电子信息行业股权结构与盈利能力关系的实证研究【毕业论文】.doc

1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目电子信息行业股权结构与盈利能力关系的实证研究毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要本文以电子信息行业上市公司2005年2011年的财务数据为基础，用菲流通股比重、国有股比重、上市公司股权集中度作为自变量，电子信息行业上司公司的经营规模、上次公司主营业务收入的增幅、上市公司负债率、电子信息行业行业哑变量、年度哑变量

2、等作为控制变量，公司盈利能力作为被解释变量，构建了上市公司盈利能力的回归模型。研究结果表明（1）非流通股比重与公司盈利能力的关系成负相关性。（2）而股权集中度与公司盈利能力成正相关，股权的集中对公司盈利有很大的激励作用。（3）国有股与公司盈利能力存在非线性关系，它们之间的关系可以用一个倒V型的函数关系来表示。关键词电子信息；上市公司；股权结构；股权改革；非线性关系IIABSTRACTBASEDONTHE20052011FINANCIALDATAFROMALISTEDCOMPANYINTHEELECTRONICINFORMATIONINDUSTRY,THISPAPERCONSTRUSTSAMOD

3、ELOFTHEPROFITABILITYOFTHELISTEDCOMPANIESBYADOPTINGTHEFOLLOWINGVARIABLESOFTHELISTEDCOMPANIES,SUCHASITSPROPORTIONOFPHILIPPINETRADABLESHARES,ITSPROPORTIONOFSTATEOWNEDSHARES,ITSDEGREEOFCONCENTRATION,ITSSCALEOFOPERATION,THEINCREASEOFITSPRIMEOPERATINGREVENUE,ITSDEBTRATIO,THEINDUSTRYDUMMYVARIABLESOFTHEELEC

4、TRONICINFORMATIONINDUSTRY,THEANNUALDUMMYVARIABLESANDSOONFROMTHESTUDY,ITISPROVEDTHATTHEREISANONLINEARRELATIONSHIP,WHICHCANBEREPRESENTEDBYANINVERTEDVSHAPEDFUNCTION,BETWEENTHENONTRADABLEOWNERSHIPSTRUCTUREANDTHEPROFITABILITYOFTHECOMPANYWHILETHEEQUITYCONCENTRATIONISPOSITIVELYRELATEDWITHTHEPROFITABILITYOF

5、ACOMPANYFORITSINCENTICEEFFECTONTHEPROFITSOFTHECOMPANYKEYWORDSELECTRONICINFORMATIONLISTEDCOMPANYEQUITYSTRUCTUREOWNERSHIPREFORMNONLINEARRELATIONSHIP目录1引言12相关概念及其理论分析221股权结构的概念222盈利能力的概念323股权结构与盈利关系研究的理论渊源424基于传统代理问题的股权结构与盈利能力关系理论425基于现代代理问题的股权结构与盈利能力关系理论53电子信息行业上市公司股权结构与盈利能力的现状分析631基本情况632股权结构现状733电子信

6、息行业上市公司盈利能力的现状74电子信息行业股权结构与盈利能力关系的实证研究941变量的定义942样本选择1043研究假设1044相关性分析1145关系模型的构建1146实证结果和分析12461模型1的回归结果与分析12462模型2的回归结果与分析13结论16参考文献17致谢1911引言电子信息行业作为我国的新兴行业,在国民经济中发挥越来越重要的地位。近几年来，电子信息行业经济总体发展较快，增长态势明显，这些都与行业内管理有着密切关系。电子信息产业具有产业规模大、技术进步快、产业关联度强等特征，是经济增长的重要引擎，更是我国国民经济重要战略性产业。自2009年下半年以来，我国电子信息产业持续保

7、持恢复性增长态势，走出了国际金融危机的负面影响，已进入平稳增长阶段。这主要在股权结构上有了很多的激励，在股权结构的成份上也较为集中的体现了各方的利益组成，为电子信息行业股权结构与公司盈利能力的研究奠定基础。公司盈利能力与股权结构一直是学术界和财经界的焦点，高明华（2001）以1999年度的473家上市公司为样本，对股权集中度指标（最大股东、前三位股东和前五位股东持股比例）与ROE和EPS之间的关系进行了分析，结果表明股权集中度与公司盈利能力基本不相关。DEMSETZ1983认为企业的所有权结构是寻求公司价值最大化的结果，而且他和LEHN1985通过对前5大股东、前10大股东持股比例以及代表股权

8、集中度的赫芬德尔指数与会计利润率之间的实证分析，没有发现显著的相关关系。这些学者的研究恰恰反映了我们还未能真正了解股权结构与盈利能力的关系。本文通过分析上市公司股权结构对公司盈利能力的影响，从理论和实证两个方面研究我国上市公司股权结构与盈利能力之间的相互关系，增进对股权结构性质、股权控制程度的理解和认识。通过实证研究，主要想达到两个预期的目的，第一是了解股权结构在公司治理结构中具有基础性的地位，是公司治理机制的基础，它决定了股东结构、股权集中程度以及大股东的身份，导致股东行使权力的方式和效果有较大的区别，进而对公司治理模式的形成、运作及绩效有较大影响。第二是厘清电子信息行业股权结构与盈利能力之

9、间的关系，通过研究明确了两者的关系后可以通过相应的调整，比如股权结构的优化来满足和促进盈利能力的提高，为电子信息行业上市公司选择较为科学的融资结构具有巨大的现实意义。2相关概念及其理论分析21股权结构的概念股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权即股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及承担一定责任的权力。基于股东地位而可对公司主张的权利，是股权。股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。企业具有什么样的股权结构对企业的类型、发展

10、以及组织结构的形成都具有重大的意义。因此我们的企业家应该考虑在股权结构各个组成部分的变动趋势。当社会环境和科学技术发生变化时，企业股权结构也相应地发生变化。由此，股权结构是一个动态的可塑结构。股权结构的动态变化会导致企业组织结构、经营走向的管理方式的变化，所以，企业实际上是一个动态的、具有弹性的柔性经营组织。股权结构的形成决定了企业的类型。股权结构中资本、自然资源、技术和知识、市场、管理经验等所占的比重受到科学技术发展和经济全球化的冲击。随着全球网络的形成和新型企业的出现，技术和知识在企业股权结构中所占的比重越来越大。社会的发展最终会由“资本雇佣劳动”走向“劳动雇佣资本”。人力资本在企业中以其

11、独特的身份享有经营成果，与资本拥有者共享剩余索取权。这就是科技力量的巨大威力，它使知识资本成为决定企业命运的最重要的资本。企业股权结构的这种变化反映出一个问题在所有的股权资源中最稀缺、最不容易获得的股权资源必然是在企业中占统治地位的资源。企业的利益分享模式和组织结构模式由企业中占统治地位的资源来决定。在世界全球化进程中，人力资本或知识资本的重要性日益凸显，使得传统的“所有权”和“控制权”理念遭到前所未有的挑战，这已成为未来企业管理领域研究的新课题。股权结构是可以变动的，但是变动的内在动力是科学技术的发展和生产方式的变化，选择好适合企业发展的股权结构对企业来说具有深远意义。3股权结构有不同的分类

12、。一般来讲，股权结构有两层含义第一个含义是指股权集中度，即前五大股东持股比例。从这个意义上讲，股权结构有三种类型一是股权高度集中，绝对控股股东一般拥有公司股份的50以上，对公司拥有绝对控制权；二是股权高度分散，公司没有大股东，所有权与经营权基本完全分离、单个股东所持股份的比例在10以下；三是公司拥有较大的相对控股股东，同时还拥有其他大股东，所持股份比例在10与50之间。第二个含义则是股权构成，即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。在我国，就是指国家股东、法人股东及社会公众股东的持股比例。从理论上讲，股权结构可以按企业剩余控制权和剩余收益索取权的分布状况与匹配方式来分类。从这个角度，股权结

13、构可以被区分为控制权不可竞争和控制权可竞争的股权结构两种类型。在控制权可竞争的情况下，剩余控制权和剩余索取权是相互匹配的，股东能够并且愿意对董事会和经理层实施有效控制；在控制权不可竞争的股权结构中，企业控股股东的控制地位是锁定的，对董事会和经理层的监督作用将被削弱。22盈利能力的概念盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。企业

14、的盈利水平，是衡量企业经营业绩的重要指标；也是投资人正确决定其投资去向，判断企业能否保全其资本的依据；债权人也要通过盈利状况的分析以准确评价企业债务的偿还能力，控制信贷风险。所以不论是投资人、债权人还是企业经营管理人员、都日益重视企业盈利能力的分析。在盈利能力分析中，全面领悟分析的内容，正确掌握分析的方法至关重要。盈利能力，也称为获利能力，它是指企业获得利润的能力。盈利能力的分析应包括盈利水平及盈利的稳定、持久性两方面内容。企业盈利能力分析中，人们往往重视企业获得利润的多少，而忽视企业盈利的稳定性、持久性的分析。实际上，企业盈利能力的强弱不能仅以企业利润总额的高低水平来衡量。虽然利润总额可以揭

15、示企业当期的盈利总规模或总水平，但是它不能表明这一利润总额是怎样形成的，也不能反映企业的盈利能否按照现在的水平维持或按照一4定的速度增长下去，即无法揭示这一盈利的内在品质。所以，对盈利能力的分析不仅要进行总量的分析，还要在此基础上进行盈利结构的分析，把握企业盈利的稳定性和持久性，后者在报表分析中更为重要。23股权结构与盈利关系研究的理论渊源股权结构与绩效关系研究的理论渊源关于股权结构和公司盈利能力关系的研究，最早可以追朔到1932年伯利和米恩斯的名著现代公司和私有财产。在这篇开创性的著作中，伯利和米恩斯首先探讨了股权分散和公司经理人制度所引发的委托代理关系问题。BERLE和MEANS（1932

16、）认为，股权集中度与企业绩效之间存在正的线性关系，原因在于，股权分散导致“搭便车”难题，从而造成对管理者的监督困难，而股权一定程度的集中有利于激励外部股东对管理者实施监督。HILL和SNELL（1989）以生产率度量绩效，证明了美国企业存在这种正的联系。DEMSETZ1983认为企业的所有权结构是寻求公司价值最大化的结果，而且他和LEHN1985通过对前5大股东、前10大股东持股比例以及代表股权集中度的赫芬德尔指数与会计利润率之间的实证分析，没有发现显著的相关关系。他认为当企业的发展要求进行规模扩张时，就会产生一种压力，要求它的股份资本也要达到一定的规模，为此就要求助于分散的所有权结构，而分散

17、与否将决定于因资本联合而减少的风险成本与由此增加的监督成本之间的平衡。张传州2008通过对中小企业板上市76家中小企业制造业公司的实证研究显示，中小企业第一大股东持股比例同企业近期经营效率正相关的假设没有得到验证；而同企业长期经营效率负相关得到验证，但是检验结果不够显著。这就说明学者对于股权结构与盈利能力关系的研究结果很多，但是结论有所不同。24基于传统代理问题的股权结构与盈利能力关系理论基于传统的股权结构的进行研究，关于股权结构与企业盈利能力之间关系的研究还未形成较为一致的意见。根据OSWALD和JAHERA1991的统计，有些研究如VANCE，1955，1964；PFEIFER，1972；

18、KIMLEEFRANCIS，1988表明内部持股比例与公司绩效有显著性正相关关系，但同样有另外一些研究如SCHMIDT，1975；LLOYD，ETAL1986；KESNER，1987表明两者间不存在显著性关系。JENSEN和MECKLING1976通过对内部持股与公司绩效的分析认为，公司价值随内部持5股比例的增加而增加。在股权分散的情况下，随着管理者所有权要求的减少，勇于进行管理创新的动力就会减少，其结果会导致公司价值的下降。反过来说，当管理者持股比例增加时，他们采取背离公司价值最大化的行为的同时，也会使自身股权的价值受到影响。因此，在内部人持有一定股份的情况下，他们的行为会在行使在职消费和最

19、大化公司价值之间取得一个均衡。柳劲松、王常文、柳萍2007选取深市92家中小企业板上市公司为研究样本，以2006年各公司公开披露的年报为数据来源，运用多元回归分析法进行研究。结构表明我国中小上市公司中，第一大股东持股比例与经营绩效并无显著的相关关系。25基于现代代理问题的股权结构与盈利能力关系理论基于现代的股权结构进行研究，上市公司的股权集中与盈利能力呈正相关。孙永祥、黄祖辉1999则通过对股权结构影响公司治理机制，进而影响公司绩效的分析，认为有一定集中度、有相对控股股东并且有其他大股东存在的股权结构，总体上最有利于公司治理机制的发挥，因而该种股权结构的公司绩效也趋于最大。从他们的研究看，并没

20、有十分显著的实证结果表明股权集中度以第一大股东持股比例与公司绩效之间存在相关关系，他们的结论在更大程度上是理论分析的结果。另外，以TOBINSQ作为衡量中国目前上市公司的绩效指标是否合适仍值得商榷，因为中国股票市场价格能够真正或者在多大程度上体现公司的绩效是值得商榷的。徐二明、王智慧2000在对1998年的105家上市公司的分析认为，大股东的存在有利于公司相对价值和价值创造能力的提高，股权的集中与公司的价值成长能力也具有显著的正相关关系。但是这些结论是在描述性统计基础上得到的结论，而其回归分析的结果并没有反映出这些相关关系。张红军2000对1998年的385家上市公司的实证分析认为，前5大股东

21、与公司价值有显著的正相关关系，而且法人股的存在也有利于公司价值的增加。李吉超（2008）以我国沪深两市A股市场2008年的数据为基础，考察了股权结构对公司绩效的影响。实证结果表明国家股比例与公司绩效成U型关系，流通股比例与公司业绩负相关，法人股比例及第一大股东持股比例的平方H1指数与公司绩效正相关。涂永红（2010）通过选取了20062008年的数据作为研究样本，以股权集中度变量、股权制衡度变量和管理层持股变量为解释变量，对企业绩效与股权结构关系进行研究得出股权集中度对企业绩效呈正相关的关系。63电子信息行业上市公司股权结构与盈利能力的现状分析31基本情况电子信息行业在上市融资历程中发展壮大，

22、近三年融资能力有所下降。电子信息上市公司共有223家，电子信息行业上市公司是最多的，其次是房地产开发经营和物业管理行业，按市值比较则仅次于银行金融业，这在一定程度上反映了电子信息行业在深圳占据重要地位，同时也突显电子信息行业在上市融资历程中逐渐发展壮大。根据电子信息行业上市公司流通股本的大小，电子信息行业还是以中小盘股为主，流通股本在5000万股以下的有10个，500010000万股的有7个，10000万股以上的有11个，最大的中兴通讯，流通股本也就是25172万股，反映整体上市规模偏小。如表1所示表1电子信息行业上市板块基本情况流通股本公司数目所占比例5000万以下103575000万100

23、00万72510000万以上11393资料来源国泰安数据库整理得出2009年以来，电子信息行业出现了很大新上市的公司，当前行业景气不断上升，证监会也大力提倡新股发行。上市有利于电子信息行业公司调整股权结构，提高公司整体治理水平。我们知道公司上市的过程，除了使企业获得股权融资的新渠道外，同时使得企业完善股权机构、规范治理行为、逐步走向成熟。在上市前，大部分公司由国家持股比例超过60，通过上市，引进法人股、流通股股东，降低第一大股东的持股份额，对优化电子信息上市公司的股权结构具有很大的必要性。企业通过股份制改造，建立起股东大会、董事会、监事会的组织结构，确立了多元的产权结构和科学的法人治理结构，并

24、逐步建立产权清晰、权责分开、政企分开、管理科学的现代企业制度，促进了百强企业改革的深化和总体治理水平的提高。另外，公众广泛参与、中介机构介入、外部监管加强成为规范电子信息行业上市公司强有力的外在因素。上市后电子信息行业公司成为公众公司，社会关注力将大大提高，需要及时披露信息，运作透明性提高，会计师事务所、律师事务所、资产评估机构介入公司的重大经营活动，这些都有利于帮助电子信息行业上市公司建立规范的治理结构。732股权结构现状我国上市公司的股权结构非常特殊，既不同英美式的以机构投资者为主的股权结构，也不同于日德式的以金融机构为核心和企业法人相互参股的股权结构。我国上市公司的股权结构主要呈现以下特

25、点，如表2所示表2电子信息行业股权结构的现状2005200620072008200920102011非流通股5388552353835733582260186223流通股4612447746174267427839823777资料来源国泰安数据库整理得出目前我国非流通股逐渐增大的趋势，而流通股有逐渐减少的趋势，总的来说非流通股所占的比重较大。截止2010年，上市公司7562亿股的总股本，非流通股份达到47542亿股，占上市公司总股本的6223，非流通股份中又大多数是国有股份。如此庞大的非流通股，使得大量国有资金处于沉淀状态，国有股的不可流通性造成了国有资产的沉淀，阻碍了资源的动态有效配置，影响

26、市场的资源配置功能，这破坏了资本市场的公平性原则，破坏了合理股价的形成机制。从客观上制约了现代企业制度和治理结构的建立，一些企业仍在原有框架上运行，只是换了个股份公司的名称而已。非流通股的历史遗留问题还影响了股市的筹资功能，对二级市场的投资行为也造成了一定的影响。国有股比例占绝对优势，国有股基本上稳坐第一大股东的交椅，由于资产管理体制不完善，造成了公司所有者的缺位，处于内部人控制之中，国有股一股独大，再加上内部人控制的上市公司，中小股东由于股权分散，股轻言微，在公司经营不善，导致公司股价下跌。33电子信息行业上市公司盈利能力的现状当前，收益率指标反映的是企业的盈利能力，具体来讲包括主营业务利润

27、率、主营业务资产收益率。20052011年各指标所占总资产的比例如表3所示8表320052011年电子信息行业公司盈利能力的现状2005200620072008200920102011主营业务利润率523488451463443423345净资产收益率2023225624372688279829113034长期负债比例812722644598498468438资料来源国泰安数据库整理得出电子信息行业的主营业务利润率逐渐降低，直到2011年电子信息行业上市公司主营业务利润率为345，2010年为423，但是只有净资产收益率是主要分析指标体系的核心，能综合反映企业能为股东带来收益的程度。净资产收益

28、率逐渐上升，直到2011年达到最大值为3034，在总资产收益率最大1445的情况下，净资产收益率达到如此高的水平，说明电子信息行业上市公司某些公司资产负债率较高，充分利用了财务杠杠效应。长期负债率逐渐降低，2010年和2009年两年的净资产收益率均值也高于总资产收益率均值。最新研究数据表明，电子信息行业上市公司长期负债占总资产的比例都很低，不到5，由此可见，在电子信息行业上市公司的债权融资状况中，长期负债的比例明显不足，整体债务结构不合理。综上所述，电子信息行业上市公司盈利能力有待提高，股权结构还有待优化，经营管理水平不高，有待加强对电子信息行业上市公司整体盈利水平的提高。94电子信息行业股权

29、结构与盈利能力关系的实证研究41变量的定义本文选取的变量主要分为三种因变量、自变量和控制变量。选取上市公司盈利能力、上市公司总资产绩效、上市公司净资产绩效作文因变量，非流通股比重、国有股比重、上市公司集中度作为自变量，电子信息行业上市公司的经营规模、主营业务收入的增幅、上市公司负债率、电子信息行业行业哑变量、年度哑变量作为控制变量。这样选取变量为了能够得到更好，更准确的关于股权结构与盈利能力关系的研究结果。表4电子信息行业上市公司股权结构和盈利关系变量描述变量类型变量名称变量符号变量说明因变量上市公司盈利能力QQ代替信息因素B，上市公司盈利能力和公司经营绩效上市公司总资产绩效ROB总资产绩效为

30、净利润除以总资产，属于会计利润指标上市公司净资产绩效ROL净资产绩效为净利润除以权益资本，属于会计利润指标自变量非流通股比重NLP定义为非流通股数除以上市公司总股数国有股比重SSP定义为国有股数除以上市公司总股数上市公司股权集中度HI各个股东的持股比重，尤其是第一大股东的持股情况控制变量电子信息行业上市公司的经营规模BS/UMS为了保证数据的准确性，把公司的总资产和公司员工人数作为公司规模的重要指标，避免模型1的多重共线性问题，增加上市公司的年销售量作为公司规模的指标之一上市公司主营收入的增幅W具体的公式为11/NNNNWUUU是上市公司重要的成长性符号上市公司负债率LV负债率公司的负债与总资

31、产的比例，通过负债率控制公司债务对公司经营的影响电子信息行业行业哑变量INDI用于控制电子信息行业因素对公司价值的影响。年度哑变量YEARI年度哑变量。用于控制年度差异对电子信息行业上市公司价值的影响。1042样本选择本文主要数据来自中国股票市场研究数据库，很多电子信息行业上市公司股东情况来自中国证监会指定的信息披露网站巨潮咨询网以及电子信息行业上市公司年报。但是，由于考虑到电子信息行业上市公司的行业特定因素，还有ST公司存在的特别情况，在这里进行剔除。所以本文的数据是来自2005年到2011年在A股发行的电子信息行业上市公司的数据样本。43研究假设电子信息行业上市公司股权结构种类复杂，类别繁

32、多，从电子信息行业上市公司股本来源分为国家股、法人股和个人股，从股票发行地则可以分为A股、B股和H股等，股权结构不一样，股权集中于某些大股东手上，则这种股权集中一起，上市公司的投资决策就不会产生分歧。本文对电子信息行业上市公司的股权做一个全面的考察和分析得出电子信息上市公司的股权特征，在这里提出本文的研究假设。首先，电子信息行业股权结构中非流通股占公司总股本的比重是最大的，整个行业非流通股所占的比重达到512，这样非流通股严重制约着上市公司的股权流通性，使得资本无法达到优化配置的效果。正是这样非流通股占据着上市公司大半壁江山，这会造成广大中小股东和控股大股东的分歧，也容易导致利益冲突，广大中小

33、投资者没有进一步获得股权的机会，因此也无法获得企业的控制权，这也会影响到上市公司的盈利能力的提高，制约着经营水平的提高。综上所述，提出第一个假设。假设一就是电子信息行业上市公司非流通股比例与公司盈利能力成负相关关系。其次，在电子信息行业上市公司中，国有股所占的比重非常大，处于主导地位。最新数据显示，电子信息行业上市公司的国有股平均在50左右，甚至有些上市公司国有股占了80。因此，可以发现电子信息行业上市公司中国有股整体上占了绝对支配的优势地位。研究电子信息行业上市公司股权结构与盈利能力关系就不能不考虑国有股对上市公司盈利能力的影响。国有股的代表是国有资产管理机构，而国有资产管理机构制度上存在一

34、定的缺陷，经营效率低下，造成国有股占优势地位的上市公司管理失效，忽视对上市公司盈利能力的提高，进而阻碍了公司绩效的提高。综上所述，提出第二个假设。假设二国有股比例与电子信息行业上市公司盈利能力关系成负相关。最后，电子信息行业上市公司的股权集中度非常高。电子信息行业上市公11司第一大股东持有股权比重很大，这是中国特色的股权高度集中的一种表现。在这种国有股占统治地位的局面下，因此股权集中对电子信息行业上市公司内部治理的消极作用，经营水平低下，激励效果很差。从上面论述中，在这里提出第三个假设。假设三电子信息行业上市公司股权集中度与公司盈利能力关系成负相关关系。44相关性分析为了检验股权结构与各变量之

35、间的关系，运用SPSS130统计软件进行双侧相关性分析，以001为特别显著性水平；005为显著性水平。结果如下表所示表5电子信息行业盈利能力的相关关系QNLPSSPHIQPEARSON相关性1438133385显著性（双侧）000072000N150150150150相关性分析得出，盈利能力与非流通股和股权集中度有显著的相关关系，相关系数分别为0438,0385；盈利能力和国有股比例也存在一定的相关关系，先关系数为0133。相关系分析分析可知Q与各自变量之间存在一定的线性关系，符合线性回归的条件。45关系模型的构建为了充分考虑到数据的准确性，避免模型变量的重复，应分别建立两个模型。模型1263

36、012345627ITITITITITITITPITQITITPQQNLPHIBSWLVINDYEAR模型227312123456728ITITITITITITITITPITQITITPQQSSPSSPHIBSWLVINDYEAR在模型1和模型2中，主要是用Q来表示电子信息行业上市公司的盈利能力，ROB来表示会计利润指标。这里的Q是由电子信息行业上市公司股东权益的价值和负债之和演变而来的。电子信息行业上市公司考虑到信息因素B的12变化影响着公司资产的价值变化。所以本文采用Q来代替信息因素B表示上市公司盈利能力，Q值拥有比较高的相关性。此外，还有一个重要原因就是我国证券市场的有效性还没逐渐形成，

37、为了让本文研究分析更加具有科学性，采用Q来衡量公司盈利能力。46实证结果和分析461模型1的回归结果与分析本文中经过相关分析自变量与因变量Q存在线性关系。将自变量和因变量进行回归拟合，并采用标准参数检验（F检验和T检验）来确定其关系。表6模型汇总模型RR2调整后R2标准估计的误差1616A3793451362298A预测变量常量,非流通股比例、股权集中度R2越大，说明模型的拟合效果越好。上表中R0616,说明自变量与因变量之间的相关性为616。R20379,表示这1个变量可以解释因变量379的变异性。表7方差分析表模型平方和DF均方F值SIG1回归1502101907841004残差28171

38、31020总计4319141回归模型方差分析表中F值为7481，显著性概率为0004。F检验表明电子信息行业盈利能力与非流通股比例与股权集中度之间的线性关系是整体显著。表8回归系数模型非标准化系数标准系数T值SIGB标准误差BETA1常量137386353662NLP0540171881768040HI1571500931380183BS/UMS011010076108526813续表W0950920751028379LV0160091131687094INDI078007009089853YEARI0830354776319006结果表明上市公司盈利能力Q值与公司内部非流通股比重成明显的负相

39、关关系（B0054，SIG0040），与假设相符合。模型1的实证检验结果表明，在电子信息行业上市公司中非流通股比例越大，则公司的经营业绩比较差，盈利能力不会很高，有些甚至出现亏损的局面。通过模型1的实证检验，证明了第一条假设的成立，电子信息行业上市公司非流通股比例与公司的盈利能力关系成负相关性。同时，在模型1中我们也可以发现电子信息行业上市公司股权集中度与盈利能力之间的关系，上市公司股权集中度与盈利能力呈现显著的正相关性（B0157，SIG0183），与假设不符合。股权集中度越大，第一大股东所占的比重最高，大股东积极参与公司经营管理，这样一来上市公司盈利能力就会更好，股权集中度高的大股东有利于

40、提高公司经营管理水平，提升盈利能力和经营业绩。相反，股权集中度差的上市公司，小股东对公司治理情况积极性很差，消极对待，因此经营管理水平低下，激励性因素缺乏，那么导致上市公司盈利能力下降。所以股权集中度与盈利能力成正相关。462模型2的回归结果与分析表9模型汇总模型RR2调整后R2标准估计的误差26404093651492858R2越大，说明模型的拟合效果越好。上表中R0640,说明自变量与因变量之间的相关性为64。R20409,表示这1个变量可以解释因变量409的变异性。表10方差分析表模型平方和DF均方F值SIG2回归1302151508731004残差236712803014续表总计366

41、9143回归模型方差分析表中F值为8731，显著性概率为0004。F检验表明电子信息行业盈利能力与非流通股比例、股权集中度与国有股比例之间的线性关系是整体显著的。表11回归系数模型非标准化系数标准系数T值SIGB标准误差BETA2常量137386353662SSP0480161651578040SSP20387663291682099HI1771601931380178BS/UMS0210180961165236W1050820951228369LV0260101231697084INDI066009010069783YEARI0790454876419004结果表明，国有股比例和上市公司盈利

42、能力并不是简单的线性关系，正确的应该是呈现V型关系SSP（B0048，SIG0040）SSP2（B0038，SIG0099），结果与第二条假设有所不符。在国有股比例很高时，股权结构不够集中，股权集中度差的上市公司，小股东对公司治理情况积极性很差，消极对待，因此经营管理水平低下，激励性因素缺乏，那么导致上市公司盈利能力下降。这样也会造成双层领导，领导力会大大降低，会严重影响上市公司的经营业绩和盈利能力，甚至出现越权问题，严重影响公司的治理。在国有股比例很低时，国有股权非常集中，大股东有利于提高公司经营管理水平，国有股对公司的经营业绩产生一个积极的影响。存在股权高度集中对上市公司盈利能力成激励影响

43、，促进提高公司经营业绩，这时国有股比例和上市公司盈利能力呈现出显著性正相关。在这里，可以去查阅历史资料，在国有股比例大的电子信息行业上市公司，存在股权高度集中对上市公司盈利能力成激励影响，促进提高公司经营业绩，这时国有股比例和上市公司盈利能力呈现出显著性正相关。这和前面第二条假设比较普遍的国有股持股比重与公司盈利能力负相关的结论，有相当大的差异，对于这样的实证结果，我们并不感到怀疑。当前，对于电子信息行业股15权结构和盈利能力关系模型2的假说，国内证券界都有不同的观点，意见无法统一。很多著名的经济学者一直对国有股退出和全面民营化的效果持怀疑态度，觉得国有股退出之后，全面民营化无法保证能极大促进

44、盈利能力提高。国内最新的研究表明，国有股比例对电子信息行业上市公司的盈利能力的负面影响是有限的。王健觉得，国有股的比例对上市公司的经营效率的影响是复杂的，这就表示出国有股的比例和公司盈利能力的关系不是非常简单的线性关系，正确的应该是不对称的V型的非线性关系。但条件成立时，国有股的比例很大时，股权高度集中，那么国有股的比例和公司盈利能力关系成正相关性。相反，当国有股比例不大时，股权没有高度集中时，那么国有股的比例和公司盈利能力关系成负相关性。综上所述，在特殊的股权结构下，我们并不能证明国有股对电子信息行业上市公司治理的绩效完全具有负面影响。在研究股权集中度和公司治理的绩效的相互关系时，我们从本文

45、的实证检验结果可以发现，股权集中度对我国电子信息行业盈利能力呈现积极的正相关性，股权集中在我国电子信息行业上市公司更多的体现为利益趋同效应。应该提高股权集中度来满足和促进盈利能力的提高，为电子信息行业上市公司选择科学的融资结构。16结论本文是选取2005年到2011年的电子信息行业上市公司为样本，2005年是股改年，在这样的股权改革的行业环境下研究电子信息行业上市公司股权结构对公司盈利能力的影响。我们通过以上的实证结果说明，第一非流通股比重与公司盈利能力的关系成负相关性，上市公司非流通股比重越大，公司盈利能力就会越低。反之，非流通股比例比重降低，公司盈利能力不仅直接得到提高，而且还会促进上市公

46、司股权结构的完善，不断降低成本，最终提高上市公司本身的价值，这也是最近开着股权分置的根本原因。第二我们还发现，国有股和公司盈利能力呈现出非线性关系，它们之间的关系是一个倒V性曲线函数关系。第三股权集中度和电子信息行业上市公司盈利能力成正相关性，股权集中有利于激励上市公司的盈利能力的提高，而当前电子信息行业上市公司股权比较集中，这非常有助于提高企业管理激励的效率。因此，在研究国有股和上市公司盈利能力之间的关系，必须要具体问题具体分析，在进行股权改革的时候，要注重上市公司管理人员的道德风险教育，为上市公司盈利能力的提高打下坚实的基础。而当国有股比例不断提升的时候，要加大对内部工作人员的管理，避免出

47、现职权重叠的局面，或者职权缺位，消除一切可以消除的负面因素。本研究结果的政策含义在于，在电子信息行业上市公司进行股权分置改革中，大量非流通股的存在造成流通股股东和非流通股股东的利益冲突，影响了利用资本市场优化资源配置功能的发挥，因此积极开展股权分置改革是解决电子信息行业上市公司根本问题的重要途径。17参考文献1苏敬勤，王延章合作技术创新理论及机制研究M大连大连理工大学出版社，20022高明华公司治理理论演讲和实证分析M北京经济科学出版社，20013徐二明，王智慧我国上市公司治理结构与战略绩效的相关性研究J南开管理评论，2000084李吉超，我国上市公司股权结构和公司绩效关系的实证分析J现代商贸

48、工业，2009085傅家骥技术经济学前沿间题M北京经济科学出版社，20033郭晓川合作技术创新大学与企业合作的理论与实证M北京经济管理出版社，20016葛志苏我国商业银行股权结构对其盈利能力的影响D重庆西南政法大学，20087顾吉宇，陈利军关于企业盈利能力影响因素的实证研究J商业时代，2011058王慧股权结构对内部控制信息披露影响的研究来自沪深两市上市公司的经验证据D苏州；苏州大学，20109周新军股权结构与公司绩效相关关系综述J山东工商学院学报，20080410阎海峰，沈锦杰股权结构对合资企业绩效的影响研究基于组织学习的视角J中国工业经济，20100411史克波我国上市公司治理结构对企业竞

49、争力影响的实证研究以房地产行业为例D重庆重庆理工大学，201012张红军中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证分析J经济研究，2000（04）13林锦扬上市公司股利政策分析D上海华东理工大学，201014许昭坤上市公司股权结构与盈余管理关系的实证D广州广东商学院，201015张辉股权结构与商业银行价值D武汉武汉大学，200516史克波我国上市公司治理结构对企业竞争力影响的实证研究以房地产行业为例D重庆重庆理工大学，201017吴淑昆股权结构与公司绩效的U型研究19972000年上市公司的实证研究J中国工业经济，20020118孙永样，黄祖辉上市公司的股权结构与绩效J经济研究，19991219李琪琦对股权分置改革市场效应的探讨基于46家股改试点公司的实证分析J贵州财经学院学报，20060120颜雯，卿艳关于如何提高我国商业银行盈利能力的探讨基于国内外商业银行股18权结构分析J商场现代化，20100721冯根福，韩冰，闫冰中国上市公司股权集中度变动的实证分析J经济研究，20020822吴淑昆股权结构与公司绩