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股权激励、企业价值创造与投资估价 朱 武 祥 公司财务与投资银行学副教授 清华大学经济管理学院金融系一 问题提出 企业价值的理论含义是明确一致的，即企业现有业务和增长机会组合预期在未来能够持续产生的现金流期限结构的现值。PV资产价值, FCFt资产在t时刻预期能产生的现金流，r反映企业预期未来现金流风险的贴现率, 即资本成本 从业务构成角度，企业通常由当前业务和增长机会组合而成。而企业业务组合是一个动态的成长过程。因此，企业估价实际上是动态估价企业当前业务和增长机会组合的价值。即： 企业价值当前业务价值增长机会价值 企业投资估价有多种模型方法，例如，收益贴现模型(包括会计收益、现金流贴现模型)，市盈率、市净率等类比估价模型和期权模型。尽管企业经营的产品、业
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