民营企业负债结构问题的研究【文献综述】.doc

1、1本科毕业论文文献综述财务管理民营企业负债结构问题的研究1负债结构的概念美国财务会计准则委员会于1985年提出“负债是将来可能要放弃的经济利益，它是特定个体由于已经发生的交易或事项，将来要向其他个体转交资产或提供劳务的现有义务”，并在1989年得到国际会计准则委员会的认同“负债是指主体由于过去事项而承担的现时义务,该义务的履行会导致含有经济利益的资源流出主体”。借鉴这些成果，我国在2000年将“基本准则”中的会计要素概念进行了更改，认为负债“是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业”，而2006年最新颁布的“基本准则”再次肯定了该定义，只是表述顺序上略有差异。国

2、内学者王化成（2000）认为企业的负债结构是指企业负债总额中各种类型负债数量之间的比例关系，这种负债结构的比例关系主要是指长期负债、短期负债、银行贷款和商业信用负债等占企业负债总额的比例。邓学芬，章道云（2006）提出负债结构是指各种负债的构成及其比例关系。它包括三层涵义负债构成资本的比例关系、短期负债与长期负债的比例关系以及各种负债项目百分比。笔者认为，负债结构是指企业各类负债资金的构成和相互之间的比例关系。按期限长短可分为长期债务和短期债务，它们之间的比例构成债务的期限结构。其中，用长期债务占债务总额的比例来衡量债务期限的长短，长期债务比例越大，债务期限越长。债务按不同的来源可分为银行借款

3、、公司债券、商业信用、应付工资、福利费、应付股利等，它们之间的比例构成了债务的类型结构。企业的负债结构是表征资本结构的一个重要方面，负债结构和所有者权益结构的安排对财务管理的总目标，投资者投资决策的影响是很大的。2国外对负债结构问题的研究现状自上个世纪80年代以来，国外对负债结构的理论和实证的研究呈现不断发展的趋势，主要集中在负债的期限结构和公司价值的关系方面，但对负债结构2的其他方面未见有更多的报道。DIAMOND（1991）提出了存在流动性风险和再融资风险下私有信息对公司债务期限结构选择影响的模型。他假设拥有关于未来盈利能力私有信息的公司偏好发行短期债务，但他认为短期借贷也能使公司暴露过量

4、流动性风险。如果坏信息到来，贷款人不愿意再融资债务，债务人将面临严重的资金短缺，因此最优债务期限结构应该是缩短债务期限的优势和流动性风险的权衡。DIAMOND（1991）认为，优质企业会选择短期负债融资，因为这些公司的再融资风险小；质量较差的企业，会偏向于选择长期负债融资。BRICK和RAVID1985认为税收对债务期限结构存在相关性，并认为在利率确定和收益曲线向上倾斜时，公司发行长期债务是有利的，因为较短期债务而言，长期债务具有更高的税盾，从而减少了公司的预期税负，因此增加了公司价值。如果收益曲线向下倾斜，发行短期债务将增加公司的市场价值。BRICK和RAVID（1991）证明，利率不确定的

5、公司比利率确定的公司更具有动力发行长期债务，这是因为利率不确定增加了举债公司举借长期债务的动力。从已有的研究来看,对负债的研究主要集中在负债期限结构方面。国外关于负债期限结构实证研究的文献主要有BARCLAY和SMITH发表的公司负债的期限结构1995；STOHS和MAUER发表的公司负债期限结构的决策因素1996；GUEDES和OPLER发表的决定公司发行负债的期限的因素1996；以及SCHER和HULBURT发表的小规模企业的负债期限结构2001。根据BARCLAY和SMIT1995的研究，美国公司的负债期限大于一年、两年、三年、四年和五年的负债占总负债的比重分别为73、657、587、5

6、22和459。可见短期负债的比例较长期负债的比例要大。他们为企业通过负债期限结构向市场专递信息的观点提供了有限的证据，研究发现，信息不对称可能性较大的公司发行较多的短期负债，这一结论与混合市场均衡的信息传递假说相一致。他们以利率的期限结构作为反映税收影响负债期限的指标，但没发现支持税收假说的证据。STOHS和MAUER1996以总负债占企业资产市场价值的比率计量企业的财务杠杆，结果发现，财务杠杆与负债期限正相关，企业的财务杠杆越高，长期负债融资的比例相应更大。以加权平均的资产期限反映资产的期限结构，并发现企业的资产期限与负债期限显著正相关。以企业未来每股收益的变化作为反3映企业质量的变量，以有

7、效税率，即所得税除以税前收益反映企业的税率，结果发现企业的负债期限与收益的变化和有效税率负相关。GUEDES和OPLER1996也得出相同的结论，即企业资产的期限结构与新发行负债的期限结构正相关。发现，与投机型信用级别的企业相比，高信用级别的企业发行更多的短期负债。他们的结论都没有支持信息传递假说和税收假说，他们发现，利率的期限结构虽然与负债期限具有显著的相关性，但是相关的方向与预期相反。以上几位作者选择研究样本或计量负债期限的方式都不同BARCLAY1995以期限超过三个月的负债占总负债的比例表示负债的期限；STOHS和MAUER1996以加权平均的负债期限反映负债的期限；GUEDES和OP

8、LER（1996）研究的是企业新发行负债期限结构的决定因素。现将他们的实证研究结果综述如下资产的市场价值与账面价值的比例是反映企业增长机会的主要指标。BARCLAY和SMITH1995，以及GUEDES和OPLER（1996）的研究发现，资产的市场价值与账面价值的比例与负债期限显著负相关，说明企业未来的增长机会越多，企业的短期负债的比例越大，而STOHS和MAUER（1996）的研究并未得出相同的结论。STOHS和MAUER（1996），以及GUEDE和OPLER（1996）又以企业的广告和研发费用等无形资产的支出水平反映企业未来的增长机会，STOHS和MAUER（1996）发现，企业在无形资

9、产方面的支出越多，短期负债的比例就越高，而GUEDES和OPLER（1996）并未发现相同的结果。BARCLAY和SMITH1995，以及STOHS和MAUER（1996）以企业价值的自然对数反映企业的规模，他们均发现企业规模与负债期限显著正相关，GUEDES和OPLER（1996）以销售收入的自然对数作为反映企业规模的变量，结果发现企业规模与新发行负债的期限负相关，没有支持代理成本假说的观点。3国内对负债结构问题的研究现状相比国外学者对负债结构问题的研究，国内学者更多的是对公司负债结构的影响因素、股权结构、与公司价值的关系等进行了大量的深入研究。负债结构对公司的负债治理、公司价值等很多方面都

10、有着重大的影响，尤其是在中国资本市场不发达、证券化程度低的现状下，负债更是企业筹资的主要渠道，因此，基于中国经济环境的负债结构研究，对完善中国企业的公司治理、寻找提升公司价值的途径有着重要的现实意义。4张慧、张茂德2003以2001年的300家上市公司为研究样本，研究了债务融资结构、公司经营业绩与公司治理的关系。分别从债务的期限结构和类型结构两个角度对公司经营业绩的影响进行了回归分析。研究结果显示，流动负债对主营业务收入存在正面影响，而长期负债对主营业务收入没有产生显著影响。流动负债比例与长期负债比例对股东权益和净资产收益率的影响均不明显，负债整体结构不能反映股东的意志和利益。作为公司的管理层

11、会偏向于采用债务融资方式，因为债务融资会给公司绩效带来正面影响，而股东则不愿意采用债务融资，因为债务融资给他们带来的影响不显著。陈国英（2004）论述了负债结构对企业的影响以及影响负债结构的因素，提出影响负债结构的主要因素有销售状况、资产结构和利率状况。并且提出了为优化负债结构，要结合企业的特点采用以流动资产与现金流量为基础的测算方法。而刘静在“浅议负债结构”（2009）一文中提出影响企业负债结构优化的因素主要包括企业规模的大小、创办时间的长短、组织形式、诚信状况、管理者应对待风险的态度、利率的稳定程度以及金融、行业、经济因素。闫华红，李晓芹（2009）以制造业上市公司（除ST类和PT类公司）

12、为研究对象，利用国泰君安数据库，选取了20052007年制造业数据，使用SPSS统计分析对企业的负债结构与企业价值的关系进行了实证检验，并根据构建的模型对回归结果进行了分析。一开始提出了2个假设，最后的实证分析结果与前面的假设基本一致，即企业价值先是随着资产负债率的增加而增加，然后经过某一点后，随着资产负债率的增加而减少，并且存在一个最优值；企业的负债率过高或者过低都不利于提高企业价值，当资产负债率小于40时，资产负债率与企业价值正相关，负债融资能够起到提高企业价值的作用，体现出负债治理的有效性；当资产负债率大于40时，资产负债率与企业价值负相关，负债融资的增加会降低企业价值，体现出负债治理的

13、无效性；我国制造业债务融资的最优值为40，但是这个值与西方研究成果相比是很低的，可见在我国负债治理并没有发挥理想的效果，总体上呈现出治理的无效性。张莉（2010）选取了1993年底之前在沪深交易所上市的制造业上市公司20042008年5年间的统计数据，从不同的角度分析其在资产负债率、短期负债比率、长期负债比率、银行借款比例、信用负债比例的变化情况。研究结果显示，我国制造业上市公司资产负债率较西方发达国家偏低，5年来基本维5持在55左右，长期负债比例偏低，基本在10以下，企业倾向于短期负债（高达约90），负债期限结构不合理；制造业下属行业之间的负债结构存在显著差异；国有控股企业较民营企业更容易出

14、现财务保守现象，国有控股企业的资产负债率明显低于民营控股企业；资产规模大的企业具有资产抵押能力，更易获得长期借款或者发行债券，同时也拥有较好的信用，信用负债的比例也因此较高；高成长性的公司倾向较高的资产负债率，但随着成长性的增强，公司银行借款的比例呈下降趋势，这和西方资本结构的理论相一致。总之，不同的控制人、地域、资产规模、所处的成长阶段都对企业的负债结构产生影响。4展望综上所述，国内学者的研究主要集中在对公司负债结构的影响因素、股权结构、与公司价值的关系等方面，其它有关负债结构问题方面未见更多的研究。而且研究的对象主要为最近几年的上市公司，并且没有提出相应的对策与解决问题的方案。因此本文将选

15、取某一民营企业为研究对象，首先介绍民营企业负债的普遍现状，以及融资状况，然后具体研究某家民营企业的负债情况及特点，找出问题所在，最后提出建议与对策。在研究方法方面首先要加强负债基础理论研究，弄清负债及负债结构本身的概念、内涵及有关的理论性问题。在此基础上，通过对目前负债结构的现状及存在的问题进行高度、抽象地概括,进一步完善并创新民营企业负债理论。同时，要加强应用理论研究，将科学的理论应用于企业具体业务工作中。应用理论研究的基本内容就是针对民营企业负债结构存在的问题，提出相应的调整措施，促使民营企业负债结构朝着合理化方向发展。6参考文献1王化成负债结构优化之法J理财杂志，2008（4）2邓学芬，

16、章道云论企业负债结构及最佳水平模型J四川工业学院学报，2006（6）3DIAMOND,DWSENIORITYANDMATURITYOFDEBTCONTRACTSJJOURNALOFFINANCIALECONOMIACS,198344DIAMOND,DWDOUGLAS,WDDEBTMATURITYSTRUCTUREANDLIQUIDITYRISKJTHEQUARTERLYJOURNALOFECONOMIACS,199185BRICK,IERAVID,AONTHERELEVANCEOFDEBTMATURITYSTRUCTUREJJOURNALOFFINANCE,198536BARCLAY,MJAN

17、DCWSMITH,JR,THEMATURITYSTRUCTUREOFCORPOATEDEBTJFINANCE1995507STOHS,MHANDDCMAUER,THEDETERMINANTSOFCORPORATEDEBTSTRUCTUREJJOURNALOFBUSINESS1996698GUEDES,JANDTOPLER,THEDETERMINANTSOFMATURITYOFCORPOATEDEBTISSUEJJOURNALOFFINANCE1996519SCHER,FCHMHULBURT,THEDEBTMATURITYSTRUCTUREOFSMALLFIRMJFINANCIALMANAGEM

18、ENTSPRING,200110张慧，张茂德债务结构、企业绩效与上市公司治理问题的实证研究J改革，2003（5）11陈国英浅议负债结构J中国氯碱，2004（11）12刘静浅议负债结构J现代商业，2009（7）13闫华红，李晓芹企业价值与负债结构的关系研究J会计之友（中旬刊），2009（12）14张莉制造业上市公司的负债结构及形成原因分析J国际商务财会，2010（4）15赵熠上市公司负债结构实证研究D西安西安理工大学，200816凌立波我国纺织类上市公司负债融资问题研究D镇江江苏大学，200917伍中信，何立明企业负债问题研究述评J湘潭工学院学报，2000（1）18赵冬青中国上市公司的负债结构与

19、行业特征实证证据J山西财经大学学报，2005（6）19陈婷关于负债结构的行业比较的相关理论的综述J湖北经济学院学报，2008（2）20钟文庆财务是个真实的谎言M北京机械工业出版社，200921王满四负债融资的公司治理效应及其机制研究M北京中国社会科学出版社，200422肖作平公司债务期限结构问题研究综述J证券市场导报，2006（11）23陈宏明,阳劲谈现代企业负债结构J财会月刊,2005（9）24陈宏明,张燕企业负债结构模型的建立和应用J会计之友，2006（5）25杨兴全企业债务融资结构与公司治理J审计与经济研究，2004（5）726阿斯瓦斯达摩达兰ASWATHDAMODARAN应用公司理财M北京机械工业出版社,200027李瑞2004中国上市房地产公司负债结构实证研究D北京北京化工大学，200528门新彦南纺股份资本结构研究及优化D南京南京理工大学，2007