企业研发费投入与公司业绩的相关性研究——以宁波制造业上市企业为例【毕业论文】.doc

1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目企业研发费投入与公司业绩的相关性研究以宁波制造业上市企业为例毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要本文以16家宁波制造业上市公司作为研究样本，结合各公司20082010三年间年报中披露的财务数据，运用EXCEL和SPSS等软件，对企业研发费投入与公司业绩之间的关系进行实证研究。研究发现，样本企业研发投入与企业总资

2、产规模、主营业务收入、每股收益等体现业绩的相关指标之间存在显著正相关关系。建议宁波制造业企业充分利用国家政府的科技补贴及税收优惠等政策扶植；重视产品研发环节；加强研究人员力量，避免人才错位；及时解决企业技术替代问题，及时保证新技术商业化；同时也应当完善信息披露，提高数据真实性与准确性。关键词上市公司；研发投入；企业业绩IIABSTRACTTHEARTICLE,USING16LISTEDCOMPANYSAMPLESOFMANUFACTURINGINDUSTRYINNINGBO,ASWELLASCOMBININGWITHANNUALREPORTSTHEYPUBLISHEDBETWEENTHEYEA

3、R20082010,EXAMINEDTHERELEVANTRELATIONSHIPBETWEENRRPERFORMANCE目录1绪论111研发费的概念112公司业绩的概念界定313研发活动的作用与地位32国内外企业研发费投入概况421全球企业研发费投入概况422国外研发管理模式演变423国内企业研发费投入概况524研发与业绩之间关系的理论基础53宁波制造业研发投入的基本情况731宁波制造业研发投入现状732宁波制造业研发投入面临的问题94案例研究分析1041研究方法1042样本选取及数据来源1043变量选择1144研究假设与模型建立1245实证分析12451描述性分析12452相关性分析134

4、53共线性问题诊断16454回归分析1746假设检验与原因分析185对宁波制造业企业的建议20结论21参考文献22致谢241当今社会，国际经济格局正发生着持续而深刻的变化。随着知识经济的到来，经济全球化进程日益加快，科学技术尤其是代表科学技术前沿的新科技日益成为各个国家经济增长和国际竞争力增强的关键因素，不管是国家之间还是企业之间的竞争都越来越依赖于先进的科技力量。技术创新是实现科技进步、促进经济增长的根本源泉，也是提高企业竞争力的核心力量。而研究与发展（RD）又可以说是技术创新的最主要内涵。研究与发展在促进全球经济发展的同时，也不断提升着国家竞争力水平。随着国际竞争的日趋激烈，对技术进步的讨

5、论逐渐成为了现代经济增长的重要内容之一，而对研究发展的探索也受到了越来越多的关注，尤其是研发对生产力以及企业业绩的研究，长期以来都是经济学研究的重点关注方向。1绪论11研发费的概念研究与发展（研发），即RD，是英文RESEARCHANDDEVELOPMENT的简称，是指在激烈的市场竞争中企业为了获取更多利润、拥有核心技术、抢占垄断点而运用新科学、新技术、新原理等进行的一系列研究开发活动。研究，是针对某个主题的科学知识进行大量的、系统的、反复的探索，通过对事物现象的周密调查与反复思索来揭示事物的本质，是一个重要的科学调查实验与分析过程。发展则是运用科学知识对基本思想、原理的进一步发展，以产生一种

6、新的物质形态。可见，研发具有探索性、创造性、不确定性、继承性等特点。联合国教科文组织对研发的定义是在科学技术领域中，为了增加知识总量（包括人类、文化和社会知识），以及运用这些知识去创造新的应用而进行的系统的创造性工作。经济合作与发展组织（OECD）在FRASCATI手册中将研发定义为研发是一种系统的创造性工作，其目的在于丰富人类文化和社会知识宝库，并运用这些知识去进行新的创造。美国科学基金会对其的定义为研发是指企业、政府以及非盈利组织所进行的基础与应用研究和工程、样机与工序的设计和发展（不包括质量管理、日常产品检验、市场检查，推销服务以及地质或地球物理勘查）。而中国科学技术指标的对研发这一概念

7、的定义是为了进行知识创造和知识应用而进行的系统的创造性工作，是人们发现和应用新知识的连续过程。显然，不同机构对研发的概念表述并不相同。谢小芳（2008）认为，在实际应用中的研发可以分为广义以及狭义。广义2的研发是指科学技术研究，即科学研究、技术研究、技术开发和创新，包括基础研究、应用研究、试验发展三类科技研究活动。而狭义上的研发，是以企业的研究开发投入或技术开发投入为研究对象，不包括技术改造设备、生产线改造和外购无形资产等投入。唐丽桂（2010）认为，研发是指为增加知识的总量（其中包括增加人类、文化和社会方面的知识），以及运用这些知识去创造新的应用而进行的系统的、创造性的工作。对于研发费用的定

8、义，由国际会计准则委员会制定的国际会计准则第9号研究和开发费用中规定，企业研发的费用包括薪金、工资以及其他人事费用；材料成本和已消耗的劳务；设备与设施的折旧；制造费用的合理分配；其他成本等。简单来说，企业的研发费用就是企业在技术、产品、原料、生产等研究开发过程中发生的各项费用。肖敏（2010）指出，衡量研发投入力度可以通过研发强度，即一国或地区的研发经费投入占其当年国内生产总值（GDP）的比例来体现。对企业内部研究开发活动的会计计量基本原则是（见图1）图1研发活动会计计量原则资料来源根据企业会计准则整理归纳而成。其中，研究阶段是指企业为获取新的技术和知识等进行的有计划的调查，它具有计划性和探索

9、性的特点。开发阶段是指在进行商业性生产或使用前，把研究成果或其他知识应用于某项设计或计划，从而生产出新的或者拥有实质性改进的产品、材料、设备装置等。简单来说，即企业在投入研发费之后，形成资产的计入无形资产，而不形成资产的则予以费用化，计入管理费用。因此本文所调查企业的研发费用主要通过各公司报表中的管理费用及无形资产两个项目下的相关科目体现。312公司业绩的概念界定业绩，英文PERFORMANCE，中文将其翻译成业绩或绩效。韦伯斯特新世界词典对业绩的解释是（L）正在执行的活动或已完成的活动；（2）重大的成就，正在进行的某种活动或者取得的成绩。财政部统计司（2002）认为，企业业绩是指一定经营期间

10、内的经营效益和经营者绩效。其中，企业经营效益水平主要体现于经营者在经营管理企业过程中对企业经营、成长以及发展等方面所取得的成果和所做出的贡献。张蕊（2002）指出企业业绩是反映人们从事某一活动所取得的成绩或成果。冯丽霞（2004）则认为，企业业绩可以从两个方面来理解一种是以结果为导向的业绩，是指在某段特定时间内由特定的工作职能或活动产生的产出记录；另一种是以行为为导向的业绩，是指与企业目标有关的、可以按照个体的能力即贡献程度进行测量的行动或行为，并且根据绩效形成的因果关系，把绩效可分为潜在绩效、行为绩效和结果绩效。本文所指企业业绩主要运用企业年报中每股收益来衡量。13研发活动的作用与地位早在二

11、十世纪四五十年代，就有经济学家指出，发明与技术进步是经济持续增长的“发动机”，而研究发展则是主要的“燃料”。可见研究发展对于一个国家、一个地区或者一个企业的进步发展都具有非常重要的意义。而在享有“世界工厂”之称的中国，制造业是衡量本国综合实力的重要标志之一。对于制造业来说，作为高技术的载体，企业发展战略实施愈来愈以研发活动为核心，研发逐渐被认为是创造高利润的重要环节。因而企业如何有效地开展以及管理科研活动，对企业整体经济增长和竞争力有着直接影响。42国内外企业研发费投入概况21全球企业研发费投入概况根据2010年度欧盟企业研发投资记分牌的相关数据，受到2008年金融危机的影响，全球企业研发投入

12、出现六年来的首次下滑，降幅为19，而之前六年企业研发投入增长均值约保持在7以上。但是考虑到当年企业销售收入、利润分别下降101和21，即，2009年企业研发强度不但没有下降，反而有所上升，这表示，企业在面临席卷全球的金融危机带来的困难时，仍努力确保研发投入不受危机影响，并且把加强研发和创新作为企业摆脱危机的重要手段之一。从全球各个地区来看，研发费投入在美洲、欧洲及亚洲均呈现此消彼长的态势，但是美、欧、日的领先地位十分明显。在亚洲地区，中国大陆以50左右的研发投入增幅居于榜首，其次是印度、韩国。22国外研发管理模式演变美国学者菲利普A劳赛尔、卡马尔N萨德和塔马拉J埃里克森根据开发环境和组织运作原

13、则，将研发管理划分为四个时代。（1）第一代研发（20世纪50年代末至60年代初），称为直觉型。其特征是研发主体具有自主性、独立性的特点，企业技术在未来很大程度上是由研发部门单独决定的，管理层很少参与研发的决策或给予指导意见，甚至不了解研发进展情况。因而可以说这个时期的研发缺乏规划与管理，是处于无战略框架的放任式管理。（2）第二代研发（20世纪60年代至80年代末），称为目标型。其特征是研发项目的投入产出开始受到企业的关注。然而，虽然企业根据项目目标对研发环节进行了适度监控，但并没有从战略高度进行研发项目群之间的平衡，使得研发能力、资源等无法与企业自身战略目标相匹配，也无法确定项目选择与资源分配

14、的优先顺序。因而通过研发获取的企业最大经济效益是有限的。（3）第三代研发（20世纪80年代末至90年代），称为战略规划型。其特征是研发活动已经称为企业整体战略的必要，甚至是关键的组成部分。研发部门在考虑企业长远发展需要的同时，也要考虑到各利益相关者的需要。在制定项目组合投资管理计划时，还要平衡研发费用与效益、风险与收益之间的关5系，并进行研发项目综合管理，从而能够更好地实现公司战略目标。（4）第四代研发（20世纪90年代至现在），称为技术创新与市场需求互动型。这一时期的特征主要有第一，企业更多地关注未来市场所需的未来技术；第二，企业更加注重研发带来的战略性收益。企业倾向于采取有效的技术战略与建

15、构创新导向的组织制度来降低新技术与新产品的开发风险，从而提高未来市场技术的清晰度；第三，重视知识产权管理，将研发投资视为企业宝贵的知识资产，而这种资产被认为将会比其他有形资产创造的更高的投资回报率；第四，企业逐渐重视掌握自主的核心技术，以获取更有力的市场竞争力；第五，构建并完善全球研发网络，形成有效的网络管理组织。西方国家经过半个世纪的演变，对研发的投资及管理逐渐完善，现今正处于第四代研发阶段。23国内企业研发费投入概况吴弼人（2009）通过经济合作与发展组织的一份报告总结出，美国在高新技术领域研发费用虽然一直保持在三分之一以上，但是从近十年来，欧美研发费增长仅为2左右，而中国已跃至23，研发

16、费总额也有赶超日本之势，在GDP方面，中国企业研发投入与GDP的比重几乎与欧洲持平。有数据显示，台湾地区高科技研究人员已经超过英国。可以说，以中国为代表的整个东亚地区已成为研发投入的热点地区。然而，由于资本市场不完善，科技发展历史以及对研发活动认知不全面等原因，中国研发活动的投入以及研发所产生的经济效益，与西方相比，仍存在一定差距。赵立雨，师萍（2010）发现，我国研发投入虽呈逐年增加趋势，但与国外相比，研发投入强度较弱，研发支出结构不合理；我国研发投入既能实现技术有效又能实现规模有效的效率较差。科技导报（2011）也指出，美、欧、日在研发投入上的领先优势显著，我国研发投入与国外存在明显差距。

17、24研发与业绩之间关系的理论基础（1）技术创新理论亚当斯密在国富论中提到，“国家的富裕在于分工，而分工之所以有助于经济增长，一个重要的原因就是它有助于某些机械的发明，这些发明将减少生产中的劳动投入，提高劳动生产率”。可见亚当斯密已经认识到技术对经济的促进作用，但是，创新理论的创始人却是熊彼得，他在1912年出版的经6济发展理论中提出技术创新是经济增长的源泉这个观点，他认为，经济中存在一种“循环流转”的均衡，在这种均衡下，生产过程不断循环，如果没有创新，则就没有变动，也不可能会有发展，这时，企业无法产生利润，资本也无法产生利息。所以这种均衡状态是要由创新活动来打破的，即通过从事创新活动来达到获取

18、超额利润的目的。（2）委托代理理论委托代理理论是二十世纪六七十年代经济学家从企业内部信息不对称以及激励问题中探索发展出来的。该理论认为，委托代理关系随着生产力大发展和规模化大生产的出现而产生的。一方面，生产力进一步分工，权利所有者由于只是、能力等无法行驶所有权利；而另一方面，专业化分工也促使了一大批专业代理人的出现。但是由于委托人与代理人形成的条件各异，委托人追求的是自己的财富最大化，而代理人追求的是自己收入、消费及闲暇时间的最大化，这必然会导致利益的冲突。如果没有有效的制度安排，代理人的行为很有可能会损害委托人的利益。所以，在市场对研发投入所产生的价值上，研发活动的代理关系有可能会对其产生一

19、定影响。（3）信号传递理论信号传递理论最初由美国经济学家迈克尔斯宾塞在1972年提出，并从劳动力市场逐渐发展到审计领域。信号理论认为，高质量的公司将通过传递信号将其与那些较差的企业区别开来，市场会根据信号作出积极反应。但是市场信息的不对称会导致信息传递有效性的问题，而投资者作出决策的主要依据又是企业对外披露的信息。对理性投资者来说，若研发投入不足则有可能导致他们对企业失去兴趣；但如果研发投入过多，又会导致投资者认为风险过大。虽然研发活动对公司绩效不确定性较大，但是从长远角度来说，这种不确定性是会变小的。由于研发活动投入多的企业一般竞争力更强，发展后劲更足，业绩上升的空间也会更大。目前大多数理性

20、投资者都已认同这种观点，因此企业在进行研发活动时，对外披露研发费的同时，也是在向外部传递一个信息，即企业发展前景良好，业务稳定，利润上升有广阔的空间。基于上述理论，可以看出研发投入不论对国家或企业来说，都具有比较显著的意义。宏观上，研发投入有利于转变经济增长方式，满足经济全球化下企业竞争的要求；微观上，研发投入是提高企业竞争力的重要途径，有利于形成企业独特优势，提高生产效率，抢占市场份额。73宁波制造业研发投入的基本情况31宁波制造业研发投入现状近年来，宁波制造业取得了较大发展，无论是总体规模还是生产效率都有了很大提升，在浙江省内具有较强的竞争实力。根据宁波市第二次经济普查主要数据公报（第二号

21、），截止至2008年，制造业利润总额达到260亿元。08年年末，在规模以上工业企业之中1，开展科技活动的企业2已有1961家，占162。在990家大中型工业企业中，开展科技活动的企业有519家，比重为524（见图2）。图2科技活动开展情况资料来源根据宁波市第二次经济普查数据整理得出。2008年末，规模以上工业企业的科技活动人员有563万人，2004至2008年间的平均增长速度为259；企业投入的科技活动经费为8245亿元，四年间的平均增长速度达298（见图3）。1规模以上工业企业是指全部年主营业务收入500万元以上的法人工业企业。2开展科技活动的企业是指有组织地开展科研和技术开发活动，并有相应

22、经费支出的企业。规模以上企业83801620大中型企业47605240开展科技活动未开展科技活动8图3科技活动人员及经费投入情况资料来源根据宁波市第二次经济普查数据整理得出。在科技活动经费中，代表企业自主创新能力的研究与试验发展（RD）的经费增长比较快，2008年为4464亿，与04年的数据相比，四年平均增长速度为348，投入强度3为133，比上年提高005个百分点。其中大中型企业研究与试验发展经费投入为2892亿元，占全部规模以上工业企业的648。而在2008至2010年间，宁波制造业研发平均投入强度有逐年提高的趋势（见图4）。图4宁波制造业平均研发投入强度趋势资料来源根据宁波市制造业统计数

23、据整理得出。分行业看，2008年研究与试验发展经费投入超过1亿元的行业有10个汽车零部件及配件制造业，家电空气调节器制造业，棉、化纤纺织加工业，钢压延加工业，金属船舶制造业，电池制造业，家用厨房电器制造业，电子原件及组件制造业，常用有色金属压延加工业和纺织服装制造业。3投入强度是指研究与试验发展经费支出与主营业务收入之比。科技活动人员22456301234562004年2008年万人科技活动经费3042824501020304050607080902004年2008年亿元120125130135140145150155160200820092010年份平均投入强度9投入强度较高的行业有建筑用木

24、料及木材组件加工业，电子乐器制造业，核辐射加工业，应用电视设备及其他广播电视设备制造业，白酒制造业，复印和胶印设备制造业及通信传输设备制造业。分地区看，研究与试验发展经费（RD）投入最高的为鄞州区，达到923亿元；其次是慈溪市，达到674亿元；第三位是北仑区，为652亿元。32宁波制造业研发投入面临的问题随着科技的进步及市场竞争的加剧，研发在制造业中逐渐被认为是创造高利润的重要环节。但是宁波制造行业中研发投入方面仍面临着许多问题。第一，宁波的一些科技含量比较高的制造业，例如专用设备制造业，通信设备、计算机和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业等，由于不具备较强的竞争力以及充分优化的结构，一定程度

25、上减缓了宁波经济的发展速度。第二，宁波传统制造业以劳动密集型产业为主，如纺织业、农副食品加工、皮革制品业等，这些产业对技术要求并不高，也因为如此，他们正面临着国际及国内其他地区带来的冲击与挑战。第三，企业人才错位，研发人员力量薄弱。长期以来宁波制造业对人才未予以充分重视，有一种很流行的说法低智商低层次的人从事制造业，而高智商高层次的人从事金融业。这种思想对制造业产生了很大影响，于是制造行业内更侧重于大量制造产品，急于靠复合型人才将产品推销出去，而一线的研发人员的受重视程度往往处于一个比较低的水平。人才培养、开发不足导致的人才短缺，相对制约了宁波制造业整体的发展。第四，信息化未与工业化很好地融合

26、。宁波制造业企业在研发活动中倾向于应用以及基础研发。安世亚太副总裁曾提出过一个理念通过高端的信息化手段制造出高质量的产品、高技术附加值的产品。众所周知，制造业产业链包括七个环节，即研发、采购、物流、表单、制造、分销、终端市场。很多企业容易将注意力放在最后几个环节而忽略研发这个核心环节，或者仅仅是跟进式或山寨式的研发，而缺乏高端的、精益的创新，这容易使企业陷入利润空间受限或是产品定价被动的局面。104案例研究分析41研究方法本文主要采用理论与实证相结合的研究方法，遵循从抽象到具体、理论到实践的过程，结合宁波自身实际情况以及实际问题进行探索研究。在阐述研发费投入、业绩等相关理论及介绍国内外研发活动

27、基本情况时，主要运用理论的研究方法，并对内部外部环境因素进行分析。而在研究研发与业绩的之间存在的关系时，主要是运用实证分析的方法，基于宁波制造业现状，以行业样本为实证对象，对宁波制造业上市企业研发活动产生的效应及原因进行了分析。这种理论与实证相结合的研究方法，可以充分利用它们各自的特点，互补余缺，有助于取得比较好的研究效果。42样本选取及数据来源本文样本数据均来自于宁波上市公司公布在网上（巨潮资讯网、新浪财经等）2008、2009、2010年的企业年报。根据宁波财政局统计，截至2010年末，宁波制造业共有20家上市公司，但是其中双林股份、东方日升、圣莱达为2010年才上市，又剔除一家ST公司（

28、ST波导），因此本文研究样本确定为16个（具体见表1）。表1宁波制造业上市公司一览表（截止至2010年12月31日）序号公司名称股票名称证券代码1宁波杉杉股份有限公司杉杉股份6008842宁波富邦精业股份有限公司宁波富邦6007683宁波联合集团股份有限公司宁波联合6000514宁波维科精华集团股份有限公司维科精华6001525雅戈尔集团股份有限公司雅戈尔6001776宁波韵升股份有限公司宁波韵升6003667海通食品集团股份有限公司海通集团6005378宁波东睦新材料股份有限公司东睦股份6001149宁波热电股份有限公司宁波热电60098210宁波宜科科技实业股份有限公司宜科科技002119

29、11续表11宁波华翔电子股份有限公司宁波华翔00204812浙江广博集团股份有限公司广博股份00210313宁波康强电子股份有限公司康强电子00211914宁波新海电气股份有限公司新海股份00212015宁波天邦股份有限公司天邦股份00212416宁波东力传动设备股份有限公司东力传动002164资料来源根据巨潮资讯新浪财经网等整理得出。43变量选择（1）自变量研发费投入。本文以样本企业年报披露的研发费以及研发强度作为衡量企业研发活动水平的标准。（2）因变量业绩。每股收益是测定股票投资价值的重要指标之一，反映了每股创造的税后利润。研究表明，企业对研发的重视程度与其盈利能力、潜在成长能力是密切相关

30、的。企业科技创新能力越强，企业创造利润的空间越大，经营成果越显著。因此，本文选择用每股收益作为衡量企业业绩的指标。（3）其他控制变量。规模根据规模效应理论，规模越大经济效益的提高越显著。大企业与小企业相比，无论在资金上还是人力资源上都更具有创新能力，抵御研发失败带来的风险的能力也更强。而企业新产品、新技术、新工艺等的增加在一定程度上也刺激了企业规模的扩张。本文以企业总资产的自然对数作为企业规模的代理变量。资产负债率考虑到研发项目披露的政策和债权人的限制，企业偏向于利用自有资金开展研发活动。由于外部环境额不确定性、研发项目的难度和复杂性、开发者自身能力与实力的有限性等原因，技术开发活动有达不到目

31、标的可能性，产生的后果也难以估量。因此一项研发项目具有比较大的风险性和不确定性。企业为减少偿债压力，一般不会选择利用举债来进行研发活动。主营业务收入主营业务收入是企业利润的主要来源，也是衡量企业成长能力的一个重要指标。研发投入大的企业对产品掌握有更大定价权，也相应更有可能从产品中获得较多收益。表2变量的定义自变量研发投入LEVEL研发投入企业管理费用及无形资产中列支的新产品新技术研究开发费用的自然对数因变量业绩EPS每股收益企业税后利润与总股本的比率12续表其他控制变量SIZE企业规模企业期末总资产的自然对数DAR企业期末资产负债率INCOME营业收入企业当年主营业务收入的自然对数44研究假设

32、与模型建立随着市场竞争加剧，现代企业面临着资源、市场份额等多方挑战。合理的研发投入能够提高企业创新能力水平，推动技术更新进步，有利于企业竞争力与业绩的提升。因此本文作出如下假设H企业研发费投入与业绩之间存在正相关关系。根据上述相关变量，设计多元回归模型如下EPS1LEVEL1SIZE2DAR3INCOME45实证分析451描述性分析表3研发投入三年里的描述统计DESCRIPTIVESTATISTICSNMINIMUMMAXIMUMMEANSTDDEVIATION研发投入200816224594773400128926215249E7116079E7研发投入2009161346548708749

33、27288019443E7232075E7研发投入20101634715994878922049029852E7295592E7从表3可以看出，2008年至2010年间，样本企业研发投入金额最大达到87892万元，最少只有347万元，而三年里研发投入平均值分别为15249万元、19443万元和29852万元，可见宁波制造业企业逐渐增加了对研发活动的投入。表4其他相关变量描述统计DESCRIPTIVESTATISTICSNMINIMUMMAXIMUMMEANSTDDEVIATIONSIZE200816582E8322E1035178E9774183E913续表SIZE200916583E8419

34、E1044757E9101381E10SIZE201016607E8483E1051512E9116440E10DAR2008161279476317385DAR2009161777477517453DAR2010162276494416071INCOME200816291E8108E1023918E9304846E9INCOME200916268E8123E1018848E9290900E9INCOME201016340E8145E1023820E9343604E9EPS200816445071002100502566157EPS2009160400163643988004910633EPS

35、2010161700120003593133132021从表4可以看出，样本企业之间总资产规模差异比较大；2008至2010年，样本企业平均资产负债率在048左右；主营业务收入平均值在2008和2010年接近24亿元，但在2009年该值下降到20亿以下，且各样本企业收入存在较大差异；样本企业平均每股收益在前两年从021上升到040，在2010年维持在036。452相关性分析表5表6和表7分别列出了三年里5个相关变量之间的PEARSON相关系数（PEARSONCORRELATION）、双侧显著性检验概率（SIG2TAILED）和数据数组（N）表5PEARSON相关系数（2008年）CORRELA

36、TIONSLEVEL2008EPS2008SIZE2008DAR2008INCOME2008LEVEL2008PEARSONCORRELATION1446113054087SIG2TAILED083677842748EPS2008PEARSONCORRELATION4461548059442SIG2TAILED08302882808714续表SIZE2008PEARSONCORRELATION1135481334744SIG2TAILED677028205001DAR2008PEARSONCORRELATION0540593341152SIG2TAILED842828205574INCOME2

37、008PEARSONCORRELATION0874427441521SIG2TAILED748087001574CORRELATIONISSIGNIFICANTATTHE005LEVEL2TAILEDCORRELATIONISSIGNIFICANTATTHE001LEVEL2TAILED表5反映出，2008年样本企业研发投入与每股收益之前正相关关系不明显，企业总资产规模与每股收益在005水平上呈现显著正相关关系，PEARSON系数为0548，双侧检验P值为0028，而主营业务收入与规模在001水平上显著正相关，PEARSON系数为0744，双侧检验P值为0001。资产负债率与企业每股收益、研发

38、投入之间不存在显著的相关关系。表6PEARSON相关系数（2009年）CORRELATIONSLEVEL2009EPS2009SIZE2009DAR2009INCOME2009LEVEL2009PEARSONCORRELATION1706813040827SIG2TAILED002000884000EPS2009PEARSONCORRELATION7061595179611SIG2TAILED002015508012SIZE2009PEARSONCORRELATION8135951251982SIG2TAILED000015348000DAR2009PEARSONCORRELATION0401

39、792511290SIG2TAILED884508348275INCOME2009PEARSONCORRELATION8276119822901SIG2TAILED00001200027515续表CORRELATIONISSIGNIFICANTATTHE001LEVEL2TAILEDCORRELATIONISSIGNIFICANTATTHE005LEVEL2TAILED表6反映出，2009年样本企业研发投入与每股收益、总资产规模、主营业务收入分别在001水平上显著正相关，PEARSON系数分别为0706、0813、0827，双侧检验P值分别为0002、0000、0000；而每股收益与总资产规模

40、、主营业务收入分别在005水平上显著正相关PEARSON系数分别为0595和0611，双侧检验P值分别为0015和0012。而研发投入、每股收益与企业资产负债率之间的相关关系并不明显。表7PEARSON相关系数（2010年）CORRELATIONSLEVEL2010EPS2010SIZE2010DAR2010INCOME2010LEVEL2010PEARSONCORRELATION1751588168613SIG2TAILED001017534012EPS2010PEARSONCORRELATION7511760049800SIG2TAILED001001856000SIZE2010PEARS

41、ONCORRELATION5887601314976SIG2TAILED017001236000DAR2010PEARSONCORRELATION1680493141366SIG2TAILED534856236164INCOME2010PEARSONCORRELATION6138009763661SIG2TAILED012000000164CORRELATIONISSIGNIFICANTATTHE001LEVEL2TAILEDCORRELATIONISSIGNIFICANTATTHE005LEVEL2TAILED表7反映出，2010年，样本企业研发投入与每股收益在001水平上显著正相关PEAR

42、SON系数为0751，双侧检验P值为0001，与规模、主营业务收入在005水平上显著正相关，PEARSON系数分别为0588与0613，双侧检验P值分别为0017与0012；每股收益与规模、主营业务收入在001水平上显著正相关，PEARSON系数分别为0760和0800，双侧检验P值分别为0001和0000。然而企业资产负债率与每股收益、研发投入之间的相关关系仍不明显。16为了检测研发投入对业绩的影响是否具有滞后性，因而将2008年的因变量与之后两年的自变量数据进行相关分析（见表8）表8滞后性相关分析2008年LEVEL2008年研发投入（强度）与2009年业绩指标比较的PEARSON系数SI

43、ZE0115DAR0056INCOME0087EPS02712008年研发投入（强度）与2010年业绩指标比较的PEARSON系数SIZE0119DAR0170INCOME0080EPS02022008年样本企业的研发投入并未对随后两年的业绩指标有显著的相关性影响，可见企业研发活动对业绩的影响不存在明显的滞后性。即我国制造业研发活动对企业未来效益的影响不大。453共线性问题诊断从上述表格中可以发现，一些自变量之间，如研发投入与总资产、主营业务收入等之间存在显著正相关关系，表明选取的变量之间可能存在共线性，这有可能严重影响回归分析效果，导致回归结果不具备统计意义。因此需要对变量进行共线性问题诊断

44、。一般来说，我们可以通过观察变量的方差膨胀系数VIF和共线性水平的容忍度TOLERANCE来定性判断变量之间是否存在共线性。变量方差膨胀系数越大或容忍度越小，他们之间存在共线性的可能就越大。考虑到样本企业总资产规模不是当期形成的，不符合权责发生制，与当期投入无法很好的匹配，导致共线性诊断受到影响，因此将总资产规模因素予以剔除，得到表9表9共线性诊断COEFFICIENTSAMODELCOLLINEARITYSTATISTICSTOLERANCEVIF17续表1LEVEL7351360DAR8171224INCOME6421558ADEPENDENTVARIABLEEPS从表9可以看出，各变量之

45、间的容忍度都高于05，方差膨胀因子系数都小于2，根据数量统计规律，可见没有多重共线性存在迹象。因而可以判断研究变量之间不存在多重共线性问题，可以利用这些数据进行多元线性回归分析。454回归分析取各样本企业三年内研发投入、每股收益、资产负债率及主营业务收入等指标的平均值进行回归分析，如下表10描述统计表VARIABLESENTERED/REMOVEDMODELVARIABLESENTEREDVARIABLESREMOVEDMETHOD1INCOME,DAR,LEVELAENTERAALLREQUESTEDVARIABLESENTERED表11模型综述表MODELSUMMARYMODELRRSQU

46、AREADJUSTEDRSQUARESTDERROROFTHEESTIMATE1858A73566918101APREDICTORSCONSTANT,INCOME,DAR,LEVEL表12方差分析表ANOVABMODELSUMOFSQUARESDFMEANSQUAREFSIG1REGRESSION1092336411114001ARESIDUAL39312033TOTAL14861518续表APREDICTORSCONSTANT,INCOME,DAR,LEVELBDEPENDENTVARIABLEEPS表13系数表COEFFICIENTSAMODELUNSTANDARDIZEDCOEFFICI

47、ENTSSTANDARDIZEDCOEFFICIENTSTSIGBSTDERRORBETA1CONSTANT578810945290000LEVEL1050583371810095DAR5733342951718111INCOME2230686663284007ADEPENDENTVARIABLEEPS从表10中可以看出，R方为0735，体现出设计的模型拟合度比较好。从表12可以看出，F值为11114，显著性水平为001，表明回归效果比较好，回归方程有意义。从表13可以看出，研发投入显著性概率为0095，主营业务收入显著性概率为0007，均小于01，也通过了T检验，显著性较大，所以拒绝原假设，

48、认为回归系数不为零，回归方程有意义。而资产负债率的显著性概率均大于01，且T的绝对值较小，说明这些因素与因变量的显著性较差，在建立线性方程时应剔除该因素。根据上述回归分析结果，得到回归模型（采用非标准系数）EPS0105LEVEL0223INCOME5788其经济含义可以理解为，当其他变量不变时，研发投入每增加1，EPS就会上升105；主营业务收入每增加1，EPS就会上升223。46假设检验与原因分析假设认为，企业研发投入与业绩之间呈显著正相关关系。经过实证研究表明，样本企业研发费投入与每股收益之间显著正相关，且对业绩的影响不存在明显的滞后性，即对企业未来绩效的影响不大。假设成立。实证分析结果

49、也反映出以下几方面问题（1）样本企业资产负债率与研发投入的关系不明显。企业考虑到研发项目19披露的政策和债权人的限制，企业偏向于利用自有资金开展研发活动。由于外部环境额不确定性、研发项目的难度和复杂性、开发者自身能力与实力的有限性等原因，技术开发活动有达不到目标的可能性，产生的后果也难以估量。因此一项研发项目具有比较大的风险性和不确定性。企业为减少偿债压力，一般不会选择利用举债来进行研发活动。所以一般来说，研发投入越多的企业，其资产负债率相对会较低。而实证研究的结果却体现出样本企业研发动力不足，以至于弱化了财务杠杆对研发活动的影响。主要原因可能是宁波制造业上市企业大多为传统型企业，而非高新技术企业，享受到的国家科技补贴收入和税收优惠政策不够，而且大多数处于成熟期，新机遇比较少，自主创新能力也不够强。（2）样本企业研发投入对未来两年的业绩影响不明显。原因可能有两方面其一，研发投入对业绩影响的滞后性超过两年，在这种情况下，考虑到时间因素，研发投入对企业绩效的贡献实际上已经比较弱了。其二，目前宁波制造业研发投入力度及有效性不足，导致对企业未来绩效的促进作用不够。根据麦肯锡咨询公司的理查德弗斯特（2007年）提出的技术替代理论，产品绩效或性能与研究努力程度或研究费用是呈现S形曲线状的，在