECTORS,PARTICULARLY,IFTHECOMPANYISINDEFAULTONANYPREFERREDSTOCKOBLIGATIONSARECENTINNOVATIONISTHEALPHABETORTRACKINGSTOCKTHISWASPOPULARIZESBYGENERALMOTORSWHENBUYINGROSSPEROTSEDSGENERALMOTORSOFFEREDANEWGMSTOCKCALLEDSERIESEFOREDS,ANDTHUSTHEALPHABETNAMETOSHAREHOLDERSOFEDSITSRETURNSWASBASEDNOT

36、ONGMSOVERALLPERFORMANCEBUTONTHEPERFORMANCEOFEDSWITHINGMDIVIDENDSWEREPAIDOUTOFEDSEARNINGSITWASFELTTHATTHISTRUCKINGWOULDOFFERARETURN,SINCEGMWASINAMATUREINDUSTRYWHILEEDSWASINAHIGHGROWTHONEOTHERWISE,HOLDERSOFTHENEWSTOCKHADTHESAMEVOTINGANDLIQUIDATIONRIGHTSOFOTHERGMSHAREHOLDERSSUBSEQUENTLY,ALPHABETORTRUCK

37、INGSTOCKHASBEENUSEDINANUMBEROFOTHERTRANSACTIONS,SUCHASWHENCARLICAHNPERSUADEDUSXFORMERLYUSSTEELTOSPLITINTOTWOSEPARATEDIVISIONSSTEELANDENERGYTHESEPARATECLASSISOFSTOCKTRACKEDEACHDIVISIONSOURCEROBERTBROW,ALANGUTTERMANFINANCINGSTARTUPSCITICPRESS,2004,PP58二、翻译文章译文初创企业的融资不管创业是否能够成功，但创业总是具有挑战性的，恐慌的和令人激动的。假如

38、公司获得成功，这些挑战，恐慌以及惊险刺激仍将如影随形。在本书中，我们描述了一些挑战，以减轻恐惧。但您仍会感受惊险与刺激。首先让我们考虑我们要讲的是什么。第一个概念是调查，在此期间探讨的是您的商业理念的潜在可行性。在萌芽期前，你可能会花自己的5000美元，你可能会独自工作。第二个概念，萌芽期，你可能会话费2至12个月（所有数字是比前一阶段递增的）详细探索您的业务的可行性。你可以指望花费你自己的50000美元，或者是从FFF（朋友，家人，傻瓜）募集到任何资金。我们期望，在这个阶段，你可以招聘一名临时首席财务官，以帮助你完成一份商业计划和财务预测。在第一步发展阶段，你可能会另外花费3到12个月，20

39、0000到1000000美元，来发展你的经营实体的业务。这笔钱可能来自天使投资人。既然你在这一点上创业了一个完整的业务，有应该有一个临时管理团队。你可能还没有完整的高级管理团队，但你应该替代你其中的大部分。第二个发展阶段是把你的产品推向市场。在此期间，你可能会花费20至200万美元，你可以从风险资本家那里获得第一轮融资。到这个时候，你应该有一个合适的完整的团队来打理你的全部业务。在这样一个创业的概述中，让我们把这聚焦这本书的重点融资。尽管新兴公司的资金可有有不同的来源，但是一些概括适用于所有情况。不管是什么资源，现有股东必须要考虑给予出资者经济参与权，管理参与权可以不给予，但资金成本，资金周期

40、以及资金安全要被保障。【A】经济参与在任何新型融资中最困难的决定之一是出资者的经济参与权将会被收回。例如，股权投资，特别是是可转换优先股，通过分红和增加公司股票价值的方式，赋予出资者一定的利润。因此，假如公司获得成功，出资者将收到而现有股东不得不放弃超过债务融资必要的更多的权益。在另一个极端，出资者可能会提供贷款，其收益局限于资金本金加上弥补其机会成本的利息。从商业银行获得的资金一般都属于这一类。这些条款通常不会吸引那些想要分享利润份额的私人和机构投资者。正如将在后面讨论的，可以用一些变动及组合来构造和划分融资。可转换债券（特定情况下，允许贷款转化为股票）是投资着对冲其投资风险的一种方式。【B

41、】管理参与对于几乎同等重要的股东中，尤其是那些参与日常管理工作的股东，融资将会影响到公司的整体管理以及控制。正如将在后面讨论的，某些投资证书都依法享有具体的投票权和管理参与权。通过合同，在融资时，双方通常就额外的详细的管理参与权开展谈判。例如，大多数债务证书都载有关于如何管理公司的限制以并设定具体的标准。这些限制和标准通常出现在所有的合同条款中。同样，股权出资者希望详细的描述作为股东的权利，并会坚持在管理方面的的一些作用。【C】资金成本显然，每个出资者都希望收回本金并且获得一定得收益。这取决于你提供了什么。如上所述，银行通常会希望有一个固定的收益利息。有时，银行希望除固定的利息外，再加上其他收

42、益，通常是权证形式的股权酬金。权益投资者能够更好的吸收其依靠股票升值作为其投资回报的风险，从而对更长远的报酬股价的升值感兴趣。一个公司必须要考虑的问题是资金的临时费用。许多投资者在赎回或得到偿还前希望得到一些东西。可能是仅在债务情况下的临时付款利息；或者是对股东的分红，尤其是对优先股东的分红。对于公司来说，考虑这些临时支出以及是否能够满足这些支出是非常重要的。【D】持续期间资本的持续期间和期限有所不同。例如，股权融资一般式永久性的，尽管有可能券毁在某个日期被赎回。债务融资，另一方面，在一个固定期限必须被偿还，即使公司可能享有在特定的标准下继续融资的权利。通常有三种负债方式依据需求任何时间内应贷

43、款人要求偿还；依据短期长达一年；依据长期一年以上。管理必须选择与公司的包括现金流（包括经济周期和需求）相适应的期间这样是不可取的，例如，当现金储备不足时，根据商业周期的低谷和高峰来进行负债筹资。【E】风险与安全每种资金类型，包括负债，设计不同程度的风险。出资者可能不会收到预期的回报，或是在最坏的环境下，没有收益。为了防范这种风险，出资者可能需要一些安全。如果是这样，管理必须考虑到这种保护对于公司，现有股东和贷款人的利息及未来筹集资本的能力的影响。在商业贷款中，安全性是一个著名的被广泛接受的概念。银行将会孜孜不倦的在该公司的全部或部分资产中寻求安全担保权益。它希望在借款人违约的情况下强制出售其资

44、产。这种安全模式可能会损害本公司吸引未来资本的能力。同样，一个股票投资者可能追求高度的安全性，比如说，优先股通常附有在其他股权持有人进行任何分配之前收回与优先股股东投资量等价值的现金或者资产的权利。在普通法中，在没有对立的协议或者章程的情况下，资本存量的所有股份享有平等的权利和优先权。这是目前的普遍做法，但是，把一个公司的股票分成两种附有不同权利的种类，某一种具有清算分配，赎回和投票权之类的特权。虽然不同的股票可以以不同的方式结算，但是一家公司通常把普通股和优先股作为其股本结构的主要构成部分。第三类股本证券，结合了普通股和优先股的一些特征，被成为可转换证券，尽管他的特点往往是仅作为一个优先股亚

45、型。普通股是股本证券的基本形式，是公司资本化过程中通常使用的类型。普通股没有特权，在没有其他享有特权的股本的情况下，代表公司的所有股权。普通股所有者一般都有权分享公司的利润和公司破产后的资产。此外，除非股东不同意，每股普通股都有关于公司管理事务的平等的投票权，比如投票选举董事会和修正公司章程。典型的少数人持股公司将通常只发出一类普通股。在某些情况下，两个或者多个类别的普通股会拥有不同的特权。比如，股东会授予普通股投票权，但不会授予高于账面价值的偿还额的分红或者清算的权利。另一方面，它可能创建一种类似于一般普通股但通常没有提供给普通股所有者一些或者全部的投票权的带有相关经济权利的普通股。总之，在

46、大多数情况下，股东可以在他们内部分配与法人所有权相关的各种不同的经济的和管理的权利。优先股的特点与普通股有所不同。优先股不普通股享有更多的优惠。优先股的法律基础来自于修订后的商业公司法（RMBCA）的内容,允许公司授权一种或者多种股份这些权利1、拥有部分的特殊的受限的投票权，或者没有投票权。2、在指定情况下按照公司章程，根据预先设计的突发事件处理程序，把公司现金、应收款、证券或者其他财产赎回或者转化。3、可以按照任何方式授予持股人分配权，包括可积累股息，不可积累股息或者是部分可积累股息。4、具有比其他种类股票更多的优先权，包括股利和公司破产时的财产分配权。许多国家的法律允许一个公司可以发放两种

47、或者以上是优先股，该公司可能会规定，一种优先股的权利可能会优于先前授予的那一种。商业公司法允许发售一个或者是多个系列的优先股，每一种都有不同的优先权和一些限制。因此，股东在分辨各种投资群体的管理的和经济的权利的区别时，可以有很多不同的选择。优先股的基本形式是直接优先股。他为投资者提供了股息形式的固定的有上限的回报率以及获得清算的金额的权利，清算金额通常等于普通股东获得任何分配前的账面价值加上应计股息。因此，直接优先股是非常类似于一种直接的债务工具。然而，优先股是债权人，包括债务证券持有人在公司清算时的基本权利。另外，优先股收取股息或者清算分配的权利收到法律的严格限制，而偿还债权人债务的义务必须

48、履行，即使该公司没有利润。虽然发行优先股可能具有有限投票权，但优先股持有人将永远享有改变或者修正对他们优先权有影响的公司章程。此外，在大多数情况下，优先权持有人将享有董事会选举的投票权，特别是当公司拒绝履行优先股的相关义务时。最近的一次创新是跟踪股票，是通用公司收购EDS公司时普及的。通用公司提供一种新的公司股票，叫做E系列。它的回报不是基于公司整体业绩，而是根据通用公司中的EDS的业绩。股息支付来源于EDS的收入。有人认为，这会提供很高的回报，因为通用公司处在一个成熟的行业，而EDS处于高增长的行业。否则，新股股东将会与其他通用公司股东享有相同的投票权和清算权。在此之后，这种跟踪股票在其他交易中被大量应用，比如卡尔伊坎说服USX公司分成两个独立的部门钢铁和能源。每一种股票依据于对应的部门业绩。出处罗伯特布朗，艾伦S格特曼创业财务启动中信出版社，2004P58