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核心结论,一、复盘2020 H1：盛宴下，什么涨的更好？ 总体上来看，2020上半年医药行业先抑后扬，加速上涨，领跑全行业，排名第一。从板块来看，医药各子行业分化严重，医疗器械&生物制品&原料药表 现亮眼，中药与医药商业明显跑输行业；从涨幅拆分来看，涨幅更多来源于行业比较优势、产业趋势及硬核资产趋势下估值的提升；从细分领域来看， “4+X”五大方向明显跑赢，原辅包材（+88 ）、互联网医疗&医疗信息化（+84 ）、创新疫苗（+77 ）涨幅居前；最后，落实到个股上来看，总结上半 年医药涨幅TOP30的标的，疫情加成与原料药板块的个股居多，同时在政策面相对宽松、流动性充裕的市场环境下，中小市值股更具优势。 二、思考2020 H1：市场运行背后的逻辑疫情是核心变量，叠加政策+产业+资金+估值等次要变量多重共振 思考2020年H1医药板块走势背后的逻辑，我们认为“疫情”成为最核心变量，四大次要变量共同影响医药走势。 疫情成为核心变量：医药内需且刚需的行业属性，在疫情环境下具备行业比较优势。 四大次要变量共同影响医药走势：产业发展趋势（反应内生变量）、政策（反应外源干扰）、持仓（反映资
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