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行业深度,投资案件 结论和投资建议 年初至今保险板块估值下杀主要系自负两端均受新冠肺炎疫情冲击，随着复工复产 有序推进，宏观经济改善预期升温，板块估值掣肘逐步消退，建议积极配置板块！ 推荐顺序：中国人寿（2020 年基本面在 2019 年高基数背景下依旧持续改善正逐 步形成“良性循环”，当前市场预期差极大）、新华保险（半年冲刺在即，各分支机构加 速完成攻坚战目标）、中国平安（寿险改革有序推进，业绩增长低估正在过去）、中国太 保（GDR 发行完成靴子落地，瑞再认购承诺 3 年锁定，对 EVPS 摊薄仅为 2.9%），港 股首推友邦保险（分转子获批，内地扩张提速）。 原因及逻辑 当前估值提供了较高的安全边际。截止当前，对应静态 2019 年末，当前板块估值 所隐含的投资收益率水平为 3.8%，对应动态 2020 年末，平均为 3.1%（其中平安为 4.3%、国寿为 3.5%、太保为 2.3%、新华为 2.3%）。经测算，对应权益市场上涨 10% 和投资收益率假设下行 100bps 的组合下，平安、国寿、新华和太保按照评估价值的 P/EV 分别为 0.97X、0.90X、0.91X
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