目录,CONTENTS,一去杠杆的背景 二去杠杆的路径 三行业基本面展望 四投资策略,1,一、去杠杆的背景,2,4,6,8,10,12,14,2 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020,LongforShimaoSunac,无论是股东还是债权人，都希望地产企业去杠杆。 杠杆率稳定，财务约纪律强的公司估值高，资金成本低。 增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度，形成重点房地产企业资金监测和融资管 理规则。,资料来源：Wind，中信证券研究部,资料来源：国家统计局，中信证券研究部,不同公司估值,不同企业2020年上半年融资成本,1.1 市场希望去杠杆监管要求去杠杆,9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%,3,剔除预收账款的资产负债率,现金对短期债务的覆盖比例,净负债率,资料来源：各企业公告，Wind，中信证券研究部,有息负债规模及同比 单位：亿元,1.2 行业杠杆水平,
