基于EVA的企业价值评估研究【开题报告】.doc

1、1毕业论文开题报告财务管理基于EVA的企业价值评估研究一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义随着国民经济的发展和全球化竞争的加剧，风险投资、企业并购、企业重组及股权交易等产权交易活动已蓬勃开展起来。而开展产权交易的前提与核心无疑是企业价值大小，因此，企业价值评估的重要性日益显现。同时，伴随着财务理论的发展，把实现股东价值最大化作为企业的最终目标得到了广泛认可，这就要求衡量企业价值的指标能准确反映为股东创造的价值，EVA企业价值评估方法应运而生。如今，EVA价值评估法已经成为理论界探讨的热点。从理论上而言，研究可以让我们了解EVA价值评估法，知道EVA价值评估法是当前主流企业价值评估法自由现金

2、流估价法的演进，其提出了新的价值观，进一步完善了企业价值评估理论体系。从现实意义而言，研究可以使投资者了解企业的真实价值，便于企业兼并收购活动的定价，有利于投资者做出理性投资。引导企业管理者重视价值管理，促进企业健康发展。有助于证券市场和国民经济的长期发展。预期目标研究将主要通过财务预测，理论分析与案例分析相结合，定性与定量分析相结合的方法，在熟悉、了解了EVA价值评估法的基础上，用EVA价值评估法对得润电子的历史价值进行评估，并对今后几年该公司的价值进行预测，以利于投资者、管理者了解该企业的价值，做出相应决策。2国内外研究现状国外研究现状国外公司价值评估在理论方面的研究主要集中在以下三个方面

3、（1）对原先的模型进行修正，使得评估结果更加准确。HEMNATHASBHERATH和JOHNSJAHEAJR（2002）在他们的论文中，基于期权定价理论，提出了一个理论模型，用于在股票市场波动的情况下，评估管理弹性的价值。（2）在原先的理论基础上，加入新的理论，让两者相互结合，使评估结果更加准确。ALVAERZ和STENBACKA（2001），为了确定多阶段技术项目中的最优临界值，将马尔可夫链理论和实物期权理论结合起来进行研究。他的研究表明，市场不确定性的增加同时增加了更新技术和采用现有技术的实物期权价值。2（3）两种或多种价值评估模型相结合，构成新的价值评估方法。XAVIERADSERA和P

4、EREVINOLAS（2003）提出了一个新的价值评估方法，FVEAFINANCIALANDECONOMICVALUEADDED，FVEA法是融合了EVA，DCF和MM莫迪利安尼米勒三种方法的综合价值评估方法。对EVA企业价值评估主要集中在以下两方面（1）价值相关性方面MILUNOVIEH，TSEUI1997的研究发现MVA和EVA的相关性要比与会计收益、每股收益、每股收益的增长率、权益收益、自由现金流量或者自由现金流量的增长率的相关性都要强。BIDDLE等人1997对1000家美国上市公司在1983一1994年的数据进行分析，比较了EVA、剩余收益、盈余和经营现金流量四种指标的价值相关性，结

5、果表明，EVA没有显示出比另外三种指标更具有价值相关性。（2）市场价值解释力方面OBYRNESF（1996）的研究结果表明5年期会计数据变化中利润只解释了24市场价值变化，10年期会计数据变化中利润反映了64的市场价值，这些评价远远低于EVA对市场价值的解释程度，EVA对公司市场价值的解释力R2056远远大于NOPAT税后净经营利润对公司市场价值的解释力R2017。SHIMONCHEN和JAMESLDODD1997以美国566家公司为例，选取由EVA所衍生出的EVA指标体系即所谓的EVAS和由典型的传统会计指标组成的指标体系进行比较，研究表明EVA指标是衡量公司经营业绩的一个有用指标，EVA指

6、标的解释能力为41，而传统会计指标的解释能力为3659。在国外，对公司价值评估的研究正如火如荼的进行着。有些学者积极寻找旧观点的问题，并努力解决它，稳固旧观点；有些学者试着在以前理论的基础上加入新的理论，不断对旧观点进行改善；有些学者把以前的观点进行汇总、加工、总结得出新的观点。国外学者对于该领域的研究发展较早且日益成熟。对于EVA的研究，外国学者主要集中在EVA的价值相关性和市场解释力两方面。对于EVA是否适合企业价值评估，还没有定论，众说纷纭。但大部分的学者都认为EVA价值模型对上市公司进行价值评估是比较有效的。虽有部分持反对意见，但其主要是因为现有经济环境不能达到一定的标准或某些条件不能

7、达到才会得出不适合的结论。所以EVA还是能够很好的评估企业价值，对公司价值的解释力相对较强。国内研究现状国内价值评估的研究主要在以下几个方面3（1）对两个模型进行比较分析得出一定结论。陈昭（2006）证明了EVA折现模型和企业自由现金流量折现模型的等价，并给出了两个模型等价的假设。对运用于两个模型假设不同的情况进行了分析。当运用企业自由现金流量模型时假设企业在稳定增长期的税后经营利润以固定增长率增长而使用EVA折现模型时假设企业稳定增长期EVA以固定增长率增长时，EVA折现模型评估得到连续价值较大。当对研发费用和商誉进行调整时，EVA折现模型评估得到的企业价值较大。（2）两种或多种价值评估模型

8、相结合，构成新的价值评估方法。陈立明（2005）在其论文公司价值评估方法的比较及其应用分析中指出在该评估方法中，能为公司带来比较稳定收入的项目采用DCF估价法进行评估；处于起步阶段，收入带有很大不确定性的项目采用EVA估价法进行评估；处于研发阶段的项目采用实物期权估价法进行评估。并在此基础上，提出了一种新的评估方法综合评估法。其认为综合评估法能够比较准确的揭示公司的价值。对于EVA的研究，薛晓红（2005）认为运用EVA估价模型对上市公司进行价值评估是比较有效的。EVA估价模型更注重评估的过程，它的很多数据来源于会计报表，并且进行了多项科学的调整，使之能更加及时准确地反映公司价值，从而可以为投

9、资者进行股票投资，以及公司决策者进行兼并重组决策提供很好的依据。李亚辉（2007）通过对数据的实证统计和分析来论证EVA在中国证券市场的可行性，分析EVA在中国证券市场上的有效性。实证研究表明，EVA对我国上市公司的价值具有一定的解释能力，即EVA在我国应用是有效的，这一结论为EVA价值评估模型在我国的应用提供了事实依据。游明洁（2010）认为EAV模型更加适合价值投资中对公司内在价值的评估。EVA模型认为股票价值来源于经济增加值，而不是原有的经济存量，使公司价值的计算更具理论依据，更能全面客观的衡量一个企业的内在价值。尤其在中国股权分置改革基本完成，重组、并购等活动更加频繁的历史背景下，EV

10、A评估模型的引入将带给中国的企业界和投资界带来新的理念，促使中国的企业更加重视价值管理，中国的投资者更多应用价值投资。陈亚敏（2010）验证了经济增加值EVA估价模型对上市公司进行价值评估的有效性。认为经济增加值EVA估价方法更适合高新技术企业的价值评估。从国内的理论研究现状可以看出，对于企业价值评估的研究，国外的学者提出的理论和观点较新，更能被社会认可和使用，国内的研究相对逊色。4国内对于EVA企业价值评估的研究也还是基于国外学者各项研究成果，国内的学者对EVA的研究起步较晚，突破性的成果较少，研究成果更多地是介绍说明性的，但国内学者仍然作出了有意义的尝试，许多学者把EVA和中国特殊国情相结

11、合了，为我国EVA价值评估研究开辟了新的研究领域，这是我们所特有的。3参考文献1HEMNATHASBHERATH,JOHNSJAHEAJRREALOPTINOSVALUINGFLEXIBILITYINSTARTEGICMERGERSANDACQUISITIONSASANEXCHANGERATIOSWAPJMANAGERIALFINANCEPATRINGTON,2002282LUISHRALVAREZ,RUNESTENBACKAADOPTIONOFUNCERTAINMULTISTAGETECHNOLOGYPROJECTSAREALOPTIONSAPPROACHJJOURNALOFMATHEMAT

12、ICALECONOMICS,2001353XAVIERADSERA,PEREVINOLASFEVAAFINANCIALANDECONOMICAPPROACHTOVALUATIONJFINANCIALANALYSTSJOURNAL,2003594MILUNOVIEHS,TSEUIAEVAINTHECOMPUTERINDUSTRYJJOURNALOFECONOMIESANDBUSINESS,1997495BIDDLEGC，BOWENR,WALLAEEJDOESEVABEATEARNINGSEVIDENCEONASSOCIATIONSWITHSTOCKRETURNSANDFIRMVALUESJJOU

13、RNALOFACCOUNTINGANDECONOMICS,1997246STEPHENOBYRNEEVAANDMARKETVALUEJJOURNALOFAPPLIEDCORPORATEFINANEE199697SHIMONCHEN,JAMESLDODDECONOMICVALUEDADDEDANEXAMINATIONOFANEWCORPORATEPERFORMANCEMEASUREJJOURNALOFMANAGERIALISSUES,199798陈昭企业价值评估现金流量折现评估法和EVA评估法的比较研究D厦门厦门大学，20069陈立明公司价值评估方法的比较及其应用研究D广州广东外语外贸大学，20

14、0510薛晓红经济增加值（EVA）价值评估模型应用研究以青岛海尔为例D北京中央财经大学，200511李亚辉基于EVA的上市公司价值评估研究D成都西南财经大学，200712游明洁EVA在评估企业价值中的应用研究基于中国石化的案例研究D北京北京交通大学，201013陈亚敏经济增加值及其在企业价值评估中的应用研究D西安长安大学，201014中国注册会计师协会财务成本管理M北京经济科学出版社，201015冯春丽，李正伦企业价值评估投资决策M广州中山大学出版社，200416金永红，叶中行，奚玉琴价值评估M北京清华大学出版社，200417颜焰熊，李小健，姚利丽基于EVA模型的丰乐种业和万向德农价值评估比较

15、案例分析J财会通讯，2011（3）5二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）1企业价值评估的基本理论11企业价值评估的含义12企业价值评估的方法2EVA的基本理论21EVA的含义及优缺点22EVA的计算221EVA会计调整222EVA计算中各项参数的确定223EVA的计算23基于EVA理论的企业价值评估模型3基于EVA的得润电子价值评估31得润电子基本情况32得润电子历史财务分析321历史税后净营业利润322历史资本总额323历史加权平均资本成本33得润电子财务预测331预计相关资产负债表和利润表332预计税后净营业利润333预计资本总额334预计加权平均资本成本34得润电子价值评估及结果

16、分析2实施方案和进度计划6实施方案主要通过借阅相关书籍和上中国期刊网、学位论文数据库等查找相关的文献；关于上市公司的一些数据资料主要通过巨潮资讯网、上海证券交易所、中国证监会和学校的财务分析数据库获得。例如计算历史税后净营业利润、历史资本总额等的相关数据主要从巨潮咨询网上下载的历年财务报表附注中寻找，存贷款利率等则从中国银行的网站中查阅计算得出。总之，研究将对所选上市公司进行财务预测，用EVA企业价值评估法对企业价值进行评估。进度计划第6学期第19周至第7学期第2周在指导教师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题，并开始准备文献综述、开题报告和外文翻译。第7学期第3周完成文献综

17、述、开题报告，并上交电子稿。第7学期第45周在导师的指导下，修改、完善外文翻译、文献综述和开题报告，完成详细大纲并参加开题答辩。第7学期第67周搜索、选取所需的实证数据，计算两家公司的一些指标数值，为写正文做准备。第7学期第812周开始写作毕业论文，完成初稿。第7学期第1316周结合毕业论文，开展进一步对的研究，修改、完善毕业论文。第8学期第16周在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；定稿并上交。第8学期第78周参加毕业论文答辩。三、指导教师意见该论文立足于EVA企业价值评估的研究，用EVA价值评估法评估企业的价值，得出了相应的结论，体现了研究针对性。研究进度安排合理，研究内容符合要求，对具体企业的分析也比较到位，注重资料的完整性和准确性，但还可以提出一些相关的建议。同意开题并进入论文写作阶段。指导教师签字日期（开题报告除教师签名用黑色水笔书写以外，其它内容打印。一式二份，一份返还给学生作为撰写论文的依据，一份上交系部。）