公司治理与公司价值：企业社会责任的影响【外文翻译】.doc

1、1本科毕业论文外文翻译外文文献译文公司治理与公司价值企业社会责任的影响资料来源商业伦理杂志作者HOJEJO,MARETNOAHARJOTO虽然在过去的二十年里公司治理的学者和实践者没有一个关注的焦点，但是什么是最好的公司治理实践，公司治理在美国公司的异构比以往任何时候都多。最近很多公司的破产，不仅证明是一个美国公司治理的分水岭势头，也突出了信息透明度的重要性。信息问题和管理激励机制的有效性通常限制在公营机构的企业管治（詹森，1993年，2005年，米勒）。因此，公司治理活动以及过去几年在公司治理中的某些趋势的融合（HERMALIN,2005年）一直存在着巨大的加速度。文献表明，有效的公司治理削

2、弱了管理自身的利益，保护股东的利益，本研究假定公司管理多个利益相关者和解决非投资股东与利益相关者的利益冲突。随着公司治理问题的速度加快,其中在最后十年最显著和具争议性的企业发展趋势是企业社会责任CSR的增长。从本质上来看，企业社会责任的一个延伸是企业努力培养真正有效地公司治理结构，保证企业的可持续发展，通过合理的商业惯例促进问责和透明度。不过，对CSR也有其他不同的定义。佛雷德里曼（1970）首先界定了企业社会责任如下“企业社会责任是按照股东的愿望，并同时符合社会的基本原则下，开展业务以赚取尽可能多的钱，包括体现在法律和道德上。”卡罗尔（1979）和希尔等人（2007）将企业社会责任定义为公司

3、的经济、法律、道德和慈善行动影响利益相关者的生活质量。而与之不同的定义，一般的企业社会责任是指以服务人民、社区和社会的方式，超出公司的法律要求。根据巴尼亚和RUBIN2010，如果CSR的倡议不是公司价值的最大化，这些举措是浪费宝贵的时间和一个潜在的价值破坏的命题。CSR继续是一个热点问题，关于是否CSR使投资价值提升，价值破坏甚至于价值无关。关于CSR的辩论将继续增长，没有一个明确的共识或意义价值。在本文中，我们首先实证研究美国不同公司的治理和监督机制以及选择企业社会责任的参与情况。然后我们探索企业社会责任的参与各种治理机制在校正外生和实时性时如何影响公司的价值。设计精良的公司治理制度，使管

4、理者的激励与相关者的利益联系。因此，公司真正有效的治理结构应强调价值的最大化。我们检查两类治理内部（所有权的集中和董事会结构）和外部（结构所有权和监测分析者），鉴于企业社会责任、公司治理和公司价值之间的关系是2混合的，与以往的研究不能控制偏见和外生冲击不同，本研究探讨了不同治理机制的选择承诺在控制两个同时偏见和外生经济的情况下，企业社会责任投入影响了公司的价值。建立企业社会责任其中一个基本理由是要建立信任关系的社会资本，越来越多的人注意到近年来社会资本对经济变量的影响。（2）一些研究分析社会资本与经济增长的关系（基弗，1997年）、社会资本与建立信任（LAPORTA等人，1997年，B）、社会

5、资本和政府绩效（LAPORTAETA等人,1999年PUTNAM,1993年）、社会资本和金融业发展（GUISO等人,2004年）。尽管越来越重视社会资本，但是很少有研究探讨企业社会责任的参与。AGGRAWAL和NANDA2004探讨董事会规模和社会目标之间的关系，发现一些社会目标会对公司的董事会规模产生积极的影响。FISMAN等人2005研究公司的企业会计责任与会计利润之间的关系，他们发现参与企业会计责任的公司使盈利能力更强更有竞争力。巴尔内亚和鲁宾（2010）研究公司的企业会计责任评级和其所有权和资本结构之间的关系，并发现业内人士更加倾向于过度地投资企业会计责任。戈斯和ROBERTS（20

6、07）分析企业社会责任和银行贷款的成本之间的关系。他们发现，社会责任成绩最差的公司支付更高的贷款成本，而具有良好成绩的公司不接受较低的贷款成本。HONG和KACPERCZYK2009发现股票公开上市的公司，生产酒精，烟草和赌博将影响股票的价格、收益的高风险和收益。虽然这些研究提高了我们重要利益和企业社会责任的参与成本，但在我们看来，先前企业社会责任的参与对公司价值的影响提供明确的结论还为时过早。要正确审视企业社会责任和公司价值之间的关系，我们需要考虑潜在的同时偏见和内源性效果。因为质量更好的公司倾向于选择企业社会责任的参与，如果我们不解决不正确的并发性和外生问题，公司价值将被夸大（格林，199

7、3）。在本文中，我们分两个阶段分析内生性和同时性。我们研究决定在第一阶段审视企业社会责任参与广泛的因素，然后在第二阶段比较公司价值观和企业社会责任。基于大样本12527（2952）公司的意见，包括在19932004年期间的有企业社会责任和无企业社会责任公司，我们初步完成第一阶段的回归分析，与CONICTRESOLUTION假设相一致，结果表明选择企业社会责任参与可能性呈正相关、治理等特点。如董事会领导、董事会的独立性、机构持股、分析师以下的反收购条款，利用企业特征、利润率、研发、多元化和风险控制企业的规模。在第二阶段的分析中，我们发现校正内生疗效和同时偏差后分别选择用托宾Q测量或企业社会责任参

8、与，结合分数表明，企业社会责任参与积极影响公司价值。结果支持保持冲突的假设而不是过度投资的假设，其中包括OLS、HECKMAN二阶段回归和辅助变量的方法。我们的研究结果还表明，提高企业价值的企业社会责任来自企业内部社会的提高，如多样性、员工关系、产品的问题，超过了他们参与更广泛的活动，如加强与社区和环境活动。此外，在控制3一个同时发生的潜在时，我们要安全保留安全分析师重要信息的中介改善企业社会责任活动的透明度。因此，分析师以下的企业社会责任活动是高，分析师以下对公司价值的影响也是如此。然而，监测机构投资者的影响是积极的，但偶尔相对弱于安全分析师，大概他们是监视器和投资者的双重角色。总的来说，我

9、们的结果表明，公司从事的社会活动，联通外部监控提高分析师的价值。此外，企业社会责任活动对企业价值产生积极的影响，意味着美国公司不超过在样本期间的企业社会责任活动，关于企业社会责任和积极的关联企业价值的偏见推论保持不变。4外文文献原文GOVERNANCEANDFIRMVALUETHEIMPACTOFCORPORATESOCIALRESPONSIBILITYMATERIALSOURCEJOURNALOFBUSINESSETHICSAUTHORHOJEJO,MARETNOAHARJOTOALTHOUGHTHEREHASBEENANOTEWORTHYDISCUSSIONAMONGSCHOLARSAND

10、PRACTITIONERSOVERTHELASTTWODECADESONWHATCONSTITUTESTHEBESTCORPORATEGOVERNANCEPRACTICES,CORPORATEGOVERNANCEACROSSCORPORATEAMERICAISMOREHETEROGENEOUSTHANEVERBEFORETHERECENTCOLLAPSEOFMANYRMSHASNOTONLYPROVENTOBEAWATERSHEDMOMENTUMINUSCORPORATEGOVERNANCE,ITALSOHASHIGHLIGHTEDTHEIMPORTANCEOFINFORMATIONTRANS

11、PARENCYINFORMATIONPROBLEMSANDMANAGERIALINCENTIVESTYPICALLYLIMITTHEEFFECTIVENESSOFCORPORATEGOVERNANCEINPUBLICCORPORATIONSJENSEN,1993MILLER,2005ASARESULT,THEREHASBEENATREMENDOUSACCELERATIONOFCORPORATEGOVERNANCEACTIVITIES,ASWELLASACONVERGENCEOFCERTAINTRENDSINCORPORATEGOVERNANCEOVERTHELASTFEWYEARSHERMAL

12、IN,2005WHILETHELITERATUREINDICATESTHATEFFECTIVECORPORATEGOVERNANCECURTAILSMANAGERIALSELFINTERESTANDPROTECTSSHAREHOLDERINTERESTS,THISSTUDYPOSITSTHATCORPORATEGOVERNANCEMANAGESTHEINTERESTSOFMULTIPLESTAKEHOLDERSANDRESOLVESTHECONICTSOFINTERESTBETWEENSHAREHOLDERSANDNONINVESTINGSTAKEHOLDERSALONGWITHTHEACCE

13、LERATIONOFCORPORATEGOVERNANCEISSUE,ONEOFTHEMOSTSIGNICANTANDCONTENTIOUSCORPORATETRENDSOFTHELASTDECADEISTHEGROWTHOFCORPORATESOCIALRESPONSIBILITYCSRINESSENCE,CSRISANEXTENSIONOFRMSEFFORTSTOFOSTEREFFECTIVECORPORATEGOVERNANCE,ENSURINGRMSSUSTAINABILITYVIASOUNDBUSINESSPRACTICESTHATPROMOTEACCOUNTABILITYANDTR

14、ANSPARENCYHOWEVER,THEREAREVARIOUSDENITIONSOFCSRFRIEDMAN1970RSTDENESCSRASFOLLOWSCORPORATESOCIALRESPONSIBILITYISTOCONDUCTTHEBUSINESSINACCORDANCEWITHSHAREHOLDERSDESIRES,WHICHGENERALLYWILLBETOMAKEASMUCHMONEYASPOSSIBLEWHILECONFORMINGTOTHEBASICRULESOFSOCIETY,BOTHTHOSEEMBODIEDINLAWANDTHOSEEMBODIEDINETHICAL

15、CUSTOMCARROLL1979ANDHILLETAL2007DENETHEHIERARCHICALCSRASECONOMIC,LEGAL,MORAL,ANDPHILANTHROPICACTIONSOFRMSTHATINUENCETHEQUALITYOFLIFEOFRELEVANTSTAKEHOLDERSWHILETHEDENITIONSOFCSRVARY,ITGENERALLYREFERSTOSERVINGPEOPLE,COMMUNITIES,ANDSOCIETYINWAYSTHATGOABOVEANDBEYONDWHATISLEGALLYREQUIREDOFARMACCORDINGTOB

16、ARNEAANDRUBIN2010,HOWEVER,IFCSRINITIATIVESDONOTMAXIMIZERMVALUE,SUCH5INITIATIVESAREAWASTEOFVALUABLERESOURCESANDAPOTENTIALLYVALUEDESTROYINGPROPOSITIONCSRHASCONTINUEDTOBEAHIGHLYTOPICALSUBJECTREGARDINGWHETHERINVESTMENTSINCSRAREVALUEENHANCING,VALUEDESTROYING,OREVENVALUEIRRELEVANTTHEDEBATESABOUTCSRCONTINU

17、ETOGROWWITHOUTACLEARCONSENSUSONITSMEANINGORVALUEINTHISPAPER,WERSTEXAMINETHEEMPIRICALASSOCIATIONBETWEENVARIOUSCORPORATEGOVERNANCEANDMONITORINGMECHANISMSANDUSRMSCHOICEOFCSRINVOLVEMENTWETHENEXPLOREHOWCSRENGAGEMENTANDVARIOUSGOVERNANCEMECHANISMSAFFECTRMVALUEAFTERCORRECTINGFORENDOGENEITYANDSIMULTANEITYWEL

18、LDESIGNEDCORPORATEGOVERNANCESYSTEMSWOULDALIGNMANAGERSINCENTIVESWITHTHOSEOFSTAKEHOLDERSHENCE,RMSWITHEFFECTIVECORPORATEGOVERNANCESHOULDPLACEAGREATEREMPHASISONVALUEMAXIMIZATIONWEEXAMINETWOCATEGORIESOFGOVERNANCEDEVICESINTERNALOWNERSHIPCONCENTRATIONANDBOARDSTRUCTUREANDEXTERNALINSTITUTIONALOWNERSHIPANDMON

19、ITORINGBYSECURITYANALYSTSGIVENTHATTHERELATIONSAMONGCSR,CORPORATEGOVERNANCE,ANDRMVALUEAREMIXED,ANDTHATPREVIOUSSTUDIESDONOTCONTROLFORTHESIMULTANEITYBIASANDENDOGENEITY,THISSTUDYEXPLORESTHEIMPACTOFVARIOUSGOVERNANCEMECHANISMSONRMSCHOICEOFCSRENGAGEMENTANDTHEEFFECTOFTHISENGAGEMENTONRMVALUEAFTERCONTROLLINGF

20、ORBOTHTHESIMULTANEITYBIASANDENDOGENEITYASONEOFTHEESSENTIALRATIONALESBEHINDCSRENGAGEMENTISTOBUILDTRUSTRELATIONSHIPSANDSOCIALCAPITAL,INCREASINGATTENTIONISBEINGPAIDTOTHEEFFECTSTHATSOCIALCAPITALHASONECONOMICVARIABLESSEVERALSTUDIESANALYZETHERELATIONBETWEENSOCIALCAPITALANDECONOMICGROWTHKNACKANDKEEFER,1997

21、SOCIALCAPITALANDTRUSTBUILDINGLAPORTAETAL,1997A,BSOCIALCAPITALANDGOVERNMENTPERFORMANCELAPORTAETAL,1999PUTNAM,1993ANDSOCIALCAPITALANDNANCIALDEVELOPMENTGUISO,ETAL,2004INSPITEOFTHEINCREASINGATTENTIONGIVENTOSOCIALCAPITAL,HOWEVER,ONLYAFEWSTUDIESINNANCEEXAMINECSRENGAGEMENTAGGRAWALANDNANDA2004INVESTIGATETHE

22、RELATIONBETWEENBOARDSIZEANDSOCIALOBJECTIVESANDNDTHATTHENUMBEROFSOCIALOBJECTIVESPOSITIVELYAFFECTSRMSBOARDSIZEFISMANETAL2005EXAMINETHELINKBETWEENRMSCSRENGAGEMENTANDACCOUNTINGPROTTHEYNDTHATTHEEFFECTOFCSRONPROTABILITYISSTRONGERFORRMSINMORECOMPETITIVEINDUSTRIESBARNEAANDRUBIN2010EXAMINETHERELATIONBETWEENR

23、MSCSRRATINGSANDTHEIROWNERSHIPANDCAPITALSTRUCTURESANDNDTHATINSIDERSTENDTOOVERINVESTINCSRGOSSANDROBERTS2007ANALYZETHEASSOCIATIONBETWEENCSRANDTHECOSTOFBANKLOANSTHEYNDTHATRMSWITHTHEWORSTSOCIAL6RESPONSIBILITYSCORESPAYHIGHERLOANCOSTSWHILERMSWITHGOODSCORESDONOTRECEIVELOWERLOANCOSTSHONGANDKACPERCZYK2009NDSI

24、NSTOCKSFROMPUBLICLYTRADEDRMSTHATPRODUCEALCOHOL,TOBACCO,ANDGAMBLINGHAVEHIGHERRISKANDRETURNSINDICATINGTHATSOCIALNORMSAFFECTSTOCKPRICESANDRETURNSALTHOUGHTHESESTUDIESENHANCEOURUNDERSTANDINGOFTHEIMPORTANTBENETSANDCOSTSOFCSRENGAGEMENT,INOURVIEW,THEPREVIOUSRESEARCHONTHISISSUEISSTILLPREMATURETOPROVIDEANYDEN

25、ITECONCLUSIONSREGARDINGTHEIMPACTOFCSRENGAGEMENTONRMVALUETOCORRECTLYEXAMINETHERELATIONSHIPBETWEENCSRANDRMVALUE,WENEEDTOCONSIDERPOTENTIALSIMULTANEITYBIASANDENDOGENOUSTREATMENTEFFECTSSINCEBETTERQUALITYRMSTENDTOCHOOSECSRENGAGEMENT,THECONTRIBUTIONOFCSRENGAGEMENTTORMVALUEWILLBEOVERSTATEDGREENE,1993IFWEDON

26、OTCORRECTFORTHESIMULTANEITYANDENDOGENEITYPROBLEMSINTHISPAPER,WECONDUCTOURENDOGENEITYANDSIMULTANEITYANALYSESINTWOSTAGESWEEXAMINETHEFACTORSDETERMININGCSRENGAGEMENTEXTENSIVELYINTHERSTSTAGE,ANDTHENCOMPARETHERMVALUESOFCSRENGAGINGVERSUSCSRNONENGAGINGRMSINTHESECONDSTAGEBASEDUPONALARGESAMPLEOF12,527RMYEAR29

27、52RMSOBSERVATIONS,INCLUDINGBOTHCSRANDNOCSRRMSDURINGTHE19932004PERIOD,WEINITIALLYPERFORMARSTSTAGEPROBITREGRESSIONANALYSISOFCSRENGAGEMENTCONSISTENTWITHTHECONICTRESOLUTIONHYPOTHESIS,THERESULTSSHOWTHATTHELIKELIHOODOFOPTINGFORCSRINVOLVEMENTISSIGNICANTLYANDPOSITIVELYRELATEDTOGOVERNANCECHARACTERISTICSSUCHA

28、SBOARDLEADERSHIP,BOARDINDEPENDENCE,INSTITUTIONALOWNERSHIP,ANALYSTFOLLOWING,ANDANTITAKEOVERPROVISIONSAFTERCONTROLLINGFORSUCHRMCHARACTERISTICSASRMSIZE,LEVERAGE,PROFITABILITY,RD,ARMSDIVERSICATION,ANDRISKINTHESECONDSTAGEANALYSIS,WENDTHATAFTERCORRECTINGFORTHEENDOGENOUSTREATMENTEFFECTANDSIMULTANEITYBIAS,R

29、ESPECTIVELY,RMVALUE,MEASUREDBYINDUSTRYADJUSTEDTOBINSQ,ISPOSITIVELYRELATEDTOTHECSRCHOICEORTHECSRCOMBINEDSCORES,SUGGESTINGTHATCSRENGAGEMENTPOSITIVELYINUENCESRMVALUETHERESULTSSUPPORTTHECONICTRESOLUTIONHYPOTHESIS,ASOPPOSEDTOTHEOVERINVESTMENTEXPLANATION,ANDREMAINROBUSTUNDERVARIOUSSPECICATIONS,INCLUDINGTH

30、EOLS,THEHECKMANTWOSTAGEREGRESSIONS,ANDTHEINSTRUMENTALVARIABLESAPPROACHOURRESULTSALSOSUGGESTTHATTHEVALUEENHANCEMENTOFRMSCSRENGAGEMENTCOMESFROMRMSINTERNALSOCIALENHANCEMENT,SUCHASDIVERSITY,EMPLOYEERELATIONS,ANDPRODUCTISSUESMORETHANTHEIRCSRINVOLVEMENTINBROADEREXTERNALENHANCEMENT,SUCHASACTIVITIESRELATEDT

31、OCOMMUNITYANDENVIRONMENTAL7ISSUESINADDITION,AFTERCONTROLLINGFORAPOTENTIALSIMULTANEITYFURTHERMORE,WEMAINTAINTHATSECURITYANALYSTSAREIMPORTANTINFORMATIONINTERMEDIARIESWHOIMPROVETHETRANSPARENCYOFARMSCSRACTIVITIESACCORDINGLY,THEIMPACTOFCSRACTIVITIESARESTRONGERWHENANALYSTFOLLOWINGISHIGHER,ANDTHEIMPACTOFAN

32、ALYSTFOLLOWINGONRMVALUEISALSOSTRONGLYPOSITIVEINALLMODELSHOWEVER,THEMONITORINGIMPACTOFINSTITUTIONALINVESTORSISOCCASIONALLYPOSITIVE,BUTRELATIVELYWEAKERTHANTHATOFSECURITYANALYSTS,PRESUMABLYBECAUSEOFTHEIRDUALROLESOFMONITORSANDINVESTORSOVERALL,OURRESULTSSUGGESTTHATRMSENGAGEMENTINCSRACTIVITIES,TOGETHERWITHEXTERNALMONITORINGBYSECURITYANALYSTS,ISVALUEENHANCINGFURTHERMORE,THEPOSITIVEIMPACTOFCSRACTIVITIESONRMVALUEIMPLIESTHATUSRMSDONOTOVERINVESTINCSRACTIVITIESINTHESAMPLEPERIODBIAS,OURINFERENCESCONCERNINGTHEPOSITIVEASSOCIATIONBETWEENCSRANDRMVALUEREMAININTACT