财务预警系统在我国中小企业的应用【毕业论文】.doc

1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目财务预警系统在我国中小企业的应用毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要随着全球经济一体化步伐的加快，我国中小企业在迎接发展的同时，也面临着更为激烈的市场竞争。有竞争就有风险，当企业面临的各种风险积聚到一定程度，如果不能及时地采取化解措施，中小企业企业就会陷入财务危机。竞争激烈的市场经济带来机遇的同时也使得企业经营

2、面临更大的风险和危机。所以尽早察觉财务危机的信号，预测企业的财务风险，使经营者能够在财务危机出现的萌芽状态采取有效措施，预防经营失败，是非常重要的。因此对财务预警系统的研究，不但具有理论上的价值，对中小企业的财务管理实践也具有指导作用。而财务预警模型是财务预警系统中定量研究的基础和关键。因此，构建中小企业财务预警模型对中小企业来说相当紧迫的。本文是基于在国内外财务预警模型的基础之上，运用多种现代方法构建我国中小企业可以运用的财务预警模型，并将多种财务预警模型从理论和实证两个方面进行比较分析，最后筛选出操作性强、准确率高的财务预警模型。关键词中小企业；财务预警系统；多变量分析1ABSTRACTA

3、LONGWITHGLOBALECONOMICINTEGRATIONSTEPSQUICKENING,OURCOUNTRYSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISEWHILEGREETSTHEDEVELOPMENT,ISALSOFACINGTHEMOREINTENSEMARKETCOMPETITIONSOMECOMPETITIONSHAVETHERISK,WHENTHEENTERPRISEFACESEACHKINDOFRISKAGGLOMERATESTHECERTAINEXTENT,IFCANNOTTAKETHEMELTMEASUREPROMPTLY,THESMALLANDMEDI

4、UMSIZEDENTERPRISEENTERPRISEWILLBESETWITHACRISISFINANCECOMPETESTHEINTENSEMARKETECONOMYTOBRINGTHEOPPORTUNITYATTHESAMETIMEALSOTOCAUSETHEENTERPRISETOMANAGEFACEDWITHABIGGERRISKANDTHECRISISTHEREFOREREALIZEDASSOONASPOSSIBLETHEFINANCIALCRISISSSIGNAL,FORECASTENTERPRISESFINANCIALRISK,ENABLESTHEOPERATORTHEEMBR

5、YONICSTAGEWHICHAPPEARSATTHEFINANCIALCRISISTOTAKETHEEFFECTIVEACTION,THEPREVENTIONBANKRUPTCY,ISVERYIMPORTANTTHEREFORETOFINANCEEARLYWARNINGSYSTEMSRESEARCH,NOTONLYHASTHEVALUETHEORETICALLY,ALSOHASTHEINSTRUCTIONFUNCTIONTOENTERPRISESFINANCIALCONTROLPRACTICEBUTTHEFINANCIALEARLYWARNINGMODELISINTHEFINANCEEARL

6、YWARNINGSYSTEMTHEQUANTITATIVEINVESTIGATIONFOUNDATIONANDTHEKEYTHEREFORE,CONSTRUCTEDTHESMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISEFINANCEEARLYWARNINGMODELTOBEQUITEURGENTTOTHESMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISETHISARTICLERESEARCHGOALISUTILIZESMANYKINDSOFMODERNMETHODSINABOVETHEDOMESTICANDFOREIGNFINANCIALEARLYWARNINGMODELFO

7、UNDATIONTOCONSTRUCTOURCOUNTRYSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISETOBEPOSSIBLETHEUTILIZATIONFINANCIALEARLYWARNINGMODEL,ANDCARRIESONMANYKINDSOFFINANCIALEARLYWARNINGMODELFROMTHETHEORYANDTHEREALDIAGNOSISTWOASPECTSTHECOMPARATIVEANALYSIS,FINALLYSCREENSOPERATIONALLYSTRONG,THERATEOFACCURACYHIGHFINANCEEARLYWARNINGM

8、ODELKEYWORDSSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISESFINANCIALEARLYWARNINGSYSTEMMULTIVARIABLEANALYSISBANKRUPT2目录1财务预警系统和财务预警风险的具体概念111财务预警系统的概念112财务风险的概念213中小企业建立财务预警系统的重要意义32财务预警系统的基本模型621财务预警系统的功能622财务预警对需要建立的模型的要求623财务预警系统的几种基本模型7231单变量模型7232多变量模型9233杜邦分析体系诊断法103财务预警系统案例分析1331单变量模式1332多变量模式164如何建立健全财务预警系统在我

9、国中小企业的应用2141我国中小企业应作的基础工作2142中小企业公司治理结构的完善2143财务信息质量保证制度的完善2244建立健全单变量分析和多变量分析2345内部控制制度的完善25结论26参考文献28致谢301中国自改革开放到现在，重工业企业的发展当然起主导作用，但同时为增加收入，发展经济同样功不可没的是我们众多的中小企业。中国拥有近4000多万家中小企业，但大多都具有不超过5年的特点，这就显示着我国中小企业在面对风险时没有预警能力，当被风险打击时，又不能及时作出调整来挽救自己的企业。国际经济环境产生了巨大变化，企业的外部经营环境发生了根本性的变化，企业生存面临不断的挑战。企业要生存发展

10、，必然要顺应外部环境的变化改革和创新。企业的内外部经营环境因素的复杂变化增大了企业的经营风险、管理风险、财务风险。财务危机正是企业所面临各种风险在财务运行过程中的非常表现。财务危机如果不能得到及时有效的化解，直接的后果便是企业破产，甚至还会影响国民经济整体的秩序和有效运行。国外权威机构通过大量实证资料研究证实，企业破产的原因主要为疏忽的原因占4欺诈的原因占2重大灾难的原因占1；经营和财务管理不善的原因占91其他占2。可见良好的经营管理和财务控制是确保企业成功的关键，而作为经营管理重要组成部分的企业财务危机管理也就自然具有重要的现实意义。本文针对我国中小企业由于资金上的各种问题不能及时建立财务预

11、警系统的问题，具体分析了单变量分析和多变量分析两种最为常见的财务预警系统。并以雅戈尔等宁波企业和五十家企业为例，如何进行财务预警分析。1财务预警系统和财务预警风险的具体概念11财务预警系统的概念预警是指事先知道并发出警示，以避免或降低可能的损失。财务预警系统是对企业在经营管理活动中的潜在风险进行实时监控的系统。它贯穿于企业经营活动的全过程，以企业财务报表等相关资料为依据，采用模型分析、比率分析等方法，发现企业存在的风险，并向经营者示警。本文拟构建的财务预警系统，包括财务预警组织体系、财务信息收集一传递机制、财务预警一分析机制、财务风险处理机制。其中，财务信息收集一传递机制是基础，财务预警组织体

12、系是主体，财务预警一分析机制是核心，财务风险处理机制是关键。财务预警系统属于微观经济预警范畴财务预警系统事实上是一种风险控制机制它集预测与警示、排警于一身，首先要预测财务危机及可能的风险，然后将其以特别的方式警示利益相关者，并提出具体的建议帮助他们规避风险。该系统作为企业预警系统的重要组成部分，为企业改进经营决策、有效配置资源2提供了可靠依据。财务预警系统具有参照性、预测性、预防性和灵敏性四个特性（1）从参照性看，运用财务理论和数量分析方法，从大量的财务指标中，筛选出能及时准确反映企业财务状况变化的指标，使其成为我们判断和分析企业财务运行状况的参照。（2）从预测性来看，企业财务运行各影响因素之

13、间有一定的相关关系，所以我们可以根据财务运行状态的发展变化趋势，预测与此密切相关的各因素的发展变化。尤其是影响企业财务状况的关键因素出现不良征兆时，可以及时寻求对策，以减少财务损失。（3）从预防性来看，一旦企业财务预警系统中相关指标贴近安全警戒线，便可以及时寻找导致财务运行恶化的原因，化解财务危机。（4）从灵敏性看，由于企业财务体系中各因素之间密切相依，存在互动关系，某一因素的变动，会在另一因素上敏锐地反映出来，从而提供相关预警信息。如我们可以通过应收账款周转率偏低的警示信息，分析企业信用交易政策和客户管理方面的问题，而且可以进一步运用应收账款账龄分析法，分析企业债权安全性问题。财务预警系统的

14、上述特性，使其在企业运行过程中，可及时发现问题、解决问题，从而实现动态调控，将企业财务中不良因素解决在萌芽之中。12财务风险的概念风险通常被看成是对事件发生产生不利影响的可能性。财务风险是企业的最主要的风险，它有狭义与广义之分。狭义的财务风险是由企业负债引起的，具体来说就是指企业因借入资金而增加的丧失偿债能力的可能和企业利润的可变性；广义的财务风险是指在企业筹资、投资、资金回收、收益分配等财务活动中，由于各种难以或无法预料和控制的因素作用，使企业实现的财务收益和预期收益发生背离，因而有蒙受损失的机会或可能性。引起企业财务风险的因素很多，外部因素如利率变动，汇率变动、通货膨胀、政策变动等引起，而

15、更多的是由企业自身的筹资、投资、营销和资金运作不当而引起的。从财务预警系统的角度来看，它应属于警源范畴，无论是利率、汇率、通货膨胀风险，还是筹资、投资、资金运作风险，都可能成为企业财务预警的警源。研究财务危机预警首先就要寻找财务警源，分析财务风险，尽可能地避免财务危机。因此，财务风险分析只属于财务预警研究的一部分，对财务风险的甄别、衡量只是对财务预警的警源进行分析。3从中小企业财务活动与财务管理的实际来看，财务风险的构成要素主要有三个方面其一是负债风险。负债风险指我国中小企业由于过度举债或不良举债后形成的影响企业经营、技术研发及人才稳定等不良后果的可能性。其测量指标主要包括年末借款总额占中小企

16、业总经费收入的比重、自有资金余额占年末货币资金的比重、资产负债率、流动比率等。其二是运营风险。运营风险指我国中小企业在经验过程中由于运作管理不善而造成的财务状况失衡。其测量指标主要包括资金可供周转月数、应收及暂付款占年末流动资产的比重、自有资金动用程度、其它资金占用程度、教学水平评估等级等。其三是投资风险。投资风险指产业在多变的市场中经营不善，使中小企业利益招致损失的可能性。投资风险测量指标主要包括产业的净资产收益率、产品和技术的附加值率、劳动生产率、产品市场占有率、销售营业现金流入比率等。13中小企业建立财务预警系统的重要意义（1）社会经济发展的需要在市场经济条件下，企业自成立之日起就经受着

17、“优胜劣汰，适者生存”的洗礼。在严酷的生存与发展竞争中，效率、创新能力、管理能力等方面处于劣势地位的企业必将被淘汰出局，在竞争中胜出的企业将发展壮大。市场正是通过这种机制淘汰劣势企业，实现社会资源的优化配置，促进经济的持续健康发展。在激烈的市场竞争中，企业消亡是不可避免的。据统计，美国中小企业的平均寿命不到7年，大企业的平均寿命不超过40年；欧洲与日本企业的平均寿命为125年；跨国公司的平均寿命为4050年。国外的一项研究表明，世界上绝大多数企业在本行业处于主导地位的时间一般不超过30年，此后就会很快的从强盛走向衰败。国际市场萎缩直接导致我国中小企业出口下降，这一方面导致企业被迫将产品转为内销

18、，带来了过度竞争，从而使内向型中小企业陷入困境。另一方面，导致那些专为出口产品的提供原材料与服务的上下游企业开工不足。同时，所有相关中小企业都会因产量减少而相应减少员工数量，工资数量的减少必然影响消费品市场。加之，在此前形成的房地产市场因价格过高造成的市场低迷，以及因宏观调控影响了一些大型项目的进度等，更增加了国内市场的不确定性。中小企业几乎全部都是处于产业链条的某一部位，产业链条的断裂就意味着企业市场的消失。相关数据表明，2008年6月底，全国有467万户规模以上中小企业处于停产、半停产状态。国际金融危机的爆发及其迅速蔓延传导并累及我国经济，使原本已处于困境中的中小企业更是雪上加霜，生产经营

19、状况更加困难。破产作为企业不复存在或终结的一种法律形式，一般来说，是任何一家企业都不愿面临的。然而，在市场经济中，市场环境的多变性、市场竞争的激烈以及企业内部管理中的各种问题都会给企业的生产经营活动带来了诸多不利影响，严重时就会导致企业陷入破产危机。我们应当清醒的看到十年前的世界500强企业到现在己有大约40被淘汰出局。如此这般，让人欢喜让人忧的市场一再地开着残酷的玩笑，一座座企业大厦的轰然倒塌，将“大马不死”的神话撕得粉碎。因此，研究财务危机对社会经济的发展，有着十分重要的意义。（2）中小企业指导财务管理实践的需要从社会学的角度来说，企业是一个以一定财产为物质基础的人的群体组合，它作为社会有

20、机体的一个细胞，有其生命周期，并非是一种永恒的社会存在形式。由于企业经济使命的暂时性、企业存在对社会经济环境的依赖性以及社会环境的复杂与多变性，在客观就决定了任何一个企业都有终结之时。在市场经济下，总会有一些企业开张问世、蓬勃发展，也不可避免地会有另一些企业萧条衰败、破产倒闭。因此，企业破产只不过是社会这个大有机体正常的新陈代谢行为，是一种必然的社会现象。企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利。企业只有生存，才能求得发展，并追求企业盈利最大化的组织目标。市场经济变幻莫测，每个企业在其经营过程中，随时都必须考虑预警财务危机和失败，考虑在企业一旦出现财务危机时，如何处理企业的财务事宜，以使企业求

21、得生存。因而，与企业生存风险息息相关的财务预警问题己成为现代企业财务管理的重要内容之一。如何发现财务管理中出现的危机以及采取必要的控制措施化解财务危机，就显得尤为重要。（3）有利于我国中小企业投资者的投资决策近几年，我国颁布多种制度来进行投资者的保护，都是针对我国中小企业出现财务危机以后的相关措施，至于预亏预警制度，其发布与否以及发布的确切时间都取决于我国的中小企业，但我国中小企业调控的余地很大。而投资者在进行投资决策时，更多的是需要一种事前信息。他们想知道他们所要投资的公司是否会陷入财务危机，若能建立一套行之有效的财务危机预警系统，对投资者的投资决策有着重要意义。（4）有利于我国中小公司防患

22、于未然真实的财务数据可说是企业经营绩效最客观的成绩单，相关的比率分析更是公司最好的财务预警资讯，会计资讯在中小企业的评估绩效及决策参考有着重要的内部功能。若能建立起中小企业财务危机预警系统，有助于中小企业公5司及时发现问题，解决问题，防患于未然。（5）有利于债权人等利益相关者的决策中小企业公司的利益相关者还包括债权人，如银行等。尽管目前中小企业有着直接融资渠道，但间接融资仍在中小企业的资本结构中占相当大的比重。债权人在进行是否对中小企业贷款的决策时，迫切想知道中小企业是否会发生财务危机，从而保证其发放贷款的安全性和收益性。尤其是在中国特定的环境下，债权转让市场没有建立起来，债权人持有的债权流动

23、性不强，一旦中小企业公司发生财务危机，债权很有可能收不回来，坏帐的可能性很大。因而建立中小企业公司财务危机预警系统对银行等债权人有着重要的意义。62财务预警系统的基本模型21财务预警系统的功能财务预警系统可对企业运营管理活动中的潜在风险进行实时监控,并向经营者预先示警,包括财务预警咨询系统、财务预警决策系统、财务预警执行系统、财务预警监督系统四个子系统。财务预警系统的功能包括（1）预警功能。当有可能危害企业财务状况的关键因素出现时,财务预警系统能够预先发出警告,提醒企业经营者预先采取措施减少财务损失。（2）矫正功能。预防或控制危机的发生、恶化。当有财务危机征兆出现时,预警系统不仅能预知、预告,

24、还能及时寻找导致财务状况恶化的原因,并通过制定有效的措施，阻止财务状况进一步恶化,避免发生严重的财务危机。（3）免疫功能。避免发生类似的财务危机,通过对企业财务危机的监测、控制和处理,系统的数据库中储存有类似财务危机的发生、恶化、改善的全过程,当再次发生类似财务危机的征兆时，经营者可以利用财务预警系统历史数据做出相应的决策，完善管理。22财务预警对需要建立的模型的要求（1）科学性原则。财务危机预警的方法和指标必须科学。方法科学是前提，指标科学是指标设计的科学性，财务预警指标应能准确反映各组相关财务数据的内在联系，揭示财务运行规律,如实反映企业经营管理和财务活动的潜在危机。（2）系统性原则。财务

25、危机预警系统将企业作为一个整体来考虑,财务危机预警不仅要求指标具有先进性，而且要求对象必须具有完整性和全面性，对每类危机的各个因素都予以充分考虑，做到指标不重复、不遗漏，使指标体系能够全面、真实地反映危机程度。（3）预测性原则。财务预警系统必须具有预测未来的功能，即应能依据企业经营活动中的历史数据资料分析预测企业未来可能发生的情况，而不是对企业过去的经营成果和受托管理责任的履行情况做出考核评价。所以，企业在设计财务预警指标时必须注意财务危机预警系统与财务评价系统的区别，并通过对潜在危机的监测，帮助企业采取有效措施加以防范。（4）动态性原则。企业陷入财务危机是一个逐步的过程,通常是从财务正7常发

26、展到财务出现危机。因此,对企业财务危机的预警必须将企业的经营活动视为一个动态的过程，在分析企业过去经营状况的基础上，把握企业未来的发展趋势。动态分析预警还可以反映企业经营者对危机的态度和防范危机的能力，从预警时间跨度上看，预警的时间越长,越能反映企业经营者的经营管理水平。动态性还体现在财务危机预警系统可根据市场经济的发展、企业危机的变化而不断修正、补充预警的内容，确保预警系统的先进性。（5）直观实用原则。预警是一种预报，即企业在经营情况及财务状况出现恶化或发生险情之前，能够及时地发出警报。直观性要求企业的财务危机预警系统应非常直观地反映企业经营活动的潜在风险，让使用者容易理解和把握。构建财务预

27、警系统的关键在于选择合适的财务预警指标。预警指标选择得好，预警系统就能真正起到预知危机、控制危机的作用；预警指标选得不好，财务预警系统形同虚设，起不到应有的作用。23财务预警系统的几种基本模型财务预警模式从创建到现在，最为基本的就是单变量模型和多变量。单变量模型注重由单个比率来进行对财务的掌握，而多变量分析则糅合了多种数据的结合。对于我国中小企业，由于能利用的各种资源并不丰富，在对财务预警的认知上也有缺陷。因此，最为基本的几种财务预警方法对其来说，会发挥最为重要的作用。231单变量模型它是通过单个财务比率的变化趋势来预测财务危机可能性的模式。根据财务预警指标选择的原则，可从以下三个方面来确定财

28、务预警指标。债务保障率现金流量债务总额资产收益率净收益资产总额资产负债率负债总额资产总额资金安全率资产变现率资产负债率其中资产变现率资产变现金额资产账面金额企业良好的现金流量、净收益和债务状况可以表现出企业长期的、稳定的发展态势，所以跟踪考察时，应对上述比率的变化趋势予以特别注意。当这些指标达到经营者设立的警戒值，预警系统便发出警示，提请经营者注意。企业的风险是各项目风险的整合，不同比率的变化趋势必然表示出企业风险的趋势，但单一模式没有区别不同比率因素对整体的作用，也不能很好地反映企业各比8率正反交替变化的情况。一个比率变好，另一个比率变坏，便很难做出准确的预警。从偿债能力上来预测企业发生财务

29、危机的可能性是极为重要的。企业发生财务危机的最直接表现就是丧失现金流上的支付能力，反映为资产的变现力差，现金总流入小于现金总流出，即现金净流量为负值。一般来说，一个企业的资产流动性越大，其偿还负债的能力越强。一般包括以下指标流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率、有形净值债务率。其中流动比率是流动资产与流动负债的比率，速动比率是流动资产存货与流动负债的比率。判断企业资金流动性时要结合流动比率和速动比率，流动比率2、速动比率1时资金流动性好；152、速动比率1时资金流动性好；15流动比率2、075速动比率1时资金流动性一般；流动比率1、速动比率05说明资金流动性差。雅戈尔，宁波东睦集团，龙元集

30、团的流动比率都在15和2之间，资金流动性一般，三家公司需要多加强对其的关注，三家企业都可能产生资金流动不通的风险，对企业的发展都可能产生资金闲置或者流动不足的可能，三家企业应该加强资金流动性，做到资金细致分类，保证流动资金的流动。速动比率中，龙元集团大于1，说明其资金流动性相对较强，东睦和雅戈尔都低于05，说明其流动性较差，可能会发生资金流动不足而需要贷款或者贴现的风险，同时，东睦和雅戈尔应该加强对资金的控制和管理，明细资金的流动方向，防范财务风险。32多变量模式该模式由美国的爱德华阿尔曼提出,用以计量企业破产的可能性,其于1968年选取了1946年1965年间的破产与正常公司共33家，从22

31、个财务比率中选取了5种最具有共同预测能力的财务比率,建立模型对企业的财务状况或是否面临破产问题进行研究，公式为Z0012X10014X20033X30006X40999X5式中X1营运资金对总资产的比率；X2留存收益对总资产的比率；X3息前税前盈余对总资产的比率；17X4股本市价对负债帐面总额的比率；X5销货净额对总资产的比率以下数据选取于50家同规模同类型的公司截止于2006年12月的财务报告，以此为基准数据来进行多变量分析。上市公司的财务数据均来自于深圳市国泰安信息有限公司开发的CSMAR数据库（HTTP/WWWGTARSCCOM）；每一家公司所属的行业均来自于巨潮资讯网（HTTP/WWW

32、CNINFOCOM）；财务数据以及其比率来自于新浪财经网（HTTP/FINANCESINACOM）。表550家中小企业的数据为例进行多变量检验X1X2X3X4X5600053097515020729096046660006503050441023108790498600086022802960314183900516000920031053407011012002560014602120341010442022011160015901353018033818900276001810020204820365072001826001870855071907000180016560019900620

33、168012612100316600203006500420024054410006002860344026702190195036160033501560051001506890356600338055913690048052805916003850545007100630455003600629141222084358701570878600695003004430175202909436007350222111600412572061360073703760113013302440278600892084715690141033407370009080113008400501138029

34、100088704150691029102140281000880027102860203075209290006560242008100416028000063103850116024301470322600567008700810043511830714600002007201940137196609866001770017015100791020039060078202050096007115621298600740015600450110118308176007790256008800674132039860031901270053003525690607186003080090018

35、701071918067060070203430240000712870385600602001400870047142306256000660220015300771692151860056205440155006541120814600243027800450022119905126003970040086006312980344600196011801390065134004696002910015201380059146706516001910147015800481924047660005900950114004719240248600371007201320036150106086

36、001620253011600671766095100040100300074005208150336000416039002010180115510592000898021502660179206315140004080049004000221328020000003602110169003727100356表6根据上表得出的结论得出多变量数值600053江纸0176600567山鹰纸业1886600065联谊0722600002齐鲁石化2805600086多佳0807600177雅戈尔1454600092精密2389600782新华股份2849600146大元24759600740山西焦化

37、1865600159宁窖4343600779全兴股份3527600181云大1243600319亚兴化学2490600187黑龙0549600308G华泰2328600199金龙0465600702沱牌曲酒1941600203福日1267600602广电电子1872600213亚星0605600066宇通客车3267600286国瓷1031600562高淳陶瓷4369600335盛工0935600243青海华鼎1701600338珠峰1523600397安源股份1403600385金泰0045600196复星医药1858600629棱光5698600291西水股份1989600695大江092

38、7600191华资实业1899600735陈香0460600059古越龙山1427600737屯河0624600371花冠科技1899600892湖科1653600162香江控股2698000908天一0824000401翼东水泥1065000887飞彩2015000416特健生物88378000880巨力0016000898G鞍钢3975000656东源3888000408玉源控股397519000631兰宝0016000036华联控股2593因此，Z模型计算结果表明，25家ST及TS中有23家低于181，第一类错误即将实际财务危机公司判为正常公司为8。25家TS公司的Z平均值为13453，

39、小于181，表明财务状况较差，发生财务危机的可能性较之其他公司大。在正常经营中，这些公司由于财务状况异常或其他异常状况才会被特别处理或发出财务风险警示，此类企业的的经营风险很大，因此，模型判别结果与实际情况基本相符。25家正常公司中6家公司的Z值在临界点1以下，第二类错误即将实际正常公司判为财务危机公司为24。28家正常公司的Z值平均值为2718917，该值大于2675，表明公司财务状况良好。而在实际中，正常公司一般被认为投资风险较小，模型判别结果与实际也基本相符。由此可以得出Z值的结论Z30财务失败的可能性很小财务不失败组28Z29有财务失败可能181Z27财务失败可能性很大Z18财务失败可

40、能性非常大财务失败组考虑到就整个资本市场而言，不破产的概率显然要高于企业破产的概率而将不破产公司预测为破产所带来的由于投资者谨慎投资而造成的投资收益下降额要远远小于将破产公司预测为不破产所带来的由于投资者决策失误而造成的投资失误。因此，一般说来，我们可以认为第一类错误比第二类错误更有价值。因此，Z分数模型在中国公司财务预警分析的应用中还是有一定的的说服力。这和单变量分析不同的是多变量分析涉及到了营运资金，总资产，留存收益，息前税前盈余，股本市价，销货净额等多种指标，同时根据这些指标进行综合分析，以雅戈尔为例，单变量分析中，只提到资产负债率，资产收益率，债务保障率等三个指标，他们各自以资产，债务

41、，收益率等三个指标进行单个分析，这些指标在单方面都能较好的反应企业单方面的指标，但在综合方面上说缺不能很好的结合，并且，可能得此失彼，不能很好的反应企业在综合上的经营情况。雅戈尔集团在单变量分析中，反应的是现金所占的比重较低，债务占的比重则较大，并且资产收益留存远远高于其他集团，同时，速动比率则相对低于同等行业，流动比率则显得较为正常，因此我们可以得出结论叶戈尔资金流动性相对较差，流动资金占资产总数的比重较低，这有危害于雅戈尔集团的资金的流动，容易产生财务风险。但雅戈尔集团的资产收益率则相对较高，表示雅戈尔对集团资产的利用率较高，收益较高。而多变量分析中，Z值则包括营运资金，总资产，留存收益，

42、息前税前盈余，息前税前盈余，股本市价，销售净额等多种指标，同时根据多变量模型20Z0012X10014X20033X30006X40999X5，可以很好的计算出企业各种单变量的指标，从而进行企业的综合分析。雅戈尔集团在Z值分析中低于181，说明公司财务状况较差，发生财务危机的几率较大，这和单变量分析中得出雅戈尔集团的流动资金缺失，可能发生财务风险的结论相同，说明单变量分析和多变量分析都会对企业有形成防范的机制。这将弥补单变量分析中的单对单的缺陷，可以对企业进行财务预警系统的建立做到榜样模型。因此，企业可以在年末年初时根据企业的年报进行基本的多变量分析Z值分析，这将有助于企业在年末对企业下一年度

43、的计划做到未雨绸缪，或者对企业上一年的错误分析起到预警。在此基础上，要结合图标分析法，杜邦分析，还有定性分析的政策环境，经济环境，共同分析，得出企业风险存在的原因和企业可能存在的问题，从中进行财务预警。214如何建立健全财务预警系统在我国中小企业的应用我国中小企业的财务预警系统要发挥它应有的作用和功能，离不开完善的环境，主要包括公司治理结构的完善、相关法律制度的完善、财务信息质量保证制度的完善、内部控制制度的完善等。41我国中小企业应作的基础工作（1）加强信息管理财务预警系统必须以大量的信息为基础，这就要求强有力的信息管理向预警系统提供全面的、准确的、及时的信息。耍建立信息管理组织机构，配备必

44、要的专业人员，要明确信息收集、处理、贮存到反馈各环节的工作内容和要求以及信息专业人员的职责，提供必要的技术支持（2）协调好各系统之间的关系中小企业是一个有机的整体，财务预警系统应该与其他同类型公司保持和谐的合作关系。应当考虑不同的系统的数据传递和各个系统对各种数据的不同要求，实现我国的中小企业数据共享，使各子系统之间的关系变得更加和谐。42中小企业公司治理结构的完善我国的中小企业治理结构是指规范公司投资者，经营者及使用者相互关系的安排，其区别于一般管理制度的关键在于处理好各方面相互关系和权利制衡的体系。由于我国中小企业在权利制衡中获得的信息出现不对称，为保护投资者的利益，就必须建立一整套良性的

45、监督机制，从而来监督中小企业勤于治理的产生。十多年来，我国中小型公司治理结构经历了不断完善、不断规范的发展过程。我国政府为了促进我国中小型企业的革新和发展，也同时颁发了许多有利于我国中小企业经营的规章。这些规章制度大大地促进了中国中小企业治理结构的改进和完善，但由于我国中小企业大部分是由民有企业或者小作坊改制而来，治理结构中还存在不少需要改进的地方。由于这些企业财务预警系统的建立和完善主要由其公司的经营者具体实施，下面仅从经营者缺乏主动性方面谈治理结构的完善。（1）完善经营者的选拔机制公司治理结构的一项重要内容，是根据所有者和其它利害相关者的利益，22由大会选拔高层经理人员。但在我国，中小企业

46、的管理人员或者是其高层经营管理人员仍然是其经营者以任人唯亲的方式任免的，用管理家庭的办法和制度来管理经营管理者，很难以他们的经营能力和经营业绩作为任免的标准。而且即使出现不胜任或经营失误的情况，也往往是法不外于情，睁一只眼，闭一支眼过去了。缺乏约束机制和责任追究制度，经营者缺乏危机意识和风险防范意识，也就缺乏主动性建立和完善财务预警系统。完善经营者的选拔机制可推行公开选拔制度，并通过目标考核使经营者树立危机意识和风险防范意识。（2）完善经营者的激励机制在建立激励机制方面，我国中小企业做了不少探索。但从总体上讲，我国多数企业经营者的激励机制还很不完善。表现在报酬形式单一，绝大多数的公司高层管理人

47、员的报酬是工资加奖金，实行年薪制的很少，在西方极其普遍的股权激励形式，在我国仍然处于探讨阶段；持股人数少，人均持股数量少，比例低，“零持股”现象严重；激励比较动态化，强度较弱，个人收入和公司业绩未建立规范的联系，高级管理人员的报酬水平、持股数量和公司经营绩效不存在显著的正相关关系。因此，经营管理层缺乏建立和完善财务预警系统，提高我国中小企业经营业绩的积极性和创造性。完善经营者的激励机制要改进中小企业经营者的奖励制度，把以年度会计盈余为基础的短期激励和以公司价值为基础的长期激励结合起来。43财务信息质量保证制度的完善财务信息的真实性是建立财务预警系统的基础，是其正常运行的根本保证。为此，必须采取

48、各种措施，治理我国中小企业财务信息失真，完善财务信息质量保证制度。（1）建立健全中小型企业内部财务会计制度提高财务会计人员的业务素质、业务能力，从而提高财务信息的质量，这是保障财务信息质量的根本。同时应强化内部审计和完善以注册会计师为主体的社会监督体系，保证中小企业的财务信息的全面、及时、真实、准确。另外，还要加大宣传贯彻会计法，同时加快制定会计准则的步伐，按照统一的会计规范进行会计处理。（2）应建立健全财务信息违规处罚的法制环境，加大监管力度。我国刑法、证券法、会计法对会计造假行为有明确的处罚规定，但从实际处罚情况看仍是采取了宽大处理的态势，大部分均以一纸行政处罚了结。以行政处理代替司法处理

49、，以经济处罚代替刑事责任和民事赔偿责任的追23究。许多企业披露虚假信息付出的代价较低是会计造假屡禁不止的重要原因，因此，应当健全违规处罚的法制环境，通过加大惩罚力度，提高违规成本，从而制约我国中小企业和中介机构有关负责人的违规行为，引导其履行诚信勤勉义务。健全的违规处罚的法制环境能够使不同程度的违规者依法承担应付的法律责任，除了承担行政责任外，涉嫌犯罪的承担刑事责任，造成他人损失的承担赔偿责任。当前，行政责任和刑事责任的承担己有法律规定，应加大执法的力度。44建立健全单变量分析和多变量分析完善财务预警系统，需要不断地推进对则务顽警模型的研究。这不仅需要不断改进、完善财务预警指标体系，而且还需要完善财务预警模型的建立，探索新的财务预警方法量化分析能确保指标的客观性和准确性，综合反映各中小企业的财务状况。国内外有关财务预警的研究大多数是从定量的角度出发，以财务数据为基础，运用财务指标、财务比率，设置财务预警指标体系，作为备选变量组，对财务状况进行总量控制。他们所提出的财务预警指标体系可以说是千差万别，而且均未能加以客观验证，甚至有些财务预警指标的提出缺乏必要的逻辑推理。鉴于此，本文认为，科学设置财务预警指标体系，应把握以下三个方面（1）有效的财务预警指标应具备的基本特征为了使财务信息定量化，条理化和操作