电子信息行业资本结构影响因素实证研究【毕业论文+任务书+文献综述+开题报告+外文翻译】.Doc

1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目电子信息行业资本结构影响因素实证研究毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要本文的研究目的是在资本市场逐步实现全流通的情况下，从理论和实证两个方面分析电子信息行业上市公司资本结构的影响因素，增进对资本结构影响因素的理解和认识，进一步明确影响电子信息行业上市公司资本结构优化的关键因素，理清各影响因素在本行业中的重要程

2、度。本文首先阐述资本结构概念及其相关理论研究，并在此基础上提出本文的研究目标、方法和意义。接着对资本结构影响因素研究所涉及的相关理论进行阐述，然后分析了电子信息行业资本结构的现状。最后以我国上市公司的数据作为样本，主要运用财务软件，对我国上市公司电子信息行业资本结构影响因素进行描述性统计分析和回归分析。在进行实证研究时表明，影响我国电子信息行业上市公司资本结构的因素中，企业规模、盈利能力、成长性、实际税率与资产负债率负相关；有形资产、非债务税盾与资产负债率正相关；经营风险与资产负债率基本不存在相关关系。实证结果有助于为企业的转型升级从财务角度寻找突破口，这在理论与实践上对我国当前的产业经济政策

3、的推进有着重要的实际意义。关键词资本结构；电子信息行业；影响因素；实证研究IIABSTRACTTHEOBJECTIVEOFTHEPRESENTSTUDYISTOANALYZETHEINFLUENCINGFACTORSONTHECAPITALSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESINITINDUSTRYINTHECIRCUMSTANCEOFTHATCAPITALMARKETGRADUALLYACHIEVINGFULLCIRCULATION,THEANALYSISWILLCOMMENCEONTWOASPECTSTHEORYANDPRACTICETOENHANCEMOREKNOWLED

4、GEABOUTTHEINFLUENCINGFACTORSONTHECAPITALSTRUCTUREWHATSMORE,ITISHOPEDTHATTHEKEYFACTORSAFFECTINGTHECAPITALSTRUCTUREOPTIMIZATIONOFLISTEDCOMPANIESINITINDUSTRYSHOULDBEFURTHERCONFIRMEDANDTHEIMPORTANCEOFALLOFTHESEINFLUENCINGFACTORSSHOULDBECLEAREDTHEPAPERILLUSTRATESTHECONCEPTOFCAPITALSTRUCTUREANDRELATEDTHEO

5、RIESANDRESEARCHESINTHEFIRSTBASEDONTHESE,THEOBJECTIVE,METHODANDMEANINGOFTHESTUDYAREPUTFORWARDTHENRELATEDTHEORIESINVOLVEDINTHERESEARCHOFTHEINFLUENCINGFACTORSONTHECAPITALSTRUCTUREAREDEMONSTRATEDFOLLOWEDBYIT,THECURRENTSITUATIONOFCAPITALSTRUCTUREINITINDUSTRYISANALYZEDFINALLY,WITHTHESTATISTICSOFLISTEDCOMP

6、ANIESASSAMPLES,THEARTICLEAPPLIESFINANCIALSOFTWARETOCARRYONDESCRIPTIVEANDREGRESSIONANALYSISOFTHECAPITALSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESINITINDUSTRYINCHINAAMONGTHESEINFLUENCINGFACTORSONTHECAPITALSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESINITINDUSTRYINCHINA,THERESULTSHOWSTHATENTERPRISESCALE,CAPACITYOFPROFITABILITY,EPSANDEFF

7、ECTIVETAXRATEHAVENEGATIVECORRELATIONSWITHASSETLIABILITYRATIO,TANGIBLEASSERTS,NONDEBTTAXSHIELDHAVEPOSITIVECORRELATIONSWITHASSETLIABILITYRATIOWHILEOPERATINGRISKDOESNOTHAVECORRELATIVITYWITHASSETLIABILITYRATIOTHEEMPIRICALRESULTSCONTRIBUTETOFINDINGBREAKTHROUGHOFINDUSTRIALSWITCHINGANDUPGRADINGFROMTHEPERSP

8、ECTIVEOFFINANCEITISOFGREATPRACTICALMEANINGTOPROMOTECHINASCURRENTINDUSTRIALECONOMICPOLICYNOMATTERINTHEORYORINPRACTICEKEYWORDSCAPITALSTRUCTUREELECTRONICSANDINFORMATIONINDUSTRIESDETERMINANTSCASESTUDIES目录1引言111研究背景112研究意义113研究方法22公司资本结构影响因素理论分析421宏观因素422微观因素4221影响企业资本结构的企业内部环境因素4222影响企业资本结构的行业因素73电子信息行业

9、资本结构现状831电子信息行业上市公司股权融资现状8311电子信息行业上市公司股权集中度8312电子信息行业股权性质现状932电子信息行业上市公司债权融资现状9321电子信息行业上市公司资本负债率现状9322电子信息行业上市公司流动负债率现状1133电子信息行业上市公司绩效状况114资本结构影响因素实证研究1341样本的来源与数据选取13411样本来源13412数据选取1342变量定义13421被解释变量13422解释变量1443研究假设与回归模型建立14431研究假设14432回归模型建立1544描述性统计分析1645回归分析16451相关系数分析16452多元回归分析17IV46实证结果分

10、析23结论25参考文献27致谢3011引言自1958年著名经济学家莫迪里安尼（MODIGLIANI）和米勒（MILLER）发表著名的MM理论以来，现代资本结构理论的研究就在不断的发展和完善。经济学家纷纷放宽其中的理论假设，进一步拓展出静态均衡理论、代理理论、信息不对称理论和金融契约理论等来研究资本结构的影响因素。然而，随着时代的变迁，经济环境的变化，现代资本结构理论的研究也需要与时俱进，特别是股权分置改革后，我国上市公司的股权结构发生重大变化的情况下探讨资本结构影响因素的变化。11研究背景资本结构理论历经近半个世纪的发展取得了许多令人瞩目的研究成果。对资本结构的研究已经从MM理论的严格假定中解

11、放出来，通过不断放松假设前提来加深对资本结构的认识和理解。西欧最初假定企业的盈利能力，在发展到承认企业价值取决于决策权或控制权的分配，资本结构理论产生了众多的流派。国内学者也一直在追踪资本结构的最新发展，如张维新（1996）对公司融资契约理论的综述，沈艺峰等人（1999）对资本结构理论进行的较全面综述等。郭鹏飞、孙培源（2003）也指出，中国上市公司存在最优资本结构，行业是其重要影响因素之一，而且不同行业上市公司的资本结构具有显著差异，约95的公司间资本结构差异可由公司所处行业门类的不同来解释。大量研究表明我国上市公司资本结构的影响因素具有明显的行业差异，因此本文选取了其中一个行业作为研究对象

12、，试图向特定的行业和领域渗透。目前是电子信息行业升级的关键时期，也是后金融危机时代。同时我国所特有的股权分置改革已基本完成，这势必会对我国电子信息行业上市公司的资本结构产生新的影响。因此有必要对电子信息行业上市公司进行资本结构的研究，从而指出哪些因素对资本结构会产生影响12研究意义当前，在经济全球化的背景下，中国全面迈向市场经济的改革步伐日益加快。中国企业的改革是以“建设现代企业制度”为向导，以“产权明晰、权责明确、2政企分开、管理科学”为特征的。近几年来，随着企业改革的不断深化，中国企业的产权制度、经营管理体制和融资行为等都发生了比较大的变化，从而引起企业资本结构在出现新的变化时，中国企业的

13、资本结构是否合理中国企业资本结构的影响因素有哪些怎样才能促使企业的资本结构决策更为有助于提高企业的市场价值（1）理论意义资本结构问题是一直受到理论界学者们的关注。一则资本结构与企业的税收、财务状况和代理成本直接相关，它不仅影响企业的资本成本和企业的总价值,而且影响企业的治理结构以及经理行为，进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。二则资本结构选择涉及到了股东、管理层和债权人三方的利益和冲突，影响企业的筹资成本、治理结构及公司价值。三则，从理论上说，企业最优资本结构是存在的，但因为企业内外环境处于不断变化之中，确定最优资本结构相当困难，这就要综合考虑影响资本结构各方面因素，以此确定企业的最优

14、资本结构。因此研究企业的资本结构，主要是研究影响资本结构的各个因素，发现企业资本结构中存在的不合理因素，以便在经营过程中加以改善，使其趋于合理化，最终达到企业价值的最大化。（2）现实意义国外金融经济学家以发达国家的企业为研究对象，经过近50年的探索和研究，找到了几个公认的影响资本结构的重要因素，但上述研究成果一直缺乏发展中国家数据的有效支持。中国作为最大的发展中国家，以中国上市公司的数据来检验主流理论的结论，其意义非常明显一是可以分析主流理论在中国到底有多大的适应性，或者说主流理论的结论对中国的现实情况有多大的解释力；二是将实证研究的范围延伸到了中国，而这也是我国理论界资本结构的实证研究比较欠

15、缺的；三是我国国有企业改制中资本结构始终是一个广受关注的热点和难点问题，通过对资本结构的理论研究和实证检验，可以发现影响企业资本结构的主要因素及它们对资本结构的影响方式和影响程度，从而可以帮助企业比较有针对性地优化自身的资本结构。因此，无论是从理论意义还是从现实意义来看，对资本结构影响因素的研究都是如此重要，其现实性与紧迫性是毋庸置疑的。因此，本文对我国电子信息行业上市公司资本结构影响因素的研究具有重大的意义。13研究方法在资本市场逐步实现全流通的情况下，从理论和实证两个方面分析电子信3息行业上市公司资本结构的影响因素。理论部分，参考近年来国内外对资本结构影响因素的文献，对其进行整理回顾阐述，

16、接着从巨潮资讯网、国泰安数据库及统计年鉴里获取相关数据，运用EXCEL软件整理呈图表，对电子信息行业上市公司的股权结构、债权结构和绩效结果进行对比分析。实证研究部分，以沪深两市A股电子信息行业上市公司为研究对象，采用2006年2010年五年相关数据样本，运用SPSS130统计软件进行分析。首先用描述性统计分析方法，对总体样本进行分析，接着对分组样本资产负债率与各影响因素进行相关性分析，最后得出模型，进行结果分析。在整个过程中，增进了对资本结构影响因素的理解和认识，进一步明确影响电子信息行业上市公司资本结构优化的关键因素，理清各影响因素在本行业中的重要程度。42公司资本结构影响因素理论分析关于资

17、本结构概念的界定，学术界有两种观点。一种观点认为资本结构是指企业资产负债表右方所显示的各种资本来源之间的构成或比例关系，资本结构应包括所有负债和权益请求权之和，含流动负债、长期负债及股东权益各项目之间的构成及比例关系；另一种观点则认为资本结构是“以债务、优先股和普通股权益为代表的永久性长期融资方式组合或比例。”前者为广义的资本结构，后者为狭义的资本结构。目前，有很多关于资本结构的理论文献和实证研究文献，但是都是以发达国家的企业为研究对象。国外对资本结构的研究已经从MM理论发展到了新、后资本结构理论时期，一些主流学派如权衡理论、不对称理论等都从不同的视角对企业资本结构进行了研究，并得出了以下影响

18、资本结构的因素的实证结论。21宏观因素宏观因素能够影响资本结构的宏观经济因素很多，包括经济发展水平、经济周期因素、通货膨胀、资本市场的发展状况、国家政策制度等。由于这些因素通常不易量化，因此在实证研究方面这个层面的成果不多。就目前而言，国际上通常用经济增长率、通货膨胀率和实际贷款利率这三个指标来衡量宏观经济环境对资本结构的影响。FRANK和GOYAL2003认为数据缺失也是导致了实证结果的偏差的原因，因此他们运用多重插补的方法来校正这个偏差，他们使用了美国的非金融企业从1950年到2000年包括近20万个观测变量的庞大数据库，其研究结果显示绩效与账面价值财务杠杆比率之间呈正相关，与市场价值财务

19、杠杆比率之间呈负相关。一个国家不同的政治、历史、文化因素、经济因素和法律因素，都会导致资本结构出现差异。22微观因素221影响企业资本结构的企业内部环境因素（1）企业战略5企业对资本结构进行选择是为最大限度地实现企业的战略目标，增加企业的价值，提高企业的发展竞争能力，因此企业的战略目标选择也必然对资本结构产生影响。（2）财务目标企业对资本结构进行选择是为最大限度地实现企业的战略目标，提高企业的发展竞争能力，增加价值。这涉及对企业财务目标的认识问题，其选择的财务目标的不同必然会对企业资本结构选择产生影响。基于不同财务目标的企业融资政策具有显著的区别，必然导致其资本结构的差异。（3）企业规模企业的

20、规模往往代表企业的实力、发展前景，以及在同行业中的地位。一般来说，大公司易选择多元化发展战略来规避经营风险，因而企业所面临的破产风险较低，企业能接受相对较高的资产负债率，同时大公司在发行债券时可以利用其规模经济的优势，甚至可能在与贷款者的谈判中占据主动地位，负债成本小资产负债率也就高；另外，同小企业相比，规模较大的企业通常会向企业外部投资者披露更多的信息，债权人监督成本下降，企业可获得更多、成本更低的债务。因此相对于经营比较单一、破产风险高地小企业，规模打的企业债务融资比例会比较高。WARNER1977指出规模对企业的资本结构具有重要的影响，规模相对较大的企业比规模较小的企业有更高比率的负债，

21、因为规模越大企业实力也越强、收益越稳定，因此在相同情况下，大企业的破产可能性要比小企业小一些，具有更强的负债能力。ANG,ETAL1982发现，与规模较小的企业相比，规模较大的企业明显倾向于采用负债融资；但是，SINGH1995和CHERIAN1996对于多个发展中国家进行了实证研究却发现，企业规模在不同的国家队资本结构的影响程度和方向各异。洪锡熙、沈艺峰（2000）的研究结果则表明，获利能力和企业规模对企业资本结构有显著的影响。陆正飞、辛宇（1998）以1996年机械设备行业的35家企业为样本的实证分析结果显示，企业的盈利能力与资本结构呈显著负相关关系。（4）企业成长性公司成长性也是影响公司

22、资本结构的一个重要因素。成长性主要指经营业绩变化的相对水平，是企业业绩的增长率，则更侧重于对企业未来业绩的计量。公司成长性是影响公司资本结构的一个重要因素，但对资本结构会产生何种影响，目前尚未统一定论。JENSEN1986认为具有高成长机会的企业会减少举债，因为公司成长机会可视为一种选择权，对企业而言是一种价值，但是这种期权价值无法作为抵押品，因此会限制企业举债能力；而传统观点则认为，成长性强的企业面临的投资机6会较多，对资金的需求也会旺盛，仅靠其自身留利不能满足其快速成长的需要，而通常由于企业良好的发展前景，老股东不愿过多地发行新股，以免分散老股东的控制权和稀释每股权益，因此需要较多的负债融

23、资。SMITHANDCHAANDOH,2000）。公司的股权结构也会影响它的金融结构如它影响企业内的代理关系。有证据显示，东亚国家的企业通常是由少数的家族企业所拥有WIWATTANAKANTANG,1999ANDCLAESSENSANDFAN,2002。这样封闭拥有所有权，可以更好的集中资源和降低交易成本。然而,所有权的集中和少数管理者也能导致高征收的少数利益相关者。因此，在此基础上，东亚国家的企业的举借外债的水平，预计将低于西方发达经济体的企业。特别是克拉森等（2002）表明，泰国拥有由家庭和金融机构在各国最高上市公司的所有权。这就解释了泰国的低频率破产。此外，由于泰国和马来西亚的公司有它们

24、的私人银行作为它们的股东，他们应该更容易获得银行贷款和担保。因此，有形资产对公司的杠杆效应，在这两个国家会减弱，尤其是在马来西亚这样银行被过度保护，资本市场被严格监管的国家SUTO,2003。这有望（1）降低债务的代理成本从而有更高水平的债务；（2）对有形资产的杠杆效应的削弱，为企业应能借到较低的抵押品；（3）减少公司规模，会影响杠杆效应，公司的破产的危险会降低。另一方面，抵押品将作为影响澳大利亚公司的一个主要因素，因为它们的经营环境中，债权人的保护是非常低以及公司与他们的贷款人的关系是敬而远之。最后，表1显示这些典型国家政府介入商业后的差异。在新加坡，大型企业是受政府严格控制的（MAKAND

25、LI,2001）。与政府相关公司有诸多优势，比如，能更好的保护公司免受市场的控制，更容易获得其他的资金来源，并有保证（隐式）的偿付能力。这表明了有形资产、流动性资产、收益波动和公司规模在新加坡企业的资本结构的选择种起着不太重要的作用。总之，上述研究表明，不同的传统制度，法律框架和公司治理惯例在这些国家可能会影响资本结构的选择。4数据与实证结果41数据如上所述，选取的四个国家，即泰国、马来西亚、新加坡和澳大利亚都是有以下目标的（1）分析了在亚太地区有不同的法律、金融和公司治理系统的国家经营的公司的资本结构重要因素；（2）调查了1997年的金融危机在资本52结构决策过程中的潜在影响。在199320

26、01年期间，每年的数据来自DATASTREAM的样本包括在全国性证券交易所的有连续数据存在的非金融上市公司。因此，样本包括294家泰国公司，669家马来西亚公司，345家新加坡公司和219家澳大利亚公司。表3给出了样本期间总结统计的主要样本变量，而图1描绘的是样本国家的年平均杠杆比率。两个组数字表明，泰国公司一贯更高杠杆比率，而澳大利亚公司最低的杠杆比率为6。此外，杠杆比率增加的时期，马来西亚最高,其次是泰国,而澳大利亚杠杆几乎保持恒定。这符合以上表1和章节2讨论的澳大利亚的最高股东法律保护和泰国、马来西亚的最高债权人的保护。另外值得注意的是，1997年金融危机后泰国和马来西亚的平均杠杆比率大

27、幅度增加，进一步推进这场危机对企业融资决策可能产生的影响的研究。42实证结果表4给出了各个国家从估计方程1得出的横断面结果。对于每个国家，第一列给出了整个样本期间的结果，而二、三列给出了有关1997年亚洲金融危机前后的结果。整个期间的结果，首先讨论和分析危机前后的差异如下421整个样本期间个别国家和企业影响的横断结果如预期一样，杠杆效应和有形资产的关系除了澳大利亚以外在其他国家并不明显。这个结果和WITWATTANAKANTANG1999得出的结论是一致。然而，与PRASAD2003年和SUTO2003等人的研究发现的正相关关系和BOOTH2001等在泰国企业发现的负相关关系相反。如章节二中讨

28、论的，有形资产影响不大可以解释为家庭与所有权的紧密联系和公司与股东的密切关系，因此举债只需要较少的抵押。此外，特别是新加坡企业，这也可能是由于政府拥有相对较高的所有权。相反，CASSAR和HOLMES2003发现有形资产对一个澳大利亚哪些分散所有权和公司与股东的密切关系的公司杠杆是有积极影响的，因此，放贷循环在提高债务资本中扮演重要角色。此外，澳大利亚具有低层次的债权人法律保护，因此这自然为澳大利亚银行贷款增加安全性。5结束语本文列出了在亚太地区国家现存的理论和实证文献影响资本结构的决定因素的结果并进行了测试。总的来说，研究结果支持现有的对企业资本结构的具体决定因素证据。然而，他们也表现出一些

29、样本间的显著差异，因此，本文还旨在特定国家间寻求特定因素。此外，由于样本周期跨越了1997年的亚洲金融危机时期，因此本文还探讨了金融危机对资本结构决策的影响。首先，公司规模的积极作用和机遇增长的消极作用，负债税盾，流动性和股票价格在杠杆上的表现支持主要资本结构理论。其次，在该地区的国家资本结构的决定因素的重要性各不相同。例如，盈利能力对马来西亚公司有重大影响，而企业规模的53资本结构对新加坡公司没有影响。这些差异可能会影响管理者对资本结构选择与国家因素之间的确认。这个推理受下面介绍的国家虚拟变量和国家特定变量研究的支持，如股市变动、利率、债权和所有权的集中程度。第三，1997年的金融危机已经改

30、变了公司和国家的具体因素的作用。例如，杠杆效应和公司特定变量，如企业规模、增长机会、非债务税盾和流动性之间的关系，这些在危机前后已经改变。总之，资本结构的决定，不仅是该公司自身的特点，也是公司在该国家的公司治理惯例、法律框架和环境制度下运营的结果。54外文文献原文TITLETHEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTUREEVIDENCEFROMTHEASIAPACIFICREGIONMATERIALSOURCEWOMENSCONSULTATIONBRIEFINGPAPERAUTHORMILLHILLLANEABSTRACTTHEPAPERCONTRIBUTESTOTHECAP

31、ITALSTRUCTURELITERATUREBYINVESTIGATINGTHEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTUREOFFIRMSOPERATINGINTHEASIAPACIFICREGION,INFOURCOUNTRIESWITHDIFFERENTLEGAL,FINANCIALANDINSTITUTIONALENVIRONMENTS,NAMELYTHAILAND,MALAYSIA,SINGAPOREANDAUSTRALIATHERESULTSSUGGESTTHATTHECAPITALSTRUCTUREDECISIONOFFIRMSISINFLUENCEDBYTHEE

32、NVIRONMENTINWHICHTHEYOPERATE,ASWELLASFIRMSPECIFICFACTORSIDENTIFIEDINTHEEXTANTLITERATURETHEFINANCIALCRISISOF1997ISALSOFOUNDTOHAVEHADASIGNIFICANTBUTDIVERSEIMPACTONFIRMSCAPITALSTRUCTUREDECISIONACROSSTHEREGIONKEYWORDSCAPITALSTRUCTURELEVERAGEASIAPACIFICREGIONFINANCIALCRISISCORPORATEGOVERNANCE1INTRODUCTIO

33、NTHEPREDICTIONOFTHEMODIGLIANIANDMILLERMODELTHATINAPERFECTCAPITALMARKETTHEVALUEOFTHEFIRMISINDEPENDENTOFITSCAPITALSTRUCTURE,ANDHENCEDEBTANDEQUITYAREPERFECTSUBSTITUTESFOREACHOTHER,ISWIDELYACCEPTEDHOWEVER,ONCETHEASSUMPTIONOFPERFECTCAPITALMARKETSISRELAXED,THECHOICEOFCAPITALSTRUCTUREBECOMESANIMPORTANTVALU

34、EDETERMININGFACTORTHISPAVEDTHEWAYFORTHEDEVELOPMENTOFALTERNATIVETHEORIESOFCAPITALSTRUCTUREDECISIONANDTHEIREMPIRICALANALYSISALTHOUGHITISNOWRECOGNIZEDTHATTHECHOICEBETWEENDEBTANDEQUITYDEPENDSONFIRMSPECIFICCHARACTERISTICS,THEEMPIRICALEVIDENCEISMIXEDANDOFTENDIFFICULTTOINTERPRETMOREOVER,STILLVERYLITTLEISUN

35、DERSTOODABOUTTHEDETERMINANTSOFTHEFIRMSFINANCINGMIXOUTSIDETHEUSANDOTHERMAJORDEVELOPEDMARKETS,WITHONLYAFEWPAPERSANALYSINGINTERNATIONALDATARAJANANDZINGALES,1995BOOTHETAL,2001ANDANTONIOUETAL,2002CERTAINLY,THEREISNOTENOUGHEVIDENCEONHOWTHEORIESFORMULATEDFORFIRMSOPERATINGINMAJORDEVELOPEDMARKETSCANBEAPPLIED

36、TOFIRMSOUTSIDETHESEMARKETS,ANDINCOUNTRIESWITHDIFFERENTINSTITUTIONALANDLEGAL55ENVIRONMENTSFOREXAMPLE,GIVENTHEECONOMICIMPORTANCEOFTHEASIAPACIFICREGIONANDTHEDIVERSITYOFCOUNTRIESINTHISREGION,ITISSURPRISINGTHATSOLITTLERESEARCHHASBEENSOFARINADDITION,VERYLITTLEISKNOWNABOUTTHEPOSSIBLEEFFECTSOFTHEEASTASIANFI

37、NANCIALCRISISOF1997ONCORPORATEDECISIONMAKINGTHE1997CRISIS,WHICHORIGINATEDINTHAILAND,AFFECTEDTHEREGIONSCAPITALMARKETSSEVERELY,WITHOUTFLOWSOFFOREIGNINVESTMENTSASINTERNATIONALINVESTORSBECAMECONCERNEDWITHTHEHIGHERRISKINTHEAFFECTEDCOUNTRIESRAISINGCAPITALINTHESECOUNTRIESBECAMEMORECOSTLYBECAUSEOFHIGHERRISK

38、PREMIA,COMPOUNDEDBYTHEHIGHERLEVELOFINTERESTRATESNEEDEDTOSUPPORTLOCALCURRENCIESHENCE,ACOMPARATIVEANALYSISOFTHEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTUREBOTHACROSSCOUNTRIESANDBETWEENTHEPREANDPOSTCRISISPERIODSSHOULDPROVIDEVALUABLEINSIGHTSINTOFIRMSFINANCIALDECISIONMAKINGTHEPAPERCONTRIBUTESTOTHELITERATUREBYEXAMINING

39、THEDETERMINANTSOFCORPORATECAPITALSTRUCTUREINFOURCOUNTRIESINTHEASIAPACIFICREGION,NAMELYTHAILAND,MALAYSIA,SINGAPOREANDAUSTRALIATHECHOICEOFCOUNTRIESISMOTIVATEDBYSEVERALFACTORSFIRSTLY,THEYAREALLINTHEASIAPACIFICREGIONWHERETHELITERATUREONTHEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTUREISSPARSESECONDLY,THEYHAVEDIFFERENTI

40、NSTITUTIONALSETUPS,SUCHASFINANCIALMARKETS,LEGALTRADITIONS,BANKRUPTCYCODESANDCORPORATEOWNERSHIPSTRUCTUREINPARTICULAR,MALAYSIA,SINGAPOREANDAUSTRALIAAREMEMBERSOFTHEBRITISHCOMMONWEALTHANDTHUSHAVESOMECOMMONATTRIBUTESINACCOUNTINGPRACTICES,CORPORATEGOVERNANCEANDCORPORATECONTROLINADDITION,THAILANDANDMALAYSI

41、AAREEMERGINGMARKETS,WHILESINGAPOREANDAUSTRALIAAREMOREESTABLISHEDMARKETSTHISDIVERSITYOFFERSTHEOPPORTUNITYTOASSESSTHEEFFECTSOFDIFFERENTENVIRONMENTSONCORPORATEFINANCIALDECISIONSTHIRDLY,THEYWEREHITINDIFFERENTDEGREESBYTHE1997EASTASIANFINANCIALCRISISTHECRISISHITTHAILANDANDMALAYSIAMOSTSEVERELYSINGAPOREWASA

42、LSOAFFECTEDBUTITSECONOMYRECOVEREDMOREQUICKLY,WHILEAUSTRALIAESCAPEDITALTOGETHERGRENVILLE,1999ANDCHAANDOH,2000THEOWNERSHIPSTRUCTUREOFAFIRMCANALSOAFFECTITSFINANCIALSTRUCTUREASITHASIMPLICATIONSFORAGENCYRELATIONSHIPSWITHINTHEFIRMEVIDENCESHOWSTHATFIRMSINEASTASIANCOUNTRIESAREUSUALLYOWNEDBYASMALLNUMBEROFFAM

43、ILIESWIWATTANAKANTANG,1999ANDCLAESSENSANDFAN,2002SUCHCLOSELYHELDOWNERSHIPCANLEADTOBETTERPERFORMANCE,ASTHEPOOLINGOFRESOURCESANDINFORMATIONDECREASESTRANSACTIONCOSTSHOWEVER,CONCENTRATIONOFOWNERSHIPAND56MANAGEMENTINFEWHANDSCANALSOLEADTOHIGHEXPROPRIATIONOFMINORITYSTAKEHOLDERSTHUS,ONTHESEBASES,THELEVELOFE

44、XTERNALBORROWINGOFFIRMSINEASTASIANCOUNTRIESISEXPECTEDTOBELOWERTHANTHATOFFIRMSINWESTERNDEVELOPEDECONOMIESINPARTICULAR,CLAESSENSETAL2002SHOWTHATTHAILANDHASTHEHIGHESTOWNERSHIPOFPUBLICLYTRADEDCOMPANIESBYFAMILIESANDFINANCIALINSTITUTIONSAMONGTHECOUNTRIESINTHESAMPLETHISCOULDEXPLAINTHELOWESTFREQUENCYOFBANKR

45、UPTCIESINTHAILANDINADDITION,SINCETHAIANDMALAYSIANFIRMSHAVETHEIRPRIMARYBANKSASTHEIRSHAREHOLDERS,THEYSHOULDHAVEEASIERACCESSTOBANKLOANANDLESSNEEDFORCOLLATERALHENCE,THEEFFECTOFTANGIBLEASSETSONFIRMSLEVERAGEISEXPECTEDTOBEWEAKERINTHESETWOCOUNTRIESANDMORESOINMALAYSIAWHEREBANKSAREOVERPROTECTEDANDCAPITALMARKE

46、TSMORESTRINGENTLYREGULATEDSUTO,2003THISISEXPECTEDTOIBRINGABOUTAREDUCTIONINTHEAGENCYCOSTOFDEBTANDTHUSLEADTOHIGHERLEVELSOFDEBTIIWEAKENTHEEFFECTOFTANGIBILITYONLEVERAGEASTHEFIRMSSHOULDBEABLETOBORROWWITHOUT,ORWITHLOWER,COLLATERALSANDCLESSENTHEEFFECTOFFIRMSSIZEONLEVERAGE,ASBANKRUPTCYRISKSHOULDBELOWERONTHE

47、OTHERHAND,COLLATERALSHOULDBEAMAJORFACTORFORAUSTRALIANFIRMS,ASTHEYOPERATEINANENVIRONMENTWHERECREDITORSPROTECTIONISVERYLOWANDTHEFIRMSRELATIONWITHTHEIRLENDERSISATARMSLENGTHFINALLY,TABLE1SHOWSDIFFERENCESINTHEINVOLVEMENTOFGOVERNMENTINBUSINESSACROSSOURSAMPLECOUNTRIESLARGEFIRMSINSINGAPOREAREHEAVILYCONTROLL

48、EDBYTHEGOVERNMENTMAKANDLI,2001GOVERNMENTLINKEDCORPORATIONSHAVESEVERALADVANTAGES,SUCHASBETTERPROTECTIONFROMTHEMARKETFORCORPORATECONTROL,EASIERACCESSTOALTERNATIVESOURCESOFFINANCING,ANDGUARANTEEDIMPLICITSOLVENCYTHISSUGGESTSALESSIMPORTANTROLEFORASSETTANGIBILITY,LIQUIDITY,EARNINGSVOLATILITYANDFIRMSIZEINT

49、HECAPITALSTRUCTURECHOICEOFSINGAPOREANFIRMSINSUMMARY,THEABOVEDISCUSSIONREVEALSTHATDIFFERENCESINTHEINSTITUTIONALTRADITIONS,LEGALFRAMEWORKANDCORPORATEGOVERNANCEPRACTICESWITHINTHESAMPLECOUNTRIESMAYHAVEIMPLICATIONSONTHECAPITALSTRUCTURECHOICE4DATAANDEMPIRICALRESULTS41DATAASDISCUSSEDABOVE,THESELECTIONOFSAMPLECOUNTRIES,NAMELYTHAILAND,MALAYSIA,SINGAPOREANDAUSTRALIA,ISGUIDEDBYTHEOBJECTIVESOFIANALYSINGTHEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTUREOFTHEFIRMSOPERATINGINASIANPACIFICCOUNTRIESWITHDIFFERENTLEGAL,FINANCIALANDCORPORATEGOVERNANCESYSTEMSANDIIINVESTIGATINGTHEPOTENTIALINFLUENCEOFTHE1997