上市公司业绩与高管薪酬相关性研究【文献综述】.doc

1、1本科毕业论文文献综述财务管理上市公司业绩与高管薪酬相关性研究在现代企业中，委托代理关系的存在是十分普遍的，但由于在这种两权分离的情况下，委托人与代理人追求的利益不同，各自追求自身利益的最大化，同时也存在着信息不对称的现象。代理人的自利行为可能导致他们为了满足自己的利益而牺牲委托人的利益，增加代理成本。对高新技术企业而言，上市公司的所有者与经营者之间形成了典型的委托代理关系。且随着经济全球化不断的发展，公司之间的竞争也日益激烈。因此，如何有效地激励高管并约束高管的自利行为，成为了现代企业理论研究的重要问题，企业高管薪酬激励机制得到了国内外不少学者的广泛关注。1高管及高管薪酬概念11高管概念关于

2、“高管”的概念至今在学术界也没有一个统一的观点，不同的学者在其研究中采用了不同的概念，其中主流的观点有以下两种第一种观点认为高管是指高级管理人员，根据公司法附则第二百一十七条规定，高级管理人员指公司的经理、副经理、财务负责人、上市公司董事会秘书和公司章程规定的其他人员。第二种观点认为由于在大多数的公司里，董事也参与公司的一些事项，各公司的财务报告里的高级管理人员中有的也包括董事，因此，高管也可以定义为公司的高级管理人员与董事，即经理、副经理、财务负责人、上市公司董事会秘书、公司章程规定的其他人员以及公司的董事长、副董事长。12薪酬及高管薪酬从狭义上理解，薪酬是指企业因员工为企业所做的贡献（包括

3、他们实现的绩效、付出的努力、时间、学识、技能、经验等）而获得的直接或间接的货币收入，包括基本工资、奖金、津贴、福利等廖泉文，2003。从广义上理解，薪酬是个体在为企业所做贡献中得到的所有“回报”，包括直接的或者间接的、经济的和非经济的。高管薪酬是指股东采取一些激励手段，消除高管与股东之间的利益矛盾，使高2管在追求自己利益的同时，能够最大程度地实现股东价值的最大化。目前，高管薪酬主要包括工资，奖金和长期激励性报酬。工资是固定薪酬，与高管的业绩状况无关；奖金是根据当年业绩提取的一部分奖励性薪酬，高管必须达到一定的业绩目标才能获得；而长期激励性报酬，则包括股票或股票期权等形式，一般要在若干年之上才能

4、兑现。2高管薪酬影响因素的相关研究21业绩与高管薪酬相关性的研究211业绩与高管薪酬显著相关MURPHY1985分析了19641981年美国73家制造公司500位经理人员的样本数据，以现金报酬加延期支付的股票期权的综合为因变量，销售额、股票指数、股票变动、职位虚变量为自变量，发现股东回报衡量的公司业绩与经理薪酬之间存在很强的相关性。JOSKOW，ROSE和SHERPARD1993以高管的薪酬水平为因变量，公司的主营业务收入，资产规模和员工数量作为衡量公司规模的指标，指出高管人员的薪酬水平和公司的主营业务收入具有较强的正相关性。HALLB和LIEBMAN1998利用美国上百家公众持股的最大商业公

5、司最近15年得数据，研究经营者报酬与经营业绩之间的关系，其研究结论是经营者报酬与企业业绩具有显著的正相关关系。宋增基、张宗益2002以1999年我国上市公司年报中所披露的数据为研究样本，分析了公司绩效与经理人员薪酬的相关性，研究表明经理人员年薪收入变化并不受经理人员持股数量的影响，而且公司经理人员的年薪对公司绩效有显著的正面影响。张俊瑞、赵进文、张健2003以2001年我国上市公司所公布的年报数据为研究样本，对高管薪酬与企业绩效的关系进行了研究，研究发现高管人员薪酬与公司经营绩效及公司规模呈较显著、稳定的正相关，与高管持股比例之间呈不稳定的正相关关系，同时与国有持股控股比例之间存在弱的、极不稳

6、定的负相关关系。胡婉丽，汤书昆，肖向兵2004运用我国生物医药上市公司2002年度额年报数据考察高管薪酬对企业业绩的影响问题，以企业绩效为因变量，以高管薪酬、高管持股和高管薪酬差距为自变量，同时将公司治理结构作为控制变量。研究的结果表明高管薪酬水平与企业业绩显著正相关，高管团队内的薪酬差距也与企业业绩显著正相关。杜兴强，王丽华2007选用19992003年我国上市公司的年报数据对高管薪酬激励机制进行了考察，以高管薪酬为因变量，以ROE、ROA、TOBINQ，和股东财富为自变量，加入企业控股性质为虚拟变量。研究表明企业绩效对高管薪酬具有显著的影响，只是3在制定薪酬激励机制时更多关注的事会计盈余指

7、标，而不是关注股东财富的变化。杨善林，杜忠德2009以我国食品类上市公司为研究对象，对所选企业高管人员和公司业绩的相关数据进行线性相关分析，最后得出结论为食品类上市公司高管人员的新车和公司的业绩存在着明显的线性关系。樊帆，杨蓉2010收集了2007年35家上市公司的绩效与高管的薪酬和职工薪酬的数据，选取净资产收益率作为衡量经营绩效的指标，选取高管总薪酬、平均薪酬、最高高管薪酬和职工平均薪酬作为影响因子，对净资产收益率与四个解释变量之间的影响关系，分别采用半对数加权最小二乘回归的统计方法，利用统计学软件进行数据处理。最后得出结论为上市公司企业高管薪酬、高管平均薪酬、最高高管薪酬和职工薪酬与企业绩

8、效相关性是显著的，而且是呈先上升，到一定程度后再减少上升速度甚至下降的曲线相关性。张岳2011基于2009上市公司年报披露的资料，应用实证的方法，从高管薪酬水平、高管持股情况以及公司规模来分析安徽省上市公司对其经营者得薪酬激励机制是否有效，最后得出结论高管薪酬与企业业绩呈现较显著的正相关关系。212业绩与高管薪酬不相关MCGUIRE,CHIU和ELBEING1962用45家大型公司作为样本，以销售额和利润率作为自变量，以管理者的现金薪酬作为因变量检验了其间的关系，结果表明，管理人员的收入与公司利润的关系不大。JENSEN和MURPHY1990在PERFORMANCEPAYANDTOPMANAG

9、EMENTINCENTIVES一文中以公司市场价值的变化作为衡量公司业绩的指标，用回归方式估计了现金报酬、购股权、内部持股方案和解雇威胁所产生的激励作用，考察了这几种报酬形式对业绩的敏感性，其研究结果表明，虽然CEO报酬与企业业绩的关系是正向的，但其统计学意义很小。ANDJELKOVIC,BOYLEANDMCNOE2001以新西兰的公司作为研究样本，结果发现，新西兰公司CEO薪酬与公司业绩不存在显著相关性。李增泉2000选取748家上市公司1999年的年报数据进行研究，发现年度报酬与企业绩效之间并不具有显著的相关关系，而是与企业规模大小密切相关；国家持股的比例会影响企业经理人员的年薪，但并不影

10、响企业绩效与经理人员年薪之间的相关性。魏刚2000选取816家上市公司1998年得年报数据进行研究，结论是我国上市公司高级管理层年度报酬与公司经营业绩并不存在显著的正相关关系，而公司规模和高级管理层的报酬存在显著的正相关关系。胡铭2003利用我国上市公司2002年年报中披露的高级管理人员持股、年度薪酬等有关信息对薪酬和绩效关系进行了分析，同样发现我国上市公司经理人员的年度薪酬、持股比例与企业绩效并不存在正相关关系。闰丽荣、刘芳2006利用上市公司20012004年的数据，选用89家民营上市公司和76家国有上市公司对上市公司经营者薪酬激励与公司绩效的相关4性进行对比分析。分析表明，公司规模对经营

11、者薪酬有显著影响，而上市公司经营者持股对经营者的薪酬没有显著影响；同时与国有上市公司相比，民营上市公司薪酬激励机制比国有上市公司更为完善。李锡元、倪艳2007利用上市公司20022003年得年报数据，对我国上市公司薪酬变动与绩效变动的关系进行了实证研究。研究发现，职业经理人的薪酬变动与上年业绩相关性不显著，并且受到经理人是否持股、国有股比例和公司所处地域的影响。而职业经理人本年薪酬变动对本年业绩变动的影响不明显，说明我国的激励机制有待完善。朱其俊,彭蔚蔚2008根据中国社会科学院公布的中国上市公司100强治理评价报告和上市公司年报公布的数据，具体考察该报告排名前51中除去在建设银行，中国石油天

12、然气，交通银行，中国神化，中国电信，中国铝业以外的45家公司。运用SPSS软件对高管人员的薪酬与业绩之间的关系进行分析，最后得出高管人员的薪酬与公司业绩没有明显的线性关系。刘哲,葛玉辉2011以中国社会科学院公布的2009年中国上市公司100强公司治理评价报告以及各公司公布年报的基本数据为依据，并以“真空高管薪酬”理论为理论分析基础，研究了我国上市公司高管薪酬与公司绩效的关系。通过实证检验，得出我国上市公司高管薪酬与公司绩效没有表现出显著的线性相关关系。22其他因素与高管薪酬实证研究221经营者制衡权对高管薪酬影响的实证研究BRICKLEY1997的研究认为，CEO兼任董事长的公司里，CEO的

13、薪酬水平更高。杜胜利，翟艳玲2005的研究结果表明，两职兼任与报酬之间存在正相关关系。反过来，两职分离对高管薪酬产生负的影响。而EZZAMEL和WATSON1998研究发现，薪酬委员会倾向于增加或抬高高管的薪酬，内部人参与薪酬委员会的公司支付给CEO的薪酬水平要高于薪酬委员会相对独立的公司。CORDEIRO和VELIYATH2003发现，独立董事所占比与CEO现金报酬有较强的正相关关系，但与CEO总报酬之间却无此关系。222股东制衡权对高管薪酬影响的实证研究如果企业的股权不特别过分集中在控股股东手中，各非控股股东就容易形成对控股股东权力的制衡，这样股东在权力竞争过程中不能够对经营者进行有效地监

14、督，这时一方面股东倾向于对经营者进行激励，另一方面经营者可以有机会利用自己的权力增加利益，这时高管薪酬通常要比股权集中情况下要高。白重恩2005认为第二5大至第十大股东持股量的集中程度，能够降低控股股东实施“隧道行为”的可能性，倾向于对经营者实施激励措施。杜胜利，翟艳玲2005的实证研究表明内部所有权与报酬之间存在正相关关系；而国有股与报酬之间存在负相关关系。3对高新技术产业高管薪酬的相关情况研究31高新技术产业概念隋映辉1992指出高新技术产业是以高科技的互为交叉渗透而构成的产业经济体系，从其产业发展角度，认为其具有以下基本特性高新技术产业的经济发展总是与科学技术转移同步进行的；高新技术产业

15、发展促进了产业结构的调整；高新技术产业的经济发展水平，取决于市场规模及其需求的拉动。丁晗2000认为当前世界经济发展正在步入知识经济时代。知识经济是以知识为基础的经济,它直接依赖于知识的生产、扩散和应用,而以知识密集型技术为基础的高科技产业,则成为其全部产业的核心。其研究还认为高科技产业是高投入、高风险、高附加值、高效益的产业,其产业的特殊性决定了其投资、融资的特殊性,由此决定了高科技产业很难像其它产业一样从普通融资渠道获得资金,所以发展风险投资是其最佳融资途径。方阳春，姚先国，赖普清2007认为高新技术企业，简称高新企业，是从事先进技术的研究开发，提供高新技术含量的产品和服务，代表未来产业方

16、向的新兴类型的企业。它具有高技术层次、高投入、高收益、高风险、高速度、高竞争等特征。包括航空航天制造、办公及计算机设备、通信设备、生物医药、科学仪器、电器设备等产业。32高新技术产业的高管薪酬现状的研究方阳春，姚先国，赖普清2007年根据2002年和2003年高新企业年度财务报表中高管人员的年度报酬与其相关数据，并利用基本描述统计、相关分析和混同OLS回归分析等统计方法，使用SPSS软件进行数据处理，研究发现对上市高新产业企业高管的薪酬水平有显著影响的因素是公司的规模、业绩、公司所处的经济区域以及公司的最大股东的持股比例，其中，公司的规模对高管的薪酬的影响最大。陈新辉2010以北京高技术上市公

17、司作为研究样本，选取公司业绩、市值、规模、成长性、股权集中度等指标作为分析变量，构建了公司高管薪酬因果分析模型。通过控制变量共线性后发现公司规模水平和经营业绩水平对高管薪酬均产生正面直接的影响，其中公司规模的影响效果更为显著。蒋翠珍，顾丽琴，张锦珂2011以128家高新技术上市公司19982008年得数据为样本，通过对公司总资产收益率ROA、净资产收6益率ROE和每股收益EPS等企业绩效变量与高管薪酬、持股比例等薪酬激励变量进行回归分析，对高新技术上市公司高管薪酬激励的效果进行了实证研究，同时对高新技术公司薪酬绩效的敏感度进行了分析。研究表明，高新技术上市公司薪酬激励没有达到预期的效果，企业绩

18、效与高管薪酬和高管持股比例均不存在显著的正相关关系，高管的薪酬绩效敏感度偏低。4小结国内外学者对于高管薪酬与企业业绩之间的相关关系已经进行了相当多的研究，但是目前大多数研究都是针对全部行业进行的，其研究结论并不能作为不同行业进行薪酬制度调整的依据，所以必须针对具体行业进行实证研究分析，以得出与实际情况较相符的结论，才能合理对高管薪酬激励机制进行调整。并且高新技术产业具有高技术依赖性、人才依赖性、人才主动创新性的发展特点，随着经济全球化的不断发展，高新技术产业的竞争也是日益激烈，人力资源成为高新技术企业的第一资源，所以研究高新技术行业的高管薪酬与业绩的相关性，并根据结论进一步完善高新技术企业的薪

19、酬激励机制显得十分重要。参考文献1张锦珂高新技术上市公司高管薪酬与企业绩效关系研究D南昌华东交通大学，20102杨静中国上市公司高管薪酬与公司业绩相关性实证分析D保定河北大学，20103廖泉文组织中的隐性知识管理J经济管理，2003124MURPHYPERFORMANCEANDMANAGERIALREMUNERATIONANEMPIRICALANALYSISJJOURNALOFACCOUNTINGANDECONOMICS，198525JOSCOWPAULNANCYROSE，SHEPARDANDREAREGULATORYCONSTRAINTSONCEOCOMPENSATIONJBROOKINGS

20、PAPERSMICROECONOMICS，199336HALLB，LIEBMANARECEOSREALLYPAIDLIKEBUREAUCRATSJQUARTERLYJOURNALOFECONOMICS199847宋增基，张宗益上市公司高管人员报酬与公司绩效实证研究J重庆大学学报，200278张俊瑞，赵进文，张建高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性的实证分析J会计研究，200399胡婉丽，汤书昆，肖向兵上市公司高管薪酬和企业业绩关系研究J运筹与管理，2004710杜兴强，王丽华高层管理当局薪酬与上市公司业绩的相关性实证研究J会计研究，20072711杨善林，杜忠德食品类上市公司高管薪酬与业绩相

21、关性研究J当代经济，2009212樊帆，杨蓉上市公司高管和职工薪酬与企业绩效相关性研究J统计与决策，2010613张岳上市公司高管薪酬与企业业绩相关性研究J财会通讯，2011214MCGUIRE，JOHNSCHIU，ALVAROELBEINGEXECUTIVEINCOME，SALESANDPROFITSJAMERICANECONOMICREVIEW，1962415MCJENSEN，KJMURPHYPERFORMANCEPAYANDTOPMANAGEMENTINCENTIVESJJOURNALOFPOLITICALECONOMY，1990416ALEKASNDARANDJELKOVIC，GLEN

22、NBOYLE，WARRENMCNOEPUBLICDISCLOSUREOFEXECUTIVECOMPENSATIONDOSHARESNEEDTOKNOWJPACIFICBASINFINANCEJOURNAL，2001217李增泉激励机制与企业绩效一项基于上市公司的实证研究J会计研究，20001118魏刚高级管理层激励与上市公司经营业绩J经济研究，2000319胡铭上市公司高层经理与经营绩效的实证分析J财贸经济，2003620闰丽荣，刘芳上市公司经营者薪酬激励与公司绩效相关性的实证分析J统计与信息论坛，2006321李锡元，倪艳上市公司职业经理人薪酬与绩效关系的实证研究J经济管理，2007722朱

23、其俊，彭蔚蔚我国上市公司高管人员薪酬与业绩相关性的研究J华东经济管理，2008823刘哲，葛玉辉我国上市公司高管薪酬与绩效相关性实证分析J华东经济管理，2011724BRICKLEY,JA,JLCOLESGJARRELLLEADERSHIPSTRUCTURESEPARATINGTHECEOANDCHAIRMANOFTHEBOARDJJOURNALOFCORPORATEFINANCE，1997325MAHMOUDEZZAMEL，ROBERTWATSONMARKETCOMPARISONEARNINGSANDTHEBIDDINGUPOFEXECUTIVECASHCOMPENSATIONEVIDENC

24、EFROMTHEUNITEDKINGDOMJTHEACADEMYOFMANAGEMENTJOURNAL，1998526JAMESCORDEIRO，RAJARAMVELIYATHBEYONDPAYFORPERFORMANCEAPANELSTUDYOFTHEDETERMINANTSOFCEOCOMPENSATIONJAMERICANBUSINESSREVIEW，2003127白重恩，刘俏，陆洲，宋敏，张俊喜中国上市公司治理结构的实证研究J经济研究，2005228杜胜利，翟艳玲总经理年度报酬决定因素的实证分析J管理世界，2005829隋映辉高科技产业经济特性与产业结构调整J科学研究，1992330丁

25、晗高科技产业与风险投资J经济体制改革，2000331方阳春，姚先国，赖普清上市高新企业高管薪酬及其效应的实证研究J科研管理，2007232陈新辉北京高技术上市公司高管薪酬的相关因素实证研究J中国科技论坛，2010733蒋翠珍，顾丽琴，张锦珂高新技术上市公司高管薪酬激励效应的实证分析J统计与决策，2011734游碧芙我国上市公司高管薪酬与公司业绩的相关性研究D杭州浙江工商大学，201135彭蔚蔚我国上市公司高管人员薪酬与业绩相关性研究D合肥合肥工业大学，200936王琨高管薪酬与企业业绩的相关性分析D北京首都经济贸易大学，2007837岳香经营者激励与企业绩效关系研究M合肥合肥工业大学出版社，200938杨毅宏绩效与薪酬管理全案M北京电子工业出版社，201139刘敏薪酬与激励M北京企业管理出版社，2010