绩效工资和高管人员激励【外文翻译】.doc

1、1本科毕业论文外文翻译外文文献译文标题绩效工资和高管人员激励资料来源WWWHRLEARNERCOM作者MICHAELCJENSEN,KEVINJMURPHY在股东之间的利益冲突的一家上市公司，公司的首席执行官（首席执行官）是一个典型的例子，一个委托代理问题。如果股东全部信息的首席执行官的活动和公司的投资机会，他们可以设计一个合同指定和执行经理对每个国家的行动被接受世界。经营活动和投资机会没有，然而，完全可观测的股东；事实上，股东往往不知道首席执行官所采取的行动，这些行动将增加股东的财富。在这些情况下，代理理论的预测，补偿政策将会被设计为给经理的激励选择和实施行动，增加股东财富。股东想要的首席执

2、行官采取特别行动例如，决定哪些问题工作对这项目的追求，并下降当预期回报行动超过预期成本。但首席执行官比较只有他的个人利益和成本追求某个活动。从抽象的首席执行官风险规避的效果，补偿政策，联系首席执行官的福利有助于使私人股东财富和社会成本和效益的替代行动，从而提供奖励首席执行官采取适当的行动。股东财富是受许多因素的影响，除了首席执行官，包括行动的管理人员和其他员工，需求和供给条件，和公共政策。这是适当的，但是，支付首席执行官股东财富的基础上因为这是客观的股东。有许多机制，补偿政策提供价值增加奖励，包括绩效奖金和薪酬调整，股票选项，和业绩为基础的解雇决定。本文的目的是估计巨大的激励提供了每个这些机制

3、。估计意味着每个1000美元股东财富变化对应的平均增长在今年的下一年的工资和奖金约2美分。我们还估计首席执行官的财富是后果与薪酬调整，突出的股票期权，与相关性能解雇；我们的上界估计的总变化的首席执行官的财富这些来源是直接控制下的董事会是75每1000美元股东财富变化。股权是另一种方式执行的财富与公司价值。首席执行官的采样保持中位数为25。他们公司的普通股，包括行使股票期权和股票由家人或连接信托。因此，拥有的股票价值的中位数首席执行官的变化由250美元时，公司的价值变2动1000美元。因此，我们最终包容各方的估计报酬业绩敏感性包括补偿，解雇，和库存约325美元每1000美元股东财富变化。奖励比小

4、公司的首席执行官。特别是，我们估计的包罗万象的报酬业绩敏感度为首席执行官，在公司的前一半的样本（排名市场价值）是185美元每1000美元，比805美元每1000美元的首席执行官，在公司里有一半的样本。我们相信，我们的结果是不符合的影响正规代理模型的最优契约。之间的经验关系的高层管理人员薪酬与公司绩效的同时，积极和显着的，是小的职业，激励薪酬预计将发挥重要作用。此外，我们的估计表明，解雇不是一个管理激励的重要资源由于增加概率由于性能差和处罚与解雇都小。执行内部股权可以提供奖励，但这些持有不受控于公司董事，和大多数高管个人小股。我们的研究结果是一致的假设可能是几种；首席执行官无关紧要的投入在生产过

5、程中，例如，或首席执行官的行动可轻易地监测和评价的董事。我们提供了一个额外的假设的作用有关的政治势力在订约过程，含蓄地规范行政赔偿的限制，合同类型可以被管理层和股东之间。这些政治力量，在政治部门和组织内，似乎是重要的，但难以文件，因为他们工作在非正式和间接的方式。公众反对高回报似乎已截断尾巴上的收益分配的公司高管。平衡管理劳动市场禁止大型处罚性能较差，因此依赖支付的性能下降。我们的研究结果，业绩关系的变化，薪酬变化，通货膨胀调整薪酬水平已经大幅度下降，20世纪30年代以来都符合这个潜规则。我们定义报酬业绩敏感性，乙，随着美元化的首席执行官的财富与美元股东财富变化。我们解释更高的作为显示更加一致

6、的利益之间的首席执行官和他的股东。假设，例如，一个首席执行官考虑干咳，但昂贵的“项目”，他在1美元00000但这将减少的价值，他的公司的股本10000000美元。首席执行官将避免这个项目如果他的报酬业绩敏感性超过乙。01（通过某种组合激励，期权，股权，和/或可能被解雇的可怜的股票价格的表现），但将采用项目如果01。报酬业绩敏感性估计以下所有2213位首席执行官列在高管薪酬调查发表在从19741986福布斯。这些调查包括管理人员在1295个公司，共计10400个执行年的数据。我们把这些因素企业补偿数据获得的性能数据的标准数据库和数据文件的证券价格研究中心。经过消除观测数据缺失的情况，最后的样本包

7、括7750年度“FIRSTDIFFERENCES”补偿和包括1688个来自1049个公司。会计年度股票收益可用219的年回报7750意见；在这些情况下使用。（删除这些219意见不影响结果。）所有货币变量调整通货膨胀（使用消费物价指数的收盘月的财政年度），代表了数以千计的1986美元。34外文文献原文TITLEPERFORMANCEPAYANDTOPMANAGEMENTINCENTIVESMATERIALSOURCEWWWHRLEARNERCOMAUTHORMICHAELCJENSEN,KEVINJMURPHYTHECONFLICTOFINTERESTBETWEENSHAREHOLDERSOFA

8、PUBLICLYOWNEDCORPORATIONANDTHECORPORATIONSCHIEFEXECUTIVEOFFICERCEOISACLASSICEXAMPLEOFAPRINCIPALAGENTPROBLEMIFSHAREHOLDERSHADCOMPLETEINFORMATIONREGARDINGTHECEOSACTIVITIESANDTHEFIRMSINVESTMENTOPPORTUNITIES,THEYCOULDDESIGNACONTRACTSPECIFYINGANDENFORCINGTHEMANAGERIALACTIONTOBETAKENINEACHSTATEOFTHEWORLDM

9、ANAGERIALACTIONSANDINVESTMENTOPPORTUNITIESARENOT,HOWEVER,PERFECTLYOBSERVABLEBYSHAREHOLDERSINDEED,SHAREHOLDERSDONTOFTENKNOWWHATACTIONSTHECEOCANTAKEORWHICHOFTHESEACTIONSWILLINCREASESHAREHOLDERWEALTHINTHESESITUATIONS,AGENCYTHEORYPREDICTSTHATCOMPENSATIONPOLICYWILLBEDESIGNEDTOGIVETHEMANAGERINCENTIVESTOSE

10、LECTANDIMPLEMENTACTIONSTHATINCREASESHAREHOLDERWEALTHSHAREHOLDERSWANTCEOSTOTAKEPARTICULARACTIONSEG,DECIDINGWHICHISSUETOWORKON,WHICHPROJECTTOPURSUE,ANDWHICHTODROPWHENEVERTHEEXPECTEDRETURNONTHEACTIONEXCEEDSTHEEXPECTEDCOSTSBUTTHECEOCOMPARESONLYHISPRIVATEGAINANDCOSTFROMPURSUINGAPARTICULARACTIVITYABSTRACT

11、INGFROMTHEEFFECTSOFCEORISKAVERSION,COMPENSATIONPOLICYTHATTIESTHECEOSWELFARETOSHAREHOLDERWEALTHHELPSALIGNTHEPRIVATEANDSOCIALCOSTSANDBENEFITSOFALTERNATIVEACTIONSANDTHUSPROVIDESINCENTIVESFORCEOSTOTAKEAPPROPRIATEACTIONSSHAREHOLDERWEALTHISAFFECTEDBYMANYFACTORSINADDITIONTOTHECEO,INCLUDINGACTIONSOFOTHEREXE

12、CUTIVESANDEMPLOYEES,DEMANDANDSUPPLYCONDITIONS,ANDPUBLICPOLICYITISAPPROPRIATE,HOWEVER,TOPAYCEOSONTHEBASISOFSHAREHOLDERWEALTHSINCETHATISTHEOBJECTIVEOFSHAREHOLDERSTHEREAREMANYMECHANISMSTHROUGHWHICHCOMPENSATIONPOLICYCANPROVIDEVALUEINCREASINGINCENTIVES,INCLUDINGPERFORMANCEBASEDBONUSESANDSALARYREVISIONS,S

13、TOCKOPTIONS,ANDPERFORMANCEBASEDDISMISSALDECISIONSTHEPURPOSEOFTHISPAPERISTOESTIMATETHEMAGNITUDEOFTHEINCENTIVESPROVIDEDBYEACHOFTHESEMECHANISMSOURESTIMATESIMPLYTHATEACH1,000CHANGEINSHAREHOLDERWEALTHCORRESPONDSTOANAVERAGEINCREASEINTHISYEARSANDNEXTYEARSSALARYANDBONUSOFABOUTTWOCENTSWEALSOESTIMATETHECEOWEA

14、LTHCONSEQUENCESASSOCIATEDWITH5SALARYREVISIONS,OUTSTANDINGSTOCKOPTIONS,ANDPERFORMANCERELATEDDISMISSALSOURUPPERBOUNDESTIMATEOFTHETOTALCHANGEINTHECEOSWEALTHFROMTHESESOURCESTHATAREUNDERDIRECTCONTROLOFTHEBOARDOFDIRECTORSISABOUT75PER1,000CHANGEINSHAREHOLDERWEALTHSTOCKOWNERSHIPISANOTHERWAYANEXECUTIVESWEALT

15、HVARIESWITHTHEVALUEOFTHEFIRMCEOSINOURSAMPLEHOLDAMEDIANOFABOUT25OFTHEIRFIRMSCOMMONSTOCK,INCLUDINGEXERCISABLESTOCKOPTIONSANDSHARESHELDBYFAMILYMEMBERSORCONNECTEDTRUSTSTHUS,THEVALUEOFTHESTOCKOWNEDBYTHEMEDIANCEOCHANGESBY250WHENEVERTHEVALUEOFTHEFIRMCHANGESBY1,000THEREFORE,OURFINALALLINCLUSIVEESTIMATEOFTHE

16、PAYPERFORMANCESENSITIVITYINCLUDINGCOMPENSATION,DISMISSAL,ANDSTOCKHOLDINGSISABOUT325PER1,000CHANGEINSHAREHOLDERWEALTHCEOSINLARGEFIRMSTENDTOOWNLESSSTOCKANDHAVELESSCOMPENSATIONBASEDINCENTIVESTHANCEOSINSMALLERFIRMSINPARTICULAR,OURALLINCLUSIVEESTIMATEOFTHEPAYPERFORMANCESENSITIVITYFORCEOSINFIRMSINTHETOPHA

17、LFOFOURSAMPLERANKEDBYMARKETVALUEIS185PER1,000,COMPAREDTO805PER1,000FORCEOSINFIRMSINTHEBOTTOMHALFOFOURSAMPLEWEBELIEVEOURRESULTSAREINCONSISTENTWITHTHEIMPLICATIONSOFFORMALAGENCYMODELSOFOPTIMALCONTRACTINGTHEEMPIRICALRELATIONBETWEENTHEPAYOFTOPLEVELEXECUTIVESANDFIRMPERFORMANCE,WHILEPOSITIVEANDSTATISTICALL

18、YSIGNIFICANT,ISSMALLFORANOCCUPATIONWHEREINCENTIVEPAYISEXPECTEDTOPLAYANIMPORTANTROLEINADDITION,OURESTIMATESSUGGESTTHATDISMISSALSARENOTANIMPORTANTSOURCEOFMANAGERIALINCENTIVESSINCETHEINCREASESINDISMISSALPROBABILITYDUETOPOORPERFORMANCEANDTHEPENALTIESASSOCIATEDWITHDISMISSALAREBOTHSMALLEXECUTIVEINSIDESTOC

19、KOWNERSHIPCANPROVIDEINCENTIVES,BUTTHESEHOLDINGSARENOTGENERALLYCONTROLLEDBYTHECORPORATEBOARD,ANDTHEMAJORITYOFTOPEXECUTIVESHAVESMALLPERSONALSTOCKHOLDINGSOURRESULTSARECONSISTENTWITHSEVERALALTERNATIVEHYPOTHESESCEOSMAYBEUNIMPORTANTINPUTSINTHEPRODUCTIONPROCESS,FOREXAMPLE,ORCEOACTIONSMAYBEEASILYMONITOREDAN

20、DEVALUATEDBYCORPORATEBOARDSWEOFFERANADDITIONALHYPOTHESISRELATINGTOTHEROLEOFPOLITICALFORCESINTHECONTRACTINGPROCESSWHICHIMPLICITLYREGULATEEXECUTIVECOMPENSATIONBYCONSTRAININGTHETYPEOFCONTRACTSTHATCANBEWRITTENBETWEENMANAGEMENTANDSHAREHOLDERSTHESEPOLITICALFORCES,6OPERATINGINBOTHTHEPOLITICALSECTORANDWITHI

21、NORGANIZATIONS,APPEARTOBEIMPORTANTBUTAREDIFFICULTTODOCUMENTBECAUSETHEYOPERATEININFORMALANDINDIRECTWAYSPUBLICDISAPPROVALOFHIGHREWARDSSEEMSTOHAVETRUNCATEDTHEUPPERTAILOFTHEEARNINGSDISTRIBUTIONOFCORPORATEEXECUTIVESEQUILIBRIUMINTHEMANAGERIALLABORMARKETTHENPROHIBITSLARGEPENALTIESFORPOORPERFORMANCEANDASARE

22、SULTTHEDEPENDENCEOFPAYONPERFORMANCEISDECREASEDOURFINDINGSTHATTHEPAYPERFORMANCERELATION,THERAWVARIABILITYOFPAYCHANGES,ANDINFLATIONADJUSTEDPAYLEVELSHAVEDECLINEDSUBSTANTIALLYSINCETHE1930SARECONSISTENTWITHSUCHIMPLICITREGULATIONWEDEFINETHEPAYPERFORMANCESENSITIVITY,B,ASTHEDOLLARCHANGEINTHECEOSWEALTHASSOCI

23、ATEDWITHADOLLARCHANGEINTHEWEALTHOFSHAREHOLDERSWEINTERPRETHIGHERBSASINDICATINGACLOSERALIGNMENTOFINTERESTSBETWEENTHECEOANDHISSHAREHOLDERSSUPPOSE,FOREXAMPLE,THATACEOISCONSIDERINGANONPRODUCTIVEBUTCOSTLY“PETPROJECT“WHICHHEVALUESAT100,000BUTWHICHWILLDIMINISHTHEVALUEOFHISFIRMSEQUITYBY10MILLIONTHECEOWILLAVO

24、IDTHISPROJECTIFHISPAYPERFORMANCESENSITIVITYEXCEEDSB01THROUGHSOMECOMBINATIONOFINCENTIVECOMPENSATION,OPTIONS,STOCKOWNERSHIP,AND/ORPROBABILITYOFBEINGFIREDFORTHEPOORSTOCKPRICEPERFORMANCE,BUTWILLADOPTTHEPROJECTIFB01THEPAYPERFORMANCESENSITIVITYISESTIMATEDBYFOLLOWINGALL2,213CEOSLISTEDINTHEEXECUTIVECOMPENSA

25、TIONSURVEYSPUBLISHEDINFORBESFROM19741986THESESURVEYSINCLUDEEXECUTIVESSERVINGIN1,295CORPORATIONS,FORATOTALOF10,400CEOYEARSOFDATAWEMATCHTHESECOMPENSATIONDATATOFISCALYEARCORPORATEPERFORMANCEDATAOBTAINEDFROMTHECOMPUSTATANDCRSPDATAFILESAFTERELIMINATINGOBSERVATIONSWITHMISSINGDATA,THEFINALSAMPLECONTAINS7,7

26、50YEARLY“FIRSTDIFFERENCES“INCOMPENSATIONANDINCLUDES1,688EXECUTIVESFROM1,049CORPORATIONSFISCALYEARSTOCKRETURNSAREUNAVAILABLEFOR219OFTHE7,750OBSERVATIONSCALENDARYEARRETURNSAREUSEDINTHESECASESDELETINGTHESE219OBSERVATIONSDOESNOTAFFECTTHERESULTSALLMONETARYVARIABLESAREADJUSTEDFORINFLATIONUSINGTHECONSUMERPRICEINDEXFORTHECLOSINGMONTHOFTHEFISCALYEARANDREPRESENTTHOUSANDSOF1986CONSTANTDOLLARS